1、 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 2 仓规模持续增加，但 2016 年来公司自营业务 收入降幅较大， 未来收入增长存在一定不确定 性。 2公司于 2016 年 6 月 12 日因欣泰电气 项目欺诈发行遭到证监会立案调查， 证监会对 公司出具行政处罚决定书，且在 2016 年 证监会分类评级中被降为 BBB 级，内部管理 能力仍有待提高。 3受公司发行债券规模大幅增加的影 响，公司自有负债规模大幅增长，存在一定的 债务上升较快的压力。同时，盈利下降明显， 对债务的保障程度较弱。 分析师 张 祎 电话：010-85172818 邮箱：zhangy 贾一晗 电话：010-85172818
2、 邮箱：jiayh 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 4 一、主体概况 兴业证券股份有限公司的前身是 1991 年 10 月设立的福建兴业银行证券业务部。1994 年 4 月 29 日，经中国人民银行银复1994160 号文关于成立福建兴业证券公司的批复批准，在福建 兴业银行证券业务部的基础上，改组设立福建兴业证券公司，为福建兴业银行全资子公司，注册 资本金为 1 亿元。后经历次增资扩股，截至 2015 年末，公司注册资本增加至 52.00 亿元。 2016
3、 年 1 月， 公司完成配股工作， 为公司增加了 122.58 亿元资本金， 其中注册资本增加 14.97 亿元，公司注册资本增至 66.97 亿元。截至 2017 年 3 月末，公司注册资本 66.97 亿元，其中福建 省财政厅持股比例为 20.27%，为公司实际控制人。 表 1 截至 2017 年 3 月末公司前五大股东及持股情况（单位：%） 股东股东 持股比例持股比例 福建省财政厅 20.27 福建省投资开发集团有限责任公司 7.98 上海申新（集团）有限公司 3.14 中国证券金融股份有限公司 2.68 华域汽车系统股份有限公司 2.42 合计合计 36.49 资料来源：公司年报 公司
4、及下属子公司经营范围、主要产品和提供劳务：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、 证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券投资基金代销；为 期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品业务（有效期至 2017 年 6 月 26 日）；互联网信息服 务不含新闻、出版、教育、医疗保健、药品和医疗器械等内容及电子公告服务（有效期至 2017 年 8 月 16 日）；证券资产管理；商品期货经纪、金融期货经纪；基金募集、基金销售及资产管 理、特定客户资产管理业务；股权投资业务；物业管理服务；借贷业务。 截至 2017 年 3 月末，公司设有 23 个部门（组织结构图见附表 1）、38
5、 家区域分公司、137 家证券营业部，并控股兴业全球基金管理有限公司（以下简称“兴全基金”）、兴证期货有限公 司（以下简称“兴证期货”）、福州兴证物业管理有限公司、兴业创新资本管理有限公司（以下 简称“兴业新资本”）、兴业证券资产管理有限公司（以下简称“兴证资管”）、兴证投资管理 有限公司和兴证（香港）金融控股有限公司（以下简称“兴证（香港）金融控股”）等 7 家子公 司，参股南方基金管理有限公司和海峡股权交易中心（福建）有限公司。截至 2016 年末，公司共 有员工 5,635 人。 截至 2016 年末，公司资产总额 1,365.35 亿元，其中客户资金存款 195.27 亿元、客户备付金
6、 82.91 亿元；负债合计 1,022.37 亿元，其中代理买卖证券款 311.75 亿元；所有者权益合计 342.98 亿元，其中归属于母公司所有者权益 316.93 亿元；母公司口径净资本 307.97 亿元。2016 年公司 实现营业收入 75.89 亿元，净利润 23.44 亿元，其中归属母公司所有者净利润 20.46 亿元；经营活 动现金流净额-322.03 亿元，现金及现金等价物净增加额为-40.68 亿元。 截至 2017 年 3 月末，公司资产总额 1,357.84 亿元，其中客户资金存款 207.99 亿元，客户备 付金37.49亿元； 负债合计1,007.64亿元， 其中
7、代理买卖证券款281.03亿元； 所有者权益合计350.20 亿元，其中归属于母公司所有者权益 325.33 亿元。2017 年 13 月公司实现营业收入 19.65 亿元， 净利润 7.87 亿元，其中归属母公司所有者净利润 6.82 亿元；经营活动现金流净额-47.58 亿元，现 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 5 金及现金等价物净增加额为-37.45 亿元。 公司注册地址：福建省福州市湖东路268号；法人代表：兰荣。 二、债券概况 “13 兴业兴业 01” 2014 年 3 月 13 日，公司发行 15 亿元公司债券，债券票面利率为：2014 年 3 月 13 日2017 年
8、 3 月 12 日，票面利率：6%；2017 年 3 月 13 日2019 年 3 月 12 日，票面利率：6%+上调基点； 2017 年 1 月，公司公告了关于 13 兴业 01 票面利率不调整的公告。2017 年 3 月 13 日2019 年 3 月 12 日的票面利率仍为 6%。期限为 5（3+2）年。本期债券的付息日为 2015 年至 2019 年每年的 3 月 13 日，到期日和兑付日为 2019 年 3 月 13 日。本期债券已于 2014 年 4 月 14 日在上海证券交 易所挂牌交易，证券简称“13 兴业 01”，证券代码“122292.SH”。 “13 兴业兴业 02” 20
9、14 年 3 月 13 日，公司发行 10 亿元公司债券，债券票面利率为：2014 年 3 月 13 日2017 年 3 月 12 日，票面利率：6.35%；2019 年 3 月 13 日2021 年 3 月 12 日，票面利率：6.35%+上调 基点。期限为 7（5+2）年。本期债券的付息日为 2015 年至 2021 年每年的 3 月 13 日，到期日和 兑付日为 2021 年 3 月 13 日。本期债券已于 2014 年 4 月 14 日在上海证券交易所挂牌交易，证券 简称“13 兴业 02”，证券代码“122293.SH”。 “13 兴业兴业 03” 2014 年 6 月 23 日，公
10、司发行 25 亿元公司债券，债券票面利率为 5.50%，期限为 3 年。本期 债券的付息日为 2015 年至 2017 年每年的 6 月 23 日，到期日和兑付日为 2017 年 6 月 23 日。 本期 公司债券已于 2014 年 7 月 14 日在上海证券交易所挂牌交易，证券简称“13 兴业 03”，证券代码 “122304.SH”。 公司各期债券的偿债计划及相关偿债保障措施均未发生变化，公司严格按照募集说明书等发 行文件的承诺及约定严格执行偿债计划及相关偿债保障措施，按期支付到期利息，未发生违约事 件。公司按照募集说明书的约定，以上债券在扣除发行等相关费用后，所募资金全部用于补充公 司营
11、运资金。 三、行业环境 证券行业在证券行业在 2016 年市场行情震荡下行和监管趋严的背景下，整体收入规模下滑明显，但整年市场行情震荡下行和监管趋严的背景下，整体收入规模下滑明显，但整 体收入结构更加均衡。体收入结构更加均衡。 从市场环境看，2016 年上半年市场连续下跌，信心不足，指数处于低位徘徊；下半年在流动 性充足、深港通预期等因素作用下，指数有所反弹。但整体来看，市场反弹力度不大， 上证指数 整体下跌 12.31%， A 股成交金额同比下降 50.04%，降幅明显。从政策层面看，2016 年监管思路 明确为依法监管、从严监管和全面监管，在投行业务、并购重组业务、公司债发行以及资产管理
12、业务等方面相继出台政策法规，并加大违规事件的惩处力度；此外，证监会修订并发布了证券 公司风险控制指标及管理办法，建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，对于行 业的长期健康发展具有重要意义。受 2016 年市场行情景气度不高的影响，证券公司经纪业务和自 营业务业绩下滑幅度明显；而受益于政策层面的稳定（如 IPO 审核发行的提速）、国企改革的深 入以及券商自身转型等，投资银行业务和资产管理业务收入增长显著，整体收入结构更加均衡。 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 6 根据中国证券业协会统计，证券公司未经审计财务报表显示，截至 2016 年底，129 家证券公 司总资产为 5.7
13、9 万亿元，较 2015 年底减少 9.81%；净资产为 1.64 万亿元，净资本为 1.47 万亿元， 较 2015 年底分别增加 13.10%和 17.60%，资本实力有所提升。2016 年，129 家证券公司中，124 家公司实现盈利，全年实现营业收入 3,279.94 亿元，全年实现净利润 1,234.45 亿元，分别同比减 少 42.97%和 49.57%，经营业绩明显下滑。收入结构方面，经纪业务、投资银行业务（含财务顾 问业务）和自营业务为前三大收入来源，资产管理业务收入占比有所提升，收入结构进一步优化。 未来，资本市场改革和行业监管持续推进，证券公司将不断推动业务转型，并在相关业
14、务面未来，资本市场改革和行业监管持续推进，证券公司将不断推动业务转型，并在相关业务面 临较好的发展机遇，同时对自身风控能力提出更高要求。临较好的发展机遇，同时对自身风控能力提出更高要求。 2017 年，伴随着我国经济增速和结构的调整，资本市场将在强监管的背景下持续深化改革， 并逐渐回归资源有效配置的本质功能。首先，区域股权市场的发展、新三板市场的分层改革将进 一步带动多层次资本市场的建设；其次，IPO 审核发行的提速、再融资政策新规、绿色债券的政 策鼓励和 PPP 项目推动的资产证券化等也将完善股票和债券相关发行交易制度；最后，互联网金 融的推进、资本中介业务的扩张、资产管理业务主动管理能力的
15、提升使得证券公司在传统业务的 基础上不断推动自身业务转型。因此，未来资本市场将在防范金融泡沫的前提下，推进改革和加 强监管并重，证券市场将在稳定健康的环境中“稳中有升”，市场行情和投资环境有望逐步向好。 总体看，证券行业主要业务与证券市场高度关联，经济周期变化、证券市场波动及相关监管 政策变化等因素对证券行业影响很大。2016 年，证券行业经营业绩有所波动，但绝大多数公司仍 处于盈利状态；未来，证券公司在 IPO 业务、资产证券化业务以及新三板业务方面将面临较好的 发展机遇，同时也对自身风控能力提出了更高的要求。 四、管理与内控分析 2016年以来，公司经营管理层出现一定的变动。吴晓球申请辞去
16、公司第四届董事会独立董事 等职务，公司聘任朱宁为独立董事。原股东监事余乃建因工作变动离任，股东单位推荐选举庄占 建任职股东监事。因公司工作分工需要，经公司第四届董事会第十九次会议表决通过，郑城美副 总裁兼任公司首席风险官，郑苏芬副总裁不再兼任公司首席风险官职务；由副总裁郑城美兼任公 司董事会秘书，副总裁陈德富不再兼任公司董事会秘书职务。 公司按照证券公司全面风险管理规范的要求，建立健全全面风险管理体系。2016年12月 30日中国证券业协会发布的证券公司全面风险管理规范修订版对证券公司的全面风险管理做 出更加具体的规定。公司制订并发布了2016年度风险偏好、容忍度指标和风险限额，确定了2016
17、 年中性的风险偏好，并从风险覆盖率、杠杆率、流动性等多个方面遴选了10项公司级风险容忍度 指标。 在综合考虑2016年资产配置计划等内外部因素的前提下确定了风险容忍度指标阀值。 同时， 公司正在积极推进全面风险管理系统的建设工作。2016年没有出现风险控制指标触及法定预警标 准、不符合规定标准的情形。 公司在中国证监会2016年的分类评级中被降为BBB级，内控能力仍有待加强。2016年度，公 司被处罚和公开谴责的情况如下： 2016年6月，公司公布了接受证监会立案调查的公告，根据兴业证券提供的相关说明，此次调 查系欣泰电气因报送中国证监会的申请首次公开发行股票并在创业板上市申请文件中相关财务数
18、 据存在虚假记载以及上市后披露的定期报告中存在虚假记载和重大遗漏；作为欣泰电气的保荐机 构，公司涉嫌未按规定履行法定职责，接受中国证监会的立案调查。2016年8月，公司收到行政 处罚决定书，行政处罚决定书决定对公司给予警告，没收保荐业务收入1,200万元，并处以 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 7 2,400万元罚款，没收公司承销股票违法所得2,078万元，并处以60万元罚款；对兰翔、伍文祥给予 警告，并分别处以30万元罚款，撤销证券从业资格。同时，中国证监会对兰翔、伍文祥分别采取 10年证券市场禁入措施。 总体看，跟踪期内，经营和管理团队基本保持稳定；公司不断完善内部控制体系，规
19、范内部 控制制度，但仍然存在一定问题，内控管理能力有待进一步加强。 五、经营分析 1经营概况 2016年，公司获非金融企业债务融资工具承销商资格、深港通下港股通业务交易资格，兴证 资管获合格境内机构投资者境外证券投资管理资格，业务资格进一步丰富。2016年，国内证券市 场持续低迷，整体成交量规模下降明显，公司收入降幅较大，全年实现营业收入75.89亿元，同比 下降34.24%，降幅小于行业平均水平。从收入构成上来看，证券及期货经纪业务收入较2015年下 降50.91%至26.67亿元，但仍为公司营业收入主要来源，占比达到35.15%，但较2015年下降11.93 个百分点；证券自营业务实现营业
20、收入较2015年下降64.14%至8.47亿元，占比大幅下降至11.17%； 虽然公司投资银行业务受欣泰电气事件1影响暂停受理约2个月，股权承销业务发展态势尚可，债 券承销业务增长迅速，投行业务实现较好收入，同比增长33.98%至14.35亿元，占营业收入比重为 18.91%，贡献度进一步增加；资产管理业务保持较强的竞争力，全年实现营业收入19.37亿元，占 比亦由2015年的21.77%增加至25.53%；其他业务主要是跟非主营业务但经证监会同意的其他业 务，比如房租收入、处置投资性房地产收入等，2016年实现收入12.91亿元，占比17.01%，收入贡 献进一步增加。从盈利情况来看，201
21、6年公司实现净利润23.44亿元，同比大幅下降47.91%。 表 2 公司营业收入结构2（单位：亿元，%） 项目项目 2015 年年 2016 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 证券及期货经纪业务 54.33 47.08 26.67 35.15 证券自营业务 23.63 20.48 8.47 11.17 投资银行业务 10.71 9.28 14.35 18.91 资产管理业务 25.12 21.77 19.37 25.53 海外业务 1.96 1.70 3.21 4.23 其他业务 4.72 4.09 12.91 17.01 分部间抵销（以“-”列式） -5.07 -4.39 -9
22、.10 -11.99 合计合计 115.41 100.00 75.89 100.00 资料来源：公司年报 2017 年 13 月，公司实现营业收入 19.65 亿元，同比增长 12.88%，净利润 7.87 亿元，同比 增长 32.45%。 总体看， 2016 年公司营业收入结构变化较大， 证券及期货经纪业务仍然是最主要的收入来源， 受市场震荡影响下滑明显；资产管理业务发展良好，对收入贡献程度大幅增加；虽欣泰电气事件 对公司造成一定负面影响，但公司投资银行业务总体发展较好。受市场震荡的影响，公司营业收 1 公司投行于 2016 年 6 月 12 日因欣泰电气项目欺诈发行遭到证监会立案调查，投行
23、业务暂停受理。公司在收到 处罚决定书后于 8 月 11 日继续开展业务。 2 此口径取自审计报告中分部业务收入统计，与手续费佣金净收入分类口径存在差异。 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 8 入下降明显，尤其证券及期货经纪业务和证券自营业务降幅较大，未来收入增长具有不确定性。 2业务运营 （1）证券及期货经纪业务 公司经纪业务资格齐全，向客户提供证券代理交易买卖业务、代销金融产品、期货中间介绍 业务等多种服务。跟踪期内，公司继续加强业务转型，通过优化薪酬考核体系，加快推进投资顾 问业务和产品销售，推动收入结构多元化，在控制规模的同时提高人均产能，并改善客户结构， 积极布局互联网金融服
24、务，推动经纪业务的持续发展。 2016 年公司加快了分支机构的建设步伐，全年增加 5 家分公司及 72 家营业部，截至 2016 年 底，公司共有 38 家分公司，137 家证券营业部，其中福建省 62 家。 2016 年，国内证券市场持续低迷，整体成交量规模大幅下降，市场竞争日趋激烈，佣金率持 续下滑，公司经纪业务收入下降明显，但仍是公司收入的主要来源，2016 年，公司经纪业务手续 费净收入 16.41 亿元，同比大幅下降 56.62%。2016 年以来，证券市场持续低迷，公司代理买卖股 票基金成交量 36,546.30 亿元，同比下降 52.36%，市场份额为 1.32%，位居行业 19
25、 位，较上年下 降 2 位；公司全年获得代理买卖证券业务净收入 12.55 亿元，同比下降 64.30%。 2016 年，兴证期货继续机构化、产品化和专业化发展路径，同时抓住商品期货交易活跃提升 的机会大力发展商品期货业务。 截至2016年末， 兴证期货客户资产99.05亿元， 较年初增长40.22%； 商品期货成交额的市场份额达到 1.48%，比上年实现提升；继续保持了金融期货业务的优势，成 交额市场份额达 3.40%。 2017 年 13 月，公司实现经纪业务手续费净收入 3.39 亿元，同比下降 22.12%。 总体看，受证券市场剧烈震荡的影响，2016 年公司证券及期货经纪业务收入大幅
26、下降，但代 理买卖证券仍保持较高的市场份额。经纪业务受到市场行情波动影响较大，未来收入存在一定不 确定性。 （2）投资银行业务 2016 年公司继续加强投资银行业务团队建设，建立市场化的考核激励机制，持续重视投资银 行业务人员队伍培养，截至 2016 年底，公司有保荐代表人 75 名，专业而高效的团队保证了公司 投资银行业务的可持续发展。 2016 年股权融资业务完成主承销 5 单 IPO 项目、12 单增发项目、1 单配股项目、2 单可转债 项目，实际主承销金额 231.16 亿元。债券融资业务完成主承销 27 单企业债、105 单公司债，2 单 金融债，实际主承销金额 1,293.60 亿
27、元。投行业务继续坚持公司目标客户、目标行业和目标区域 的核心策略，2016 年福建市场融资额和家数均位列第一。 表 3 公司证券主承销情况（单位：家，亿元） 项目类型项目类型 2015 年年 2016 年年 家数家数 金额金额 家数家数 金额金额 首次公开发行 A 股 5 22.50 5 24.49 增发 A 股 16 176.27 12 182.98 债券发行 51 667.45 134 1,293.60 其他 1 26.00 3 23.69 合合计计 73 892.22 154 1,524.76 资料来源：公司年报 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 9 另外，公司于 2016 年
28、 6 月 12 日因欣泰电气项目欺诈发行遭到证监会立案调查，投行业务暂 停受理。公司在收到行政处罚决定书后于 8 月 11 日继续开展业务。行政处罚决定书决定 对公司给予警告，没收保荐业务收入 1,200 万元，并处以 2,400 万元罚款，没收公司承销股票违法 所得 2,078 万元，并处以 60 万元罚款；对兰翔、伍文祥给予警告，并分别处以 30 万元罚款，撤 销证券从业资格。同时，中国证监会对兰翔、伍文祥分别采取 10 年证券市场禁入措施。公司投行 业务内控水平有待提高。 项目储备方面， 根据中国证监会截至 2017 年 1 月 5 日 IPO 和再融资项目审核进度表， 公司累 计 28
29、 个项目已报会待审批或已通过中国证监会审核，未来收入可期。 2017 年 13 月，公司实现投资银行业务手续费净收入 2.13 亿元，同比下降 43.41%。 总体看，公司投资银行业务保持了较强竞争力，规模和收入均有所增加，但欣泰电气事件也 反映了公司投行业务内控水平有待提高，同时联合评级关注到投资银行业务受市场环境和政策影 响较大。 （3）证券自营业务 2016 年，公司加大了权益类和固定收益类的资金配置，坚持价值投资，稳健开展业务，全年 实现证券自营业务收入 8.47 亿元， 同比大幅下降 64.14%。 公司自营业务以固定收益类证券投资为 主。2016 年受证券市场持续低迷的影响，虽然持
30、仓规模有所增长，但收益实现方面一般。 表 4 公司自营投资业务情况表（单位：亿元，%） 项项 目目 2015 年末年末 2016 年末年末 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 股票 59.63 16.00 43.96 7.95 债券 173.72 46.61 307.20 55.57 基金及基金专户 88.15 23.65 147.90 26.75 其他 31.70 13.74 53.74 9.72 合合 计计 372.72 100.00 552.81 100.00 资料来源：公司审计报告，联合评级整理。 从投资规模来看，截至 2016 年底，公司自营证券持仓账面价值合计 552.81 亿
31、元，较年初增 加 48.32%。从投资品种来看，截至 2016 年末，公司股票持仓规模 43.96 亿元，较年初有所下降， 占投资资产的 7.95%；基金及专户持仓规模 147.90 亿元，较年初增加 67.78%，占投资资产的 26.75%，主要是货币基金，风险相对较小；债券持仓规模 307.20 亿元，较年初大幅增加 76.84%， 占投资资产的 55.57%。 截至 2016 年末，公司债券投资中具有短期债项级别的全部为 A-1，规模为 2.59 亿元；具有长 期信用等级的218.92亿元， 较年初增加64.49%， 其中以AA及AA以上的为主， 合计占比达86.60%， 占比较年初下降
32、 10.22 个百分点，主要系新增兴证（香港）金融控股有限公司的子公司 CISI Investment Limited 持有较低级别债券所致；未评级的债券合计 85.69 亿元，较年初增长 130.84%， 构成主要是金融债和公司债（非公开发行私募债）。 表 5 截至 2016 年末公司证券自营业务债券投资情况（单位：亿元） 项目项目 金额金额 按短期信用评级列示的债券投资按短期信用评级列示的债券投资 2.59 其中：A-1 2.59 按长期信用评级列示的债券投资按长期信用评级列示的债券投资 218.92 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 10 其中：AAA 68.09 AA+ 42
33、.15 AA 79.34 未评级的债券投资未评级的债券投资 85.69 其中：公司债（非公开发行的私募债） 27.58 金融债 46.77 合计合计 307.20 资料来源：公司年报 根据证监会自 2016 年 10 月 1 日起正式实施证券公司风险控制指标管理办法及配套规则， 公司对 2015 年末风险控制指标进行了追溯。 公司自营权益类证券及证券衍生品/净资本为 22.84%， 较年初减少 28.47 个百分点，自营非权益类证券及其衍生品/净资本为 125.09%，较年初下降 21.62 个百分点，主要系公司净资本规模所致。 2017 年 13 月，公司公允价值变动损益由负转正，为 1.5
34、2 亿元，实现投资收益 6.68 亿元， 同比增长 160.30%。 总体看，公司自营业务持仓规模有所增加，投资仍然以固定收益类为主，债券投资具有长期 信用评级的债券中，以 AA 及 AA 以上的为主；另外，联合评级关注到投资收益受市场波动影响 很大，未来收益情况具有较大不确定性。 （4）资产管理业务 目前，公司资产管理业务品种包括集合资产管理业务和定向资产管理业务，2016 年公司资产 管理业务实现营业收入 19.37 亿元，同比下降 22.88%；管理规模亦有所下降，截至 2016 年末，公 司资产管理业务规模合计 1,167.02 亿元，较年初下降 22.77%，其中集合资管计划规模及占
35、比显著 上升，受公司缩减通道业务的影响，定向资管计划规模大幅下降。截至 2016 年底，公司管理的存 续期集合资管计划 147 只，受托金额 362.30 亿元，较年初有所增加，全年获得手续费净收入 4.64 亿元，同比有所下降，主要系管理资产的业绩报酬下降所致，但集合资管计划仍然是资管业务的 最主要收入来源；公司收缩了通道类业务的规模，截至 2016 年末，公司受托定向资产管理规模 751.57 亿元，较年初大幅下降，全年获得手续费净收入 0.81 亿元；专项资管计划规模有所上升， 但仍然规模较小，2016 年末存续期内产品数量为 13 只，规模为 53.15 亿元，全年获得手续费净收 入
36、0.12 亿元。 表 6 公司资产管理业务3情况表（单位：亿元，个） 项目项目 2015 年年 2016 年年 期末期末规模规模 产品数量产品数量 手续费手续费净收入净收入 期末期末规模规模 产品数量产品数量 手续费手续费净收入净收入 集合资管计划 222.47 126 6.51 362.30 147 4.64 定向资管计划 1,274.60 256 1.21 751.57 184 0.81 专项资管计划 13.93 12 0.07 53.15 13 0.12 合计合计 1,511.01 394 7.79 1,167.02 344 5.58 资料来源：公司年报 2017 年 13 月，公司实现
37、资产管理业务手续费净收入 0.85 亿元，同比下降 45.78%。 总体看，2016 年公司资产管理业务结构有所调整，集合资管业务规模占比有所增加，主动管 理资产规模迅速扩大，但整体仍以定向资管计划为主。随着产品研发力度和资产管理业务水平的 3 表格中口径均使用母公司口径，因而合计净收入与合并口径的资产管理业务手续费净收入有所不同。 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 11 提高，公司资产管理业务拥有较大的发展空间。 （5）信用交易类业务 公司信用交易业务主要包括融资融券业务和质押式回购业务。 融资融券业务方面， 2016 年以来， 受证券市场持续低迷的影响， 融资融券业务规模持续下降
38、， 截至 2016 年末，公司融资融券余额为 120.52 亿元，较年初下降 18.73%，全年实现利息收入 11.26 亿元，同比下降 31.39%。 由于市场环境的影响，公司约定购回式证券交易业务规模较小，而股票质押式回购业务在公 司的大力推广下，发展态势较好，截至 2016 年末，公司股票质押回购待回购金额 259.47 亿元， 较年初增长 63.70%，全年实现股票质押利息收入 8.68 亿元，同比下降 23.86%，系公司根据市场 情况适当调低了股票质押回购利率所致。 表 7 近两年公司信用交易业务情况表（单位：亿元） 项目项目 2015 年年 2016 年年 期末融资融券余额 14
39、8.30 120.52 融资融券利息收入 16.41 11.26 期末股票质押待回购金额 158.50 259.47 股票质押利息收入 11.40 8.68 资料来源：公司提供 2017 年 13 月，公司实现利息净收入 1.92 亿元，同比下降 12.59%。 总体看， 公司股票质押式回购业务规模有所增加， 而融资融券业务受市场波动影响较大， 2016 年两融余额及利息收入均有较为明显的下降。 （6）控股子公司业务 兴全基金兴全基金 兴全基金成立于 2003 年 9 月，注册资本 1.50 亿元，经营范围：基金募集、基金销售、资产 管理和中国证监会许可的其他业务，公司持有 51.00%的股权
40、。 截至 2016 年末，兴全基金总资产 20.40 亿元，净资产 14.10 亿元，管理公募基金 18 只，规模 1,111 亿元，规模较年初下降 1.74%，全年实现营业净收入 13.46 亿元，净利润 5.42 亿元。2016 年兴全基金业绩同比下降主要是受市场行情影响，业绩报酬收入和固有资金投资收益有所下降。 兴证资管兴证资管 兴证资管成立于 2014 年 6 月，注册资本 5.00 亿元，经营范围为证券资产管理业务，为公司 的全资子公司，其相关业务发展详见公司业务经营板块的资产管理业务。 兴证期货兴证期货 兴证期货成立于 2007 年 9 月，注册资本 4.80 亿元；经营范围：商品
41、期货经纪、金融期货经 纪、基金销售，公司持有 97.18%的股权。 截至 2016 年末，兴证期货总资产 108.97 亿元，净资产 8.14 亿元，全年实现营业净收入 3.76 亿元， 实现净利润 0.98 亿元。 2016 年兴证期货业绩同比增长主要是受益于公司加大机构客户开发， 客户日均权益同比上升显著，利息收入增长迅速。 总体看，公司控股子公司近年来经营情况良好。 （7）其他业务 证券研究业务证券研究业务 2016 年，公司持续加大对研究实力的投入，进一步确立了研究业务行业领先的竞争优势。一 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 12 方面公司研究所在以新财富最佳分析师为代表的行
42、业权威评选上再次斩获佳绩，获“本土最佳研 究团队”第 5 名和“最具影响力研究机构”第 5 名，同时单项奖共有 19 个行业入围、13 个行业 最终获奖，进一步确定了公司研究领域第一梯队的地位。另一方面研究所积极探索转型与创新， 对内服务与对外服务并重，从研究发现价值到研究创造价值，在对外服务加深的同时，对内各优 势行业均积极响应内部需求，逐步融入公司各业务链条，积极发起一批重点项目并为项目落地起 到关键作用。 场外业务场外业务 根据全国股转系统公布数据统计，截至 2016 年末，公司当年新增推荐挂牌项目 172 家，行业 排名第 4 位，当年累计发行股票金额 14.03 亿元，有效助力中小企
43、业的发展。同时注重挂牌企业 质量，累计已有 23 家企业进入新三板创新层。 托管业务托管业务 公司资产托管业务发展迅速，截至 2016 年末，公司托管外包规模达 580 亿，较上年大幅增长 152.17%，其中托管私募产品数量位居行业前列。 直接投资业务直接投资业务 直接投资业务方面，公司 2016 年新增 5 支直投基金，新增资金规模 18.17 亿元，公司管理资 金总规模达到 45.88 亿元。公司坚持以客户为中心，在解决企业融资需求的同时，为企业提供综 合性金融服务， 全年完成项目投资 18 单， 投资金额 10.95 亿元， 同比大幅增长。 当年实现 3 家 IPO 项目退出和 2 家
44、并购退出，获得了良好的投资收益。 总体看，近两年公司证券研究业务等其他业务均取得较好发展，未来有望成为公司新的利润 增长点。 3重大事项 2016 年 6 月，公司公布了接受证监会立案调查的公告，根据兴业证券提供的相关说明，此次 调查系欣泰电气因报送中国证监会的申请首次公开发行股票并在创业板上市申请文件中相关财务 数据存在虚假记载以及上市后披露的定期报告中存在虚假记载和重大遗漏；作为欣泰电气的保荐 机构，公司涉嫌未按规定履行法定职责，接受中国证监会的立案调查。 2016 年 7 月，公司收到中国证监会行政处罚决定书，没收公司保荐业务收入 1,200 万元，并 处以 2,400 万元罚款；没收承
45、销股票违法所得 2,078 万元，并处以 60 万元罚款。公司全面加强和 改进保荐业务管理、内部控制和风险管理工作，并于同年 8 月继续开展业务。 公司依据与欣泰电气签订的关于首次公开发行股票之保荐协议，向上海国际经济贸易仲 裁委员会申请仲裁，请求裁决欣泰电气赔偿公司因其违约行为而遭受的损失 3,600 万元，并支付 公司因签字保荐代表人职业资格被撤销的补偿金 360 万元。公司依据与欣泰电气、王建华、孙文 东、刘桂文签订关于首次公开发行股票及原股东公开发售股份承销协议，向上海国际经济贸 易仲裁委员会申请仲裁，请求裁决欣泰电气、王建华、孙文东、刘桂文赔偿公司因其违约行为而 遭受的损失 2,13
46、8 万元，并支付公司因欣泰电气、王建华、孙文东、刘桂文违约而向投资者先行 赔付产生的损失 5,000 万元。丹东市振案区法院已受理以上公司仲裁财产保全申请，裁定对欣泰 电气进行财产保全，并采取了相应的保全措施。 总体看，欣泰电气事件反映出公司内部控制能力有待提高，且将会对公司的投行保荐业务带 来一定负面影响。 公司债券跟踪评级报告 兴业证券股份有限公司 13 4未来发展 公司结合目前经济形势，确定公司的发展使命是“建设成为具有系统重要性的大型现代投资 银行之一和国内最优秀的金融服务机构之一”，同时，公司还明确未来的整体发展目标是：坚持 “2020，TOP10”的战略目标不动摇，建设综合能力领先
47、、业务特色鲜明、竞争优势独特、管理 机制高效、风控能力健全、人才队伍优秀的综合型金融服务机构，公司综合能力排名进入行业前 十位。公司将以市场发展逻辑为导向、以客户需求为中心、以自身能力为依托，积极围绕高绩效 团队建设、客户中心、行业与区域聚焦、IT 领先和国际化五大核心竞争策略打造公司的核心竞争 力，同时充分运用优化组织架构、改革绩效机制、加速资本扩张、推动兼并收购、加强合规风控 等五大关键战略举措，共同保障战略规划目标的全面实现，走出一条具有公司特色的现代化投资 银行发展道路。 总体看，公司定位明确，战略发展规划合理，业务创新能力较强，公司在实践中逐步形成一 定优势，整体竞争力逐步增强。 六、财务分析 1财务概况 公司提供了 20152016 年年度合并财务报表，经德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）审 计，并出具了标准无保留的审计意见。其中，2016 年通过股权转让出售 2 家子公司，新增 33 家 合并子公司、9 个结构化主体以及公司管理的资产管理计划（公司出资 15.29 亿元），合并范围减 少及新增企业规模相对公司规模不大，财务报表可比性较强。 截至 2016 年末，公司资产总额 1,365.35 亿元，其中客户资金存款
