1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21 /20 19 022 8 16: 5 9 Table_Title 传统电力业务稳扎稳打，康复业务大有可为 Table_Title2 三星医疗(601567) 康复医疗服务空间广阔，可复制性推动连锁化发展康复医疗服务空间广阔，可复制性推动连锁化发展 2020 年中国康复医疗服务市场规模约为 853 亿元，在康复需求人数持续扩大和健康消费升级以及康复理念等因素推动下，预计到2025 年市场规模扩大到 2207 亿元，2020-2025 复合增长率达17.2%。根据北京市医疗卫生服务体系规划(20162020 年)中的人均康复床位目标(即
2、每千人 0.5 张)估算 2030 年全国康复床位总目标，2030 年全国康复床位需求约为 70 万张，2020 康复科室床位数为 30 万张，存在 40 万张的供给缺口。此外，民营康复连锁医院规模整体不大，还未形成稳定的行业竞争格局。康复医院对高价值设备和高等级医生依赖度较低，治疗方案标准化程度较高，可复制性强适合连锁化发展。 公司医院管理经验丰富，差异化选择康复服务发展道路公司医院管理经验丰富，差异化选择康复服务发展道路 立足于江浙地区，公司纵深推进华东、华中、华南、西南地区重点城市覆盖、重点布局区域标杆康复医院，辐射周边建设护理院、康护中心等配套医疗机构，打造康复医疗服务连锁体系，预计未
3、来 3-5 年是公司扩张康复服务规模的快速发展时期。公司在2014 年成立子公司奥克斯医疗投资集团，作为公司开展医疗投资、医院建设及运营管理等医疗服务为核心的健康事业平台。在2015 年收购明州医院，正式进入到医疗服务行业，并差异化选择康复医疗发展道路，通过新建、投资并购等模式，加速全国布局。2021 年 11 月收购杭州明州脑康康复医院、南昌明州康复医院，2022 年 3 月 100%股权收购 5 家康复医院，医疗基金旗下还有 20 余家康复医院，持续强化公司在康复业务的优势。同时公司层面设置股权激励考核要求： 2022-2024 年医疗服务营业收入不低于 18.19/22.38/27.98
4、 亿元，且每年新增项目医院数量不低于10 家。 智能配用电业务稳健增长，智能电表行业迎来量价齐智能配用电业务稳健增长，智能电表行业迎来量价齐升时期，公司该部分业务有望加速升时期，公司该部分业务有望加速 公司是智能电表行业的头部企业，在历年国家电网电能表和用电信息采集招标中，公司的中标份额稳固在前三，中标金额占比由2018 年的 3.99%提升至 2021 年的 4.66%，且 2020、2021 年连续两年中标金额排名第一。公司在产品和技术等方面均具有较大优势，积极拥抱行业发生的新变化，市场份额有望提高。目前公司电表业务在手订单充足，有望贡献稳定现金流。 业绩预测及投资建议业绩预测及投资建议
5、公司近年来大力发展医疗服务业务，并重点培育在康复领域的产业布局，立足浙江走向区域连锁扩张之路；智能配用电业务稳步增长，其中智能电表行业迎来量价齐升的阶段，公司作为优秀的电表企业，该部分业务有望加速。预计 2022-2024 年整体实现收 评级及分析师信息 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 10.62 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 601567 52 周最高价/最低价： 22.29/7.78 总市值总市值(亿亿) 149.60 自由流通市值(亿) 147.25 自由流通股数(百万) 1,386.57 Table_Author 分析
6、师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话： -51%-34%-18%-1%16%33%2021/062021/092021/122022/032022/06相对股价%三星医疗沪深300Table_Date 2022 年 06 月 23 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 入分别为 91、116、141 亿元，同比增长 29%、28%、21%；实现归母净利润
7、 9.3、11.7、14.8 亿元，同比增长 35%、26%、27%，对应 EPS为 0.66/0.83/1.06元，对应2022 年 6 月 22 日 10.62 元/股收盘价，PE 分别为 16/13/10X。首次覆盖，给予增持评级。 风险提示风险提示 管理提升不及预期风险、扩张不及预期风险、医疗事故风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,093 7,023 9,069 11,608 14,079 YoY（%） 4.2% -1.0% 29
8、.1% 28.0% 21.3% 归母净利润(百万元) 956 690 930 1,173 1,486 YoY（%） -4.8% -27.8% 34.7% 26.2% 26.7% 毛利率（%） 28.7% 25.4% 25.9% 26.4% 27.2% 每股收益（元） 0.69 0.50 0.66 0.83 1.06 ROE 11.1% 7.8% 9.5% 10.7% 11.9% 市盈率 15.39 21.24 16.09 12.75 10.07 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/2 1/2 01 90
9、2 28 16 : 59 正文目录 1. 公司历史沿革与基本情况. 6 1.1. 历史沿革与股权结构 . 6 1.2. 公司主营智能配用电和医疗服务 . 7 2. 公司康复医疗业务走向差异化发展道路 . 8 2.1. 康复服务行业：需求推动行业增长，可复制性强推动连锁化发展. 8 2.2. 公司打造医疗投资集团，医疗服务管理经验丰富 . 18 2.3. 持续聚焦康复，打造“综合+专科”医疗体系 . 20 2.4. 医疗服务股权激励彰显公司发展信心 . 33 3. 公司智能配用电业务：技术储备积极拥抱行业新变化 . 34 3.1. 智能电表行业：量价齐升驱动行业扩容，格局优化下优秀电表企业有望提
10、份额 . 34 3.2. 公司智能电表行业头部地位稳固 . 40 3.3. 新一代智能电表带来集中度提升，公司有所储备 . 42 3.4. 公司电表业务设置股权激励 . 43 4. 盈利预测与投资建议. 44 4.1. 盈利预测与估值 . 44 4.2. 投资建议 . 45 5. 风险提示. 46 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图表目录 图 1 三星医疗重大发展历程 . 6 图 2 公司股权结构. 6 图 3公司营业收入及其增长情况 . 7 图 4公
11、司归母净利润及其增长情况 . 7 图 5公司各业务板块收入情况（亿元） . 7 图 6公司各业务板块收入占比情况（2021） . 7 图 7公司各业务板块毛利润情况（亿元）. 8 图 8公司各业务毛利率和归母净利率变化情况. 8 图 9 康复医疗服务需求群体画像 . 9 图 10 2019年各国康复需求人数（亿） . 9 图 11 2019年中国各病种康复需求人数（百万） . 9 图 12 全国康复科室门诊人次. 10 图 13全国康复科室出院人次 . 10 图 14 全国康复医院总收入 . 10 图 15 全国医疗卫生机构康复医疗服务收入规模及预测 . 11 图 16 2017年中美康复医疗
12、总收入&人均康复花费. 11 图 17 康复医院数量和占医院数量比重 . 12 图 18康复科室床位数及占医院总床位数比重 . 12 图 19 康复医院医师数量及占总医师数量比重. 12 图 20公立和民营康复医院数量. 12 图 21 2018年我国康复科收治患者病种 . 13 图 22 2019年全球康复服务需求占比. 13 图 23 国内公立、民营康复医院占比 . 16 图 24 2020年各专科医院万元以上设备总价值（万元） . 17 图 25 全资子公司宁波奥克斯医疗集团发展历程 . 18 图 26 全资子公司宁波奥克斯医疗集团布局多个医疗服务行业 . 18 图 27 公司医疗领域四
13、大竞争优势明显 . 19 图 28 打造“三名模式”提升品牌影响力 . 20 图 29 明州医院营业收入情况. 21 图 30明州医院盈利情况 . 21 图 31 浙江明州康复医院净利润情况 . 24 图 32浙江明州康复医院占床位数情况 . 24 图 33 明州康复医院科室情况. 24 图 34 明州康复医院竞争优势. 25 图 35 中国社会办康复医疗 50强重症康复床位数概况 . 25 图 36 杭州明州脑康复医院外观图 . 27 图 37南昌明州康复医院外观图. 27 图 38 标准康复医院盈亏平衡点测算 . 31 图 39标准康复医院 5年盈利模型（万元）. 31 图 40 公司参股
14、基金旗下康复医院成立时间分布 . 33 图 41公司参股基金旗下康复医院地区分布 . 33 图 42 国家电网智能电表招标数量 . 36 图 43国家电网智能电表招标金额 . 36 图 44 国家电网智能电表历年招标次数 . 36 图 45国家电网智能电表历年安装数量 . 36 图 46 国网各类智能电表分批次招标需求量（万只） . 37 图 47国网各类智能电表分批次招标均价（元/只）. 37 图 48 智能电表中标企业（家） . 38 图 49智能电表 CR5市场份额（含用电信息采集）. 38 图 50 2021年国网第二批次电能表（含用电信息采集）中标结果 CR5市场份额 . 38 图
15、51 2021第一批次电能表招标结果. 39 图 52 2021第二批次电能表招标结果. 39 图 53 电能表出口数量与出口金额情况 . 39 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 54 2018年中国电能表分区域出口金额占比. 40 图 55 2018年中国电能表分区域出口数量占比. 40 图 56智能配用电业务营收&毛利情况 . 41 图 57 智能配用电业务毛利率情况 . 41 图 58 公司电力业务国内外营收情况 . 41 图 59 国内外电力
16、业务毛利率情况 . 41 图 60 分批次公司智能电表中标情况（含用电信息采集） . 42 图 61 2021第一批次 A 级单相电表中标结果 . 43 图 62 2021第一批次 B级三相电表中标结果. 43 图 63 2021第一批次 C级三相电表中标结果. 43 图 64 2021第一批次 D 级三相电表中标结果 . 43 表 1 康复服务主要治疗手段 . 9 表 2近年国家康复医疗服务体系规划 . 13 表 3国家政策支持康复医疗服务行业发展. 15 表 4各地区康复项目纳入医保政策 . 15 表 5 部分民营连锁康复医疗机构 . 17 表 6奥克斯集团医疗投资模式. 19 表 7 公
17、司旗下综合医院情况 . 20 表 8 公司旗下医院全国排名情况 . 21 表 9 浙江大学明州医院特色科室介绍 . 22 表 10 明州医院与其他综合医院对比 . 22 表 11 明州医院盈利预测. 23 表 12 收购的康复医院与浙江明州康复医院财务数据对比（2020）. 26 表 13 收购的康复医院当地竞争对手梳理. 26 表 14 三家康复医院盈利预测. 27 表 15收购的 5家明州康复医院 2021年营收情况. 28 表 16 2022年收购的 5家康复医院盈利预测 . 28 表 17 公司各医院预测营收利润汇总(百万元) . 30 表 18 自建和收购医院模式对比 . 30 表
18、19 标准康复医院初始投入测算 . 31 表 20 公司控股子公司参股基金旗下的康复医院 . 32 表 21 新开康复医院盈利预测. 33 表 22 股权激励计划解除限售条件 . 34 表 23 公司各医院预测营收汇总(百万元) . 34 表 24 智能电表与普通电表区别 . 35 表 25 智能电表分类. 35 表 26 智能电表市场规模预测. 37 表 27 公司智能配用电业务主要产品 . 40 表 28近四年前五名智能电表中标企业排名情况（百万元） （含用电信息采集） . 42 表 29 股权激励计划解除限售条件 . 44 表 30 公司业绩拆分情况（亿元） . 45 表 31 可比公司
19、估值情况（20220622） . 45 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 1.公司历史沿革与基本情况公司历史沿革与基本情况 1.1.历史沿革与股权结构历史沿革与股权结构 公司成立于 2007 年，2008 年更名为三星医疗电气股份有限公司，并于 2011 年在上交所上市。2015 年通过收购宁波明州医院（现浙江大学明州医院）进入医疗服务行业，并设立一系列子公司（医院、康复、口腔、眼科、健康体检等）开展各专科业务线的拓展。目前公司医疗服务产业布局涵盖综合医
20、院与康复、妇儿、体检等多个专科领域，并重点打造康复领域的优势地位，2021 年收购南昌明州康复和杭州明州脑康复医院，进行区域扩张，开拓出连锁化和差异化的康复发展道路。 图 1 三星医疗重大发展历程 资料来源：公司官网及公告，华西证券研究所 公司实控人为郑坚江先生，直接持有公司 12.73%的股权，通过奥克斯集团有限公司间接持有公司 27.61%股权，合计约持有 40.35%公司股权。 图 2 公司股权结构 资料来源：公司官网及公告，华西证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 19626187/2 1/2 01 9
21、02 28 16 : 59 1.2.公司公司主营智能配用电和医疗服务主营智能配用电和医疗服务 公司主营业务营业收入规模持续扩大，由 2011 年的 24.8 亿元提升至 2020 年的70.9 亿元，CAGR=12.4%，归母净利润由 2011 年的 2.1 亿元提升至 2020 年的 9.6 亿元，复合增长率为 18.50%。受疫情影响公司 2021 年实现营业收入 70.2 亿元，同比下降 1.0%，归母净利润 6.9 亿元，同比下降 27.8%。 分业务来看，公司主要收入由智能配用电业务贡献，2021 年收入占比为 77%，医疗服务业务稳定增长，由 2015 年的 4.9 亿元提升至 2
22、021 年的 13.7 亿元，复合增长率为 18.9%，随着公司医院运营的成熟和经营能力的提高，后续医疗服务业务有望持续增长。 图 3 公司营业收入及其增长情况 图 4 公司归母净利润及其增长情况 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 图 5 公司各业务板块收入情况（亿元） 图 6 公司各业务板块收入占比情况（2021） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 19626187/2 1/2 01 902 28 16 :
23、59 图 7 公司各业务板块毛利润情况（亿元） 图 8 公司各业务毛利率和归母净利率变化情况 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 2.公司康复医疗业务走向差异化发展道路公司康复医疗业务走向差异化发展道路 2.1.康复服务行业：需求推动行业增长，可复制性强推动连锁化康复服务行业：需求推动行业增长，可复制性强推动连锁化发展发展 发展康复医疗能发展康复医疗能改善患者预后、提高医疗机构效率、减轻社会保障负担改善患者预后、提高医疗机构效率、减轻社会保障负担。康复医疗的及时正确干预，对于患者、机构、社会都具有积极意义。1）改善患者愈后改善患者愈后：减少患者疼痛、加快恢复
24、速度、避免或减轻残疾程度；2）减轻家庭经济负担减轻家庭经济负担：缩短住院周期、减少药品使用，降低疾病复发率，从而实现费用降低。3）提高医疗机构提高医疗机构运营效率运营效率：提升医疗质量，缩短住院周期提高床位周转率，为后期 DRG/DIP 的实施做好成本管控；4）减轻减轻政府政府社会保障体系负担社会保障体系负担：患者重返社会，能够再次提供劳动，减少残疾补助、失业保障的支出；同时，通过改善患者预后，能减少医保基金的使用。 2.1.1.需求端：康复医疗服务需求细分群体众多需求端：康复医疗服务需求细分群体众多 康复医学是现代医学的重要组成部分，与预防医学、保健医学、临床医学、一康复医学是现代医学的重要
25、组成部分，与预防医学、保健医学、临床医学、一起共同被称为起共同被称为“四大医学四大医学”。康复医学涉及的患者群体众多，按照患者群体按照患者群体可分为术后康复、老年人、慢性病患者、残疾人、儿童康复、产后康复等群体；按照患者的按照患者的疾病病种疾病病种则可划分为神经康复、骨与关节康复、心肺康复、疼痛康复、烧伤康复等群体。康复服务的治疗手段也比较多样化，如物理治疗、作业治疗、言语治疗、康复工程、康复护理、中医治疗、心理咨询、文体治疗、社会服务等。 随着全球平均寿命的延长，以及某些疾病流行，具有康复医疗随着全球平均寿命的延长，以及某些疾病流行，具有康复医疗服务需求的人群服务需求的人群在不断扩大在不断扩
26、大。根据柳叶刀研究，2019 年全球康复需求人数达到 24.1 亿人。而中而中国人口数量庞大和老龄化问题更为突出，国人口数量庞大和老龄化问题更为突出，2019 年康复需求人数达到 4.6 亿人。分疾病看，肌肉骨骼疾病患者数量最多，2019 年达到 3.22 亿人，其次为感觉障碍和神经系统疾病，患者人群分别达到 1.41 亿人和 0.57 亿人。 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 9 康复医疗服务需求群体画像 资料来源：毕马威，华西证券研究所 表 1
27、康复服务主要治疗手段 治疗手段治疗手段 介绍介绍 物理治疗 通过功能训练、物理因子、手法治疗等改善肢体功能 作业治疗 针对患者功能障碍，制定个体化的作业活动，改善肢体功能和日常生活活动能力 言语治疗 改善交流能力（包括听说读写功能）和吞咽功能 康复工程 借助于现代科技为伤残人士服务，例如安装和使用假肢、利用机器人辅助训练等 康复护理 预防各种并发症，及时给予针对性的健康教育 中医治疗 包括中药、针灸、中医手法、传统锻炼方法如太极拳、八段锦等 心理咨询 通过心理疏导和宣泄，调节心理状态，改善心理功能等 文体治疗 借助于文娱活动（如唱歌、跳舞、书法、绘画等），调节精神心理活动，改善躯体功能 社会服
28、务 对病伤残者提供社会康复方面的指导，如职业培训、再就业等 资料来源：康复医学，华西证券研究所 图 10 2019 年各国康复需求人数（亿） 图 11 2019 年中国各病种康复需求人数（百万） 资料来源： 柳叶刀 ，华西证券研究所 资料来源： 柳叶刀 ，华西证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 在康复需求人数持续扩大和健康消费升级以及康复理念等因素推动下，国内康在康复需求人数持续扩大和健康消费升级以及康复理念等因素推动下，国内康复医疗服务市场
29、发展潜力较大。复医疗服务市场发展潜力较大。根据卫生健康统计年鉴，康复医学科室门诊人次由2013 年的 0.34 亿人提升至 2020 年的 0.48 亿人，复合增长率为 5.09%，出院人次由2013 年的 123 万人提升至 2020 年的 310 万人，复合增长率为 14.15%。康复医院的收康复医院的收入由入由 2010 年的年的 26 亿元提升至亿元提升至 2020 年的年的 182 亿元，复合增长率为亿元，复合增长率为 21.62%。 图 12 全国康复科室门诊人次 图 13 全国康复科室出院人次 资料来源：卫生健康统计年鉴，华西证券研究所 资料来源：卫生健康统计年鉴，华西证券研究所
30、 图 14 全国康复医院总收入 资料来源：中国卫生统计年鉴，华西证券研究所 根据毕马威分析，中国的康复医疗服务市场规模由 2011 年的 109 亿元提升至2018 年的 583 亿元，复合增长率为 27.07%，且预计 2025 年国内康复服务市场规模将达到 2207 亿元，2018-2025 年的复合增速达 20.95%，发展空间巨大。 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 15 全国医疗卫生机构康复医疗服务收入规模及预测 资料来源：毕马威康复医疗
31、趋势引领新蓝海，华西证券研究所 中国人均康复支出较低，康复投入有待提高中国人均康复支出较低，康复投入有待提高。据毕马威分析，2017 年中美康复医疗总收入分别为 75 和 176 亿美元，中国人均康复医疗消费约 5.5 美元，远低于同年美国人均康复花费 54 美元水平，相差 10 倍。一定程度上说明中国的康复医疗支出与以美国为代表的发达国家对比存在巨大差距。完整的医学服务链条严格意义上包含预防、健康管理、诊断、治疗、康复五个方面，而中国医师和患者更多关注诊断和治疗两个环节，忽视了预防和康复。 图 16 2017 年中美康复医疗总收入&人均康复花费 资料来源：毕马威康复医疗趋势引领新蓝海，华西证
32、券研究所 2.1.2.供给端：康复医疗资源快速发展，但仍存在较大供给缺口供给端：康复医疗资源快速发展，但仍存在较大供给缺口 我国康复医疗资源整体发展较快。我国康复医疗资源整体发展较快。根据卫生健康统计年鉴，我国康复医院数量由 2010 年的 268 家提升至 2020 年的 739 家，复合增长率为 10.68%，占医院总数的占医院总数的比重由比重由 1.96%提升至提升至 3.67%。康复科室的床位数由 2013 年的 11.8 万张提升至 2020更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 19626187/2 1/2 0
33、1 902 28 16 : 59 年的 30 万张，复合增长率为 5.65%，占医院总床位数比重由占医院总床位数比重由 2.58%提升至提升至 4.21%，执业医师由 2010 年的 0.37 万人提升至 2020 年的 1.42 万人，复合增长率为 14.49%，占执业医师总数的比重由占执业医师总数的比重由 0.32%提升至提升至 0.67%。 与巨大的康复服务需求相比，康复医疗资源的供给仍然不足，存在较大缺口。与巨大的康复服务需求相比，康复医疗资源的供给仍然不足，存在较大缺口。可以看到，虽然康复医院的数量、床位、执业医师等有了一定发展，但是占比还比较小，无法满足康复需求。如 2020 年每
34、千人拥有的康复科室床位数为 0.21 张，每十万人拥有的执业医师数量仅为 1.01 人。以北京市医疗卫生服务体系规划(20162020 年)中的人均康复床位目标(即每千人 0.5 张)，估算全国康复床位总目标需求约为估算全国康复床位总目标需求约为 70 万张，而万张，而 2020 康复科室床位数为康复科室床位数为 30 万张，存在万张，存在 40 万张的供给缺口。万张的供给缺口。 康复医院数量的增长康复医院数量的增长当前当前主要由民营医院贡献主要由民营医院贡献，其数量由 2011 年的 118 家提升至 2020 年的 573 家，复合增长率为 17.12%，公立医院数量由 150 家提升至
35、166 家，基本保持稳定。主要原因是社会资本比较青睐公立医疗体系缺口主要原因是社会资本比较青睐公立医疗体系缺口领域和专科医院领领域和专科医院领域；其次是康复专科医院与综合医院相比单床投入相对较低、对医生的依赖程度较域；其次是康复专科医院与综合医院相比单床投入相对较低、对医生的依赖程度较低、医疗风险较小、社会资本进入更容易实现预期的投资回报低、医疗风险较小、社会资本进入更容易实现预期的投资回报。 图 17 康复医院数量和占医院数量比重 图 18 康复科室床位数及占医院总床位数比重 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 图 19 康复医院医师数量及占总医师数量比重
36、 图 20 公立和民营康复医院数量 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 公立等级医院主要承担（亚）急性期康复需求，但资源不足，且集中在骨科和公立等级医院主要承担（亚）急性期康复需求，但资源不足，且集中在骨科和神经康复，难以负荷多元化的康复需求神经康复，难以负荷多元化的康复需求。由于各地区和医院对康复科的重视程度不一，康复资源的缺口较大。2018 年随着康复热潮的退散，综合医院康复病房
37、的配置率下降至 28.46%；我国公立专科康复医院的数量到 2020 年也仅有 166 家。与此同时，公立医院虽然整体实力强，但重点收治神经康复和骨关节康复的患者，对于其他心脏康复、肿瘤康复的患者收治比例较少。根据柳叶刀发布的 2019 年全球疾病负担数据显示，全球对康复服务的需求中除了骨关节肌肉外，感觉系统障碍、精神障碍等康复需求也较大。 图 21 2018 年我国康复科收治患者病种 图 22 2019 年全球康复服务需求占比 资料来源：亿欧智库，华西证券研究所 资料来源：亿欧智库，华西证券研究所 中国康复医疗服务体系不断中国康复医疗服务体系不断发展和发展和完善完善。自 2011 年起，国家
38、开始出台政策探索建立我国的康复医疗服务体系，要求综合医院康复医学科、康复医院、康复医疗中心、医养结合机构按照各自标准完善标准化建设体系，并且规定二级及以上综合医院设立开设康复医学科； 表 2 近年国家康复医疗服务体系规划 时时间间 发布单位发布单位 适用机适用机构构 职能职能/科室设置科室设置 床位设置床位设置 人员配置人员配置 2017 国家卫生计生委 康 复 医疗中心 独立设置的为慢性病、老年病以及疾病治疗后恢复期、慢性期康复患者提供医学康复服务；接收经综合医院康复医学科或康复医院住院康复治疗后，病情处于稳定期或后遗症期的患者为主 提供住院康复医疗服务的，住院康复床位 20张+； 不提供住
39、院康复医疗服务的，可不设住院康复病床。但应设置不少于 10张的日间康复床 设置住院康复床位的，应按每床至少配备 0.5人的标准配备卫生专业技术人员，其中医师、康复治疗师和护士比例不低于1:2:3； 未设置住院床位的，至少应配备 5 名卫生专业技术人员，其中医师不少于 1 名，康复治疗师不少于 2名 护 理 中心 独立设置的为失能、失智或长期卧床人员提供以日常护理照顾为主，辅以简单医疗措施，提高患者生存质量为基本功能的专业医疗机构 20张+ 至少应配备 2名具有 5年+工作经验的执业医师 2012 卫生部 三 级 康复医院 临床科室：至少设骨与关节康复科、神经康复科、脊髓损伤康复科、儿童康复科、
40、老年康复科、心肺康复科、疼痛康复科、听力视力康复科、烧伤康复科中的 6个科室，以及内科、外科和重症监护室。 治疗科室：至少设物理治疗室、作业治疗住院床位总数 300张以上，其中康复专业床位75%以上 （一）每床至少配备 1.4名卫生技术人员，其中医师 0.2名/床，康复治疗师 0.4名/床，护士 0.3名床。 （二）医师中具有副高级及以上专业技术职务任职资格人数更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 室、言语治疗室、传统康复治疗室、康复工程室、心理康复室和水
41、疗室。 （三）评定科室：至少设运动平衡功能评定室、认知功能评定室、言语吞咽功能评定室、作业日常活动能力评定室、心理评定室、神经电生理检查室、心肺功能检查室、听力视力检查室、职业能力评定室中的 7个。 （四）医技科室：至少设医学影像科、检验科、药剂科、营养科、门诊手术室、消毒供应室。 （五）职能科室（部门）：至少设医疗质量管理部门、护理部、医院感染管理科、器械科、病案（统计）室、信息科、社区康复服务部门等科室（部门） 不低于医师总数的 15%。临床科室科主任应当具有副高及以上专业技术职务任职资格，临床各科室至少有 3名中级及以上专业技术职务任职资格的医师。 （三）康复治疗师中具有中级及以上专业技
42、术职务任职资格人数不低于康复治疗师总数的10%。治疗科室科负责人应当具有中级及以上专业技术职务任职资格，并从事康复治疗工作 5年以上。 二 级 康复医院 （一）临床科室：至少设置骨关节康复科、神经康复科、儿童康复科、老年康复科、听力视力康复科、疼痛康复科中的 3个科室以及内科、外科、重症监护室。 住院床位总数 100张以上，其中康复专业床位占75%以上。 （一）每床至少配备 1.2名卫生专业技术人员，其中医师 0.15名床，康复治疗师 0.3名/床，护士 0.3名床。 （二）治疗科室：至少具备物理治疗、作业治疗、言语治疗、传统康复治疗功能。 （三）评定科室：至少具备运动平衡功能评定、认知功能评
43、定、言语吞咽功能评定、作业日常生活活动能力评定、神经电生理检查、听力视力检查中的 5项功能。 （四）医技科室：至少设置超声科、检验科、放射科、药剂科和消毒供应室。 （二）医师中具有副高级及以上专业技术任职资格的人数不少于医师总数的 10%。临床科室科主任应当具有中级及以上专业技术职务任职资格，临床各科室至少有 2名具有中级以上专业技术职务任职资格的医师。 2011 卫生部 三 级 综合 医 院康 复 医学科 科室：独立设置门诊和病区。至少设置具备临床康复评定功能的物理治疗室、作业治疗室、言语治疗室、传统康复治疗室、康复工程室等。 应为医院总床位数的 2%-5%，每床使用面积不少于6平方米，床间
44、距不少于1.2米。 (一)每床至少配备 0.25名医师，其中至少有 2名具有副高以上专业技术职务任职资格的医师;1名具备中医类别执业资格的执业医师。(二)每床至少配备 0.5名康复治疗师。(三)每康复医学科病床至少配备 0.3名护士。 二 级 综合 医 院康 复 医学科 科室：独立设置门诊和病房。至少设置具备临床康复评定功能的物理治疗室、作业治疗室、言语治疗室、传统康复治疗室、康复工程室等。 床位：至少为医院床位数的 2.5%，但不得少于 10张床，每床使用面积不少于 6平方米，床间距不少于 1.2米。 (一)每床至少配备 0.25名医师，其中至少有 1名具有副高以上专业技术职务任职资格的医师
45、;1名具备中医类别执 业资格的执业医师。(二)每床至少配备 0.5名康复治疗师。（三）每床至少配备 0.3名护士。 资料来源：卫健委，华西证券研究所 2.1.3.政策端：支持康复行业发展，康复项目纳入医政策端：支持康复行业发展，康复项目纳入医保数量提升保数量提升 为满足日益增加的康复医疗服务需求，国家陆续出台了多项政策支持康复行业为满足日益增加的康复医疗服务需求，国家陆续出台了多项政策支持康复行业发展，推动康复医疗服务能力建设发展，推动康复医疗服务能力建设。2019 年 11 月卫健委发布国家卫生健康委医政医管局关于做好加速康复外科骨科试点有关工作的通知 ，选取一定数量的医院加速康复外科试点，
46、发挥示范作用并逐步在全国推广加速康复外科诊疗模式。2021 年 6月卫健委发布关于加快推进康复医疗工作发展的意见 ，提出健全完善康复医疗服务体系，加强康复医疗人才培养和队伍建设，提高康复医疗服务能录、创新康复医疗服务模式，加大支持保障力度，在政策持续推动下，我国康复医疗服务行业迎来快速发展的时期。 更多投研资料 公众号：mtachn 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 康复医疗服务项目纳入医保的数量也在不断增加。康复医疗服务项目纳入医保的数量也在不断增加。原卫生部等部门在 2010 年和2
47、016 年先后发布的关于将部分医疗康复项目纳入基本医疗保障范围的通知 、 关于新增部分医疗康复项目纳入基本医疗保障支付范围的通知 ，分别将 9 个项目和 20个治疗项目纳入医保，并进一步扩大了覆盖群体，增强了医保对康复领域的保障，提升患者就诊意愿，推动行业的发展。 康复康复患者对医保依赖性高患者对医保依赖性高，尤其是骨科和神经领域，尤其是骨科和神经领域。发病/术后 3 个月内的骨科，6 个月内的神经患者进行康复治疗可纳入报销，比例可高达 70%。因此，患者更青睐医保定点机构。 表 3 国家政策支持康复医疗服务行业发展 时间 发布单位 文件 内容 2021年 10月 国家卫生健康委等 关于开展康
48、复医疗服务试点工作的通知 引导区域内部分一级、二级医院转型为康复医院，或支持社会力量举办规模化、连锁化的康复医疗中心等，增加康复医院和康复医疗中心的数量。 2021年 7月 国家发改委、国家卫健委等 “十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案 带动地方、社会力量投入，将部分有一定规模、床位利用率不高的二级医院转型改建为康复医疗机构和护理院、护理中心 2021年 6月 国 家 卫 健委、财政部等八部门 关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知 在北京、天津等 15 个省份率先开展康复医疗服务试点工作。推动医疗资源丰富地区的部分一级、二级医院转型为康复医院。支持和引导社会力量举办规模化、连锁
49、化的康复医疗中心，增加辖区内提供康复医疗服务的医疗机构数量； 2020年 12月 国家中医药管理局，国家医保局等 印发中医药康复服务能力提升工程实施方案（2021-2025 年） 提出到 2025 年，三级中医医院和二级中医医院设置康 复(医学)科 的比例分 别达 85%、70%，康复 医院全部 设置传统康复治疗室 2019年 11月 医政医管局 关于做好加速康复外科骨科试点有关工作的通知 在全国 31个省选取 195家加速康复外科骨科首批试点医院，确定关节外科、脊柱外科、创伤骨科、骨肿瘤外科、足踝外科作为第一批试点病种，将康复理念融入相关疾病的诊疗 2019年 3月 卫健委 关于开展社区医院
50、建设试点工作的通知 提供一般疾病的诊断、治疗、康复、护理服务，提升基本医疗服务能力；按照服务人口 1.0-1.5张/千人配置设置床位 2017年 10月 国家卫生计生委 康复医疗中心基本标准(试行)护理中心基本标准(试行) 鼓励康复医疗中心集团化、连锁化经营，建立规范、标准的管理与服务模式。并对申请举办集团化、连锁化康复医疗中心优先设置审批。 2017年 5月 国务院办公厅 关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见 支持社会力量深入专科医疗等细分服务领域，鼓励在康复、护理、体检等领域，加快打造一批具有竞争力的品牌服务机构。 2017年 2月 国务院 残疾预防和残疾人康复条例 社会力量和政
