1、( 一) 介词 作为介词， 以 的用法较多且意义复杂， 但基本内容是表示动作行为的依据 或凭借，其余用法大多可视为这一其本用法的引申和变化。分别说明如下： 表示凭借 基本用法和意义是表示动作行为以某人、某物为依据或凭借，可译为 用 、 拿 等。 例如： (1) 臣具以表闻，辞不就职。 ( 陈情表 ) (2) 世言晋王之将终也，以三矢赐庄宗。( 五代史伶官传序 ) (3) 以分宜教分宜，安得不工哉!( 马伶传 ) 有的表示以某事或某种技能为依据或凭借，意义有所虚化，除可译为 用 拿外，还可译为 凭借 、 依照、根据 等。例如： (1) 王好战，请以战喻。 (寡人之於国也 ) (2) 以五十步笑百
2、步，则何如 ?( 寡人之於国也 ) (3) 皆以用战为名。 ( 李将军列传 ) (4) 彼以坚苦忍耐之力，冒其逆而突过之。( 论毅力 ) (5) 梨园以技鸣者，无虑数十辈。( 马伶传 ) 有的表示凭借某种身份、资格或地位从事某事，意义更为抽象。例如： 猥以微贱，当侍东宫。 ( 陈情表 ) 而广以良家子从军击胡。 ( 李将军列传 ) 其后四岁，广以卫尉为将军，出雁门击匈奴。( 李将军列传 ) 表示原因 原因是导致某种结果的逻辑根据， 因此此种用法可视为表示凭借用法向更为 抽象的事理逻辑方面的延伸和发展，可译为 因 、 因为 、 由于 等，有时也可 直接翻译为 凭着 、 凭借. 例如： (1) 左
3、右以君贱之也，食以草具。( 冯谖客孟尝君 ) (2) 臣以险衅，夙遭闵凶。 ( 陈情表 ) (3) 臣以供养无主，辞不赴命。(陈情表 ) (4) 但以刘日薄西山，气息奄奄。( 陈情表 ) (5) 其观于人也，笑之则以为喜，誉之则以为忧，以其犹有人之说者存也。 ( 答 李翊书 ) (6) 翰以文章自名，为此传颇详密。( 张中丞传后叙 ) 表示带领、带领 可以带领、带领的其实也一定是可以依赖、可为凭借的， 因此也与表示凭借 的用法有一定的关系，有时甚至也可直接翻译为 凭、靠. 例如： (1) 以尔车来，以我贿迁。 ( 诗经。氓 ) (2) 以千百就尽之卒，战百万日滋之师。( 张中丞传后叙 ) 表示
4、时间 以 的此种用法相当于 在 、 于 ，有时可据需要译为 按照. 例如： 以元朔五年为轻车将军。 ( 李将军列传 ) 斧斤以时入山林，林木不可胜用也。( 寡人之於国也 ) 表示关涉或处置对象 以 的此种用法相当于 把 、 让 等。例如： 矫命以责赐诸民，因烧其卷。( 冯谖客孟尝君 ) 寡人不敢以先王之臣为臣。(冯谖客孟尝君 ) 于是梁王虚上位，以故相为上将军。( 冯谖客孟尝君 ) 必以其言为信。 ( 张中丞传后叙 ) ( 二) 副词 作为副词， 以 主要表示某种情态或语气。例如： (1) 君家所寡有者，以义耳。 ( 冯谖客孟尝君 )以：只有，也就是。 ( 三) 连词 作为连词， 以 的语法功
5、能与 而类似，只不过通常只用于表示顺承接续的 种种关系，可译为 就、来、而、然后 、 而且 等，也可不译出。例如： (1) 命子封帅车二百乘以伐京。(郑伯克段于鄢 ) (2) 今皆解鞍以示不走。 (李将军列传 ) (3) 且硕茂，蚤食以蕃。 (种树郭橐驼传 )蚤食以蕃：果实结得早而 且结得多。 (4) 挟飞仙以遨游，抱明月而长终。( 前赤壁赋 ) (5) 驾一叶之扁舟，举匏尊以相属。( 前赤壁赋 ) (6) 马伶复为严嵩相国以出。 ( 马伶传 ) ( 四) 动词 以 作为动词，常见的是 认为、以为 的意思。例如： 而吾未尝以此自多者，自以比形于天地而受气于阴阳。( 庄子。秋水 ) 于是焉河伯欣
6、然自喜，以天下之美为尽在己。( 庄子。秋水 ) 由 以 构成的几种常见结构 1. 以 字结构用作补语 在古汉语中，由 以 构成的介宾结构，时常用作动词或动词性短的补语成分， 表示这一动作行为的方式、工具、凭借或关涉到的人、事、物等。而现代汉语中 这种用法基本不再出现， 相关内容通常用状语或动词宾语的形式出现，这是在阅 读理解时应当注意。例如： (1) 五亩之宅，树之以桑。 ( 寡人之於国也 )树之以桑：把桑树种在 那里( 或：在那里种上桑树 ) 。 (2) 谨庠序之教，申之以孝悌之义。( 寡人之於国也 )申之以孝悌之 义：教给他们孝悌的道理。 (3) 能如是，谁不欲告生以其道 ?(答李翊书 )
7、告生以其道：把他自己 掌握的道理、知识告诉你。 (4) 请其矢，盛以锦囊。 (五代史伶官传序 )盛以锦囊：用锦囊装起 来。 (5) 方其系燕父子以组，函梁君臣之首。( 五代史伶官传序 )系燕父 子以组：用绳索把燕王父子捆起来。 (6) 如?翟鹞乙栽谖痪茫 ?茨苤?洗笥形 ?蚰持?镆印#洞鹚韭碲梢槭椤罚 D 责我以在位久：用在位时间太长为理由批评我。 (7) 而贼语以国亡主灭。 (张中丞传后叙 )语以国亡主灭： 告诉(他们) 国家已亡、君王已死。 (8) 不追议此，而责二公以死守。( 张中丞传后叙 )责二公以死守： 以死守孤城为理由指责张巡、许远。 2. 省略了的介宾形式 在古汉语中， 当介词
8、以 后面的宾语是代词 (如之、 是 之类)，而且所指 代的对象已在前文出现时， 那么这个代词宾语时常可以省略。阅读和理解时又可 分为两种类型： 一是代词宾语所指代的对象出现在前面的句子中，相距较远，翻译时就应当 把这个代词宾语补出。例如： (1) 未尝君之羹，请以遗之。 ( 郑伯克段于鄢 )请以遗之：请求把君 王的煮肉送给她。 (2) 左右以告。 ( 冯谖客孟尝君 )手下把这件事告诉孟尝君。 (3) 责毕收，以何市而反 ?(冯谖客孟尝君 ) 以何市而反：用收债的钱 买什么回来 ? (4) 孝公用商鞅之法， 移风易俗， 民以殷盛，国以富强。 (谏逐客书 ) 民以殷盛，国以富强：百姓因为变法而富足
9、，国家因为变法而强大。 (5) 臣无祖母，无以至今日 ; 祖母无臣，无以终馀年。 (陈情表 )无以 至今日：不能靠祖母活到今天; 无以终馀年：不能靠我度过残年。 (6) 欲将以有为也。 ( 张中丞传后叙 )打算留着这条命有所作为。 二是代词宾语所指代的对象在同句之中，而且就在 以 字之前，翻译时可直 接将它作为 以 的宾语对待。这种情况也可看作是 以的宾语为了强调而提前的 形式。例如： 今大道既隐，天下为家大人世及以为礼， 城郭沟池以为固， 礼义以为纪。 ( 礼记。大同 将子无怒，秋以为期。 ( 诗经。氓 )秋以为期：以秋为期。 今逐客以资敌国，损民以益雠。 (谏逐客书 )用驱逐客卿的方式帮助
10、 敌国，用减少人才的行为使仇人获利。 3. 以为 以为 是古汉语常见的凝固结构，主要有两种意义： 一是复合动词，表示 认为 、 觉得 的意思，这较为常见。例如： 左右皆恶之，以为贪而不知足。( 冯谖客孟尝君 ) 臣闻吏议逐客，窃以为过矣。( 谏逐客书 ) 窃以为与君实游处相好之日久，而议事每不合。( 答司马谏议书 ) 二是省略了代词宾语的 以 字结构与动词 为组合而成，因此是两个词。 理 解和翻译时必须把 以的宾语补出，才不致产生误解。例如： 昔者先王以为东蒙主。 ( 季氏将伐颛臾 )以为东蒙主：让他 ( 指颛臾 君)东蒙山祭祀的主祭人。 伯夷辞之以为名，仲尼辞之以为博。(庄子。秋水 )以为名
11、：以此博 取高洁的美名 ; 以为博：以此换取博学的赞誉。 长铗归来乎，无以为家 !( 冯谖客孟尝君 )无以为家：没有用来养家 的资财。 传其事以为官戒。 (种树郭橐驼传 )写下他的事迹，以此作为官员的 戒鉴。 名创优品名创优品（MNSO.N） 平价消费大时代，极致供应链整合铸龙头平价消费大时代，极致供应链整合铸龙头 名创优品首次覆盖报告名创优品首次覆盖报告 本报告导读：本报告导读： 公司作为平价连锁日用品龙头，品牌及供应链能力优势明显，有望受益消费需求分化公司作为平价连锁日用品龙头，品牌及供应链能力优势明显，有望受益消费需求分化 带来的高性价比需求快速增长。带来的高性价比需求快速增长。 摘要摘
12、要： 平价连锁日用零售龙头，将受益开店加速、品牌拓展及效率提升。平价连锁日用零售龙头，将受益开店加速、品牌拓展及效率提升。预 计公司 2021/22/23 财年经调整净利润 4.85/12.45/14.85 亿人民币，考 虑公司仍处快速拓店期，新品牌持续孵化有望驱动拓店持续高增长， 给予 2023 财年（对应估值表格中 2022 年）高于行业平均的 45xPE， 目标市值 675 亿人民币，对应目标价 34 美元，增持。 M 型消费需求渐行渐近， 平价连锁也有大生意。型消费需求渐行渐近， 平价连锁也有大生意。 公司是中国生活日 用品行业龙头，产品定位“三高三低” ，聚焦品牌设计与供应链整合；
13、公司发展经历了从筚路蓝缕到星辰大海的过程，从连锁门店起家，到 全球布局，截止 2020 年 12 月，全球门店共 4514 家；复盘美国和 日本的消费变迁，品质消费与高性价比需求并存是消费需求发展的大 方向，物美价廉的高性价比商品是全世界消费者共同的需求：中国 消费分级趋势亦正逐渐清晰，高性价比日用零售品需求广阔且稳定。 行业得周转者得天下，运营能力筑壁垒，极致供应链能力支撑高性价行业得周转者得天下，运营能力筑壁垒，极致供应链能力支撑高性价 比。比。国内自有品牌生活日用品市场龙头快速增长，但集中度仍然很 低，名创优品 2019 年市占率第一为 10.2%，2-5 名合计为 9%；参 考海外 D
14、ollar General、Dollar Tree 等对标企业经验，平价连锁业态是 得周转率者得天下，龙头高周转率驱动高回报率；公司极致产品性 价比背后是强大的供应链整合能力支撑；公司采用轻资产低边际成本 扩张模式，总部专注 IP 赋能与数字化运营能力提升门店经营效率。 拓门店、扩品牌、提形象将继续驱动公司快速增长。拓门店、扩品牌、提形象将继续驱动公司快速增长。国内渠道，公 司将在提高一二线门店坪效的同时，进一步提高三四线门店密度； 海外业务疫情冲击影响边际缓释，门店已恢复增长，且中国供应链优 势明显，公司产品性价比在海外优势更加突出，拓店空间大有可为； 拓展全新子品牌 TOPTOY 切入潮玩
15、市场，目前数据表现亮眼。 风险提示：风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；子品牌发展不及预期风险。 评级：评级： 增持增持 当前价格（美元） ： 28.59 2021.03.04 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（美元美元） 17.89-35.21 当前股本当前股本（百万股）（百万股） 304 当前市值当前市值（亿亿美元美元） 86.91 海海 外外 公公 司司 （ 美美 国国 ） 财务摘要财务摘要（百万人民币）（百万人民币） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 9394 8979 8990 12500 15550 (+/-)% -4% 0% 3
16、9% 24% 毛利润毛利润 3,288 3,143 3,147 4,375 5,443 净利润净利润 -274 -229 485 1245 1485 (+/-)% -16% -312% 157% 19% PE - 116 45 38 PB - 8.45 7.92 6.83 股股 票票 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 批零贸易业批零贸易业 名创优品名创优品（MNSO.N） 2 目目 录录 1. 平价里有大生意：生活日用品行业龙头 . 4 1.1. 产品定位“三高三低” ，聚焦品牌设计与供应链整合 . 4 1.2. 从筚路蓝缕到星辰大海，门店渠道全球布局 . 6 1.3. 创始人股
17、权结构稳定，腾讯及高翎战略入股 . 7 2. M 型消费需求渐行渐近，平价连锁业态顺势崛起. 8 2.1. 高性价比是全世界消费者共同需求 . 8 2.2. 中国消费分级趋势渐近，平价连锁空间大需求稳定 . 10 2.3. 大浪淘沙走向集中：行业是得周转率者得天下 . 13 3. 运营能力筑壁垒，极致供应链整合支撑产品性价比 . 15 3.1. 产品极致性价比：供应链整合能力支撑 . 15 3.2. 轻资产低边际成本门店扩张，海内外全渠道布局 . 16 3.3. 产品设计、IP 赋能与数字化运营能力支撑品牌价值 . 21 4. 未来发展；拓门店、扩品牌、提形象 . 23 4.1. 国内：三四线
18、持续加密，一二线提高坪效 . 23 4.2. 海外：疫情冲击边际缓释，开店空间大有可为 . 27 4.3. 扩品牌提形象：TOPTOY 子品牌切入潮玩市场 . 28 5. 投资建议 . 28 6. 风险提示 . 29 图目录图目录 图 1：名创优品旗下产品覆盖众多日用生活品类 . 4 图 2：营业收入主要来自生活日用品销售收入 . 5 图 3：生活日用品销售收入中来自加盟商的收入占比最大 . 5 图 4：疫情前营收增长稳定，疫情期间受冲击较大 . 6 图 5：毛利受疫情情况有所下滑，但后续恢复良好 . 6 图 6：2019 及 2020 财年公司经调整净利润实现盈利 . 6 图 7：FY20Q
19、3 受疫情冲击经调整净利润明显下滑 . 6 图 8：疫情冲击收入端，费率有所提升 . 6 图 9：人工在费用结构中占比最大，接近 50% . 6 图 10：创始人控股，腾讯及高翎战略投资 . 8 图 11：中国高净值人群可投资产规模占比不断增长 . 10 图 12：居民可支配收入中位数和平均数的比值 . 10 图 13：城镇与农村居民人均可支配收入差距逐渐拉大 . 10 图 14：价格敏感型用户占比始终较高 . 10 图 15：香奈儿手袋等奢侈品价格持续上涨 . 11 图 16：中国区奢侈品销售收入规模及全球占比持续提升 . 11 图 17：社零增速趋势放缓，疫情后恢复至正常水平 . 11 图
20、 18：60%消费者表示倾向于“把钱花在刀刃上” . 11 图 19：拼多多月活跃买家数量持续增长 . 12 图 20：拼多多 GMV 不断实现增长 . 12 图 21：中国零售市场整体规模增速在 6-8%区间 . 13 图 22：生活日用品市场规模增速维持 10% . 13 图 23：自有品牌零售市场规模增速高于行业增速 . 14 图 24：名创优品是中国自有品牌生活日用品市场龙头 . 14 图 25：低价店业态净利润大多低于 10% . 14 NAcUmYrQzQyQyQ7NdN9PpNoOsQnMiNqQsRiNpPqMbRmOmMvPoMpQuOsOsR 名创优品名创优品（MNSO.N
21、） 3 图 26：低价店业态的资产周转率比较 . 14 图 27：名创优品存货周转天数优于无印良品 . 15 图 28：高周转率支撑下平价连锁业态 ROE 回报率不低 . 15 图 29：国内门店增速已恢复至疫情前水平 . 16 图 30：海外门店增速正逐渐恢复 . 16 图 31：名创优品加盟模式下加盟商与品牌的职责划分明确，品牌承担库 存风险 . 17 图 32：名创优品店铺渠道选择重点考察人口规模、结构及门店位置 . 17 图 33：公司海外业务收入占比达到 33% . 20 图 34：公司海外业务直营门店数量较多 . 20 图 35：名创优品小程序渠道加速布局 . 21 图 36：小程
22、序加入直播引流方式 . 21 图 37：名创优品积极与热门 IP 推出联名产品 . 22 图 38：三线以下城市才是中国消费市场主力 . 24 图 39：三线以下城市人口占比达 68% . 24 图 40：一线城市服务业门店密度极高 . 24 图 41：低线城市互联网用户数量仍在增长 . 24 图 42：三四线城市房价对消费的挤出效应不明显 . 25 图 43：三四线房价上涨带来的更多是财富效应 . 25 图 44：小镇青年拥有媲美一二线城市的消费能力和在线时长 . 25 图 45：下沉市场特征：熟人社会、价格敏感、闲暇娱乐属性强 . 26 图 46：下沉市场人群购物时间更长 . 26 图 4
23、7：对性价比更为关注，价格敏感性更强 . 26 图 48：2019 年淘宝/天猫下沉市场交易呈现高速增长 . 27 图 49：海外门店数量正迅速恢复 . 28 图 50：海外门店营收占比已达到 30%以上 . 28 表目录表目录 表 1：名创优品的发展经历了从小连锁业态向全球化布局的历程 . 7 表 2：创始及团里团队稳定 . 7 表 3：美国消费历经三阶段，已进入理性消费时代 . 9 表 4：公司供应商名单中不乏顶级供应链厂家 . 15 表 5：公司三类加盟门店单店模型测算（单位：万元） . 18 表 6：公司海外渠道根据国家情况不同采用三种模式扩张 . 19 表 7：公司产品设计能力正在快
24、速提升，逐步获得认可 . 22 表 8：一二线城市便利店门店密度及人均拥有数量领先 . 24 表 9：可比公司 PE 估值表（2021.03.02） . 29 1. 平价里有大生意：平价里有大生意：生活日用品生活日用品行业行业龙头龙头 1.1. 产品定位“三高三低” ，聚焦品牌设计与供应链整合产品定位“三高三低” ，聚焦品牌设计与供应链整合 公司是中国生活日用品行业龙头。公司是中国生活日用品行业龙头。名创优品成立于 2013 年，主打时尚 生活日用品，产品涵盖生活家居、美妆、文具与礼品、休闲食品、纺织 品、 电子电器、 玩具等 11 个品类， 包括 8000 个核心 SKU， 产品定位 “三
25、高三低”高品质、高颜值、高频率；低成本、低毛利、低价格，是 全球最大的自有品牌生活日用品零售商。 图图 1：名创优品旗下名创优品旗下产品覆盖产品覆盖众多众多日用生活品类日用生活品类 数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究 “类加盟”轻资产模式，“类加盟”轻资产模式，渠道拓店节奏快渠道拓店节奏快，并，并实现实现全球扩张全球扩张。截止 2020 年 12 月，共有 4514 家门店分布于全球 80 多个国家和地区，其中 2768 家位于中国， 仅 7 家是直营门店； 1746 家位于海外， 约 7%是直营门店。 海外门店在疫情影响下门店数量总体仍保持正增长，国内门店自 FY21Q1 恢复正增长，
26、并且由于疫情控制情况较好， 增速高于海外门店。 公司的营业收入主要由生活日用品销售、授权及管理费用、销售给加盟 商和分销商设备的收入等部分组成，其中生活日用品销售收入约占营收 的 90%，这部分收入从渠道来看，约 57%销售给加盟商；授权及管理费 用约占营收的 6.5%；从地区来看，67%的营收来自中国。FY20 营业收 入共 89.79 亿元，净利润-2.6 亿元，调整后净利润 9.71 亿元。 名创优品名创优品（MNSO.N） 5 图图 2：营业收入主要来自生活日用品销售收入营业收入主要来自生活日用品销售收入 图图 3： 生活日用品销售收入中来自加盟商的收入占比最大生活日用品销售收入中来自
27、加盟商的收入占比最大 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 疫情对公司经营影响显著， 但疫情前盈利数据表现突出、 稳步增长。疫情对公司经营影响显著， 但疫情前盈利数据表现突出、 稳步增长。 FY20 营业收入 89.79 亿元，同比下降 4.43%。其中欧洲和美洲地区营收分别 上涨16.37%和38.18%， 其他地区营收均下降； 从季度来看， 疫情前F20Q1 和 F20Q2 营收同比增速分别为 32.65%和 14.62%，疫情期间营收受冲击 较大，FY20Q3 同比下降 41.75%，但 FY21Q1-FY21Q2 营收缓步回升， 环比增速分别为 3
28、3.41%、10.89%。 毛利率由 FY19 的 26.7%增长到 FY20 的 30.4%， 主要是由于适用增值税 税率下降、联名产品增加贡献了较高的毛利；从季度来看，疫情前毛利 率一直稳步上升， 疫情后的 FY20Q4 由上季度的 32.36%下滑至24.43%， 但后续恢复情况较好，FY21Q2 升至 27.97%。 FY20 销售费率和管理费率分别提升 4.55pps、 2.56pps， 从费用组成来看， 人工成本占比最大， 约占 50%。 FY19 和 FY20 的净利润分别为-2.91 亿、 -2.63 亿，而 FY19 和 FY20 经调整后的利润分别为 8.69 亿、9.71
29、 亿，同 比增长 11.74%，从季度来看，FY20 的增长主要来自疫情前的前两个季 度，疫情后经调整净利润大幅下降，于 FY21Q1 以来逐渐恢复。 80% 85% 90% 95% 100% FY19FY20 按品类划分的公司收入结构按品类划分的公司收入结构 生活日用品授权及管理咨询费其他 5% 57% 33% 5% 公司收入结构（公司收入结构（% % ） 自营门店零售 销售给加盟商 销售给分销商 其他销售渠道 名创优品名创优品（MNSO.N） 6 图图 4：疫情前营收增长稳定，疫情期间受冲击较大疫情前营收增长稳定，疫情期间受冲击较大 图图 5：毛利受疫情情况有所下滑，但后续恢复良好毛利受疫
30、情情况有所下滑，但后续恢复良好 数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究 数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究 图图 6：2019 及及 2020 财年公司经调整净利润实现盈利财年公司经调整净利润实现盈利 图图 7：FY20Q3 受疫情冲击经调整净利润明显下滑受疫情冲击经调整净利润明显下滑 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 图图 8：疫情冲击收入端，疫情冲击收入端，费率有所提升费率有所提升 图图 9：人工人工在费用结构中占比最大，接近在费用结构中占比最大，接近 50% 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 1.2.
31、 从筚路蓝缕到星辰大海从筚路蓝缕到星辰大海，门店，门店渠道渠道全球全球布局布局 2013 年名创优品正式创立，同年 11 月第一家门店于广州开业，此后即 -50% -30% -10% 10% 30% 50% 0 1, 000 2, 000 3, 000 4, 000 公司季度营业收入公司季度营业收入 营业收入（百万元CN Y）yoy 25% 26% 27%28% 31%32% 32% 24% 25% 28% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1, 000 公司季度毛利与毛利率水平公司季度毛利与毛利率水平 毛利（百万元CN Y）毛利率 -294 -260
32、 869 971 -500 0 500 1, 000 1, 500 FY19FY20 净利润及调整后净利润（百万元净利润及调整后净利润（百万元CN YCN Y） 净利润N on-I FRS 净利润 -100% -50% 0% 50% 100% 0 100 200 300 400 500 公司经调整后净利润公司经调整后净利润 经调整净利润（百万元CN Y）环比增速（% ） 0 5 10 15 20 公司公司SG & ASG & A及财务费用率（及财务费用率（% % ） 销售费用率管理费用率财务费用率 0% 20% 40% 60% 80% 100% FY19FY20 公司成本结构公司成本结构 工资
33、和雇员福利租金及相关费用折旧及摊销 许可证费用营销和广告费用物流费用 差旅费用其他费用 名创优品名创优品（MNSO.N） 7 在广州地区集中拓店，截止 2014 年末门店数量已超过 300 家；2015 年 名创优品宣布品牌全面升级，并开始以类加盟模式加速扩张，2016 年公 司开始走向海外。 截止 2018 年海外门店突破 1000 家，总门店超过 3000 家。2018 年公司 获得腾讯、 高瓴战略投资， 进一步丰富品牌内容， 推出多款与 MARVEL、 Hello Kitty、王者荣耀等 IP 合作的联名产品，同时加强产品研发，多款 产品获得 iF、Reddot、ADesign Awar
34、d 等国际设计大奖。2020 年公司成 功与 NYSE 上市，截止 2020 年 12 月，全球门店共 4514 家。 表表 1：名创优品的发展经历了从小连锁业态向全球化布局的历程名创优品的发展经历了从小连锁业态向全球化布局的历程 时间时间 重要事件重要事件 2013 年年 名创优品创立；第一家门店于广州开业 2014 年年 集中在广州地区拓店；门店数量超过 300 家 2015 年年 门店数超过 1000；开始全球化布局，与菲律宾、马来西亚等达成合作 2016 年年 在老挝、马来西亚、菲律宾、泰国等东南亚国家及墨西哥开店；门店数量超过 1800 家 2017 年年 台北、印尼、新加坡、土耳其
35、、迪拜的门店开业；门店数量超过 2000 家；与莹特丽合作推出 MINI PONI 亲民彩妆系列 2018 年年 海外门店突破 1000 家，总门店数量突破 3000 家；获腾讯与高瓴资本 10 亿投资；多款产品获德国 IF 设计奖、红点设计奖 2019 年年 推出与 MARVEL、Hello Kitty、bare bear 等 IP 的联名产品；门店数量超过 4000 家 2020 年年 成功于 NYSE 上市；门店数量超过 4200 家 数据来源：公司公告、国泰君安证券研究 1.3. 创始人股权结构稳定，腾讯及高翎战略入股创始人股权结构稳定，腾讯及高翎战略入股 管理层行业经验丰富。管理层行业经验丰富。公司创始人叶国富 2004 年开始运营 “哎呀呀” 潮 流饰品连锁品牌，有近 20 年的零售业行业经验，在产品开发、供应链等 方面有深厚的积累； 管理层平均有 16 年在相关行业工作的经验， 曾任职 于中国领先的零售公司，在金融、商务、门店运营、供应链管理等方面
