1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 吉利汽车 00175.HK 公司研究 | 动态跟踪 吉利汽车销量吉利汽车销量同比增速同比增速略低于略低于行业平均水平行业平均水平，极氪，极氪月度交付创新高月度交付创新高。吉利汽车 5 月销量 8.91万辆，同比下降7.38%，环比增长 23.45%，前5月累计销量 48.72万辆，同比下降 8.08%。据乘联会，5 月狭义乘用车批发销量同比下滑 1.3%，吉利汽车销量同比增速略低于行业平均水平。5 月吉利新能源车销量 22348 辆，同比增长360.4
2、0%，环比增长 42.93%，其中极氪品牌 5 月销售 4330 辆，环比大幅增长102.62%，创月度交付新高，前 5 月累计销量 14708 辆，预计芯片短缺逐月缓解后极氪交付将提速，促进销量较快增长。 吉利品牌吉利品牌销量销量改善改善较多较多，预计疫情预计疫情企稳企稳后后销量将向上销量将向上。5 月吉利品牌销量 7.77 万辆，同比下降 0.48%，环比增长 25.67%，同比增速跑赢行业平均水平，前 5 月累计销量 42.32 万辆，同比下降 3.66%。5 月中国星高端系列销量 1.41 万辆，环比增长12%，帝豪家族销量1.51万辆，双博家族销量1.14万辆，双缤家族销量1.46万
3、辆。新车方面，5月吉利缤瑞 COOL上市，外观更具运动感，起步响应最快低至 0.2秒，同级车型领先，配备深度定制的智能座舱系统吉利银河OS提升竞争力。随着疫情企稳及供应链恢复，车企将加大力度补库存，消费者前期订单需求释放，星越 L 混动版、帝豪 L 混动版、缤瑞 COOL 等车型有望有更好销量表现，促进吉利品牌销量向上。 领克领克品牌恢复较慢，智能电混新车品牌恢复较慢，智能电混新车有望有望助力销量回升助力销量回升。5 月领克品牌销售 1.13 万辆，同比下降 37.21%，环比增长 10.08%，前 5 月累计销售 6.41 万辆，同比下降29.44%，豪华旗舰 SUV 领克 09 累计交付正
4、式破万，单车均价突破 30 万，引领品牌提升。领克发布全新智能电混技术 Lynk E-Motive，源于雷神智能混动技术平台，具备更低油耗、更快起步及百公里加速等特性，支持底盘域、智驾域、座舱域及车身域全场景 OTA 升级，预计今年将基于该平台推出 4 款电混车型，未来两年还将再推出 3 款产品，至 2025 年全系产品将搭载智能电混技术，智能电混新车上市有望助力领克销量回升。 预测 2022-2024 年 EPS 分别为 0.69、0.89、1.16 元，可比公司为 A、H 股整车公司，可比公司 22 年 PE 平均估值 19 倍，目标价 13.11 元人民币，16.17 元港币（1 港币=
5、0.8108 人民币），维持买入评级。 风险提示 吉利品牌销量低于预期风险、领克品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 92,114 101,611 123,995 145,122 173,890 同比增长(%) -5.4% 10.3% 22.0% 17.0% 19.8% 营业利润(百万元) 4,965 3,180 6,238 8,529 10,955 同比增长(%) -42.8% -36.0% 96.2% 36.7% 28.4% 归属母公司净利润(百万元) 5,534 4,847 6,954 8,902 1
6、1,643 同比增长(%) -32.4% -12.4% 43.4% 28.0% 30.8% 每股收益（元） 0.55 0.48 0.69 0.89 1.16 毛利率(%) 16.0% 17.1% 15.7% 16.3% 16.8% 净利率(%) 6.0% 4.8% 5.6% 6.1% 6.7% 净资产收益率(%) 8.7% 7.1% 9.2% 10.6% 12.1% 市盈率（倍） 22.8 26.1 18.2 14.2 10.8 市净率（倍） 2.0 1.8 1.7 1.5 1.3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公
7、司主要财务信息 股价（2022年06月17日） 14.92 港元 目标价格 16.17 港元 52 周最高价/最低价 29.39/9.86 港元 总股本/流通 H 股（万股） 1,002,085/1,002,085 H 股市值（百万港币） 149,511 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022 年 06 月 18 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -2.86 10.91 30.42 -33.65 相对表现 0.49 8.62 32.4 -7.45 恒生指数 -3.35 2.29 -1.98 -26.2 姜雪晴 执业证书编号：S0860512060001 赵越
8、峰 021-63325888*7507 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 唐英韬 极氪销量快速增长，吉利品牌销量同比增速好于行业平均水平 买入（维持） 疫情拖累整体销量同比下降，新能源车表现出色 2022-05-12 中国星系列销量比重提升，领克短期承压 2022-04-08 费用率增长导致盈利低于预期，产品结构改善促进毛利率提升 2022-04-03 更多投研资料 公众号：mtachn 吉利汽车动态跟踪 极氪销量快速增长，吉利品牌销量同比增速好于行业平均水平 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联
9、系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位单位:百万元百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位单位:百万元百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 19,151 28,085 28,198 33,102 41,154 营业收入营业收入 92,114 101,611 123,995 145,122 173,890 存货 3,691 5,522 5,788 6,729 8,013 营业成本 -77,377 -84,199 -104,470 -121,462 -144,626
10、应收账款 27,868 31,549 30,999 36,280 43,472 毛利 14,737 17,412 19,525 23,659 29,264 预付款项 0 0 0 0 0 销售费用 -5,053 -6,323 -5,580 -6,530 -7,825 其他 225 140 190 60 61 管理费用 -5,745 -7,908 -8,698 -9,568 -11,337 流动资产合计流动资产合计 50,935 65,296 65,174 76,172 92,700 其他收入 1,030 1,211 1,488 1,741 2,087 固定资产 26,574 30,859 27,
11、634 28,565 29,326 营业利润营业利润 4,965 3,180 6,238 8,529 10,955 权益性投资 9,689 10,205 12,248 14,725 17,428 财务成本净额 208 280 323 110 104 无形资产 18,610 20,901 20,928 22,713 24,497 权益性投资损益 1,267 1,205 1,260 1,355 1,696 商誉 43 58 68 78 88 除税前溢利除税前溢利 6,441 4,665 7,820 9,993 12,755 其他 4,965 7,023 10,668 11,220 11,866 所
12、得税 -866 -312 -782 -999 -1,020 非流动资产合计非流动资产合计 59,881 69,046 71,546 77,300 83,205 净利润(含少数股东损益) 5,575 4,353 7,038 8,994 11,735 资产总计资产总计 110,816 134,341 136,721 153,472 175,905 净利润净利润(不含少数股东损益不含少数股东损益) 5,534 4,847 6,954 8,902 11,643 短期借款 0 1,907 1,500 2,940 500 少数股东损益 41 -494 85 92 92 应付账款 41,516 57,393
13、 55,781 61,314 73,569 其他综合收益 -220 -56 28 36 47 租赁负债 30 198 32 32 32 综合收益总额 5,354 4,297 7,066 9,030 11,782 应付税项 340 853 853 853 853 综合收益总额(母公司) 5,315 4,783 6,982 8,938 11,690 其他 0 0 0 0 0 综合收益总额(少数股东) 40 -485 85 92 92 流动负债合计流动负债合计 41,887 60,351 58,166 65,139 74,953 每股收益 0.55 0.48 0.69 0.89 1.16 长期借款
14、1,960 0 50 350 650 应付债券 2,335 2,863 2,772 3,184 3,715 主要财务比率 其他 421 907 149 182 185 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计非流动负债合计 4,716 3,770 2,971 3,716 4,551 成长能力成长能力 负债合计负债合计 46,602 64,120 61,137 68,855 79,504 营业收入 -5.4% 10.3% 22.0% 17.0% 19.8% 股本 180 183 186 189 192 营业利润 -42.8% -36.0% 96.2% 36.7% 2
15、8.4% 储备 63,451 68,423 75,226 84,164 95,854 归属于母公司净利润 -32.4% -12.4% 43.4% 28.0% 30.8% 少数股东权益 582 1,615 172 264 355 获利能力获利能力 股东权益合计股东权益合计 64,213 70,221 75,584 84,617 96,402 毛利率 16.0% 17.1% 15.7% 16.3% 16.8% 负债和股东权益总计负债和股东权益总计 110,816 134,341 136,721 153,472 175,905 净利率 6.0% 4.8% 5.6% 6.1% 6.7% ROE 8.7
16、% 7.1% 9.2% 10.6% 12.1% 现金流量表 ROIC 单位单位:百万元百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力偿债能力 归母净利润归母净利润 5,534 4,847 6,954 8,902 11,643 资产负债率 42.1% 47.7% 44.7% 44.9% 45.2% 折旧摊销 3,969 4,551 4,699 4,826 4,996 流动比率 1.22 1.08 1.12 1.17 1.24 营运资金变动 -8,131 11,289 -316 -148 4,309 速动比率 1.13 0.99 1.02 1.07 1.13 财务费用 -
17、208 -280 -323 -110 -104 营运能力营运能力 其它 434 -5,059 -287 33 3 应收账款周转率 3.4 4.0 4.0 4.0 4.0 经营活动现金流经营活动现金流 1,597 15,348 10,727 13,503 20,848 存货周转率 18.2 18.0 18.0 18.0 18.0 资本支出 -4,485 -7,536 -5,091 -7,541 -7,541 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 1.0 1.1 于联营公司之权益 -852 -516 -2,044 -2,476 -2,703 每股指标（元）每股指标（元） 其他 -93 893 -5
18、,416 -526 -610 每股收益 0.55 0.48 0.69 0.89 1.16 投资活动现金流投资活动现金流 -5,430 -7,159 -12,551 -10,543 -10,854 每股经营现金流 0.16 1.53 1.07 1.35 2.08 股本及分红 12 3 3 3 3 每股净资产 6.41 7.01 7.54 8.44 9.62 借款 -129 -53 -357 1,740 -2,140 估值比率估值比率 其他 3,878 966 -1,120 201 196 市盈率 22.8 26.1 18.2 14.2 10.8 筹资活动现金流筹资活动现金流 3,761 916
19、-1,474 1,945 -1,942 市净率 2.0 1.8 1.7 1.5 1.3 现金净增加额现金净增加额 -72 9,105 -3,297 4,905 8,052 资料来源：东方证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 吉利汽车动态跟踪 极氪销量快速增长，吉利品牌销量同比增速好于行业平均水平 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析
20、师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 由于在报告发出之
21、时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动； 看淡：
22、相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 更多投研资料 公众号：mtachn 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告” ）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其
23、为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务
24、状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投
25、资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： 更多投研资料 公众号：mtachn
