1、钢材期货季报 供应减供应减量量博弈博弈需求下降需求下降，钢价宽幅震荡偏强，钢价宽幅震荡偏强 多空逻辑：多空逻辑： 利多因素：产量有继续压减空间；消费旺季需求改善，库存持续去库，专项债发行加速， 基建托底。 利空因素：需求整体不及上半年，房地产调控继续，限电导致下游用钢企业停产，部分 地区已经开始限制民用电，防范限电政策被纠正后对市场价格的干扰。 操作操作建议建议：供应量继续下降，需求改善但是不及上半年，大概率呈现供需双弱格局。中 长期看，供应减量和需求下降之间的博弈将影响钢材价格。价格或呈现宽幅震荡偏强走势。 风险提示：风险提示：行业政策、限产减产、下游需求 联系我们 研究员：韩静 联系方式：
2、010-56711831 从业资格：F0272020 投资咨询：Z0011863 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来 自合规渠道，分析逻辑均基于本 人的职业理解，通过合理判断并 得出结论，力求客观、公正，结 论不受任何第三方的授意、影响， 特此声明。 2021年09月28日 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 上期复盘上期复盘Part 1 本期分析本期分析Part 2 风险风险提示提示Part 3 目录目录 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn Part 1 上期复盘 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 1.1 观点观点回顾回顾 后期钢材价格将主要取决于行业政策。
3、供应供应：低频数据显示产量高位，高频数据显示，虽然高炉开工率偏低，但是高炉利用率较高。由于盈利水平回落，企业检修增加，生产 积极性暂时受到一定程度的影响。此外，关于粗钢压减政策预期依然存在，政策对于价格的影响较大。 需求需求：南方高温多雨，消费淡季来临，需求萎缩。随着后期梅雨季节、南方汛期的结束，需求将逐步恢复，或不及上半年。 库存库存：去库进程已经结束，虽然不排除还有反复，但是库存可能出现连续增加现象，就库存总量来看，今年库存偏高，有一定的库存压 力。待后期需求复苏后，库存将再度进入去库通道中。 操作操作： 目前供需双弱背景，价格暂时仍将维持宽幅震荡，中长期，需求逐步复苏，但是下半年需求或将
4、不及上半年，行业政策继续执行 还是推迟将更大程度影响钢材价格，如果压减政策不改，在成本和压减粗钢产量政策的加持下，预计价格将震荡上行。 风险风险：宏观流动性、行业政策、环保限产、下游需求 请务必阅读文后免责声明请务必阅读文后免责声明 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 1.2 盘面回顾盘面回顾 三季度，钢材价格呈现宽幅震荡，价格区间在5000-5800。 数据来源数据来源：pobopobo，格林大华期货格林大华期货 请务必阅读文后免责声明请务必阅读文后免责声明 螺纹钢01合约日K线 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 1.3 复盘对比复盘对比 二季度末，安徽率先发布压减政策后，
5、甘肃，江苏等地相继跟进，在钢企限产和检修不断增加的背景下，价格上涨。 但是进入夏季，淡季需求明显。在疫情、台风、持续降雨的影响下，下游成交迅速萎缩，价格出现调整。 进入9月，供应端仍保持偏紧态势，但是消费旺季到来，成交出现改善迹象，价格出现上涨 请务必阅读文后免责声明请务必阅读文后免责声明 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn Part 2 本期分析 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2.1 行情预判行情预判 四季度供需博弈加剧。 供应供应：按照工信部要求完成全年产量下降目标，就统计局前8个月数据来看，四季度还将继续压减，整体压减量可能在3000万吨左右。最 近全国超20个省市
6、不同程度的限电，可能会导致产量迅速下降。从4季度整体衡量，供应端紧缺不改。 需求需求：进入9月，下游需求开始逐步改善，日成交回升至20万吨。但是房地产行业调控导致对钢材需求减弱，专项债发行加速，有利于四 季度基建投资。9月份限产不仅影响钢企生产，下游用钢企业也受到影响，水泥厂停产，有可能导致混凝土紧缺。总体来看，四季度需求不 及2季度。 库存库存：社会库存进入去库通道，库存总量目前偏高，预计后期仍将保持去库趋势。 成本：成本：铁矿石价格大幅回落，行业成本下移，成本支撑走弱。 操作操作：供应量继续下降，需求改善但是不及上半年，大概率呈现供需双弱格局。中长期看，供应减量和需求下降之间的博弈将影响钢
7、材价 格。价格或呈现宽幅震荡偏强走势。 风险风险：宏观流动性、行业政策、环保限产、下游需求 请务必阅读文后免责声明请务必阅读文后免责声明 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2.2 多空逻辑多空逻辑 利多因素基建投资增速回落，专项债发行加速基建投资增速回落，专项债发行加速 1.1-8月基础设施建设投资同比增长2.58%，比1-7月增速回落1.61个百分点，累计涨幅继续收窄，当月同比跌幅收窄。 2.发改委表示，加快全年3.65万亿地方政府专项债发行和使用进度，推进重大工程、基本民生项目尽快形成实物工作量。 3.1-8月累计发行专项债1.84万亿，完成全年目标的一半以上。9-12月专项债发
8、行量可能放大。 4.有利于四季度及明年年初的基础设施建设。 数据来源：数据来源：WindWind，MysteelMysteel 格林大华格林大华期货期货 请务必阅读文后免责声明请务必阅读文后免责声明 基础设施建设投资同比增速新增专项债当月发行额 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 201920202021-30 -20 -10 0 10 20 30 40 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 20
9、19-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2.2 多空逻辑多空逻辑 中性偏空房地产房地产行业下行趋势不改行业下行趋势不改 1.1-8月房地产开发投资同比增长10.9%，比1-7月增速回落1.8个百分点。 2.1-8月施工面积同比增长8.4%，比1-7月增速回落0.6个百分点。 3.1-8月新开工面积同比下降3.2%，比1-7月降幅扩大了2.3个百分点。连续两个月同比负增长。 4.1-8月销售面积同比增速15.9%，比1-7月增速回落5.6个百分点。 5.
10、1-8月房屋竣工面积同比增长26%，比1-7月增速提高0.3个百分点。 6.除竣工面积增速增长外，其他指标均回落，地产下行投资趋势不改。 数据来源：数据来源：WindWind，MysteelMysteel 格林大华格林大华期货期货 请务必阅读文后免责声明请务必阅读文后免责声明 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03
11、2021-06 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 房屋施工面积房屋新开工面积 房屋竣工面积商品房销售面积 房地产投资同比增速房地产行业主要指标同比增速 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2.2 多空逻辑多空逻辑 中性偏空月度数据方面，施
12、工面积、新开工面积和销售面积环比回落月度数据方面，施工面积、新开工面积和销售面积环比回落 1.从月度数据来看，8月施工面积，新开工面积和销售面积均环比走弱。 2.在房地产企业三道红线的政策下，企业高周转，加快竣工进度，争取销售结转、削减新开工，导致前后端分化。 3.施工面积走弱，显示房地产行业韧性有走弱趋势，累计新开工面积连续两个月下滑，单月环比下降，意味着未来需求不容乐观。 数据来源：数据来源：WindWind，MysteelMysteel 格林大华格林大华期货期货 请务必阅读文后免责声明请务必阅读文后免责声明 月度施工面积（万平方米）月度销售面积（万平方米） 8000 13000 1800
13、0 23000 28000 33000 38000 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 201620172018 201920202021 8000 13000 18000 23000 28000 33000 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 201620172018 201920202021 5000 8000 11000 14000 17000 20000 23000 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 201620172018 201920202021 月度新开工面积（万平方米） 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2.2 多空
14、逻辑多空逻辑 利多因素四季度粗钢产量将继续压减四季度粗钢产量将继续压减 1.统计局数据显示，8月全国粗钢产量8324万吨，同比下降13.2%，当月日产268.5万吨，环比下降4.1%。 2.1-8月全国粗钢累计7.33亿吨，同比增长5.3%。比去年同期增加约4400万吨，预计9-12月，粗钢产量仍将继续下降。 3.中钢协会员企业9月上、中旬粗钢平均日产201.8万吨，比8月上中旬减少了7.3万吨。 数据来源：数据来源：WindWind，MysteelMysteel 格林大华格林大华期货期货 请务必阅读文后免责声明请务必阅读文后免责声明 全国粗钢月度日产量单位：万吨1-8月全国粗钢产量单位：万吨
15、重点会员企业粗钢旬日产单位：万吨 170 190 210 230 250 270 290 310 330 350 1-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 5年平均2017年2018年 2019年2020年2021年 140 150 160 170 180 190 200 210 220 230 240 250 1月上旬 1月下旬 2月中旬 3月上旬 3月下旬 4月中旬 5月上旬 5月下旬 6月中旬 7月上旬 7月下旬 8月中旬 9月上旬 9月下旬 10月中旬 11月上旬 11月下旬 12月中旬 2017年2018年2019年 2020年2021年 54302 53632
16、 56641 61740 66487 68889 73302 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 2015201620172018201920202021 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2.2 多空逻辑多空逻辑 利多因素多地落实“能耗”双控，多地多地落实“能耗”双控，多地9 9月集中限产，限电导致短流程企业停产或错峰生产月集中限产，限电导致短流程企业停产或错峰生产 1.目前来看，全国仅有天津市和河北省粗钢产量同比下降，并且两个地区的降幅不断扩大。 2.从数据对比来看，部分地区8月份产量出现明显下降，1-8月同比增幅出现较大回落。 3.按照工信部要求，今年粗钢产量同比下降，但是从1-8月份同比增幅来看，多地增幅还超过20%。 4.5大产钢大省，除河北外，江苏，山东，辽宁和山西同比增幅在5-9%
