1、k襅椀瀀栀琀洀氀鸀嫀葒葖欽/前台访问/c-0000100009-22-13689-0-0-0-0-9-0-0.html117.60.203.370勈嚄k銰椀瀀栀琀洀氀嫀葒款/Ki前台访问/p-108109.html123.183.224.1730k椀瀀栀琀洀氀嫀款5Smwap前台访问/d-2742869.html116.179.32.440勈嚄k劰紀需挀栀琀洀氀嫀葒款/Kg前台访问/p-627451.html220.181.108.920k最瀀栀琀洀氀嫀戀歂/Mg前台访问/p-2830963.html185.191.171.90k椀瀀栀琀洀氀嫀夃拺歂/前台访问/c-00002-974-2261
2、88-0-0-0-0-9-0-0.html117.60.203.370k最瀀栀琀洀氀嫀葒恖歃馲/前台访问/c-00002-1000-32184-0-0-0-0-9-2-2.html117.60.203.160k礀錀挀栀琀洀氀嫀谀歄5Smwap前台访问/p-2891489.html39.105.85.2460勈嚄k愀紀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀嫀躻豖歄竧/前台访问/tag/yaojiukexingxingyanjiubaogao.html39.96.1.180k飿欀搀栀琀洀氀嫀葒豖歄/y前台访问/c-00001-888-28895-0-0-0-0-3-0-2.html27.157.128.125
3、0勈嚄k蔍最瀀栀琀洀氀嫀歅鰣/Me前台访问/p-2773190.html117.90.219.70k攀瀀栀琀洀氀嫀葒歆/Mg前台访问/p-2640860.html49.89.163.2100勈嚄k椀瀀栀琀洀氀嫀歆/Me前台访问/p-2909411.html182.87.52.990剣k椀瀀栀琀洀氀嫀葒歆/y前台访问/c-00002-21-143826-0-0-0-0-9-0-0.html183.0.214.1140勈嚄k劰最瀀栀琀洀氀嫀葒歈/a前台访问/BookRead.aspx?id=290925642.232.34.1210勈嚄k最搀栀琀洀氀嫀葒歈递/Mg前台访问/d-2228095.ht
4、ml185.191.171.60勈嚄k懼焀謀挀栀琀洀氀嫀頃歉撸5mwap前台访问/c-0001400006-0-1789-87.html116.179.32.1430勈嚄k犰眀销挀栀琀洀氀嫀葒桖歊馲/Mg前台访问/d-1622185.html207.46.13.1840k挀搀栀琀洀氀嫀歌鰣/Kg前台访问/p-144812.html123.183.224.660k%攀瀀栀琀洀氀嫀葒歍/Mi前台访问/p-2650268.html185.191.171.110勈嚄k蔍眀鄀挀栀琀洀氀嫀歏鰣/Mg前台访问/p-1683438.html207.46.13.1840优k愀瀀栀琀洀氀嫀葒歏/w前台访问/c-0
5、0023-171-7856-0-0-0-0-9-0-1.html114.239.63.1230剣偄k最搀栀琀洀氀嫀葒歐/Mg前台访问/p-2788632.html61.147.44.1600勈嚄偄k愀礀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀嫀葒歐/Mg前台访问/p-2909237.html42.232.34.1210兰k%最瀀栀琀洀氀嫀葒灖歑磒/Me前台访问/d-1482552.html123.56.25.670勈嚄劜k欀搀栀琀洀氀嫀鰀歒/Mg前台访问/d-2480693.html116.179.32.670勈嚄劜k最瀀栀琀洀氀嫀葒歓/Mi前台访问/d-1864046.html185.191.171.34
6、0又k%愀笀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀嫀葒歔/Mk前台访问/p-2786002.html220.181.108.1520哴k%攀瀀栀琀洀氀嫀葒歔馲/y前台访问/c-00002-325-13123-0-0-0-0-9-2-2.html117.60.200.460嘠k%攀瀀栀琀洀氀嫀歖5Skwap前台访问/p-2882888.html47.93.26.2010嘠k%椀瀀栀琀洀氀嫀歖鰣/Me前台访问/p-2752867.html106.59.8.1500勈嚄嘠k最搀栀琀洀氀嫀葒歗/Mc前台访问/p-2271298.html157.55.39.30塸k%欀瀀栀琀洀氀嫀鼃嬢磲歘馲/Mk前台访问/p-27
7、01155.html220.181.108.1670勈嚄塸k椀瀀栀琀洀氀嫀砀歘5Siwap前台访问/d-2879892.html60.8.123.230塸k%最瀀栀琀洀氀嫀歙/Mi前台访问/d-2854532.html220.181.108.81k椀瀀栀琀洀氀嫀鼃嬢歙/Kg前台访问/p-582600.html220.181.108.990勈嚄嫐k挀瀀栀琀洀氀嫀粲歛/Mi前台访问/p-1498331.html116.179.32.1300勈嚄导k开渀栀琀洀氀嫀葒歛/Mk前台访问/p-2783678.html114.239.210.1560导k匀漀眀愀瀀瀀栀琀洀氀嫀歝/Mg前台访问/p-28943
8、68.html47.93.231.2170勈嚄崨k最瀀栀琀洀氀嫀葒歝/i前台访问/tag/cijigoudiaozhengwei.html42.232.34.1210呖幔k儀最猀椀琀攀洀愀瀀栀琀洀氀嫀葒呖歞/Ie前台访问/p-69659.html123.183.224.640勈嚄幔k犰开紀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀嫀歠/Mg前台访问/p-2394480.html116.179.32.330悬k%最瀀栀琀洀氀嫀葒歠/Mk前台访问/p-2375217.html220.181.108.1560勈嚄懘k最搀栀琀洀氀嫀持正磴/Mg前台访问/p-2529095.html207.46.13.1810挄k%最
9、瀀栀琀洀氀嫀葒正磒/Mi前台访问/p-2692320.html220.181.108.880勈嚄搰k欀瀀栀琀洀氀嫀尀步/Mk前台访问/d-2647965.html223.215.117.2180勈嚄敜k獸欀搀栀琀洀氀嫀尀步/Mg前台访问/p-2757665.html36.236.194.410剣暈k铰髴攀挀栀琀洀氀嫀夃拺衒武退/Ic前台访问/p-84816.html207.46.13.1810勈嚄暈k最瀀栀琀洀氀嫀葒衖武/Ki前台访问/p-426545.html220.181.108.1390勈嚄暈k脀鴀挀栀琀洀氀嫁葒衖武馲/Mi前台访问/p-2779268.html118.118.202.7
10、90暈k%攀瀀栀琀洀氀嫁葒歧埲/Mg前台访问/d-2223388.html223.215.11.220勈嚄枴k最搀栀琀洀氀嫁葒歧磒/Mg前台访问/p-2620520.html116.179.32.740枴k愀笀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀嫁歧/w前台访问/c-00016-22-45157-0-0-0-0-9-7-1.html121.226.128.290勈嚄棠k攀瀀栀琀洀氀嫁歨5Sqwap前台访问/d-1503291.html220.181.108.1230棠k%欀搀栀琀洀氀嫁歪/Mi前台访问/p-1545697.html116.179.32.2380欸k%攀瀀栀琀洀氀嫁歫鰣/Mg前台访问/p-
11、2855375.html121.226.76.300欸k%欀搀栀琀洀氀嫁歫5Smwap前台访问/d-2332139.html116.179.32.500欸k%最瀀栀琀洀氀嫁葒摖歬/Mg前台访问/p-2850878.html27.191.24.1040汤k齄匀漀眀愀瀀搀栀琀洀氀嫁葒摖歬磒/Mg前台访问/d-2834420.html116.179.32.920勈嚄涐k最瀀栀琀洀氀嫁葒歮/Kg前台访问/d-934468.html116.179.32.2080溼k%挀瀀栀琀洀氀嫁舃掲歮/Mg前台访问/p-1166532.html116.179.32.760勈嚄濨k犰最瀀栀琀洀氀嫁歱/Mg前台访问/d-
12、1288015.html116.179.32.840焔k攀瀀栀琀洀氀嫁葒歱磒/Mk前台访问/p-1646854.html220.181.108.1140勈嚄牀k最瀀栀琀洀氀嫁舃掲歲/Mi前台访问/p-2811915.html116.179.32.1700勈嚄牀k犰椀瀀栀琀洀氀嫁囓顔歴/Sm前台访问/order-254031.html116.179.32.970鋌璘k最搀栀琀洀氀嫁葒顖歴/Mi前台访问/p-2828910.html185.191.171.330勈嚄璘k蔍挀瀀栀琀洀氀嫁葒歵/Mg前台访问/p-1702460.html207.46.13.1830痄k匀漀眀愀瀀搀栀琀洀氀嫁葒歶/Ga前
13、台访问/p-4240.html36.236.194.410勈嚄砜k茀挀栀琀洀氀嫁葒歸/Ke前台访问/d-754410.html116.179.32.670祈k挀搀栀琀洀氀嫁歹/Ka前台访问/p-211398.html114.99.16.70勈嚄祈k嬀甀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀嫁戀歹/Mg前台访问/p-1510000.html207.46.13.1740勈嚄祈k蔍最搀栀琀洀氀嫁琀歺5Sqwap前台访问/d-2879875.html111.225.149.191 指数 中国大宗商品:总指数:能源类 钢铁类矿产类 有色类橡胶类 农产品类油料油脂类 食糖类牲畜类 (1.5) (1.0) (0.5)
14、0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 85.0 90.0 95.0 100.0 105.0 110.0 % PPI:全部工业品:当月同比 PPI:全部工业品:环比 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 图图 8：2021 年年 7 月月产成品被动补库存产成品被动补库存 资料来源: 万得，信达证券研发中心整理 1.5 小型企业的生产经营回落较大 本月本月 PMI 生产指数中，小型企业回落较多。生产指数中，小型企业回落较多。本月大型企业生产经营仍然十分稳定，连续四个月 PMI 指数录 得 51.7%左右，本月新订单指数也基本和上月持平；中
15、型企业 PMI 指数轻微放缓 0.8 个百分点，新订单指数回 落 1.4 个百分点；小型企业 PMI 回落 1.3 个百分点，新订单指数回落 1.5 个百分点。本月可能是受到部分省市 的洪水影响，房屋、水利设施等固定资产受到损害，造成了直接经济损失；再加上沿海地区台风等灾害天气， 导致工厂停工、交通和通信中断，影响到各行各业的生产活动，影响了产业链稳定，整体冲击了制造业投资。 图图 9：2021 年年 7 月小型企业的月小型企业的 PMI 值回落较多值回落较多 资料来源: 万得，信达证券研发中心整理 (4.0) (2.0) 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0
16、30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 % PMI:原材料库存 PMI:产成品库存 PMI:产成品库存-原材料库存(右轴) 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 % PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 图图 10：2021 年年 7 月月小型企业的小型企业的 PMI 新订单新订单值回落较多值回落较多 资料来源: 万得，信达证券研发中心整理 二、洪水影响是暂时的，制造业复苏的变数主要在于疫情演变 2.1 新出口订单指数回落，但出口韧性仍然会有
17、支撑 本月 PMI 新出口订单指数为 47.7%，相较上月回落了 0.4 个百分点，PMI 进口指数录得 49.4%，较上月降低 了 0.3个百分点。整体出口新订单指数在最近三个月内处于 50%的区间以下。全球 PMI 有见顶迹象，意味着未来 制造业生产可能边际放缓，需求增速也会边际放缓，带来出口增速存在边际放缓的压力。 图图 11：全球制造业全球制造业 PMI 指数回落指数回落 资料来源: 万得，信达证券研发中心 我国今年上半年出口高速增长，主要是我国今年上半年出口高速增长，主要是以下以下 4 类产品的出口带动了每月类产品的出口带动了每月“千万美金千万美金”水平的出口金额水平的出口金额：集成
18、集成 电路、自动数据处理设备、自动数据处理设备及其零部件和电子元件电路、自动数据处理设备、自动数据处理设备及其零部件和电子元件。这四类产品当下的每月出口金额同比增 速，几乎是疫情之前每月出口金额的1.5倍左右，仅6月份带来出口金额增长量，就较疫情前多出2330亿美元， 25 30 35 40 45 50 55 60 % PMI:新订单:大型企业 PMI:新订单:中型企业 PMI:新订单:小型企业 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 % 全球:摩根大通全球服务业PMI 全球:摩根大通全球制造业PMI 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请阅读最后一页免责声明及信息
19、披露 http:/ 9 是支撑我国出口金额高增长的主要中坚力量。下半年我国的出口金额是否会有较大幅度回落，主要是看这 4 类 产品的出口金额。PMI 新订单指数整体回落，可能是受到手机，或者纺织产品、疫情物资等行业新出口订单回 落的影响，但是这些在我国每月出口金额中的占比是比较小的。 因此我们认为中国的制造业出口因此我们认为中国的制造业出口金额，当下金额，当下仍然是有一定支撑的，不会过快回落。但是仍然需要警惕外部仍然是有一定支撑的，不会过快回落。但是仍然需要警惕外部 制造业修复完善，带来的外需水平的回落制造业修复完善，带来的外需水平的回落风险风险。我们需要关注：美国以及全球制造业 PMI 可能
20、仍然对我国出口 造成风险，但是当下我们认为，中国的制造业出口水平在短期内，整体仍然是有一定支撑的。 资料来源: 万得，信达证券研发中心整理 图图 13：2021 年年 7 月月全球制造业全球制造业 PMI 指数边际有所放缓指数边际有所放缓 资料来源: 万得，信达证券研发中心整理 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 % 全球:摩根大通全球制造业PMI 图图 12：2021 年年 7 月新出口订单指数和进口指数都有所下滑月新出口订单指数和进口指数都有所下滑 25 30 35 40 45 50 55 PMI:新出口订单PMI:进口 更多投研资料 或+ WX公众号mtac
21、hn 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 2.2 国家出台政策支持中小企业融资及全面发展 国家出台政策支持小微企业国家出台政策支持小微企业的的融资，融资，我们预计将对经济形成我们预计将对经济形成良好的增长环境。良好的增长环境。当下地方洪涝灾害和台风疫 情，对民营企业生产经营造成影响，给经济良好扩张按下暂停键。国家出台一系列政策支持小微企业发展，解 决融资难的问题；同时，对上游大宗商品价格的持续管控，减少民营和小微企业的生产修复困难。等待中小企 业得以更加全面的修复，我们预计本月 PMI 制造业受到疫情和洪水的暂时影响而复苏放缓，洪水影响是暂时的， 制造业复苏的变数主要在于疫情
22、演变。 2.3 本月建筑业生产受到灾害和疫情的影响，扩张暂时性放缓 7 月月非制造业商务活动非制造业商务活动复苏进度放缓，复苏进度放缓，建筑业本月受到一定干扰和影响建筑业本月受到一定干扰和影响。建筑业 PMI 本月为 50%，较上月减 少了 1.2 个白百分点，服务业 PMI 维持 49.7%，相比上个月增长了 0.3 个百分点，服务业整体有所修复。但是建 筑业可能是由于地方洪涝灾情的原因，以及东南沿海的台风等自然灾害，航空运输、住宿、餐饮等在内的服务 业活动受到明显抑制和拖累。再加上 Delta病毒当下仍然未受到有效控制，向亚太地区蔓延，整体对建筑业以及 施工造成影响。总体而言，我们认为：洪水影响是暂时的，且部分城市灾后重建，可能会带动固定资产投资的 增长以及经济活力。制造业复苏的变数主要在于疫情演变，如果疫情得到良好的控制，国内制造业下半年大体 会呈现较为良好的增长，但是当下疫情是否会反复仍然处于不确定状态。
