1、目录第一章金融市场1.1复习笔记1.2课后习题详解第二章固定收益证券2.1复习笔记2.1课后习题详解第三章股权证券3.1复习笔记3.2课后习题详解第四章证券投资基金4.1复习笔记4.2课后习题详解第五章衍生金融工具5.1复习笔记5.2课后习题详解第六章投资组合理论6.1复习笔记6.2课后习题详解第七章资本资产定价模型7.1复习笔记7.2课后习题详解第八章因子模型与套利定价理论8.1复习笔记8.2课后习题详解第九章市场的有效性与行为金融学概论9.1复习笔记9.2课后习题详解第十章证券市场微观结构10.1复习笔记10.2课后习题详解第十一章基本分析与技术分析11.1复习笔记11.2课后习题详解第一
2、章金融市场1.1复习笔记一、金融市场的基本含义1金融市场的概念（1）金融市场的定义金融市场是指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种途径实现货币借贷和资金融通的交易活动的总称。（2）金融市场的运行流程金融市场本质上是资金供给者与资金需求者之间的资金融通过程。资金供给者通过直接或间接途径向市场提供出多余的资金。金融市场的运行流程可简要地用图1-1来表示。图1-1 金融市场运作流程图2金融市场的特征（1）金融资产使用价值的单一性和价格的收敛性金融资产只有单一的使用价值，即获得收益的能力；金融资产的价格可以统一由收益率体现，收益率反应了金融资产的风险性、收益性和流动性，在长期，金融资产的收益率相差不
3、大。（2）金融工具价格波动较为剧烈金融资产的价格波动要大于其代表的实物资产的价值变化，这源于金融资产未来预期收益的不确定性和金融交易中杠杆效应。（3）从有形市场向无形市场转变无形的金融市场具有资金转移迅速且成本低的特点，因而大部分金融资产交易都是在无形市场上进行的。3金融市场的功能（1）降低投融资的成本；（2）畅通资金聚集的有效渠道；（3）有利于资本转移与货币转换；（4）提供货币政策传导工具并提升货币政策传导效率；（5）增强地区（国家）之间的经济关联。二、金融市场的主体与客体1金融市场的主体金融市场的主体由家庭、企业、政府部门、存款型金融机构、契约型金融机构、投资型金融机构、中央银行等组成。（
4、1）家庭。家庭在金融市场中既可作为资金供给者，又可作为资金需求者。（2）政府。政府是主要的资金需求者，通过发行国债或者市政债券在金融市场上进行筹资以用于公用事业或基础项目的建设。（3）工商企业。工商企业通常是资金需求者，它也会利用金融市场借助金融工具进行套期保值、投机等活动。（4）中央银行。中央银行在金融市场上主要发挥监管和调控市场的作用。（5）存款型金融机构。存款型金融机构包括商业银行、储蓄机构、信用合作社等。它吸收各种存款并将其贷给资金需求者，从中获得利差。（6）契约型储蓄机构。契约型储蓄机构主要包括保险公司以及养老基金。（7）投资型金融机构。投资型金融机构主要包括财务公司、货币市场基金和
5、其他证券投资基金等。2金融市场客体金融市场的客体是金融市场的交易对象，即金融工具。金融工具是指资金融通过程中承载资金流动的合同。按与实际信用活动是否紧密相关，将金融工具划分为原生金融工具和衍生金融工具（1）原生金融工具原生金融工具是指在实际信用活动过程中能够出具的，证明债权债务或所有权关系的凭证。原生金融工具包括商业票据、债券、股票等。 商业票据商业票据是没有抵押品的流通票据，商业票据主要包括商业汇票和商业本票。a商业汇票是指由付款人或存款人（或承兑申请人）签发，由承兑人承兑，并于到期日向收款人或被背书人支付款项的一种票据；b商业本票是由企业署名担保发行，保证即期或定期或在可以确定的将来的时间
6、支付一定金额款项的无条件书面承诺。 债券债券是社会各类经济主体为筹措资金而向投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券按发行人不同分为政府债券、公司债券与金融债券。a政府债券是政府及其机构为筹措资金而在金融市场上发行的债权凭证；b公司债券是工商企业为筹措资金而在金融市场上发行的一种债权凭证，企业按照债券发行协议还本付息；c金融债券是银行或其他金融机构为筹措资金而向社会发行的一种债权凭证。 股票股票是股份有限公司向股东出具的一种证明其投资入股，并有权从公司获取股息和红利的所有权凭证。（2）衍生金融工具衍生金融工具是在原生金融工具的基础上派生出来的，其收益依赖于
7、标的资产价格波动的合约总称。它包括远期合约、期货、期权等。 远期合约远期合约是交易双方约定在未来特定日期按确定的价格购买或者出售某项资产的书面协议。 期货合约期货合约是由交易所统一制定，在将来某个日期按既定的条件交易某种商品的书面协议，它是标准化的远期合约。 期权期权是在规定的条件下，期权的持有者拥有购买（或出售）一种资产的权利，但不必负有买进（或卖出）的义务，并需要支付给期权的卖方期权费。三、金融市场的类型尽管金融市场结构复杂，但从不同的角度出发可对其进行不同的分类，主要的分类方式见图1-2。图1-2 金融市场的分类1货币市场与资本市场根据市场中交易工具的期限长短不同，可把金融市场划分为货币
8、市场和资本市场两大类。（1）货币市场货币市场是指投资期限在1年以内的金融工具进行交易的市场，主要包括同业拆借市场、票据承兑贴现市场、短期信贷市场及短期证券市场等。货币市场的金融工具大多偿还期很短、流动性强、风险极小，与货币的差别不大，是一种可视为货币的“准货币”。（2）资本市场资本市场上的金融工具一般期限较长，不确定性一般大于货币市场工具。它包括股票市场、债券市场、长期信贷市场和衍生品市场。2现货市场、期货市场与期权市场按照达成交易后标的资产交割期限的不同，金融市场可以划分为现货市场、期货市场和期权市场。（1）现货市场现货市场是一种以即时成交即时交割的方式买卖金融工具的市场。（2）期货市场期货
9、市场是指标的资产买卖双方在达成协议之后，并不立即交割，而是按合约规定的价格在今后指定日期交割标的物的市场。它的特点是买卖成交同实际交割之间有一段时间差，交易的投机性极强。（3）期权市场期权市场是由各种期权交易组成的市场。期权的买方有权利按照合约所事先规定的期限、价格和数量，购买或出售标的资产，也可放弃这一权利；期权的卖方在收取期权费后，则按合约规定的条件根据买方的要求履行卖出或购进标的资产的义务。3初级市场与二级市场根据市场职能不同，金融市场可分为初级市场和二级市场。（1）初级市场初级市场是指新证券发行市场，或称一级市场。它由证券发行者、购买者和中介机构三方组成。（2）二级市场二级市场也称证券
10、流通市场，是已发行证券转让、买卖的市场。它由证更多各类考试资料 v：344647 公众号：顺通考试资料 券交易所和场外市场构成了一个完整的证券交易市场体系，其由证券买卖者以及证券经纪商、自营商组成。（3）初级市场与二级市场的联系和区别 初级市场与二级市场的联系初级市场是二级市场的基础和前提；二级市场是初级市场得以延续和发展的保证。二者互为依托，相辅相成。 初级市场与二级市场的区别初级市场的主要功能是新证券的创造，投资者从证券发行人手中直接购买证券；二级市场的主要功能是为金融工具提供流动性，体现的是一种证券所有权转让的关系。4信贷市场、有价证券市场、外汇市场和黄金市场按照金融市场中具体交易对象的
11、不同，可将其划分为信贷市场、有价证券市场、外汇市场和黄金市场。（1）信贷市场信贷市场是货币资金借贷的市场，可分为短期信贷市场与中长期信贷市场。（2）外汇市场外汇市场是从事外汇交易的市场。外汇市场的交易活动不仅包括外国货币和外币支付凭证的买卖，还包括外币有价证券的买卖，以及外汇借贷等以外汇为交易对象的金融交易。（3）黄金市场黄金市场是专门进行黄金交易的市场，同时也包括白金、白银等贵金属的交易。5国内金融市场与国际金融市场从金融投资活动的地域范围出发，金融市场可以分为国内金融市场和国际金融市场。（1）国内金融市场国内金融市场上的交易主体的双方是本国居民；交易活动受到本国法律、政策的管制和指导；金融
12、交易行为的直接后果只改变本国国民收入的分配情况，不会对该国的国际收支造成影响。（2）国际金融市场国际金融市场是指居民与非居民之间，或非居民之间进行各种金融业务活动的市场。它包括进行国际性的资金借贷和结算的货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。四、金融市场的主导形式与金融监管1金融市场的主导形式根据占主要地位的资金融通方式不同，金融市场的主导形式可以分为市场主导型和银行主导型。（1）市场主导型金融体系市场主导型（美国和英国）银行主导型（德国和日本）大量企业在股票交易所上市交易仅有少量企业在交易所上市交易所有权分散所有权与控制权比较集中所有权与控制权相分离所有权与控制权不分离接管（常常是恶意接管
13、，公司控制权市场非常活跃）恶意接管不存在（公司控制权市场不活跃）银行不持有公司股票，在公司董事会不拥有席位银行持有公司股票，并拥有在公司的董事会席位公司之间不得交叉持股公司之间可交叉持股接管可能导致垄断内部人制度可能会导致串谋或共谋在市场主导型金融体系下，资本市场发展十分完善，以投资银行为主导的直接融资活动盛行，股权融资的地位相对重要，而银行与企业之间的关系独立。（2）银行主导型金融体系在银行主导型金融体系下，主银行制度盛行，商业银行等金融中介发展十分完善，长期银行贷款是企业融资的主要渠道，银行与企业之间关系密切，银行持有企业债权与股权，与企业保持长期的关系。（3）市场主导型金融体系与银行主导
14、型金融体系的比较这两种金融体系的比较如表1-1所示。表1-1 两种金融体系比较2金融监管金融监管是金融监督和金融管理的总称。金融监督是指金融主管当局对金融机构实施全面的、经常性的检查和督促，并以此促进金融机构依法稳健地经营和健康发展；金融管理是指金融主管当局依法对金融机构及其经营活动实行的领导、组织、协调和控制等一系列的活动。1.2课后习题详解1思考金融市场中直接融资与间接融资的区别。答：直接融资是盈余部门直接把资金贷给赤字部门使用，即赤字部门通过出售（发行）自己的债务凭证融入资金，而盈余部门则通过购买这些凭证向赤字部门提供资金（直接证券）。间接融资是盈余部门和赤字部门以金融机构为中介而进行的
15、融资。金融机构作为资金的需求者，出售间接证券融入资金，盈余部门则买入间接证券。作为供给者，买进赤字部门的直接债券融出资金，而赤字部门则卖出直接证券，融入资金。二者的主要区别如下：（1）金融机构所起的作用不同。在间接融资方式中，商业银行是核心中介机构。资金赢余者银行资金短缺者。在直接融资方式中，以证券公司为核心。资金赢余者证券公司甲证券公司乙资金短缺者。（2）特点不同。间接融资比直接融资的风险小、成本低、流动性好等优点。2为什么金融市场的风险与收益通常超过一般商品市场？答：金融市场的风险与收益超过商品市场的原因主要在于金融市场收益的波动性较大。在商品市场中，商品价格围绕着商品价值上下波动，虽然市
16、场供求状况对商品价格有一定的影响，但商品成交价格与商品实际价值的差异从长期来看是不大的。但是金融市场则不同，通常情况下，金融资产的价格波动要大于其代表的实物资产的价值变化。这一方面是因为金融资产代表的是未来的收益，一旦投资者信心丧失，对未来预期降低，那么金融资产的价格就会降低；反之，则相反。另一方面，金融市场中的交易存在杠杆效应。这就使金融市场上交易活动变得错综复杂，价格波动剧烈。3举例说明企业分别在什么情况下是投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者。答：（1）企业作为投资者吉利收购沃尔沃。2010年3月28日，吉利控股集团宣布在沃尔沃所在地瑞典哥德堡与福特汽车签署最终股权收购协议，以1
17、8亿美元的代价获得沃尔沃轿车公司100%的股权以及包括知识产权在内的相关资产。（2）企业作为筹资者华谊兄弟筹资。华谊兄弟在2009年10月30日以前发行普通股进行筹资。（3）企业作为套期保值者铝制品企业套期保值。企业已经与下游销售商签订供货合同，售价已定，在未来某一时间交货，但是此时尚未购进原材料，担心日后购进原材料时价格上涨。按照当时的铝价格，企业的销售合同盈利，但是一旦未来铝价格上涨，在产品售价已定的情况下，盈利会减少甚至亏损。在这种情况下，企业需要通过买入套期保值锁定原材料成本，从而锁定销售利润。（4）企业作为套利者大豆提油套利。购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，并将这些期
18、货交易头寸一直保持在现货市场上，购入大豆或将成品最终销售时才分别予以对冲。这样，大豆加工商就可以锁定产成品和原料间的价差，防止市场价格波动带来的损失。4金融市场有哪些主要的功能？答：在统一完整的市场体系中，金融市场是市场经济运行的核心，是市场体系的枢纽。一个完善的金融市场对于一国的经济发展具有多方面的功能，具体体现在以下几个方面：（1）降低投融资的成本一方面，金融市场为参与者提供了一个便捷的筹资和投资场所，使资金供应者和需求者在更大范围内自主地进行资金融通，降低了寻找成本。因为在金融市场中，筹资者可以直接或者通过金融中介间接向公众筹资，扩大了筹资对象的范围；而投资者也可有更广泛的选择。另一方面
19、，由于金融资产具有单一性，投资于金融市场的辨别成本要低于商品市场；同时，金融中介具有信息的规模优势，在金融中介的参与下，道德风险和逆向选择都会减少，这使得金融市场的吸引力高于普通商品市场。（2）畅通资金聚集的有效渠道金融市场可以有效地聚集资金。社会盈余资金往往散布于一个个投资者手中，筹资者通过金融市场发行各种有价证券，可将其聚集起来，投入社会再生产，促进物质财富的增加。也就是说，金融市场能够把多渠道的小额货币资金聚集成大额资金来源，产生规模效应。例如，公司为了扩大生产经营在金融市场上发行债券，投资者通过金融市场购买该债券，即可将一个个具体投资者手中的小额资金聚集起来，用于扩大再生产。（3）有利
20、于资本转移与货币转换资本具有逐利性，借助于完善、高效的金融市场，资本可以顺畅地在各部门之间转移。而在金融市场的帮助下，投资者也可直接投资于超额利润部门。另一方面，商品市场上商品结构的失衡，也可以借助于金融市场的作用，通过改变资金的流向来解决。同时，金融市场具有促进货币转换的功能，这体现在两个方面：一是有助于在资本的跨国流动中本币和外币之间的转换，为跨国投资提供便利；二是协助进出口过程中涉及的不同币种的转换，为国际贸易提供便利。（4）提供货币政策传导工具并提升货币政策传导效率中央银行制定并实施货币政策，以调控现实经济的发展，这一切都需借助金融市场来实现。因为在商品市场上，当商品供求失衡时，会通过
21、一系列机制反映在金融市场上，使得资金供求失衡。此时，中央银行可以根据经济发展的实际状况，在金融市场上，通过公开市场操作、调整存款准备金率、存贷款利率上下限，以及调整信贷规模等方式，改变货币供应量，并由此作用于实体经济，使商品市场重新逐渐趋于均衡。（5）增强地区（国家）之间的经济关联金融全球化是经济全球化的结果，同时又推动了经济全球化的进程。在信息技术高速发展的今天，全球金融市场正日益成为一个整体。金融市场全球化既有利于开展资金融通方面的竞争，也有利于促进地区间的资金协作，从而提高资金使用效益。国家、地区间资金的协作带动了技术、生产要素甚至政治层面的国际合作。5原生金融工具和衍生金融工具是如何区
22、分的？答：原生金融工具和衍生金融工具的区别如下：（1）原生金融工具是指在实际信用活动过程中能够出具的，证明债权债务或所有权关系的凭证；衍生金融工具是在原生金融工具的基础上派生出来的。（2）原生金融工具的收益依赖于主体的生产经营状况，常见的原生金融工具有商业票据、债券、股票等；衍生金融工具的收益依赖于标的资产价格波动的合约总称，常见的衍生金融工具有远期合约、期货、期权等。（3）衍生金融工具比原生金融工具的的收益波动性大。6我国金融业监管当局由哪些机构组成？各机构分别行使什么职能？答：我国金融监管机构包括银监会、证监会和保监会。各机构职能如下：（1）银监会的职能 依照法律、行政法规制定并发布对银行
23、业金融机构及其业务活动监管的规章制度和办法； 依照法律、行政法规规定的条件和程序，审查批准银行业金融机构的设立、变更、终止以及业务范围； 对银行业金融机构的董事和高级管理人员实行任职资格管理； 依照法律、行政法规制定银行业金融机构的审慎经营规则； 对银行业金融机构的业务活动及其风险状况进行非现场监管，建立银行业金融机构监督管理信息系统，分析、评价银行业金融机构的风险状况； 对银行业金融机构的业务活动及其风险状况进行现场检查，制定现场检查程序，规范现场检查行为； 对银行业金融机构实行并表监督管理； 同有关部门建立银行业突发事件处置制度，制定银行业突发事件处置预案，明确处置机构和人员及其职责、处置
24、措施和处置程序，及时、有效地处置银行业突发事件； 负责统一编制全国银行业金融机构的统计数据、报表，并按照国家有关规定予以公布； 对银行业自律组织的活动进行指导和监督；开展与银行业监督管理有关的国际交流、合作活动；对已经或者可能发生信用危机，严重影响存款人和其他客户合法权益的银行业金融机构实行接管或者促成机构重组；对有违法经营、经营管理不善等情形银行业金融机构予以撤销；对涉嫌金融违法的银行业金融机构及其工作人员以及关联行为人的账户予以查询，对涉嫌转移或者隐匿违法资金的申请司法机关予以冻结；对擅自设立银行业金融机构或非法从事银行业金融机构业务活动予以取缔；负责国有重点银行业金融机构监事会的日常管理
25、工作等。（2）证监会的职能 建立统一的证券期货监管体系，按规定对证券期货监管机构实行垂直管理； 加强对证券期货业的监管，强化对证券期货交易所、上市公司、证券期货经营机构、证券投资基金管理公司、证券期货投资咨询机构和从事证券期货中介业务的其他机构的监管，提高信息披露质量； 加强对证券期货市场金融风险的防范和化解工作； 负责组织拟订有关证券市场的法律、法规草案，研究制定有关证券市场的方针、政策和规章，制定证券市场发展规划和年度计划，指导、协调、监督和检查各地区、各有关部门与证券市场有关的事项，对期货市场试点工作进行指导、规划和协调； 统一监管证券业。（3）保监会的职能 拟订保险业发展的方针政策，制
26、订行业发展战略和规划，起草保险业监管的法律、法规，制订业内规章； 审批保险公司及其分支机构、保险集团公司、保险控股公司的设立，会同有关部门审批保险资产管理公司的设立，审批境外保险机构代表处的设立，审批保险代理公司、保险经纪公司、保险公估公司等保险中介机构及其分支机构的设立，审批境内保险机构和非保险机构在境外设立保险机构，审批保险机构的合并、分立、变更、解散，决定接管和指定接受，参与、组织保险公司的破产、清算； 审查、认定各类保险机构高级管理人员的任职资格，制订保险从业人员的基本资格标准； 审批关系社会公众利益的保险险种、依法实行强制保险的险种和新开发的人寿保险险种等的保险条款和保险费率，对其他
27、保险险种的保险条款和保险费率实施备案管理； 依法监管保险公司的偿付能力和市场行为，负责保险保障基金的管理、监管保险保证金，根据法律和国家对保险资金的运用政策，制订有关规章制度,依法对保险公司的资金运用进行监管； 对政策性保险和强制保险进行业务监管，对专属自保、相互保险等组织形式和业务活动进行监管； 依法对保险机构和保险从业人员的不正当竞争等违法、违规行为以及对非保险机构经营或变相经营保险业务进行调查、处罚； 依法对境内保险及非保险机构在境外设立的保险机构进行监管； 制订保险行业信息化标准，建立保险风险评价预警和监控体系，跟踪分析、监测、预测保险市场运行状况，负责统一编制全国保险业的数市场主导型
28、（美国和英国）银行主导型（德国和日本）大量企业在股票交易所上市交易仅有少量企业在交易所上市交易所有权分散所有权与控制权比较集中所有权与控制权相分离所有权与控制权不分离接管（常常是恶意接管，公司控制权市场非常活跃）恶意接管不存在（公司控制权市场不活跃）银行不持有公司股票，在公司董事会不拥有席位银行持有公司股票，并拥有在公司的董事会席位据、报表，抄送中国人民银行，并按照国家有关规定予以发布； 按照中央有关规定和干部管理权限，负责本系统党的建设、纪检和干部管理工作，负责国有保险公司监事会的日常工作；承办国务院交办的其他事项。7银行主导型和市场主导型金融体制的主要区别是什么？答：在市场主导型金融体系下
29、，资本市场发展十分完善，以投资银行为主导的直接融资活动盛行，股权融资的地位相对重要，而银行与企业之间的关系独立。在银行主导型金融体系下，主银行制度盛行，商业银行等金融中介发展十分完善，长期银行贷款是企业融资的主要渠道，银行与企业之间关系密切，银行持有企业债权与股权，与企业保持长期的关系。市场主导型金融体系与银行主导型金融体系的区别可以用下表进行说明：表1-2 两种金融体系比较公司之间不得交叉持股公司之间可交叉持股接管可能导致垄断内部人制度可能会导致串谋或共谋由表1-2可见，在市场主导型金融体系中，直接融资占主要地位。在银行主导型金融体系中，间接融资占主要地位。8思考2007年末以来由次贷危机引
30、起的金融危机给金融业监管带来的影响。答：（1）金融监管改革 英国金融监管改革次贷危机后，英国重新审视了其建立于1997年的金融监管体系。2009年2月，英国议会通过了2009年银行法案。同年7月，公布了改革金融市场白皮书。2010年7月，为了对整体金融体系的系统性掌控，英国政府决定拆分金融服务管理局，将监管职责和权力集中到英格兰银行。新的金融改革蓝图围主要目的是为了提高信息共享，更好地发挥协同作用，但统一的审慎监管的这一基本原则是不变的。 美国金融监管改革美国金融危机的爆发说明，在金融业高度混业经营并快速发展的背景下，这种分散的监管制度的安排无法有效监管金融市场。2010年7月21日，奥巴马总
31、统签署了被称为“美国史上最为严厉的金融监管法案”多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法。该法案包括以下几个核心内容：设立金融稳定监管委员会，负责监测和处理威胁国家金融稳定的系统性风险，实现不同监管机构之间的信息共享与协调监管；将之前缺乏监管的自营交易及场外衍生品市场纳入监管视野；注重宏观审慎监管、严格金融监管标准、扩大监管覆盖范围以及强调跨机构协调监管，强调要把所有具有系统重要性的金融机构纳入到宏观审慎的监管框架之下；重组银行监管机构，对美联储监管权限进行规定，在扩大美联储监管范围的同时也要求其增加透明度；在财政部设立联邦保险办公室来统一监管保险行业；对个体金融消费者进行保护，专门设立个人消费者
32、金融保护署。该法的通过表明美国在金融监管领域对原有模式的根本变革，开始了向统一监管的转变。（2）金融监管的发展方向变化英美改革代表了全球未来金融监管的发展方向。美国和英国的金融监管改革在内容上具有趋同性，主要表现在以下几个方面：加强各部监管部门之间的协调；央行的监管权限扩大；更加重视强宏观审慎性监管，以减少系统性风险；更加注重保护消费者的利益。更重要的是，英美的金融监管改革代表了世界金融监管模式在未来的发展方向统一监管。统一监管模式是顺应国际金融业发展趋势的：有利于监管机构间的协调，避免监管真空；产生规模效应降低监管成本；由于混业经营形成的全能银行或金融控股公司会减少金融机构的数量，实行统一监
33、管有利于政府集中精力对几家大银行进行监管。第二章固定收益证券2.1复习笔记一、固定收益证券的主要类别1国债（1）国债的含义国债即国家公债，是财政部发行的以国家财政收入为还本付息保证的债券。不存在违约风险，在一些国家购买国债可享受税收优惠，其利息收入可豁免所得税。（2）国债的类型 按期限分类美国国债可分为1年以内的短期国库券、从1年到10年的中期国债和从10年到40年的长期国债。 按债券的形式分类我国国债分为记账式、凭证式和无记名式三种。a记账式国债以记账形式记录债权，没有实物形态，通过证券交易所的交易系统发行和交易，投资者必须在证券交易所设立账户。它可以记名、挂失，发行成本低，发行时间短，发行
34、效率较高，交易手续简便。b凭证式国债通过银行系统发行，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，其形式是一种收款凭证。它可记名、挂失，但不能上市流通，从购买之日起计息。c无记名国债是一种实物债券。它以实物券形式记录债权，不记名，不挂失，可上市流通，具有标准化的债券格式。2市政债券（1）市政债券的含义市政债券是由地方政府或其授权代理机构发行的有价证券，所筹集资金用于市政基础设施和社会公益性项目的建设。（2）市政债券的类型按偿还的资金来源不同，市政债券可分为一般责任债券和收益债券。 一般责任债券一般责任债券是由地方政府发行，以发行人的无限征税能力为保证来筹集资金用于提供基本的政府服务，其利息和本金的偿付列
35、入地方政府的财政预算。 收益债券收益债券是地方政府为了给某一特定的盈利建设项目筹资而发行的，其偿付依靠这些项目建成后的营运收入。3公司债券（1）公司债券的含义公司债券是公司依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。（2）公司债券的类型按照所附带的条款的特质不同，公司债券可以分为如下几种： 可赎回债券可赎回债券指公司债券赋予发行公司选择权，允许发行公司选择在到期日之前的特定时间以约定价格购回全部或部分债券。 可转换债券可转换债券指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比率）将债券转换为该公司普通股的选择权。 可延期债券可延期债券又称可卖回债券。可延期债券赋予投资
36、者在债券到期日选择继续持有债券，延长债券到期期限的权利。 带认股证债券带认股证的债券指公司债券可把认股证作为合同的一部分附带发行。认股证允许债券持有人购买发行人的普通股，但公司不能赎回认股证。 偿还基金债券偿还基金债券要求发行公司每年从盈利中提存一定比例存入信托基金，定期偿还本金，即从债券持有人手中购回一定量的债券。 浮动利率债券浮动利率债券的利息率与当前市场利率相联系，下一期的票面利率由上一期确定。债券的利息率随着市场利率变化而调整，从而避免了市场利率风险。4优先股（1）优先股的含义优先股是公司的一种股份权益形式，持有这种股份的股东先于普通股股东享受分配，通常为固定股利。（2）优先股的特点
37、股息领取优先权； 剩余资产分配优先权； 无表决权。5国际债券（1）国际债券的含义国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。（2）国际债券的类型 外国债券外国债券是由债券销售所在国之外的另一国的筹资者发行的债券，且债券以销售国的货币为单位。a扬基债券扬基债券是在美国债券市场上发行的，以美元为计值货币的外国债券。b武士债券武士债券是在日本债券市场上发行的，以日元为计值货币的外国债券。c龙债券龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券。d熊猫债券熊猫债券是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券，属于外国债券。 欧洲债券欧
38、洲债券是指一国政府、金融机构、工商企业在国外债券市场上以第三国货币为计量单位发行的债券。6其他固定收益证券（1）资产支持证券资产支持证券是将能够产生稳定现金流的一部分资产，打包建立一个资产池，并以其将来产生的现金收益为偿付基础发行的证券。能够进行资产证券化的资产主要包括以下几类： 住房抵押贷款；应收账款； 消费贷款，包括汽车贷款、学生贷款、房屋建造贷款等； 设备租赁贷款； 信用卡贷款。（2）垃圾债券垃圾债券是指信用评级低于标准普尔BBB级（投资级）的债券，该种债券具有较高的违约风险，因此需要提供较高的收益率作为补偿。（3）巨灾债券巨灾债券是通过发行收益与指定的巨灾损失相关联的债券，将保险公司部
39、分巨灾风险转移给债券投资者。（4）反向浮动债券反向浮动债券是指息票率与利率水平的变化相反的债券。当市场利率上升时，债券的持有者将会在资本利得和利息收入两方面遭受双重损失。二、债券的特征1债券的形式和基本要素（1）债券的形式按息票支付方式的不同进行划分，债券分为贴现债券和附息债券。 贴现债券贴现债券（零息债券）以低于面值的价格出售，在债券的存续期内不支付利息，到期日支付债券的票面价值。 附息债券附息债券在债券整个存续期内的每一计息周期按票面利率支付固定利息，支付债券的票面价值。（2）债券的基本要素债券契约的最基本要素是到期日、面值和息票率。 到期日到期日是债券停止存续的期限，与到期日对应的是到期
40、期限。 债券面值债券面值是指债券票面标明的金额，也称为债券的本金。 息票率息票率即票面利率，是债券发行人同意每一计息周期支付的利息率。除了以上三个最基本的要素之外，还有以下几个重要的因素：利息是否缴纳所得税；求偿等级；限制性条款；选择权。2债券和股票及存款的区别（1）债券和股票的区别 权利不同。股票体现的是所有权关系；债券体现的是债权债务关系。 期限不同。股票具有永久性，无需偿还；债券是有期限的，到期日必须偿还本金。 风险不同。债券的风险要小于股票风险。 求偿等级不同。债券的求偿等级高于股东权益的求偿等级，当企业面临破产清算时债权人将优先得到偿还。 持有人的法律地位不同。股东可以参与公司的一般
41、决策；债权人只有在特殊情况下才能参与公司的决策。（2）债券与存款的区别 债券是标准化的借款契约，而存款是非标准化的。 债券是直接融资工具，吸收存款属于间接融资。 债券的多样性大于存款。三、违约风险与债券评级债券评级主要以违约可能性、债务的性质和条款以及非常情况下的债权人的权利保障情况为主要原则进行。1违约风险与财务比率债券评级机构评价安全性时所用的重要参数包括偿债能力比率、杠杆比率、流动性比率、获利能力比率和现金流与总负债比。（1）偿债能力比率衡量公司偿债能力的重要指标之一的利息保障倍数，即息税前收入与利息的比值。偿债能力比率越低，公司现金流动性越差。（2）杠杆比率杠杆比率是债务与资本总额的比
42、率。杠杆比率过高，潜在的威胁是公司没有足够的资本金以保证债券的安全性。（3）流动性比率流动性比率包括流动比率和速动比率，前者指流动资产与流动负债的比值；后者指不包含存货在内的流动资产与流动负债的比值。（4）获利能力比率最常见的获利能力比率是资本报酬率，即息税前利润与总资产的比值。资本报酬率越高，筹资更容易。（5）现金流与总负债比现金总流量与债务的比值能很好的评估即期债务偿还能力。2偿债契约偿债契约是债券发行者与持有者间的协议，是为了保护债券持有人的权利而对发行公司所设置的一系列限制。（1）担保品当发行的债券以特定物品的抵押为基础时，这种债券被称为有担保债券。它包括抵押债券、抵押信托债券和设备契
43、约债券。抵押债券具有较高的安全性，因而风险溢价较低。（2）偿债基金偿债基金是指国家或发行公司为偿还未到期公债或公司债而设置的专项基金，附有偿债契约的债券要求公司必须设立偿债基金以将债务负担分散至若干年内。（3）次级额外债务次级条款的存在限制了发行者额外借款的数额，并规定在偿还时原始债务优先，额外债务要从属于原始债务。（4）红利限制契约红利限制条款限制了公司支付红利的数额，迫使公司在盈利状况好时留存部分盈利作为未来债务利息和本金偿还的保证，而不是将其全部都支付给股东。四、债券的定价1基于现金流贴现法的债券定价现金流贴现法的主要原理是认为任何资产的内在价值取决于该资产预期现金流的现值，即：上式是固
44、定收益证券价格的一般表达式。假设存在一种利率适合于任何到期日现金流的折现，固定收益证券在每一计息周期具有相同的息票支付C，到期时支付本金F，则其理论价值为：2债券的收益率债券收益率的衡量指标由如下三种：（1）息票率息票率是在发行证券时，证券发行人同意支付的协议利率。息票率来衡量债券的收益率的前提是： 投资者以等于证券的面值的价格买进证券； 按时得到承诺的全部付款； 投资者按照债券面值变现债券。（2）当前收益率当前收益率是按息票率计算所得的债券每一计息周期的利息收入除以当前债券市场价格的比率，用以衡量投资于债券的当期回报率。（3）到期收益率到期收益率是使债券未来支付的现金流之现值与债券当前价格相
45、等的折现率，即自购买日至到期日的平均回报率。假定债券当前购买价格P0，面值为F，距离到期时间为n年，每年支付的利息总额为C，1年内共分m次付息，则满足下式的y为到期收益率：到期收益率实际实现的前提是： 发行人无违约； 投资者持有债券到期； 收到利息能以到期收益率再投资。用插值法计算到期收益率的步骤如下： 查出现值表中计算结果最靠近债券现价的前后两个收益率rA，rB； 计算出这两个收益率下债券的价格PA，PB； 假设债券的现值和到期收益率分别为Pi，ri，则：（4）持有期收益率当债券未持有到期时，用持有期收益率来衡量债券的收益率。假定债券价格为P0，付息周期为n，在第m（mn）期按Pm的价格出售
46、，则满足下式的h为持有期收益率：3债券定价原理（1）债券的市场价格与到期收益率呈反比。（2）当债券的收益率不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比。（3）债券价格的波动幅度与债券到期时间的长短呈正比。（4）对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。（5）对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。五、利率的期限结构1市场期望理论（1）市场期望理论的假设条件 投资者风险中性，仅仅考虑（到期）收益率而不考虑风险； 所有市场参与者都有相同的预期，金融市场是完全竞争的； 在投资者的资产组合中，不同
47、期限的债券具有完全替代性。（2）市场期望理论的内容期望理论认为未来市场短期利率期值等于远期利率；长期债券的即期利率取决于现期的短期利率和未来远期短期利率。若远期利率上升，则长期债券的到期收益率上升，即呈上升式利率期限结构，反之则相反。2流动性偏好理论流动性偏好理论认为不同期限的债券之间存在一定的替代性，但并非完全替代，短期债券比长期债券更具有吸引力。3市场分割理论市场分割理论认为长短期债券基本上是在分割的市场上，各自有自己独立的均衡价格（利率），收益率曲线形式不同是由于不同期限债券的供给和需求不同而引起的。六、久期1久期的概念（1）久期的定义久期又称为马考莱久期，是债券的每次息票支付以及本金回
48、流时间的加权平均，其度量了债券价格对收益率变动的敏感性。假设某一固定收益证券每年支付利息m次，第k次支付为Ck，计息周期数为n。则久期的计算公式为：其中y为到期收益率，且：简化上式，取m=1，即每年付息一次，则久期的表达式可简化为（2）久期的估算步骤 假设证券收益率变动为y，将债券收益率提高几个基点，并确定在较高收益率水平上的新价格P+； 将债券收益率降低同样幅度的基点，计算出新的价格P-； 令P0表示初始价格，运用以下公式可计算出久期的近似值：2久期的特性假设一债券存续期为n年，持券人在t期（每年支付一次利息）收到的支付为Ct，且到期收益率为y，则债券价格的现值的计算公式为：由此可得：DM为
49、修正久期，它直接度量了当收益率变动时，债券价格的相对变动情况。债券的价格变化可以近似地用表达式来表示，用久期估计收益率微小变动时债券价格的变动的近似公式为：当收益率上升时，通过久期估计的债券价格下降幅度要大于按现金流贴现法计算所得的债券价格下降幅度。3马考莱久期定理（1）零息债券的马考莱久期等于其到期时间。（2）附息债券的马考莱久期小于其到期时间。（3）在到期时间相同的条件下，息票率越大，久期越短。（4）在息票率不变的条件下，到期时间越长，久期越长。（5）久期以递减的速度随到期时间的增加而增加。（6）在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越小，久期越长。4债券组合的久期假定债券组合包括N1份
50、债券B1和N2份债券B2，其价格分别为P1和P2，则：假设债券具有相同的收益率y，将组合价格对收益率y求导：由此得：所以：其中，则对于一个包含N种债券，每种债券的久期为DM，投资比例为i的债券组合的久期为：投资组合的久期衡量了投资组合的价值对于收益率变动的敏感性。5免疫免疫是指构建免于利率波动风险的债券投资组合的方法，它显著降低了利率变动所带来的风险，保证了未来支付。（1）久期免疫方法 计算负债久期； 计算组合中各个资产的久期； 调整组合中各个资产的权重，使得资产组合的久期等于负债的久期； 根据负债的现值，计算分别需投资的资产数量（金额）。（2）久期免疫方法的缺陷 所有的收益率都是相等的假设与
