1、中国钢铁行业投资机会分析中国钢铁行业投资机会分析组员组员高璐高璐韩木兰韩木兰赵晖赵晖王远航王远航黎晓君黎晓君 2007.6.92007.6.9Top-Down Top-Down 三步分析法三步分析法宏观经济分析宏观经济分析行业分析行业分析公司分析公司分析结论结论宏观分析宏观分析宏观层面看好钢铁行业宏观层面看好钢铁行业 20072007年年IMFIMF的报告显示：世界经济体的宏观的报告显示：世界经济体的宏观经济发展，虽然有增速减缓趋势，但仍将经济发展，虽然有增速减缓趋势，但仍将保持平稳增长的局面。保持平稳增长的局面。 20072008发达经济体2.50%2.70%美国2.20%2.80%日本2.
2、30%1.90%欧元区2.30%2.30%亚洲发展中国家8.80%8.40%中国10.00%9.50%印度8.40%7.80%中国的经济周期性中国的经济周期性固定资产投资增长强劲固定资产投资增长强劲今年一季度我国国民经济同比增长今年一季度我国国民经济同比增长11.1%11.1%，增速，增速比去年同期加快比去年同期加快0.70.7个百分点，城镇固定资产投资个百分点，城镇固定资产投资同比增长同比增长25.3% 25.3% 。我国从我国从20032003年以来，经济的高增长主要靠的是非年以来，经济的高增长主要靠的是非常快的投资增长，高速的投资增长拉动建材、能常快的投资增长，高速的投资增长拉动建材、能
3、源的价格均迅速上涨。源的价格均迅速上涨。 国家发改委今年第一季度的行业报告分析认为，国家发改委今年第一季度的行业报告分析认为，20072007年我国固定资产投资增长仍然在年我国固定资产投资增长仍然在20%20%以上。以上。从过去的统计看，今年剩余时间投资增长速度将从过去的统计看，今年剩余时间投资增长速度将加快。加快。固定资产投资增长强劲固定资产投资增长强劲相关产业发展预期强劲相关产业发展预期强劲国家十一五规划鼓励相关行业发展，如国家十一五规划鼓励相关行业发展，如* * 汽车工业：年均增长率预计在汽车工业：年均增长率预计在10%10%左右左右* * 机械工业：产业的经济总量将进入世界前三名机械工
4、业：产业的经济总量将进入世界前三名，总产值和增加值预计年均增长，总产值和增加值预计年均增长12%12%左右左右 今年一季度，我国主要用钢行业如汽车、机械、今年一季度，我国主要用钢行业如汽车、机械、船舶、家电等生产增长幅度都保持在船舶、家电等生产增长幅度都保持在20%20%以上。以上。结论结论钢铁作为企业生产的基本原料，国内外总钢铁作为企业生产的基本原料，国内外总体经济走势对钢铁行业发展有利。体经济走势对钢铁行业发展有利。 行业分析行业分析Pros Pros 行业的机遇分析行业的机遇分析产销两旺的现状产销两旺的现状国内需求强劲国内需求强劲出口市场保持优势出口市场保持优势Pros I-Pros I
5、-产销两旺的现状产销两旺的现状中国大陆为中国大陆为4187841878万吨，占全球的钢产量的万吨，占全球的钢产量的34% 34% ，是第一大生产大国，是第一大生产大国1 14 4月份全国生产钢材月份全国生产钢材1722117221万吨，其中重万吨，其中重点统计单位生产钢材点统计单位生产钢材10201.6610201.66万吨，销售万吨，销售钢材钢材10205.9810205.98万吨，钢材实物产销率达到万吨，钢材实物产销率达到99.599.5。Pros II- Pros II- 国内需求保持强劲国内需求保持强劲中国钢铁市场消费量约占全球的中国钢铁市场消费量约占全球的33%33%，是，是全球最大
6、的钢铁消费市场。全球最大的钢铁消费市场。预计到预计到20102010年，中国钢材消费将达到年，中国钢材消费将达到4.84.8亿吨左右亿吨左右2001-20032001-2003年，市场的强劲需求拉动了钢铁年，市场的强劲需求拉动了钢铁生产的高速增长生产的高速增长20042004年以后年以后, , 市场需求增速下降市场需求增速下降, ,但进口钢但进口钢材、钢坯大幅减少，出口显著增长，支持材、钢坯大幅减少，出口显著增长，支持了钢铁生产的持续高速增长了钢铁生产的持续高速增长Pros IIIPros III出口市场保持优势出口市场保持优势自自20042004年开始，由于国际钢铁需求旺盛，年开始，由于国际
7、钢铁需求旺盛，中国企业的钢材、钢坯出口大幅增加，进中国企业的钢材、钢坯出口大幅增加，进口显著减少口显著减少20062006年以来，国际市场钢材价格出现攀升年以来，国际市场钢材价格出现攀升，比去年同期上涨，比去年同期上涨12.512.5，出口市场得到进，出口市场得到进一步改善一步改善。Cons Cons 风险因素分析风险因素分析要素成本上升迅速要素成本上升迅速政策行政风险上升政策行政风险上升 环保压力不容忽视环保压力不容忽视 要素成本上升迅速要素成本上升迅速 钢铁生产的大宗炉料钢铁生产的大宗炉料铁矿石铁矿石、铁合金、进口废钢、煤、电、油、运等、铁合金、进口废钢、煤、电、油、运等，将继续呈现，将继
8、续呈现价格上涨价格上涨的趋势，生产成本增加的压力没有缓解。美林的趋势，生产成本增加的压力没有缓解。美林公司最近将全球铁矿石价格公司最近将全球铁矿石价格20082008年的价格增长调高至年的价格增长调高至8%8%， 20092009年增年增长长3%3%， 20102010年持平。年持平。 铁路运输铁路运输的限制在个别时段、个别地区仍然存在，的限制在个别时段、个别地区仍然存在，20062006年钢铁协会先年钢铁协会先后为鞍钢、本钢、武钢、湘钢、新冶钢等企业，多次与铁道部进行协后为鞍钢、本钢、武钢、湘钢、新冶钢等企业，多次与铁道部进行协调，以解决煤炭的铁路运输救急问题。调，以解决煤炭的铁路运输救急问
9、题。 同时印度等国家在同时印度等国家在出口铁矿石出口铁矿石等方面加强限制，对富铁矿石大幅加税等方面加强限制，对富铁矿石大幅加税，国内企业冶炼成本优势空间减缩。，国内企业冶炼成本优势空间减缩。政策行政风险上升政策行政风险上升 一季度一季度8383个税则号的出口量占个税则号的出口量占到了钢材总出口量的到了钢材总出口量的68.3568.35，一旦国家严格限制这一旦国家严格限制这8383个税则个税则号的钢材出口，号的钢材出口，势必造成钢材势必造成钢材整体出口量的下降整体出口量的下降，从而加大，从而加大国内资源的供应压力国内资源的供应压力至于至于6 6月初，政策调整效果已经月初，政策调整效果已经初步明显
10、，钢产品出口总量开初步明显，钢产品出口总量开始下降，国内价格也有所下始下降，国内价格也有所下跌。利润空间减少跌。利润空间减少。3 3月月1010日，商务部日，商务部20072007年第年第1414号公号公告，将原列入告，将原列入货物自动进口许可货物自动进口许可管理办法管理办法中的大部分钢材品种从中的大部分钢材品种从目录中取消，也就是说除不锈钢产目录中取消，也就是说除不锈钢产品和硅电钢外的其他钢材均可不受品和硅电钢外的其他钢材均可不受进口许可证约束，可放开进口到我进口许可证约束，可放开进口到我国。国。4 4月月5 5日，商务部、海关总署和环保日，商务部、海关总署和环保总局公告总局公告200720
11、07年第年第1717号拟定了号拟定了20072007年加工贸易禁止类商品目录，年加工贸易禁止类商品目录，其中将生铁、铁合金、废钢、钢其中将生铁、铁合金、废钢、钢锭、钢坯列为被禁止加工贸易进出锭、钢坯列为被禁止加工贸易进出口产品。口产品。4 4月月1515日，商务部再次发出公告，日，商务部再次发出公告，将将8383个钢材税目产品的出口退税降个钢材税目产品的出口退税降为为0 0。4 4月月3030日，商务部、海关总署将日，商务部、海关总署将8383个钢材税目列入出口许可证管理目个钢材税目列入出口许可证管理目录，以限制出口。录，以限制出口。环保压力不容忽视环保压力不容忽视 相关资料显示，中国钢铁工业
12、总能耗约占全国的相关资料显示，中国钢铁工业总能耗约占全国的1515，二氧化硫排放，二氧化硫排放量占全国的量占全国的6.66.6，耗水量占工业总量的，耗水量占工业总量的1414，是耗能、耗水和排污，是耗能、耗水和排污的大户。的大户。 4 4月月2727日，国务院召开日，国务院召开“ “钢铁工业关停和淘汰落后产能工作会议钢铁工业关停和淘汰落后产能工作会议” ”，本，本次会议上明确指出：次会议上明确指出：5 5年需关停和淘汰落后炼铁能力年需关停和淘汰落后炼铁能力39863986万吨，落后万吨，落后炼钢能力炼钢能力41674167万吨；今年要关停和淘汰落后炼铁能力万吨；今年要关停和淘汰落后炼铁能力22
13、552255万吨、落万吨、落后炼钢能力后炼钢能力24232423万吨。万吨。在全面推动全局性节能减排工作的背景下，国家发展改革在全面推动全局性节能减排工作的背景下，国家发展改革委与首批委与首批1010个主要钢铁生产省市和自治区政府签订了责任个主要钢铁生产省市和自治区政府签订了责任书，立下书，立下“ “军令状军令状” ”，公布落后产能企业名单，跟踪淘汰的，公布落后产能企业名单，跟踪淘汰的进展情况，调动社会力量进行有效监督。进展情况，调动社会力量进行有效监督。行业分析总结行业分析总结 固定资产投资固定资产投资、用钢行业发展用钢行业发展和和进出口贸易中机进出口贸易中机电产品出口增长电产品出口增长，是
14、构成我国钢材消费的三大主，是构成我国钢材消费的三大主体领域，是支撑国内钢材价格平稳运行的主要因体领域，是支撑国内钢材价格平稳运行的主要因素。素。 国际钢铁协会国际钢铁协会(IISI)2007(IISI)2007年年5 5月月3030日表示，虽然中日表示，虽然中国政府减弱了对钢铁企业出口的激励，但今年中国政府减弱了对钢铁企业出口的激励，但今年中国钢铁出口仍可能增长国钢铁出口仍可能增长40% 40% 总体来看，钢铁行业面临的机遇多于挑战，随着总体来看，钢铁行业面临的机遇多于挑战，随着行业重组和结构优化，其带来的资源优化和竞争行业重组和结构优化，其带来的资源优化和竞争力提升将增加投资该行业的价值。力
15、提升将增加投资该行业的价值。公司分析公司分析大中型钢铁企业现况大中型钢铁企业现况仍然保持强劲的盈利能力仍然保持强劲的盈利能力 虽然铁矿石原料合同价格今年上涨虽然铁矿石原料合同价格今年上涨9.5% 9.5% 但各企业的成品合同价格今年二季度同比上涨但各企业的成品合同价格今年二季度同比上涨5-8%, 5-8%, 仍仍然保持了较大的获利空间。（据有关统计，只要成品然保持了较大的获利空间。（据有关统计，只要成品价格上涨超过价格上涨超过2%2%即可抵消即可抵消9.5%9.5%的原料成本增幅。）的原料成本增幅。）中国出口退税政策的负面影响将减少中国出口退税政策的负面影响将减少 中国削减出口退税使得中国钢铁
16、出口业务受到较大打中国削减出口退税使得中国钢铁出口业务受到较大打击击 但全球钢铁需求周期处于上升阶段但全球钢铁需求周期处于上升阶段, , 美国即其它钢铁进美国即其它钢铁进口国的国内价格大幅提高，将抵消该政策的负面影响口国的国内价格大幅提高，将抵消该政策的负面影响国家国家产业政策对产业政策对大型企业和特种钢企有利大型企业和特种钢企有利 产业集中限令产业集中限令有利于现有大型钢企：有利于现有大型钢企：5 5年需关停和年需关停和淘汰落后炼铁能力淘汰落后炼铁能力39863986万吨，落后炼钢能力万吨，落后炼钢能力41674167万吨；今年要关停和淘汰落后炼铁能力万吨；今年要关停和淘汰落后炼铁能力225
17、52255万万吨、落后炼钢能力吨、落后炼钢能力24232423万吨。万吨。 产业结构调整产业结构调整有利于部分特种钢企：产品以板有利于部分特种钢企：产品以板材、特别是中板、热轧板为主的企业，材、特别是中板、热轧板为主的企业，20072007年年1-1-2 2月的业绩飙涨将是常态。如宝钢一季度业绩同比月的业绩飙涨将是常态。如宝钢一季度业绩同比预增预增150150以上，更多的以板材为主中小企业增以上，更多的以板材为主中小企业增长率将更高。长率将更高。 同时，市场也作出了积极回应，板同时，市场也作出了积极回应，板材价格升幅大于其它品种，具体如下：材价格升幅大于其它品种，具体如下：不同钢材价格增幅大不
18、同不同钢材价格增幅大不同. .板材价格指数为板材价格指数为116.59116.59点，比去年点，比去年1212月上升月上升4.57%4.57%。从各月走势看。从各月走势看，1 1月份板材走势强于长材，板材指数环比增加高于长材月份板材走势强于长材，板材指数环比增加高于长材1 1个点；个点；2 2月月份长材、板材指数均小幅上升，走势均衡；份长材、板材指数均小幅上升，走势均衡；3 3月份长材、板材走势均月份长材、板材走势均保持平稳，长材指数略有上升，板材指数略有下降。保持平稳，长材指数略有上升，板材指数略有下降。 钢铁行业典型公司钢铁行业典型公司 代码代码 简称简称 总股本实际流总资产排主营收入排净
19、利润排总股本实际流总资产排主营收入排净利润排 ( (亿股亿股) )通通A A股股 ( (亿元亿元) ) 名名 ( (亿元亿元) ) 名增长率名名增长率名600005600005武钢股份武钢股份 78.3878.38 28.3628.36490.85490.85 4 4 124.10124.10 4 4604.60604.60 5 5 600019600019宝钢股份宝钢股份175.12175.12 47.3547.351778.41778.4 1 1 429.75429.75 1 1156.38156.381919600001600001邯郸钢铁邯郸钢铁 28.1628.16 14.4914.
20、49242.84242.841010 59.8459.841313 92.4192.4126 26 600117600117西宁特钢西宁特钢 6.936.93 3.243.24 69.59 69.59 2626 10.6210.623131 52.8752.8730 30 000959000959首钢股份首钢股份 29.0529.05 10.3010.30170.23170.231212 62.6762.671212 41.8541.8532 32 行业平均行业平均 19.7919.79 6.736.73188.67188.67 53.03 53.03 212.73212.73 2007-3-
21、12007-3-1宝钢股份（宝钢股份（600019600019）国内钢铁行业龙头国内钢铁行业龙头 市盈率仅市盈率仅1313倍多，是典型的价值洼地品种，倍多，是典型的价值洼地品种，且公司中报预增且公司中报预增5050以上。以上。中国钢铁业并购持续升温，预期产生一定的溢价中国钢铁业并购持续升温，预期产生一定的溢价空间空间与新疆与新疆八一钢铁八一钢铁集团完成国内首例跨地域钢厂集团完成国内首例跨地域钢厂 重组重组与邯钢集团跨区合作建厂与邯钢集团跨区合作建厂 与其他钢企的合并合作也正在推进与其他钢企的合并合作也正在推进武钢股份武钢股份 （600005600005）动态市盈率较低动态市盈率较低主要产品为价
22、格飙升的特种钢主要产品为价格飙升的特种钢产品的技术含量及附加值不断提高，经营产品的技术含量及附加值不断提高，经营业绩也相应不断增长。业绩也相应不断增长。 完成对武汉钢铁集团公司钢铁主业的收购完成对武汉钢铁集团公司钢铁主业的收购工作，净利润大幅提高工作，净利润大幅提高 结结 论论1 1）宏观经济环境仍然向好，尽管有各种风险）宏观经济环境仍然向好，尽管有各种风险因素，但总体来说，在经济处于周期性上因素，但总体来说，在经济处于周期性上升的阶段，钢铁行业仍有较大的投资机会升的阶段，钢铁行业仍有较大的投资机会2 2）在各股中，由于经济及政策原因）在各股中，由于经济及政策原因, , 应选择应选择盈利能力强，抗风险能力大的大中型钢铁盈利能力强，抗风险能力大的大中型钢铁企业，特别是主营业务竞争优势明显，发企业，特别是主营业务竞争优势明显，发展潜力大，当前价值相对低估的宝钢股份展潜力大，当前价值相对低估的宝钢股份和武钢股份。和武钢股份。 Thank You!Thank You!
