1、中国经济 观察 2018年三季度 2018年8月 行政摘要 经济走势 宏观经济运行平稳，产出动能有所减弱 制造业投资增速企稳回升，基建投资增速承压 居民人均消费支出增速反弹 去杠杆成效明显，资金空转和非标融资得到抑制 未来出口增速预期放慢，人民币贬值压力尤存 政策分析 个人所得税法面临重要调整 金融业加速对外开放 自贸区深化改革方案发布 2018版外商投资负面清单进一步扩大对外开放 资管新规正式发布 专题研究：欧盟通用数据保护条例生效 GDPR出台背景 GDPR核心内容 GDPR对企业的深远影响 毕马威关于建立个人数据保护体系的建议 2 4 5 8 11 12 15 17 18 23 26 2
2、8 30 34 36 38 41 42 45 目录 11 2 2 3 3 注：除非另有说明，本文使用数据来自中国国家统计局、中国人民银行、商务部、 海关总署等政府网站。 附表：主要经济指标 2 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的 成员。版权所有，不得转载。在中国印刷 。 上半年，中国经济运行平稳，GDP同比增长6.8%，与一 季度持平。但受宏观经济去杠杆和中美贸易战升级的影 响，下半年中国经济增长面临下行压力。 国内方面，去杠杆工作取得明显成效，我国宏观杠杆率 上升速度明显放缓
3、，企业部门杠杆率有所回落。同时， 银行体系内的资金空转和非标融资也得到了有效抑制。 但是，持续加大的监管力度也对经济增速造成了一定程 度的冲击，最突出的表现就是固定资产投资增速的持续 放缓，尤其是基础设施投资增速大幅下滑。持续加强的 金融监管，以及对地方政府债务问题的清理和规范，使 得基础设施投资活动受到一定抑制。在短期内这会对经 济的增长带来一定下行压力，但从长期来看却是遏制地 方政府债务扩张和防范系统性金融风险的必由之路。 在此背景下，为缓解前期国内流动性趋紧的压力、缓冲 贸易摩擦对总需求和资产价格带来的冲击，合理引导市 场预期，4月以来中国人民银行先后实施了两轮定向降准， 以保障流动性“
4、合理充裕”。6月底和7月初，中国人民 银行货币政策委员会和国务院金融稳定发展委员会先后 提出要“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”和“把握 好监管工作节奏和力度”的政策要求，说明相关部门将 更加注重监管节奏的把控和对整体经济的影响，以实现 去杠杆和推动稳增长之间的有效平衡。 国际方面，中美贸易摩擦不断升级。6月15日美国政府宣 布对从中国进口的500亿美元商品加征25%的关税，其中， 针对340亿美元中国出口产品加征的额外关税已经在7月 6日生效。在中国予以对等还击之后，7月10日，特朗普 政府又命令美国贸易代表办公室研究对额外2000亿美元 的中国进口商品征收10%的关税，中美贸易冲突面临进
5、一步升级的风险。 虽然中美贸易战将对中国出口行业和相关投资造成冲击， 但我们认为其对中国经济的整体影响和风险依然可控。 当前，中国经济对外需的依存度已明显降低，2017年， 内需对经济增长的贡献率超过九成；今年上半年，内需 对GDP增长的贡献率更是接近110%（净出口拉低了10% 的经济增长），显示出内需在驱动经济增长方面的主导 地位。 更为重要的是，供给侧结构性改革的持续推进，已使中 国经济的增长韧性得到了有效提升。上半年，中国高技 术产业和装备制造业继续保持快速增长，工业产能利用 率稳步提升。随着产业结构的优化升级，服务业和高端 制造业将对整体经济的发展注入新的动力。同时，民间 投资的复苏
6、和相对稳定的消费需求也将对整体经济的平 稳运行提供足够的支撑。 7月23日国务院常务会议上指出财政金融要协同发力，更 有效的服务实体经济；以及激发社会活力，推动有效投 资稳定增长。中美贸易摩擦的不断升级加大了外部环境 的不确定性，对中国经济的发展形成一定下行压力。本 次国务院常务会议表示将根据形势的变化，“预调微调” 宏观政策，确保经济在合理区间运行。本次会议对于协 调当前的财政金融政策、推动两部门共同支持实体经济 发展也具有积极的作用。需要注意的是，本次会议在引 入政策微调的同时，也强调要“保持宏观政策稳定”， 不搞“大水漫灌”式强刺激。此外，本次会议拉动内需 的方式侧重于减税和投资，而对消
7、费尚未提及。 总之，虽然下半年中国经济增长面临一定挑战，但我们 依然看好宏观经济总体平稳运行，预计可以实现6.5%左 右的全年政府发展目标。 专题研究：专题研究： 欧盟欧盟通用数据保护条例通用数据保护条例生效生效 随着互联网、物联网的快速发展，人们在生活中的各项 活动都将以数据的形式在网络上存留下来，这对人们的 生产、生活带来了极大的方便和效率提升，但是同时也 带来了数据泄露的安全隐患。调查显示，科技、政府、 零售以及金融行业为数据泄露案件的高发领域。 2018年5月25日，欧盟通用数据保护条例（General Data Protection Regulation, 以下称“GDPR”）正式
8、实施。GDPR旨在通过强调数据控制者的透明度、安全性 和问责性来规范和加强欧洲公民的数据隐私权，具有重 大和广泛的意义，为数据保护开创了新时代。同时， GDPR在以下方面彰显了其“史上最严”的特点： 适用范围广泛：只要企业向欧盟境内的个人提供了商 品或服务、或收集处理了个人数据，不管该企业是否 在欧盟境内设有分支机构，都适用于GDPR的管辖。 数据主体权利多样：GDPR进一步界定了个人数据的 范围并赋予数据主体多项权利。 行政摘要 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的 成员。版权
9、所有，不得转载。在中国印刷 。 3 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的 成员。版权所有，不得转载。在中国印刷 。 数据控制者和处理者责任更为严格：GDPR对于数据 控制者和处理者进行个人数据处理活动进行了严格的 要求，要求其内部建立一套系统完善的问责机制。 违法成本巨大：对于企业的违法违规行为，最高可以 处以2000万欧元或者上一年度全球年度收入的4% （二者取其高）的罚款。 毕马威认为GDPR合规工作的有效开展，可以帮助企业获 得客户信任、提升品牌形象和声誉、改进内部数据管理
10、、 提高信息安全管控能力、提升企业竞争优势等。在个人 信息成为关键资产和业务驱动因素的时代，只有制定完 善的个人数据保护策略，才能使企业获得和保持竞争优 势。同时，近年来中国在信息安全方面的立法也在不断 加强，即便不涉及欧盟业务，中国企业也可以对标GDPR， 建立一套完整的个人信息保护体系，以应对未来的发展 趋势以及与国际接轨的合规要求。 行政摘要 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的 成员。版权所有，不得转载。在中国印刷 。 4 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)
11、 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的 成员。版权所有，不得转载。在中国印刷 。 经济走势 1 5 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的 成员。版权所有，不得转载。在中国印刷 。 宏观经济运行平稳，产出动能有所减弱 图1 GDP增速，当季同比，% 数据来源：Wind，毕马威分析 中国二季度GDP同比增长6.7%，上半年同比增长6.8%， 增速较2017年全年小幅放缓0.1个百分点。二季度名义 同比增长9.8%，增速
12、分别较一季度和2017年全年放缓 0.4和1.3个百分点。名义GDP增速通常和企业盈利存在 一定相关性，名义GDP增速放缓意味着企业盈利改善或 有所减弱。 图2 三次产业累计同比增速，% 数据来源：Wind，毕马威分析 从行业的角度看，服务业的增长依然领先其他产业部门， 二季度同比增长7.8%，上半年同比增长7.6%，均高于 同期GDP增速。上半年，服务业贡献了60.5%的GDP增 速，高于去年同期贡献率1.8个百分点。第二产业增速有 所趋缓，上半年增长6.1%，较一季度小幅回落了0.2个 百分点。 0 5 10 15 20 25 30 2005 2006 2007 2008 2009 201
13、0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 GDP:不变价GDP:现价 0 5 10 15 20 25 199219972002200720122017 第一产业第二产业第三产业 6 2018 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) 中国合伙制会计师事务所，是与瑞士实体 毕马威国际合作组织 (“毕马威国际”)相关联的独立成员所网络中的 成员。版权所有，不得转载。在中国印刷 。 上半年，工业产出增长势头有所趋缓，规模以上工业增加值同比增长6.7%， 增速较一季度小幅回落0.1个百分点；6月，全国制造业采购经理指数（PMI） 小幅回落0.4个百分点至51.5，说明制造业虽仍处扩张区间，但景气程度回落。 预计下半年工业生产增速温和回落的态势仍将持续 Ningbo VTS Center
