1、以及对利差收益模式的过度依赖和做大分母的策略，使得银行存在坏账的潜在风险增加。特别是在利率市场化进程中，对优质信贷客户的同业竞争日趋激烈的背景下，资金营运的利差越来越小，部分产品甚至出现了利率倒挂，利率风险的影响已经来临，商业银行靠存贷差收入生存的传统盈利模式面临严峻挑战。4此外，一些商业银行在上市业绩的约束下，信贷投放压力进一步加大，流动性的过剩将导致银行业过度竞争，盲目的追逐大客户、大项目，非理性降低贷款条件和下浮贷款利率，从而使得不良资产不断累积，严重的话将危及银行业稳健运行，影响中国金融体系的改革和健康发展。2、流动性过剩对房地产过热的影响由于我国商业银行特别是国有银行存在流动性过剩的
2、现象，迫于盈利压力，银行急于把这些过剩的资金贷出去。而房地产业有借款人的房产作为抵押物，相对风险较小，因此成为各家银行青睐的放贷对象。加上地方政府对房地产业的支持，银行和地方政府形成了一种紧密型的“银政联盟”，使房地产商在资金和土地两个方面都得到了满足，加剧了房价的上涨。5房地产的兴旺，带动了如钢铁、水泥等产业的发展，进一步加剧了固定资产投资的增速反弹。我国固定资产投资2007年再创新高，到年底全社会固定资产投资完成13.7万亿元。2投资的加快又促进产能扩张，产品供给增长速度明显快于需求增长的速度，导致出现产能过剩。产能过剩给这些行业带来了严重亏损。在国内消费市场难以消化的情况下，过多的产出必
3、然要从国际市场寻求出路，促使外贸顺差持续扩大，又进一步扩大外汇储备，从而加剧流动性过剩。3、流动性过剩对我国股市的影响我国股市经历了近五年的熊市，终于从2005年12月份开始回升，此后股票市场交易活跃，投资者投资股票基金市场意愿较强。2007年全年沪、深股市累计成交46.1万亿元，创历史新高；日均成交1903亿元，同比增长4.1倍；全年新增投资者开户数6050万户，同比增长10.5倍。2007年除5月末到7月下旬以及年末股指出现较大幅度调整外，其余时间股指总体快速上行，并在10月16日达到历史最高水平（上证综指6124点，比年初上涨3449点）。2007年末，上证、深证综合指数分别为5262点
4、和1447点，比年初增长97%和163%，沪市A股静态市盈率59倍，处于历史较高水平。2我国股市的活跃和证监会大力推行的股份制改造，以及IPO的重新启动有十分密切的关系，而且近年来我国积累的大量过剩的流动性无疑为我国股市的繁荣添加了活力。股市的良好发展态势又吸引了数千亿元的资金，这些资金有些是居民的储蓄，有些是银行的信贷资金，在一定程度上缓解了银行的流动性问题。当然，我们不能只看到流动性过剩对股市的推动，流动性过剩也可能导致股市泡沫的形成，对股市健康发展的破坏。报告显示，2007年末，金融机构居民户人民币存款余额17.6万亿元，同比增长6.8%，增速比上年低7.8个百分点，比年初增加1.1万亿
5、元，同比少增9598亿元。可以估计其中大部分资金是进入了股票市场。过多的资金涌入股市，会抬高股票的价格，增加了股市的投资风险。二、我国当前流动性过剩的主要成因流动性过剩如今已是一个全球性问题。美国经济衰退致使美联储采取不断的降息，日元长期维持零利率或者低利率，欧洲国家为了阻止本币升值步伐而放慢提高利率的节奏，全球扩张性的货币政策在刺激经济复苏的同时也积累了大量流动性。受经济失衡力量的诱导，这些爆炸式增长的流动性绝大部分都流入了以中国为代表的亚洲新兴经济体，中国事实上成为了世界流动性的巨大蓄水池。6然而，仅仅将流动性过剩归结为外部因素显然有失偏颇。由于独特的金融制度和市场环境，我国流动性过剩有着
6、自己特殊的内在因素。（一）国际资本流入是形成过剩的外部因素当前全球流动性都比较充足，在此背景下大量资本追逐有限的投资机会，形成了巨额短期资本在一国的流入流出。这与以下几个因素有关：一是二战后和平发展期私人财富尤其是证券化资产的巨额积累，为国际短期资本流动提供了物质基础。证券化资产流动性强，交易成本低，在跨国交易时这种优势体现得更加明显。二是第三次科技革命后通讯和网络技术的发展大大降低了跨国交易的物质成本，发达国家和新兴市场的经济开放与金融自由化尤其是资本项目自由化为国际短期资本流动扫除了制度障碍。三是机构投资者兴起，组合投资原理得到广泛应用，这大大增加了跨国组合投资的数额，也使得组合调整的频率
7、加快，使国际资本流动倾向短期化。四是当前美元单一主导型的国际货币体系刺激了全球流动性，其内在的不稳定性也大大增加了国际资本流动的不稳定性。布雷顿森林体系崩溃后各国汇率趋于浮动，但是美元依然是最主要的国际货币。美国为减少贸易逆差也不时的用货币政策和汇率政策来影响贸易收支和国际资本流动，这直接影响到全球流动性。五是上世纪90年代以来，全球主要工业化国中央银行采用了相对宽松的货币政策。尤其是2001年全球经济陷入衰退后，美、德、日等主要国家央行都进一步降低了市场基准利率。日本在1996年后甚至采用了零利率政策。主要国际货币所在国宽松的货币政策进一步刺激了全球流动性泛滥。我国经常项目的开放和资本项目的
8、有限开放为国际资本流入我国打开了渠道。近些年来市场逐步形成的人民币升值的强烈预期进一步刺激了国际短期资本通过各种渠道流入我国，加剧了我国流动性过剩问题。（二）国内货币政策失效和贸易政策导向是形成过剩的内在因素1、货币迷失产生流动性过剩将没有按货币政策目标要求直接作用于实体经济，而是在货币政策传导过程中“渗漏”出去、迷失于非实体经济的货币定义为“迷失的货币”。货币迷失本身是由货币供给的内生性导致的，尤其是由于很大一部分迷失的货币没有进入实体经济部门，没有形成有效的货币供给导致的。由于货币政策传导过程中的“渗漏”和大量迷失货币的存在，在中央银行实行宽松货币政策而增加名义货币供给时，能够直接作用于实
9、体经济的有效货币供给可能是有限的；而在中央银行实行紧缩货币政策而减少名义货币供给时，能够直接作用于实体经济的有效货币供给，因迷失货币的“喷涌”而可能大量增加。71999年的扩张政策以及2002年银根的松动，导致宏观经济运行中集聚了大量的流动性。即使在随后的几年中，20032006年一直采用的是稳健的货币政策，2007年又提出了从紧的货币政策，效果依然不佳。这就是说，在货币流动性陷阱已经开始显现的条件下，提高利率等收缩银根的政策，在相当大程度上进一步加重人们的储蓄倾向，商业银行面临更大的存贷差压力，消费需求增长乏力的状况进一步增加，从而造成了流动性过剩的进一步加剧。82、货币政策的调控目标不明导
10、致流动性集聚我国货币政策把货币供应量目标值作为调控目标始于1993年中国人民银行公布的货币供应量指标。但是由于存在着严格的信贷规模控制，货币供应量目标并没有被正式用于货币政策，直到经历了20世纪90年代金融危机后，央行才开始转向，真正把货币供应量作为中介目标。从央行角度看，每年年初制订货币政策目标时，都会根据当年的经济增长目标，制订出一个与之相匹配的货币供应量增速，而这个货币供应量增长目标也是根据既定的基础货币和货币乘数测算出来的。事实上，近年来的实践表明，作为中介目标的货币供应量在指标可控性、可测性及其与最终目标的关联度，或许已经离预期相距甚远：从1996年中国正式确定M1做货币政策中介目标
11、，M0和M2做观测目标开始，货币供应量的增长目标值几乎没有实现过，这使得货币供应量增长目标形同虚设。货币政策的调控目标不明则极易导致流动性在我国银行体系和宏观经济运行中的大量的沉淀。3、外贸政策和汇率制度的导向效应改革开放之初，我国经济发展面临严重的外汇短缺和出口能力低效的限制，因而形成了以出口创汇为核心的外贸政策。经过多年发展，特别是进入21世纪以来，我国的外贸增长速度达到GDP增长速度的3倍。从1994到2007年，我国外贸连续出现顺差。截至2007年底，我国贸易顺差2622亿美元，比上年增加847亿美元，已成为世界第一大外汇储备国。2在外汇制度上，我国所实施的经常项目下的贸易结汇和资本项
12、目下的部分可兑换的外汇管理制度，在很大程度上限制了出口企业和个人外汇留存，抑制和直接限制了外汇需求和有效利用，其运行的结果是：“重集中储备，轻分流使用”，导致了外汇储备的持续被动的增长。9外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。在现行的强制结售汇制度下，外汇统一由央行购买，而外汇储备增加导致央行的外汇占款增加，基础货币投放规模亦相应扩大。三、化解我国流动性过剩的货币政策选择流动性过剩并非中国经济所面临的一个短暂性难题。它的形成原因复杂，潜在危害大，化解过剩的流动性已经成为货币政策的关键目标之一。在流动性过剩可能加剧的状态中，相应的逆向宏观政策运用不仅不能减弱，而且还要进一步加大调节力度及深度。
13、货币政策是我国政府用来化解流动性过剩的主要方式之一。因此我将从货币政策角度，就我国流动性过剩问题，谈谈自己的建议。（一）深化外汇管理体制改革1、适时适当放大汇率浮动空间汇率更大程度的波动和相应的更市场化的汇率环境，增加资本流入的不确定性，有利于遏制非贸易性的投机资本的流入，有利于控制资产价格泡沫的积累。根据“三元悖论”原理，浮动汇率制度下中央银行的货币政策才能具有独立性，否则只能被动适应和救急。10对于我国来说，短时期内汇率完全浮动不现实，但汇率的浮动幅度能够更为灵活完全可以做到。更为灵活的汇率制度有利于抑制投机压力，因为在较小的浮动空间和较强的升值预期下，汇率走势可能会形成单边上升的局势，而
14、在一个较大的浮动空间内，汇率存在双向走势，这会给投机资金带来一定压力和风险犰最瀀栀琀洀氀厎5wap前台访问/i-5385.html/Master/css/iconfont.css1.203.116.170勈筚踬最瀀栀琀洀氀婒厎靲/前台访问/c-0000800005-508-10534-0-0-0-0-9-0-2.html117.94.177.2080勈筚踬銰最瀀栀琀洀氀婒塻厏/a前台访问/BookRead.aspx?id=2809994122.114.166.430勈筚還犰愀紀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀葸厐5iwap前台访问/i-5385.html/css/new/m.css1.203.116
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