1、一伀倀儀刀匀吀唀嘀圀堀夀娀嬀尀崀帀开怀愀戀挀搀攀昀最栀椀樀欀氀洀渀漀瀀焀爀猀琀甀瘀眀砀礀稀笀簀紀縀缀耀脀舀茀萀蔀蘀蜀蠀褀言謀谀贀踀輀退鄀鈀錀鐀销阀需頀餀騀鬀鰀鴀鸀鼀一伀倀儀刀匀吀唀嘀圀堀夀娀嬀尀崀帀开怀愀戀挀搀攀昀最栀椀樀欀氀洀渀漀瀀焀爀猀琀甀瘀眀砀礀稀笀簀紀縀缀耀脀舀茀萀蔀蘀蜀蠀褀言謀谀贀踀輀退鄀鈀錀鐀销阀需頀餀騀鬀鰀鴀鸀鼀一伀倀儀刀匀吀唀嘀圀堀夀娀嬀尀崀帀开怀愀戀挀搀攀昀最栀椀樀欀氀洀渀漀瀀焀爀猀琀甀瘀眀砀礀稀笀簀紀縀缀耀脀舀茀萀蔀蘀蜀蠀褀言謀谀贀踀輀退鄀鈀錀鐀销阀需頀餀騀鬀鰀鴀鸀鼀一伀倀儀刀匀吀唀嘀圀堀夀娀嬀尀崀帀开怀愀戀挀搀攀昀最栀椀樀欀氀洀渀漀瀀焀爀猀琀甀瘀眀砀礀稀笀簀紀縀缀耀脀舀茀
2、萀蔀蘀蜀蠀褀言謀谀贀踀輀退鄀鈀錀鐀销阀需頀餀騀鬀鰀鴀鸀鼀一伀倀儀刀匀吀唀嘀圀堀夀娀嬀尀崀帀开怀愀戀挀搀攀昀最栀椀樀欀氀洀渀漀瀀焀爀猀琀甀瘀眀砀礀稀笀簀紀縀缀耀脀舀茀萀蔀蘀蜀蠀褀言謀谀贀踀輀退鄀鈀錀鐀销阀需頀餀騀鬀鰀鴀鸀鼀一伀倀儀刀匀吀唀嘀圀堀夀娀嬀尀崀帀开怀愀戀挀搀攀昀最栀椀樀欀氀洀渀漀瀀焀爀猀琀甀瘀眀砀礀稀笀簀紀縀缀耀脀舀茀萀蔀蘀蜀蠀褀言謀谀贀踀輀退鄀鈀錀鐀销阀需頀餀騀鬀鰀鴀鸀鼀一伀倀儀刀匀吀唀嘀圀堀夀娀嬀尀崀帀开怀愀戀挀搀攀昀最栀椀樀欀氀洀渀漀瀀焀爀猀琀甀瘀眀砀l i t y c a s h f l o w s a r e n o t c e r t a i n 负 债 现 金 流 不 确
3、 定 A s s e t c a s h f l o w s m a y n o t b e c e r t a i n 资 产 现 金 流 可 能 不 确 定 2 0 A L M T o o l s & T e c h n i q u e s - R o b e r t C h e n A L M 工 具 与 技 巧 R o b e r t C h e n 2 0 0 5 D e l o i t t e A c t u a r i a l a n d I n s u r a n c e S o l u t i o n s ( H K ) L t d .A s s e t t o o l s
4、A s s e t l i a b i l i t y m a t c h i n g 资 产 工 具 资 产 负 债 匹 配 T h e r e s p o n s e 解 决 方 案 D u r at i o n m at c h i n g 久期匹配 M a t c h i n g t h e % c h a n g e i n v a l u e f o r a s s e t s a n d l i a b i l i t i e s a s m a r k e t r a t e s c h a n g e 随 市 场 利 率 的 变 动 ， 匹 配 资 产 及 负 债 的 价 值
5、 百 分 比 变 动 B u t 但 是 O n l y w o r k f o r s m a l l c h a n g e s i n i n t e r e s t r a t e s 仅 适 用 于 利 率 发 生 微 弱 变 化 时 L o n g d u r a t i o n a s s e t s m a y n o t b e a v a i l a b l e 市 场 上 或 许 没 有 长 久 期 的 资 产 2 1 A L M T o o l s & T e c h n i q u e s - R o b e r t C h e n A L M 工 具 与 技 巧 R
6、 o b e r t C h e n 2 0 0 5 D e l o i t t e A c t u a r i a l a n d I n s u r a n c e S o l u t i o n s ( H K ) L t d .A s s e t t o o l s A s s e t l i a b i l i t y m a t c h i n g 资 产 工 具 资 产 负 债 匹 配 T h e m a t c h i n g p r o b l e m 匹 配 问 题 2 C h o i c e s 2 种选择 M a t c h l o w e r r i s k , l
7、o w e r p r o f i t 匹 配 风 险 越 低 、 利 润 越 低 N o t m a t c h h i g h e r r i s k , h i g h e r p r o f i t 不 匹 配 风 险 越 高 、 利 润 越 高 C o m b i n a t i o n ? 两 者 兼 顾 ？ H o w t o m at c h , h o w m at c h e d ? 如何匹配？匹配程度？ D e p e n d s o n 取 决 于 A v a i l a b i l i t y o f s u i t a b l e m a t c h i n g a
8、 s s e t s 是 否 可 以 得 到 适 当 的 匹 配 资 产 R i s k p r e f e r e n c e s o f s t a k e h o l d e r s 利 益 相 关 人 士 的 风 险 偏 好 A b i l i t y o f t h e c o m p a n y t o w i t h s t a n d r i s k 公 司 承 担 风 险 的 能 力 C o s t o f m a t c h i n g / r e b a l a n c i n g 匹 配 调 配 成 本 2 2 A L M T o o l s & T e c h n i
9、 q u e s - R o b e r t C h e n A L M 工 具 与 技 巧 R o b e r t C h e n 2 0 0 5 D e l o i t t e A c t u a r i a l a n d I n s u r a n c e S o l u t i o n s ( H K ) L t d .A s s e t t o o l s A l t e r n a t i v e a s s e t c l a s s e s 资 产 工 具 替 代 资 产 类 别 T h e p r o b l e m 问 题 E x i s t i n g as s e t
10、 s ar e l ac k i n g i n 现有资产缺少以下方面的特点 L e v e l o f r e t u r n 回 报 水 平 Q u a l i t y o f r e t u r n ( v o l a t i l i t y ) 回 报 质 量 （ 波 动 幅 度 ） D u r a t i o n 久 期 D i v e r s i f i c a t i o n 风 险 分 散 2 3 A L M T o o l s & T e c h n i q u e s - R o b e r t C h e n A L M 工 具 与 技 巧 R o b e r t C h e n 2 0 0 5 D e l o i t t e A c t u a r i a l a n d I n s u r a n c e S o l u t i o n s ( H K ) L t d .A s s e t t o o l s A l t e r n a t i v e a s s e t c l a s s e s 资 产 工 具 替 代 资 产 类 别 R e s p o n s e
