1、匀焀眀愀瀀搀栀琀洀氀刀揄嶣/Mi前台访问/p-2904212.html116.179.32.1950%欀瀀栀琀洀氀吀揄/Mg前台访问/p-1789010.html157.55.39.2230勈嚄銰最瀀栀琀洀氀嘀揄倀嶣/Mg前台访问/p-2888135.html54.36.148.1890%最搀栀琀洀氀堀揄堃傒/Mc前台访问/p-2924906.html84.17.35.920最瀀栀琀洀氀娀揄持偒蚴/Mg前台访问/p-2029207.html157.55.39.2270勈嚄劰血儀漀猀椀琀攀洀愀瀀栀琀洀氀尀揄葒籖/Mi前台访问/p-1381064.html116.179.32.1730磍杲挀漀漀欀
2、椀攀笀啶愀搀洀椀渀塿忿挀漀漀欀椀攀愀戀攀挀攀挀搀戀愀攀昀昀帀揄牸/o后台访问/SystemManage/SystemDefault.aspx112.97.57.290勈嚄劰血椀瀀栀琀洀氀怀揄逃5Smwap前台访问/p-2927673.html39.105.128.710勈嚄椀搀栀琀洀氀戀揄葒/Mg前台访问/d-1474073.html157.55.39.2270匀漀眀愀瀀瀀栀琀洀氀搀揄葒/Ie前台访问/d-73610.html111.202.101.180勈嚄欀瀀栀琀洀氀昀揄T/Mi前台访问/d-2878607.html116.179.32.2320%最瀀栀琀洀氀栀揄/aw前台访问/BookR
3、ead.aspx?id=292490684.17.35.920勈嚄劰血最瀀栀琀洀氀樀揄堃攐塄妷/Mk前台访问/d-1314819.html220.181.108.1730%掠雒攀瀀栀琀洀氀氀揄葒塖/Mk前台访问/d-2828612.html123.183.224.1740儀洀眀愀瀀搀栀琀洀氀渀揄/Ke前台访问/d-732895.html157.55.39.2240匀焀眀愀瀀搀栀琀洀氀瀀揄/Mg前台访问/p-1775390.html157.55.39.2240%掠雒欀瀀栀琀洀氀爀揄葒/Qo前台访问/sitemap-137.html220.134.249.1550勈嚄吭愀椀栀琀洀氀琀揄持/Mi前台
4、访问/p-2543188.html116.179.32.2290%椀搀栀琀洀氀瘀揄葒豖/Mg前台访问/p-2888158.html54.36.148.2520勈嚄椀搀栀琀洀氀砀揄/Mi前台访问/p-1263317.html116.179.32.2260剣瓰欀瀀栀琀洀氀稀揄/Mi前台访问/p-2769499.html116.179.32.1710%掠雒最瀀栀琀洀氀簀揄栀/Mi前台访问/p-1649723.html116.179.32.1620%攀瀀栀琀洀氀縀揄葒/Mi前台访问/p-2709764.html116.179.32.1040崀最栀琀洀氀耀揄頃/Me前台访问/p-2888165.html
5、54.36.148.250剣椀瀀栀琀洀氀舀揄/Ie前台访问/p-58615.html123.183.224.670磟欀搀栀琀洀氀萀揄葒澲/Me前台访问/d-2024939.html207.46.13.350欀瀀栀琀洀氀蘀揄葒灖澲/Me前台访问/d-1684114.html207.46.13.350%匀焀眀愀瀀搀栀琀洀氀蠀揄5Sqwap前台访问/d-2619942.html220.181.108.1510%莠雑椀瀀栀琀洀氀言揄持尔/Me前台访问/p-1442601.html207.46.13.350剣椀搀栀琀洀氀谀揄/Mg前台访问/p-2888188.html54.36.148.2520%椀瀀栀
6、琀洀氀踀揄/Mk前台访问/p-2901598.html220.181.108.1450剣最瀀栀琀洀氀退揄葒硖澲/Mg前台访问/d-2878193.html116.179.32.240欀瀀栀琀洀氀鈀揄/Mk前台访问/p-2891686.html220.181.108.1420%莠雑最瀀栀琀洀氀鐀揄葒踒/Kg前台访问/d-873437.html116.179.32.2100%欀搀栀琀洀氀阀揄葒踒/Ga前台访问/friend.aspx59.63.199.1860最瀀栀琀洀氀頀揄吀/Mg前台访问/p-2888284.html54.36.148.2520%匀焀眀愀瀀搀栀琀洀氀騀揄耀/Mg前台访问/p-1
7、498027.html157.55.39.225 信用债月报信用债月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 证证 证证 券券 研研 究究 报报 告告 信信 用用 债债 月月 报报 证券分析师证券分析师 马丽娜 022-28451615 研究研究助理助理 李济安 SAC NO： S1150120060007 022-23839175 发行利率发行利率继续继续下行，下行，市场成交量上升市场成交量上升 信用债月报信用债月报 分析师：分析师：马丽娜 SAC NO：S11505
8、20120001 2021 年 8 月 3 日 固固 定定 收收 益益 研研 究究 核心观点核心观点： 7 月各期限发行利率呈多数下行态势，整体变化幅度为-9BP 至 2BP。信 用债发行量保持上升，除定向工具发行量有所减少外，其余各品种发行量均 有不同程度增加。信用债净融资额有所减少，各品种净融资额仍保持正值。 分行业来看，除银行业外，7 月信用债发行金额最高的三大行业分别为非银 金融行业、综合行业和建筑装饰行业，信用债偿还金额最高的三大行业分别 为非银金融行业、综合行业和公用事业行业，信用债净融资额最高的三大行 业分别为建筑装饰行业、非银金融行业和综合行业。信用债发行量环比增幅 最大的是电
9、子行业，净融资额环比增加最多的是综合行业，净融资额环比减 少最多的是建筑装饰行业，多数行业净融资额月环比下降。二级市场方面， 7 月信用债总成交量环比有所增加，其中公司债成交量较前月小幅下降，其 余各品种成交量较前月均有所增加。信用利差方面，中短融、城投债信用利 差整体收窄， 企业债信用利差有所分化， 总体呈长期限品种利差收窄的态势。 地产债方面，CREIS 中指数据显示，2021 年 1-7 月，TOP100 房企销售额 均值为 794.7 亿元，增长率均值为 36.2%，销售额破千亿房企共 21 家，销售 额增长率均值为 30.2%，销售额 500-1000 亿房企共 29 家，销售额增长
10、率均 值为 35.3%，销售额 300-500 亿房企共 17 家，销售额增长率均值为 29.6%， 销售额 200-300 亿共 32 家，销售额增长率均值为 44.8%，销售额 100-200 亿房企共 37 家，销售额增长率均值为 32.7%。低基数效应消退，销售增速放 缓。7 月 29 日，住房和城乡建设部约谈银川、徐州、金华、泉州、惠州 5 个城市政府要求切实稳定房地产市场。7 月 30 日，中央召开政治局会议，分 析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议提出下半年整体经济工作 要坚持“稳中求进”总基调，房地产方面重申“房住不炒”定位和“三稳” 目标，加快发展租赁住房并落实用地、
11、税收等支持工作。我们认为，随着房 地产企业 “三线四档” 融资管理趋严、 金融机构房地产贷款集中度管理落地， 银保监会持续加大经营贷等违规资金流入房地产的监管和处罚力度， 房地产 金融管理长效机制不断完善，密集出台的房地产调控政策凸显了政府的决 心，短期调控收紧趋势将延续。行业马太效应将愈发明显，大型优质房企地 位持续巩固，财务状况佳、土地储备好、周转效率高、现金流充裕的房企市 场份额或将进一步扩大，而债务负担过重、流动性紧张、项目储备不良的中 小型房企或将面临销售回款缓慢及融资收缩的困境， 可适当关注 “三道红线” 改善、土储充足的高等级大型房企债券的投资机会。 城投债方面，7 月城投债（w
12、ind 口径）发行 532 只，发行金额 3845.93 亿元， 净融资额 1050.62 亿元， 发行量较 6 月有所减少， 净融资额保持正值， 2021 年下半年城投债到期规模较大， 需关注部分地区的到期滚续压力。 城投 债投资可适当关注江浙以外的财政实力较强、债务负担较轻“中等”地区， 挖掘省级平台流动性较好的公益类项目债， 控制好久期； 警惕债务负担较重、 非标融资占比较高的主体，不建议在风险较大的“网红”区域下沉信用资质 增厚收益。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 信用债月报信用债月报 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 23 一级市场：一
13、级市场：发行量发行量上上升升，发行，发行指导指导利率利率继续继续下行下行 7 月企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行 1115 只，发 行金额 10664.91 亿元，较上月上升 5.01%。信用债净融资额 2362.63 亿元，较上 月减少 658.75 亿元。 交易商协会公布的发行指导利率多数下行，1 年期品种变动为-6 BP 至 2 BP； 3 年期品种变动为-9 BP 至-1 BP，5 年期品种变动为-9 BP 至-4 BP，7 年期品种 变动为-9 BP 至-3 BP。 二级市场：市场成交量二级市场：市场成交量上升上升，信用利差，信用利差整体收窄整体收窄 7 月信用债
14、合计成交 22312.13 亿元，月环比上升 11.87%。企业债、公司债、 中期票据、 短融、 定向工具分别成交 1163.69 亿元、 495.33 亿元、 10470.01 亿元、 7756.99 亿元、2426.12 亿元。公司债成交量较前月小幅下降，其余各品种成交量 较前月均有所增加。 信用利差方面，中短融、城投债信用利差整体收窄，企业债信用利差有所分 化，总体呈长期限品种利差收窄的态势。高评级品种 3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y 期限 利差均处于历史中位，低评级品种评级利差处于历史高位。 信用评级调整统计信用评级调整统计 7 月共有 43 家公司评级（展望）进行调整，其中评级（展望）下调 38 家， 数量月环比减少 36 家，评级（展望）上调 5
