1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 公司点评报告消费零售行业 2021 年 08 月 20 日公司点评报告消费零售行业 2021 年 08 月 20 日 table_main 公司点评报告模板 跨境电商及包装业务增长稳健,公司根据市 场需求积极调整经营策略，予以推荐评级 跨境电商及包装业务增长稳健,公司根据市 场需求积极调整经营策略，予以推荐评级 吉宏股份(002803.SZ) 吉宏股份(002803.SZ) 推荐 推荐 首次覆盖首次覆盖 核心观点：核心观点： 事件 事件 2021H1 公司实现营业收入 24.91 亿元，同比增长 2
2、9.97%；实现归 属母公司净利润 1.82 亿元，同比下降 29.66%；实现归属母公司扣非 净利润 1.73 亿元，同比下降 31.01%；实现经营性现金流量净额 1.93 亿元，较上年下降 3.63%。 订单增长和产能释放带动传统包装业务规模大幅提升，防疫物资销 售下滑对应跨境电商业务增速略有放缓 订单增长和产能释放带动传统包装业务规模大幅提升，防疫物资销 售下滑对应跨境电商业务增速略有放缓 表 1：2021H1 营业收入情况表 1：2021H1 营业收入情况 营业收入 （亿元） 营收增量 （亿元） 营收增速 （%） 营收占比 （%） 增量占比 （%） 营业收入 （亿元） 营收增量 （亿
3、元） 营收增速 （%） 营收占比 （%） 增量占比 （%） 总营业收入 24.91 5.74 29.97% 100.00% 100.00% 按行业拆分 按行业拆分 互联网业务 14.84 2.10 16.47% 59.55% 36.53% 包装业务 9.84 3.51 55.56% 39.52% 61.18% 供应链业务 0.23 0.13 130.16% 0.93% 2.26% 按产品拆分 按产品拆分 -互联 网营销跨境 电商 13.90 2.96 27.02% 55.80% 51.48% -互联 网营销广告 0.94 -0.86 -47.83% 3.76% -15.00% 彩色包装纸 盒、
4、纸箱 7.44 2.82 60.89% 29.85% 49.02% 环保食品包 装 2.41 0.70 41.11% 9.66% 12.22% 区块链供应 链业务 0.22 0.12 130.16% 0.93% 2.17% 按地区拆分 按地区拆分 境内 10.23 2.54 33.05% 41.09% 44.24% 境外 14.68 3.20 27.91% 58.91% 55.77% 按季度拆分按季度拆分 第一季度 11.78 5.29 81.48% 47.29% 92.08% 第二季度 13.13 0.45 3.55% 52.71% 7.83% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 分
5、析师 分析师 李昂 李昂 ：liang_ 分析师登记编码：S0130517040001 甄唯萱 甄唯萱 ：zhenweixuan_ 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间 2021.08.20 行业数据时间 2021.08.20 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 相关研究 -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 沪深300吉宏股份 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 公司点评/消费品零售行业公司点评/消费品零售行业 从行业角度来看，从行业角度来看，公司互联网业务及包装
6、业务增长稳健，助推总营收的提升。公司是一家 “线上+线下”全方位集成营销综合解决方案提供商,致力于互联网 TO C 端精准营销跨境电商,以 及全案设计包装业务。报告期内,公司积极应对疫情冲击,及时调整海外地区销售策略, 持续优化 供应链资源多平台投放。2021H1 公司跨境电商业务订单规模较上年同期增幅超过 60%公司跨境电商业务订单规模较上年同期增幅超过 60%。订单量 上升助推公司抓取更多市场份额,头部效应凸显,互联网板块业务营收增长可观。此外,公司包装 业务聚焦日常快消品包装市场, 受益于主要客户稳健增长主要客户稳健增长的经营状况、国内外禁塑令的推进和力 度的持续加大，以及 2020 年
7、完成厂区建设并投产的宁夏、孝感宁夏、孝感包装工厂在报告期内逐步释放产 能,公司包装业务营收保持良好的增长态势。 从产品角度来看,从产品角度来看,互联网跨境电商业务及两类包装产品的亮眼表现,弥补了精准广告营销板 块业绩的下滑。公司跨境电商业务主要通过国外社交网络平台推动送广告,进行B2C销售,其目标 市场主要覆盖东南亚、东北亚、中东等多国地区。报告期,公司合理应对海外如东南地区亚疫情 加剧问题,创新促、买赠等营销策略拓展市场,实现订单量的增长,助推营收的提高。包装业务板 块,公司独具慧眼,提前布局QSR环保包装领域,并依托宁夏、孝感等新建包装工厂逐步释放产能, 实现营收的大幅提升。 从季度角度拆
8、分从季度角度拆分,公司一季度营收大幅攀升,二季度营收稳健增长。一季度的优异表现主要 由于公司精准营销跨境电商业务和包装业务的强劲增长。公司 2021Q1 精准营销跨境电商业务实 现营业收入 6.35 亿元(同比+135.08%),包装业务整体实现实现营业收入 4.92 亿元(同比+77.78%)。 表 2：2021H1 公司利润情况 表 2：2021H1 公司利润情况 现值 增量 增速（%） 现值 增量 增速（%） 归母净利润（亿元） 1.82 -0.77 -29.66% 扣非归母净利润（亿元） 1.73 -0.78 -31.01% 经营性现金流（亿元） 1.93 -0.07 -3.63% 非
9、经常性损益（万元） 835.27 128.24 18.14% 政府补贴（万元） 824.20 -132.24 -13.83% 非流动资产处置损益（万元） 131.64 109.48 493.85% 减:少数股东权益影响额（万元） 138.65 -10.74 -7.19% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 公司逐步剥离广告业务,加之防疫物资销量下滑,导致 2021 年上半年归母净利润及扣非归母 净利润均出现下滑。公司归母净利润的下滑一方面由于跨境电商业务净利润的下降跨境电商业务净利润的下降, 2020 年上 半年公司防疫物资销售比重较大，净利润近 2000 万元，2021 年上半年防疫
10、物资销量下滑，净利 润不到 30 万元，下降幅度较大;同时,疫情持续时间较长,消费者购买了下降,导致整体跨境电商 业务客单价有所下滑客单价有所下滑,拉低公司净利润。此外,近年来由于竞争加剧、渠道垫付资金过大,导致公 司精准营销广告业务净利润持续走低(2021H1 净利润 0.13 亿元,同比-75.10%)。公司主动缩减该 板块业务规模,逐步剥离精准广告业务。 新收入准则下 2021H1 综合毛利率下降 14.48pct，期间费用率减少 7.43pct. 新收入准则下 2021H1 综合毛利率下降 14.48pct，期间费用率减少 7.43pct. 表 3：2021H1 公司毛利率情况表 3：
11、2021H1 公司毛利率情况 按产品拆分 毛利率(%) 毛利率增速（pct） 统一口径下毛利率增速（pct） 按产品拆分 毛利率(%) 毛利率增速（pct） 统一口径下毛利率增速（pct） 综合毛利率 39.84% -14.48 按行业拆分按行业拆分 互联网业务 57.17% -14.35 0.85 包装业务 14.43% -6.81 -2.35 按产品拆分按产品拆分 -互联网营销跨境电商 59.61% -17.45 0.25 彩色包装纸盒、纸箱 12.84% -5.76 -2.45 环保食品包装 19.37% -9.04 -1.49 按地区拆分按地区拆分 境内 14.01% -10.22 -
12、6.55 境外 57.86% -17.23 -0.35 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 报告期内公司变更为新收入准则变更为新收入准则，其中为客户配送产生的运输费及包装费用共计 2.22 亿元， 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 公司点评公司点评/ /消费品消费品零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 在原收入准则下作为销售费用列示，在新收入准则实施后作为合同履约成本调整为营业成本列 示，由此会对公司毛利率产生影响。在可比口径之下，公司 2021H1 综合毛利率下滑主要由于包包 装业务毛利率受挫装业务毛利率受挫。报告期公司包装业务主要原材料
13、即原纸价格持续波动，公司产品的提价稍 滞后于原材料价格上升，对公司包装业务毛利率产生一定影响。因此尽管期公司核心电商业务 毛利率小幅上升,但上升幅度不及包装业务毛利率下滑程度,带来整体毛利率出现下降。 表表 4 4：2 2021H1021H1 公司公司期间费用率期间费用率情况情况 现期值（亿元）现期值（亿元） 现期增量（亿元）现期增量（亿元） 现期比率（现期比率（% %） 比率增量比率增量（pctpct） 销售净利率 - - 7.51% -6.81 期间费用 7.77 2.49 31.19% -7.43 销售费用 6.68 2.35 26.82% -7.35 管理费用 0.58 0.08 3.
14、78% -0.41 研发费用 0.36 0.06 0.59% 0.33 财务费用 0.15 0.00 1.46% -0.11 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 公司费用管理良好，虽然各项期间费用存在小幅上涨,但受益于整体营收的高 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用 事业指数 3776 沪深 300 指数 4769 上证指数 3427 深证成指 14254 中小板综指 13307 相关报告相关报告 1.保消纳推动储能高成长，地方扶持氢能 大发展-国金公用碳中和周报 ，2021.8.16 5.
15、用电看经济：10 月用电放缓-电力 10 月 月报 ，2020.12.14 牛波牛波 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520060001 新型电力新型电力系统系统的的万亿万亿产业机遇产业机遇（一） ：系统画像（一） ：系统画像 行业观点行业观点 “源、网、荷”发生深刻变化，双碳政策推动电力系统转型“源、网、荷”发生深刻变化，双碳政策推动电力系统转型。 “十四 五”是碳达峰的关键期、窗口期，以新能源为主体的新型电力系统成为 实现双碳目标的重要抓手。我们从源网荷的角度为新型电力系统构建画 像如下：在用电侧，去碳化高度依靠电气化率提升，导致用电负荷愈加 多样性；在发电侧，新能源装
16、机与发电量大幅提升，系统向离散控制模 式发展；在电网侧，新能源要求电力系统高度灵活，确保电力实时平衡 与安全运行。 可再生可再生能源的能源的间歇性、能量密度小间歇性、能量密度小的的特性，特性，为电力系统带来诸多挑战为电力系统带来诸多挑战。 一是能源结构转变增加电力负荷复杂性，消费升级促进我国经济结构发 生转变并推动用能结构改变，消费、制造业、居民等行业用电增加扩大 峰谷差，同时增加负荷预测难度，难以精准匹配供需；高峰用电负荷大 增、有效发电容量不足导致缺电；二是可再生能源间歇性、波动性、能 量密度小等特性导致系统趋向离散不可控，风光装机规模扩大对常规能 源迅速调峰提出更高要求；三是高比例可再生导致系统成本加大，德国 经验表明当电力系统中可再生能源发电达到 30-40%时，系统消纳成本 在度电 0.19-0.27 元人民币，高比例可再生导致电源、电网和系统调峰 成本相应增加，叠加碳中和限煤促转型推高煤价造成的煤电成本高企必 然带来电力系统成本大幅增加；四是适合新型电力系统发展的电价机制 缺失，一方面仍然存在交叉补贴严重、行政干预电价等问题，另一方面 现货市场尚不成熟，缺乏辅助服务市场、容量市场、输电权市场等配套 机制，同时严格压降输配电成本的监管思路，难以发挥电网主动性。 技术与政策多举措并行，共建协同新型电力系统。技术与政策多举措并行，共建协同
