1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（维持）（维持） 市场价格：市场价格：283.63283.63 分析师：分析师：苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 分析师：分析师：陈传红陈传红 执业证书编号：执业证书编号：S0740519120001S0740519120001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 892 流通股本(百万股) 861 市价(元) 283.63 市值(百万元) 253113 流通市值(百万元) 244205 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告
2、相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4283 8126 13044 18799 增长率 yoy% 35.6% 89.7% 60.5% 44.1% 净利润（百万元） 1116 2484 4433 6777 增长率 yoy% 31.3% 122.6% 78.5% 52.9% 每股收益（元） 1.26 2.80 5.00 7.64 每股自由现金流量 1.18 0.88 2.60 4.92 净资产收益率 10% 18% 21% 22% P/E 225 101 57 37 PEG 2.7 1.2 0.7 0.4 P/B
3、 23 19 13 9 备注：股价来源于 2021/8/26 报告摘要报告摘要 21H1 业绩符合预期业绩符合预期，单单 Q2 营收大幅提升营收大幅提升。21H1 营收 33.94 亿，同比+135.58%。 其中，21Q2 营收 19.51 亿，同比+119.7%，环比+35.2%，主要受益于膜类业务高 增。 分业务看， 膜类产品业务营收 29.25 亿， 同比+184.45%； 烟标业务实现营收 0.51 亿，同比-35.2%；无菌包装业务实现营收 2.58 亿，同比+48.34%；特种纸业务实现 营收 0.92 亿，同比+20.40%。毛利率公司 21H1 为 47.31%，同比+2.1
4、pct，其中膜 类产品毛利率为 50.38%，同比+5.14pct；单 Q2 毛利率为 46.42%，同比+11.13pct， 盈利能力提升明显。2021H1 归母净利润 10.5 亿，同比+226.76%，21Q2 归母净利 润 6.18 亿，同比+237.46，环比+43.06%。 Q2 隔膜出货量环比隔膜出货量环比增长增长，单平盈利，单平盈利能力能力提升明显提升明显。我们预计公司 Q2 出货量约 6-7 亿平，环比+20-30%，上半年整体出货 12 亿平左右，同比增长近两倍，今年需求持 续超预期，长期保持满产满销且供不应求状态。我们预计公司 Q2 出货量及单平净利 均好于市场预期，我们
5、认为，除了新增产线投产之外，公司现有产线良率还在持续提 升，提升了存量有效产能。 期间费用控制良好，期间费用控制良好，坚持坚持高高研发投入研发投入。21 年上半年公司期间费用率为 11.8%，同比 下降 6.46pct，费用率降幅较多原因主要为营收规模增长幅度高于费用增速，同时公 司在线涂覆等新技术降本成效显著。上半年公司研发投入 1.7 亿元，同比增长 161.05%，研发投入占比为 5%。我们预计，研发投入主要为推动铝塑膜、无菌包装、 钠电池隔膜等新产品的技术布局，龙头强者恒强和良性循环体现明显。 投资建议投资建议：公司湿法隔膜领域的成本优势以及客户拓展有目共睹，其远超行业平均 水平的工艺
6、能力、研发投入以及管理水平，确保产品和成本优势持续增强；公司新产 品增长曲线开始体现，布局铝塑膜，有望复制其隔膜业务，成长空间广阔。我们上调 盈利预测，预计 2021-2023 年公司营收 81.26、130.44、187.99 亿， （前次预测为 74 亿、106 亿、137 亿） ，归母净利润分别 24.84、44.33、67.77 亿， （前次预测为 20 亿、31 亿、42 亿） ，对应 EPS 分别 2.80、5.00、7.64，维持买入评级。 风险提示：风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加 速导致价格低于预期的风险， 行业测算偏差风险， 研究报告
7、使用的公开资料可能存在 信息滞后或更新不及时的风险。 2121H H1 1 业绩符合预期业绩符合预期，湿法龙头强者恒强湿法龙头强者恒强 恩捷股份（002812.SZ）/电 力设备与新能源 证券研究报告/公司点评报告 2021 年 8 月 27 日 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 一、一、2021H1 业绩符合预期，业绩符合预期，2021Q2 营收大幅提升营收大幅提升 . - 3 - 1.1 21H1：营收及业绩快速增长，盈利能力保持高水平 . - 3 - 1.2
8、 21Q2：营收快速增长，业绩大幅提升. - 3 - 1.3 业务拆分：膜类产品加速渗透，盈利能力同比提升 . - 4 - 1.4 研发&费用：坚持高研发投入，期间费用管控良好 . - 4 - 二、产能布局全球领先，湿法龙头强者恒强二、产能布局全球领先，湿法龙头强者恒强 . - 5 - 三、投资建议三、投资建议 . - 7 - 四、风险提示四、风险提示 . - 7 - 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告 一、一、2021H1 业绩符合预期业绩符合预期，2021Q2 营收营收大幅提升大
9、幅提升 1.1 21H1：营收及业绩快速增长，营收及业绩快速增长，盈利能力保持高水平盈利能力保持高水平 21H1 营收及业绩高速增长营收及业绩高速增长，毛利率同比提升，毛利率同比提升。公司 2021 年 上半年营收 33.94 亿元，同比增长 135.58%；实现归母净利润 10.5 亿元，同比增长 226.76%；实现扣非归母净利润 9.84 亿 元， 同比增长 267.78%； 毛利率为 47.31%， 同比提升 2.1pct； 净利率为 32.63%， 同比提升 3.0pct； EPS （摊薄） 为 1.18 元， 符合市场预期。2021 年上半年公司营收保持高增长态势，主 要得益于公司
10、海内外市场开拓顺利，以及公司湿法隔膜产量和 销量持续稳定增长。 图表图表1：2021H1营收及业绩营收及业绩快速增长快速增长 图表图表2：2021H1盈利能力盈利能力保持高水平保持高水平 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 1.2 21Q2：营收营收快速快速增长，业绩增长，业绩大幅提升大幅提升 单单 Q2 来看：来看：营收较快增长，业绩大幅提升。营收较快增长，业绩大幅提升。 2021 年二季度 公司实现营收 19.51 亿元，同比增长 119.71%；归母净利润 6.18 亿元，同比增长 237.46%；扣非归母净利润 5.79 亿元， 同比增长 256.95%；单
11、季度毛利率为 46.42%，同比增长 11.13pct；净利率为 33.38%，同比增长 11.17pct，环比增长 1.75cpt。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表3：2021Q2营收营收同比增长同比增长119.71% 图表图表4：2021Q2归母净利润同比归母净利润同比增长增长237.46% 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 1.3 业务拆分业务拆分：膜类产品膜类产品加速渗透，加速渗透，盈利能力盈利能力同比提升同比提升 膜类产品加速渗透
12、，盈利能力同比提升膜类产品加速渗透，盈利能力同比提升。公司业务可分为膜类 产品、烟标、无菌包装、特种纸四大板块，21 年 H1 营收分别 为29.25/0.51/25.82/0.92亿 元 ， 分 别 同 比 增 长 184.45%/-35.19%/48.34%/20.40% ， 营 收 占 比 分 别 为 86.19%/1.50%/ 7.61%/2.71%。 21 年 H1 公司整体毛利率为 47.31%，同比提 升 2.1pct， 其中膜类产品毛利率为50.38%， 同比提升5.14pct。 图表图表5：21H1公司各业务营收占比公司各业务营收占比（%） 来源：wind，中泰证券研究所 1
13、.4 研发研发&费用费用：坚持高研发投入，期间费用管坚持高研发投入，期间费用管控控良好良好 21H1 期间费用期间费用控制良好控制良好，研发研发投入投入同比同比高增高增。2021 年上半年 公司销售/管理/财务费用分别为 0.40/2.76/0.84 亿元， 分别同比 变动-1.8%/-1.27%/-3.4%，三费费率（含研发费用）分别为 1.2%/8.0%/2.5%，期间费用率为 11.8%，同比下降 6.46pct， 期间费用管控良好，费用率降幅较多原因主要为营收规模增长 幅度高于费用增速。上半年公司研发投入 1.7 亿元，同比提升 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正
14、文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司深度报告公司深度报告 161.05%，研发投入占比为 5%。我们预计研发投入主要推动 铝塑膜、无菌包装、钠电池隔膜等新产品的技术布局，龙头强 者恒强和良性循环体现明显。 图表图表6：公司公司期间费用率同比下降期间费用率同比下降6.46% 图表图表7：公司：公司研发研发投入投入同比增长同比增长161.05% 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 二、产能布局全球领先，湿法龙头强者恒强二、产能布局全球领先，湿法龙头强者恒强 隔膜供需紧张加剧，隔膜供需紧张加剧，未来三年边际向好未来三年边际向好。由于产能爬
15、坡慢、设 备排产周期长等原因， 隔膜目前新增产能投产较慢， 随着 21Q3 当前产业最大供给短板电解液 6F 和 VC 缓解，隔膜供需格局 紧张将加剧。我们预计，三季度隔膜短缺将逐步显性化，且短 缺持续性远远高于其他材料。 图表图表8：全球湿法隔膜需求趋紧（亿平米）全球湿法隔膜需求趋紧（亿平米） 来源：中泰证券研究所测算 基膜产能基膜产能规划规划超超 100 亿平，年均扩产亿平，年均扩产 10-15 亿平亿平。公司与日本 制钢所签订了每年约 10 条产线的长期供货协议，保证了恩捷 每年约 10-15 亿平的产量增量。从产能扩张进度来看，未来主 要新增产能在无锡、江西、匈牙利、重庆等地工厂。 更
16、多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表9：恩捷股份湿法基膜产能规划（亿平）恩捷股份湿法基膜产能规划（亿平） 公司公司 规划产能规划产能 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 上海工厂 3.3 2.9 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 珠海工厂 14 10 10 14 14 14 14 14 14 无锡工厂 13 4 6.8 8.3 10.4 13 13 13 江西工厂 8 4 4.8 6.
17、4 8 8 8 8 重庆长寿工厂 16 12 14 16 16 匈牙利工厂 4 2 4 4 4 合资亿纬锂能 16 8 16 纽米科技 2.6 1.1 2 2.6 2.6 2.6 苏州捷力 4.2 4.2 4.2 4.2 4.2 4.2 4.2 其他产能 51.5 8 9 22 37 49 总产能规划（亿平）总产能规划（亿平） 130 6.2 13 20 33 45 65 85 110 130 来源：公司公告，中泰证券研究所 20-23 年恩捷年恩捷预计预计拥有近半数全球湿法基膜产能。拥有近半数全球湿法基膜产能。全球范围来 看，2020 年，恩捷股份、日本东丽、旭化成、苏州捷力、星源 材质、韩
18、国 SKI 湿法隔膜合计出货量占比近 60%,超过全球一 半市场份额。恩捷股份常年保持全球第一湿法隔膜出货量。我 们预计 2023 年恩捷全球份额将提升至 50%。 图表图表10：全球湿法隔膜出货量结构全球湿法隔膜出货量结构（%） 图表图表11：主要湿法隔膜厂商产能规划（主要湿法隔膜厂商产能规划（2020年）年） 来源：各公司公告，中泰证券研究所 来源：各公司公告，中泰证券研究所 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 三三、投资建议、投资建议 公司湿法隔膜领域的成本优势以及客户拓展有目
19、共睹，其远超 行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平，确保产品 和成本优势持续增强；公司新产品增长曲线开始体现，布局铝 塑膜，有望复制其隔膜业务，成长空间广阔。我们上调盈利预我们上调盈利预 测，预计测，预计 2021-2023 年公司营收年公司营收 81.26、130.44、187.99 亿，亿， （前次预测为（前次预测为74亿、亿、 106亿、亿、 137亿） ， 归母净利润分别亿） ， 归母净利润分别 24.84、 44.33、67.77 亿， （前次预测为亿， （前次预测为 20 亿、亿、31 亿、亿、42 亿） ，亿） ，对应对应 EPS 分别分别 2.80、5.00、7.64，
20、维持买入评级，维持买入评级。 图表图表12：业务拆分预测（百万）业务拆分预测（百万） 业务业务 项目项目 2020 2021E 2022E 2023E 膜类业务 收入 3425.81 7069.13 11078.82 15857.45 毛利率 43.36% 49.51% 54.55% 57.16% 毛利 1485.41 3500.07 6043.16 9063.34 无菌包装 收入 361.53 596.52 1312.34 1968.50 毛利率 24.50% 24.50% 27.00% 29.00% 毛利 88.57 146.15 354.33 570.87 烟标 收入 120.41 12
21、8.88 132.46 141.76 毛利率 46.00% 46.00% 46.00% 46.00% 毛利 55.39 59.28 60.93 65.21 特种纸 收入 135.14 189.19 264.86 370.81 毛利率 20.00% 20.00% 20.00% 20.00% 毛利 27.03 37.84 52.97 74.16 来源：Wind，中泰证券研究所 四四、风险提示、风险提示 新能源汽车补贴政策不及预期：新能源汽车补贴政策不及预期：新能源汽车补贴政策有提前退 坡的可能性，补贴退坡的幅度存在不确定性，或者降低补贴幅 度超出预期的风险。 贸易及汇率的风险贸易及汇率的风险：公司
22、的外贸出口额较大，涉及较为广泛的 区域，由于区域间贸易政策的变动，会对公司日常经营带来影 响，汇率的波动将对公司盈利造成一定的影响。 汽车销量不及预期：汽车销量不及预期：新能源汽车销售受到宏观经济环节、行业 支持政策、消费者购买意愿等的影响，存在不确定性。 公开数据信息滞后风险：公开数据信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在信 息滞后或更新不及时的风险。 测算偏差风险测算偏差风险：针对行业及公司的测算，基于一定前提假设， 存在实际达不到，不及预期风险。 募投项目进展不及预期或者失败风险募投项目进展不及预期或者失败风险。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要
23、声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 表表13：财务摘要（百万元）：财务摘要（百万元） 来源：WIND,中泰证券研究所 注：股价来源于截至 2021 年 8 月 26 日 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 投资评级说明：投资评级说明： 评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相
24、对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以
25、标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外） 。 重要声明：重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知
26、的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司
27、及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所” ，且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 21.30 元 目标价格（ 人民币） ：31.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 19.55 已上市流通 A股(亿股) 19.55 总市值(亿元) 416.36 年内股价最高最低
28、(元) 21.30/4.73 沪深 300 指数 4827 上证指数 3522 倪文倪文祎 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519110002 背靠海南背靠海南、复星赋能，复星赋能，打造打造新能源新能源资源资源平台平台 公司基本情况公司基本情况(人民币) (人民币) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,718 2,764 4,769 5,332 7,926 营业收入增长率 168.16% -25.67% 72.57% 11.80% 48.64% 归母净利润(百万元) 128 143 1,156 1,495 2,363 归
29、母净利润增长率 -116.67% 11.60% 711.40% 29.29% 58.05% 摊薄每股收益(元) 0.065 0.073 0.592 0.765 1.209 每股经营性现金流净额 0.53 0.15 0.60 1.26 1.70 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.29% 3.57% 24.69% 26.79% 33.76% P/E 88.62 82.02 36.00 27.85 17.62 P/B 2.91 2.93 8.89 7.46 5.95 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 背靠海南、复星赋能，聚焦资源主业。背靠海南、复星赋能，聚焦资源主业。公司是复星集团核
30、心成员，混合所有 制改革后形成民营控股、国有参股股权结构。业务主要为铁矿石和油气。21 年上半年实现归母净利润 5.78 亿元，其中铁矿石营收占比超过 70%。 铁矿石。1）拥有亚洲第一富铁矿石碌铁矿，资源储量 2.34 亿吨，平均 品位 46.58%。原矿年产量 600 多万吨，成品矿产量 320 万吨。2）基 于国内宏观调控及铁矿石供需面，预计 21 年铁矿石价格维持在 130- 180 美元/吨之间高位区间震荡，公司盈利稳定有保障。3）同时，公司 定增募资 7.5 亿元加码铁矿石，项目为石碌铁矿-120m-360m 中段采 矿工程以及悬浮磁化焙烧技术改造项目，投产后产量增长有限，但单吨
31、毛利可提升 200-300 元/吨。定增已在 8 月 3 日获证监会核准批文。 油气。18 年底收购洛克石油 51%股权，是澳大利亚独立上游油气公 司，在中国、澳大利亚等地开展油气勘探开发业务，其 2020 年权益产 量 302.13 万桶，整体经营稳定。 “十四五”规划战略转型新能源上游，锂盐加工十四五”规划战略转型新能源上游，锂盐加工+锂矿并购预期。锂矿并购预期。 公司 8 月 23 日发布 “十四五”战略规划纲要 ，计划将把新能源产业 上游矿产资源采选及加工业务作为未来五年产业转型升级重要方向，拟 在海南东方市投资建设 2 万吨电池级氢氧化锂（一期） 。 锂景气持续，投产后有望享受行业红
32、利。判断锂行业到 25 年持续紧平 衡，未来 2-3 年中枢价格维持在 12-15 万元/吨高位。考虑公司项目建设 1 年半左右周期，预计 23 年初投产后，有望继续享受行业高景气红利。 盈利预测盈利预测&投资建议投资建议 预测 21-23 年归母净利润为 11.56 亿元、14.95 亿元、23.63 亿元，实现 EPS 为 0.60 元、0.77 元、1.21 元，对应 PE 为 36 倍、28 倍、18 倍。其 中，铁矿石定增技改项目 22 年开始贡献收益，锂业务则在 23 年贡献收益。 估值部分，我们采用分部估值，铁矿石油气业务对应市值 170 亿元；锂电业 务考虑锂矿收购预期，到 2
33、023 年市值空间 460 亿元，综合市值 630 亿元， 对应目标价 31 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 锂电新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 4.73 7.1 9.47 11.84 14.21 16.58 18.95 200828 201128 210228 210531 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 海南矿业 沪深300 2021 年年 08 月月 28 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 海南矿业 (601969.SH) 买入（首次评
34、级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、背靠海南、复星赋能，聚焦资源主业 .4 1.1 复星系核心成员，海南国资委间接参股 .4 1.2 传统资源主业铁矿石+油气并行.5 1.3 自贸区政策扶持，目标成为一流矿产资源集团 .7 二、“十四五”规划聚焦新能源上游，战略布局氢氧化锂.8 2.1 拟投建一期 2 万吨电池级氢氧化锂项目.8 2.2 锂景气持续，公司项目有望享受行业红利 .9 三、矿价高位维持，铁矿板块盈利稳定 .15 3.1 手握亚洲最大富铁矿，定增夯实主业、提
35、升盈利能力.15 3.2 铁矿石价格 130-180 美元/吨高位维持 .18 3.3 我国铁矿高度依赖进口，国产优质矿商稀缺性凸显 .21 四、油气业务占比不高，新项目可期待 .22 五、盈利预测&投资建议 .23 六、风险提示 .26 图表目录图表目录 图表 1：公司是复星系核心成员，实际控制人为郭广昌 .4 图表 2：控股参股子孙公司多业务布局.5 图表 3：公司业务领域 .6 图表 4：公司分业务营收（亿元）与增速（%） .6 图表 5：公司归母净利润（亿元）与增速（%） .6 图表 6： 2020 年铁矿石业务营收占比超过 70%.7 图表 7：公司分业务毛利率（%） .7 图表 8
36、：海南自贸区政策汇总.7 图表 9：打造“两个平台”，加强“两个能力”战略目标 .8 图表 10：2020-2025 年全球锂供需平衡表按锂下游四大应用场景（万吨） （折 LCE） .10 图表 11：2020-2025 年全球锂供需平衡表按锂中游正极材料和六氟磷酸锂 产能/产量（万吨） （折 LCE） .10 图表 12：国内锂盐价格走势情况（元/吨） . 11 图表 13：动力电池是锂最大的下游需求. 11 图表 14：2015-2025 年全球新能源汽车销量及渗透率. 11 图表 15：2020 年主要锂资源国查明资源量情况（万吨）.12 图表 16：全球锂资源储量占比，中国占 6%.1
37、2 图表 17：2020-2025 年海外锂矿产量（万吨） （折 LCE）.12 图表 18：2020-2025 年南美盐湖产量（万吨） （折 LCE）.13 图表 19：2020-2025 年国内锂矿产量（万吨） （折 LCE）.14 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 20：2020-2025 年国内盐湖产量（万吨） （折 LCE）.15 图表 21：公司块矿、粉矿和铁精粉产品.15 图表 22：公司成品铁矿石质量指标.16 图表 23：公司成品铁矿石产销量（万吨）与产销率（%） .17 图表 24：公司定增投资项目 .18
38、 图表 25：2016-2020 年全球铁矿石储量统计（亿吨）.18 图表 26：澳大利亚、巴西、俄罗斯和中国铁矿石储量合计占比超过 70%.19 图表 27：南非、印度铁矿石品位高，中国铁矿石品位远低于平均水平 .19 图表 28：全球铁矿石产量（亿吨）与增速（%） .19 图表 29：2020 年全球铁矿石产量按地区分布 .19 图表 30：四大矿山 2021-2022 年新增产能统计（万吨） .20 图表 31：中国粗钢产量（亿吨）与全球占比（%） .20 图表 32：中国生铁产量（亿吨）与全球占比（%） .20 图表 33：铁矿石价格走势（美元/吨） .21 图表 34：我国铁矿石对外
39、依存度达 80%以上.21 图表 35： 2019 年我国进口铁矿石来源分布.21 图表 36：行业主要公司毛利率比较.22 图表 37：洛克石油资源分布 .23 图表 38：洛克石油年产量（百万桶油当量）.23 图表 39：分业务盈利预测.24 图表 40：铁矿石油气业务可比公司估值.25 图表 41：可比公司每万吨锂盐产量对应市值测算.26 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 公司深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、一、背靠海南背靠海南、复星赋能，复星赋能，聚焦资源聚焦资源主业主业 1.1 复星系核心成员复星系核心成员，海南国资委，海南国资委间接间接参股参股 海南矿
40、业股份有限公司的前身为海南矿业联合有限公司、海南钢铁公司、 海南铁矿。 2007 年 8 月，上海复星高科技（集团）有限公司参与海南钢铁公司的 改制重组，双方共同出资成立了海南矿业联合有限公司。上海复星高 科技（集团）有限公司持股 60%，海南海钢集团有限公司持股 40%。 公司注册资本 19.55 亿元，注册地位于海南省昌江县石碌镇，并在位 于澄迈县的海南生态软件园设有管理总部。 2010 年 8 月，海南矿业联合有限公司完成股份制改造，整体变更为海 南矿业股份有限公司。 2014 年 12 月 9 日，公司在上海证券交易所上市。 201%表愀瀀栀琀洀氀瀁/Me前台访问/p-2060590.
41、html207.46.13.520勈睬最瀀栀琀洀氀慒颱瀁/y前台访问/c-00026-456-21035-0-0-0-0-9-0-2.html49.74.2.2390碘表挀瀀栀琀洀氀瀁棃/Ga前台访问/p-8083.html203.208.60.710秄最搀栀琀洀氀舃抲瀁/Me前台访问/d-2448776.html207.46.13.520竰最瀀栀琀洀氀慒瀁/前台访问/c-0001600006-464-58788-0-0-0-0-9-0-0.html117.60.200.1760竰匀漀眀愀瀀瀀栀琀洀氀慒瀁滲/y前台访问/c-00002-749-35292-0-0-0-0-2-0-1.html1
42、14.239.63.1570勈簜淫礀錀挀栀琀洀氀慒瀁/_w前台访问/BookRead.aspx?id=10840461.53.69.1990簜%表最瀀栀琀洀氀怃峠瀁5gwap前台访问/BookRead.aspx?id=1226950111.206.221.280絈%表挀瀀栀琀洀氀琀瀁棃/Mg前台访问/p-3027017.html36.62.241.2120羠%礀销挀栀琀洀氀慒瀁/Mi前台访问/d-3018592.html116.179.32.1440勈背淫欀搀栀琀洀氀慒瀁/Mg前台访问/d-1565657.html157.55.39.1460背匀漀眀愀瀀瀀栀琀洀氀瀁棃/Mc前台访问/p-292
43、3293.html49.87.1.1550宑背茀鼀挀栀琀洀氀瀁/w前台访问/BookRead.aspx?id=7134203.208.60.1080幜臸最蔀眀愀瀀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀慒瀁/Mg前台访问/d-1532941.html157.55.39.1460宑茤甀贀挀栀琀洀氀瀁棃/Mg前台访问/p-3043662.html116.179.32.160葐%表攀瀀栀琀洀氀倀瀁棃/Mi前台访问/p-2945835.html117.95.164.1590勈蕼淫攀搀栀琀洀氀簀瀁棃/Me前台访问/d-2989666.html49.82.87.2520蕼欀搀栀琀洀氀瀁棃5Sowap前台访问/d-292
44、6947.html116.179.32.1760蚨%表挀搀栀琀洀氀慒瀁/y前台访问/c-00016-185-59796-0-0-0-0-9-0-1.html49.87.241.2000勈蟔愀搀栀琀洀氀愀瀁/Mg前台访问/p-2719168.html157.55.39.2250勈褀猀謀挀栀琀洀氀慒瀁/Mi前台访问/d-2870422.html185.191.171.390勈訬甀鄀挀栀琀洀氀堀瀁棃/Mi前台访问/d-2583854.html114.239.61.2400識%莠最搀栀琀洀氀慒墱瀁賒/Mk前台访问/d-2693169.html195.201.106.1420貄%表儀欀眀愀瀀瀀栀琀洀氀堃蒽瀁5Sqwap前台访问/d-3017858.html220.181.108.1750貄%表最瀀栀琀洀氀殻瀁埧5owap前台访问/tag/tongxindianlushiyan.html101.200.50.2070軜眀鄀挀栀琀洀氀舃抲瀁
