1、期权历史与现实状况汤震宇汤震宇汤震宇汤震宇 博士博士博士博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFPCFA FRM CTP CAIA CMA RFPCFA FRM CTP CAIA CMA RFPCFA FRM CTP CAIA CMA RFP金程教育首席培训师金程教育首席培训师金程教育首席培训师金程教育首席培训师1/20（一）古代期权历史期权是一个古老概念。尽管至今我们都不知道第一个期权合约是什么时候开始交易，不过，传说罗马人和腓尼基人在船运活动中便采取了类似合约。而载入文字记载l一是圣经故事l二是橄榄压榨机故事2/20（一）古代期权历史圣经故事期权交易第一项统计是在圣经创世纪中一
2、个协议制协议。l大约在公元前1700年，雅克布为同拉班小女儿瑞切尔结婚而签署一个类似期权契约，即雅克布在同意为拉班工作七年条件下，得到同瑞切尔结婚许可。l从期权定义来看，雅克布以七年劳工为“权利金”，取得了同瑞切尔结婚“权利而非义务”。3/20（一）古代期权历史橄榄压榨机故事在亚里士多德政治学一书中，也记载了古希腊哲学家数学家泰利斯利用天文知识，预测明年春季橄榄收成，然后再以极低价格取得西奥斯和米拉特斯地域橄榄压榨机使用权情形。这种“使用权”即已隐含了期权概念，能够看作是期权萌芽阶段。4/20（二）近代期权历史近代发生期权交易，主要是为了管理价格波动风险。有记载最早利用期权进行风险管理事件，发
3、生在17世纪30年代末期荷兰。l在17世纪荷兰，郁金香更是贵族社会身份象征，这使得批发商普遍出售远期交割郁金香以获取利润。l为了降低风险，确保利润，许多批发商从郁金香种植者那里购置期权，即在一个特定时期内，按照一个预定价格，有权从种植者那里购置郁金香。5/20（二）近代期权历史购置了郁金香期权批发商，能够依据到期郁金香市场价格，做出是否进货选择：l假如郁金香市场价格高于期权合约约定价格，则以合约约定价格从种植者处购入郁金香；l假如郁金香市场价格低于期权合约约定价格，则批发商让期权合约过期作废，並且以愈加低廉市场价格购入郁金香。从当代风险管理观点来看，批发商这么做法，实际上是利用郁金香期权合约，
4、去对冲郁金香远期合约头寸风险。6/20（三）当代期权发展17世纪到20世纪30年代期权场外交易开始发展并活跃起来1973年l芝加哥期权交易所（CBOE）成立标志着真正有组织期权交易时代开始l期权定价与企业负债论文发表，使期权定价难题迎刃而解。随即，期权市场进入了快速发展通道，不一样标，不一样类型期权在世界各地相继推出，极大繁荣了期权市场。7/20（四）股票期权发展股票期权是最早出现场内期权合约，1973年在芝加哥期权交易所推出第一批以16只个股为标期权合约。场内股票期权发展历程：年份年份交易所交易所1973年芝加哥期权交易所（CBOE）1974年美国证券交易所（AMEX）1975年费城证券交易
5、所（PHEX）1976年太平洋证券交易所（PASE）和中西部证券交易所（MWSE）1982年纽约证券交易所（NYSE）8/20（四）股票期权发展1995年以来，除了年和年等少多年份，股票期权成交量均稳步上涨，年共成交38.5亿份，占权益类期权成交量43%，年均增加率到达16.89%。第一只ETF期权于1998年在原美国股票交易所出现，即使诞生时间不长，但却是近几年发展最快期权，自年以来交易量年均增加速度高达43.4%，年成交13.2亿张。9/20（五）个股期权交易地域分布-年间，美国和欧洲几乎平分秋色，亚太地域个股期权交易较为冷清，不过随即几年一直到现在个股期权分布格局出现了较大改变。下列图列
6、出了年-年个股期权成交量地域分布10/20（五）个股期权交易地域分布美国市场个股期权成交量逐年提升，年共成交31.8亿张，较年6.3亿翻了5倍，近几年全球占比基本稳定在80%。欧洲、非洲及中东市场自年起成交量无显著增加，年出现较大幅度萎缩，仅成交4.12亿，造成在全球占比逐年萎缩。亚太地域个股期权即使在全球市场份额较小，不过发展势头迅猛，交易量从年2287.9万张增加近10倍到年2.5亿张。11/20（六）美国市场股票期权现实状况美国是全球最大股票期权交易中心l交易量居全球之首，占比高达80%左右l其期权市场产品规模领先于全球市场股票类个股期权超出3000只以上指数类期权超出50只以上ETF类
7、期权超出250只以上合约周期跨度包含了周、月、季以及长久（3年）12/20（六）美国市场股票期权现实状况美国成为全球最大股票期权交易中心原因：l出现最早：1973年芝加哥期权交易所（CBOE）第一个推出标准化期权合约；l覆盖面广：个股期权交易品种已经从1973年CBOE成立之初16只最热门股票发展到1400各种；l交易多样：电子化交易和多家交易所多重上市，有利于降低成本、方便套利，吸引机构投资者进入；l监管完备：美国衍生品市场风险和监管制度完善，由政府、行业协会和交易所实施多重监管。13/20（七）韩国市场期权现实状况韩国市场：最活跃股指期权市场l1997年6月，推出KOSPI200股指期权，
8、发展速度惊人。l-间，日交易量最大值曾超出2800万张，而当初香港交易所整年衍生品交易量仅为1455万张。l该期权合约多年蝉联全球交易量总量第一，年成交量高达31亿张，占全球股指期权交易量70%左右。KOSPI 200指数期权和期货年成交量（百万张）14/20（七）韩国市场期权现实状况韩国KOSPI200指数期权推出早期，个人投资者超出70%。伴随市场不停完善，机构投资者不停参加进来。现在主要是期货自营商和个人投资者。韩国KOSPI200指数期权投资者结构15/20（八）香港市场股票期权现实状况香港衍生品市场品种期权，发展较为成熟，香港交易所：l1993年推出恒生指数期权l1995年推出首只股
9、票期权l年推出盈富基金ETF期权截止年9月，香港交易所共有5只指数期权产品，65只股票期权和5只ETF期权香港已经超越澳大利亚成为亚洲最活跃股票期权市场16/20（八）香港市场股票期权现实状况香港市场股票期权交易情况：l在年，个股期权（含ETF）成交量只有不到900万份l而在年，个股期权成交量超出了1,800万份l年个股期权成交量暴发式增加至靠近4,600万份l随即个股期权成交量稳定在一个较高水平并展现平稳增加趋势下列图列出了年至年香港期权成交量17/20（九）境外个股期权市场对我国投资者启示个股期权是海外市场成熟产品：l有利于丰富投资者风险管理工具；l活跃市场交易；l扩展市场广度和深度；l提升市场效率和价格发觉能力。从当前情况看，在我国开展个股期权条件已基本成熟。18/20 免责申明该课件仅为会员培训之目标使用，不组成对投资者任何投资提议。上海证券交易所（以下简称“本所”）力争课件所涉内容真实可靠，但不对该等信息真实性、准确性、完整性做出任何确保。任何直接或间接使用本课件信息所造成损失或引致法律纠纷，本所不负担任何责任。19/2020/20
