1、+ 2021 iiMedia Report |2021 China Spring Festival Network Red Packets Research Report Strawberry Pie202102 20202021 5G 5G 20211803 2021180 iiMedia Research 2021 1 2021 2 3 20212021 01 2016201620172017201820182019201920202020 QQ LBS+AR 10 APP 103DAU 20212021 12 2015 2020 20152015 5 20211 2021 ，、 211-
2、17 8210202028.7%20194.9% 1.32 2021 20192019 20202020 20212021 78277827 63796379 82108210 47450 53110 60040 76798 85434 64.9% 68.8% 72.5% 85.0% 86.4% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 20162017201820192020 20162016- -20202020 Scale and utilization rate of onli
3、ne payment users in 2016Scale and utilization rate of online payment users in 2016- -20202020 2020,8201911.2%,86.4%,20191.4% 74.0%20194.4%95.2% 20192.6%, 74.0%74.0% 4.4%4.4% 95.2%95.2% 2.6%2.6% 2021 202021 1803 6060180180+ + 2020202020212021 2020-2021 QQQQ 2021QQ 55556 6 QQ45QQ 1281 1. .5757731731 2
4、021 300030007 7. .3737 2021 5 5 2021 2.62.6 APP 48 2020 2021 2020 7037031212. .2121 12 8 1010 2 2 1010 1000010000 . . . 2222 5 5 2828 49999 2021 2121 90.390.3 60 1 1 ，、 . . . + 5 QQQQ IP YY ，、 . . . DAU ，、 20212021 20212021 2021 Chinese New Year Internet Red Packet Heat Index 20212021 2021 Chinese N
5、ew Year Internet Red Packet Theme Word Cloud 2021 2021 () 20212021 02 . . . 17.5% 35.3% 32.8% 9.6% 4.8% 14.7% 32.2% 39.0% 10.4% 3.7% 14.4% 35.0% 34.5% 10.2% 5.9% 13.8% 32.2% 39.6% 10.2% 4.2% iiMedia Research 2021 20212021 Research on the number and amount of Internet red packets sent and received by
6、 Chinese Internet users in 2021 Strawberry PieStrawberry Pie N=1356N=1356202120210202 79.7%79.7% 64.1%64.1% 29.1%29.1% 21.5%21.5% 20.9%20.9% 19.2%19.2% 8.5%8.5% QQQQ 20212021 Research on the platform for Chinese residents to send and receive personal red packets on the Internet in 2021 iiMedia Resea
7、rch 64.1% Strawberry PieStrawberry Pie N=1356N=1356202120210202 2022021 1 Research on on the participation of Chinese netizens in the Spring Festival red envelope activities of major platforms in 2021 2.6% 14.9% 16.6% 21.4% 21.8% 22.4% 23.1% 25.7% 41.6% 50.0% 54.2% 61.4% QQ iiMedia Research 2021 61.
8、4% 54.2% DAU Strawberry PieStrawberry Pie N=1356N=1356202120210202 78.3% 13.3% 8.4% 78.3%78.3% 2022021 1 Research on the binding of bank cards by Chinese netizens after participating in online red envelope activities in 2021 21.0% 23.2% 55.8% 2022021 1 Research n the situation of Chinese netizens pa
9、rticipation in online red envelope activities after binding bank cards in 2021 iiMedia Research78.3%8.4% Strawberry PieStrawberry Pie N=1356N=1356202120210202 . . . 7.7% 15.0% 16.3% 33.9% 39.9% 40.2% 48.9% 50.6% 2022021 1 Research on the reasons why Chinese netizens choose to bind their bank cards a
10、fter winning the Internet red envelope in 2021 iiMedia Research2021 50.6% Strawberry PieStrawberry Pie N=1356N=1356202120210202 22.6% 22.4% 22.6% 24.1% 19.2% 16.1% 33.7% 29.1% 37.4% 34.7% 26.7% 26.0% 35.3% 39.4% 32.0% 31.7% 36.9% 36.8% 5.4% 7.3% 5.0% 7.3% 12.9% 13.8% 3.0% 1.8% 3.0% 2.2% 4.3% 7.3% St
11、rawberry PieStrawberry Pie N=1356N=1356202120210202 iiMedia Research2021 24.1% 20212021 Research on Chinese netizens awareness of innovation of online red envelope activities on various platforms in 2021 22.8% 19.1% 22.1% 25.6% 18.0% 14.6% 36.2% 33.9% 36.4% 30.7% 26.4% 29.5% 32.1% 37.0% 28.9% 32.2%
12、38.4% 35.8% 5.9% 7.9% 9.2% 10.0% 10.8% 12.6% 3.0% 2.1% 3.4% 1.5% 6.4% 7.5% Strawberry PieStrawberry Pie N=1356N=1356202120210202 20212021 Research on Chinese netizens awareness of interest of online red envelope activities on various platforms in 2021 iiMedia Research25.6% 8.6% 7.8% 10.9% 9.7% 12.8%
13、 16.1% 16.4% 18.7% 25.8% 27.5% 23.5% 25.1% 30.6% 31.0% 30.3% 27.9% 31.5% 31.4% 26.2% 26.8% 24.5% 20.8% 21.1% 16.4% 18.2% 15.7% 8.5% 14.1% 11.1% 11.0% Strawberry PieStrawberry Pie N=1356N=1356202120210202 20212021 Research on the perception of Chinese netizens on the complexity of red envelope ac 1 2
14、020 年年 11 月月 16 日日 摘摘 要要 2020 年 10 月 23 日，华晨集团首只信用债“17 华汽 05”发生违约。 随后，东方金诚和大公国际发布公告称将华晨集团主体长期信用等级分 别调至 CCC 和 BB。截至 11 月 16 日，华晨集团的未兑付本金余额为 10 亿元。 华晨集团主要从事汽车整车制造及销售、 核心零部件的研发、 生产、 销售和汽车售后市场业务，也涉足汽车金融、新能源等领域。华晨集团 旗下有三家上市子公司，华晨中国、申华控股、金杯汽车；其中，华晨 中国于 2003 年与宝马集团设立合资企业华晨宝马， 华晨集团对华晨宝马 的持股比例为 50%。公司合并报表层面共
15、有一、二级子公司共计 34 家。 华晨集团公司的主要业绩来源于其合资子公司华晨宝马，剔除华晨宝马 对华晨集团的净利润的贡献， 华晨集团在 2019 年的净利润亏损了 8.6 亿 元。考虑到 2022 年，华晨集团即将把 25%的股权转给宝马集团，在未 来，华晨集团（合并报表）净利润可能会有所下降。 通过对华晨集团进行深入分析， 我们发现可能的违约原因包括： （1） 自主品牌能力不强加之乘用车行业景气度下行， 公司营业收入大幅下降； （2）短期债务，占总债务的 2/3，短期偿债压力大；（3）外部融资环 境恶化，再融资困难； （4）盈利偏弱但投资过大，且投资未及时形成经 营性资产。 从违约原因可以
16、看出，华晨集团的违约涉及多方面的原因。我们从 中可以得到的启示有：（1）在“母弱子强”下，对于母公司相关信用分 析，不能仅考察合并报表，而要剥离子公司，对母公司自身的报表深入 分析。母公司对强子公司（尤其是子公司为上市公司）的资产、现金流 与盈利分配等控制力要明显弱于母公司对自身资产、现金流与盈利分配 的控制力；（2）在债务水平较高时，短期债务占比过高，债务结构不合 理的公司应该重点关注； （3）重点关注受限资产规模大和再融资困难的 公司； （4）关注盈利不强、投资过大且投资未及时形成有效经营性资产 的公司。 相关研究报告：相关研究报告： 1.营收恶化仍激进扩张， 财务造假终酿恶果康 美股份债
17、券违约分析， 2020.11.04 2.债券主体违约率触底反 弹， 房企违约潮来临？ 2020 年第三季度信用债违 约分析，2020.10.15 3.主营竞争力偏弱，“坠 落” 在行业低谷期铁牛 集团违约分析 ， 2020.9.23 4.融资环境收紧，母公司 无力履行担保代偿责任 天房信托债券违约分 析，2020.09.18 5.民营卫星龙头因何陨 落？华讯科技债券违 约分析，2020.09.03 “母弱子强”下“母弱子强”下母公司母公司违约分析违约分析 华晨华晨集团集团违约分析违约分析 2 2020 年年 11 月月 16 日日 一一、违约事件简要回顾违约事件简要回顾 2020 年 10 月
18、 23 日，华晨汽车集团控股有限公司（下称“华晨集团”或“公司”）发行规模为 10 亿元的私募 债券“17 华汽 05”未能按期兑付，发生实质性违约。该债券自 10 月 23 日开市起停牌，公司 10 月 26 日表示仍在 努力筹集资金，但公司流动性紧张，资金面临较大困难，能否及时筹到足额资金具有重大不确定性。 华晨集团首只债券发生违约后，大公国际于 10 月 28 日发布公告，将公司主体长期信用等级由 A+下调为 BB； 东方金诚于 11 月 5 日将公司主体长期信用等级由 BBB 下调为 CCC。此前，东方金诚和大公国际多次下调华晨集 团的主体信用等级。 2020年9月28日， 东方金诚和
19、大公国际分别将华晨集团的信用等级由AAA下调至AA+和AA； 10 月 15 日， 东方金诚进一步下调评级至 AA -， 大公国际也于 10 月 20 日进一步下调主体评级至 A+。 10 月 22 日， 东方金诚再次下调主体信用等级，将华晨集团主体信用等级由 AA-下调至 BBB, 评级展望为负面。截至 2020 年 11 月 16 日，公司未能按期兑付“17 华汽 05”本金及利息共计 10 亿元，已构成实质性违约。 表表 1：违约债券基本情况（截至：违约债券基本情况（截至 2020 年年 11 月月 16 日）日） 代码代码 简称简称 起息日期起息日期 发行发行期限期限 发行方式发行方式
20、 违约日期违约日期 违约金额违约金额 违约类型违约类型 145860.SH 17 华汽 05 2017-10-23 3 年 私募 2020-10-23 10 亿元 未按时兑付本金 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 二二、发行人基本情况概述发行人基本情况概述 2002 年 9 月 16 日， 华晨集团由辽宁省人民政府出资， 注册资本为 8 亿元， 成立之初为国有独资有限责任公司。 2016 年 5 月 16 日，辽宁省国资委出具辽国资产权（2016）71 号文件，将本公司 20%股权无偿划转给辽宁省社保基 金理事会，本公司股东变更为辽宁省人民政府持股比例 80%，社保基金理事会持股比例 20%。华晨集团实际控制人 为辽宁省国资委，华晨集团属于辽宁省国资委的重点国有企业。截至 2019 年年末，纳入公司合并报表范围的一级 子公司为 15 家，二级子公司为 19 家；其中共有三家上市公司，分别为华晨中国汽车控股有限公司（以下简称“华 晨中国”）、上海申华控股股份有限公司（以下简称“申华控股
