1、账款转让两大融资策略可以说是华为特色，值得深究。（1） 员工持股1.员工持股成为公司资金的蓄水池员工持股计划（简称ESOP）是指通过让员工持有本公司股票和期权而使其获得激励的一种长期绩效奖励计划。在华为的发展历程中，员工持股不仅是员工激励的措施，也一直是华为非常有效的融资方式，它不仅解决公司创业阶段资金短缺的问题，也帮助华为度过了历次的行业萧条期。（1）创业期股票激励1990年华为第一次提出了员工持股的概念。当时的参股价为每股10元，以税后利润15%作为股权分红。1997年，员工持股价由10元改为1元，允许员工向公司贷款持股。但内部持股员工只有分红权没有其他股东权利，员工所持股份退出公司的价格
2、也仅为初始购股价。（2）网络经济泡沫时期的股权激励2000年网络经济泡沫破灭时期，华为开始推行名为“虚拟受限股”的期权改革，并实施了一系列新的股权激励政策。（3）非典时期的员工持股计划2002-2004年，华为公司发展受创。华为动用了几十亿元的未分配股权，再次给予80%以上的员工股票购买权，一是向银行申请股权抵押贷款额度（由公司担保，以员工个人名义向银行贷款）；二是将股权向新的骨干核心层倾斜。（4）新一轮经济危机时期的激励措施2008年，由于美国次贷危机引发的全球经济危机给世界经济发展造成重大损失。2008年12月，华为推出“配股”公告，此次配股的股票价格为每股4.04元，年利率逾6%。2.特
3、点（1）覆盖面广国外以及国内大多数企业的员工持股计划范围基本是覆盖在管理层，尤其是中高层，而华为公司的员工持股计划几乎覆盖了全部员工。（2）高分红、高配股在2001年之前，华为公司的分红比例在70%左右；2001年期权改革之后，华为公司的分红比例也在40%左右。（3）“杠杆操作”注意这里的“杠杆操作”不是指通常意义对债务的利用，而是指华为公司以权益性质融入员工贷款所获得的资金。在华为四次大规模的股权激励计划中，可以经常看到公司为员工提供担保，以员工名义向银行贷款的情况，这些资金作为权益补充了公司的长期资本。公司实现了资本从员工债权性质到公司权益性质的转变。3.存在的问题（1）无以承受的持续性成
4、本员工持股制度给公司带来了持续性高成本，形成了巨大的财务负担和精神压力。华为的职工股分红在2000年以前基本上都是70%。就是在HAY GROUP为华为改造持股制度后，2004年和2005年的分红加股权升值也都在1元人民币以上，回报率仍然在25%以上。华为之所以高价分红，一是效益能够支撑，另一方面是员工形成的心理预期。一旦公司效益下降，分红降低，员工信心将遭受巨大打击，员工离职会造成现金流上的巨大压力，同时人才流失对公司打击巨大。（2）制度性分配不公与激励失衡股权的多少是历史形成的，因此，工龄短、年纪轻的员工的股权就很少，但高科技企业的主要工作都是这些年轻人承担的，这个行业的性质决定了这些年轻
5、人将会成为各个部门日常工作的骨干力量。可他们所获得的股权相对少，分红要少很多。这样就会造成制度性的分配不公和激励失衡，相当程度上冲抵了员工持股的激励作用。（3）内部融资模式过度依赖企业经营效益华为员工的股票称为虚拟受限股，华为真正的股东只有两个：是任正非和工会持股会。“受限”表现在，员工有投资权、分红权，但并没有受法律确认与保护的股权所有权。这一模式最大的风险在于华为的增长放缓、甚至出现亏损。一旦出现这种情况，不但这十年一直有的高回报会成镜花水月，员工甚至都拿不回自己投入的资金，而它在法律上是得不到赎回保障的。只要发生一次两次这样的情况，华为所倚赖的内部融资模式就会受到挑战，保证华为发展的资本
6、来源会成严重问题。（4）员工持股制度难以支撑融资需求的不断扩大经过长期的发展，华为控股的虚拟股制度不完全是市场化激励制度，具有了融资的特征。随着通信行业进入稳定增长期，并不意味着华为不会再有巨额的融资需求。2011年，华为公司提出，未来几年，要使得该公司的销售收入达到1000亿美元，而当前仅为323多亿美元。大幅业绩增长预期背后意味着大幅的资金投入。2010年、2011年连续两年，华为公司均进行了大规模虚拟股配股。仅在2011年，规模就达到创纪录的93亿元。（二）应收账款转让1.特殊的应收账款融资应收账款转让是指供货企业（如华为）将对客户的应收账款让售给银行,银行只取得销售合同下的收款权,银行
7、委托供贷企业催收应收账款及利息并按期归集后交付银行。如果应收账款出现风险,供贷企业承诺回购应收账款。华为的客户是大型电信运营商,设备采购量大,回款周期长,严重影响了公司的正常运营。为此华为与银行借鉴进出口业务中的买方信贷,采取通信设备买方信贷的方式解决公司长期发展资金问题。2004年,国开行协议在未来5年内向华为提供100亿美元融资额度,2009年到期后，双方又签署了第二份谅解备忘录，再为华为提供期限五年的300亿美元信贷额度。2.优势（1）稳定现金流华为进行国际业务开拓,需要实行海外结算,回款的周期比相对国内要长许多，应收账款的提前变现有利于企业资金的周转。（2）作为表外融资手段由于表外融资
8、行为并不在华为资产负债表中反映出来，这样，根据资产负债表计算出来的有关财务比率如资产负债率将会相对降低，这至少从表面上改善了华为的财务状况，加强了其偿债能力。同时，表外融资加大了财务杠杆，扩大了经营成果，在一定程度上提高了华为自有资金利润率。3.存在的问题（1）银行承担风险较高，可能调低信贷额度应收账款转让给银行的方式，部分掩盖了企业的债务，影响了企业资产负债率的真实性，并进一步增加了信贷资金的中长期风险。一份国家相关部门对国开行的审计报告就认为，该行对华为的这种融资模式，风险高于普通融资模式，因而建议国开行在相关环节采取有效措施，降低风险。对于华为来说，这可能导致银行降低对其贷款额度。小结在实行法定资本制、坚持同股同权、缺乏分层次股权市场的大背景下，员工期权股票持有人的权益得不到保护，也起不到长期激励的效果。这套高效运转的体系的风险，主要是公司的经营业绩是否可以持续增长。对于正处于业务扩张期的华为，现在无疑需要新的融资渠道以支持其增长。三、投资（1） 研发投入1. 研发投入较大2012年销售收入研发投入研发投入占比华为2201.9300.913.70%爱立信2113.2304.614.41%思科2895.1344.911.91%中兴842.288.310.48% 华为竞争对手研发投入情况（单位：亿人民币）从华为的产品和市场发展路径可以看出，华为一直在采用快速模仿和低
