1、放 中国核心网设备市场三足鼎立，诺基亚丢失中国核心网市场 中国核心网设备市场呈现“三足鼎立”的竞争格局。核心网设备技术壁垒与市场壁垒极高， 导致市场呈现高度集中的特征。从2020年中国三大运营商招标结果分析，华为、中兴与 爱立信寡头垄断中国核心网设备市场。 中国核心网设备市场竞争格局有望重塑 三大运营商期打破当前核心网设备市场被少数企业垄断的局面，积极推进NFV解耦以及 N4解耦，期望在核心网系统里集成不同厂商的软、硬件，以达到削减头部设备厂商议价 能力的目的。NFV与N4横纵向解耦推进，给与中小设备厂商在发展空间，如震有科技这 类技术实力强劲的中小厂商有望抢夺公网市场。同时，由于5G核心网通
2、过软件部署，技 术门槛降低，核心网设备市场新进入者数量将进一步增加，市场竞争愈发激烈。 网元软硬件 高度耦合 用户面与控制面 高度耦合 SMF与UPF网元可由不同厂商体 系，且系统可集成异厂商备 单一设备厂商提供软、硬件 同厂商绑定，SMF与UPF网元由同厂商提供 NFV解耦 N4解耦 ATCA 软件 UPF（用户面网元） SMF（控制面网元） N4接口 UPF（用户面网元） SMF（控制面网元） N4解耦 X86服务器 VIM VNF VNF、VIM以及X86服务器可 由不同厂商提供 3G/4G 时代 5G 时代 58.2% 55.0% 25.0% 20.0% 16.8% 10.0% 15%
3、 2020年 2023E 坐标轴标题 图表标题 华为中兴爱立信其他 三 大 厂 商 垄 断 市 场 份 额 降 低 中国核心网设备市场格局NFV与N4解耦重塑市场格局 来源：头豹研究院编辑整理 2021 LeadLeo 400-072-5588 企业研究：震有科技头豹企业研究 | 2021/04 40 Chapter.6 震有科技核心 网业务亮点 震有科技重点布局卫星核心网市场 以及南亚市场 在卫星核心网细分市场，震有科技 针对卫星核心网的场景提供一系列 的定制化服务，具备差异化的竞争 优势 震有科技核心网产品功能与性能逼 近头部厂商，具备优质的服务与定 制化能力，符合南亚发展中国家运 营商的
4、需求，业务增长潜力大 企业研究：震有科技头豹企业研究 | 2021/04 2021 LeadLeo 400-072-5588 41 震有科技主营业务包括核心网系统、接入网系统以及指挥调度系统，其中指 挥调度系统业务收入占比最高、核心网业务毛利率最高 震有科技企业综述业务介绍 震有科技主营业务包括核心网、接入网以及指挥调度系统，其中指挥调度系统业务收入 占比最高、核心网业务毛利率最高。震有科技在三大业务领域具备显著的技术优势： 震有科技核心网业务优势 震有科技顺应NFV云化和网络开放化趋势，推出了云化核心网解决方案，实现了核心网 方案软硬件的完全解耦，其核心网解决方案解耦程度高于华为与中兴。此外
5、，震有科技 商用云化DSP技术，实现了DSP芯片的国产替代，降低对国外芯片的依赖。 震有科技接入网业务优势 震有科技宽带语音接入单板密度达到96线板，高于同行业产品的参数（一般为72线板或 者64线板）。单板密度越高，用户成本越低。震有科技产品的接入能力强。综合接入产 品单个机框最多可以提供1,248线用户接入，高于同行业产品的参数（一般单个机框提供 1,024线用户接入）。 指挥调度系统技术优势 震有科技指挥调度系统支持丰富的网络接入方式，实现应急调度的可视化即时通信，并 对语音、视频、数据等业务系统进行有效的资源整合，提高行业专网内各类资源的利用 率。同时，震有科技软硬件产品均为自主研发，
6、更快地响应不同行业用户的定制化需求。 震有科技主营收入，2017-2020年震有科技主营收入毛利率，2017-2019年 0.66 0.42 0.72 0.47 0 1 2 3 4 5 2017201820192020 核心网系统接入网系统应急指挥调度系统 68.79% 58.63% 82.14% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201720182019 核心网系统接入网系统应急指挥调度系统 来源：头豹研究院编辑整理 单位：人民币亿元 企业研究：震有科技头豹企业研究 | 2021/04 2021 LeadLeo 400-072-5588 42 震有科技在技术上与华为以及中兴仍有
7、差距，但这种差距在逐渐缩小。随着 核心网网络架构的开放，震有科技有望获得三大运营商核心网业务订单 震有科技核心网业务亮点增长潜力分析 震有科技核心网业务增长潜力分析 技术研发：震有科技研发费用率高于华为与中兴，显示震有科技对技术研发重视。对于 高技术壁垒行业，技术研发是保障企业持续稳定增长的关键。聚焦至产品性能，震有科 技硬件性能与华为以及中兴齐平。但在技术的积累上，震有科技由于成立时间晚且公司 规模较小，综合技术实力仍明显落后华为与中兴 市场影响力：震有科技当前已积累了一定的技术，领先同等体量的设备厂商。然而，震 有科技的市场影响力仍显不足，不具备核心网完整解决方案交付的案例。随着核心网解
8、耦以及开放的推进，震有科技有望收获三大运营商核心网的订单，提升市场影响力 服务能力：华为、中兴通讯生产的产品通常为标准化产品，定制化产品对于大型企业来 说成本较高，而震有科技可根据客户需求的定制化产品为主，可以满足不同客户的需求 中兴 研发投入 研 发 费 用 ： 6,748.5万元 研 发 费 用 率 ： 15.9% 研 发 费 用 ： 1,316.6亿元 研 发 费 用 率 ： 15.3% 研发费用：125.5 亿元 研 发 费 用 率 ： 13.8% 支持用户数量（万） 500-1,500 平均转发时延 通用服务器架构： 100us 智能网卡架构： 10us 未公开披露 通用服务器架构：
9、 100us 智能网卡架构： 10us 技术优势与储备 单一融合核心网，支持不同 网络的接入，实现网络极简 核心网设备安装自动化 支持网络能力开放 可提供自研通用服务器、 VIM软件以及VNF网元，综合 实力强 具备智能运维与极简部署的 解决方案，有效降低网络运 维与部署成本 在物联网专用核心网领域储 备较多的先进技术 网络切片和业务编排能力强 具备智能化运维能力 华为震有科技 500-1,500 500-1,500 中国主要核心网设备厂商实力对比 中国主要核心网设备厂商实力对比 来源：头豹研究院编辑整理 企业研究：震有科技头豹企业研究 | 2021/04 2021 LeadLeo 400-0
10、72-5588 43 中国公网核心网市场是一个较为成熟与封闭的市场，长期由华为、中兴、爱 立信以及诺基亚寡头垄断。震有科技转换思路，重点布局核心网细分市场 震有科技核心网业务亮点重点布局细分市场 震有科技在核心网市场布局 核心网业务是震有科技战略性且具备一定市场竞争力的业务板块。头部厂商包括华为与中兴 核心网业务的毛利率在60%-80%之间，而震有科技的核心网业务毛利率超过80%，主要原因 系震有科技完成斩获多个卫星核心网订单，卫星核心网定制化需求更高，因此产品毛利率搀(瀀匀%朰瀀讀缁仌缀亝椀秀茂儂贄餅褅謆琀楖呲冀灣T槿呲冀艿楎鉲呎啗祙瀀搀昀挀昀昀攀攀戀昀攀挀搀最椀昀琀楖呲冀灣T楎呲冀艿楎鉲呎
11、啗祙瀀搀昀尀尀戀挀戀搀戀昀戀搀搀攀眀夀瘀倀栀夀最洀堀眀娀瘀漀儀唀甀氀稀愀吀漀夀瀀瀀夀氀刀眀琀楖呲冀灣T槿呲冀艿楎鉲呎啗祙琀吀冀灣舀楎鈀呎唀桥琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀搀攀戀昀搀昀攀攀搀攀攀戀q栀u葬戀渀夀圀儀椀挀圀渀欀甀儀琀匀挀倀欀瀀刀栀挀圀栀堀砀倀渀甀戀瘀洀吀漀愀搀一攀愀搀琀楖呲冀灣T槿呲儀艿楎鉲呎啗栀椀渀愀渀琀攀爀渀攀琀漀昀吀栀椀渀最猀渀搀攀砀匀攀爀椀攀猀刀攀瀀漀爀琀伀瘀攀爀瘀椀攀眀态漀瀀煡M最璨胔-2耀迶i縃$葿20210902-光大证券-美联储观察系列二：美债交易逻辑已悄然变化.pdfc48d9ca8a0594cfab2bb0fac5f024848.gif20210902-光大证券-美联储观察系列二美债交易逻辑已悄然变化.pdf2021-1012c7d7cbe2-125e-4c32-b5ef-5e45a1cf60c1rTMItKEExC3yJKLtTxUQNkCezCGu4hFDPm4MK2c9Js/uoD5daksJ6A=20210902,光大,证券,美联储,观察,系列,交易,逻辑,悄然,变化https:/
