1、. 7 图 5：泡泡玛特 IPO 前股权结构 . 8 图 6：泡泡玛特营业收入（百万元）及增速 . 9 图 7：泡泡玛特净利润（百万元）及增速 . 9 图 8：泡泡玛特分品牌收入占比 . 9 图 9：泡泡玛特分 IP 来源收入占比 . 9 图 10：泡泡玛特分渠道收入占比 . 10 图 11：泡泡玛特线上各渠道占比 . 10 图 12：泡泡玛特 2017-2020H1 毛利率及净利率 . 10 图 13：泡泡玛特 2017-2020H1 费用率 . 10 图 14：泡泡玛特 2019 年成本结构 . 11 图 15：泡泡玛特单个盲盒盈利分析 . 11 图 16：泡泡玛特销售费用率拆分 . 12
2、 图 17：泡泡玛特管理费用率拆分 . 12 图 18：泡泡玛特 2017-2019 年经营性现金流净额 . 12 图 19：泡泡玛特 2017-2019 营业周期 . 12 图 20：晨光文具文具盲袋 . 15 图 21：河南博物院考古盲盒 . 15 图 22：2015 年至 2024 年全球潮流玩具市场规模 . 16 图 23：2015 年至 2024 年中国潮流玩具市场规模 . 16 图 24：日本、韩国、新加坡潮玩行业市场规模 . 16 图 25：日本、韩国、新加坡及我国潮玩人均消费对比 . 16 图 26：泛娱乐市场构成（亿元） . 17 图 27：中国动漫行业总产值（亿元） . 1
3、7 图 28：中国泛二次元用户规模（亿人）及 YoY . 17 图 29：潮玩关注度持续攀升 . 18 图 30：盲盒鼻祖 Sonny Angel 热度变化曲线 . 18 图 31：Sonny Angel 母公司 Dreams Inc 企业理念 . 19 图 32：Sonny Angel 具有治愈系玩具的特征 . 19 图 33：潮流玩具行业产业链结构 . 20 图 34：泡泡玛特各类产品占比 . 23 图 35：泡泡玛特 2017-2020H1 分产品毛利率 . 23 图 36：泡泡玛特 2017-2020H1 毛利率及净利率 . 23 图 37：2017-2020H1 Molly 占自主品
4、牌收入的比例 . 24 图 38：2020H1 自主品牌 IP 构成 . 24 图 39： （拟）开发产品系列数量 . 24 图 40： （拟）开发产品基于的 IP 数量 . 24 图 41：泡泡玛特非独家 IP 米奇系列 . 27 图 42：泡泡玛特独家 IP Pucky 系列 . 27 3 0 3 6 9 7 4 8 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 1 2 1 7 1 0 : 3 5 公司深度报告 图 43：盲盒-非独家 IP 产品阿狸系列 . 28 图 44：IP 授权变现案例：味可滋芝士莓果牛奶饮品 . 28 图 45：Molly 与明日之子的跨界合作 . 29 图 46：
5、Molly 与 STAYREAL 推出联名系列 . 29 图 47：葩趣 APP 界面 . 30 图 48：2019 北京国际潮流玩具展 . 30 图 49：2017-2019 各渠道收入（万元） . 31 图 50：2019 年各渠道收入占比 . 31 图 51：泡泡玛特零售门店形象 . 32 图 52：泡泡玛特武汉快闪店 . 32 图 53：泡泡玛特日本快闪店 . 32 图 54：泡泡玛特单店收入（万元）及同店增速 . 33 图 55：泡泡玛特坪效（元/平米） . 33 图 56：泡泡玛特单店收入（万元）及同店增速 . 34 图 57：泡泡玛特坪效（元/平米） . 34 图 58：泡泡玛特
6、线上收入（百万元）及增速 . 35 图 59：泡泡玛特线上渠道收入占比 . 35 表 1：高级管理层成员 . 8 表 2：公司融资历史 . 8 表 3：常见的潮流玩具品类 . 13 表 4：盲盒产品主要竞争者的商业模式 . 20 表 5：2019 年中国潮流玩具公司的竞争格局 . 22 表 6：泡泡玛特产品/IP 类型及特点 . 23 表 7：公司的艺术家合作 IP . 25 表 8：公司自主 IP . 26 表 9：泡泡玛特自有及独家 IP 产品开发流程 . 27 表 10：泡泡玛特非独家 IP 产品开发流程 . 28 表 11：泡泡玛特产品种类 . 28 表 12：泡泡玛特零售店数量 .
7、32 表 13：泡泡玛特线下零售店盈利情况测算 . 33 表 14：泡泡玛特机器人商店盈利情况 . 35 3 0 3 6 9 7 4 8 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 1 2 1 7 1 0 : 3 5 公司深度报告 1. 公司简介：打通全产业链的潮玩龙头公司简介：打通全产业链的潮玩龙头 泡泡玛特是当前潮玩行业龙头，率先建成了一个包括艺术家发掘、IP 运营、消费者触达 和潮流玩具文化推广的全产业链的一体化平台。公司与优秀的艺术家合作获取 IP，并通 过盲盒、手办、BJD、衍生品等形式进行变现。此外，公司还通过自有 APP 葩趣和举行 潮玩展会等方式进行潮流文化的推广，为公司持续发
8、展提供丰沃的土壤。 图图 1：泡泡玛特发展历程泡泡玛特发展历程 资料来源：泡泡玛特招股书，长昀(虔%讀缁仌怀缀襱鞳椀秀伂匃餃匋朋漋漋漋霋霋霋霋霋霋霋霋霋霋霋霋霋霋霋霋倰倀吀脀妜r瑎螋豎瀀瀀琀挀挀戀愀戀戀攀愀搀挀戀挀戀昀最椀昀偔倀吀脀妜r瑎螋豎瀀瀀琀尀尀昀攀戀戀戀愀昀愀愀昀戀挀愀昀挀嘀唀吀嘀洀洀氀渀搀甀椀瘀匀渀攀圀伀猀樀搀猀渀堀眀圀漀最倀倀吀脀妜瑎螋豎桑琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀愀戀昀愀昀戀挀愀攀焀偟恵鱏萀螋蒋救蒋坶稀樀戀愀渀渀搀椀洀愀猀栀渀砀甀栀甀渀樀渀最洀椀昀漀踀焀偟稀樀稀斁樀焀戀戀愀紀渀渀絠戀緿旿絠渀渀栀漀怀渀絠渀渀搀椀氀紀洀栀漀猀
9、栀甀猀栀渀猀栀渀煭昀栀甀砀甀替恛替烿晥嫿映坛戀椀渀渀渀栀甀渀鮐澘樀渀昀渀漀踀氀洀椀坙襔詣樀渀最漀漀牦漀澘洀椀踀踀絿踀潿踀踀絠昀澘漀昀踀昀漀缀踀蠠衙紀蠠衙葮蚏暞虏灜蠠衙煓絓蠠衙焠澘衦蹟蚏灜暞虏稀樀戀愀蠀衙絬葮詮蠀衙煓絓焀澘衦蹟詷蠀衙晢虬虎恗塬暞虏怀葏湏怀葏湏怀敟戀葢晶戀衬戀蠠衙蠠衙晳虏啎籣晥蠠衙蠠蠀晢虏怀袞衙豙灜袞衙葙婶腜萀娀譐鵎噏脀晝葭虧夀馍娀屝攀娀嘀最唀椀吀匀儀挀戀眀攀一瘀夀欀倀欀栀昀猀焀戀最爀焀刀唀愀眀匀猀氀夀瘀最樀伀椀焀偟恵鱏萀螋蒋救蒋坶稀樀戀愀渀渀搀椀洀愀猀栀渀砀甀栀甀渀樀渀最洀椀昀圀CEO们对技术变 革的速度也非常担忧。 过度监管 网络威胁 经济增长不确定 技术变革的速度 政策 50
10、% 48% 42% 39% 39% 问题 贵公司发展前景面对的以下潜在经济、政策、社会、环境和商业威胁，您有多担忧？ （仅显示“非常担忧”的回答） 新冠疫情加速了银行业数字化转型的脚步， 而网络安全、客户信息安全比以往任何时期 都更受关注。任何一个小的漏洞，都可能引 起重大的财产损失、违规处罚或声誉风险。 “ 调研对象：银行及资本市场受访者 (2020=312) 59% 15% 问题 您对以下有关气候变化的说法有多赞同或反对？ （仅显示“非常同意”和“同意”的回答） 同意 非常同意 已经评估未来气候事件的潜在物理风险我们的利益相关者对我们应对气候变化 的方法有合理的期望 气候变化倡议将为公司带
11、来重大 的新产品和新服务机会 公司将受益于政府基金或“绿色”投资的 财务激励 我们对气候变化倡议的回应将使公司在 包括员工在内的关键利益相关者中获得 声誉优势 已经评估未来气候事件的潜在物理风险 气候变化正成为银行及资本市场机构的关键声誉问题。对于超过半数 的受访者来说，这也是产品开发和差异化的机会。 环境、社会及管治（ESG）因素 44% 53% 37% 39% 36% 28% 25% 69% 67% 56% 51% 37% 47% 14% 19%12% 11% 9% 未能在ESG方面采取行动会让企业暴露于更大的风险， 错失大量机会。许多国际知名的资产管理公司正在淘汰 化石能源投资，跨国商业
12、银行正在评估环境气候风险对其 资产的影响。而未来的工作重心会从管理ESG转变到将 ESG整合到企业战略与核心业务流程中去。 张立钧 普华永道中国管理咨询主管合伙人 “ 问题 在以下技能提升领域，贵公司取得了多大进展？（仅显示“重大进展”的回答） 大多数银行及资本市场机构在数字技能提升方面取得了进展，但在确定 推动未来增长战略所需的技能方面，只有不到25%的受访者表示取得了 重大进展。 升级技能适应数字世界 建立技能提升项目，发展软性、 技术和数字技能 公开讨论未来所需的技能， 增强员工参与度 确定推动未来增长战略所需的技能就未来所需的技能与学术/政府机构合作实施多元化和包容性战略， 吸引各类人才，确保工作方式的包容性 提高员工和管理者对技术及其潜在 影响的认知 28% 26% 24% 20% 17% 11% 随着人们越来越认可数字化对社会的影 响，数字化已经进入爆发期，银行业的领 跑者必定属于那些将数字技术与传统业务 深度融合的企业。 “ changyecao0001200001可研报告20210327093753831147yA3PK0zSFy6/J4RDRyMwPKb59gPYIbV/U9LCEHTZmHmGomxwX3YoyOjxzQh+ENb73b07efca50dab5b1c3285b226c464f240芦?蚤(闆
