1、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级： 买入 Table_Authors 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 电话：010-81152682 杨宇轩 电子行业研究助理 电话：010-81152680 Table_BaseData 公司基本数据 最新收盘价（元） 60.07 一年内最高/最低价（元） 60.07/60.07 市盈率（当前） 0.00 市净率（当前） 总股本（亿股） 3.60 总市值（亿元） 216.25 资料来源：聚源数据 相关研究 Table_OtherRepor
2、t 核心观点 Table_Summary 拥有自主指令集系统拥有自主指令集系统和自主和自主 IP，具备自主修改升级、无需缴纳具备自主修改升级、无需缴纳license+royalty 费用费用，减少经营信息暴露的可能性减少经营信息暴露的可能性 公司拥有自主指令系统 LoongArch，和基于自主指令集的 IP。非开源指令集的授权均需要收取license+royalty费用，增加了IP购买方的出货量等经营信息暴露的可能性。如果依靠境外指令集架构，会受到国际环境制约，在谈判上也不具备自主权。且已加入的生态系统不易改变，在谈判上具备劣势。是否继续使用、能否自主升级、自主增删，都有很强的不可控性。 拥有
3、拥有自主自主指令集，可以自主掌控指令集，可以自主掌控产品研发进度产品研发进度 商业化程度很高的 CPU 生态的主导者因为利益影响，其架构开放程度有限，为了保持自身先进性，往往最先版本优先使用，落后版本授权获利，独立开辟赛道才能实现追赶和赶超。龙芯中科无需基于外部指令集，无需融入外部信息技术体系，可自主掌控研发进度。 开发“翻译”功能，在开发“翻译”功能，在 LoongArch 平台上运行平台上运行 MIPS 和和 X86 应用应用 龙芯通过提供操作系统“基本盘” ，实现了对龙芯系列处理器和配套芯片的完备支持。开发的“翻译”功能完成主流开源软件迁移，开发了从 MIPS 和 X86 到 Loong
4、Arch 的二进制翻译系统，可在 LoongArch 平台上运行MIPS和X86应用，完成主流开源软件在龙芯系统上的迁移。 已跨过最难的起步阶段，生态建设正在从量变向质变发展已跨过最难的起步阶段，生态建设正在从量变向质变发展 自主指令集 CPU 在起步期由于用户数量少，面临极高生态壁垒的挑战。生态培育是自主指令集公司的难点，前期需要自己花时间精力进行培育，一旦量逐渐积累完成推广，就会产生质变。公司已经过量的积累，即将迎来质的转变。 政府政府&国有企事业单位具千亿市场，消费级市场未来可期。国有企事业单位具千亿市场，消费级市场未来可期。 政府及国有企事业单位已成千亿级市场。政府机关和国有企事业单位
5、是国产 CPU 的主阵地，PC+服务器市场规模在 1019.2-2234.4 亿规模之间。一旦公司进一步完成技术升级，逐步打开消费级市场，潜在的市场规模将更加可观。 投资建议投资建议 我们预计 2022-2024 年，公司营收分别为 15.78/20.47/28.16 亿元（+31.3%/+29.7%/+37.6%） ；归母净利润分别为 3.37/4.67/6.55 亿元（+42.5%/+38.3%/+40.2%） 。按照 IPO 定价 60.07 元，对应 PE 分别为64/46/33 倍，公司深耕自主指令集 CPU，在国产替代的背景下业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
6、风险提示风险提示 国产化进程不及预期；研发进度不及预期；客户导入不及预期。 盈利预测盈利预测 Table_Profit 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 12.01 15.78 20.47 28.16 同比增速（%） 11.0% 31.3% 29.7% 37.6% 归母净利润（亿元） 2.37 3.37 4.67 6.55 同比增速（%） 229.8% 42.5% 38.3% 40.2% EPS(元/股) 0.66 0.94 1.30 1.82 PE（倍） 91 64 46 33 资料来源：Wind，首创证券 Table_Title 全自主 CPU开启中国“芯时代”
7、 Table_ReportDate 龙芯中科(688047)公司深度报告 | 2022.06.22 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录目录 1 核心推荐逻辑核心推荐逻辑 . 1 1.1 基于自主指令系统 LoongArch，核心技术自主可控. 1 1.2 政府&国有企事业单位具千亿市场，消费级市场未来可期 . 1 1.3 在生态发展上率先走出第一步，强化更多人融入、壮大龙芯生态的动机 . 1 2 始于始于 2001，耕耘自主，耕耘自主 CPU 21 年
8、年 . 1 2.1 发展历程、股权、实控人等 . 1 2.2 源自计算所的技术传承 . 3 3 核心壁垒：自研核心壁垒：自研 LoongArch 指令集且实现兼容，独立开辟赛道才能赶超指令集且实现兼容，独立开辟赛道才能赶超 . 3 3.1 拥有自主指令系统的重要性 . 3 3.2 LoongArch 指令集：基于 MIPS 自主研发，芯片性能追赶国际主流产品 . 5 4 主要产品：三芯一翼主要产品：三芯一翼三类三类 CPU&基础软硬件解决方案基础软硬件解决方案 . 6 4.1 三芯：提供三类处理器及配套芯片 . 6 4.2 一翼：提供基础软硬件解决方案 . 8 4.3 下游聚焦工控和信息化 .
9、 9 4.3.1 信息化领域 . 10 4.3.2 工控领域 . 12 5 配套生态：在垄断中寻突破，为丰富生态开新路配套生态：在垄断中寻突破，为丰富生态开新路 . 14 5.1 提供操作系统“基本盘”，强化更多人融入、壮大龙芯生态的动机 . 14 5.2 “翻译”功能助力龙芯语言发展，完成主流开源软件迁移 . 17 6 财务分析财务分析 . 18 6.1 收入结构及变化 . 18 6.2 毛利和毛利率：受益于自主创新优势，毛利率保持在较高水平 . 19 6.3 利润表分析 . 20 6.4 资产负债表分析 . 22 6.5 现金流量表分析 . 23 7 盈利预测盈利预测 . 24 8 风险提
10、示风险提示 . 24 插图目录 图 1 龙芯中科发展历程图 . 2 图 2 龙芯中科股权结构 . 2 图 3 国际 CPU商用市场份额 . 4 图 4 公司龙芯自主指令系统 . 6 图 5 公司处理器性能提升进程 . 7 图 6 三大系列处理器产品对应下游市场应用情况 . 7 图 7 CPU三类市场划分及特点 . 8 图 8 龙芯解决方案：从端到云全产业链，深度开放赋能 . 9 图 9 信息化和工业控制两大应用领域主要对应公司产品 . 10 图 10 龙芯桌面及服务器产品 . 10 图 11 基于龙芯的工控设备 . 12 图 12 LoongArch 已原生支持 Linux 主流应用开发环境
11、. 15 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 13 龙芯生态布局 . 16 图 14 龙芯生态合作伙伴 . 17 图 15 龙芯 Linux 平台 3+10+X 应用 . 17 图 16 开源软件在龙芯平台的迁移 . 18 图 17 二进制翻译打印利旧架构 . 18 图 18 2018-2021 年各业务收入结构变化情况 . 19 图 19 2021 年各业务收入占比情况 . 19 图 20 2018-2021 年三大业务板块毛利率变化情况 . 19 图
12、 21 2018-2021 年三大业务板块毛利结构变化情况 . 19 图 22 2018-2021 公司销售费用变化情况 . 20 图 23 2018-2021 公司管理费用变化情况 . 21 图 24 2018-2021 公司研发费用变化情况 . 22 图 25 2018-2021 公司财务费用变化情况 . 22 图 26 2018-2021 公司利息支出变化情况 . 22 图 27 公司存货及应收账款周转情况 . 23 图 28 公司资产负债率及资产结构 . 23 图 29 公司现金流情况 . 23 表格目录 表 1 不同主流指令集架构及应用公司 . 4 表 2 国有单位国产替代市场规模测
13、算 . 8 表 3 公司信息化类芯片产品 . 11 表 4 信息化类芯片销售收入、销量及单价变化 . 12 表 5 公司工控类芯片产品 . 13 表 6 工控类芯片销售收入、销量及单价变化 . 14 表 7 公司毛利率同业对比 . 20 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 核心推荐逻辑核心推荐逻辑 1.1 基于基于自主指令系统自主指令系统 LoongArch，核心技术自主可控，核心技术自主可控 1）无需购买商业无需购买商业 IP 进行芯片设计进行芯片
14、设计。X86、ARM 等主流的指令集都还未开源，非开源指令集的授权均需要收取 license+royalty 费用，增加了成本。且随着royalty费用开始收取，具体片数等属于企业秘密的信息也可能暴露，企业信息安全得不到保障。 2）无需无需基于基于其他其他指令集指令集，无需，无需融入融入其他其他信息技术体系信息技术体系。商业化程度很高的生态的主导者因为利益影响，开放程度是有限的，势必要着力保持自身先进性，往往最先版本优先使用，落后版本授权获利，但是跟随会导致一直落后是必然的。在同一赛道只能跟随，独立开辟赛道才能实现追赶和赶超。 3）无需无需受限于受限于境外境外指令集限制指令集限制，可自主提升性
15、能，可自主提升性能。依靠境外指令集架构受到国际环境制约，在谈判上也不具备自主权。且费用多为浮动费用，如：ARM 对不同企业和不同销售规模的 license 费用也会有所差异，且合同以几年为周期，随着规模做大，费用具备上升的可能性，但已加入的生态系统不易改变，在谈判上具备劣势。是否继续使用、能否自主升级、自主增删，都有很强的不可控性。 1.2 政府政府&国有企事业单位具千亿市场，消费级市场未来可期国有企事业单位具千亿市场，消费级市场未来可期 政府及国有企事业单位已成千亿级市场。政府及国有企事业单位已成千亿级市场。政府机关和国有企事业单位是国产 CPU 的主阵地，根据国家统计局公布数据，推断我国今
16、年国有单位就业人数在 5600-5700 万人（2020 年为 5563 万人） ；根据海光信息招股书中公布的 CPU 价格数据，预计 PC 芯片价格在 1k 左右，服务器芯片价格在 8k左右；按照每 20 台 PC 配一台服务器计算，PC+服务器市场规模在 1019.2-2234.4 亿规模之间。一旦公司进一步完成技术升级，逐步向消费级打开，市场规模将更加可观。 1.3 在在生态生态发展上发展上率先率先走出第一步，走出第一步，强化更多人融入、壮大龙芯生态的动机强化更多人融入、壮大龙芯生态的动机 自主指令集起步期面临极高生态壁垒的挑战自主指令集起步期面临极高生态壁垒的挑战，看好未来量变决定质变
17、看好未来量变决定质变。生态培育是自主指令集公司的难点，前期需要自己花时间精力进行培育，一旦量逐渐积累完成推广，就会产生质变。 率先走出第一步的发展策略。率先走出第一步的发展策略。龙芯通过提供操作系统“基本盘”，强化更多人融入、壮大龙芯生态的动机，开发的“翻译”功能完成主流开源软件迁移，助力龙芯语言发展。 2 始于始于 2001，耕耘自主耕耘自主 CPU 21 年年 2.1 发展历程、股权、实控人等发展历程、股权、实控人等 积淀深厚，通用式积淀深厚，通用式 CPU 研发始于研发始于 2001 年。年。龙芯中科全称龙芯中科技术股份有限公司（Loongson Technology Corporati
18、on Limited） ，2001年开始进更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 行龙芯 CPU的研发，通过 863、973、NSFC、核高基等重大专项支持，完成早期技术积累。2008 年，公司前身由转移中心和中科算源共同出资设立。公司推出了龙芯 1-3 号系列产品及相关配套产品和软硬件解决方案。2020 年，公司推出了自主指令系统 LoongArch（龙芯架构） ，公司整体变更为股份有限公司。 图 1 龙芯中科发展历程图 资料来源：Wind，首创证券 公司
19、实控人为胡伟武和晋红夫妇，胡伟武长期担任公司董事和总经理，公司实控人为胡伟武和晋红夫妇，胡伟武长期担任公司董事和总经理，晋红长期担任公司投资总监。晋红长期担任公司投资总监。胡伟武持有天童芯源 47.67%的股权，为第一大股东，晋红持有芯源投资 15.02%的合伙份额。胡伟武和晋红通过天童芯源、芯源投资、天童芯正和天童芯国合计控制公司 33.61%的表决权。 公司旗下拥有龙芯广东、龙芯南京、龙芯成都等 11 家全资子公司，其中龙芯南京旗下拥有常熟分公司，龙芯金华旗下拥有杭州分公司。 图 2 龙芯中科股权结构 资料来源：Wind，首创证券 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报
20、告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.2 源自计算所的技术传承源自计算所的技术传承 管理层均具备相关技术背景。管理层均具备相关技术背景。公司 6 位董事中，胡伟武、刘新宇、范宝峡、高翔、张戈 5 位均具有中国科学院计算技术研究所工作经历，研究范围覆盖芯片设计、软件设计等方面。 来自于中科院计算所的传承。来自于中科院计算所的传承。中科院计算所成立于 1956 年，是我国计算机事业的摇篮，曾为“两弹一星”研制计算机，孵化出联想、曙光等企业。 3 核心壁垒：核心壁垒：自研自研 LoongArch 指令指令集且实现集
21、且实现兼容兼容，独立开辟赛道独立开辟赛道才能赶超才能赶超 3.1 拥有自主指令拥有自主指令系统系统的重要性的重要性 指令集是指一种类型 CPU 中用来计算和控制系统的一套指令的集合。指令集以其复杂性可被分类为复杂指令集（CISC）和精简指令集（RISC）两大类，实现指令集架构的物理电路被称为处理器的微架构。指令集和微架构设计为 CPU 最核心的技术，决定了 CPU 的生态、内核的性能、功耗等核心指标。 现存的几个主流指令集：现存的几个主流指令集：X86 为主流的复杂指令集，在计算机市场应用广泛，但授权费较高、自主程度较低。精简指令集中 ARM 应用最为广泛，生态较为完善，但未开源，仍具备一定供
22、应链风险以及需要支付授权费用，MIPS、RISC-V 和 Power 也是精简指令集，且均已经开源，在授权费用方面能够节省一大笔开销，且在自定义指令实现方面具备较高的自由度。 选择了哪个指令集，就要融入哪个生态。选择了哪个指令集，就要融入哪个生态。目前我国具备自主指令集的公司为数不多，绝大部分通用 CPU 企业通过取得指令集授权的方式进行CPU 设计。选择了哪个指令集，就要融入哪个生态。 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 表 1 不同主流指令集架构及应
23、用公司 指令集架构指令集架构 自主指令自主指令 ARM X86 MIPS POWER RISC-V 来源 公司自研 ARM 公司 Intel/AMD/台湾威盛 MIPS 公司 IBM 加州大学伯克利分校 分类 精简指令集（RISC） 复杂指令集(CISC) 精简指令集（RISC） 精简指令集（RISC） 精简指令集（RISC） 是否开源 未开源 未开源 未开源 已开源 已开源 已开源 优点 全自主/供应链安全/免费/灵活 生态完善/自主程度较高 高性能/生态完善 自主程度高/供应链安全/免费 性能强大/自主程度高/供应链安全/免费 自主程度高/供应链安全/免费/灵活 缺点 生态不完善 供应链风
24、险/需要授权费 授权费高/供应链风险/授权层级低 生态不完善 生态不完善 生态不完善 国内外应用公司 龙芯中科/电科申泰 Apple/华为海思/飞腾信息/兆易创新 Intel/AMD/海光信息/上海兆芯 北京君正 国芯科技/中晟宏芯 平头哥/国芯科技 资料来源：龙芯中科，兆易创新，国芯科技，首创证券 目前目前全球计算机领域全球计算机领域 X86 生态体系占生态体系占 89%，被，被 Intel 和和 AMD 垄断。垄断。CPU 商用市场基本被 Intel、AMD 两家占据。其中，Intel 依靠其强大的 X86生态体系，在通用 CPU 市场占据领先地位，市场份额常年保持在 80%左右，AMD近
25、期追赶势头明显，其他厂商整体市场份额不超过 1%。 图 3 国际 CPU商用市场份额 资料来源：龙芯中科，首创证券 Intel80.70%AMD18.30%其他厂商1.00%更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5 自主指令集自主指令集是是 CPU发展绕不过去的话题发展绕不过去的话题，自主指令集的优势涉及三方自主指令集的优势涉及三方面：面： 1）无需购买商业无需购买商业IP进行芯片设计进行芯片设计，成本降低，数据安全有保障，成本降低，数据安全有保障。X86、A
26、RM 等主流的指令集都还未开源，非开源指令集的授权均需要收取license+royalty 费用，增加了成本。且随着 royalty 费用开始收取，具体片数等属于企业秘密的信息也可能暴露，企业信息安全得不到保障。 2）无需基于无需基于其他其他指令集，无需融入指令集，无需融入其他其他信息技术体系信息技术体系，独立开辟赛，独立开辟赛道才有赶超可能性道才有赶超可能性。商业化程度很高的生态的主导者因为利益影响，开放程度是有限的，势必要着力保持自身先进性，往往最先版本优先使用，落后版本授权获利，但是跟随会导致一直落后是必然的。在同一赛道只能跟随，独立开辟赛道才能实现追赶和赶超。 3）无需无需受限于受限于
27、境外境外指令集限制指令集限制，可自主提升性能，可自主提升性能，不被卡脖子才是不被卡脖子才是真自主真自主。依靠境外指令集架构受到国际环境制约，在谈判上也不具备自主权。且费用多为浮动费用，如：ARM 对不同企业和不同销售规模的 license 费用也会有所差异，且合同以几年为周期，随着规模做大，费用具备上升的可能性，但已加入的生态系统不易改变，在谈判上具备劣势。是否继续使用、能否自主升级、自主增删，都有很强的不可控性。 3.2 LoongArch 指令集指令集：基于：基于 MIPS 自主研发，芯片性能追赶国际主流产品自主研发，芯片性能追赶国际主流产品 阶段一阶段一：摒弃直接获取：摒弃直接获取 IP
28、 核授权或指令系统授权，自主定义上百条指核授权或指令系统授权，自主定义上百条指令，形成令，形成 MIPS 兼容的兼容的 LoongISA 指令系统指令系统。2018 年至 2020 年，公司销售主要产品基于 MIPS指令系统，但公司区别于国内其他 CPU设计企业多数采用的 IP 核授权或指令系统授权模式，一直致力于自主研发指令系统，自研发初期即选择基于开放度较高的指令系统并结合自研的模式，在授权体系相对开放的 MIPS 指令系统基础上扩展了数百条自定义指令，形成了 MIPS 兼容指令系统 LoongISA，并在多款 CPU 芯片中得到应用。 阶段二：推出了自主指令系统阶段二：推出了自主指令系统
29、 LoongArch（龙芯架构）（龙芯架构） ，具备更高运，具备更高运行效率行效率。公司在经过长达十余年的潜心研发之后，于 2020 年推出了自主指令系统龙芯架构 LoongArch，LoongArch 架构从架构上进行重新设计，吸纳了现代指令系统演进的最新成果，运行效率更高，相同的源代码编译成LoongArch 比编译成 MIPS 平均动态指令数可减少 10%-20%。 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6 图 4 公司龙芯自主指令系统 资料来源：龙芯中
30、科，首创证券 LoongArch 架构能兼容架构能兼容 X86、ARM，且通过了知识产权评估。，且通过了知识产权评估。同时，该架构可充分融合 X86、ARM 等国际主流指令特性，可实现跨指令平台应用兼容。并通过国内权威第三方机构中国电子信息产业发展研究院的知识产权评估，认定 LoongArch 指令系统与 ALPHA、ARM、MIPS、POWER、RISC-V、X86为不同的指令系统设计。 基于基于 LoongArch 架构的芯片产品已上市销售，逼近开放市场主流水平。架构的芯片产品已上市销售，逼近开放市场主流水平。经过长期积累，龙芯中科基本完成技术“补课”，基于 LoongArch 架构的芯片
31、产品龙芯 3A5000 已于 2020 年底流片，并于 2021 年 5 月开始销售。龙芯3A5000 使用 12/14nm 工艺节点，主频最高为 2.5GHz，集成双通道 DDR4-3200和 HT3.0接口，单核 SPEC CPU 2006 Base 定浮点分值均超过 26 分，通用处理器性能已经逼近商用领域市场主流产品水平，已在党政、工控和信息化市场展开应用，将在进一步迭代优化后，走向商用领域开放市场。 相关领域一通百通相关领域一通百通便于跨界便于跨界，也具备也具备 MCU、GPU 核心技术实力。核心技术实力。公司掌握了处理器核及相关 IP 核设计的核心技术，包括 CPU、GPU、内存控
32、制器、IO接口控制器、高速 SRAM、高速接口、锁相环等核心 IP。 4 主要主要产品产品：三芯一翼三芯一翼三类三类 CPU&基础软硬件解决方案基础软硬件解决方案 4.1 三芯：提供三芯：提供三类三类处理器及配套芯片处理器及配套芯片 性能已逼近市场主流水平。性能已逼近市场主流水平。经过 2001 年以来 20 年的努力，龙芯中科于 2021年正式推出的龙芯 3A5000的通用处理性能已经逼近市场主流产品的水平，正在研制的下一代龙芯 3A6000 及 3A7000 系列性能将达到市场主流产品的水平。2020 年底推出的龙芯 3A5000 使用先进工艺节点，主频最高为更多投研资料 公众号：mtac
33、hn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7 2.5GHz，集成双通道 DDR4-3200 和 HT3.0 接口，单核 SPEC CPU 2006 Base定浮点分值均超过 26 分，逼近开放市场主流产品水平。 图 5 公司处理器性能提升进程 资料来源：龙芯中科，首创证券 目前目前公司公司提供三类产品，提供三类产品，主要主要分为分为：1）面向桌面和服务器应用的龙芯3 号“大 CPU”系列，2）面向工控和终端应用的龙芯 2 号“中 CPU”系列，3）面向嵌入式专门应用的龙芯 1 号“小 CPU”
34、系列。 图 6 三大系列处理器产品对应下游市场应用情况 资料来源：龙芯中科，首创证券 CPU 市场主要分为三类：政务及重点行业市场、企业级市场以及消费市场主要分为三类：政务及重点行业市场、企业级市场以及消费级市场，它们的需求特点各异。级市场，它们的需求特点各异。目前政府市场是国产目前政府市场是国产 CPU 应用最为广泛的应用最为广泛的市场。市场。 1）政务及重点行业市场，对安全性和定制化的要求远高于消费级市场，同时对产业生态的要求相对较低，与国产 CPU 当前的发展现状非常契合，所以此板块是近期国产 CPU 的核心市场。目前龙芯基于国产 CPU 的信息产更多投研资料 公众号：mtachn 公司
35、深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 8 品在电子政务领域已经得到批量应用。 2）企业级市场对产业生态的要求高于政务但低于消费级市场，此板块是国产 CPU 未来重要的增量市场。 3）消费级市场对产业生态的要求最高，对性价比较为敏感，迭代周期短，是国产 CPU 长期需突破的目标市场，尤其是在桌面 CPU 生态方面还有较大的差距，还需要重点弥补。 图 7 CPU 三类市场划分及特点 资料来源：龙芯中科，首创证券 政府及国有企事业单位已成千亿级市场。政府及国有企事业单位已成千亿级市场。政府机关和国有企事业
36、单位是国产 CPU 的主阵地，根据国家统计局公布数据，推断我国今年国有单位就业人数在 5600-5700 万人（2020 年为 5563 万人） ；根据海光信息公布的CPU 价格数据，预计 PC 芯片价格在 1k 左右，服务器芯片价格在 8k 左右；按照每 20台 PC配一台服务器计算，PC+服务器市场规模在 1019.2-2234.4亿规模之间。 表 2 国有单位国产替代市场规模测算 名称 悲观情形 乐观情形 国有单位就业人数（万人） 5600 5700 每人配备 PC数量（台/人） 1.3 2.8 PC数量（万台） 7280 15960 以每 20台 PC配备一台服务器计，服务器数量（万台
37、） 364 798 PC芯片价格（万元） 0.1 0.1 服务器芯片价格（万元） 0.8 0.8 PC芯片市场规模（亿元） 728 1596 服务器芯片市场规模（亿元） 291.2 638.4 PC+服务器芯片市场规模（亿元）服务器芯片市场规模（亿元） 1019.2 2234.4 资料来源：国家统计局，海光信息，首创证券 4.2 一翼：一翼：提供基础软硬件解决方案提供基础软硬件解决方案 公司为下游客户提供基于龙芯生态体系的各种开发板和软硬件模版，公司为下游客户提供基于龙芯生态体系的各种开发板和软硬件模版，三大系列处理器及配套芯片 政务及重点行业市场 企业级市场 安全性、定制化、产业生态要求介于
38、政府和消费级市场之间 消费级市场 产业生态要求最高，安全性、定制化要求最低 安全性、定制化要求最高，产业生态要求最低 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 9 并提供相应的技术支持和服务。并提供相应的技术支持和服务。 解决方案业务收入主要为公司根据信息化与工控客户的应用场景需求，基于龙芯处理器，以开发板及配套软硬件模块的形式，为客户定制包括桌面、服务器、云计算、网络通信安全产品、工控互联网、行业应用等多种类产品参考方案所获取的收入。在此模式下，公司根据实际应用
39、场景需求研制基于龙芯芯片的软硬件模块与应用方案，最终协助客户形成终端产品及服务。 图 8 龙芯解决方案：从端到云全产业链，深度开放赋能 资料来源：龙芯中科，首创证券 在硬件服务方面，主要产品为基于龙芯处理器的开发板和验证模块在硬件服务方面，主要产品为基于龙芯处理器的开发板和验证模块。龙芯处理器通过在标准电路板上搭配配套芯片、内存条、电阻电容等不同类型电子元器件 形成开发板和验证模块。报告期内，发行人主要研制龙芯处理器和桥片等配套芯片，电路板、内存条等其他电子元器件主要通过外部采购。开发板是公司为了推广 CPU 产品，提供给下游板卡企业参考和评估的标准板型产品，下游企业根据应用和市场情况进行裁剪
40、和功能改进，重新设计形成板级产品。由于开发板产品只用于下游设计开发参考，因此销售收入占比较小。验证模块是公司市场开拓早期根据客户需求定制的电路板模块产品，提供给下游整机企业。随着公司芯片业务的提升，硬件模块产品收入占比逐渐降低。 技术服务方面，公司提供的基于龙芯处理器的系统产品开发服务，目技术服务方面，公司提供的基于龙芯处理器的系统产品开发服务，目的是支持客户使用龙芯处理器。的是支持客户使用龙芯处理器。例如，部分客户选择使用与 3 号系列芯片配套的其他定制桥片时，需要公司提供适配技术服务，通过调试以使 3 号系列芯片可与其他定制桥片配套使用。随着市场开拓与积累，客户对龙芯产品的接受度逐步提升，
41、技术服务业务收入占比逐渐降低。 4.3 下游聚焦下游聚焦工控和信息化工控和信息化 根据产品下游下游应用领域应用领域划分，公司芯片产品可分成工控类芯片工控类芯片和信息息化类芯片化类芯片两类。 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 10 图 9 信息化和工业控制两大应用领域主要对应公司产品 资料来源：龙芯中科，首创证券 4.3.1 信息化领域信息化领域 信息化领域方面，公司目前拥有龙芯信息化领域方面，公司目前拥有龙芯 3 号系列处理器。号系列处理器。龙芯 3 号系
42、列为高性能通用处理器，通常集成 4 个及以上 64 位高性能处理器核，与桥片配套使用，应用场景面向桌面和服务器等信息化领域；配套芯片包括桥片及正在研发尚未实现销售的电源芯片、时钟芯片等，其中桥片主要与龙芯 3 号系列处理器配套使用和销售，电源芯片和时钟芯片主要与龙芯 2 号、龙芯 3号系列处理器配套使用。 图 10 龙芯桌面及服务器产品 资料来源：龙芯中科，首创证券 目前该系列产品已经与国内数十家整机品牌合作推出了台式机、笔记本、一体机与服务器设备，已经广泛应用于电子政务办公信息化系统，并在金融、教育等应用中展开批量应用试点： 1）政务服务领域，基于龙芯的计算机与服务器已经在各类办公业务系统中
43、应用达百万套以上。在金融领域，国内多家一线金融机具厂商已经推出了数十款基于龙芯 CPU 的现金类（如 ATM 机）和非现金类（如各类金融自助设备）解决方案，并在多家金融机构进行了落地应用。 处理器及配套芯片 信息化 工业控制 龙芯 3 号系列 配套桥片 龙芯 1 号系列 龙芯 2 号系列 龙芯 3 号系列（高端工控） 配套桥片 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 11 2）教育领域，基于龙芯的中小学电子教室解决方案，大学科研教学实验平台方案等已经在上百所学校
44、进行推广应用。 表 3 公司信息化类芯片产品 产品产品领域领域 系列系列 型号型号 推出时间推出时间 简介简介 主要应用场景主要应用场景 信息化类 龙芯 3 号 龙芯 3A1000 2012 年 64 位四核处理器，主频 0.8-1.0GHz，集成双通道 DDR3-667和 HT1.0 接口 桌面、服务器、工业控制 龙芯3A2000/3B2000 2016 年 64 位四核处理器，主频 0.8-1.0GHz， 集 成 双 通 道 DDR3-1066 和 HT3.0 接口 桌面与服务器类应用 龙芯3A3000/3B3000 2017 年 64 位四核处理器，主频 1.2-1.5GHz， 集 成
45、双 通 道 DDR3-1600 和 HT3.0 接口 桌面与服务器类应用 龙芯3A4000/3B4000 2019 年 64 位四核处理器，主频 1.8-2.0GHz， 集 成 双 通 道 DDR4-2400 和 HT3.0 接口 桌面与服务器类应用 龙芯3A5000/3B5000 2021 年 64 位四核处理器，主频 2.3-2.5GHz，采用全新的 LoongArch指令系统，集成双通道 DDR4-3200 和 HT3.0 接口 桌面与服务器类应用 龙芯 3C5000L 2021 年 64 位十六核处理器，主频 2.0-2.2GHz，采用全新的 LoongArch指令系统，通过 MCM
46、封装，集成四个 3A5000 硅片，集成四通道 DDR4-3200 和 HT3.0 接口，最高支持四路互联 服务器类应用 配套芯片 龙芯 7A1000 2018 年 龙芯 3 号处理器的配套桥片，通过 HT3.0接口与处理器相连，外围接口包括 PCIE2.0、GMAC、SATA2.0、USB2.0 和其他低速接口 桌面与服务器类应用 资料来源：龙芯中科招股书，首创证券 2019、2020 年，随着 3A4000 系列芯片产品的推出，产品性能得到进一步提升，公司全面开展办公与业务信息化应用的推广，信息化类芯片销售数量的大幅增长，2020 年信息化类芯片销售实现了爆发式增长。2021 年下半年信息
47、化类芯片向 3A5000 系列切换，由 3A5000 系列使用 LoongArch 指令系统，整机厂商和操作系统厂商需要时间磨合，形成规模增长预计需要一定时间，因此当年信息化类芯片销售收入略有下滑。且随着公司 3A5000 系列产品推出，3A4000 系列产品价格下降，新旧产品交替期体现出产品平均单价有一定程度走低。 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 12 表 4 信息化类芯片销售收入、销量及单价变化 资料来源：龙芯中科招股书，首创证券 4.3.2 工控领
48、域工控领域 工控类领域方面，公司目前拥有龙芯工控类领域方面，公司目前拥有龙芯1号，龙芯号，龙芯2号两大系列处理器。号两大系列处理器。龙芯 1 号系列为低功耗、低成本专用嵌入式 SoC 或 MCU 处理器，通常集成1个 32位低功耗处理器核，应用场景面向嵌入式专用应用领域，如物联终端、仪器设备、数据采集等；龙芯 2 号系列为低功耗通用处理器，采用单芯片SoC设计，通常集成 1-4个 64位低功耗处理器核，应用场景面向工业控制与终端等领域，如网络设备、行业终端、智能制造等。 图 11 基于龙芯的工控设备 资料来源：龙芯中科，首创证券 目前该系列芯片主要面向嵌入式专用设备、工业控制与终端等，如物联终
49、端、仪器设备、数据采集、网络设备、行业终端、智能制造等，系列产品在网安通信、能源、交通等行业领域已获得广泛应用。 项目项目 2019 2020 2021 金额金额 金额金额 同比变动同比变动 金额金额 同比变动同比变动 信息化类芯片 销售收入（万元） 25391.90 79067.95 211.39% 65673.26 -16.94% 销售量（万颗） 48.19 158.71 229.33% 142.38 -10.29% 平均单价（元/颗） 526.9 498.2 -5.45% 461.26 -7.42% 更多投研资料 公众号：mtachn 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 13 表 5 公司工控类芯片产品 产品产品领域领域 系列系列 型号型号 推出时间推出时间 简介简介 主要应用场景主要应用场景 工控类 龙芯 1 号 龙芯 1A 2012 年 面向工业控制等应用的 SoC 芯片，集成 2D GPU 模块以及DDR2、VGA/LCD、PCI、SATA2.0、USB2.0、GMAC等接口 加密卡、工业手持机等 龙芯 1B 2012 年 面向数据采集和网络设备等应用的 SoC 芯片，集成 DDR2、LCD、USB2.0、MAC 等接口 远程数据采集、以太网交换机、小 型 通 信
