1、技术型资产评估2000-6-24作者：吴德明 李勤媛 来源：未知点击数：73摘要凡具有技术特征的资产,均泛称为技术型资产。因此,专利、专有技术或适用技术都是技术型资产评估的主要客体。本文重点叙述了评估技术型资产用的最多、最普遍的收益法的原理、计算及专利、专有技术或适用技术的评估。 关键词:技术型资产专利专有技术评估技术型资产主要包括两个方面的内容:一是专利;二是专有技术或适用技术,包括设计图纸、加工工艺、技术诀窍、材料配方、商业秘密和技术管理经验等,都是具有技术的有用性和垄断性的资产。顾名思义,凡具有技术特征的资产,均可泛称为技术型资产。专利和专有技术是知识产权类无形资产,是无形资产的重要组成
2、部分,在市场经济交易中最为活跃,是技术型资产评估的主要客体。 我国国防电子工业是涉及我国国防利益或与国家军事活动有关的并服务于国家安全行为,以及对国防建设有潜在作用的电子工业。国防电子技术具有知识密集、技术含量大的特点 。当国防电子工业系统的企业和研究所在发生产权交易或产权变动以及资产经营主体变动等 多种经济行为时,仍需要对其资产进行评估,其无形资产评估对象、评估途径都与一般技术型资产评估一样。因此,以下所述内容对国防电子工业的评估也是适用的。一、技术型资产评估的基本方法目前,国际上技术资产评估的基本方法主要有:收益法、成本法和市场法。评估时,评估师可以根据评估目的、评估对象,采用相应的评估方
3、法,或者采用多种评估方法进行评估,而后相互检验。如果多种方法评估出的价值有所差异,应找出原因,是否有漏评现象,或是数据采集有误,然后对各种方法评出的结果进行比较和调整,得出合理的资产评估价值。不过,用的最多、最普遍的是收益法。因此,本文主要针对收益法进行论述和应用。 1.收益法在技术型资产评估中的应用 (1)收益法在技术型资产评估应用的原理 由于技术型资产的使用价值及其独占性和垄断性,能给所有者或使用者带来超额收益价值,其价格难以其实际成本作价,而是以其应用后的近期和未来可能创造的效益来确定。 收益法是通过估算被评估资产未来的预期收益,然后折算成现值(评估基准日的现在价值量)。此方法,国外用的
4、最普遍,在国内也是技术型资产评估的主要方法。它的出发点是资产的价值由使用所产生的效益大小决定,不考虑其成本。是将评估对象剩余寿命期间每年的预期收益,用适当的折现率折现,累加得出该资产在评估基准日的评估价值。 基本公式为: (省略)式中:V被评估的技术型资产的价值;Ft投资人利用待评估资产带来的第t年的净收益;i适用的折现率;t投资人利用待评资产带来直接收益可以持续的时间(年限);n被评估技术型资产的经济寿命周期。 从上述公式可以看出,要计算出被评估技术型资产的价值,必须要确定式中的以下三个量: 技术型资产每年的净收益F;技术型资产获得收益的持续时间,即技术型资产的经济寿命周期n;适当的折现率。
5、 (2)技术型资产所能产生的收益大小的计算 当企业采用专利或专有技术后,比不采用该技术收益多,产生了新增利润。 专利或专有技术中有功能优越型技术,也有费用节约型技术,或者两者兼而有之。采用功能优越型技术,生产出产品的特点是质量好、精度高,或者给产品增加了功能,能为企业增加收益;采用费用节约型技术,比不采用这一技术,节约了相应材料、能源、劳动力和成本,为企业增加了收益。 被评估技术型资产在寿命期内获利总额F的计算公式为: F=(采用先进技术前后产品价格之差-采用先进技术前后产品成本之差)采用先进技术前后产品销售量之差技术型资产的经济寿命期或合同期 或者写成如下形式: F=(P1-P0)-(C1-
6、C0)(Q1-Q0)n 式中:P1为改进后产品的价格;P0为改进前产品的价格;C1为改进后产品的成本;C0为改进前产品的成本;Q1为改进后产品的销售量;Q0为改进前产品的销售量;n为技术型资产的经济寿命期(或合同期);F为寿命期内利润总额。 对于新开发产品,实际获利公式为: F=(P-C)Qn 即:寿命期内获利总额=(产品价-产品成本)产品销售量经济寿命周期或合同期。 要准确评估出F,必须要调研技术型资产的创新梯度。创新梯度越大,说明该技术越先进,技术的使用寿命越长,技术的获利能力也强,技术的价格就越高。同时要预测被评资产取得市场的范围和规模,估算出该产品的市场容量,从而计算出产品的销售量。如
7、果产品是独占市场,技术垄断性强,风险小,产品的价格和销售量都独占优势,收益率高,技术的获利能力强,寿命期内获利总额就多。 (3)技术型资产寿命周期的估算 技术型无形资产的寿命周期,反映了这类资产从开发、形成到广泛应用乃至为另一种新资产所代替的全过程,同生物的生命历程一样,经历着发生、发展、成熟和衰亡四个阶段。 科技类无形资产的寿命,取决于它的无形损耗。无形资产的无形损耗,有两种形态:同类新一代无形资产的出现,使其交换价值和使用价值均受到贬值;随着无形资产的全面普及,虽未出现新一代无形资产,仍保持着使用价值,但因普及也逐渐失去交换的身份,这些都对无形资产的寿命周期起着决定性影响。以专利权的使用收
8、费为例,一项发明专利的保护期为20年,随着保护结束期限的越来越近,转让的范围应该越广,转让价格越来越低,到最后,价格便趋于零。根据美国学者爱迪文曼斯菲尔德对65项技术转移案例分析,探讨了企业在技术物化为产品时,在产品寿命周期成熟段,使无形资产获得巨大增值后,才将技术转移出去。表1为美国高新技术转移周期。因此,确定无形资产的经济寿命还和转移地区、转移方式有较大关系。 表1 转移对象和方式 周期(年) 案例数(项)发达国家子公司 5.8 27发展中国家子公司 9.8 12发展中国家合资经营或许可证贸易 13.1 26寿命周期与技术创新之周期有直接关连。不同技术行业,寿命周期不同,普通技术中的大多数
9、,其更新换代的周期不超过10年。而电子计算机、电子产品的换代周期为25年。信息技术、自动化技术的寿命周期为56年,随着科学技术的飞速发展,技术更新的速度直接影响着技术的寿命,明显是缩短的趋势。一般说来,无形资产使用价值失去之时,即为寿命周期终结之日。总之,技术类无形资产的寿命是一个多因素影响的复杂问题。一般说来,在进行评估时,要区分不同行业与技术的类别及其技术创新特点进行分析,以确定该项无形资产摊销的期限及无形资产的折旧。 专利的经济寿命决定其法定的有效期或签定的合同期。专利的有效期,我国的专利法规定,发明专利的有效保护期为20年,实用新型专利和外观设计专利的有效保护期为10年。超过法定保护期
10、,专利技术即为社会公有财富,任何人都可无偿使用。一般来讲,法定保护期仅仅是经济寿命周期的上限。由于技术的进步、更新、交易条件、许可规定不同,其限期也不同;另一方面可能因宣告专利权无效或被撤销、或专利权人未按期缴纳年费等都可提前终止专利权。 专有技术是有实用价值的专门知识和特有经验未申请专利的技术,不受专利法律保护,只能通过许可协议来保护。只要持有者严格保密,获利的权利有效期,无法定的时间限定。其经济寿命周期由评估师根据技术发展情况、市场需求和技术能保密的情况进行估算,也可根据双方签定合同的年限以及协议情况进行估算。 (4)技术型资产的折现率的估算 技术型资产的折现率是将未来纯收入折算(或还原)
11、成评估基准时点的现值的比率(利率)。其实质是技术型资产的收益率,或称获利率。在收益一定的情况下,收益率越高,说明单位资产增值率高,所有者拥有资产评估价值就低。折现率对被评估资产的价值影响很大,它的微小差异,会带来评估值数以万计的差异。折现率与资产以及所有者使用效果有关,因此,折现率应包括风险利率和风险报酬率。一般从以下两方面考虑: 考虑无风险的收益,如国债投资、长期债券、银行货款利率、存款利率取得收益。 风险报酬率,不同类型的无形资产,由于其性能、用途不同,风险报酬率也不相同,根据具体情况确定。折现率=无风险利率+风险报酬率 目前也可采用市场上同行业使用的折现率,也可以风险最小的投资回收率或工
12、业利润率的倍加值代替,其值一般为1015%。从最近两年一些国际公司及国内资产评估事务所、公司在评估无形资产时,所取折现率也有大于15%的情况,或取最合理的经验参数。 2.一项经认可的无形资产评估实例 下面给出利用收益现值法对一项无形资产评估的实例。产权单位为电子部第十二研究所(以下简称A单位)。为了尊重用户及产权单位的要求,文中对该项技术的名称未给出真名,而是用“M电子装置技术”代之。该评估结果已经中国投资咨询公司认可,加盖公章正式生效。现将评估结果报告如下: (1)评估对象 A单位准备转让给他人的已设计定型的“M电子装置技术的全套技术资产”,包括MDN-1型、MDN-2型内转式、MDW通用型
13、外转式装置二大类、八种产品的定型设计、生产制造工艺方法、技术诀窍、质量检测方法及生产设备配套技术。 (2)评估目的 A单位拟将上述装置技术资产转让他人,现对该项技术资产按照客观、公认的准则进行资产评估,以帮助A单位确定技术转让的合理要价。 根据A单位要求,该项技术资产以“卖断”方式转让,即按下述条件转让: 资产的所有权全部转让给受让方,技术转让后,不经受让方许可,出让方不得再使用该项技术生产、销售同类装置产品,出让方也不得再将技术转让给其他人。 技术受让方可以使用“A单位名称”设计字样在其受让技术的产品及其包装和广告上。 技术受让方可以继承国家生产企业及产品目录中A单位的技术产品目录。 出让方
14、提供全面的技术文件、技术服务、人员培训,保证受让方正确掌握和使用受让技术,使其产品达到规定的技术要求。 出让方附带将其技术产品的已有用户介绍给受让方,并将已有市场的规模、形成市场的条件、协商成功的条款,提供受让方参考。 (3)评估基准日 1994年10月30日 (4)评估日期 1995年2月6日至1995年3月8日 (5)评估原则 根据这项资产评估的目的,评估中我们遵循客观、公正、科学的基本原则,既考虑该项技术的研究开发费用得到合理补偿,又考虑该项技术的市场地位和发展前景,考虑技术可能带来的收益,根据国家对资产评估的有关规定及公认的评估准则,对A单位的这项技术转让合理要价问题,表达我们的意见。
15、 (6)评估对象状况 M电子装置技术是A单位在1990年10月至1994年底期间研究开发的,该技术现已用于批量生产,产品性能稳定,技术可靠。与国内同类技术相比,具有产品通用性强、性能稳定、高速性能好的优点。技术中含有几项技术诀窍,可使产品生产成本显著低于国内同类产品成本水平。但由于多种原因,A单位此项技术的产品市场份额还不大,仅为起步规模。 (7)评估工作程序 我们按如下程序进行了评估工作: 对评估技术资产内容及其有关文件取证和确认; 对该项技术的产品用户调查; 对该项技术实际开发成本费用取证和确认; 对A单位近三年该技术产品的生产、销售、收益成本取证和确认; 对同类产品全国市场调查和分析,对
16、该项技术产品的市场前景预测; 对该技术重置开发成本分析估计; 根据“收益现值法”和“重置成本法”分别评估该项技术资产价值,综合提出估评意见和评估报告。 (8)评估方法 评估中采用了收益现值法和重置成本法。 收益现值法 收益现值法是将预测的资产在未来可获得的收益按一定的折现率折现加和得到资产价值 。 通过调查,评估中根据同类产品国内市场供求情况以及该项技术产品的已有市场及其前景预测估计设定受让方的产品市场份额。我们认为,可以设定技术受让方可获得年产内转式电子装置2万只、外转式10万只的国内市场份额,技术受益时间为4年。按每只电子装置产品售价,内转式150元,外转式30元计,技术收益按产品销售收入
17、的5%计提(其中产品许可证费1%,技术诀窍费4%)。A单位已实际占有电子装置市场约为内转式1万只、外转式3万只,这部分产品市场另加5%产品销售额的技术转让费。折现率按年率20%。按照这样设定,该项技术转让的合理要价按收益现值法估计为108万元。 重置成本法 重置成本法是用在现行市场价格和技术条件下重新开发同类技术的成本估计作为被评估 技术资产的价值。 根据该项技术的实际开发过程、开发程度和开发成本费用,按照由熟练技术人员研制开发相同功能产品技术,达到相同技术水平和开发程度,在现行市场商品和劳务价格水平下,我们估计该项技术的重置开发成本为84万元。这一成本费用包括:研究人员劳务费用、材料费、工具
18、费、外协加工费、试验检测费用、场地占用费、管理费用及不可预见费,但不包括市场开发费用。按照重置成本原则,我们估计市场开发费用为2025万元。按重置成本法估计该项技术资产转让要价可为8590万元。 (9)评估结果 经我评估公司评估,M电子装置技术全套技术,若按照本报告第2条“评估目的”中所述条件以卖断方式转让,A公司可合理要价90万元。 (10)附件 中国投资咨询公司资产评估资格证书复印件; A公司关于M电子装置技术的技术内容说明书; 技术开发重置成本计算说明; 产品市场份额分析说明。二、专利和专有技术的评估在评估专利和专有技术时应考虑的因素:1.技术本身的情况(1)专利和专有技术的先进性 越是
19、先进的,创新梯度越大,技术的使用寿命就越长,技术的获利能力就越强,其价值就越高。 (2)技术的垄断性 垄断性强,产品的市场占有率就高,获利多,技术的价格就高。 (3)技术的成熟程度 一项技术大致可分为构思阶段、试验阶段、样品阶段、批量生产阶段,工业化阶段。技术所处阶段(成熟程度)不同,对技术受让方开发周期、开发投资、开发风险影响很大。也直接关系到开发技术的效益,当然就影响到技术的转让价格,即影响到技术的评估价值。 (4)寿命周期 考虑技术的法律状态,因为技术的法律状态反映了技术受法律保护的程度和时间界限。由此,我们可以分析该技术垄断的范围和程度。对于专利,要了解该专利的类型,专利的有效保护期限
20、(寿命周期),在周期的那个阶段等。国内专利技术转让的实践表明:技术市场上最活跃、成交率最高的专利是授权后35年的专利;对大多数专利来说,专利的价值从某个比较小的值开始,随时间逐渐上升,在专利授权的35年间的某一时点(这是对发明专利而言,实用新型专利与外观设计专利更短)达到极大值,此后就不变了。因此专利在寿命周期的时段不同,其价值也是不同的。对于电子行业,由于技术更新快,周期短,一般35年就有新的技术取代老技术,新旧技术不断交替而飞跃发展。因此,评估时,寿命数值取较短的值。 对于专有技术,要考虑保密措施。对于国防专利和专有技术,还要考虑国家政策、法律允许使用的范围,这都影响到技术的垄断性和技术的
21、评估价格。2.技术的转让情况首先分析是哪种转让形式,是转让技术的所有权,还是转让技术的使用权(也称为实施权)。这两种转让的获利能力差异很大,因此,这两个层次上评估值的差异也很大。如果是转让使用权,要看是独家转让,还是多家转让。关键是要弄清权利范围,这些都影响到估算数据的取得。因此,应该转让一次,议一次价格。3.考虑受让方情况考虑受让方的资金筹措、接受技术的能力、生产规模、职工素质、管理水平和经营战略等。因为技术转让成功与否以及转让后获利大小与受让方自身条件关系很大,直接影响到技术所产生的效益,评估时应以技术能够发挥最大效用为依据,评估在一定条件下的最大获利能力。4.分析市场与行业考虑利用专利和
22、专有技术后生产出来的产品有多大的市场容量,相似和相近产品的替代性和竞争性,是带动行业还是挤进行业。同类产品的产量和价格、行业的平均利润以及政策的影响,这些都直接影响着销售利润和未来的获利能力。显然也影响着技术的评估价格。 相关文章没有相关文章网友评论我要评论还没有评论CLICK HERE TO MAKE BIG $! 本主页所介绍和搜集的资源都来自网络，只为了相互学习，相应版权归原作者所有。若有侵权行为，请来信告知， 我们将在看到信后马上删除。最适合分辨率:800*600 为了本网站能够更好的为您服务，请使用IE5.0或以上版本浏览器版权所有 中国评估工作室制作 Copyright 2001
23、有问题请发电子邮件 、盘活资金、提高资金使用效率等方面也做出了突出贡献，因此，在XX年度被评为“创佳评差”先进个人。在其管理的财务科计算机网络工作中，经常义务加班加点，维护及处理网络故障，保障了财务工作的安全顺利运行，并能对年轻同志的会计和计算机业务进行指导。多次帮助院内科室处理计算机软硬件故障，参与并承担起院办网络的管理维护工作，保证了”非典”与”禽流感”每日网上传报疫情工作的开展。XX年5月份，被总公司审计处借调审计咸阳纺织工业学校，在一周的审计工作中，认真负责，成绩突出，受到审计处的好评。6 Basic concepts What is a derivative? l Contract
24、lA derivative is a contract between two parties that specifies conditions in particular, dates and the resulting value of underlying variables under which payments or payoffs are to be made between the parties. lExample 1: Social security is a derivative which requires a series of payments from an i
25、ndividual to the government before age 65, and payoffs after age 65 from the government to the individual as long as the individual remains alive. lExample 2: Earthquake insurance is a derivative in which an individual makes regular annual payments in exchange for a potentially much larger payoff fr
26、om the insurance company should an earthquake destroy his property. lDerivative is also known as contingent claims since their payoffs are contingent upon the outcome of underlying variables. l Payoff table lEarthquake insurance policy Richter ScaleDamagePayoff 0-4.9 5.0-5.4 5.5-5.9 6.0-6.9 7.0-8.9
27、None Slight Small Medium Large $ 0 750 10,000 25,000 50,000 Subjective probability Richter ScaleSubjective probability 0-4.9 5.0-5.4 5.5-5.9 6.0-6.9 7.0 85% 10 3 1.5 0.5% Statistics of payoff lPayoff from insurance (X1, X2, Xn) lSubjective probabilities (Q1, Q2,Qn) lExpected payoff, EX = Q1X1 + Q2X2
28、+ QnXn lVariance of payoff , Var(X) = Q1X1-E(X)2 + Q2X2-E(X)2 + + QnXn-E(X)2 lCovariance of payoff, Cov(X,Y) = Q1X1-E(X) Y1-E(Y)+ Q2X2-E(X) Y2-E(Y)+ l+ QnXn-E(X) Yn-E(Y) lIn our insurance example, E(X)= 1,000, Var(X) 23,931,250, Std = 4,892. Insurance premium lRisk free rate is 5%. For the given exp
29、ected value a year form now, how much are you willing to pay to by the insurance? l1,000? l1,000/1.05=952.38, adjust for time value of money? lPeople are risk-averse, they would want to pay more, the premium! Risk-aversion lAnother dollar when you are already rich is simply not as valuable to you (i
30、n terms of your welfare or utility) as an extra dollar when you are poor. Say your entire wealth is HKD1,000,000. Taking the extreme case, the chance of making a profit of another 1 million dollars is not worth it if it comes with an equal chance of losing 1 million dollars. Risk neutral (risk adjus
31、ted) probabilities lA very simple way to adjust for risk- aversion is to weight dollars less than we have in “rich” states and more than we have in “poor” states. lRisk-neutral probability = subjective probability * risk aversion adjustment lThe expected value under Risk-neutral probability = 1,160
32、lHomeowners present value: 1,160/1.05=1,104.76 Richter Scale PayoffSubjective probability Risk- aversion adjustment Risk- neutral probability Risk- neutral probability * payoff 0-4.9 5.0-5.4 5.5-5.9 6.0-6.9 7.0-8.9 $ 0 750 10,000 25,000 50,000 85% 10 3 1.5 0.5% .9939 .9976 1.0472 1.1430 1.2787 .845
33、.100 .031 .017 .007 0 75 310 425 350 Earthquake insurance (all risk diversifiable from insurance company side) lEven through the homeowner is willing to pay a premium as high as 1,104.76, the insurance company is willing to sell the policy for a lower 952.38 premium. Competition among insurance comp
34、anies serves to drive the premium down to 952.38. So the insurance is a good deal for the homeowner! lThe reason why the insurance company is content to charge 952.38 is that, by selling many policies in different parts of the country, it can diversify away almost all its risk unlike the homeowner w
35、ho has one house. The insurance company can then act as a risk-neutral investor and change a premium equal to the time-discount expected value. National catastrophe insurance (no risk diversifiable) lA national catastrophe is an event such as an economic depression, (or a nuclear warfare), that nega
36、tively affects every individual in the economy simultaneously. No diversification is possible in the face of such an event. 附錄七附錄七B 部證券類別：股本發行人類別：在香港以外地區註冊或成立的公司下文以粗體字排印者為上市協議的文本；文本中每段文字後以斜體字排印的附註，則為該段的釋義及適用範圍。本協議由（“發行人”（Issuer）與香港聯合交易所有限公司（“本交易所”（Exchange）訂立。根據本協議，發行人現謹向本交易所承諾，下列各項條款中的規定（各項規定乃按“本交易
37、所的上市規則”不時刊載的有關附註理解與詮釋，並受該等附註所規限），定必貫徹及真誠地履行。釋義1.(1)在本協議內，除文意另有所指外：“本交易所的上市規則”（Exchange Listing Rules）指證券上市規則一書中所載為管在本交易所上市證券而制定的規則。該書由本交易所出版，並不時根據“本交易所的上市規則”修訂；“財政年度”（financial year）指提交或將提交公司股東大會的損益表所包括的期間（不論該期間是否一年）；“集團”（group）指發行人及其附屬公司（如有）；及“主要業務”（principal activity）就一家公司及其附屬公司而言指某項業務，而該業務所產生的盈利或
38、虧損數額，相等於集團綜合盈利或虧損的10%或以上。(2)在本協議內，除文意另有所指外，任何詞語如在“本交易所的上市規則”內已有定義或闡釋，即具有“本交易所的上市規則”所述的意義。(3)如本協議規定，任何在香港的人士將任何物件送交香港以外地方的人士，或香港以外地方的人士將物件送交在香港的人士，在實際可行的情況下，須以空郵付寄。(4) 凡根據本協議發出的通告，均須以書面作出；向不記名證券的持有人發出的通告，則可以報章公告的形式作出。資 料 的 披 露一般事項2.一般而言，除遵守本協議的各項具體規定外，發行人須：(1)在合理地切實可行的情況下，盡快向本交易所、發行人的股東及其上市證券的其他持有人通知
39、任何與集團有關的資料（包括與集團業務範圍內任何主要新發展有關的而未為公眾人士知悉的資料），該等資料為：(a)供上述機構、人士及公眾人士評估集團的狀況所必需者；(b)避免其證券的買賣出現虛假市場的情況所必需者；及(c)可合理預期會重大影響其證券的買賣及價格者；及2.1發行人向外界及其顧問以外的人士透露有關資料所採用的方式，不得導致任何人士或任何類別人士在證券交易上處於有利地位。發行人公佈有關資料的方式，亦不得導致其證券在本交易所的買賣價格不能反映近期公佈的資料。如不違背上述原則，公司可在適當的情況下，以嚴格的保密安排，預早向某些人士透露資料；該等人士包括為簽訂合約或安排融資而進行商談的人士，例如
40、預期出任為某次證券發行的包銷商或提供貸款的人士。無論在何種情況下，獲得資料的人士在資料尚未公佈前，不得買賣發行人的證券。5/92 (12/96修訂中文譯本)2.2如正在籌劃可能會重大影響任何上市證券的買賣或價格的發展計劃，則董事有直接責任確保該等資料絕對保密，直至作出正式公佈為止；為此，董事須確保發行人及其顧問均嚴守秘密。如在任何時間發覺必需的保密程度不能維持，或者秘密可能已經外洩，則須作出公告。如他人向發行人接洽，並可能因此而發出要約，以全面或局部收購發行人的上市證券，則除非有關各方均能保密，否則應刊發一項警告的公告，說明發行人正與有關方面進行商議，並且他人可能因此而發出要約，以收購有關證券
41、。在某些情況下，如無發出警告的公告，可能會出現虛假市場。如屬合併或收購交易（尤其在沒有刊發警告公告的情況下），當商談已達到某一階段，而受要約的公司已可合理相信將有一項要約，以收購其股份，或當商談或商議範圍有所擴大而涉及不少人士，一般須暫停有關證券的買賣。2.3發行人可能（因法例的規定或其他原因）須向第三者透露資料。該等資料如因此為部份公眾人士所悉，並且可能影響證券的價格，則應同時向市場公佈。2.4由於有關資料可能對發行人上市證券的市價造成影響，所以何時向市場公佈該等資料極為重要。首要的原則是，任何可影響證券價格的資料，須於董事會作出決定後立即公佈。凡未有遵照此原則者，本交易所可暫停其證券的買賣
42、。2.5在本協議內，凡提及“通知本交易所”之處，均指按本交易所不時決定並以“本交易所的上市規則”的應用指引公佈的方式，將有關資料向本交易所遞交。2.6發行人將有關資料刊登於報章上，就已履行通知其證券持有人或公眾人士的有關責任，除非本協議規定以其他形式發出通知，則作別論。根據本協議第20段的規定，有些公告須事先經本交易所審閱。2.7如擬在任何上市證券持有人的會議上公佈可能影響發行人證券價格的資料，則應安排在會議舉行的同時或會後立即向市場公佈該等資料。2.8如董事認為將資料向公眾人士披露，可能會有損發行人的業務利益，則應盡早與本交易所磋商。2.9在發行人有需要向其董事、僱員及顧問以外的人士透露有關
43、資料前，應先向公眾人士公開有關資料。發行人在訂定有關的董事會會議日期時，應考慮到上述因素；如不能訂定適當的日期，董事會或需將其批准權轉授另一委員會，以便在適當時間作出所需公佈。2.10如在盈利預測期間發生某些事件，而該等事件倘於編製盈利預測時知悉，會導致該項預測所根據的假設出現重大改變，則發行人須及時通知股東該等事件已經發生。在任何有關公告中，發行人須就該等事件對盈利預測可能產生的影響，表明其看法。2.11如：(i)因日常及一般業務以外的業務而產生收入或虧損；及(ii)此等收入或虧損並不在預期之內、且沒有在載有盈利預測的文件披露，而此等收入或虧損在盈利預測的有關期間的盈利計算中佔重大部分，則此
44、項資料必須向股東披露，包括說明此等非經常性的業務佔所得盈利的比重。發行人一旦發現上述的收入或虧損、或將會出現的收入或虧損，可能在盈利計算中佔有或將會佔有重大部分，即有披露的責任。2.12 在下述情況下，發行人必須立即通知本交易所、發行人的股東以及其上市證券的其他持有人，不得有誤：(i) 據董事所知，在發行人有大量業務或交易的行業、國家或地區出現市場大混亂，又或其業務所用主要貨幣的匯率出現重大轉變；或(ii) 據董事所知，發行人的財政狀況或其業務表現又或發行人對本身表現的預期有所轉變，而若市場得悉此等轉變很可能會導致其上市證券價格大幅波動；或(iii) 發行人調撥了大量資源往非核心業務的活動，而事前對此未有作任何披露。發行人的董事有責任根據發行的業務、營運及財政表現去釐定甚麼是重要的資料。資料的重要程度對各個發行人也不盡相同，需視乎其財政表現的情況、資產的多少及市值的大小、業務營運的性質以及其他因素而定。某項事件，對規模較小的發行人之業務及事務而言雖然屬於重大或主要
