1、 天使投资人 (Angel Investors) Part I 基 于美国经验 2009 年 4 月 25 日 目录 天使投资人概览； 天使投资的投资阶段； 天使投资人的类型和特征； 天使投资的运作机制。 1. 1 天使投资人概览概念 “ 天使”这个词起源于 20 世界早期，是由百老汇的内部人员创造出来的，用来形容百 老汇演出的富有投资者，他们为了创作演出进行了高风险的投资。 如今，“天使”或“商业天使”，指的是高净值群体 (high net worth individuals) ，他 们通常是符合美国证券交易委员会（ SEC ）的 501 条款规定的受信投资人，投资者必须 有至少 100 万
2、美元的净财产，至少 20 万美元的年收入，或者必须在交易中投入至少 15 万美元，并且这项投资在投资人的财产中占比率不得超过 20% 。 1. 2 天使投资人概览发展规模 根据美国新罕布什尔大学创业研究中心（ Center for Venture Research ）发布的天使投 资报告， 2007 年美国有 258,200 个活跃的天使投资人，投资了 57,120 家企业，投资总 额为 260 亿美元，各项数据都比 2006 年有所增长。而 2007 年同期风险投资只投资了 3, 813 家企业，投资总额为 294 亿美元。按照上述统计，天使投资的平均投资额为 45.5 万 美元。 2008
3、 年，美国的天使投资总额较 2007 年下降了 26.2% ，为 192 亿美元，被投企业数 量为 55,480 ，较 2007 年下降 2.9% ，活跃的天使投资人数量为 260,500 ，较 2007 年略 有增加。 2008 年，投资人获得的年回报率为 22% 。 1. 3 天使投资人概览投资领域 根据美国新罕布什尔大学创业研究中心（ Center for Venture Research ）发布的天使投资报告， 20 08 年天使投资主要投资领域如下： 领域医疗保健软件零售业生物科技工业 / 能源媒体 投资比例16%13%12%11%8%7% 2. 天使投资的投资阶段 初创型企业的融资
4、方式： 自我积累 (bootstraping)股权融资 (equity financing ) 早期来源 创始人的资本 存款 信用卡 第二次按揭 风险租赁 销售收入 早期来源 早期自我积累的资金 朋友和家庭的资金 天使投资人的资金 天使投资团队的资金 早期风险投资公司的资金 后期来源 信用贷款 SBA 贷款 资产支持型证券贷款 企业战略合伙 政府补贴 公司盈利 后期来源 自我积累的资金 风险投资公司的资金 企业风险基金的资金 私募股权公司的资金 夹层融资公司的资金 投资银行的资金 公共市场的资金 2. 天使投资的投资阶段 天使投资的投资阶段： 按照比较一致的划分 , 典型的风险投资过程包括种子
5、期、初创期、第一轮、 第二 轮、第三轮、过渡性融资等。天使投资一般发生在公司发展的种子期和初创期。较 风险投资公司而言 , 天使更愿意在创业公司的更早阶段进行投资。 融资阶段定义一般融资金额投资主体 种子期创业者只有好的创意和点子， 公司未创立或刚刚创立 $25,000-$50,000天使投资人 天使投资团队 早期风险投资人 初创期产品开发和初期市场运作$500,000-$3,000,000优秀的天使投资人 天使投资团队 早期风险投资人 第一轮启动全面生产和销售$1,500,000-$5,000,00风险投资人 第二轮初期资本扩张，多半还未能产 生利润 $3,000,000-$10,000,0
6、00风险投资人 私募股权公司 第三轮进一步的资本扩张，以达到收 支平衡 $5,000,000-$30,000,000风险投资人 私募股权公司 过渡性融资帮助企业在 6-12 个月内完成公 司上市 $3,000,000-$20,000,000夹层融资公司 私募股权公司 投资银行 3. 天使投资人的类型和特征 具有丰富生产运营经验的天 使投资人 (operational expertise ange l) 守护天使 (guardian angel) 仅追求投资回报的天使投资 人 (financial return angel) 富有创业经验的天使投资人 (professional entrepre
7、neur angel) 天使投资者的类型： 按照行业经验及创业经验，天使投资人可分为四种类型： 高 低 低高 相 关 行 业 经 验 相关创业经验 3. 天使投资者的类型和特征 A. 守护天使特征 : 基本描述： 该类天使指导天使投资团队如何发展公司。他们通常只投少量的创业公司，并且愿意投入大量的 时间参与公司的管理。 投资动机： 除追求高经济回报外，在投资动机上还有许多非经济因素。如传授创业经验的渴望、获得乐趣和 激情等。 投资区域属性： 注重投资企业的区域属性，一般选择投资的企业不超过其住所或工作地 1 到 2 小时的车程范围内 。 尽职调查： 依据自身经验开展尽职调查。 投资后参与： 在
8、被投企业董事会占有席位，为管理团队提供指导。并且帮助招募其他的董事会成员，管理团队 的成员以及引荐或寻找下一轮的投资者。 投资额、投资周期及投资回报率： 一般投资处于种子期的企业，对每家企业的投资额一般在 10 万到 15 万美金之间，投资周期在 2-4 年。投资回报率一般在 40% 以上。 3. 天使投资者的类型和特征 B. 富有创业经验的天使特征 : 基本描述： 该类天使具有创业经验，投资于其创业领域外的创业型企业。他们的天使投资经验 较少，一般通过其他天使投资人推荐做出投资决策。 投资动机： 除追求高回报率以外，该类天使投资人也希望积累天使投资经验。 投资区域属性： 无具体要求。 尽职调
9、查： 一般依靠其他天使投资人力量对创业公司进行尽职调查。 投资后参与： 他们一般仅能为企业提供市场研究以及其它一些信息，且定期了解企业的经营及发 展情况。 投资额、投资周期及投资回报率： 投资额及投资周期在不同情况下会有所变化。投资回报率较守护天使低，但比追求 投资回报的天使投资人高。 3. 天使投资者的类型和特征 C. 具有丰富生产运营经验的天使投资人 : 基本描述： 该类天使通常是或曾经是被投资企业所在行业的龙头企业的高管人员。通常其他类 型的天使投资者会在尽职调查以及投资项目质量方面寻求这类天使的帮助。 投资动机： 除追求高经济回报，他们也有许多非经济因素的动机。 投资区域属性： 不确定
10、。 尽职调查： 一般亲自进行详尽的尽职调查。 投资后参与： 一般对创业企业进行积极的支持，如加入董事会，介绍客户和战略伙伴、为企业提 供运营管理指导。 投资额及投资周期投资回报率： 不确定。 3. 天使投资者的类型和特征 D. 仅追求投资回报的天使投资人 : 基本描述： 该类天使一般是既缺乏相关创业经验也缺乏相关行业经验。他们一般是 通过股市、房地产或继承遗产等方式积累了丰富资产的高净值个人，或 是从事与创业企业不相关行业的专业人士，如医生，律师，工程师等。 投资动机： 追求高经济回报，但不希望参与公司运作。 投资区域属性： 不确定 尽职调查： 一般请专业的律师或者会计师对创业企业进行尽职调查
11、。 投资后参与： 他们对企业的贡献一般仅限于资金支持。 投资额及投资周期投资回报率： 单笔投资一般在 5 万美金以下；投资周期根据被投企业情况会发生变化 。 4. 天使投资者的运作机制 在美国 , 天使投资也称为“ 非正式风险投资经过较长一段时间的发展 , 已经形成了一套较 为完整和科学的运作机制 , 具体而言 , 可分为项目搜寻、尽职调查与项目筛选、投资合同条 款谈判、投资后参与、退出五个阶段。 项目搜寻： 天使投资者一般通过以下渠道获取项目信息 : (1) 创业家直接联系； (2) 天使团队和商业伙伴； (3) 风险投资家； (4) 律师、会机师、顾问、投资银行家等。 一般地 , 大多数项
12、目来自于信任的商业伙伴 , 其次为天使投资团体、创业者、风险投资家、 律 师、会计师、顾问、投资银行家等 4. 天使投资者的运作机制 尽职调查与项目筛选： 尽职调查的内容和标准可以分为初步和深人两个层次。 初步的尽职调查 , 主要考察项目推荐人、地理位置、所属行业等。 深入尽职调查主要分为四个方面 : (1) 技术与产品 (2) 市场与成长潜力 (3) 企业家与管理团队 (4) 公司结构 4. 天使投资者的运作机制 投资合同谈判： 投资合同条款的设计和谈判是保护投资者权益和防范道德风险的重要保证 , 是运作机制中最 重要的一环。 在这一阶段 , 主要针对以下条款进行谈判： 投资证券类型安排。投
13、资种子期或初创企业主要有三种类型的证券 , 普通股、可转债及 附加多项权利的优先股。由于普通股不能提供对投资者的足够保护 , 一般只在对初创人绝对 信任时才采用 , 天使投资者主要采用可转债和附加多项权利的优先股。 反稀释条款及保护性条款。反稀释条款在条款中通常是标准化的 , 在股票分割、派股、 资 本重组等其它稀释所有权事件发生时 , 对天使投资予以保护。 所有权比例和控制。天使投资者在初创阶段一般占公司 5% 一 25% 所有权 , 最常见为 10% , 过高的所有权比例将阻碍后一阶段投资者的投资。 在所有权比例较低下 , 天使投资者不使用正式的控制 , 而是通过合约性控制 , 即进入董事
14、 会和规定董事会席位 , 制订限制和确认条款对资本投资等运作性事务、兼并和资产出售、收 购公司等公司结构问题以及未来融资参与等权益事件进行控制。 4. 天使维修电工技能维修电工技能 职业技能培训职业技能培训 一单元 电工识图的基本知识一单元 电工识图的基本知识 电路图的组成：电路、技术说明、标题栏电路图的组成：电路、技术说明、标题栏 1 1 、电路通常由主电路的辅助电路组成。、电路通常由主电路的辅助电路组成。 主电路是电源向负载输送电能的部份。主电路是电源向负载输送电能的部份。 辅助电路是对主电路进行控制、保护、辅助电路是对主电路进行控制、保护、 指示的电路。指示的电路。 2 2 、技术说明中
15、含文字说明和元件明细表。、技术说明中含文字说明和元件明细表。 3 3 、标题栏中注有工程名称、图名、图号、设计人。、标题栏中注有工程名称、图名、图号、设计人。 4 4 、常见的电路图有：电气原理图、安装接 、常见的电路图有：电气原理图、安装接 线图、展开接线图、平面位置图、剖面 线图、展开接线图、平面位置图、剖面 图。图。 一、识图的基本要求一、识图的基本要求 1 1 、结合电工基础理论识图、结合电工基础理论识图 要想搞清电路的电气原理，必须具备电工要想搞清电路的电气原理，必须具备电工 基础知识，如三相异步电动机的旋转方向是由通基础知识，如三相异步电动机的旋转方向是由通 入电动机的三相电源的相
16、序决定的。改变电源的入电动机的三相电源的相序决定的。改变电源的 相序可改变电动机的转向。相序可改变电动机的转向。 2 2 、结合电器元件的结构和工作原理识图、结合电器元件的结构和工作原理识图 看电路图时应搞清楚电器元件的结构、性看电路图时应搞清楚电器元件的结构、性 能、在电路中的作用、相互控制关系，才能搞清能、在电路中的作用、相互控制关系，才能搞清 电路的工作原理。电路的工作原理。 3 3 、结合典型电路识图、结合典型电路识图 一张复杂的电路图细分起来是由若干典型一张复杂的电路图细分起来是由若干典型 电路组成，因此熟悉各种典型电路，能很快分清电路组成，因此熟悉各种典型电路，能很快分清 主次环节
17、。主次环节。 4 4 、结合电路图的绘制特点识图、结合电路图的绘制特点识图 绘制电气原理图时，主电路绘制在辅助电绘制电气原理图时，主电路绘制在辅助电 路的左侧或上部，辅助电路绘制在主电路的右侧路的左侧或上部，辅助电路绘制在主电路的右侧 或下部。同一元件分解成几部份，绘在不同的回或下部。同一元件分解成几部份，绘在不同的回 路中，但以同一文字符号标注。回路的排列，通路中，但以同一文字符号标注。回路的排列，通 常按元件的动作顺序或电源到用电设备的连接顺常按元件的动作顺序或电源到用电设备的连接顺 序，水平方向从 左到右、垂直方向从上到下绘出。序，水平方向从 左到右、垂直方向从上到下绘出。 了解电气图的
18、基本画法，就容易 看懂电路的构成了解电气图的基本画法，就容易 看懂电路的构成 情况，搞清电器的相互控制关系，掌握电路的基情况，搞清电器的相互控制关系，掌握电路的基 本原理。本原理。 二、识图的基本步骤二、识图的基本步骤 1 1 、看图样说明、看图样说明 搞清设计内容和施工要求，有助于了解图样的大体搞清设计内容和施工要求，有助于了解图样的大体 情况、抓住识图重点。情况、抓住识图重点。 2 2 、看电气原理图、看电气原理图 按先看主电路后看辅助电路的顺序识图。看主电路按先看主电路后看辅助电路的顺序识图。看主电路 时，通常从下往上看，即从负载开始经控制元件顺次往电时，通常从下往上看，即从负载开始经控
19、制元件顺次往电 源看。主要是搞清负载是怎样取得电源的，电源经那些元源看。主要是搞清负载是怎样取得电源的，电源经那些元 件到达负载的。件到达负载的。 看辅助电路，则从上而下，从左到右看，即先看电源，再看辅助电路，则从上而下，从左到右看，即先看电源，再 顺次看各条回路。主要是搞清它的回路构成，各元件的联顺次看各条回路。主要是搞清它的回路构成，各元件的联 系、控制关系和在什么条件下构成通路或断路。系、控制关系和在什么条件下构成通路或断路。 3 3 、看安装接线图、看安装接线图 先看主电路再看辅助电路先看主电路再看辅助电路 看主电路从电源引入端开始，顺次看主电路从电源引入端开始，顺次 经控制元件和线路
20、到用电设备。经控制元件和线路到用电设备。 看辅助电路时，要从电源的一端到看辅助电路时，要从电源的一端到 期电源的另一端，按元件的顺序对每个回期电源的另一端，按元件的顺序对每个回 路进行分析研究。路进行分析研究。 三、识图举例三、识图举例 CA6140CA6140 型车床识图分析型车床识图分析 1 1 、电源电路、电源电路 机床采用三相机床采用三相 380V380V 交流电源供电，由电源开关交流电源供电，由电源开关 Q Q S S 引入，引入， FUFU 作总电源短路保护。作总电源短路保护。 2 2 、主电路、主电路 主轴电机主轴电机 M1M1 只有三根引出线，没有特殊控制要只有三根引出线，没有
21、特殊控制要 求，由接触器求，由接触器 KM1KM1 控制电源引入，控制电源引入， FR1FR1 作主轴电作主轴电 机的过载保护，总熔断器机的过载保护，总熔断器 FUFU 作主轴电机的短路保作主轴电机的短路保 护。护。 冷却泵电机冷却泵电机 M2M2 由接触器由接触器 KM2KM2 控制电源的引入，控制电源的引入， FR2FR2 作电机的过载保护，短路保护由作电机的过载保护，短路保护由 FU1FU1 实现。实现。 刀架快速移动电机由接触器刀架快速移动电机由接触器 KM3KM3 控制电源引入，控制电源引入， 短路保护由短路保护由 FU1FU1 实现。实现。 3 3 、控制电路、控制电路 控制电路电
22、源为控制电路电源为 110V110V ，由，由 FU2FU2 作短路保护。作短路保护。 KM1KM1 线圈回路线圈回路 电源由电源由 110V110V 上端经上端经 FU2FU2 、 FR1FR1 、 FR2FR2 、 SB1SB1 、 SB2SB2 、 KM1KM1 线圈回到线圈回到 110V110V 下端形成回路，电路下端形成回路，电路 中中 FU2FU2 作短路保护，作短路保护， FR1FR1 、 FR2FR2 为热继电器的辅为热继电器的辅 助触点，作过载保护，助触点，作过载保护， SB1SB1 为停止按钮，为停止按钮， SB2SB2 为为 启动按钮。回路中断开点为启动按钮。回路中断开点
23、为 SB2SB2 ，只要按下，只要按下 SB2SB2 ，电路形成通路，电路形成通路， KM1KM1 线圈得电动作。线圈得电动作。 KM1KM1 辅辅 助触点闭合形成自锁。按下助触点闭合形成自锁。按下 SB1SB1 电路断开，电路断开， KM1KM1 线圈失电。线圈失电。 KM3KM3 线圈回路线圈回路 电源由电源由 110V110V 上端经上端经 FU2FU2 、 FR1FR1 、 FR2FR2 、 SB3SB3 、 KM3KM3 线线 圈回到下端形成回路，回路中的断开点是圈回到下端形成回路，回路中的断开点是 SB3SB3 ，只要按下，只要按下 SB3SB3 ，回路形成通路，回路形成通路， K
24、M3KM3 线圈得电，松开线圈得电，松开 SB3SB3 ， KM3KM3 线圈失电。线圈失电。 KM2KM2 线圈回路线圈回路 电源由电源由 110V110V 上端经上端经 FU2FU2 、 FR1FR1 、 FR2FR2 、 SA1SA1 、 KM1KM1 、 KM2KM2 线圈回到下端形成回路，电路中的两个断开点线圈回到下端形成回路，电路中的两个断开点 SA1SA1 、 KM1KM1 ， KM1KM1 为主轴电机控制接触器的辅助触点，主轴为主轴电机控制接触器的辅助触点，主轴 电机启动时闭合，电机启动时闭合， SA1SA1 为一扳动开关，根据加工需要控制为一扳动开关，根据加工需要控制 ，冷却泵需在主轴电机启动后才能工作。，冷却泵需在主轴电机启动后才能工作。 4 4 、辅助电路、辅助电路 HLHL 为一信号灯，由控制变压器为一信号灯，由控制变压器 6V6V 绕组供电，绕组供电， FUFU 3 3 作短路保护，当车床通电时，作短路保护，当车床通电时， HLHL 得电亮，说明得电亮，说明 电源引入。电源引入。 ELEL 为照明灯，当车间照度不足时工作。由控制变为照明灯，当车间照度不足时工作。由控制变 压器压器 24V24V 绕组供电， 绕组供电， FU4FU4 作
