1、大投资业务， 并为上市公司进行产业布局。 中钰资本中钰资本 中钰资本管理（北京）有限公司成立于 2005 年 2 月 4 日，是专注于医药医疗等大健康 领域的专业金融服务机构。截止到目前，中钰资本管理和运营近 20 支大健康领域的股权投 资基金，包括中钰泰山、中钰黄山、中钰恒山、金忠凯钰、中钰新三版等 7 支创投基金， 与爱尔眼科、一心堂、昌红科技、南京高科、泰合置业、贵州益佰等上市公司和机构合作 13 支并购基金， 总管理规模达到近 300 多亿。 成功投资包括北京嘉林制药、 广东丹霞生物、 江苏晨牌药业、哈尔滨三联药业、四川梓橦宫药业、安华亿能、北京嘉宝仁和、大连心医国 际等多家医药医疗类
2、企业，投资金额超过 40 亿。 产融结合逻辑产融结合逻辑：联姻上市公司：联姻上市公司 2016 年 7 月 26 日，金字火腿以自有资金 4.3 亿元受让中钰资本 43%股权，跨界布局 大健康产业；2016 年 12 月，金字火腿再对中钰资本增资 1.6326 亿元，持股比例由 43%提 高到 51%；2017 年 8 月 16 日，金字火腿控股股东的一致行动人施延助、施雄飚和施文将 所持公司 1.44 亿股股票通过协议转让方式转让给娄底中钰。由此，中钰资本成金字火腿 （002515.SZ）二股东。 依托上市公司背景， 中钰资本提高了在产业端的品牌能力和延伸发展能力， 从而实现了 从金融到实业
3、的互动。 11 中钰资本的产融结合逻辑还表现为： 产融结合逻辑产融结合逻辑：PE+上市公司并购基金上市公司并购基金 根据投中研究院调研信息显示，中钰资本披露了 7 支与医药健康类上市公司合作的并 购基金。 借助于投资团队的深厚医药医疗行业背景， 推动基金收购或参股符合上市公司实现 战略发展的标的企业，以产业整合与并购重组等方式，助力公司快速发展。 序序 号号 基金名称基金名称 募 集募 集 规模规模 开始募集开始募集 时间时间 投资方向投资方向 合作方合作方 1 湖南爱尔中钰眼 科医疗产业投资 基金(有限合伙) 10 亿 2014.12. 10 专注于投资、 经营眼科专科医院 及其供应链服务
4、爱尔眼科 （300015.SZ） 2 昆明钰心医药并 购投资中心（有 限合伙） 8 亿 2014.12. 9 投资标的企业或项目符合一心 堂发展战略， 且有利于一心堂战 略发展、 具备市场优势或地区优 势 一心堂（002727.SZ） 3 中钰高科健康产 业并购投资基金 （有限合伙）一 期 7 亿 2015.6.1 限于符合公司经营战略的， 拥有 适用于儿科、呼吸科、消化科、 心脑血管科、肿瘤科、骨科及妇 科等药品的医药制造企业 南京高科 （600064.SH） 4 九州通基药并购 基金 - - 基本药物上市许可人 九州通（600998.SH） 5 中钰诚意并购投 资基金（有限合 伙） 10
5、亿 2017.6.2 0（完成） 基金投资方向限于医药产业， 主 要方式包括但不限于并购、新 建、合作经营等 诚意药业 （603811.SH） 6 翰钰医药产业并 购投资基金（有 限合伙） 20 亿 2017.6.3 0 投资于与公司战略发展规划相 关的医药产业优质项目 翰宇药业 （300199.SZ） 7 中钰维力并购投 资基金（有限合 伙） 10 亿 2017.8.1 8 基金主要投向医疗器械和医疗 服务等领域 维力医疗 （603309.SH） 产融结合逻辑之产融结合逻辑之：控股实体企业控股实体企业 目前， 中钰资本及其旗下基金在新三板直接控股了三家挂牌企业。 分别是中钰医疗控股 （430
6、118.OTC） 、瑞一科技（836193.OTC）和雕龙数据（836685.OTC） 。瑞一科技 （836193.OTC） 定位于药品研发及药品一致性评价产业平台， 公司是药物元素化学领先者， 目前已经于诺华、 默克、 勃林格和韩国 SK 等知名外企建立了合作， 未来拟并购原料药企业、 医药研发企业、一致性评价企业，形成产业链。中钰医疗控股（430118.OTC）定位于母胎 婴童医学产业平台，公司于 2016 年下半年陆续收购安蒂康生物、益基生物和春闱科技 3 家 公司。雕龙数据（836685.OTC）定位于基层医疗机构产业平台、互联网医疗大数据平台， 基层医疗机构产业平台方面， 中钰资本计
7、划通过收购基层医疗机构来打造中国最大的基层医 疗连锁机构；互联网医疗大数据平台拟以公司原有业务为基础，对接中钰医生集团的服务， 打造产业闭环。 12 此外，中钰资本还在境外控股了美国纽交所上市公司 NBY，机构拟以 NBY 为平台，开 展创新药整合，打造国内创新药企业资产证券化和国际创新药的投资平台。 中钰资本秉承“整合发展、创新经营”的发展理念，一方面，按照领域方向和产业链在 相应平台上做整合，以期将新三板控股企业打造成子产业的整合平台。另一方面，中钰资本 希望通过在产业链上进行资本运作、 产品引进和团队构建等方式达到创新型的持续经营。 借 助于投资团队的专业经验， 通过控股企业平台进行产业
8、整合的方式， 中钰资本有效的支持了 实体经济的发展。 2.3 产业产业+专业专业机构机构 此模式主要是指实体企业和专业投资机构合资设立管理公司，再投向项目。 光控众盈光控众盈 珠海光控众盈产业投资基金合伙企业 （有限合伙） （简称 “光控众盈资本” ） 成立于 2016 年 8 月，是由光大控股和分众传媒共同设立的新产业投资基金。光大控股是中国光大集团 在海外最大的一个资产平台， 也是中国最大的跨境投资资产管理机构之一， 光大控股在一级 市场、二级市场目前一共管理了 36 个主动管理的基金，总体规模 2800 亿，投资范围覆盖 了高科技、互联网、房地产、基础设施、飞机租赁、二级市场等等各领域，
9、同时广大控股也 是光大银行的第三大股东，以及光大证券的第二大股东。分众传媒（002027.SZ）作为中国 最大的数字化生活圈媒体集团， 其生态圈覆盖的企业大部分为中国新兴经济领域中的佼佼者。 光大控股和分众传媒共同输出团队和资源参与设立光控众盈资本，是双方在“资本+产 业” 双轮驱动的大方向上的重要尝试。 光控众盈资本背靠光大控股的金融战略资源和分众传 媒的生态圈资源， 拥有庞大的战略资源整合能力， 可以为被投企业发展起到重要的推动作用。 目前，基金已完成一下科技、优信集团、上海电影学院、米么金服等多个优质项目的投 资，重点投资赛道包括消费服务升级、泛文化娱乐、企业级服务、金融科技及人工智能等
10、领 域。 13 三三、创新性产融结合、创新性产融结合意义意义 3.1 助力实体经济发展助力实体经济发展 投中研究院认为，对于当前经济增长方式和驱动力，随着供给侧结构性改革逐步深化， 通过创新性产融结合模式支持服务实体经济方面的影响愈加深入。 近年来，全球经济持续低迷，欧美、日韩等国内经济都陷入泥潭，而中国经济也受到全 球经济影响，增速持续下明树数据 1 明树数据 2 明树数据 1 . 明树数据 全国 PPP 综合信息平台项目分析，是基于财政部 PPP 中心项目库中的所有入库项目信息进行分析； PPP 项目成交市场分析，是基于明树数据统计的以 PPP 名义成交的全口径市场项目数据进行分析，包含全
11、 国 PPP 综合信息平台入库的项目，及未入库的已成交 PPP 项目。 一、一、全国全国 PPP 综合信息平台综合信息平台入库项目分析入库项目分析1 （一）入库整体分析（一）入库整体分析 受 PPP 入库合规性审查等规范性文件影响，2017 年 PPP 入库项目数量与规模出 现下降。 受 PPP 入库合规性审查等规范性文件影响，2017 年 PPP 入库项目数量与规模出现下降。截至 2017 年 12 月 31 日，全国入库项目数量达 14059 个，项目规模共 17.74 万亿元。其中 2015 年入库项目规模最大， 2016 年其次。经过两年的热潮，PPP 市场热度逐渐降低，但 2017
12、年入库数量与规模仍大于 2015 年之前的 任一年份。 图 1-1 入库项目发起时间分布图 1 本节数据来源：明树数据基于全国 PPP 综合信息平台统计。 数据统计截止时间：2017 年 12 月 31 日。 明树数据 2 （二）区域分布分析（二）区域分布分析 我国 PPP 项目区域间和区域内分布不均衡的现象十分明显。从项目数量和规模 分布情况来看，西南与华东地区 PPP 模式项目较多，而东北与华南地区 PPP 模 式的应用相对较少。 现阶段，我国 PPP 项目区域间和区域内分布不均衡的现象十分明显。除中央本级项目外（共计 4 个， 总投资规模合计 22.27 亿元） ， 我国七大区域 PPP
13、 项目数量与规模分布情况如图 1-2 所示。 从项目数量来看， 西南与华东地区 PPP 模式项目较多，分别占比 25.59%和 21.37%，西北、华中和华北地区 PPP 项目数量依 次占比 16.68%、 14.14%和 13.11%， 而东北与华南地区 PPP 模式的应用相对较少， 依次占比 5.06%和 4.06%。 项目规模在区域间的分布趋势与项目数量基本相似。 西南地区基础设施建设相对滞后，财力较为薄弱；华东地区经济基础较好，现代化程度较高，政府公共 服务观念相对深入，因此该两个区域 PPP 模式应用较多。其他区域中，西北的新疆、华中的河南、华北的 内蒙古表现较为突出。 东北地区的宏
14、观经济与投资环境较差，对社会资本的投资吸引力不足。 华南地区的广 东，以及北京、天津等地区政府财政资金相对充裕，对 PPP 模式的需求相对较低。 图 1-2 入库项目区域分布图 明树数据 3 （三）（三）行业分布分析行业分布分析 市政工程和交通运输 PPP 项目入库数量与规模均远高于其他行业项目。部分行 业存在规模与数量排名异位的情况，较为突出的是交通运输、城镇综合开发和 保障性安居工程，主要由于该三类项目平均单体投资规模较大。 按照全国 PPP 综合信息平台项目库的分类方法，本节将 PPP 项目分为了 19 类行业，分别为：保障性安 居工程、交通运输、教育、科技、林业、旅游、能源、农业、城镇
15、综合开发、其他、社会保障、生态建设和 环境保护、市政工程、水利、体育、文化、养老、医疗卫生、政府基础设施。按照上述类别对 14059 个入库 项目进行分类统计，结果如图 1-3 所示。 图 1-3 入库项目行业分布图 从项目数量角度来看，市政工程 PPP 项目遥遥领先，为 4957 个，其次是交通运输，为 1867 个。其余 行业项目数量按照降序排列，生态建设和环境保护、旅游、城镇综合开发项目数量相近，均介于 800 个至 900 个之间。教育、水利建设、医疗卫生、保障性安居工程的项目数量均介于 500 个至 700 个之间。其他行 业 PPP 项目数量较少，均在 500 个以下。 从项目规模
16、角度来看，交通运输和市政工程 PPP 项目规模远远高于其他行业，分别为 5.50 万亿和 4.79 万亿。各行业 PPP 项目规模排序与数量排序大体相近，但部分行业存在排名异位的情况，较为突出的是交 通运输、城镇综合开发和保障性安居工程，其中：交通运输和市政工程总投资规模相近， 但交通运输 PPP 项 目数量远小于市政工程， 可见交通运输入库项目的平均单体规模较大。 城镇综合开发中包含特色小镇类 PPP 项目，平均单体规模高达近百亿元；保障性住房的开发不仅包含住房的建造，还包括配套设施的建设。相对 其他行业，这两个行业的单体项目体量也较大。 明树数据 4 （四）阶段分布分析（四）阶段分布分析
17、入库项目大部分处于识别阶段，进入执行阶段的项目数量占比为 19.38%。 入库项目大部分处于识别阶段，该阶段的项目数量占比 50.67%，项目规模占比 41.16%。进入执行阶段 的项目数量偏少， 数量占比为 19.38%。 随着 2017 年入库项目规模的回落， 及 2017 年政策扶持力度的加大， 项目融资渠道的扩宽， 退出机制的完善， 发展环境的优化， 2018 年全国 PPP 项目成交率预计将呈上升趋势。 图 1-4 入库项目所处阶段分布图 （五）运作方式分析（五）运作方式分析 入库项目的运作方式整体集中为 BOT 模式，PPP 发展呈现出运作模式单一的特 点。 综合来看，入库项目的运
18、作方式整体集中为 BOT 模式，PPP 发展呈现出运作模式单一的特点。在 PPP 项目识别与准备阶段，应有效结合地区和项目特点，灵活运用多种运作方式并积极创新。 采用 BOT 与 BOO 模式的项目数量占入库项目总数的 83.40%，可见大多数 PPP 项目均涉及建设内容， 在发改投资20171266 号文的推动背景下，应进一步关注存量资产的盘活。 明树数据 5 图 1-5 入库项目运作方式分布图 （六）回报机制分析（六）回报机制分析 已入库项目中，政府付费类项目数量最多，可行性缺口补助类项目总规模最 大。在 PPP 项目中，政府仍然承担较大的支出责任。 从回报机制角度看，已入库项目中，政府付
19、费类项目数量最多，可行性缺口补助类项目总规模最大，使 用者付费类项目数量与规模均较小，可见在 PPP 项目中，政府仍然承担较大的支出责任，因此政府应加强 对政府付费类项目的审查。同时应注意挖掘项目收益点，强调按效付费，避免 PPP 项目沦为地方政府变相 融资的工具，从而违背 PPP 模式缓解政府债务压力的初衷。 图 1-6 入库项目回报机制分布图 明树数据 6 二、二、PPP 项目市场成交分析项目市场成交分析2 （一）（一） 成交整体分析成交整体分析 2017 年中国 PPP 项目总体成交项目数量与规模仍然呈增长状态，共成交 3269 个 PPP 项目，总投资规模达 4.7 万亿。 2017
20、年中国 PPP 项目总体成交项目数量与规模仍然呈增长状态。 根据明树数据的统计， 2017 年在各个 领域共成交 3269 个项目，总投资规模达 4.7 万亿，分别为 2015、2016 年成交规模的 4.9 倍和 1.5 倍。2017 年月度成交情况、2014 年至 2017 年年度成交情况分别如图 1-7、1-8 所示。 图 1-7 2017 年 PPP 项目月度成交情况分布图 2 本节数据来源：明树数据库。 数据统计截止时间：2017 年 12 月 31 日。 明树数据 7 图 1-8 各年度 PPP 项目成交情况分布图 （二）（二）区域成交分析区域成交分析 与 2016 年相比，201
21、7 年成交规模增速最快的为天津市，增速超过 100%的地区 还有：青海、新疆、江西、山西、湖北、广西、湖南、内蒙、黑龙江和陕西； 2017 年成交数量增速快的为山西省，数量增长超过 1.5 倍的地区还有江西、湖 北、贵州。 上海市由于 2017 年无成交项目，其成交数量与规模的降幅均为最大。 2017 年，新疆、云南省和河南省成交 PPP 项目总规模均突破 3000 亿，其中新疆地区成交项目数量最 多且规模最高，共有 314 个项目，投资规模超过了 5000 亿元。2017 年 PPP 项目成交规模排名靠后的地区 有：西藏、海南和宁夏，成交总规模均小于 150 亿元。 明树数据 8 图 1-9
22、 2017 年各区域 PPP 项目成交情况分布图 从成交规模来看，与 2016 年相比，2017 年成交项目规模增速最快的地区为天津市，从 2016 年成交 7 亿到 2017 年成交 173 亿，增速高达了 2290%，增速超过 100%的地区还有：青海、新疆、江西、山西、湖 北、广西、湖南、内蒙、黑龙江和陕西。部分地区成交项目规模有所下降，其中下降最多的地区为上海市， 2017 年整年未有项目成交，此外下降比例超过 50%的地区有：海南、西藏、河北、宁夏、重庆。 从成交数量来看，2017 年增速最快的为山西省，成交项目 100 个，较 2016 年增长了 3.35 倍，成交项 目数量增长在
23、 1.5 倍以上的地区还有江西省、湖北省和贵州省。与成交项目规模一样，由于上海市在 2017 年无项目成交，导致了上海市成交项目数量降幅最大。其次 2017 年 PPP 项目成交数量下降比例较高的区域 明树数据 9 为海南和西藏，分别下降 76%和 67%。 图 1-10 各区域 2016 年和 2017 年成交项目数量对比图 图 1-11 各区域 2016 年和 2017 年成交项目规模对比图 明树数据 10 （三）（三）行业成交分析行业成交分析 2017 年交通运输类项目和市政工程类项目成交规模及数量依旧保持领先。 与 2016 年相比，2017 年成交规模与数量增幅最大的均为农业类项目。
24、成交规模 增长 100%以上的还有林业类、生态建设与环境保护类和医疗卫生类的项目，成 交数量增长 100%以上的行业还有林业、文化、生态建设与环境保护。 从各行业类型 PPP 项目成交情况来看，2017 年交通运输类项目和市政工程类项目成交规模及数量依旧 保持领先，分别有 1.6 万亿和 1.3 万亿的项目成交，共占据了总成交规模的 61%。城镇综合开发类 PPP 项 目成交规模也超过 5000 亿，截至 2017 年 12 月底共有 6509 亿的项目成交。 图 1-12 2017 年各行业总体成交项目情况 明树数据 11 从 2016 年到 2017 年，大部分行业成交项目规模和数量均有不
25、同程度的增长，其中成交项目规模增幅 最大的为农业类项目，从 2016 年总成交规模 5 亿增长到 2017 年的 171 亿，增长了近 33 倍。成交规模增长 超过 100%的还有林业类、生态建设与环境保护类和医疗卫生类的项目，少部分类型的项目成交规模有所下 降，例如社会保障类、养老类、科技类和能源等类型的项目。成交项目数量增幅最大的依然是农业类项目， 增长幅度达到 100%及以上的行业还有林业、文化、生态建设与环境保护。 图 1-13 各行业 2016 年和 2017 年成交项目数量对比图 图 1-14 各行业 2016 年和 2017 年成交项目规模对比图 明树数据 12 （四）（四）中标
26、社会资本分析中标社会资本分析 1 不同类型社会资本中标情况分析不同类型社会资本中标情况分析 无论是项目规模还是项目数量，建筑承包商都是当之无愧的主力军，斩获了 2.8 万亿的项目，其他类型投资机构3则紧随其后。运营商在 PPP 市场的参与度也有 提升。 从行业背景来看，社会资本的类型主要包括技术服务商、建筑承包商、金融机构、非建筑承包商背景投 资人、材料设备供应商和运营商等。根据明树数据的统计，无论是项目规模还是项目数量，建筑承包商都是 当之无愧的主力军， 斩获了 2.8 万亿的项目， 其他类型投资机构则紧随其后。 运营商 （包括综合环境服务商、 文化体育旅游类运营商、其他运营商）在 PPP
27、市场的参与度也有提升，共中标项目约 3266 亿。 图 1-15 2017 年中标社会资本类型分布图 从项目成交规模来看，大部分行业背景的投资人在 2017 年成交的项目均有所提升，其中增幅最多的为 其他类型投资机构和建筑承包商背景投资类型的企业，而银行和非银行金融机构作为牵头人或单独中标的 项目规模有较大幅度的下降。 从项目成交数量来看，非银行金融机构（信托、基金等）类型的企业增幅最大，从 2016 年的 12 个到 3 其他类型投资机构指企业主营业务为投资类且控股股东不为建筑承包商的企业，例如宁波市政公用投资有限公司、浙江中 大集团有限公司等。 明树数据 13 2017 年的 23 个，
28、增长了 100%， 但非银行金融机构的整体成交项目数量仍然较低， 而银行则有 87%的下降， 仅有 2 个成交项目。 图 1-16 2016 年和 2017 年各类型社会资本中标项目数量分布图 图 1-17 2016 年和 2017 年各类型社会资本中标项目规模分布图 明树数据 14 2 不同性质社会资本中标情况分析不同性质社会资本中标情况分析 2017 年国有企业仍是中标社会资本的主力军，中标项目规模占总成交规模的 77.1%。民营企业中标项目数量为 1435 个，占总成交数量的 43.8%，但民企中 标项目平均单体投资额小于国有企业。 2017年国有企业仍是中标社会资本的主力军， 中标项目
29、规模达到3.6万亿， 占总成交项目规模的77.1%， 项目数量超过 1800 个，占总成交项目数量的 55.8%。民营企业作为 PPP 市场的重要参与方，共成交 PPP 项 目 1435 个，约 1.1 万亿，规模和数量占比分别为 22.6%和 43.8%，而外资企业成交项目规模和数量较少。 图 1-18 2017 年中标社会资本性质分布图 从年度成交项目规模来看，不同性质的社会资本在 2017 年中标的项目规模均比 2016 年有不同幅度的 增长。其中外资企业 2017 年成交项目规模的增幅最大，但其整体成交规模仍然偏小，其次地方国企在 2017 年成交项目规模共 1.5 万亿，较 2016
30、 年增长了 2.2 倍。 从年度成交项目数量来看，地方国企成交数量几乎翻倍，增速 96%。2017 年央企中标的项目数量，相 较于 2016 年有小幅度的下降。 明树数据 15 图 1-19 2016 年和 2017 年各性质社会资本中标项目数量分布图 图 1-20 2016 年和 2017 年各性质社会资本中标项目规模分布图 明树数据 16 （五）项目要素分析（五）项目要素分析 1 项目公司成立情况分析项目公司成立情况分析 成立项目公司的项目个数占已成交项目总数的 56.75%，截至 2017 年底，已成 立的 PPP 项目公司平均成立历时 79.8 天。 项目公司成立比例较高的地区有上海、
31、西藏、海南、吉林、宁夏、重庆、黑龙 江、四川和北京等，均超过了 65%。各区域项目公司成立历时最短的地区为青 海省，历时最长的地区为上海市。PPP 项目成立项目公司比例最高的为科技类 型项目，各行业项目公司成立历时最短的为能源类项目。 政府直接或间接参股的项目公司共有 2504 个，占比为 72%，但一般来说政府参 股比例较少。 1.1 整体分析 项目公司的成立可以看做 PPP 项目正式进入执行阶段的一个里程碑。截至 2017 年底，共有 3478 个， 合计 5.59 万亿的项目已成立项目公司，成立项目公司的项目个数占已成交项目总数的 56.75%。 图 1-21 历年 PPP 项目公司成立
32、情况分布图 截至 2017 年底，已成立的 PPP 项目公司平均成立历时 79.8 天。从成立历时分布情况来看，项目公司 成立需要的时间主要集中在 10-130 天之间，主要分布情况如图 1-22 所示。 明树数据 17 图 1-22 PPP 项目公司成立历时情况分布图 1.2 区域分析 PPP 项目成立项目公司比例最高的地区为上海市。由于上海市和西藏地区成交项目数量较少（均小于 10 个） ，故虽成立项目公司的比例较高，但不具有代表性。除去这两个地区后，项目公司成立比例较高的地 区还有海南、吉林、宁夏、重庆、黑龙江、四川和北京等地区，均超过了 65%。各区域项目公司成立历时 最短的地区为青海
33、省，平均历时 52 天，历时最长的地区为上海市，平均历时 144 天。 图 1-23 各区域 PPP 项目公司成立历时情况分布图 明树数据 18 图 1-24 各区域 PPP 项目成立项目公司情况分布图 1.3 行业分析 PPP 项目成立项目公司比例最高的为科技类型项目，比例为 71.17%。项目公司成立比例较高的项目类 型还有养老类、 水利建设类和能源类， 比例均超过了 60%。 各行业项目公司成立历时最短的为能源类项目， 平均历时 29 天。 明树数据 19 图 1-25 各行业 PPP 项目成立项目公司情况分布图 图 1-26 各行业 PPP 项目公司成立历时情况分布图 明树数据 20
34、1.4 政府参股分析 在所有已经成立的 3478 个 PPP 项目公司中，政府直接或间接参股的项目公司共有 2504 个，占比为 72%。 大多数 PPP 项目公司均有政府参股，但一般来说政府参股比例较少， 大多数占比为 1%、5%或 10%。 图 1-27 PPP 项目公司政府参股情况分布图 2 回报机制分析回报机制分析 2017 年成交的 PPP 项目仍以政府付费或可行性缺口补助为主要的付费方式，需 要政府承担全部或部分付费压力。 多数行业以政府付费和可行性缺口补助回报机制的占比最高，但社会保障类和 养老类重运营的项目则基本没有运用政府付费模式。 2.1 整体分析 除去回报机制未知的项目后
35、， 成交的项目中回报机制为可行性缺口补助类型的项目成交规模最高， 占比 为 52%，其次为政府付费类项目，占比为 36%。从数量看，政府付费类项目占比排在首位，其次是可行性 缺口补助项目。2017 年成交的 PPP 项目仍以政府付费或可行性缺口补助为主要的付费方式，需要政府承担 全部或部分付费压力。 明树数据 21 图 1-28 PPP 成交项目回报机制分布图 2.2 行业分析 从不同行业回报机制的分布情况来看， 多数行业以政府付费和可行性缺口补助回报机制的占比最高。 社 会保障类和养老类重运营的项目则基本没有运用政府付费模式，大多为使用者付费和可行性缺口补助。旅 游、能源和农业类型的项目中，
36、使用者付费模式的占比也较高。 图 1-29 不同行业 PPP 项目回报机制分布图 明树数据 22 3 竞争指标分析竞争指标分析 PPP 成交项目年度平均回报率整体呈下降趋势，回报率降幅最大的为农业类项 目，回报率提升最多的为能源类项目。 2017 年不同合作期限、不同规模的 PPP 项目平均回报率及建安下浮率，除 10 亿到 30 亿 PPP 项目建安下浮率相较 2016 年上涨外，其余均有不同程度的下 降，其中下降幅度最大的为 10 年以下、投资规模 5 亿到 10 亿的 PPP 项目。 3.1 投资回报率分析 1）整体 PPP 项目回报率分析 PPP 成交项目年度平均回报率整体呈下降趋势，
37、2017 年成交项目平均回报率为 6.44%，较 2016 年平均 回报 6.62%下降了约 0.2 个百分点，下降幅度为 2.72%。 图 1-30 PPP 成交项目年度平均回报率分布图 2）不同行业 PPP 项目回报率分析 2016 年到 2017 年间，多个行业的 PPP 项目回报率均有所下降，回报率降幅最大的为农业类项目，从 2016 年平均回报率 8%到 2017 年平均回报率 6.9%，下降了 14.2%。但能源类、林业类、城镇综合开发类、 水利建设类、旅游类和科技类的 PPP 项目回报率有一定的提升，回报率提升最多的为能源类项目，2017 年 平均回报率为 6.5%，较 2016
38、 年上升了 47.2%。 明树数据 23 图 1-31 2016 年至 2017 年不同行业 PPP 项目回报率分布图 3）不同合作期限 PPP 项目回报率分析 2017 年不同合作期限的 PPP 项目平均回报率，相较 2016 年均有不同程度的下降，其中下降幅度最大 的为 10 年以下的较短期项目，2016 年平均回报率为 6.93%，2017 年平均回报下降到 6.30%。 图 1-32 2016 年至 2017 年不同合作期限 PPP 项目回报率分布图 明树数据 24 4）不同规模 PPP 项目回报率分析 除了 30 亿以上的大规模项目，2017 年平均回报率较 2016 年上升 3.2
39、9%，其余规模的 PPP 项目回报率 均在 2017 年有所下降，5 亿至 10 亿项目的回报率下降幅度最大，降幅达 9.06% 。 图 1-33 2016 年至 2017 年不同规模 PPP 项目回报率分布图 3.2 建安下浮率分析 1）整体建安下浮率分析 建安下浮率与项目回报率一样，能直接反应出中标社会资本在项目中的盈利情况。2017 年成交项目平 均建安工程下浮率为 5.12%，比 2015 年的 4.25%有所提升，但较 2016 年的 5.74%有一定幅度下降。 图 1-34 历年成交 PPP 项目建安下浮率分布图 明树数据 25 2）不同行业 PPP 项目建安下浮率分析 半数行业的
40、项目建安下浮率有所下降，其中下降幅度最大的为保障性安居工程类项目，2016 年平均建 安下浮率为 9.35%，2017 年平均建安工程下浮率仅为 4.8%。下降幅度较大的行业类型还有：医疗卫生类、 政府基础设施类型和其他类。林业类、能源类和农业类的项目在 2016 年的平均建安下浮率不详，故在此处 记为 0，其余行业类型项目的建安下浮率均有所上升。 图 1-35 2016 年至 2017 年不同行业 PPP 项目建安下浮率分布图 3）不同合作期限 PPP 项目建安下浮率分析 2017 年不同合作期限项目的建安下浮率， 相比 2016 年均有不同程度的下降， 其中下降幅度最大的为 10 年以下的
41、较短期项目，2016 年平均建安下浮率为 5.41%，2017 年平均建安下浮率下降到 4.23%。 图 1-36 2016 年至 2017 年不同合作期限项目建安下浮率分布图 明树数据 26 4）不同规模 PPP 项目建安下浮率分析 除了 10 亿至 30 亿的较大规模 PPP 项目 2017 年平均建安下浮率较 2016 年上升 13.87%，其余规模的 PPP 项目建安下浮率在 2017 年，均相较于 2016 年有所下降，其中 5 亿至 10 亿的项目下降幅度最大，降幅 为 26.41%。 图 1-37 2016 年至 2017 年不同规模 PPP 项目建安下浮率分布图 明树数据 27
42、 .明树榜单4 1 2017 年十大社会资本投资人年十大社会资本投资人 表 2-1 2017 年十大社会资本投资人 排名 企业名称 总中标规模（亿） 2016 年企业排名 1 华夏幸福基业股份有限公司 1503.94 2 2 中国建筑股份有限公司 1397.66 1 3 云南省交通投资建设集团有限公司 1284.97 13 4 中国中铁股份有限公司 1101.22 3 5 中国交通建设股份有限公司 1072.44 4 6 中国葛洲坝集团股份有限公司 959.23 6 7 中国铁建股份有限公司 901.39 5 8 中建方程投资发展有限公司 897.63 9 中建三局集团有限公司 840.91
43、23 10 河南省收费还贷高速公路管理有限公司 734.30 24 4 本报告的榜单排名： （1）项目规模以明树数据库中该企业在 2017 年独立中标或作为联合体牵头方中标的 PPP 项目规模为准，非联合体牵头方 中标的 PPP 项目未列入统计范围； （2）榜单排名以实际中标企业名称进行统计，未考虑集团公司合并报表等因素； （3）表中“”代表该企业在 2016 年无相应的 PPP 项目中标经历； （4）明树数据团队自 2014 年来持续追踪 PPP 项目信息，PPP 交易数据来自于项目成交公示信息。如有疑问，欢迎联系明 树数据（contacts）进行核实。 明树数据 28 2 2017 年不同
44、所有权背景十大社会投资人年不同所有权背景十大社会投资人 2-2 2017 年十大国有企业投资人 排名 企业名称 总中标规模（亿） 2016 年企业排名 1 中国建筑股份有限公司 1397.66 1 2 云南省交通投资建设集团有限公司 1284.97 12 3 中国中铁股份有限公司 1101.22 2 4 中国交通建设股份有限公司 1072.44 3 5 中国葛洲坝集团股份有限公司 959.23 5 6 中国铁建股份有限公司 901.39 4 7 中建方程投资发展有限公司 897.63 8 中建三局集团有限公司 840.91 19 9 河南省收费还贷高速公路管理有限公司 734.30 20 10 中国建筑第五工程局有限公司 627.85 39 表 2-3 2017 年十大民营企业投资人 排名 企业名称 总中标规模（亿） 2016 年企业排名 1 华夏幸福基业股份有限公司 1503.94 1 2 北京东方园林环境股份有限公司 47
