1、计算机行业近四个季度前十大重仓股（按持股市值排序） . 22 图表 34： 计算机行业 2021Q2 绝对市值基金加仓前十个股 . 22 图表 35： 计算机行业 2021Q2 绝对市值基金减仓前十个股 . 23 图表 36： 计算机行业近四个季度加仓前十个股（按持股市值） . 23 图表 37： 计算机行业近四个季度减仓前十个股（按持股市值） . 23 图表 38： 近三季度计算机行业前 5、前 10、前 20 个股市值占比 . 24 图表 39： 2021Q2 申万计算机行情变化情况 . 25 图表 40： 2021Q2 申万计算机指数 PE-Band . 25 更多投研资料 或+ WX公
2、众号mtachn Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 4 页 共 27 页 1 业绩持续回暖，营收表现向好业绩持续回暖，营收表现向好 计算机行业计算机行业2022021 1年中年中报报已披露完毕。已披露完毕。我们以SW计算机行业为基础，以2019-2021年为 样本的时间区间，最终选取了了245个标的作为此次分析样本（因数据不全不具有可 比性，剔除了35个标的） 。由于计算机行业各标的规模差异较大，我们将同时对比整 体法和中位数法两种增速表现，以便能够更好的反映出计算机行业的真实增速变化 及结构化特征，避免单一大规模标的对行业整体的影响
3、过大。 1.1 2021H1 营收增速分布右移，营收增速分布右移，近三年近三年 Q2 营收持续向好营收持续向好 2022021 1年年上半年上半年营收同比营收同比实现实现较大较大增长增长， 增速较去年同期， 增速较去年同期有负转正有负转正。 2021年上半年计算 机行业共实现营业收入3739.94亿元，整体法下同比增速由去年H1的-0.35%转为今年 H1的22.32%；中位数法下，2021年上半年营业收入增速为24.55%，较去年同期增速由 负转正。整体法增速和中位数法增速基本相当，反应出计算机行业分化现象缓解；两 种方法下计算机行业增速均较去年同期增速实现由负转正，主要原因是疫情情况好 转
4、，行业基本恢复正常运转。 图表1：计算机行业19-21年H1营收情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 2022021 1Q Q2 2营收表现营收表现持续向好持续向好，增速较，增速较Q Q1 1放缓放缓。单季度来看，2021年Q2计算机行业实现营 业收入2152.80亿元，整体法下同比增长17.45%，较去年同期12.90%的营收增速相比 上升了4.55个百分点；中位数法下，2021年Q2的营业收入增速为15.88%，较去年同期 9.94%的营收增速相比上升了5.94个百分点。整体法和中位数法下2021Q2的增速均低 于2021H1的营收增速， 显示Q2较Q1营收增速放缓， 主要原因是202
5、0年Q1计算机行业整 体受疫情影响较大， 部分项目延期导致收入确认推迟到后续季度， 使2020年Q1形成了 较低的营收基数，而Q2有所回暖。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 5 页 共 27 页 图表2：计算机行业19-21年Q2营收情况 资料来源：Wind,万联证券研究所 中中大大规模标的规模标的营收营收表现较好， 增速优于行业整体。表现较好， 增速优于行业整体。 按照2021年上半年的营业收入规模 划分，大规模标的（营收大于等于50亿）共10个，占比4.08%；中大规模标的（营收 大于
6、等于20亿且小于50亿）共28个，占比11.43%；中小规模标的（营收大于等于5亿 且小于20亿） 共79个， 占比32.24%； 小规模标的 （营收小于5亿） 共128个， 占比52.24%。 其中，2021H1仅占比4.08%的大规模标的贡献了46.52%的营收，同比增长21.44%，较 去年同期上升了19.02个百分点。而小规模标的营收增速明显弱于中大型企业，反映 了疫情影响下行业马太效应加剧，资源头部集中趋势更为明显。 图表3：计算机行业2021H1分规模营收表现对比 2021H1 营收规模 （亿元） 标的数量及占比 2020H1 营业收入 （亿元） 2020H1 营收占比 2020H
7、1 营收增速 2021H1 营业收入 （亿元） 2021H1 营收占比 2021H1 营收增速 5 亿 128（52.24%） 280.68 9.18% -10.65% 318.59 8.52% 13.50% 5 亿， 20 亿 79（32.24%） 653.51 21.37% -0.16% 792.56 21.19% 21.28% 20 亿， 50 亿 28（11.43%） 690.64 22.59% -1.45% 889.12 23.77% 28.74% 50 亿 10（4.08%） 1432.58 46.86% 2.42% 1739.68 46.52% 21.44% 资料来源：Wind，
8、万联证券研究所 计算机行业营收增速分布计算机行业营收增速分布整体整体右右移，移， 正正增速占比增速占比增加增加。 将2021年上半年计算机行业的 营业收入增速进行区间分布，可以看到2021年上半年计算机行业各标的的营业收入 增速集中分布在（-20%，+）的区间，占比为91.84%。其中，20%到40%这一区间占 比较去年同期上升16.73个百分点；大于100%的区间占比较去年同期上升了3.67个百 分点；增速大于0的占比从48.16%上升至82.86%，主要是2020年疫情影响下营收的低 基数所致。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn Table_Pagehead 证券研究报告证券研究
9、报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 6 页 共 27 页 图表4：2020年H1计算机行业营收增速分布 图表5：2021年H1计算机行业营收增速分布 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 1.2 归母归母净利润净利润表现回暖表现回暖，增速区间分布较为分散增速区间分布较为分散 2022021 1年上半年年上半年归母净利润归母净利润表现向好表现向好， 分化现象较为显著。， 分化现象较为显著。 2021年上半年计算机行业共 实现归母净利润116.40亿元，整体法下同比增长5.88%，较去年同期负增长46.51%的 增速相比表现良好；中位数法下，2021年上半
10、年的归母净利润增速为15.12%，较去年 同期3.90%的增速相比大幅提升，且明显优于整体法增速，体现出行业标的归母净利 润增速分化较为显著。但与19年H1相比，归母净利润仍未恢复到疫情前水平，主要原 因是部分原材料价格上涨，导致行业毛利率有所降低。 图表6：计算机行业19-21年H1归母净利润情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 2022021 1年年Q Q2 2归母净利润表现一般，分化现象较为显著。归母净利润表现一般，分化现象较为显著。 单季度来看，2021年Q2计算机行 业共实现归母净利润82.05亿元，整体法下同比下降34.59%，较去年同期相比表现较 差；中位数法下，2021年Q
11、2归母净利润增速为2.38%，较去年同期15.17%的增速相比 表现较差，与2021年上半年增速表现绝对值基本一致，但趋势相背，表明二季度业绩 下行。 Q2归母净利润与营收同比变化趋势相反， 主要原因可能为去年疫情期间的社保 减免政策降低了人工成本， 叠加部分企业主动缩减人员规模， 将成本维持在较低水平， 今年人工成本逐渐恢复至疫情前水平，营业成本增幅较大。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 7 页 共 27 页 图表7：计算机行业19-21年Q2归母净利润情况 资料来源：Wind，万联证券
12、研究所 归母净利润增速分布较为分散，归母净利润增速分布较为分散， 业绩表现业绩表现上行上行。 从2021年上半年计算机行业归母净利 润增速的区间分布看，2021年计算机行业增速超过100%的占比为15.92%,较去年同期 占比上升了2.98个百分点；增速超过20%的公司占比达46.50%，同比提升8.26pct。其 中，增速在40%-60%的公司占比同比提升5.63个百分点。与营业收入增速区间分布相 比，归母净利润增速区间分布更为分散，集中度较低。 图表8：2020年H1计算机行业归母净利润增速分布 图表9：2021年H1计算机行业归母净利润增速分布 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来
13、源：Wind，万联证券研究所 1.3 扣非扣非归母归母净利润净利润表现较归母净表现较归母净利润更优利润更优 2022021 1年上半年年上半年扣非净利润表现较好，扣非净利润表现较好， 优于归母净利润增速优于归母净利润增速。 2021年上半年计算机行业 共实现扣非净利润68.67亿元， 整体法下同比提升19.85%， 较去年同期-50.75%的扣非 净利润增速相比表现良好；中位数法下，2021年上半年扣非净利润增速为17.39%，较 去年同期-2.29%的扣非净利润增速相比表现较好。 扣非净利润整体法增速和中位数法 增速均优于归母净利润，主要原因是上年同期行业内公司收到较多的政府补助和税 费减免
14、，而今年这部分非经常性收益减少。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 8 页 共 27 页 图表10：计算机行业19-21年H1扣非归母净利润情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 2022021Q21Q2扣非扣非净利润表现一般， 分化现象较为显著。净利润表现一般， 分化现象较为显著。 2021Q2计算机行业共实现扣非净利 润55.51亿元，整体法下同比下降35%，较去年同期增长2.89%的增速相比表现较差； 中位数法下， 2021Q2的归母净利润增速为36.11%， 较去年同期50.09%
15、的增速相比有一 定放缓，但明显优于整体法增速，体现出行业标的扣非净利润增速分化较为显著。 图表11：计算机行业19-21年Q2扣非归母净利润情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 扣非净扣非净利润增速区间分布整体向利润增速区间分布整体向右右位移，位移， 较去年相比表现向好较去年相比表现向好。 从2021年上半年计算 机行业扣非净利润增速的区间分布看， 2021年上半年计算机行业增速超过100%的占比 为16.67%,较去年同期增加了4.86个百分点；增速为正的占比由去年的46.53%上升为 66.67%， 与去年的增速区间相比， 扣非归母净利润整体区间分布整体右移， 表现较好。 更多投研资料
16、 或+ WX公众号mtachn Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 9 页 共 27 页 图表12：2020H1计算机行业扣非净利润增速分布 图表13：2021H1计算机行业扣非净利润增速分布 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 1.4 经营性净现金流经营性净现金流表现一般表现一般，较去年同期相比表现较差较去年同期相比表现较差 2022021 1H H1 1经营性现金流经营性现金流表现一般表现一般， 较较去去年年同期同期相比表现较差相比表现较差。 2021年上半年计算机行业 经营性净现金流净额为-43
17、7.43亿元，持续三年同期为负，主要是受到行业现金流的 季节性影响。 经营性现金流量净额较去年同期下降， 主要原因是偶发疫情的不稳定因 素及部分原材料短缺导致了存货周转速度较慢。 图表14：计算机行业19-21年H1经营性现金流情况（亿元） 资料来源：Wind，万联证券研究所 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 10 页 共 27 页 2 业绩反弹推高费用总额，期间费用率稳中有降业绩反弹推高费用总额，期间费用率稳中有降 2.1 销售费用销售费用 2021H1 明显增长，费用率有所降低明显增长，
18、费用率有所降低 20212021年年H1H1销售费用整体较去年明显增多， 销售费用率略有下降。销售费用整体较去年明显增多， 销售费用率略有下降。 2021年H1计算机行业 共实现销售费用299.04亿元，较去年同期增长了17.82%，行业整体的销售费用率为 8.00%，较去年同期8.30%的销售费用率相比控制良好，下降了0.30个百分点。 图表15：计算机行业19-21年H1销售费用情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 20212021年年Q2Q2销售费用大幅上升销售费用大幅上升，费用率基本持平，费用率基本持平。单季度来看。2021年Q2计算机行业实 现销售费用161.10亿元，较去年同期
19、增长了17.28%，销售费用率7.54%，较去年同期 7.55%的销售费用率相比降低了0.01个百分点。 图表16：计算机行业19-21年Q2销售费用情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 2.2 2021 年年 H1 管理费用管理费用大幅增加，费用率有所降低大幅增加，费用率有所降低 20212021年年H1H1管理费用支出大幅增加， 费用率有所降低管理费用支出大幅增加， 费用率有所降低。 2021年H1计算机行业共实现管理 费用219.65亿元，较去年同期增长了16.09%，行业整体的管理费用率为5.87%，较去 年同期6.19%的管理费用率相比略微下降了0.32个百分点。 更多投研资料
20、或+ WX公众号mtachn Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 11 页 共 27 页 图表17：计算机行业19-21年H1管理费用情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 20212021Q Q2 2管理费用支出显著增加，费用率基本持平管理费用支出显著增加，费用率基本持平。单季度来看，2021年Q2计算机行业 实现管理费用115.55亿元，较去年同期增长了19.62%，管理费用率5.41%，较去年同 期5.31%的销售费用率相比增长了0.10个百分点。 图表18：计算机行业19-21年Q2管理费用情况 资料来源：Wind，万联证券研
21、究所 2.3 研发研发费用费用投入加速增长投入加速增长，费用率，费用率基本稳定基本稳定 2022021 1年年H1H1研发投入研发投入激增激增，费用率稳中有升。，费用率稳中有升。2021年H1计算机行业共实现研发费用 334.35亿元，同比增长25.28%，行业整体的研发费用率为8.94%，较去年同期8.73%的 研发费用率相比略微上升了0.21个百分点。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 12 页 共 27 页 图表19：计算机行业19-21年H1研发费用情况 资料来源：Wind，万联证券
22、研究所 20212021Q Q2 2研发费用率大幅上升，整体研发投入加速研发费用率大幅上升，整体研发投入加速增长。增长。单季度来看，2021年Q2计算机 行业实现研发费用178.46亿元，同比增长25.13%，研发费用率为8.35%，较去年同期 7.83%的研发费用率相比上涨了0.52个百分点。 图表20：计算机行业19-21年Q2研发费用情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 2.4 财务费用连续下降财务费用连续下降，费用率基本稳定，费用率基本稳定 2022021 1年年H1H1财务费用支出财务费用支出明显下降明显下降， 费用率基本稳定。， 费用率基本稳定。 2021年H1计算机行业共实现财务 费用18.53亿元， 同比下滑29.17%， 行业整体的财务费用率为0.50%， 较去年同期0.86% 的财务费用率相比略微下降了0.36个百分点。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 13 页 共 27 页 图表21：计算机行业19-21年H1财务费用情况 资料来源：Wind，万联证券研究所 20212021Q Q2 2财务费用财务费用支出下滑支出下滑，费用率也有所降低，费用率也有所降低。 单季度来看，2021年Q2计算机行业实 现财务费用11.96亿元，同比下滑了5.52
