1、第11章 小成：雪薇 、李阳 、任建 、 志英、刘 信用信用信用信用 ： 款款款款信用信用风险是指债务人不履行合同给债权人可能造成的经济损失。量信用 于金融机构正确确定款价格和券价，以及确定一个恰当的款限和失至关重要主要体2013年不良款率注：1、主要 体是指G20成中除欧盟以外的19个国家。便于分析，我将其分 达 体、金国家及其他新 体三，并各 体的 算平均数行比。2、在世界行提供的数据中，各 体的款利率品种有所不同，但都是其具有代表性的款利率品种，能反映款利率体情况，可比性高。不良款占款 的比率从1991年的3.9%降到了2000年的0.74%，在一定程度上反映了20世90年代美国 的 和
2、金融机构信用 量和管理方法步。21世初期美国衰退使得种格局生逆，不良款了上升到了1.5%。比如，2001年安然公司宣布破，JP摩根和花旗集 共有14美元款未能从公司收回。到2006年又下降到了最低点0.7%。中国大型行不良款快速上升2014年三季度末，商 行不良款余7669元，上季末增加725元；商 行不良款率1.16%，上季末上升0.09个百分点。 中国工商行(ICBC)和中国建 行(CCB)布的季 示，两家行第三季度不良款分增9%和10%，是至少7年来的最大增幅。按 算，工行和建行是中国最大的两家行。 工商业贷款1房地产贷款2个人贷款3其他贷款4一、款的种TYPES OF U.S. BAN
3、KLOANS, SEPTEMBER 2006 (IN BILLIONS OF DOLLARS) 金 百分比款5838.8100.00%工商款1444.324.70%房地款3120.953.50%个人款721.412.30%其他款552.29.50%工商 款按有无担保形式担保款（secured loan），是指以指定的 人 作担保的款， 生， 人抵押 享有第一留置无担保款，也称次 （ Unsecured Loan ），在 的情况下，只能借款人 有一般求 的固定利率款和浮利率款 按信贷规模分类小信，集合信(不低于1000万美元)：辛迪加款按利率形式分类浮利率：利率 由借款人承担固定利率：利率 由金
4、融机构承担按领取形式即期款：借款人立即使用或提取全部款金款承：款人定可以用的款金，借款人可以在承 期内 提取不超 款金的任意数的款房地 款房地 款是指款的用途是房地或以房地作担保的款。主要包括抵押款和家庭循衡平款。 行而言，住宅抵押款仍是房地款的主要成部分。住房抵押款利率可以分固定利率和浮利率。住房抵押款的期限很，其平均期限几乎达29年。由于房屋价格可能降到款余之下，因此住房抵押款也会受到 的影响。个人消 款非循消 款： 主要有新 款二手 款，定期消款，活房屋款。循 款： 借款人再款合有效期内按不超某一最高限的条件取款款，信用卡。其冲率要明高于商 款冲效率，其 要大。 不同的款之利率有很大的差
5、，其取决于抵押担保，期限， 率，非利息用以及利率上限等条件。 其他款包括 款，其他的行款，非行金融机构款，地方政府款，外国行款等二、款收益的算款的合承收益影响款承收益的因素1 款利率2 与款相关的所有用3 款的信用溢价4 款的抵押担保5 其他非价格条件（余，准金要求等）贷款基础利率（BR）反映了银行的边际资金成本，如商业票据利率、联邦基金利率或伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）等；另外，它也反映了银行的优惠贷款利率（prime lending rate）。优惠利率通常用于对较长期贷款的定价，而联邦基金利率则通常用于短期贷款的定价。 与款相关的用 1 款启（of） 2 以非生息活期存款形式而存在
6、的余（b） 3 美 金融机构的准金要求（RR） 款基理BR，信用溢价m，每一美元款合承收益k，如果of 、b均0，那么合承收益的公式化 1+k=1+(BR + m)例如，假某行：1、将未来一笔款的利率确定14%（BR=12%，m=2%）2、向借款人收取0.125%的款启3、要求借款人以非生息活期存款的形式持有10%的余4、按存款的10%在美持有准金存款（即美的准金比率10%）将本例中的数据代入算收益的公式中，我得到： 款的期收益发放贷款时，每一美元贷款的预期收益为Er1+Er=p(1+k)+(1-p)0E(r)=p(1+k)-1P是客户履约概率。违约风险一般都存在，因此P1。这意味金融机构经营
7、者必须(1)确定充足的风险溢价（m）；(2)认识到较高的风险溢价、费用和基础利率都会实际降低贷款偿还的概率（p）。也就是K和P在一定范围内它们可能是负相关的。金融机构因而需要从两方面考虑控制信用风险：价格(合同收益1+k)和贷款数量(信贷的可获性) 很高的合利率上会降低金融机构期的款收益，因高利率会致借款人投与更大的目。也就是只有那些打算将借款投于高 目的借款人才可能从金融机构得高利率款 款的合承利率和期收益之的种关系表明，当利率超出某一水平，金融机构最好批款行限分配，也就是不再提供款或提供少款。零售与批 款决策零售贷款（Retail）在金融机构总的投资组合中占较小份额，加上收集家庭借款者信息
8、的成本较高，因而大部分的零售贷款决策都只是简单的给予或拒绝。通过信用限额控制贷款风险，而不是一系列不同的贷款利率。在批发贷款方面，金融机构会使用利率和贷款数量两个方面来控制信用风险。三、信用 的量一般有定性分析和定量模型分析，并且定量分析由简单到复杂。是否能准确衡量违约可能性，在很大程度上取决于该金融机构所掌握的借款人财务信息量的多少 对于零售贷款，该类信息的大部分需要从内部或外部信用机构收集。对于批发贷款，该类信息来源于公开可获得的信息，如已公证的帐目表，股票和债券价格，分析家们的报告等等。 模型1、定性模型2、信用分模型 信用期限构方法3、新模型 性概率模型性判模型logit模型失率方法R
9、AROC （ 整本收益）模型 定性模型与借款人相关的因素与市相关的因素借款人所特有的因素： 1、声誉：借款人的声誉包括该信贷申请人的借贷历史，良好的声誉主要通过一定时期内还款行为反映出来。2、杠杆比率：大量的债务，如债券和贷款提高了借款人的利息费用以及其现金流量中用于偿债的比例。相对较低的杠杆比率可能不会严重影响到偿债的可能性3、收入的不稳定性：收入的大幅度变动会提高了借款人在任何资本结构中无法按期偿本付息的可能性4、抵押品 特定市场因素：商业周期 金融机构在评估借款人违约可能性时，一个很重要的因素是必须考虑经济正处于商业周期的哪一阶段 经济不景气时，生产的耐用消费品部门的公司，其业绩一般会比
10、生产烟草和食品的非耐用消费品部门的公司差 利率水平 高利率预示着实行了紧缩的贷币政策。不仅筹资成本增高、筹资来源减少，而且高利率一般与高信用风险成正相关。高水平的利率会刺激借款人从事过量的风险活动，也只能鼓励风险较大的顾客前来借款 信用分模型 属于定量模型，通过运用所观察的有关借款人特征的资料计算其违约可能性，或把借款人分成不同的违约风险等级 为了使用信用评分模型，金融机构人员需确定反应特定种类借款人风险的指标，如对于消费贷款而言，需要确定借款人的收入、资产、年龄、职业等；对于商业贷款要明确现金流、财务比率等信息信用评分模型可以分为三大类别：1、线性概率模型 线性概率模型将以往的数据，例如财务
11、比率，放入模型中说明以前贷款偿还的经验。用来说明过去偿付贷款表现的各因素的相对重要性，可以用来预测新贷款的偿还可能性p和违约概率（PD） 简单的讲，旧贷款(i)分成两个观察组，即违约的(PDi=1)和没有违约的(PDi=0)。然后，用线性回归将这些观察值与有j个数据的一组自变量(Xij)相联系，这些变量反映了第i个借款人数量信息(比如杠杆比率或收益)。j是对说明过去还款经历的第j项变量的重要性的估计例如， 假设有两个因素影响借款人过去的违约行为：杠杆比率（D/E）和销售额资产比率（S/A）。基于以前的违约经验，线性可能性模型可以估计成： Zi= 0.5（D/Ei）+ 0.1（S/Ai）假设一个
12、预期借款者的D/E=03，S/A=2.0。预期违约可能性（Zi）估计为： Zi = 0.5（0.3）+ 0.1（2.0）= 0.35 缺点：预测的违约可能性会落在01区间之外， 而Logit模型克服了这个缺陷2、LOGIT模型F（PDi）=将PDi=0.35入公式中，得到F（PDi）=0.587F（PDi）是Pdi的3、线性判别模型 判别式模型则根据借款人的观察特征值（Xj）将其分为高违约风险和低违约风险两个级别 Altman根据美国上市公司的情况设计出了判别分析模型，判别式函数如下所示： 指标Z取决于借款人各种财务比率的价值，以及这些比率所占的权重，而这些权重大小取决于对历史的观察结果 Z=
13、1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5 X1 = 流动资本/总资产比率 X2 = 留存收益/总资产比率 X3 = 息税前收益/总资产比率 X4 = 净资产市场价值/长期负债的帐面价值比率 X5 = 销售额/总资产比率 Z的值越高，借款人的违约风险级别越低 ，当低于1.81时，借款人处于一个较高的风险等级，1.81到2.99，中等风险，高于2.99处于低风险 例如，一潜在的借款公司的金融比率值如下：X1=0.2 X2=0 X3=-0.20 X4=0.10 X5=2.0X2等于0和X3为负数表明该公司在近期的收入为负或发生了损失。同样，X4也表明借款人的杠杆比率很高，X1=0.
14、2和X5=2.0表明该公司的流动性是适当的，并且销售也较稳定。 Z = 1.2(0.2) + 1.4(0) + 3.3(-0.20) + 0.6(0.10) + 1.0(2.0) Z = 0.24 + 0 - 0.66 + 0.06 + 2.0 Z = 1.64 根据Altman的信用评分模型，任何Z的分值低于1.81的公司将被置于高违约风险区 1.这一模型只区别借款人行为的两个极端例子：违约 与不违约。但是，现实世界中违约情况是多层次的 2.没有理由可以预期判别式函数中的权数，以及变量 X在任何时期是不变的，而且在线性判别模型中假设个变量之间是相互独立的，但实际中存在相关性3.忽略了一些在违
15、约和非违约决策中起决定性因素作用的难以量化的因素。例如属于借款人所特有因素的声誉及含蓄的长期的借款关系、宏观环境因素中的商业周期等 4.不存在违约商业贷款的集中数据库性判模型的缺陷 新的信用 模型（1）信用 期限构方法（2）失率方法（3）RAROC模型（1）信用 期限构的推基于市价信用敞口和概率的一个方法是，分析似等借款者的公司券或款收益率行构中内在的溢价。而信用的差异可以通公司券收益率与国的收益率曲的差反映出来。 机构按照信用量，将公司券的行分7个主要，AAA，AA，A，和BBB是投 的借款者。如下所示，表示的是零息公司券和相同期限的零息国的收益率的差异。我可以根据不同 公司所行的券收益与无
16、零息国的收益的差来反公司借款者不同期一次性款的信用。一年期 工具的 概率假FIs要求一年期（零息）公司的期收益率至少等于一年期（零息）国的无收益率。p表示全 的概率，1p 概率。一年期公司合收益率1+k，一年期国收益率1+i，公司和国无差待足条件：p(1+k)=1+i,即公司期收益率=无利率如上，i=10%，k=15.8%，p=1+i/1+k=0.951p=0.05，因此，公司5%的概率使金融机构要求的溢价确定ki=5.8%。由上面的例子我可以看出，即使借款人破，金融机构也能得部分款。假（0）表示款 可收回的本息所占的比重，FI以下列条件使款的期收益率等于无 利率：(1p) (1+k)+p(1
17、+k)=1+i(1p) (1+k)表示款人 FI的期收益溢价：期 工具的 概率假金融机构的管理者想要得到一种两年期券的 ，了做到一点，金融机构的管理者必估如下概率，及第一年不的券将在第二年 的概率。一种券在任何1年 的概率然取决于此前未生 。一种券在任何一年生 的概率是 概率1-Pi。一个两年期的券，其第二年的 概率1-P2可以与第一年的1-P1不同。那么两年期的券从持有到第二年末之的累 概率是 Cp=1-(p1*p2)首先看一下美国国的收益率曲。假市是有效率的且无套利需求。那么投于两年期的 国收益 等同于投于目前的一年期 国到期后，再投于下一年一年期的 国的收益率。即（1+i2)2=(1+i
18、1)(1+f1)同可以分析公司券收益率曲，得到公司券的一年期期利率C1因此，第二年的期概率：1p2利用一年期券期收益率可以估算出一年后期款概率p2由上，i1=10%，i2=11%，入 得f1=12% 由第一年的10%,上升到第二年的12%，反映出投者于通膨及 价的考。 同，于公司，k1=15.8%，k2=18%， 得c1=20.2% 我可以看到，公司和国一年后的利率差要大于当期，即公司款的 随着期限的增加而增加。C1=20.2%，f1=12%，可以算出公司券一年后的期款概率p2，入得p2=0.9318得第二年期的概率1p2=6.82%公司券今后两年的累 概率：Cp=1(p1)(p2)= 10.
19、950.9318=11.479%信用 期限构的点：用当期的利率期限构来推借款人的期 概率；它以市 期基，并能反未来的情况。信用 期限构的缺点：它估算未来的期 率并据此确定款的价和价格，是以存在一个本息分离国和公司零息券的流性市 基的，但公司零息券的市的范 窄，交易不活，价格不透明。信用期限构的缺点（2）信用 的失率的推基本点：用同等信用等券和款史的 ，即失率（Mortality Rate）来分析、算p1和p2。 P1代表款或券第一年不的概率，MMR=1p1 失率（Marginal Mortality Rate ），p2第二年不的概率，1p2第二年的失率。 就B券而言：因些失率可以根据券或款的
20、数据算而来，在生活中，失率曲可以呈出任何形状。可能是一条水平，一条随下降的曲，或者是一种更加复的形模型的局限性：失率模型来的是一种史或事后的果。同估算算出的率以及未来概率的期，算失率是所的段特敏感。如2002年世界通信公司的，使得BBB公司券第二年的失率高于第三年和第四年而且高于BB及券第二年的失率（3）RAROC模型 整本收益模型（risk-adjusted return on capitai） RAROC（RISK-ADJUSTED RETURN ON CAPITAI）模型 一笔款只有它的RAROC相于行本的基准成本足高才能被批准 ， 即RAROC本收益率（ROE）。 当一笔已放款的RAR
21、OC跌到低于行的基准RAROC，款管理者必整款的条款使款再次成“有利可的” 。 那么，面的 就是：如何量款的 （公式的分母部分）用公司债券市场的数据去估计这个溢价。标准普尔（S&P）对借款人评定了信用等级（AAA，AA，A等等）。因此，我们可以分析在各个特定等级内的债券在过去一年的风险溢价变化。在RAROC等式中的R等于 （Ri-RG）是i信用等级公司债券的收益率（Ri）和与其持续期相匹配的国库券的收益率（RG）的差额在过去一年的变化 运用久期公式来估算款的大小 例如， 假设现在对AAA级债券的借款人进行风险评估，则要分析在公开市场中每一种AAA级债券的信用风险溢价（Ri-RG）的实际变化，可
22、以通过下图反映出来（Ri-RG）是i信用等级公司债券的收益率（Ri）和与其持续期相匹配的国库券的收益率（RG）的差额在过去一年的变化 .为了只考虑最坏的情况，因此，选取的是最大的利差变化值，而不是利差变化的平均值，一般情况下，挑选的是1%的最坏的结果假设AAA级债券平均利率水平（R）为10%，贷款有效期限为2.7年，贷款金额100万美元，估计的贷款（或资本）风险是：L=-DL（R/1+R）= -2.7$1,000,000（0.011/1.1）=-$27,000因此，当贷款的面值是一百万美元时，由于信用质量的下降而导致的风险量或者说贷款市场价值的变化是2.7万美元。假设估计的（一年的）利差加上费用如下：利差=0.2%$1,000,000=$2,000费用=0.1%$1,000,000=$1,000这个贷款的RAROC是：RAROC=贷款一年的收入/贷款风险（或者资本风险）=$3,000/$27,000=11.1%RAROC模型既可以用于事前分析，也可以用于事后估，如果11.1%超了金融机构内部的准，款批，否被拒。看演讲完毕，谢谢观看！
