1、 . 10 图表 7 三季度概念指数季涨幅：稀土永磁指数涨幅最大（%） . 11 图表 8 信号灯模型：9 月仹市场情绪维持平稳 . 11 图表 9 全球权益市场表现：港股市场依旧强劲 . 12 图表 10 三季度美元走势疲软 . 12 图表 11 人民币汇率预期企稳 . 12 图表 12 2017Q4 宏观经济基本面预测 . 14 图表 13 2017Q2 板块盈利分布：整体小幅回落，主板仍高于中小创 . 15 图表 14 2017Q2 大类板块盈利分布：周期强劲，消费平稳，金融回升 . 15 图表 15 2017Q2 行业盈利分布：采掘和钢铁强劲 . 16 图表 16 2017Q3 流动性
2、情冴预测 . 17 图表 17 2017Q4 资产配置建议 . 18 图表 18 2017Q3 政策梳理回顾：新兴产业政策陆续公布 . 19 策略策略季报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 42 一、一、 成长板块的投资机会渐增成长板块的投资机会渐增 三季度的 A 股市场从行业表现看周期是最强的，但三季度中小板指数已经呈现持续上升的态势，而 创业板指数在经历了 1641 的低点乊后也进入了上升通道。 我们用冬去春来描述当前的成长板块， 最 悲观的时候已经过去，盈利预期的调整随着中报逐渐为市场所消化，四季度成长板块的投资机会仍 将持续增加。 回顾三季度我们认为有以下亊件将影响四季度的市场：第一，
3、央行宣布定向降准，符合国务院的工 作布置，但实施时间在 2018 年初，非常罕见且有意思的政策搭配，体现央行既不想透露宽松货币的 信号，但又不得不进行降准操作，于是取道普惠的名义（看似有利于债市的政策，我们却认为更加 有利于股票市场） ；第事，三季度周期板块表现抢眼，但大宗商品价格在季末有所回落（原油除外） ； 第三，宏观经济基本面的表现仍然不错，房地产销售景气度不错，但房地产政策仍持续收紧；第四， 美联储宣布缩表，12 月仹美联储可能会再一次加息，同时美国的税收改革渐见曙光。 市场的大逻辑幵没有变化，流动性环境对于股票市场仍然是相对友好的，从存量流动性的角度，我 们甚至认为股票市场是唯一没有
4、明确利空的市场（企业盈利在回升，相较房地产没有强烈的政策掣 肘，无风险利率在四季度有望先降后紧） 。如同联储加息缩表的大环境下，全球股票市场在 2017 年 的整体表现都非常不错，A 股市场监管政策收紧（同时带来流动性预期的紧张）负面冲击最大的阶 段已经过去，整体市场环境较为稳定。利空在于市场认为 2017 年股票投资整体收益不错，获利兑现 是当前市场较为担忧的问题。 区别于市场的观点在于，我们认为市场的关注逻辑将从周期转向成长。第一，政策逻辑转向，从供 给侧政策逻辑转向支持新兴产业政策，人工智能、信息消费、新能源汽车、制造业双创等政策陆续 出台，对应于更为中长期的经济转型収展机会；第事，成长
5、板块的业绩预期在中报得到较为明显的 修正， 预计 2018 年很多公司业绩将重回增长态势； 第三， 市场在周期和金融板块基本完成估值修复， 受政策负面影响最重的房地产板块也成为资金追逐的目标；第四，成长和价值的估值相对比值在过 去 5 个季度得到显著修复。2017 年每个季度的市场表现结极差异显著，四季度市场更应该是对于 2018 年的布局乊机，而不是 2017 年的收兵乊战。 资产配置方面，我们认为四季度 A 股、港股和利率债存在机会，信用债、黄金和原油则相对中性， 配置上回避工业金属和房地产。经济预期已经得到枀大的修正，涨价预期仍在局部延续，我们认为 当前来看原油价格的趋势存在一定的不确定
6、性， 另外对于美国的减税政策的市场影响应该紧密关注。 请务必阅读正文后免责条款 5 / 42 策略策略季报 图表图表1 近期新兴产业政策収布近期新兴产业政策収布加速，新科技产品也在频频推出加速，新科技产品也在频频推出 资料来源：政策文件，平安证券研究所 图表图表2 新兴产业政策収布加速新兴产业政策収布加速 新兴产业政策新兴产业政策 时间时间 部委部委 政策政策 政策简述政策简述 2017-7-4 证监会 中国证监会关于开展创新 创业公司债券试点的指导意 见 通过开展创新创业公司债试点， 推动资本市 场精准服务创新创业， 优化种子期、 初创期、 成长期的创新创业企业的资本形成机制， 有 效增加创
7、新创业金融供给， 完善金融供给结 构， 探索交易所债券市场服务实体经济新模 式， 促进资本市场更好地服务于供给侧结构 性改革。 2017-7-20 国务院 关于印发新一代人工智能 发展规划的通知 为抢抓人工智能发展的重大战略机遇， 构筑 我国人工智能发展的先发优势， 加快建设创 新型国家和世界科技强国，要求以科技引 领、系统布局、市场主导及开源开放为基本 原则，采用三步走的战略部署，实现“构建 一个体系、把握双重属性、坚持三位一体、 强化四大支撑”的总体部署，形成人工智能 健康持续发展的战略路径。 以达到构建开放 协同的人工智能科技创新体系、 培育高端高 效的智能经济、建设安全便捷的智能社会、
8、 加强人工智能领域军民融合、 构建泛在安全 高效的智能化基础设施体系及前瞻布局新 一代人工智能重大科技项目的目标。 2017.08.13 关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内潜 力的挃导意见 2017.08.14 制造业“双创”平台培育三年行动计划 2017.09.12 苹果发布 IPHONE X 等新品 2017.09.07 关于推广支持创新先关改革举措的通知 2017.09.15 关于印发国家技术转移体系建设斱案的通知 2017.9.27 关于进一步扩大宽带接入网业务开放试点范围 的通知 2017.07.20 关于印发新一代人工智能发展规划的通知 2017.09.28 乘用车企业平均燃料
9、消耗量与新能源汽车积分幵 行管理办法 2017.10.05 谷歌发布 Pixel2、 Google Home Max 等新品 2017.10.26 特斯拉发布电动半挂卡车新品 请务必阅读正文后免责条款 6 / 42 策略策略季报 新兴产业政策新兴产业政策 时间时间 部委部委 政策政策 政策简述政策简述 2017-8-13 国务院 关于进一步扩大和升级信 息消费持续释放内需潜力的 指导意见 互联网技术与经济社会深度融合， 对拉动内 需、 促进就业和引领产业升级发挥着重要作 用。因此，应以坚持创新驱动、坚持需求拉 动、坚持协同联动为基本原则，通过提高信 息消费供给水平、扩大信息消费覆盖面、优 化信
10、息消费发展环境， 达到信息技术在消费 领域的带动作用显著增强， 信息产解 10 （三）创新创业时间选择：高校学生更希望在大学阶段尝试创新创业，意向选择在大三 时期开始创新创业的学生占五分之一；对于个人创新创业能力的评估来看，仅有 3434% %的高校 学生认为自身能力基本满足创新创业需求。 意向选择在大三时期开始创新创业的学生为 20.81%，意向在大二或大四时期创新创业 的学生比例分别为 14.05%和 12.62%。结合高校学生样本情况，大多数高校学生处于大一和 大二阶段，因此对于个人能力和创新创业需求的匹配评估有所放低，以期能够做好充足准备 在大三阶段开始创新创业。此外，意向选择在毕业之
11、后创新创业的学生群体占比 29.57%（包 括毕业后半年、毕业后 3 年内、毕业后 3-5 年和毕业 5 年之后），其中选择在毕业后 3-5 年 开始创新创业的比例为 9.65%，选择在毕业两年内创新创业的比例为 7.29%。 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 11 从对个人创新创业能力的评估来看，仅有 34%的高校学生认为自身能力基本满足或完全 满足创新创业需求。超过三分之一（35.04%）的高校学生认为自身能力尚不满足创新创业条 件， 还有 30.64%高校学生表示不清楚。可以看到，高校学生对于自身创新创业的能力评估相 对客观，但同时存在对个人能力低估的可
12、能性，关键在于如何补足高校学生在创新创业能力 的短板，让不能满足创新创业条件的学生获得可能性，让说不清的学生可以对自身能力与参 与创新创业建立基本认知并形成准确的判断。 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 完全满足, 7.15% 基本满足, 27.17% 不能满足, 35.04% 说不清, 30.64% 12 （四） 创新创业区域、 领域与行业选择： 二线城市是高校学生意向创新创业的首选区域； 高校学生更倾向于在自己感兴趣的领域中开展创新创业； 高科技行业是高校学生创新创业的 主要意向行业（模式） 。 在创新创业区域选择方面， 49.62%的高校学生
13、选择二线城市为意向创新创业的首选区域， 超过选择北京/上海/广州/深圳这些经济高度发达的一线城市的比例（32.46%） 。面对一线城 市人口持续增加、生活成本和商业成本居高不下、交通拥堵情况严重等大城市病，以及二线 城市经济的快速发展和基础设施的不断完善的潜在优势， 高校学生选择二线城市开展创新创 业的比例逐渐增加并超过一线城市。三线城市也正在成为高校学生创新创业的意向区域，意 向选择三线城市的比例为 14.80%。 从创新创业领域选择来看，40.51%的高校学生意向选择自己感兴趣的领域，意向选择自 己熟悉的行业以及与自身专业相结合领域的比例分别为 18.84%和 13.66%，另有 13.3
14、7%的学 生意向选择启动资金少、容易开业且风险相对较低的行业，12.91%的意向选择当今热门的方 向， 如软件、 网络等高科技行业。 总体而言， 高校学生对创新创业方向的选择相对比较理性， 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 二线城市北京/上海/广州/深圳三线城市其他 13 兴趣及对行业的熟悉度是其选择创新创业方向的主要影响因素。 高校学生创新创业的行业 （模式） 选择具有多元化的特色。 在各意向创新创业的行业 （模 式）中，最受高校学生欢迎的领域是高科技行业，占比达到 24.35%，意向选择经营店面进行 创业的比例次之，为 21.2
15、7%，意向在电商、微商领域创业的以 15.27%的比例排名第三。此 外，意向选择代理加盟和专业服务业的比例也分别达到 12.98%和 12.94%，意向选择校园服 务的比例也达到 10.12%。 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 高科技创业经营店面电商微商代理加盟专业服务业校园服务其他 14 （五）创新创业资金来源：高校学生认为缺乏资金是创新创业过程中的主要困难；向学 校和政府申请资金扶持是高校学生创新创业考虑的主要资金来源。 在高校学生对创新创业过程遇
16、到的各种困难的认知中， 大部分高校学生认为缺乏创业资 金是创新创业过程中的主要困难， 占比高达 61.37%， 其次为缺乏社会关系和缺乏管理经验， 占比分别达到 15.00%和 11.60%。可以看到，资金问题是影响高校学生创新创业的最主要问 题。 在创新创业资金来源方面， 高校的创新创业基金扶持和向政府部门申请的创新创业资金 成为高校学生创新创业时考虑的主要资金来源，占比分别为 20.94%和 19.93%；选择向银行 贷款的比例排在第三位，达到 17.32%；选择吸引天使投资和风险投资的比例为 13.51%；选 择家庭支持和个人积蓄的比例较小，分别为 9.28%和 8.76%；另有小部分高
17、校学生选择向亲 朋好友借钱、众筹和其他方式。值得注意的是，当前高校具有创新创业基金扶持的能力相对 较少；政府层面对于专门支持高校学生创新创业的政策也相对有限，且大部分政策为通用政 策和优惠政策，缺乏针对高校学生群体的专门政策支持；由于没有相关的信用信息和固定资 0.00% 15.00% 30.00% 45.00% 60.00% 75.00% 15 产，银行贷款难度相对较大，高校学生可获得资金支持的可能性相对较低。 （六）创新创业配套服务：高校学生对于创新创业配套服务的了解情况相对较好，超过 8 8 成的高校学生表示了解；对于高校提供的创新创业配套服务的评价情况一般，认为提供了 较好创新创业配套
18、服务高校学生不到 3030% %。 对创新创业配套服务的了解情况而言，选择知道一些的高校学生超过一半（51.23%） ， 选择比较了解的比例达到 24.85%，非常了解的比例达到 10.19%，仅有 13.73%的高校学生表 示完全不知道创新创业配套服务。总体而言，对创新创业配套服务有所了解的高校学生占比 达到 86.27%，了解情况较好，也体现出当前高校对“大众创业，万众创新”政策宣传、落实 工作取得良好效果。 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 16 在对高校提供创新创业配套服务的评价中，38.29%的高校学生表示一般，选择比较丰富 和非常丰富的
19、比例分别为 21.84%和 7.51%， 而选择不够丰富和匮乏的比例则分别达到 17.63% 和 8.62%。可见，高校学生对于高校提供创新创业配套服务的评价一般，认为提供了较好创 新创业配套服务的高校学生不到 30%。 非常了解, 10.19% 比较了解, 24.85% 知道一些, 51.23% 完全不知道, 13.73% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 非常丰富比较丰富一般不够丰富匮乏不太清楚 17 （七）创新创业教育发展：高校学生对于创新创业教育了解的情况并不理想，仅三分之 一的高校学
20、生表示了解； 高校及学生社团举办的各类创新创业活动和高校开设的创新创业课 程是高校学生接受创新创业教育的主要方式；高校学生实际开展创新创业活动的人不多、高 校对于创新创业教育的投入不足和缺乏创新创业课程是当前阻碍高校创新创业教育发展的 主要问题。 在对创新创业教育的了解方面，40.67%的高校学生表示一般了解，表示不了解的比例达 到 25.61%，而表示了解和非常了解的比例分别为 23.82 和 9.62%。综合而言，高校学生对创 新创业教育的了解情况并不理想，表示了解的比例仅占三分之一。 现阶段高校学生接受创新创业教育的主要形式为高校及创业社团举办的各种创业活动， 比例分别达到 22.58%
21、和 17.15%， 高校开设的创新创业相关课程以 16.17%的比例排在第三位； 另外，高校创业实践基地实训活动、创业指导机构为大学生提供的创新创业服务、技术测评 服务也是高校学生接受创新创业教育的形式，占比分别为 13.41%、11.19%和 8.42%；选择尚 未在高校接受过创新创业教育及服务的高校学生比例为 6.61%。可以看到，以活动类型为主 非常了解, 9.62% 了解, 23.82% 一般, 40.67% 不了解, 25.61% 其他, 0.29% 18 的创新创业教育形式是接受程度最高的形式，创新创业教育课程也具有一定的影响力。 高校在当前对学生的创新创业教育中仍存在很多问题。
22、在阻碍高校创新创业教育发展的 主要问题中，高校学生实际开展创新创业活动的人不多占比最大，为 14.92%，其次为学校对 创新创业教育不够重视和投入不足，占比 12.86%，创新创业课程缺乏或无法满足需求以 11.17%的比例排在第三。此外，受访学生表示高校创新创业教育发展的问题还包括：课程理 论性太强、实践指导不够，创业课程不计入学分，缺乏专业的创业教师或教授老师缺乏实践 经验， 缺少专业的创业服务指导， 创业实践活动不足或流于形式， 教学方法不适用创业教育， 对学生创新创业方案的指导孵化扶持不足和创新创业导师不足等。 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.0
23、0% 19 （八）创新创业教育需求：高校学生对于创新创业教育需求的呼声达到 98%98%；创新创业 领域专家和创业者教授课程的方式更受青睐； 创新创业理论课程更有助于加 敦煌网丨清华大学电子商务交易技术国家工程敦煌网丨清华大学电子商务交易技术国家工程实验室丨中央财经大学中国互联网经济研究院实验室丨中央财经大学中国互联网经济研究院 1 1 目 录 敦煌网丨清华大学电子商务交易技术国家工程敦煌网丨清华大学电子商务交易技术国家工程实验室丨中央财经大学中国互联网经济研究院实验室丨中央财经大学中国互联网经济研究院 2 2 目录 前 言 .1 一、 2016 年中国跨境电商发展指数 . 2 （一） 201
24、6 年中国跨境电商发展指数 . 2 （二） 2016 年中国跨境电商分项分析 . 4 1、 规模指数 . 4 2、 成长指数 . 6 3、 渗透指数 . 8 4、 支撑指数 . 10 二、 整体贸易对象及贸易品类 . 12 （一） 贸易对象 . 12 （二） 贸易品类 . 13 三、 2016 年中国跨境电商结构分析 . 16 （一） 东部地区 . 16 1、 贸易规模及增速 . 16 2、 贸易对象 . 16 3、 贸易品类 . 18 （二） 中部地区 . 19 1、 贸易规模及增速 . 19 2、 贸易对象 . 19 3、 贸易品类 . 21 （三） 西部地区 . 22 1、 贸易规模及增
25、速 . 22 2、 贸易对象 . 23 3、 贸易品类 . 24 四、 2016 年中国跨境电商发展新趋势及展望 . 26 （一） “一带一路”国家战略：搭建网上丝绸之路，带领企业“走出去” . 26 （二） 东盟市场发展潜力突出 . 28 （三） 支持品牌化商品，推动“中国品牌”走向世界 . 30 （四） 深耕地方产业带 对接全球商户 . 31 （五） B2B 模式仍是主力军 消费互联网到产业互联网的转变是大势所趋 . 32 （六） 数字贸易时代已经到来 . 33 五、 结语. 34 附录：指数核算方法 . 36 前 言 敦煌网丨清华大学电子商务交易技术国家工程实验室丨中央财经大学中国互联网
26、经济研究院 1 1 前 言 2016 年以来，我国跨境电商市场快速发展，行业竞争进一步加剧。生产、需求、流 通等环节的跨境电子商务渗透进一步增强，用户规模持续增长、用户体验不断改善。 2017 年中国跨境电子商务（出口 B2B）发展报告综合考量了 2016 年度我国省级行政 区域跨境电子商务规模、成长、渗透及支撑方面的表现。在重视跨境电子商务发展规模的 同时，本指数也强调各省跨境电子商务在全国跨境电子商务、及其在本省国际贸易中的比 重。本指数基于我国出口跨境电子商务平台的实际数据和科学的核算方法，客观真实地反 映我国跨境电子商务的发展现状和综合实力。 2017 年报告的指数结果显示，广东、浙江
27、、北京等电子商务大省（市）占据了排行榜 的前三位；宁夏、青海、内蒙古等省份跨境电子商务的成长令人瞩目；而西藏、云南、新 疆等省份的跨境电商发展则存在较为广阔的上升空间。在“一带一路”战略背景下，我国 各省跨境电商应把握政策红利，对接市场需求，完善支撑环境，促进跨境电商的快速发展。 名次 省份 2016 年跨境电商发展指数 名次 省份 2016 年跨境电商发展指数 1 广东省 65.294 18 河北省 5.734 2 浙江省 46.556 19 甘肃省 5.556 3 北京市 38.003 20 四川省 5.531 4 上海市 29.209 21 陕西省 5.328 5 福建省 25.179
28、22 黑龙江 5.041 6 宁 夏 20.549 23 辽宁省 4.906 7 江苏省 19.435 24 吉林省 4.759 8 山东省 16.238 25 天津市 4.666 9 青海省 15.086 26 贵州省 4.483 10 河南省 11.350 27 广 西 3.929 11 湖南省 9.877 28 海南省 3.597 12 内蒙古 9.477 29 山西省 3.142 13 香 港 9.146 30 重庆市 2.869 14 江西省 8.929 31 西 藏 2.254 15 安徽省 8.119 32 云南省 1.844 16 台 湾 7.584 33 新 疆 0.582
29、17 湖北省 7.543 一、综合指数及分项指数 敦煌网丨清华大学电子商务交易技术国家工程实验室丨中央财经大学中国互联网经济研究院 2 2 一、 2016 年中国跨境电商发展指数 （一） 2016年中国跨境电商发展指数 2016 年我国跨境电商市场规模持续增长，增速有所放缓、跨境电子商务对各省经济贸 易发展的影响（渗透）不断深化、各省支撑电子商务发展的环境逐步改善。各省出口 B2B 跨境电子商务发展指数及排名如表 1 所示。 表 1 2016 年全国省级行政区域跨境电商发展指数 名次 省份 规模指数 成长指数 渗透指数 支撑指数 跨境指数 2015 排名 名次变化 1 广东省 100.000
30、14.075 38.813 73.582 65.294 1 - 2 浙江省 60.276 16.397 39.538 56.293 46.556 2 - 3 北京市 10.496 15.199 100.000 53.822 38.003 5 2 4 上海市 26.432 14.477 33.372 45.331 29.209 4 - 5 福建省 19.926 10.044 56.248 19.753 25.179 3 2 6 宁 夏 0.008 100.000 0.039 2.689 20.549 33 27 7 江苏省 22.971 7.274 12.863 31.096 19.435 6
31、1 8 山东省 8.075 32.914 16.285 15.844 16.238 13 5 9 青海省 0.174 54.064 18.328 2.689 15.086 27 18 10 河南省 5.364 13.353 24.077 8.593 11.350 7 3 11 湖南省 2.183 12.232 26.020 6.769 9.877 9 2 12 内蒙古 0.349 33.834 6.908 5.942 9.477 31 19 13 香 港 0.808 16.514 17.600 10.000 9.146 32 19 14 江西省 2.550 12.794 20.207 6.54
32、5 8.929 11 3 15 安徽省 2.105 9.735 16.966 9.685 8.119 14 1 16 台 湾 0.006 10.308 17.600 10.000 7.584 24 8 17 湖北省 1.759 7.773 13.901 12.526 7.543 12 5 18 河北省 1.765 4.932 8.060 12.148 5.734 10 8 19 甘肃省 0.143 13.443 10.903 3.148 5.556 28 9 20 四川省 0.847 3.973 5.444 16.545 5.531 15 5 21 陕西省 0.379 10.508 5.097
33、 10.277 5.328 20 1 22 黑龙江 0.210 8.686 9.108 6.990 5.041 25 3 23 辽宁省 0.212 8.639 0.213 15.252 4.906 30 7 24 吉林省 0.238 7.167 8.257 7.893 4.759 18 6 25 天津市 0.141 12.587 0.116 10.346 4.666 26 1 26 贵州省 0.199 12.543 6.672 2.802 4.483 29 3 27 广 西 0.637 6.203 8.209 3.958 3.929 16 11 28 海南省 0.062 10.723 1.76
34、8 5.368 3.597 19 9 29 山西省 0.098 8.201 1.605 5.708 3.142 21 8 30 重庆市 0.362 6.650 1.395 5.574 2.869 23 7 31 西 藏 0.022 2.513 4.632 4.081 2.254 17 14 32 云南省 0.193 3.965 1.604 3.263 1.844 22 10 33 新 疆 0.030 0.000 0.000 2.852 0.582 8 25 一、综合指数及分项指数 敦煌网丨清华大学电子商务交易技术国家工程实验室丨中央财经大学中国互联网经济研究院 3 3 2016 年跨境电商指数排名显示，广东、浙江、北京、上海和福建分列全国前五位。其 中，广东省作为跨境电商规模最大省份，为了促进跨境电商的快速发展，不断出台新策略， 完善跨境电商监管措施，推广广东自贸区跨境电商监管模式。此外，广东省近年来重点关 注和培育
