1、：业绩超预期，盈利能力得到持续验证 收入：收入：2Q21 小米实现收入 877.89 亿，同比增长 63.98%，环比增长 14.19%；其中，主要来 自印度、 印尼及西欧等国家地区的海外收入同比增长 81.61%至 436.39 亿， 海外收入占比为 49.71%，同比上升 4.83 百分点，环比提升 1.05 百分点。 图图 1：小米总体收小米总体收入及同比增速（入及同比增速（1Q17A-2Q21A） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 1） 硬件业务：硬件业务：2Q21 收入为 798.24 亿，同比增长 70.27%，环比增长 14.47%，占总收入的 90.93%，同比上升 3.36
2、 百分点，环比上升 0.22 百分点； 智能手机：智能手机：2Q21 收入同比上升 86.83%至 590.89 亿，环比上升 14.76%，占总收入的比 例为 67.31%，同比上升 8.23 百分点，环比上升 0.33 百分点。 IoT 与生活消费产品：与生活消费产品： 2Q21 收入达到 207.35 亿， 同比增长 35.94%， 环比增长 13.66%， 占总收入的比例为 23.62%，同比下降 4.87 百分点，环比下降 0.11 百分点，收入增长 主要是由智能电视、空调及电动滑板车等若干 IoT 产品销售增长强劲。其中，智能电智能电 视及笔记本电脑视及笔记本电脑收入为 60 亿，
3、同比增加 25.0%，环比增加 7.14%，占 IoT 产品收入的 约 28.94%。 图图 2：小米总体收小米总体收入及同比增速（入及同比增速（1Q17A-2Q21A） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 18,532 26,879 34,100 35,114 34,412 45,235 50,846 44,421 43,757 51,951 53,661 56,470 49,702 53,538 72,163 70,463 76,882 87,789 85.7% 68.3% 49.1% 26.5%27.2% 14.8% 5.5% 27.1% 13.6% 3.1% 34.5% 24.8% 5
4、4.7% 64.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000 总体收入（百万元）同比增速 67.5%67.4%68.8% 56.5% 61.7%61.6% 60.1% 54.5% 61.0% 59.1% 66.0% 60.5% 67.0%67.3% 22.4%22.9% 21.3% 33.6% 27.5%28.8% 29.1% 34.5% 26.1%28.5% 25.1% 29.9% 23.7%23.6% 9.4
5、%8.8%9.3%9.1%9.7%8.8%9.9%10.1% 11.9%11.0% 8.0%8.8%8.5%8.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20A 2Q20A 3Q20A 4Q20A 1Q21A 2Q21A 智能手机占收入比IoT及生活服务占收入比互联网服务占收入比 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 港股港股公司报告公司报告 | | 公司点评公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2）互联网服务：）互联网服
6、务：2Q21 收入达到 70.34 亿，同比增长 19.06%，环比增长 7.04%，主要受益 于广告业务增长；占总收入的比例 8.01%，同比下降 3.02 百分点，环比下降 0.53 百分点。 广告业务：广告业务：2Q21 收入为 45 亿，同比增长 46.20%，环比增长约 15.38%，占互联网服务收入 约 63.98%。 游戏业务：游戏业务：2Q21 收入为 9 亿，同比下降 10.70%，环比下降约 18.18%，占互联网服务收入 的约12.80%， 主要受到公司与部分游戏厂商的商业条款有所调整以及去年基数较高的影响。 其他增值服务其他增值服务：2Q21 收入约 16 亿，同比下降
7、 10.3%，环比增长 1.9%，占互联网服务总收 入的 22.75%。 分地区看，分地区看，海外互联网服务收入 11 亿，同比增长 96.80%，在整体互联网服务收入占比达 到 15.6%。 图图 3：小米互联网服务小米互联网服务收入收入及同比增速及同比增速（1Q17A-2Q21A） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 毛利率：毛利率：2Q21 综合毛利率为 17.26%，同比提升 2.87 百分点，环比下降 1.16 百分点。 1）硬件业务：）硬件业务：毛利率为 12.20%，同比提升 3.60 百分点，环比下降 1.12 百分点； 智能手机智能手机毛利率为 11.84%，同比提升 4.5
8、9 百分点，环比下降 1.05 百分点，主要是由 于产品组合的改善； IoT 与生活消费产品与生活消费产品毛利率为 13.23%， 同比提升 1.83 百分点， 环比下降 1.31 百分点， 主要是由于毛利率较高的部分 IoT 产品增长强劲。 2） 互联网服务：互联网服务： 2Q21互联网服务毛利润为52.14亿， 占总毛利的34.42%； 毛利率为74.13%， 同比提升 13.86 百分点，环比提升 1.77 百分点，主要是由于毛利率较高的广告业务收 入占比增高及广告业务毛利率增加。 2,030 2,420 2,550 2,898 3,231 3,958 4,729 4,037 4,257
9、 4,580 5,309 5,695 5,901 5,908 5,772 6,175 6,571 7,034 59.2% 63.6% 85.5% 39.3% 31.8% 15.7%12.3% 41.1%38.6% 29.0% 8.7% 8.4% 11.4% 19.1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 互联网服务收入（百万元）同比增速 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 港股港股公司报告公司报告 | | 公司点评公司点评 请务必阅读正文之后的信
10、息披露和免责申明 5 图图 4：小米各项毛利率（：小米各项毛利率（1Q17A-2Q21A） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 销售和推广投入销售和推广投入： 2Q21 销售和推广费用为 56.81 亿， 同比增长 76.22%， 环比增长 36.44%， 占总收入的 6.47%，同比上升 0.45 百分点，环比上升 1.06 百分点。销售及推广费用主要用 于广告及包装运输开支。其中，宣传广告开支同比增加 95.2%至 21 亿元，主要用于提高品 牌认知。包装与运输开支同比增长 59.5%至 14 亿元，主要系业务扩张所致。 行政投入行政投入：2Q21 行政费用为 11.50 亿，同比增长 3
11、7.53%，环比增长 16.46%，占总收入的 1.31%，同比下降 0.25 个百分点，环比增长 0.03 百分点。行政开支增加主要系管理人员薪 酬增加所致。 研发投入：研发投入： 2Q21研发费用为30.64亿， 同比增长56.47%， 环比增长1.73%， 占总收入的3.49%， 同比下降 0.17 个百分点，环比下降 0.43 百分点。研发费用增加主要系研发人员薪酬增加 及研发项目增加所致。 图图 5：小米各项费用：小米各项费用率（率（1Q17A-2Q21A） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 经营利润：经营利润： 2Q21 为 107.26 亿， 同比增长 98.15%， 环比增长
12、 31.48%； 经营利润率为 12.22%， 同比提升 2.11 百分点，环比提升 1.61 百分点。 4.1% 4.6% 4.3% 5.2% 4.2% 4.4% 4.7% 6.6% 5.3% 6.0% 5.0% 7.2% 5.4% 6.5% 1.4% 23.1% 1.1% 1.3%1.4%1.4% 1.6%1.6%1.6%1.6% 1.2% 1.8% 1.3%1.3% 3.2% 3.0%3.0% 4.0% 3.8% 3.0% 3.8% 4.0% 3.8%3.7% 3.2% 4.4% 3.9% 3.5% 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q
13、19A 1Q20A 2Q20A 3Q20A 4Q20A 1Q21A 2Q21A 销售及推广开支费率行政开支费率研发开支费率 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 港股港股公司报告公司报告 | | 公司点评公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图图 6：小米经营利润及经营利润率小米经营利润及经营利润率（1Q17A-2Q21A） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 经调整净利润：经调整净利润：2Q21 经调整净利润为 63.22 亿，同比提升 87.40%，环比提升 4.16%；经调 整净利率为 7.20%，同比上升 0.90 百分点，环比下降 0.69 百分点。 图图 7：小米经调整净利润及净利小米经调整净利润及净利率（率（1Q17A-2Q21A） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2. 手机业务：智能手机出货量手机业务：智能手机出货量及市占率持续提升，坚定线下门店及市
