1、2005年电力行业策略报告2021/5/51wx煤电联动缓压力,利润增长看产能 05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳 电力供不应求，关键看短期装机增长 前景展望：电力行业市场化路线图 个股推荐2021/5/52wx未来两年煤炭价格将居高不下2021/5/53wx运力有所缓解2021/5/54wx煤炭变动敏感性分析假设煤炭价格每上涨1%各公司净利润的下跌幅度来源: 中信研究2021/5/55wx行业净利润对煤、电价格敏感性分析煤价涨幅电价涨幅来源: 中信研究2021/5/56wx煤电联动缓压力,利润增长看产能 05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长 前景展望
2、：电力行业市场化路线图 个股推荐2021/5/57wx07年前电力产能仍难满足需求平衡点来源: 中信研究2021/5/58wx迅速扩张的公司值得重点关注（05年时间加权权益装机容量增长率） 来源: 中信研究2021/5/59wx煤电联动缓压力,利润增长看产能 05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳 电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图 个股推荐2021/5/510wx前景展望 来源: 中信研究2021/5/511wx煤电联动缓压力,利润增长看产能2021/5/512wx主要电力上市估值来源: 中信研究2021/5/513wx个股推荐 华能国际已在低位锁定明年煤价，单
3、位燃料成本将和04年持平，05年发电能力扩张迅速23%，将否极泰来，净利润增长22%。 大唐国际除05-07年保持近20%的产能增长外，综合竞争优势明显，可望成为真正的电力蓝筹。 申能股份除短期产能扩张迅速外，正发展为多元化的能源供应商，石油天然气以及天然气管网项目占全部业务收入的25%，亦值得关注。 2021/5/514wx煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2021/5/515wx长期合同确保煤炭供应来源: 中信研究、华能国际2021/5/516wx煤炭采购成本将得以控制 假设合同价上涨5%，市场价上涨10%来源:中信研究
4、、华能国际2021/5/517wx华能煤价变动趋稳来源:中信研究、华能国际2021/5/518wx 煤炭成本得到控制增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2021/5/519wx增长方式从外延式转向内涵式成长性仍将持续 来源:中信研究、华能国际2021/5/520wx 煤炭成本得到控制 增长方式正在转变成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2021/5/521wx未来五年新项目可支持产能高速增长05年净利润将大幅增长22%公司时间加权权益装机容量 （兆瓦）来源:中信研究、华能国际2021/5/522wx 煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续风险因素 估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2021/5/523wx风险因素 如果煤价大幅下跌， 煤价锁定反而是风险 统一所得税率将影响税率优惠2021/5/524wx 煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2021/5/525wxDCF估值模型来源:中信研究2021/5/526wx和交流2021/5/527wx
