1、存和经销商库存，库存深度越高，经营风险越高，终 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|汽车 端价格压力越大，整车厂排产越谨慎。中汽协公布厂家库存（产量扣除批发销量） ， 中国汽车流通协会公布经销商库存系数（月末库存/当月销量） 。 1.2 价价 价的链条是成本出厂价厂商指导价终端售价， 厂商指导价和终端售 价（4S 店零售价）差额代表了终端折扣，我们经常通过终端折扣情况来预判景气度 和整车厂盈利情况。终端售价终端售价，目前公开发布的数据主要是 GAIN 价格指数，由安路 勤发布， 包括 GAIN 终端优惠指数
2、和 GAIN 价格变化指数。 成本成本， 我们主要跟踪钢铁、 铜、铝、橡胶等原材料价格，数据来自 Wind。 图表图表 2 2：数据来源汇总：数据来源汇总 指标指标 数据来源数据来源 产能产能 公司公告 产量产量 中汽协、乘联会、中机中心（合格证）、产销快报 批发销量批发销量 中汽协、乘联会、产销快报 零售销量零售销量 乘联会、上牌数（公安部）、上险数（中机中心） 出口出口 中汽协 库存库存 中汽协、中国汽车流通协会 终端价格终端价格 安路勤 GAIN 原材料价格原材料价格 Wind 数据来源：华福证券研究所 注：标红为本文引用的数据。 下面我们将主要利用上述指标和模型，跟踪汽车行业 7 月景
3、气度。 二、二、 汽车：受高基数和“缺芯”影响汽车：受高基数和“缺芯”影响 2.1 生产仍受生产仍受“缺芯缺芯”影响影响 7 月中汽协产量为月中汽协产量为 186.3 万辆万辆，YoY 为为-15.4%，MoM 为为-4.1%。其中，乘用车 产量 154.8 万辆，YoY 为-10.7%，MoM 为-0.4%；商用车产量 31.5 万辆，YoY 为- 33.2%，MoM 为-18.8%。汽车产量自 3 月以来连续下滑， “缺芯”的扰动随着疫情的 反复比预期更持久。 图表图表 3：中汽协汽车月度产量（辆）：中汽协汽车月度产量（辆） 图表图表 4：中汽协：中汽协 1-7 月汽车累计产量月汽车累计产
4、量（万辆）（万辆） 数据来源：中汽协，华福证券研究所 数据来源：中汽协，华福证券研究所 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|汽车 1-7 月中汽协汽车产量累计为 1444.0 万辆， YoY 为 17.2%。 其中， 乘用车 1139.4 万辆，YoY 为 20.1%；商用车 304.5 万辆，YoY 为 7.6%。 2.2 7 月汽车销量同比月汽车销量同比-11.9% 7 月月汽车批发销量汽车批发销量 186.4 万辆，万辆，YoY 为为-11.9%。其中，乘用车 155.1 万辆，YoY 为-7.0%；
5、商用车 31.2 万辆，YoY 为-30.2%。1-7 月，汽车累计批发销量 1475.6 万 辆，YoY 为 19.3%；其中，乘用车销量 1156.0 万辆，YoY 为 21.2%；商用车销量 319.6 万辆，YoY 为 12.9%。 7 月同比销量降幅较大，高基数和“缺芯”是主要原因。月同比销量降幅较大，高基数和“缺芯”是主要原因。首先，去年下半年汽车 销量基数较高， 一是地方政府对汽车消费的刺激政策， 二是疫情后消费者对汽车需求 的提升。其次，7 月东南亚疫情反复，对芯片的生产有扰动，影响汽车排产。 三、三、 乘用车乘用车：广义乘用车广义乘用车零售同比零售同比-6.1% 7 月乘联会
6、广义乘用车零售销量为月乘联会广义乘用车零售销量为 152.7 万辆万辆，YoY 为为-6.1%，MoM 为为-4.9%。 4-6 月增速分别为 12.5%、1.2%和-4.9%，增速逐步下滑并转负。可能的原因：1）去 年下半年的高基数是重要原因，2）7 月国内疫情扩散、部分地区水灾，一定程度上 影响销售。 图表图表 5：中汽协汽车销量同比增速：中汽协汽车销量同比增速 图表图表 6：中汽协：中汽协 1-7 月累计销量月累计销量（万辆）（万辆） 数据来源：中汽协，华福证券研究所 数据来源：中汽协，华福证券研究所 图表图表 7：中汽协月度汽车销量（辆）：中汽协月度汽车销量（辆） 图表图表 8：中汽协
7、乘用车月度销量（辆）：中汽协乘用车月度销量（辆） 数据来源：中汽协，华福证券研究所 数据来源：中汽协，华福证券研究所 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|汽车 狭义乘用车零售销量狭义乘用车零售销量 YoY 为为-6.2%，SUV 表现较强。表现较强。分类别看，狭义乘用车 7 月销量为 150.0 万辆，YoY 为-6.2%；其中，轿车 72.1 万辆，YoY 为-6.6%；SUV 销 量 69.4 万辆，YoY 为-5.2%，强于轿车。微客 7 月销量 2.5 万辆，YoY 为-6.8%。 1-7 月月，狭
8、义乘用车累计销量狭义乘用车累计销量 1144.7 万辆万辆，YoY 为为 22.9%。其中，轿车 555.0 万辆，YoY 为 23.9%；SUV 销量 524.6 万辆，YoY 为 21.8%。 图表图表 11：乘用车分类别销量（辆）：乘用车分类别销量（辆） 当月当月 累计累计 2020 年 7 月 2021 年 7 月 YoY 2020 年 1-7 月 2021 年 1-7 月 YoY 轿车 772211 721250 -6.6% 4479510 5550403 23.9% MPV 95434 87062 -8.8% 528859 650313 23.0% SUV 731767 69361
9、6 -5.2% 4305638 5246344 21.8% 狭义乘用车狭义乘用车 1599412 1501928 -6.1% 9314007 11447060 22.9% 微客微客 27296 25433 -6.8% 169737 205618 21.1% 广义乘用车广义乘用车 1626708 1527361 -6.1% 9483744 11652678 22.9% 数据来源：乘联会，华福证券研究所 四、四、 新能源汽车新能源汽车：7 月新车渗透率月新车渗透率 14.5% 7 月新能源汽车销量月新能源汽车销量 27.1 万辆，万辆， YoY 为为 164.4%。 其中， 乘用车销量 25.6
10、万辆， YoY 为 175.0%；商用车销量 1.5 万辆，YoY 为 58.2%。1-7 月，新能源车累计销量 为 147.8 万辆，YoY 为 197.1%；其中，乘用车销量 139.8 万辆，YoY 为 212.3%； 商用车销量 8.1 万辆，YoY 为 60.9%。 新能源汽车加速渗透新能源汽车加速渗透， 7 月新车渗透率为月新车渗透率为 14.5%。 其中， 乘用车渗透率高达 16.5%， 环比增加 2.3pct， 同比增加11.2pct， 加速渗透。 商用车渗透率相对较低， 7 月为 3.4%。 1-7 月新能车累计渗透率为 10.0%，同比 2020 年全年增加 4.8pct。
11、我们认为新能源我们认为新能源 加速渗透，加速渗透， 一是需求由补贴政策驱动逐渐转向真实需求为主， 用于运营的车辆占比显 著降低；二是供给由新势力领头、自主品牌唱戏逐步过渡到自主、合资、外资共振， 推出产品力极好的产品，如特斯拉 Model 3、Model Y、比亚迪汉 EV 和 DMI 混动产 品、五菱宏光 mini EV 等，极大地满足了消费者的需求。 图表图表 9：乘联会广义乘用车零售情况（辆）：乘联会广义乘用车零售情况（辆） 图表图表 10：中国品牌乘用车市场份额变化趋势：中国品牌乘用车市场份额变化趋势 数据来源：乘联会，华福证券研究所 数据来源：乘联会，华福证券研究所 更多投研资料 或
12、+ WX公众号mtachn 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|汽车 特斯拉国内销量暴跌，造车新势力势能扩散。特斯拉国内销量暴跌，造车新势力势能扩散。7 月特斯拉国内销量为 8621 辆， 环比暴跌 69.4%； 出口 24347 辆， 环比暴涨 385.3%； 上海工厂合计交付 32986 辆， 与 6 月基本持平。 我们认为造成出口和国内交付波动的原因是排产的安排， 而非需求 的扰动。造车新势力中，蔚小理 7 月交付量分别为 7931 辆、8040 辆、8589 辆，环 比-1.9%、22.5%、11.4%，理想和小鹏加速，蔚来略有迟滞。7 月零
13、跑、哪吒分别交 付 6125 辆、6011 辆，环比 55.4%、17.0%，新势力的势能有扩散的趋势。 图表图表 12：新能源汽车月度销量（万辆）：新能源汽车月度销量（万辆） 图表图表 13：新能源汽车销量增速：新能源汽车销量增速 数据来源：中汽协，华福证券研究所 数据来源：中汽协，华福证券研究所 图表图表 14：新能源汽车渗透率（月度）：新能源汽车渗透率（月度） 图表图表 15：新能源汽车渗透率（年度）：新能源汽车渗透率（年度） 数据来源：中汽协，华福证券研究所 数据来源：中汽协，华福证券研究所 图表图表 16：造车新势力月度销量（辆）：造车新势力月度销量（辆） 图表图表 17：造车新势力：造车新势力 7 月销量及环比增速（辆）月销量及环比增速（辆） 数据来源：乘联会，华福证券研究所 数据来源：乘联会，华福证券研究所 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明
