1、 煤炭行业专题报告 焦煤稀缺更显珍贵，量价仍有空间 行 业 专 题 报 告 行 业 报 告 煤炭煤炭 2019 年 04 月 03 日 请务必阅读正文后免责条款 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业周报*煤炭*前两月煤炭开采和洗 选业利润下降 23.2% 2019-03-31 行业动态跟踪报告*煤炭*乘政策东 风， 甲醇燃料迎来发展期 2019-03-20 行业周报*煤炭*前两月采矿业投资同 比增长 41.4% 2019-03-18 行业周报*煤炭*关注高弹性焦煤及煤 矿安全板块 2019-03-04 行业周报*煤炭*焦强动弱，估值修复 可期 2019-0
2、2-25 证券分析师证券分析师 陈建文陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002PINGAN.COM. CN 研究助理研究助理 樊金璐樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 010-56800134 FANJINLU749PINGAN.COM.CN 优质炼焦煤资源稀缺优质炼焦煤资源稀缺且难替代且难替代。炼焦煤具有特殊工艺作用以及难取代性； 同时资源稀缺，从储量来看，我国炼焦煤占煤炭总储量比重仅约 24%。从 分布看，我国主要炼焦煤矿区大约有 16 个，分布于山西、贵州、安徽、 河南、 河北部分地区。 从煤质来
3、看， 优质炼焦煤仅占炼焦煤总量的 15.09%。 炼焦煤产量中主焦煤较少炼焦煤产量中主焦煤较少，供需缺口靠进口，供需缺口靠进口。从产能看，2017 年我国有 效炼焦煤产能 10.7 亿吨。从产量看，气煤最大约占 31.5%；其次为焦煤 约占 21.5%，1/3 焦煤约占 14.1%，肥煤约占 10.7%。从精煤质量看，灰 分最高的为瘦煤，最低的为气煤；精煤平均硫分以气肥煤最高，贫瘦煤最 低。受制于我国煤炭资源，国内炼焦煤市场供给不足，特别是优质炼焦煤 紧缺。每年缺口约 3300 万吨，主要靠进口解决。澳大利亚和蒙古炼焦煤 较为优质，均占进口总量的 43%左右。 限制进口引发优质主焦煤紧缺。限制
4、进口引发优质主焦煤紧缺。 19 年 2 月中国进口煤及褐煤 1764.1 万吨， 环比大跌 47.3%，同比下降 15.6%。受限制进口影响，我国山西、邢台等 地区及港口低硫低灰主焦煤价格已经上涨。 预计一季度焦煤公司业绩同比增长。预计一季度焦煤公司业绩同比增长。19 年一季度炼焦煤价格同比上涨。京 唐港山西产主焦煤、柳林主焦煤、山西产贫瘦煤（喷吹煤）价格平均分别 上涨 115.5、123.6、93.2 元/吨，预计焦煤公司一季度业绩同比增长。 预计全年焦煤价格与产量同比稳中有升。预计全年焦煤价格与产量同比稳中有升。价格上，焦煤长协价格上涨稳定 了市场预期；当前焦炭、螺纹钢与焦煤价格差仍高于历
5、史平均水平，价格 差仍有修复空间，而螺纹钢和焦炭受制于成本支撑，价格下降空间不大。 预计 19 年焦煤价格全年维持平稳，中枢高于去年；主焦煤由于供给收缩， 价格更为坚挺。产量上，在钢铁行业对焦煤需求总体平稳的格局下，限制 进口焦煤导致国内优质焦煤供需趋紧，精煤产量亦有提升可能。 重点关注盘江股份重点关注盘江股份、西山煤电、西山煤电、淮北矿业。、淮北矿业。从煤炭业务毛利占比看，西山 煤电、山煤国际、盘江股份、平煤股份占比高；从焦（精）煤占比看，主 焦煤产量占煤炭总产量比例超过 40%的公司有盘江股份、淮北矿业、开滦 股份。综合煤炭业务毛利占比、炼焦煤占比、估值三因素进行排名，建议 重点关注盘江股
6、份、西山煤电、淮北矿业。 投资建议：投资建议：从供给端看，限制进口引发优质主焦煤紧缺，国内焦煤企业或 增加供给保障供应；从需求看，在稳增长政策支撑下，钢铁对焦煤总需求 或保持平稳。预计一季度焦煤公司业绩同比增长，全年焦煤价格与产量同 比稳中有升。考虑焦煤价格上涨影响程度及公司当前估值，分别从煤炭业 务毛利占比、炼焦煤产量占比、估值三因素对 8 家焦煤公司进行综合分析 比较。我们认为应重点关注盘江股份、淮北矿业、西山煤电，同时适当关 注开滦股份、平煤股份。 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告告，如经由未经许可的渠道获得研如经由未经许可的渠道获得研 究报告究报告，请慎
7、重使用并注意阅读研请慎重使用并注意阅读研 究报告究报告尾页的声明内容。尾页的声明内容。 -30% -20% -10% 0% 10% Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19 沪深300煤炭 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 19 风险提示：风险提示：1、受国外贸易保护、国内房地产下行等宏观形势因素影响，可能出现下游钢铁用煤需求 低迷导致炼焦煤消费量和煤价出现大幅下降。2、随着煤炭行业产能优化推进，可能出现焦煤产能释 放超过预期，导致供应大于需求，造成煤价较大幅度下跌，影响煤企利润。3、对进口煤大幅放开导 致焦煤供大于求，
8、造成煤价较大幅度下跌，影响煤企利润。4、短流程炼钢发展过快对焦煤、焦炭需 求产生冲击。 股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 EPS P/E 评级评级 2019-04-02 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 盘江股份 600395 5.84 0.53 0.59 0.62 0.64 11.0 9.9 9.4 9.1 未评级 西山煤电 000983 6.44 0.5 0.6 0.65 0.7 12.9 10.7 9.9 9.2 未评级 淮北矿业* 600985 12.5 0.05 1.63 1.71 1.79 228.4
9、 7.7 7.3 7.0 未评级 开滦股份* 600997 6.84 0.33 0.86 0.79 0.84 20.7 8.0 8.7 8.1 未评级 平煤股份* 601666 4.4 0.58 0.3 0.43 0.48 7.6 14.7 10.2 9.2 未评级 注：以上公司采用 wind 一致预期，标注*公司 2018 年 EPS 采用年报数据 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 19 正文目录正文目录 一、一、 炼焦煤特点与分类炼焦煤特点与分类 . 5 二、二、 我国优质炼焦煤资源稀缺，主焦煤产量较少我国优质炼焦煤资源稀缺，主焦煤产量较少 . 6 2.1 优质炼焦煤资源
10、稀缺 . 6 2.2 炼焦煤产量中主焦煤较少. 8 三、三、 限制进口引发优质主焦煤紧缺限制进口引发优质主焦煤紧缺 . 9 3.1 炼焦煤供需有缺口，主要依靠进口缓解 . 9 3.2 炼焦煤主要进口国及其煤质分析 . 10 3.3 限制进口已经导致焦煤价格上涨 . 11 四、四、 预计全年炼焦煤量价同比提升预计全年炼焦煤量价同比提升 . 12 4.1 19 年一季度焦煤价格同比上涨 . 12 4.2 预计全年炼焦煤价格中枢同比上移 . 14 4.3 预计全年国内焦煤产量同比提高 .疂耀舀联产，提高园区资源产出率和综合竞争力。此行业发展规划（2016-2020年）提出：发展循环经济支持利用现有新
11、型干法水泥窑协同处置生活垃圾、城市污泥、污染土壤和危险废物等。研究利用新型墙材隧道窑协同处置建筑废弃物、淤泥和污泥等。开展赤泥、铬渣等大宗工业有害固废的无害化处置和综合利用，开展尾矿、粉煤灰、煤矸石、副产石膏、矿渣、电石渣等大宗工业固废的综合利用，发展基于生活垃圾等固废的绿色生态和低碳水泥。在保证产品质量和生态安全的前提下，在水泥、混凝土、墙体材料和机制砂石等产品中提高消纳产业废弃物能力，逐步增加可消纳固废的品种。基于建筑废弃物生产产业，农作物秸秆等农林剩余物以及废旧木制品发展生物质建材。关于促进此行业稳增长调结构增效益的指导意见提出：提升水泥制品。停止生产32.5等级复合硅酸盐水泥，重点生产
12、42.5及以上等级产品。加快发展专用水泥、砂石骨料、混凝土掺合料、预拌混凝土、预拌砂浆、水泥制品和部件化制品。积极利用尾矿废石、建筑垃圾等固废替代自然资源，发展机制砂石、混凝土掺合料、砌块墙材、低碳水泥等产品。发展镁质胶凝材料等新型胶凝材料。中国建筑材料工业新兴产业发展纲要中提出重点发展领域：重点发展建材各产业的节能、环保技术装备及围绕资源利用和发展循环经济的节能环保技术与产品，同时向其他行业延伸与扩展节能环保技术与产品。新型多功能节能环保墙体材料及与墙体材料配套的绿色装饰装修材料产业：主要包括各种工程建筑和城乡居民居住用的轻质高强和多功能合一的新型墙体及与墙体材料配套的装饰材料，在原有承担建
13、筑承重、隔断、围护等功能基础上形成的轻质高强、节能保温、低碳绿色、多功能多元合一的环保技术装备制造，其生产、制造和施工符合节能环保和提高施工劳动生产率要求，尤其以改善居住环境、提高使用寿命、舒适健康为宗旨，具有耐用、节能、环保、防水、防火、隔音、隔热与保温抗震等多功能合一或相互可融合效能的环保技术装备制造作为重点。在国家及项目当地政策的倾斜和政府的大力扶持下，科技、资本、土地、人才等资源将得到进一步整合，科技创新中介平台、融资体系建设、创新机制、人才引进等方面将有新突破，从而为该项目创造了良好的政策环境。因此，本项目属于国家鼓励支持发展项目，符合国家大力发展产业链的战略部署，项目建设具备政策可
14、行性。2.4.2市场可行性由于国家对产品的安全、环保、节能等要求将日益严格，传统的产品将日薄西山，而环保技术装备制造将从中获得发展机遇。推广使用环保技术装备制造是我国降低能源损耗的有效途径之一。该项目充分利用企业自身资源优势，提升企业产品高附加值转化，生产出高品质环保技术装备制造、环保技术装备制造分析系列产品，满足市场需求；另一方面，每年可为公司增创丰厚利润，扩大公司市场份额，有助于公司进一步发展壮大。项目产品市场前景好，经济效益显著，投资建设十分必要，将有助于公司做强做大环保技术装备制造生产主业，调整优化产品结构，推进公司持续健康发展。因此，此次项目建设具备市场可行性。2.4.3技术可行性项
15、目公司拥有一支作业技术纯熟、诚实敬业、年富力强、精干高效的技术人员和生产工人队伍，从而为公司的稳健高效发展奠定了雄厚的基础。公司产品技术及质量均达到国内领先水平，产品适合中国的国情，适销对路。同时，项目公司还将着重对环保技术装备制造系列产品的生产工艺技术进行研发，不断提高产品生产技术水平。因此，本项目建设在技术上可行。项目公司已做了大量前期准备工作，同时拥有国内一流的技术队伍，资金实力及人才优势较强。项目公司将根据项目发展需要，整合国内优势资源和研究力量，把该项目打造成为国内知名的颇具规模的环保技术装备制造生产基地。项目建成后将紧跟国内国际先进技术发展脚步，不断缩短技术更新周期，对生产各环节进
16、行全程质量控制，确保本项目技术水平的先进地位。2.4.4管理可行性本项目将根据项目建设的实际需要，专门组建机构及经营队伍，负责项目规划、立项、设计、组织和实施。在经营管理方面将制定行之有效的各种企业管理制度和人才激励制度，确保本项目按照现代化方式运作。2.5分析结论鉴于以上必要性及可行性的预测分析得知，本项目的实施将面临较为广阔的市场发展空间，项目的进一步发展在赢得企业利润的同时，也能更好地服务社会和增加政府财税收入、提高劳动就业率。该项目建设还将形成产业集群，拉大产业链条，对项目建设地的经济发展起到很大的促进作用。因此，本项目的建设不仅会给项目企业带来更好的经济效益，还具有很强的社会效益。综
17、合以上因素，本项目建设可行，且十分必要。第18页环保技术装备制造建设项目可行性研究报告第三章 行业市场分析3.1我国本行业发展前景分析本行业主要受宏观经济增长及固定资产投资等因素所驱动。受国内宏观经济调控影响，短期内本行业增长有所放缓，但从长期看，在国内城市化进程加速以及国际承包业务逐渐成熟的大背景下，我国本行业具有广阔的发展前景。在经济发展新常态下，生产能力智能化、专业化将成为产业组织的新特征。可见，随着住宅产业化的逐步推进，国内房地产市场及相关建筑企业将面临新一轮产业变革。尤其今年以来，国内住宅产业化推进速度不断提升，产业基地和试点企业也在项目建设、建材生产等方面不断取得新成效，并产生了行
18、业标准化的一些成熟经验，通过不断总结和完善，大规模的建筑产业创新变革就将来临。这场即将改变行业现状的新变革必将推动建筑行业的产业结构大调整和技术大升级。为此，建筑企业如何面临新挑战，如何寻求新突破，正是市场和业界普遍关注的问题。最近，陕西、辽宁等省作出了推进本行业转型升级加快改革发展的指导意见，江苏省召开了推进本行业发展大会，具体措施涉及资金、管理、监督、人才培养及帮扶等多个方面。这些省份在围绕建筑产业现代化基地建设和新型产业发展两个重点上，均采取一系列措施，以推动建筑产业现代化技术研发及标准制定，开展技术创新和管理创新，推进工程设计、构建生产和施工安装标准化。河南则提出了加快全省本行业转型升
19、级，进一步推动建筑强省建设的要求。从长远来看，未来40年，中国城市化率将提高到76%以上，城市对整个国民经济的贡献率将达到95%以上。都市圈、城市群、城市带和中心城市的发展预示了中国城市化进程的高速起飞，也预示了本行业更广阔的市场即将到来。据预测，至2022年，中国本行业将增长130%。其中，2019年中国将超过美国成为全球最大的市场，占全球本行业总产值的19.1%。相信，随着我国建筑产业现代化进程的逐步加快，一种新常态下的产业发展模式将引领产业走向更加科学健康的发展道路。3.2我国此行业发展状况分析 我国经济发展正处在战略转型关键期，我国此行业面临着发展机遇，转变发展方式仍然是主要目标，结构
20、调整、节能减排仍是重点。即将到来的“十三五”期间，我国经济发展仍处于大有作为的重要战略机遇期。世界经济结构进入调整期，世界经济治理机制进入一个变革期，创新和产业转型仍处于孕育期，新兴市场国家力量步入上升期的特征为我国经济发展提栀瀀疂耀梤倀儀刀吀嘀嬀尀崀帀怀愀戀搀攀昀栀椀渀漀瀀爀琀礀稀笀簀縀缀耀舀萀蜀谀贀踀退鈀需頀餀騀鰀鴀鸀倀刀吀嘀帀搀欀渀瀀爀琀簀舀褀踀退鈀吀搀爀舀退怀猀耀蠀圀夀昀椀猀匀攀昀洀渀谀蘀樀茀騀夀戀蠀戀耀椀鸀耀夀一眀娀蜀堀一眀爀怀氀销鸀瘀氀砀戀鸀销鐀言縀阀鰀言漀怀唀唀最开贀紀縀猀蔀一嬀猀紀鬀鄀鰀氀伀礀鄀倀瀀帀樀渀鬀堀踀谀言需昀洀蠀尀夀簀鐀萀頀圀挀謀匀甀錀脀焀鼀輀欀褀缀鈀栀瀀稀鈀刀稀瀀栀缀倀娀鈀帀謀渀簀崀簀笀挀樀搀餀舀瀀騀娀耀砀蠀樀蠀脀阀一攀氀圀崀阀鼀崀娀鸀甀夀踀愀笀錀砀昀笀怀眀缀餀攀嬀需圀茀匀堀崀焀輀匀栀疂耀梤倀儀刀吀嘀嬀尀崀帀怀愀戀搀攀昀栀椀渀漀瀀爀琀礀稀笀簀縀缀耀舀萀蜀谀贀踀退鈀需頀餀騀鰀鴀鸀
