1、.61 8.23 78.42% 国产工业级 碳酸锂 万元/吨 3.93 3.66 3.42 3.94 7.08 8.16 3.79 7.66 102.13% 国产电池级 氢氧化锂 万元/吨 5.44 5.27 4.82 4.63 6.04 8.42 5.35 7.32 36.87% 金属钴 99.8% 万元/吨 26.89 24.50 26.94 26.63 33.98 33.18 25.64 33.55 30.83% 氧化镨钕 万元/吨 27.79 27.13 32.11 37.17 50.52 51.40 27.45 50.97 85.68% 氧化铽 万元/吨 387.57 414.27
2、480.03 576.35 909.33 735.03 401.38 820.75 104.48% 氧化镝 万元/吨 179.11 186.30 181.29 180.44 255.22 257.24 182.83 256.25 40.16% 资料来源：亚洲金属网、百川资讯、WIND、国信证券经济研究所整理 更多投研资料 微信公众号mtachn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 市场回顾市场回顾：大宗商品价格表现平稳，大宗商品价格表现平稳，锂电产业链强势锂电产业链强势 2021 年 6 月至今（7 月 12 日）有色板块整体涨幅 11.80%，
3、同期沪深 300 指数 跌 3.73%，大幅跑赢沪深 300 指数 15.53 个百分点。根据申万一级行业划分， 有色板块 6 月至今涨幅在 28 个行业中排名第 5 位，总体表现先抑后扬。 图图 1： 有色板块有色板块 2020 年年初至今涨跌幅年年初至今涨跌幅（7 月月 12 日）日） 图图 2： 有色板块有色板块 2021 年年 6 月月至今至今涨跌幅涨跌幅（7 月月 12 日）日） 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图图 3： 申万一级行业申万一级行业 2021 年年 6 月月至今至今涨跌幅涨跌幅排名排名（总市值加权平均（总市值
4、加权平均，7 月月 12 日日） 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 锂电产业链整体上行带动锂矿锂电产业链整体上行带动锂矿和磁材和磁材板块强势上涨板块强势上涨 6 月至今工业金属价格整体表现平稳。自 5 月 12 日起，两次国务院常务会议均 提及大宗商品价格过快上涨，并提出做好大宗商品保供稳价工作，防止向居民 消费价格传导，铜铝等基本金属价格出现回落后保持稳定。小金属方面，锂板 块继续爆发，锂电产业链整体上行带动上游锂矿板块强势上涨，中澳关系紧张 也使得市场更关注在国内有资源端布局的锂矿企业。 7 月有色板块中报行情中报行情有望快速启动。另外后市全球市场将继续交易“流动性 宽松+通胀
5、预期提升” ，以铜铝为核心品种的全球大宗商品价格将有望进一步上 行，其中铜作为金融属性最强的工业金属品种，铜价持续上行对其他金属品种 有重要的指导意义；而铝作为最受益于“碳达峰” “碳中和”政策影响的品种， 铝价上行空间进一步打开。新能源金属方面，全球电动化浪潮势不可挡，国内 外电动车产销量持续超预期，锂行业新周期快速启动， “抢矿大战”加剧，重点 关注有上游优质锂资源布局的企业。稀土磁材板块，多个终端需求领域爆发有 望拉动对高端稀土磁材需求，供需格局持续改善。综上，维持有色行业“超配” 评级。 -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0%
6、 2020/01/02 2020/02/02 2020/03/02 2020/04/02 2020/05/02 2020/06/02 2020/07/02 2020/08/02 2020/09/02 2020/10/02 2020/11/02 2020/12/02 2021/01/02 2021/02/02 2021/03/02 2021/04/02 2021/05/02 2021/06/02 2021/07/02 沪深300有色金属（申万） -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 沪深300有色金属（申万） -15.0% -10.0% -5.0%
7、0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 更多投研资料 微信公众号mtachn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 图图 4： 工业金属工业金属 2020 年初至今年初至今涨跌幅涨跌幅（7 月月 12 日）日） 图图 5： 工业金属工业金属 6 月月至今至今涨跌幅涨跌幅（7 月月 12 日）日） 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图图 6： 黄金黄金 2020 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅（7 月月 12 日）日） 图图 7： 黄金黄金 6 月月至今至今涨跌幅涨跌
8、幅（7 月月 12 日）日） 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图图 8： 稀有金属稀有金属 2020 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅（7 月月 12 日）日） 图图 9： 稀有金属稀有金属 6 月月至今至今涨跌幅涨跌幅（7 月月 12 日）日） 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图图 10： 金属非金属新材料金属非金属新材料 20年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅(7月月 12日日) 图图 11： 金属非金属新材料金属非金属新材料 6 月月至今至今涨跌幅涨跌幅（7 月月 12 日）日）
9、 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 2020/01/02 2020/02/02 2020/03/02 2020/04/02 2020/05/02 2020/06/02 2020/07/02 2020/08/02 2020/09/02 2020/10/02 2020/11/02 2020/12/02 2021/01/02 2021/02/02 2021/03/02 2021/04/02 2021/05/02 2021/06/02
10、 2021/07/02 沪深300工业金属（申万） -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 沪深300工业金属（申万） -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 2020/01/02 2020/02/02 2020/03/02 2020/04/02 2020/05/02 2020/06/02 2020/07/02 2020/08/02 2020/09/02 2020/10/02 2020/11/02 2020/12/02 2021/01/02 2021/02/02 2021/03/
11、02 2021/04/02 2021/05/02 2021/06/02 2021/07/02 沪深300黄金（申万） -14.0% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 沪深300黄金（申万） -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 2020/01/02 2020/02/02 2020/03/02 2020/04/02 2020/05/02 2020/06/02 2020/07/02 2020/08/02 2020/09/02 2020/10/02 2020/11/02 2020/12/0
12、2 2021/01/02 2021/02/02 2021/03/02 2021/04/02 2021/05/02 2021/06/02 2021/07/02 沪深300稀有金属（申万） -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 沪深300稀有金属（申万） -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 2020/01/02 2020/02/02 2020/03/02 2020/04/02 2020/05/02 2020/06/02 2020/07/02 2020/08/02 2020/09
13、/02 2020/10/02 2020/11/02 2020/12/02 2021/01/02 2021/02/02 2021/03/02 2021/04/02 2021/05/02 2021/06/02 2021/07/02 沪深300金属非金属新材料（申万） -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 沪深300金属非金属新材料（申万） 更多投研资料 微信公众号mtachn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 工业金属工业金属：拐点未至：拐点未至 铜：铜：铜价高位震荡铜价高位震荡 6 月中旬以来，工业金属价格受国储局
14、抛储和美联储议息会议释放鹰派信号双 重打压，出现一轮明显下跌。6 月 16 日，国储局在官网公告将于近期分批投放 铜、铝、锌等国家按储备，其中抛储铜略超市场预期。6 月 17 日，美联储 6 月 议息会议释放偏鹰派信号，虽然联邦基金利率未变，但逆回购利率和超额准备 金利率均上调，点阵图显示美联储都后续政策利率预期有所抬升，并上调了经 济、通胀预期。金融属性最强的铜走势最弱，锌、铝其次。 图图 12： 基本金属价格震荡（元基本金属价格震荡（元/吨）吨） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 从行业层面来看，铜精矿供应紧张的态势较之前有所缓解，根据 SMM 数据，6 月下旬铜精矿现货加工费报
15、 39.4 美元/吨，较 4 月下旬上涨 3.7 美元/吨。5 月 份我国进口铜精矿 94.46 万吨，同比增长 14.97%；1-5 月份累计进口铜精矿 982.75 万吨，累计同比增长 6.29%，精矿进口保持稳定增长趋势。 图图 13： 铜精矿现货加工费（美元铜精矿现货加工费（美元/吨）吨） 图图 14： 中国粗铜加工费（元中国粗铜加工费（元/吨）吨） 资料来源：SMM、国信证券经济研究所整理 资料来源：SMM、国信证券经济研究所整理 全球铜显性库存平稳全球铜显性库存平稳。 截至 6 月下旬， 全球三大交易所+中国保税区铜库存共计 83.8 万吨，比 5 月下旬增加 4 万吨，分地区来看
16、，国内库存减少 5.4 万吨，国 外库存增加 7.92 万吨，保税库存比上月增加 1.43 万吨。 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 28,000 沪锌沪铝沪铜：右 20 50 80 110 140 170 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 更多投研资料 微信公众号mtachn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 国
17、内铜产量保持稳定增长。国内铜产量保持稳定增长。 SMM 统计 5 月份国内电解铜产量 85.01 万吨， 环比 减少 3.1%，同比增长 10.4%，2021 年 1-5 月国内电解铜产量 420.82 万吨，同 比增速 14.5%。虽然国内精矿加工费低，但粗铜加工费相对较高，部分冶炼厂 增加外购粗铜或阳极板，另外硫酸价格大幅上涨也给予冶炼厂丰厚的利润，阴 极铜产量并未受到明显影响。 图图 15： 全球铜显性库存处于低位（万吨）全球铜显性库存处于低位（万吨） 图图 16： 中国铜金属产量（万吨）中国铜金属产量（万吨） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：SMM、国信证券经济研
18、究所整理 进口铜及铜材维持增长， 5 月份未锻铜及铜材进口 44.57 万吨， 同比增长 2.22%， 环比下降 8.1%， 1-5 月份未锻铜及铜材累计进口 236.69 万吨， 同比增长 8.37%。 5月份进口精炼铜29.14万吨， 同比下降4.68%， 1-5月份精炼铜累计进口152.34 万吨，同比增长 2.33%。 图图 17： 未锻铜及铜材进口量（万吨）未锻铜及铜材进口量（万吨） 图图 18： 中国精炼铜进口（万吨）中国精炼铜进口（万吨） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源：SMM、国信证券经济研究所整理 各消费领域增速平稳各消费领域增速平稳。1-5 月电网投资
19、 1225 亿元，同比增加 8%；电源投资完 成额 1392 亿元，同比增长 8.8%。空调领域，根据产业在线数据，1-5 月份家 用空调销量 6987 万台，同比增长 18.6%。房地产方面，1-5 月份，房屋新开工 面积累计同比 6.9%，房屋竣工面积累计同比 16.4%。5 月单月数据，房屋新开 工面积同比下降-6.1%，房屋竣工面积同比增加 10.1%。汽车领域，1-5 月份国 内汽车产量 1075.2 万辆，同比增长 38.4%，主要是去年低基数原因。 40 60 80 100 120 140 160 180 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
20、25% 50 60 70 80 90 2018/06 2018/08 2018/10 2018/12 2019/02 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 产量同比 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年2019年2020年2021年 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00
21、45.00 50.00 55.00 60.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年2019年2020年2021年 更多投研资料 微信公众号mtachn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 图图 19： 中国电网建设投资完成额累计同比中国电网建设投资完成额累计同比 图图 20： 家用空调销量（万台）家用空调销量（万台） 资料来源：国家电网、国信证券经济研究所整理 资料来源：产业在线、国信证券经济研究所整理 图图 21： 房屋开工与竣工面积增速（房屋开工与竣工面积增速（%） 图图 22： 国内汽车
22、产量（万辆）国内汽车产量（万辆） 资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源：中汽协、国信证券经济研究所整理 综上，自 6 月中旬以来，受国储局抛储铜及美联储 6 月议息会议释放鹰派信号 影响，铜价出现进一步下跌。铜下跌后产业链补库存，国内铜库存下降。产业 层面，铜主要终端消费领域如电力、汽车、房地产、空调等环比小幅回落，同 比增速也随着低基数因素消退而下降。铜在供应端则维持高产量增速和较高的 进口量，供需基本面在季节性转弱。当前铜价处于 9000 美元/吨以上的高位， 基本面定价权重不大，短期涨跌主要受市场对美联储货币政策预期影响。 表表 3：全球铜供需平衡表（千吨）全球铜供需平
23、衡表（千吨） 2020 年年 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2021 年年 2022 年年 供应 23,852 5,930 5,983 6,036 6,062 24,011 25,042 供应增速 1.97% 1.89% 1.10% -2.13% 0.67% 4.30% 需求 23,439 5,258 6,051 6,389 6,374 24,073 24,816 需求增速 3.67% 2.20% 2.90% 2.20% 2.71% 3.09% 供需平衡 413 671 -67 -353 -313 -62 226 资料来源:Wood Mackenzie、国信证券经济研
24、究所整理 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 2012/02 2012/08 趾霔愀1鈱1鈡脡刡鰐跮舐舐艁栃苋貾脂趎靧鎂貾咅!鯬!靧鎇貾咅跚趛鼀跍舝栉苵掋袾蛿怀!鷹!鷯!栄蟵纊袾苿怀İ趼趝鎂誾!倀艁椃栍蜑誾膫趭节鎂誾袇倰!椄栍舑螂螾芈褀跫趽楲鎂蚾!椅爍蝩薾芲倀!椅爍噩苭薾莤倰!頡椅爍噩蟭薾莤倰!頡艁椃乼舋誾腃趝籩鎇誾鶸!艁椄玂芇躾脿趏艁椄玂螇躾脿趏椄梕舑蚾芉餀趫趾镩鎇貾覆!艁椃梜舷袾臦趼鱩鎇袾!樊舡傎趾鐠舐艁樄蜡趾膹鼀跮樇圡芋袾萞賫!譗鎇趾鄠趌跭!樊戡苟掎趾儀蠀跎舡戡鈱挡趏戡餀趟脱1舐鄐鎇躾Q鬀跎挡蠐跮爡脡!迫脡1龙脐鄀鄐罧鎂袾瞈鳾!瀀艁樃朡蝿
25、瞈袾腷趜鎂螾垇!倀樄栱艃莊袾苡怀鰀趼趭鎇誾偠!艁樃舱花设脓跍İ鎇设!艁樃存艐螾臰踀跻İ塪偛鎇螾!樇癡芮薾莶脀!0c765a6eb54bab79f161164d56e4fa9Le0c7e015e98bf956eee71c2eb489def2俰Le0c792b4f763f2292a7b5621113730cf儭Le0c81568b4f61e3fe033fcbfec695e94冖Le0c7dc1bc4abd155c5fefb5fc486dda9冡Le0c80c87f1c8505506ec282ce7a0d747谶凩Le0c7baf2df759c81ff7a1a842ca16432勐Le0c78a73d611ce018e8c0024e543afb8启Le0c7b11ad3b15a8e595a75147202ad30咹Le0c7713015ac1d89d37484d5b550334a嗖Le0c7b26ca74f9463abf4dcc2dee71264坁Le0c786718ff3e950e239da94778d7864帶坈Le0c816196fb606ea605236a7a19db5f6
