1、浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际控股有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 中国科技中国科技行业行业 过去十年，中国智能手机品牌拿下中国市场 85%的份额。未来五年，凭借中国的制造、5G的普及和积累的经验， 中国智能手机品牌将豪取海外市场 10%的份额， 在 2024 年夺走 42%的份额。中国品牌力量会是未来智能手机行业的最强音。我们首次覆盖小米（1810.HK） 、传音控股（688036.CH） 、比亚迪电子（285.HK） 、闻泰科技（600745.CH） ，均给予“买入”评级。我们认为小米是中国智能手机品牌海外扩张的最
2、优标的，是这四只股票中的首选。 2020 年 9 月 1 日 首次覆盖 沈岱沈岱（科技分析师） tony_ (852) 2808 6435 杨子超杨子超（助理分析师） charles_ (852) 2808 6409 林琰林琰（研究部主管） sharon_ (852) 2808 6438 更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 2 目录目录 中国手机品牌海外扩张中国手机品牌海外扩张 . 7 2021-2022 年全球智能手机出货恢复增长 . 7 中国智能手机品牌持续在海外夺取份额 . 13 5G 带动智能手机需求从底部回暖带动智能手机需求从底部回暖. 20
3、5G 初期的换机需求推动智能手机行业恢复成长 . 20 5G 周期会支撑中国品牌比较持久的成长 . 24 中国中国 ODM 与与 EMS 厂商助力中国智能手机品牌厂商助力中国智能手机品牌征战全球征战全球 . 26 中国 ODM 厂商出货量需求优于智能手机整体市场 . 27 ODM 厂商的集中度进一步增加 . 28 中国 EMS 厂商有望抢夺其他地区 EMS 厂商份额 . 29 附录：附录：OEM、EMS、ODM、IDH . 30 智能手机行业代工模式定义 . 30 智能手机代工行业产业链关系 . 31 宏观风险与波动整体可控宏观风险与波动整体可控 . 32 华为受到美国出口限制的风险 . 32
4、 2020 年三季度智能手机需求走弱，四季度有所恢复 . 35 中国手机品牌是中中国手机品牌是中国科技行业未来方向国科技行业未来方向 . 37 小米（小米（1810.HK）首次覆盖：夜空中最亮的星）首次覆盖：夜空中最亮的星 . 40 智能手机业务稳健增长智能手机业务稳健增长 . 43 小米稳住中国的基本盘 . 44 海外的快速扩张 . 47 用用 IoT 产品和小米生态链构建护城河产品和小米生态链构建护城河 . 50 小米生态链丰富 . 52 小米有品电商高增长 . 53 互联网增值业务走向国际互联网增值业务走向国际 . 54 竞争格局竞争格局 . 56 财务分析与预测财务分析与预测 . 58
5、 风险提示 . 62 估值估值 . 63 小米股价上行风险分析 . 66 SPDBI 乐观与悲观情景假设乐观与悲观情景假设 . 67 公司背景公司背景 . 68 财务报表财务报表 . 69 传音传音控股控股（688036.CH）首次覆盖：想象不到的非洲王者）首次覆盖：想象不到的非洲王者 . 72 非洲之王非洲之王 . 75 非洲手机市场概览 . 75 传音在非洲手机业务保持增长 . 77 走出非洲走出非洲 . 82 更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网：nMsQmRsOzRpQyQnOmRaQdNaQtRqQmOmMkPpPwPlOrRqN6MmNoNMYsQmPwMsRrQ 2
6、020-09-01 3 借助手机向数码产品和家电拓展借助手机向数码产品和家电拓展 . 84 竞争格局竞争格局 . 86 财务分析与预测财务分析与预测 . 88 风险提示 . 92 估值估值 . 93 SPDBI 乐观与悲观情景假设乐观与悲观情景假设 . 95 公司背景公司背景 . 96 财务报表财务报表 . 97 比亚迪电子（比亚迪电子（285.HK）首次覆盖：国内）首次覆盖：国内 EMS 龙头崭露头角龙头崭露头角 . 100 崛起中的崛起中的 EMS 业务业务 . 103 手机组装出货量稳健成长推动 EMS 业务扩张 . 103 EMS 规模效应带来的毛利率改善 . 104 手机结构件份额持
7、续提升手机结构件份额持续提升 . 105 金属结构件：保持稳定 . 105 玻璃和陶瓷结构件：高速增长 . 106 以智能手机为中心向智能穿戴、汽车电子扩张以智能手机为中心向智能穿戴、汽车电子扩张 . 108 新型智能产品 . 108 汽车智能系统 . 108 口罩业务 . 109 竞争格局竞争格局 . 110 财务分析与预测财务分析与预测 . 112 风险提示 . 115 估值估值 . 116 SPDBI 乐观与悲观情景假设乐观与悲观情景假设 . 118 公司背景公司背景 . 119 财务报表财务报表 . 120 闻泰科技（闻泰科技（600745.CH）首次覆盖：双翼齐飞）首次覆盖：双翼齐飞
8、 . 123 ODM 龙头持续发力龙头持续发力 . 126 三星和 OPPO 的 ODM 机型增加 . 126 5G 向中低端机型渗透带动平均单价提升 . 128 战略收购安世半导体战略收购安世半导体 . 129 安世半导体是国内半导体稀缺标的 . 129 闻泰协助安世半导体拓展中国市场和消费电子市场 . 131 竞争格局竞争格局 . 132 财务分析与预测财务分析与预测 . 134 风险提示 . 137 估值估值 . 138 SPDBI 乐观与悲观情景假设乐观与悲观情景假设 . 141 公司背景公司背景 . 142 财务报表财务报表 . 144 更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台
9、官网：浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖首次覆盖 | 科技行业科技行业 本研究报告由浦银国际控股有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 中国智能手机品牌征战全球中国智能手机品牌征战全球 在巩固中国市场在巩固中国市场 85%份额的基础上， 中国智能手机品牌会继续提升海外份额的基础上， 中国智能手机品牌会继续提升海外市场的市场的份额份额。我们预计中国品牌在。我们预计中国品牌在海外海外的市场份额会的市场份额会从从 2019 年的年的 32%增加到增加到 2024 年的年的 42%。这份增长会。这份增长会成为智能手机成为智能手机行业行业中最靓丽的增长中最靓丽
10、的增长曲线。曲线。我们首次覆盖小米（我们首次覆盖小米（1810.HK） 、传音控股（） 、传音控股（688036.CH） 、比亚迪） 、比亚迪电子 （电子 （285.HK） 和闻泰科技 （） 和闻泰科技 （600745.CH） ， 给予） ， 给予四家公司 “买入” 评级。四家公司 “买入” 评级。 中国中国品牌品牌智能手机出货量持续增长智能手机出货量持续增长： 中国智能手机品牌， 华为、 OPPO、vivo、小米和传音，2015 年到 2019 年的智能手机出货量复合增长率为 23%，远高于全球同期-1%的复合增长率。我们认为中国智能手机品牌的强劲表现在未来五年依然延续。我们预计 2021
11、年和 2022 年，中国品牌智能手机出货量将成长 10%和 7%， 2020 年到 2024 年的复合增长率为 6%；这三个增长率都高于全球水平。 中国智能手机品牌抢夺海外市场份额：中国智能手机品牌抢夺海外市场份额：凭借中国市场巨大的基本盘以及复制中国市场的成功经验，包括渠道的建设、品牌力的营造、IoT 产品的联动等方式，中国智能手机品牌不仅可以在印度等发展中地区获得成功， 更加可以在发达市场， 如欧洲， 斩获份额。我们相信中国手机品牌未来 5 年海外份额将持续增长。 5G 周期支撑中国品牌的中长期成长：周期支撑中国品牌的中长期成长：不同于 4G 时代，中国手机品牌， 是中国 5G 普及的推动
12、力， 也是全球 5G 的开拓者和引领者。我们预计 2021 年和 2022 年， 中国会贡献全球 75%和 49%的 5G 智能手机。从 2022 年开始，海外发达地区进入 5G 换机周期。我们相信这会推动中国品牌持续成长。 中国供应链协助中国品牌征战全球：中国供应链协助中国品牌征战全球：中国智能手机代工厂的成本优势、反应速度以及前沿科技将保证中国品牌的手机产品是最具有竞争力的，为中国手机品牌的出海之路保驾护航。 中国智能手机海外扩张的受惠标的：中国智能手机海外扩张的受惠标的： 小米（小米（1810.HK） ：中国品牌征战海外市场的急先锋 传音传音控股控股（688036.CH） ：从非洲向其他
13、新兴发展中地区拓展 比亚迪电子（比亚迪电子（285.HK） ：打造中国大陆 EMS 龙头助力中国品牌 闻泰科技（闻泰科技（600745.CH） ：从 ODM 龙头向半导体行业大踏步 投资风险：投资风险： 首先， 全球智能手机的需求会受到全球疫情的影响。 全球疫情的反复会导致智能手机需求的下降、恢复缓慢以及供应链停工停摆带来的产能下降。其次，中美贸易冲突加剧会带来部分手机品牌出海困难，从而导致智能手机需求的下降。 2020 年 9 月 1 日 小米小米 1810. HK 评级 买入 目标价 HK$35.0 潜在升幅 49% 2021 年 PE 27.1 2021EPS 增速 52% 传音控股传音
14、控股 688036.CH 评级 买入 目标价 Rmb158.0 潜在升幅 41% 2021 年 PE 32.9 2021EPS 增速 26% 比亚迪电子比亚迪电子 285. HK 评级 买入 目标价 HK$40.0 潜在升幅 22% 2021 年 PE 11.1 2021EPS 增速 19% 闻泰科技闻泰科技 600745.CH 评级 买入 目标价 Rmb190.0 潜在升幅 38% 2021 年 PE 38.6 2021EPS 增速 18% 浦银国际浦银国际 首次覆盖首次覆盖 中国智能手机品牌征战全球中国智能手机品牌征战全球 更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-0
15、9-01 5 图表图表 1：智能手机市场关键数据预测智能手机市场关键数据预测 指指标标 维度维度 未来趋势未来趋势 浦银国际预测浦银国际预测 全球及主要地区智能手机出货量预测全球及主要地区智能手机出货量预测 全球智能手机 出货量 复苏 2021 年和 2022 年，同比增长 9%和 3% 中国智能手机 出货量 复苏 2021 年和 2022 年，同比增长 8%和 2% 印度智能手机 出货量 低位反弹 2020 年到 2024 年复合增长率 8% 中国品牌智能手机出货量及中国品牌智能手机出货量及份额份额预测预测 中国品牌智能手机 出货量 持续增长 2020 年到 2024 年复合增长率 6% 中
16、国品牌智能手机 全球出货量份额 海外扩张 从 2019 年的 46%增加到 2024 年的 54% 中国品牌智能手机 海外出货量份额 海外扩张 从 2019 年的 32%扩张到 2024 年的 42% 5G 智能手机出货量及渗透率预测智能手机出货量及渗透率预测 全球 5G 智能手机 出货量 高速增长 2020 年到 2024 年复合增长率 45% 全球 5G 智能手机 出货量渗透率 稳定提升 从 2020 年的 23%稳步提升到 2024 年的 89% 中国 5G 智能手机 出货量 高速增长 2021 年和 2022 年同比增长 59%和 13% 中国 5G 智能手机 出货量渗透率 快速提升
17、从 2020 年的 60%增加到 2022 年的 97% 海外 5G 智能手机 出货量 高速增长 2020 年到 2024 年复合增长率 83% 海外 5G 智能手机 出货量渗透率 接棒中国成长 从 2020 年的 9%增加 2022 年的 57%，再增加到 2024 年的 85% 中国中国 ODM 手机出货量与集中度预测手机出货量与集中度预测 中国 ODM 手机 出货量 稳定增长 2020 年到 2023 年，每年增加约 3000 万台ODM 机型 中国 ODM 前三大品牌 集中度 进一步提高 从 2019 年的 93%继续提升到 2022 年的 95% 中国换机周期分析中国换机周期分析 中
18、国智能手机用户 换机周期 缩短 从 2020 年的 5.4 年缩短为 2021 和 2022 年的 5 年 资料来源：浦银国际预测 更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 6 中国智能手机品牌征战全球之路中国智能手机品牌征战全球之路 回顾 2010 年至 2020 年的这 10 年，科技行业给大家带来最深刻的变革之一就是智能手机的普及。 这是在发达国家引领下的全球性的变革。 这一过程伴随着 4G 通信网络的全球建设、从个人电脑到移动互联网的转型、以及智能手机品牌巨头的变迁。 这持续十年的变革也给中国带来了机遇， 推动中国制造能力的提升、 智能手机供应链的崛起
19、， 同时也给中国的智能手机品牌走向世界的机会。 这十年的时间铸就了中国四大智能手机华为、这十年的时间铸就了中国四大智能手机华为、OPPO、vivo 和小米的成长，和小米的成长，也帮助传音在非洲市场大获成功。也帮助传音在非洲市场大获成功。在 2014 年和 2015 年，初出茅庐的中国智能手机品牌小米登顶中国智能手机出货量第一的宝座。 次年， 即 2016 年，中国智能手机出货量的桂冠被 OPPO 夺得。在 2017 年之后，直至 2019 年，并预计在 2020 年，华为都成功拿下中国智能手机第一的位置。根据 IDC 的数据，华为在 2020 年二季度第一次成为全球智能手机出货量第一名。而这也
20、仅仅是中国智能手机品牌在过去十年成长的缩影。 根据IDC的数据显示， 在2019年中国这五大智能手机品牌合计斩获全球46%的份额， 甚至超过了两大国际巨头苹果和三星合计份额的 35%。 那中国品牌未来的路在何方， 中国的品牌能否在全球竞争格局中再创辉煌， 中国的巨头能否成长为国际的巨头？站在此时此刻历史的节点， 尽管全球疫情、 中美冲突带来很多挑战， 但是我们依然觉得机遇大于挑战。 我们试图在这篇报告中跟大家分享我们对于中国智能手机品牌未来方向的思考和判断。 图表图表 2：中国中国五大五大智能手机品牌的全球份额智能手机品牌的全球份额：2014-2024E E=浦银国际预测 资料来源：IDC、B
21、loomberg、浦银国际 15%19%26%32%41%46%47%48%50%52%54%0%20%40%60%80%100%2014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E中国品牌其他品牌更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 7 中国手机品牌海外扩张中国手机品牌海外扩张 核心观点核心观点 未来两年全球智能手机出货量或需求步入上升通道未来两年全球智能手机出货量或需求步入上升通道 中长期看，中国智能手机品牌会在海外继续增加份额中长期看，中国智能手机品牌会在海外继续增加份额 2021-2022 年全球智能手
22、机出货恢复增长年全球智能手机出货恢复增长 1. 全球智能手机概览全球智能手机概览 2016 年，全球智能手机出货量达到历史最高峰，年出货量达到 14.7 亿部。此后三年，全球智能手机出货量连续下降至 2019 年的 13.7 亿部。而全球智能手机的销售额规模则是在 2018 年达到峰值的 4,833 亿美元，然后才在2019 年回落为 4,582 亿美元。全球智能手机的平均单价在 2016-2018 年也保持了上升势头。在这个过程中，中国智能手机的出货、销售额规模、平均单价表现趋势几乎与全球智能手机出货表现保持一致，毕竟中国在过去几年中贡献了全球 27%-32%份额的智能手机需求。 回到今年，
23、 2020 年， 我们预测全球智能手机出货量同比下降 12.1%， 在 2019相对低的基数上进一步下降。主要原因来自于 2020 年年初新冠疫情带来的中国供应端的停摆， 然后蔓延至全球带来的需求减弱。 因此， 我们判断 2020年的 12.1 亿部的出货量将会是未来 5 年的最低点。 2021 年、年、2022 年，我们预测全球智能手机年，我们预测全球智能手机出货量出货量将会分别同比增长将会分别同比增长 9%、3%。 我们也可以理解为全球用两年的时间把需求恢复到13.6亿部， 接近2019年的需求水平。我们认为未来两年的复苏需求来自于：未来两年的复苏需求来自于：1）中国以及发达国）中国以及发
24、达国家在家在 5G 初期的换机需求，初期的换机需求，2）发展中国家，比如印度、非洲国家的功能机）发展中国家，比如印度、非洲国家的功能机向智能手机的切换需求。向智能手机的切换需求。 图表图表 3: 全球智能手机出货以及预测全球智能手机出货以及预测 图表图表 4: 全球智能手机销售额规模以及预测全球智能手机销售额规模以及预测 E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 -20%-10%0%10%20%05001,0001,5002014201520162017201820192020E2021E2022E202
25、3E2024E同比出货量：百万出货量同比-20%-10%0%10%20%01002003004005002014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E同比十亿美元销售额同比更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 8 在 2021 年至 2022 年，我们预测全球智能手机营收规模也会跟随出货量增长恢复， 只是恢复速度将弱于出货量增速。 这其中主要原因来自于经济周期恢复过程中， 中低端手机的需求恢复速度相对高端需求更快， 因而带来智能手机行业平均单价下行。 按照全球 4G 智能手机这个 10 年的大周期的历史经
26、验判断。5G 初期，即2020 年至 2022 年，全球智能手机出货量首先会被中国 5G 需求带动，然后海外发达地区逐步接棒中国，持续带动需求。但是之后，我们判断全球智能手机会在 13.2 亿的中值需求位上下波动。5G 中期，我们认为随着渗透率的提升以及潜在的5G新应用的诞生， 有望推动智能手机中高端需求比例提高。到了 5G 后期，全球智能手机会回落到 13.2 亿中值需求的下方。同时，慢慢接入 6G，再次步入需求复苏通道。 图表图表 5: 全球智能手机平均单价及预测：全球智能手机平均单价及预测：2014-2024E 图表图表 6: 全球智能手机出货及预测： 围绕全球智能手机出货及预测： 围绕
27、 13.2 亿部亿部的中值需求波动：的中值需求波动：2018-2024E E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 -10%-5%0%5%10%15%0501001502002503003504002014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E同比美元平均单价同比-150-100-50050100201820192020E 2021E 2022E 2023E 2024E出货量：百万更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01
28、 9 2. 中国引领海外中国引领海外，带动智能手机需求复苏带动智能手机需求复苏 在2016年之前， 中国对于全球智能手机出货量都有显著的拉动作用。 在2016年，中国达到智能手机年出货量历史峰值的 4.67 亿部，占据全球 32%的份额。在 2017 年至 2019 年之间，中国地区智能手机需求的下滑也拖累全球智能手机连续三年下降。在 2019 年，中国智能手机出货量为 3.67 亿部，同比下降 8%， 与 2016 年峰值相比更是下降了 21%。 我们认为过去三年中国智能手机出货下降主要原因为：1）中国智能手机渗透率已经较高，新增手机用户手机需求显著下降，2）中国智能手机用户换机周期拉长导致
29、换机需求下降。 我们预测 2020 年中国智能手机出货量会进一步下降 9%，这是由于一季度新冠疫情带来供应链停摆以及二、三季度国家经济恢复过程的需求减弱导致。但是，我们判断今年整体会呈现持续的环比复苏态势，并且在四季度出货量有望同比翻正。根据近期供应链的渠道调研中了解到手机品牌对于今年全年出货量预测有下调，因此我们判断今年三季度会呈现旺季不旺的趋势，而四季度会相对于三季度改善。 我们预计中国智能手机我们预计中国智能手机 2021 年和年和 2022 年会持续复苏。 这主要受惠于年会持续复苏。 这主要受惠于 5G 初初期中国智能手机换机周期缩短带来的换机需求。期中国智能手机换机周期缩短带来的换机
30、需求。 同时， 我们也预计中低端的需求复苏速度是会快于中高端的复苏需求。 因此， 中国智能手机平均单价也会在 2020-2022 年有所下降。 图表图表 7: 中国智能手机出货以及预测中国智能手机出货以及预测 2014-2024E 图表图表 8: 中国智能手机营收规模以及预测中国智能手机营收规模以及预测 2014-2024E E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 -15%-10%-5%0%5%10%01002003004005002014201520162017201820192020E2021E20
31、22E2023E2024E同比出货量：百万出货量同比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0204060801001201401602014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E同比十亿美元销售额同比更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 10 图表图表 9：中国智能手机用户换机周期分析以及预测中国智能手机用户换机周期分析以及预测 E=浦银国际预测 资料来源：中国移动、中国联通、中国移动、IDC、Bloomberg、浦银国际 图表图表 10：中国智能手机中国智能手机季度季度出货及预测：出货及
32、预测：2019-2020E：2020 年下半年下半年年持续恢复持续恢复 E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%0204060801001201Q192Q193Q194Q191Q202Q20E3Q20E4Q20E同比/环比出货量：百万出货量同比环比2014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E智能手机用户（百万）智能手机用户（百万）2G/3G1,192 862 566 415 368 303 238 161 82 4G99 415 761 1,006 1,175 1
33、,293 1,268 1,085 846 674 494 5G8 133 422 773 1,048 1,244 用户数用户数1,291 1,276 1,328 1,421 1,543 1,604 1,639 1,669 1,701 1,722 1,738 同比4.7%-1.2%4.0%7.0%8.6%4.0%2.2%1.8%1.9%1.3%0.9%中国智能手机出货量（百万）中国智能手机出货量（百万）增量用户58 15- 51 94 122 61 35 30 32 22 16 换机用户366 445 416 351 275 305 300 331 337 329 346 出货量出货量423 4
34、30 467 444 397 367 335 361 369 351 362 同比19.7%1.6%8.7%-4.9%-10.8%-7.5%-8.6%7.6%2.3%-4.8%3.1%换机周期换机周期换机的出货量366 445 416 351 275 305 300 331 337 329 346 换机比例28.9%34.6%32.0%25.5%18.5%19.4%18.5%20.0%20.0%19.2%20.0%换机周期（年）3.5 2.9 3.1 3.9 5.4 5.2 5.4 5.0 5.0 5.2 5.0 换机周期（月）41 35 38 47 65 62 65 60 60 62 60
35、更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 11 3. 海外需求复苏有差异海外需求复苏有差异 短期看，短期看，发达地区优于发展中地区发达地区优于发展中地区； 长期看，发展中地区依然有较大的潜力长期看，发展中地区依然有较大的潜力。 在过去三年中，海外整体智能手机出货量保持相对稳定，处于略高于 10 亿部的出货水位。我们预测海外需求今年会有 13%的下滑，下降至大约 8.7 亿部的水位，然后在 2021 和 2022 年重回增长。但是，我们预计海外智能手机出货量可能需要更长的时间才能重回 10 亿部中值水位的需求。因为海外经济受到新冠疫情影响的持续时间， 相对于中国
36、会更久， 因此复苏的速度会更加缓和。 不可否认的是， 在过去三年中， 印度地区独树一帜扛起了全球智能手机出货增长的半壁江山。在 2017、2018 和 2019 年中，印度的智能手机出货量保持了同比 14%，13%，8%的高增长，远高于全球和中国手机增速。但是，在今年二季度， 随着新冠疫情在印度的暴发， 直接导致该地区智能手机出货暴跌。根据 Canalys 的最新统计，2020 年二季度印度智能手机同比下降 48%，远远高于中国一季度的智能手机下滑幅度。 因此， 我们预测印度今年智能手机出货量会有 20%的下降。 目前， 我们从供应链了解到， 欧洲的智能手机需求在稳步恢复到接近疫情之前的水平，
37、 而印度等地的需求还没有恢复到疫情之前的水平。 并且由于发达国家经济恢复的韧性更加强， 我们也判断今年下半年至明年上半年， 海外发达地区的手机需求恢复速度是快于海外发展中地区的发展速度。 在 2019 年，印度地区、非洲地区的智能手机占全部手机（功能机+智能机）出货比例还相对较低， 分别只有 54%和 41%， 明显小于全球和中国智能手机渗透率的 76%和 95%。根据 IDC 的预测，撒哈拉以南的智能手机渗透率将从2018 年的 39%上升到 2025 年的 67%。我们按照非洲地区大约 12 亿人口计算，在 2018 年至 2025 年有大约 3 亿部的新的智能手机用户增量。这也是全球智能
38、手机需求推动力之一。 更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 12 图表图表 11: 全球全球智能手机出货以及预测智能手机出货以及预测按照地区按照地区拆分：拆分：2014-2024E（中国、印度、其他）（中国、印度、其他） 图表图表 12: 全球全球智能手机智能手机出货量份额按照地区拆出货量份额按照地区拆分：分：2014-2024E： （中国、发达地区、发展中地区）： （中国、发达地区、发展中地区） E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 图表图表 13: 印度智能手
39、机出货：印度智能手机出货：2014-2024E 图表图表 14: 印度智能手机印度智能手机季度出货季度出货：2019-4Q20E E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 02004006008001,0001,2001,4001,6002014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E出货量：百万中国印度其他地区0%20%40%60%80%100%201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E中国发达地区发展中地
40、区-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0501001502002014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E同比出货量：百万出货量同比-60%-40%-20%0%20%40%60%010203040501Q192Q193Q194Q191Q202Q20E3Q20E4Q20E同比/环比出货量：百万出货量同比环比更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 13 中国智能手机品牌持续在海外夺取份额中国智能手机品牌持续在海外夺取份额 在报告开篇提到过，2014 年小米出货量第一次问鼎中国智能手机。这也是进
41、入智能手机时代后， 中国品牌第一次夺得中国第一。 也就意味中国品牌第一次有实力超越诺基亚时代之后的巨头之一三星。也正是在这段时期，四大中国手机品牌华为、OPPO、vivo、小米，在国内的智能手机市场脱颖而出。这期间伴随的是三星在国内市场的迅速衰落以及其他无数的中国中小手机品牌的诞生和消亡。 2018 年，小米在印度市场超越三星登顶了印度智能手机第一。同一年，华为异军突起， 作为中国手机品牌第一次迈入 2 亿部的关卡， 仅仅华为一家的智能手机的体量就达到了三星的 2/3。而另辟蹊径出海非洲的中国品牌传音也在非洲市场成功超越诺基亚和三星的功能机和智能机的份额，成为非洲之王。 截止 2019 年，中
42、国的这五大手机品牌，于手机（功能机+智能机）市场份额中，在中国取得 84.5%的份额，在印度夺得 59.5%的份额，在中东非地区获取 46.1%份额。也就意味着，在这占据全球智能手机 49%的三个市场中，中国手机品牌已经拥有 70%的份额。 这是目前中国品牌已经取得的成就， 这同时也是需要中国品牌依然继续去守护的成绩。 展望未来，展望未来，我们的判断和预测如下我们的判断和预测如下： 中国市场红利已经被中国市场红利已经被瓜分，各大中国品牌保持目前的平衡局面瓜分，各大中国品牌保持目前的平衡局面 中国品牌中国品牌在在印度和非洲市场份额增加已经相对有限， 但仍印度和非洲市场份额增加已经相对有限， 但仍
43、可以享受这两可以享受这两块市场智能手机自然增长的需求块市场智能手机自然增长的需求 亚太地区（除印度、中国）仍然有份额亚太地区（除印度、中国）仍然有份额增长增长空间空间 发达地区发达地区，尤其是西欧，尤其是西欧，是近两年是近两年中国品牌进入的重点区域，也是中国中国品牌进入的重点区域，也是中国品牌未来会投入大量资源的地区品牌未来会投入大量资源的地区 中国品牌下一个战场是欧洲，是华为已经成功打入但是却因为中美冲突不得不拱手相让的市场。 历史的责任这次从华为的肩上转移到了小米、 OPPO、vivo 的肩上。 我们预计， 在 2024 年， 中国五大品牌会在全球市场中拿下 54%的份额。而这个过程会带来
44、海外小品牌的消亡以及三星部分份额的丢失。 我们认为中国品牌我们认为中国品牌有能力在欧洲夺取份额的优势在于有能力在欧洲夺取份额的优势在于： 中国市场有足够体量为中国品牌奠定自己的基本盘和规模中国市场有足够体量为中国品牌奠定自己的基本盘和规模 中国中国手机手机品牌可以将自身在中国的成功经验复制到海外市场品牌可以将自身在中国的成功经验复制到海外市场 中国市场配套的供应链中的企业为中国手机品牌提供最领先的技术和中国市场配套的供应链中的企业为中国手机品牌提供最领先的技术和制造能力制造能力 更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 14 图表图表 15: 全球智能手机出货
45、量份额按照品牌拆全球智能手机出货量份额按照品牌拆分：分：2014-2024E 图表图表 16: 全球全球智能手机出货量智能手机出货量及预测及预测：2014-2024E：中国五大中国五大 vs 三星三星+苹果苹果 E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 图表图表 17: 中国五大智能手机品牌份额中国五大智能手机品牌份额在全球各在全球各份额份额比较比较 图表图表 18: 2022 年年全球智能手机份额全球智能手机份额预测预测按照品牌按照品牌拆分拆分 注释：EMEA，Europe, Middle East a
46、nd Africa，欧洲、中东和非洲 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际 E=浦银国际预测 资料来源：IDC、Bloomberg、浦银国际预测 0%10%20%30%40%50%60%2014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E苹果三星中国五大其他01002003004005006007002014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E出货量：百万中国五大苹果+三星0%20%40%60%80%100%201820192018201920182019201820192018201
47、920182019中国印度亚洲其他EMEA北美拉美中国五大其他苹果; 15%三星; 20%中国五大; 50%其他; 15%更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 15 1. 中国市场是中国品牌中国市场是中国品牌出海的基本保障出海的基本保障 在 2019 年， 华为、 OPPO、 vivo、 小米的全球出货量分别为 2.41 亿、 1.14 亿、1.10 亿、 1.26 亿， 而这四个品牌在中国的出货量分别约为 1.41 亿、 6300 万、6700 万、4000 万。仅仅以这四个品牌中国的出货量就排在 2019 年全球智能手机品牌出货量的第三、七、八、九的位
48、置。也就是说，这四个这四个中国中国品牌品牌即使即使不统计不统计海外海外出货量，仅仅出货量，仅仅中国地区的智能手机出货量中国地区的智能手机出货量也也超过了超过了几乎几乎所所有有除了三星和苹果以外的竞争对手了。除了三星和苹果以外的竞争对手了。 所以，所以，国内国内市场是市场是中国中国四大四大手机手机品牌的基本盘品牌的基本盘，也，也是中国手机品牌的大后是中国手机品牌的大后方。方。2019 年，这四大手机品牌背靠中国市场已接近或超过 100 亿人民币的净利润，足够支撑海外扩张。只要这四大品牌在国内市场保持稳定，即使在出海过程中遇到一些困难也不会动摇公司基本的盈利能力。例如，小米在2015 年第一次进入
49、巴西市场并不成功，但是这并没有阻止小米重整旗鼓在2019 年做好准备再次打入巴西市场。简单理解，中国市场给予了中国拓展海外市场时一定的犯错的空间。 在 2016 年，三星的 Note7 的电池发生重大事故，导致其在中国市占率一路下滑。 因为三星缺少韩国本土的巨大市场作为保障， 因此一旦在海外市场犯了错误就比较难以挽回。三星在中国智能手机出货量的份额也从 2016 年的5.5%下降到 2019 年的 0.8%。 图表图表 19：中国智能手机品牌中国智能手机品牌 2019 年年净利润估算：净利润估算：中国品牌中国品牌有足够资金支撑有足够资金支撑他他们的们的海外海外业务业务扩张扩张 注释：华为、OP
50、PO、vivo 的净利润是智能手机相关业务部净利润估算。小米和传音的净利润来自其年报披露的数字。 资料来源：公司资料、IDC、Bloomberg、浦银国际 010,00020,00030,00040,000小米华为*OPPO*vivo*传音人民币百万更多资料请访问 平台官网：更多资料请访问 平台官网： 2020-09-01 16 非洲是传音非洲是传音的的大本营大本营 同样的道理也适用传音。 因为对于传音来说， 2019 年非洲 52.5%的手机份额就是传音的基本盘和大后方。这可以为传音去渗透其他发展中地区提供支撑。最典型的例子就是传音早在 2016 年就进入印度市场。甚至在 2017 年还做得
