1、 资源来源： 普华永道2021年全球消费者洞察调研 全球全球 与亲友互动去拜访专业医疗保健 人员（例如医生、心 理健康教练、健身） 健身娱乐餐饮工作 46% 20% 34% 68% 21% 11% 65% 21% 14% 56% 22% 23% 32% 25% 43% 49% 31% 20% 37% 21% 42% 58% 26% 16% 46% 27% 28% 43% 24% 33% 33% 24% 42% 51% 31% 18% 12 图表图表 12 12 2021年全球消费者洞察调研中国报告 132021年全球消费者洞察调研中国报告 后疫情时代的消费模式可能会呈现出 一种新形式，即结合线
2、上和线下消费 场景的特点，为消费者提供一体化、 无缝衔接的全渠道购物体验。 实体店不会消失，并且将与电商和移动商务模式同步发 展壮大。事实上，未来的实体店在升级后将具备消费者 最看重和最需求的特征。 当被问及在当前环境下实体店购物体验的哪些属性对他 们很重要时，51%的受访中国消费者认为“能够看到和 触摸产品”（全球：45%），“能够快速方便地在商店 中找到感兴趣的产品”（50%；全球：39%）以及“加 强健康和安全措施”（38%；全球：37%）比其他属性 更加重要。这与消费者在网上购物时的诉求形成鲜明对 比，例如，在网上消费方面受访者更看重“扩大产品选 择范围”、“提供退款政策”和“快速可靠
3、的交付”。 问：在当前的环境下，以下哪些实体店购物体验的属性对您很重要？ 根据回答比例的前三名显示答案。请注意，橙色表示最多受访者选择的3个答案。 16% 51% 26% 50% 29% 28% 38% 21% 23% 线上购物，线下提货服务 看到和触摸产品的能力 产品种类 能够快速方便地在商店中找到感兴趣的产品 知识渊博且反应迅速的销售人员 店内出售独家或限量版产品，实行会员制度或忠诚度计划 加强健康和安全措施 可提供当地产品 能够通过无接触方式付款 19% 45% 36% 39% 22% 23% 37% 27% 24% 线上购物，线下提货服务 看到和触摸产品的能力 产品种类 能够快速方便地
4、在商店中找到感兴趣的产品 知识渊博且反应迅速的销售人员 店内出售独家或限量版产品，实行会员制度或忠诚度计划 加强健康和安全措施 可提供当地产品 能够通过无接触方式付款 中国中国 全球全球 图表图表 13 132021年全球消费者洞察调研中国报告 资源来源： 普华永道2021年全球消费者洞察调研 14 2021年全球消费者洞察调研中国报告 除了线上和线下购物的频率皆有所提高外，疫情还改变 了消费者线上和线下购物的模式，驱动零售商进一步了 解和评估这些变化对其产品和策略的影响。总体而言， 中国消费者更偏爱在网上购买大部分产品，虽然实体店 访问量也依然在增加。 其中，2020年被视为日用百货电商在中
5、国成为主流的拐 点，因为“宅经济”明显改变购买和消费食品的习惯， 使很多消费者在家烹饪和就餐时间增多，并尝试在线订 购日用百货。中国领先的电商企业正投资于零售百货行 业，以期受益于日用百货产品的低电商渗透率、日用百 货的刚需以及更频繁购物的高转化率。 问：就以下品类而言，过去6个月内您的网上购物方式发生了哪些变化？ 中国中国 74%的中国消费者表示，他们主要通过网上渠道购买时 尚产品，并且将增加通过该渠道购买时尚产品的频率。 其他受欢迎的网购品类包括健康和美容产品（58%）、 消费电子产品（57%）、运动和健身设备（52%）以及 日用百货（51%）。 现在我只在网上购物现在我更多使用网上购物我
6、在网上和实体店购物各占一半 现在我更少使用网上购物我不在网上购买此类产品 14% 14% 14% 12% 14% 20% 17% 36% 32% 44% 39% 38% 37% 57% 28% 29% 25% 32% 28% 30% 20% 7% 12% 8% 12% 9% 6% 4% 15% 13% 9% 4% 11% 7% 2% 服饰 / 时尚产品 消费电子产品 运动和健身设备 日用百货 健康和美容 （化妆品） 家用电器 DIY/家装 图表图表 14 资源来源： 普华永道2021年全球消费者洞察调研 152021年全球消费者洞察调研中国报告 正如我们的调研数据显示，到店购物时，消费者非 常
7、重视便于他们直接触摸和体验产品的物理布局， 以及方便他们寻找感兴趣产品的安全、整洁以及对 用户友好的环境。随着线上线下环境的融合，消费 者比以往任何时候都更希望能够随时随地获得产品 和服务。 能在未来取得成功的实体零售商需要善用体验式零 售并为消费者提供一个具有目的性的理由，促使其 走进实体店的大门，并且必须善用科技来丰富顾客 体验。 全渠道营销将会盛行，这需要线上和线下渠道（尤 其是新社交媒体模式渠道）相结合，以确保体验的 一致性。此外，中国的品牌商们在线上旅程中需要 结合“公域”和“私域”，形成真正的“混域”经 营。 影响和建议影响和建议 展望未来，中国的实体店要与时俱进，就必需为消费者
8、提供体验和互动，而不是只销售产品。能够在后疫情中 幸存下来并蓬勃发展的品牌，都拥有稳健的在线业务和 以体验为中心的相关实体店。零售商应扩展“商店”的 概念，将“店外”配送体验纳入其中，这已成为新的战 场。零售商应优先考虑创新，从而减少从网上购物开始 到在家中收货或货运的整个消费者购物过程中的痛点。 例如，博柏利（Burberry）与腾讯合作在深圳开设第一 家社交零售店，迎合顾客喜欢亲自或通过社交媒体与产 品互动的需求。通过微信，可以解锁这一奢侈品牌为购 物者创建的内容，其中包括店内导览和产品信息。 外卖应用程序Deliveroo与香港连锁超市百佳合作，允 许顾客使用其应用程序在百佳旗下的50个
9、超市订购 1,000多种不同的日用百货。这是一个很好的例子，说 明结合实体店和数字化的优势可为线上和线下的零售商 家创造双赢的局面。iv 消费者在店内寻求独特、社交和整 体体验的需求日益增多。 16 2021年全球消费者洞察调研中国报告 品牌相关性和消费者的文化品牌相关性和消费者的文化 意识意识 就全球而言，尽管疫苗接种率上升且若干经济体呈现经 济复苏的迹象，但是消费者的财务焦虑仍未真正缓解。 在我们的调研中，半数以上的受访者表示，与进行第一 次市场调研时相比，他们更加重视省钱和看重价格。. 事实上，对全球消费者来说，价格仍然是他们增加网购 次数或维持网购水平的主要原因。在各个类别中，价格 的
10、重要性远远超过质量和便利程度，唯一的例外是日用 百货，虽然价格仍占主导地位，但领先幅度较小。 与全球消费者相比，中国消费者上网购买各种产品时对 价格的敏感度较低，且在被问及他们身为消费者在过去 一年内有何变化时，表示自己“看重价格”（中国： 39%；全球：56%）和“重视省钱”（中国：39%；全 球：54%）的受访者比例相对较少。相反，得益于中国 经济的抗逆力和高度发达的电商生态系统（在这种环境 下存在多方面的竞争，不仅限于价格竞争），中国消费 者更强调非价格属性，包括质量、便利程度、体验、品 牌喜爱度和忠诚度。 品牌属性品牌属性 问：根据此品牌属性列表，以下哪些因素可能会影响您对品牌保持忠诚
11、度？ 18%14% 独有性独有性 12%12% 顺畅的数字化体验顺畅的数字化体验 17%23% 个性化个性化 15%15% 承诺回馈社会承诺回馈社会 24%25% 商业操守（例如公平贸易、不做动物测试、劳动商业操守（例如公平贸易、不做动物测试、劳动 力公平性、最佳实践生产等）力公平性、最佳实践生产等） 受访者将此选项列入其前三项答案中（中国） 受访者将此选项列入其前三项答案中（全球） 图表图表 15 31%18% 广泛普及的产品广泛普及的产品 资源来源： 普华永道2021年全球消费者洞察调研 172021年全球消费者洞察调研中国报告 品牌属性品牌属性 问：根据此品牌属性列表，以下哪些因素可能会
12、影响您对品牌 保持忠诚度？ 受访者将此选项列入其前三项答案中（中国） 受访者将此选项列入其前三项答案中（全球） 26%28% 卓越的客户服务卓越的客户服务 46%46% 可靠性（品牌始终能符合我的预期）可靠性（品牌始终能符合我的预期） 26%24% 忠诚度计划忠诚度计划 由于社交媒体和数字技术的普及，品牌比以往任何时候 都更容易为公众所知，在高度透明的世界中，无论怎么 强调品牌相关性和地区文化敏感性的重要性都不为过。 在零售和消费行业内，通过文化营销提高参与度的活动 呈上升趋势。 当被问及哪些品牌属性可能会影响他们对某个品牌保持 忠诚度时，中国消费者选择品牌符合预期的可靠性 （46%；全球：4
13、6%）、愉快/有趣的体验（例如与品 牌进行娱乐式互动) 、（31%；全球：20%）、卓越的 客户服务（28%；全球：26%），以及实施忠诚度计划 （24%；全球：26%）。 图表图表 15（承上）（承上） 172021年全球消费者洞察调研中国报告 20%31% 愉快愉快/有趣的体验（例如与品牌进行娱乐式互动有趣的体验（例如与品牌进行娱乐式互动) 资源来源： 普华永道2021年全球消费者洞察调研 18 2021年全球消费者洞察调研中国报告 根据我们的调研，37%的中国受访者表示，在其他条件 相同的情况下，与6个月前相比，他们现在更多或更倾 向于购买国产品牌（24%：国外品牌）。同时，40%的 受
14、访者表示，他们并不在意自己购买的是国产品牌还是 国外品牌 对国产品牌的持续追捧和购买，又称为“国潮”在全国 的趋势蔚为可观，已成为提高喜茶（饮料）、波司登 （服饰）、比亚迪（新能源汽车）、李宁和安踏（运动 用品）等本土消费品牌知名度的强大情感催化因素。 国产美妆品牌完美日记和花西子频繁通过直接面向消费 者（DTC）渠道和微信群发布平价产品，赢得了中国消 费者尤其是年轻一代消费者的青睐。领先的中国美妆品 牌经常将中国文化元素融入到市场营销活动和产品包装 中，以吸引对文化敏感的消费者。 成功的中国品牌即使在海外市场中也能生存和发展壮大。 谷歌和凯度（Kantar）vi的研究显示，顶级中国品牌在 发
15、达市场的消费者知名度呈逐年上升趋势 。2021年全 球品牌100强中有17个中国品牌上榜 ，其中包括腾讯、 阿里巴巴、茅台、字节跳动（抖音母公司）、海尔、小 米及拼多多。这样的排名也展示了拼多多等中国年轻品 牌令人难以置信的成长故事，拼多多自 2015 年才问世， 并在游戏化购物和社交的趋势下取得了巨大的成功，短 短数年间飞跃成为世界顶级电子商务品牌之一。 问：与6个月前相比，在其他条件相同的情况下，您现在更倾向于购买国外品牌还是国产品牌？ 我更倾向于购买国外品牌 我倾向于购买外国品牌 我对品牌是国产还是国外的无动于衷 我倾向于购买国产品牌 我更倾向于购买国产品牌 11% 13% 40% 28
16、% 9% 14.9% 15.4% 17.9% 19.8% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2018201920202021 知名度 资料来源：谷歌和BrandZ中国全球化品牌/ 凯度 TM 图表图表 16 中国中国 资源来源： 普华永道2021年全球消费者洞察调研 中国全球品牌中国全球品牌50 强强 发达市场的知名度发达市场的知名度 图表图表 17 192021年全球消费者洞察调研中国报告 从“国潮”趋势中得出的重要结论是，品牌需要以一种引起共鸣 的方式理解和回应受众，并掌握消费文化的差异。 由此，品牌应该对中国消费者重视的时事和文化事件更加敏感，促进和支持社会和环 境事业，同时忠
17、于自身品牌形象并维持与品牌受众的相关性。 赢得消费者信任是让消费者掏腰包的先决条件。企业日后必须更加重视与消费者建立 信任，因为难以捉摸的信任因素可以为商誉提供“光环效应”，但一旦信任被破坏， 则会对业务产生毁灭性影响。品牌商应发掘能够与消费者产生共鸣的文化元素，并通 过生动的品牌故事来实现品牌与受众之间的双向对话。在从事跨境电商以服务海外市 场和客户时，他们还应考虑到消费者行为的地区和地域差异。 然而，只是完成品牌相关的基本事项是根本不够的。成功的零售商首先需能预测消费 者的情感需求，并在更深层次上与他们建立联系，尤其是从当下的流行趋势中脱颖而 出。 那些通过有效渠道主动积极传达品牌故事的品
18、牌，会比不做应对的品牌获得更多 回报。 现代消费者受教育程度更高，更有能力根据其价值观和信念做出明智的决定。在人们 在寻找他们信任并符合其价值观的品牌的过程中，具有社会意识的消费主义将继续在 中国发展。 随着社交媒体对品牌知名度和声誉的影响日益扩大，消费者展示出更高道德标准且更 加挑剔，要赢得这样的客户，品牌必须阐明有意义的价值主张。品牌应投资于数据和 消费洞察，以加深对中国消费者的了解，并开发与中国消费者个人层面相关的独特产 品和服务。 影响和建议影响和建议 20 2021年全球消费者洞察调研中国报告 了解新生代和银发族了解新生代和银发族 的消费差异的消费差异 疫情并没有抑制年轻消费者的消费
19、期望。 预计未来6个月内，他们在各品类上的支出 将超过年长消费者，包括旅游、时尚和外 出就餐等非必需消费领域。他们对目前自 己的经济状况和环境持乐观态度，对价格 不那么敏感。与年龄稍长的群体相比，他 们还更倾向于将自己描述为“数字化”、 “具有数据意识”和“环保”的消费者。 问：回想过去6个月，请从下面的属性列表中指出，作为消费者您有何变化（如有）。 中国中国 Z世代 X世代 婴儿潮一代 44% 50% 62% 48% 57% 64% 36% 45% 40% 39% 31% 34% 37% 29% 42% 36% 32% 56% 54% 36% 60% 53% 38% 40% 52% 34%
20、38% 42% 32% 38% 49% 47% 20% 48% 52% 43% 41% 45% 45% 54% 34% 45% 43% 43% 39% 43% 32% 36% 52% 23% 问：回想过去6个月，基于您一般的线上和实体店购物行为，请指出您在多大程度上同意或不同意以下陈述。 Z世代 X世代婴儿潮一代 “非常同意”和“同意” 与同一年龄段的全球消费者相比，中国老 年消费者往往表现出更高的数字能力，其 中许多人跳过了传统的电脑，直接使用移 动平台浏览互联网、观看自己喜欢的肥皂 剧和进行网购。 到2020年底，中国约有10亿互联网用户， 其中11.2%年龄在60岁以上，50岁及以上 用
21、户比重达到26.3%，而2020年3月时为 17%左右。根据iMedia Research，到2021 年底，中国“银发经济”规模预计将达到 5.7万亿元人民币（8,800亿美元），相比之 下，2018 年仅为 3.7 万亿元人民币。 这对 于家居、邮轮旅游、抗衰老产品和机器人 护理等以老年人为主的某些细分市场来说， 意味着巨大的机会。 我是“数字化”消费者 我“支持本土产品” 我具有数据意识 我重视环保 我能省就省 我重视健康 我对经济抱乐观态 我看重价格 我更倾向于这方面 我一直积极地为支持当地独立企业而努力 我购买各种各样的零售商的产品以满足需求 我的购物次数减少，但光顾量贩式商店 我更
22、多购买大型零售商的产品 我更多购买本地独立零售商的产品 我更多购买的是转售、回收或二手产品 我更多购买打折零售商的产品 了解新生代和银发族的消费差异了解新生代和银发族的消费差异 图表图表 18 资源来源： 普华永道2021年全球消费者洞察调研 58% 27% 47% 58% 45% 59% 45% 68% 37% 59% 72% 55% 70% 57% 70% 64% 64% 79% 68% 77% 66% 212021年全球消费者洞察调研中国报告 从人口的角度来看，中国第七次人口普查表明国内人口 老龄化和劳动力萎缩的趋势仍在继续。 2020年人口14.1 亿，其中60岁及以上人口达2.64亿
23、，占总人口的18.7%。 人口结构变化凸显了银发一组消费者的独特消费模式。 人口数量人口数量人口结构人口质量人口分布 大力扶持政策提高生育率（即 三孩政策；出台校外教育规定） 应对人口老龄化带来的挑战； 推迟退休年龄和逐渐不断减少 劳动密集型产业和就业岗位的 将成为新常态 增加投资在提高教育和培训质 量上，以此抵消人口下降带来 的不利影响 加速城镇化进程，区域城市群 协调发展 资源来源：普华永道2021年第二季度中国经济季报 为应对人口结构变化，中国政府出台了 一系列应对措施，可概括为四大方面。 253.38 (17.95%) 894.38 (63.35%) 73.38 (5.20%) 154
24、.84 (10.97%) 35.80 (2.54%) 单位：百万人 0-14 15-59 60-64 65-79 80 带状疱疹疫苗行业深度报告带状疱疹疫苗行业深度报告 分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 老年人健康需求值得关注，带状疱疹疫苗市场老年人健康需求值得关注，带状疱疹疫苗市场 潜力巨大潜力巨大 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用 证券研究报告证券研究报告 联系人：支君 邮箱： 20212021年年9 9月月2323日日 85181 1 带状疱疹在老年群体发病率较高，疫苗是有效预
25、防手段带状疱疹在老年群体发病率较高，疫苗是有效预防手段 带状疱疹疫苗全球市场规模带状疱疹疫苗全球市场规模 重组和减毒带状疱疹重组和减毒带状疱疹疫苗各具优势疫苗各具优势 我们为什么看好国内带状疱疹疫苗市场我们为什么看好国内带状疱疹疫苗市场 目录目录 contents mZfWpZxUvXiXjZbY6McM7NtRnNsQpOjMmMvMjMnPsMaQqRoMuOoOnQvPpNwP 前言 2 带状疱疹疼痛难忍，接种疫苗是有效预防手段。带状疱疹是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒（Varicella zoster virus，VZV）再激活而引起的一 种急性感染性皮肤疾病。亚太地区带状疱疹发病率
26、约为1%，发病率随着年龄增长而升高，40-50岁之后带状疱疹发病率达5%以上。在带状疱疹患者 中约 9%34% 的带状疱疹患者会发生带状疱疹后神经痛，疼痛评级可达7级以上，属于重度疼痛，严重影响患者生活质量。带状疱疹和带状疱疹后 神经痛尚无特效药，因此接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹的有效手段。 国产疫苗提高疫苗可及性，老年人健康需求值得关注。根据国家统计局，近年我国居民人均医疗保健消费绝对额和相对占比呈上升趋势，民众医疗 保健意识增强。同时国产疫苗价格较进口低，提升了疫苗可及性。新冠疫苗全民接种是一次很好的疫苗防控疾病知识普及事件，大大提升了民众接 种疫苗防控疾病的意识。当前，我国60岁及以上
27、人口有2.6亿人，其中65岁及以上人口1.9亿人，随着我国逐步进入到老龄化社会，老年人健康需求 值得关注。 重组和减毒两种产品各具优势，减毒疫苗仍有市场空间。目前全球已上市两款带状疱疹疫苗为Zostavax（减毒活疫苗技术）和Shingrix（重组蛋白 疫苗技术）。虽然从技术水平上来看，重组技术优于减毒活疫苗技术，但其实上两种技术疫苗在实际中各具优势。重组技术保护效力高于减毒技 术，但减毒技术安全性高于重组技术； 重组技术需2剂次/人，减毒技术只需1剂次/人，减毒技术依从性更高； 可及性方面，从价格和产能供给 方面，预测国内减毒技术可及性更高。 投资建议：建议关注国内带状疱疹疫苗研发进度靠前的
28、公司。 风险提示：带状疱疹疫苗研发进度不及预期风险；带状疱疹疫苗产品销售不及预期风险；疫苗行业政策风险。 带状疱疹：急性感染性皮肤疾病，神经疼痛后遗症严重 3 带状疱疹（Herpes zoster，HZ），是由潜伏在体内的水痘-带状疱疹病毒（Varicella zoster virus，VZV）再激活而引起的一种急性感染性皮肤疾病。儿童时期初次感染 VZV引起水痘，感染后病毒进入皮肤的感觉神经末梢，沿着脊髓后根或三叉神经节神经纤维向中心移动，以一种持久潜伏的形式长期存在与脊神经或颅神经感觉神经节中。 当人体免疫力低下或受到非特异性刺激后，病毒再次活动，生长繁殖，导致受侵犯的神经节发炎或坏死，产
29、生神经痛，同时再活动的病毒从一个或数个相邻的神经节沿着相 应的感觉神经纤维传播到皮肤，造成单侧分布的红斑基础上的簇集性水泡。 带状疱疹后神经痛 (postherpetic neuralgia, PHN)，是带状疱疹最常见的并发症，疼痛性质可为烧灼样、电击样、刀割样、针刺样或撕裂样。可以一种疼痛为主，也可以 多样疼痛并存，对患者身体和心理造成双重伤害。 带状疱疹发病率情况 4 带状疱疹发病率较高，且持续上升：根据带状疱疹中国专家共识显示，据报道全球普通人群带状疱疹的发病率为（35）1000人年，亚太地 区为(310)1000人年，并逐年递增2.555.0。 带状疱疹发病率随年龄增长而升高：根据T
30、he global epidemiology of herpes zoster统计显示，如下图所示，带状疱疹发病率随着年龄增长 而升高，40-50岁之后，带状疱疹发病率显著升高。 带状疱疹后神经痛（PHN）发病率较高：根据带状疱疹后神经痛诊疗中国专家共识显示，约 9% 34%的带状疱疹患者会发生带状疱疹后神经 痛。带状疱疹和PHN的发病率及患病率均有随年龄增加而逐渐升高的趋势，60 岁及以上的带状疱疹患者约 65% 会发生PHN，70岁及以上者中则可 达75%。 来源：The global epidemiology of herpes zoster，华西证券研究所 接种疫苗是预防带状疱疹的有效
31、手段 5 接种疫苗是预防带状疱疹的有效手段。由于带状疱疹目前为止治疗方法有限，痊愈后还可能复发。根据带状疱疹中国专家共识，带状疱疹复发 率16。因此，接种带状疱疹疫苗是预防带状疱疹的有效手段。50岁后随年龄增长，VZV特异性细胞免疫功能逐渐降低，带状疱疹的发病率、 住院率和病死率均逐渐升高。 目前全球已上市的带状疱疹疫苗有两款，分别是MSD的Zostavax和GSK的Shingrix。Zostavax为减毒活疫苗，最早于2006年获得FDA批准上市， 用于预防60岁及以上老年人，2011年适用范围又被批准扩大至50岁及以上人群。Shingrix为含佐剂重组蛋白疫苗，含水痘带状疱疹病毒糖蛋白E及
32、 AS01B佐剂系统。Shingrix于2017年获得FDA批准上市，用于预防50岁及以上老年人。 疫苗名称ShingrixZostavax 生产厂商GSKMSD 疫苗类型基因重组亚单位疫苗减毒活疫苗 疫苗成分水痘-带状疱疹病毒糖蛋白E及AS01B佐剂系统水痘-带状疱疹活病毒 适用年龄50岁及以上50岁及以上 接种剂次2剂次，间隔2-6个月1剂次 接种方式上臂三角肌肌内注射上臂三角肌皮下注射 国内是否上市是否 国内价格1600元/剂，全程接种共3200元NA 来源：CDE、米内网、药品说明书，华西证券研究所 两款带状疱疹疫苗对比 重组带状疱疹疫苗市场销售额全球疫苗排行榜TOP4 6 带状疱疹疫
33、苗是全球重磅疫苗产品，年销售额近30亿美元。自从GSK的Shingrix上市之后，全球带状疱疹疫苗市场规模快速增长，2020年全球带状 疱疹疫苗市场规模目前近30亿美元。GSK的重组带状疱疹疫苗2020年实现销售额27.39亿元，排名第四。 疫苗是控制带状疱疹最经济、有效的措施。带状疱疹在老年人中发病率较高，尽管目前已有多种方法治疗带状疱疹，但是疫苗仍被认为是控制带状 疱疹最经济、有效的措施。美国疾病预防控制中心已将带状疱疹疫苗纳入成人免疫程序表，推荐50岁及以上老年人及时接种带状疱疹疫苗，以预防 带状疱疹的发生。 来源：MSD年报、GSK年报、米内网，华西证券研究所 排名 药品名称（英文）药
34、品名称（中文）公司销售额 1Prevnar 13 13价肺炎疫苗辉瑞58.50 2Gardasil人乳头瘤病毒疫苗默沙东39.38 3Fluzone流感疫苗赛诺菲29.07 4Shingrix重组带状疱疹疫苗GSK27.39 5Pentacel百白破-脊髓灰质-b型流感五联苗赛诺菲24.77 6ProQuad/M-M-R麻腮风-水痘疫苗默沙东18.78 7Pneumovax2323价肺炎疫苗默沙东10.87 8Fluarix/FluLaval流感疫苗GSK10.16 9BexseroB型脑膜炎疫苗GSK9.02 10Infanrix/Pediarix百白破GSK8.72 2020年全球十大疫苗
35、的销售额（亿美元） 0 5 10 15 20 25 30 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 带状疱疹疫苗全球销售额（亿美元） *其中MSD未公布Zostavax2019、2020年销售额。 带状疱疹疫苗：Zostavax 7 Zostavax是全球首款带状疱疹疫苗，为减毒活疫苗。 Zostavax由默沙 东研发上市。最早于2006年获得FDA批准上市，用于预防60岁及以 上老年人，2011年适用范围又被批准扩大至50岁及以上人群。 Zostavax销售额在2014年达到峰值7.65亿美元，随后受到2017年GSK 的S
36、hingrix上市冲击，Zostavax销售额大幅下滑。 根据临床研究数据显示，Zostavax在50-59岁老年人群中的保护效力 为69.8%，60-69岁老年人群体中的保护效力为65.5%，在70岁以上老 年人群体中保护效率为55.4%。 2.43 3.32 6.51 7.58 7.65 7.49 6.85 6.68 2.17 0 2 4 6 8 10 201020112012201320142015201620172018 来源：A vaccine to prevent herpes zoster and postherpetic neuralgia in older adults，华西
37、证券研究所 来源：Efficacy, Safety, and Tolerability of Herpes Zoster Vaccine in Persons Aged 5059 Years，华西证券研究所来源：米内网，华西证券研究所 Zostavax对带状疱疹的保护效力（60岁以上） Zostavax对带状疱疹的保护效力（50-59岁以上）Zostavax全球销售额（亿美元） 带状疱疹疫苗：Shingrix 8 Shingrix是GSK研发的重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）。 Shingrix含有水痘带状疱疹病毒糖蛋白E和 AS01B佐剂，于2017年获得FDA批准上市，是全球第二款获批上市的
38、带状疱疹疫苗，2018年第一个完 整销售年份即达到10亿美元。2020年Shingrix销售额为27.39亿美元，在全球疫苗销售额中排名第四， 是重磅产品。 Shingrix有效率达90%以上。根据临床研究显示，Shingrix对50岁以上人群中的保护效力为97.2%，对 70岁以上人群的保护效力为91.3%。 Shingrix于2019年获得CDE批准，是国内首个上市的带状疱疹疫苗。 Shingrix 2020年6月在国内正式 上市销售。2020年Shingrix共批签发165万剂，2021年Q1批签发153万支。 0.30 10.80 25.04 27.39 0 5 10 15 20 25
39、 30 2017201820192020 来源：米内网，华西证券研究所 来源：Shingrix药品说明书，华西证券研究所 Shingrix全球销售额（亿美 元） Shingrix对带状疱疹的保护效力 国内带状疱疹疫苗市场空间测算 9 目前国内已获批上市的Shingrix适用人群年龄为50岁以上，百克生物在研的带状疱疹减毒活疫苗有望2023年上市成为首个国产带疱疫苗，目前临床试验人群为 40岁以上。因此我们分别测算40岁以上和50岁以上对应的带状疱疹市场空间，若对应5%渗透率，国内40岁以上人群带状疱疹疫苗市场空间可达300亿元。 关键假设： (1) 分别测算40岁以上和50岁以上人群带状疱疹疫
40、苗市场空间，根据国家统计局数据，2020年我国40岁以上人数为5.38亿人，50岁以上人数为3.65亿人。 (2) 考虑重组带状疱疹疫苗（2剂次/人，3200元/人）、减毒带状疱疹疫苗（1剂次/人，约600-900元/人），简约计算，假设人均接种1剂次、1500元/人，人 均价格随渗透率提升而下降。 参考：目前国内HPV疫苗渗透率为3.3%。 带状疱疹疫苗市场空间测算 50岁以上人群（亿人）3.65 40岁以上人群（亿人）5.38 市场空间测算（50岁以上人群） 渗透率0.5%1.0%2.0%3.0%5.0%10.0% 接种剂次（万）183365730109518253650 人均价格（元/剂
41、）150015001300130011001100 市场空间（亿元）275595142201402 市场空间测算（40岁以上人群） 渗透率0.5%1.0%2.0%3.0%5.0%10.0% 接种剂次（万）2695381076161426905380 人均价格（元/剂）150015001300130011001100 市场空间（亿元）4081140210296592 来源：国家统计局，华西证券研究所 国内带状疱疹疫苗研发竞争格局，百克进度处于首位 10 目前国内共有5款带状疱疹疫苗处于临床研发阶段。其中除去长生生物、万泰生物和雅立峰在研产品，现实际共有5款带状疱疹疫苗处于临床研发阶段。百克生 物
42、、上海生物所和祈健生物生物在研带状疱疹疫苗技术为减毒活疫苗，中慧元通生物和绿竹生物在研带状疱疹疫苗技术为重组蛋白技术。 百克生物的产品处于研发进度首位。从当前研发格局来看，现处于临床III的仅有百克生物和长生生物，长生生物由于疫苗事件推测相关研发已停止，当前百克 生物的产品处于研发进度首位。 技术路径疫苗名称公司当前状态状态开始时间 减毒活疫苗 带状疱疹减毒活疫苗长春百克生物科技股份公司临床III期（入组已完成）2020-02-18 带状疱疹减毒活疫苗上海生物制品研究所有限责任公司临床I/II期已完成2019-06-11 冻干带状疱疹减毒活疫苗北京万泰生物药业股份有限公司临床I/II期主动暂停
43、NA 带状疱疹减毒活疫苗长春祈健生物制品有限公司获批临床2017-08-21 带状疱疹减毒活疫苗大连雅立峰生物制药有限公司申报临床主动撤回2018-10-08 带状疱疹减毒活疫苗长春长生生物科技股份有限公司临床III期2017-10-07 重组蛋白疫苗 重组带状疱疹疫苗（CHO细胞） 江苏中慧元通生物科技有限公司/怡道生物科技（苏 州）有限公司 获批临床2020-05-06 重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）北京绿竹生物技术股份有限公司获批临床2021-08-05 来源：CDE，华西证券研究所 国内带状疱疹疫苗临床研发进展及格局 两种技术带状疱疹疫苗各具优势：重组技术有效性高、减毒技术安全性高 1
44、1 目前全球已上市两款带状疱疹疫苗为Zostavax（减毒活疫苗技术）和Shingrix（重组蛋白疫苗技术）。虽然从技术水平上来看，重组技术优于减毒活疫苗技术， 但其实上，两种技术疫苗在实际中各具优势。我们以Zostavax和Shingrix来看两种带状疱疹疫苗对比两种技术产品特点。 有效性和安全性：根据一项Meta分析结果显示，Shingrix对带状疱疹的保护效力高于Zostavax，Zostavax的安全性高于Shingrix 。 来源：Efcacy, e ff ectiveness, and safety of herpes zoster vaccines in adults aged
45、50 and older: systematic review and network meta-analysis，华西证券研究所 Meta分析Shingrix和Zostavax有效性对比 Meta分析Shingrix和Zostavax安全性对比 注：HZ（重组带状疱疹疫苗）、ZVL（减毒带状疱疹疫苗） 两种技术带状疱疹疫苗各具优势：减毒技术依从性和可及性更高 12 依从性：由于技术路径不同，Shingrix需要两剂次/人接种免疫程序，Zostavax只需一次接种免疫程序。因此减毒技术只需接种一剂次，对接种人群 而言依从性更高。 可及性：1）价格方面， 由于重组蛋白技术使用佐剂价格较贵，Shi
46、ngrix价格约为360美元/人， Zostavax为242美元/人。2）产能方面，国内仅有 Shingrix一款带状疱疹疫苗上市，考虑到人口老龄化的巨大需求下（50岁以上约3.65亿人），GSK对国内产能供给有限（2020年批签发仅165万剂 （80万人份），预计2021年批签发量约为400-500万剂（200-250万人份），因此未来国内上市的减毒技术的带状疱疹疫苗仍有较大市场空间。 综上，从价格和产能方面，减毒活疫苗技术可及性更高。 来源：D，华西证券研究所 两款带状疱疹疫苗价格对比 Shingrix 价格Zostavax 价格 我们为什么看好国内带状疱疹疫苗市场 13 新冠疫苗全民接种提升疫苗防控疾病意识，打开成人疫苗市场空间 居民医疗保健消费支出增加，国产价格疫苗提升可及性 当前我国60岁及以上人口有2.6亿人，我国老龄化程度逐渐加深。关注老龄人健康需求，有助于提升健康生活品质，降低医疗服务压力。 人口老龄化趋势下
