1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 03 月月 22 日日 深度深度研究研究 政策政策研究研究 研究所 证券分析师： 夏磊 S0350521090004 010-88576950 稳增长的专项债进度如何？稳增长的专项债进度如何？ 最近一年走势 相关报告 从政策松到市场稳要多久？ *夏磊2022-03-13 服务新市民能否成为经济增长点？*夏磊2022-03-07 开年看地产：三四线城市房地产市场韧性如何 *夏磊2022-02-14 开年看地产：一线城市房地产市场韧性如何 *夏磊2022-02-12 开年看地产：二线城市房地产市场韧性如何 *夏磊2022-02-08
2、投资篇：稳增长靠什么？进度如何？ *夏磊 2022-01-17 稳增长的“两新一重”2021-12-31 预售资金如何才能良性循环*夏磊 2021-12-20 释 放 消 费 潜 力 的 四 大 路 径 * 夏 磊 2021-12-17 中央经济工作会议的六大政策内涵 *夏磊 2021-12-11 发展保障性租赁住房对投资有多大拉动？ *夏 磊2021-12-08 开发的落寞，物业的崛起房地产行业年度策略报告 *夏磊2021-11-30 房地产市场下行，地方政府怎么办？ *夏磊 投资要点：投资要点： 2021 年 12 月，中央经济工作会奠定了 2022 年稳增长基调， 明确在三重压力下， “
3、宏观政策要稳健有效”“宏观政策要稳健有效” ， “适度超前开展基础设施投“适度超前开展基础设施投资”资” 。 进入进入 2022 年，稳投资、稳增长主线进一步强化。年，稳投资、稳增长主线进一步强化。各地也将适度超前开展基础设施作为稳增长的重要抓手，多地在两会中明确表示要在2022 年积极扩大有效投资，推动重大项目，适度提前布局基建，以实现投资拉动经济。 政府投资力度只增不减，带动扩大有效投资。政府投资力度只增不减，带动扩大有效投资。2022 年，新增专项债限额为 3.65 万亿元， 与 2021 年规模持平， 叠加 2021 年四季度发行但尚未使用完毕的 1.2 万亿元新增专项债， 实际发行规
4、模较高。 同时，中央预算内投资安排 6400 亿元， 较去年增加 300 亿元， 政府投资力度只增不减，能更好的从资金端支撑投资回升，托底经济。 专项债进度如何？专项债进度如何？ 发行进度加快。发行进度加快。截止 3 月 21 日，已发行地方政府新增专项债 11008亿元，去年同期仅 3 月 9 日发行了一笔 114 亿元的专项债。其中，广东、山东、四川、河南、浙江发行量位居前五，分别发行 1572、1203、914、672、604 亿元。 近七成投向基建，园区基建和交通基建是主要发力方向。近七成投向基建，园区基建和交通基建是主要发力方向。2022 年，专项债九大重点投向延续，多属基建范围。2
5、022 年 1 月，已发行新增专项债 4844 亿元中投向基建领域约 67.4%， 其中，投向市政及产业园区基建、交通基建、农林水利、能源和城乡冷链物流基建的专项债占比分别为 34.1%、21.8%、9.1%和 2.4%，园区基建和交通基建是主要发力方向。 补报项目侧重水利、城市管网建设项目。补报项目侧重水利、城市管网建设项目。在 2021 年 9 月，财政部和发改委要求地方申报 2022 年专项债项目。2022 年 2 月初，监管层面要求地方补报一批专项债项目，在九大投向领域之下，以城市管网建设、水利等作为补报重点，支持力度加大。 额度向重点项目多地区倾斜。额度向重点项目多地区倾斜。1 月以
6、来，各地重大项目集中开工，且 -0.2122-0.1585-0.1048-0.05110.00260.056321/3 21/4 21/5 21/6 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3沪深300每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 2021-11-09 房地产税有什么征收效果？国际版本研究* 夏磊202
7、1-11-01 房地产税征收会有什么影响？首批房产税 试点效果回顾 *夏磊2021-10-24 房地产税要推出了吗？*夏磊2021-10-17 实 现 共 同 富 裕 的 房 地 产 路 径 * 夏 磊 2021-10-10 房企债 务周期 形成 及 演化 * 夏磊 2021-09-23 开工时间早于2021年同期， 部署项目数量和总投资规模也多超2021年全年。2022 年，要求“适当提高使用集中度适当提高使用集中度,向项目准备充分地区向项目准备充分地区倾斜倾斜” ，即资金分配以各地现有项目储备为基础，资金跟着项目走，重点项目多的省市额度自然高。以发行量靠前的山东为例，2022 年山东基建工
8、程等重大项目多达 600 个，其中，基建项目 110 个，总投资 1 万亿元。 重点支持在建和能尽快开工项目。重点支持在建和能尽快开工项目。2021 年，专项债发行后置是源于年初发债需求低、优质项目储备不足，穿透式监管要求下前期已申报但不合格的专项债项目被剔除。2022 年，为尽快推动形成实际工作量，2022 年财政预算报告强调，坚持“资金、要素跟着项目走”原则， “重点支持在建和能够尽快开工的项目重点支持在建和能够尽快开工的项目” ，在做好项目储备工作的同时，重提重点保障在建项目后续融资，避免在建项目资金断供。 用作资本金比例提升， 主要用于交通领域。用作资本金比例提升， 主要用于交通领域。
9、 截止 2022 年 3 月 21 日，新增专项债中作为项目资本金的数额约 1111 亿元，总量近去年全年的 42.8%。在新增专项债中占比为 10.1%，高于去年全年 7.3%的比例，以加大撬动市场化融资规模。从结构来看，用作资本金的专项从结构来看，用作资本金的专项债主要投向交通基础设施领域，债主要投向交通基础设施领域， 其中， 有27.9%投向收费公路， 30.9%投向轨道交通， 27.6%投向其他交通基础设施， 合计投向交通基础设施领域用做资本金的专项债为 86.4%。 债券利率持续下行。债券利率持续下行。 2021 年， 地方专项债平均利率为 3.4%， 较 2019和 2020 年有
10、所下降，2022 年 1 月新增专项债发行平均利率继续降至 3.1%。此外，地方也采取了多种举措降低发债成本地方也采取了多种举措降低发债成本，如河南第一批地方专项债采用利率市场化发行，并将剩余收益逐年实现的项目改完分年还本付息。 风险提示风险提示 专项债发行进度不及预期、经济下行超预期、专项债项目落地进度不及预期等。 mNrMmMwOsRmRyRrRpQmPnO8OaO9PtRmMsQtRjMoOnOlOsQoN6MrQtOMYsPmRMYnMwP证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、 2022 年稳投资、稳增长主线清晰 . 5 2、 专项债进度如何？ . 9
11、2.1、 发行进度加快 . 9 2.2、 七成投向基建，园区基建和交通基建是主要发力方向 . 11 2.3、 补报项目侧重水利、城市管网建设项目 . 12 2.4、 额度向重点项目多地区倾斜 . 14 2.5、 重点支持在建和能尽快开工项目 . 15 2.6、 用作资本金比例提升，主要用于交通领域 . 16 2.7、 发行利率持续下行 . 17 3、 风险提示 . 17 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录图表目录 图 1：各年新增专项债限额及实际发行额 . 10 图 2：2019-2021 年新增专项债年内发行进度 . 10 图 3：截止 2022 年 3 月 21 日新
12、增专项债发行 . 11 图 4：2021 年新增专项债投向 . 12 图 5：2022 年 1 月新增专项债投向. 12 图 6：2022 年截止 3 月 21 日各地区新增专项债发行额 . 15 图 7：2022 年截止 3 月 21 日各省市专项债用做资本金金额 . 16 图 8：2022 年截止 3 月 21 日专项债用做资本金投向 . 17 图 9：新增专项债发行利率 . 17 表 1：中央对适度超前开展基础设施投资的相关表述 . 5 表 2：地方两会对适度超前开展基础设施投资的相关表述 . 6 表 3：2021-2022 年各省市 GDP 与固定资产投资增速 . 8 表 4：中央及部
13、委对水利、管网的相关表述 . 13 表 5：各地重大项目集中开工 . 14 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 1、 2022 年稳投资、稳增长主线清晰年稳投资、稳增长主线清晰 20212021 年年 1212 月， 中央经济工作会奠定了月， 中央经济工作会奠定了 20222022 年稳增长基调， 明确在三重压力下，年稳增长基调， 明确在三重压力下，“宏观政策要稳健有效”，“适度超前开展基础设施投资”。“宏观政策要稳健有效”，“适度超前开展基础设施投资”。2022 年，政府工作报告提出，“积极扩大有效投资。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。” 表表 1
14、：中央对适度超前开展基础设施投资的相关表述：中央对适度超前开展基础设施投资的相关表述 时间时间 会议会议/ /文件文件 主要内容主要内容 2021/12/10 中央经济工作会议 明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。适度超前开展基础设施投资。极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。适度超前开展基础设施投资。 2021/12/14 全国发展和改革工作会议 扎实推进“十四五”规划扎实推进“十四五”规划 102102 项重大工程项目建设，适度超前开展基础
15、设施投资，项重大工程项目建设，适度超前开展基础设施投资，发挥政府投资引导作用，鼓励和引导民间资本参与交通、物流、生态环境、社会事业等补短板项目建设。 2021/12/23 发改委副主任兼统计局局长宁吉喆专访 靠前加强基础设施建设，适度超前开展基础设施投资，靠前加强基础设施建设，适度超前开展基础设施投资，支持水利、交通、生态环保、农业农村、市政和新型基础设施建设。靠前下达资金，加快中央预算内投资下达进度，加快地方政府专项债加快地方政府专项债券发行节奏。券发行节奏。靠前安排项目，加快推进在建工程，抓紧新开工一批成熟的项目，扎实做好项目前期工作，做到开工建设一批、储备一批，尽快形成实物工作量，拉动有
16、效投资。 2021/12/24 国新办举行 2021 全国交通运输工作新闻发布会 四是有效稳投资。把稳投资摆在交通运输工作的突出位置，适度超前开展基础设施投资，四是有效稳投资。把稳投资摆在交通运输工作的突出位置，适度超前开展基础设施投资，应对需求收缩、 供给冲击、 预期转弱三重压力。紧紧围绕党中央、国务院决策部署和对十四五的谋划，认真落实交通强国建设纲要国家综合立体交通网规划纲要以及十四五现代综合交通运输体系发展规划等，全面完成交通运输的各项建设任务。 2021/12/27 全国财政工作视频会议 积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。同
17、时，加强财政政策与货币、就业等政第协调联动，注重跨周期和逆周期调控有机结合，提升政策整体效能。 管好用好专项债券资金，拉动有效投资。适度超前开展基础设施投资，发挥政府投资引导带动作管好用好专项债券资金，拉动有效投资。适度超前开展基础设施投资，发挥政府投资引导带动作用。用。 2021/1/10 国务院常务会议 把稳增长放在更加突出的位置，把稳增长放在更加突出的位置，坚定实施扩大内需战略，坚持不搞大水漫灌。有针对性扩大最有针对性扩大最终消费和有效投资，终消费和有效投资，这对顶住经济新的下行压力、确保季度和上半年经济平稳运行具有重要意义。一要加快推进一要加快推进 十四五十四五 规划纲要确定的规划纲要
18、确定的 102102 项重大工程项目和专项规划重点项目实施。项重大工程项目和专项规划重点项目实施。二要按照资金跟着项目走的要求， 尽快将去年四季度发行的二要按照资金跟着项目走的要求， 尽快将去年四季度发行的 1.21.2 万亿元地方政府专项债券资金落万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目。抓紧发行今年已下达的专项债，到具体项目。抓紧发行今年已下达的专项债， 2021/1/17 国家统计局局长就2021 年国民经济运行情况答记者问 四是适度超前开展基础设施投资等政策正在发力。四是适度超前开展基础设施投资等政策正在发力。 随着去年下半年以来加快地方政府专项债券发行节奏，还有中央预算内投资加快下达进
19、度，十四五规划确定的 102 项重点项目陆续启动，两新重项目有序建设，财政货币投资等政策支持力度加大，都有利于固定资产投资稳步恢复。 2021/1/18 国家发展改革委 1月新闻发布会 一是适度超前开展基础设施投资。继续推进交通、能源、水利、农业、环保、物流等传统基础出一是适度超前开展基础设施投资。继续推进交通、能源、水利、农业、环保、物流等传统基础出设施建设，加大设施建设，加大 5G5G、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设力度，促进传统基础设施数字、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设力度，促进传统基础设施数字化改造。二是扎实推动化改造。二是扎实推动 十四五十四五 规划规划 10210
20、2 项重大工程项目实施。项重大工程项目实施。 2021/1/25 财政部负责同志出席国务院新闻发布会介绍 2021 年全年财政收支情况文字实录 准确把握稳字当头、稳中求进的要求，落实好积极财政政策，稳定宏观经济大盘，积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前政策发力适当靠前：1)一是坚持总量和结构并重，提升财政政策效能，用好用好存量和增量资金，加大对国家重大战略任务和重大项目的支持力度存量和增量资金，加大对国家重大战略任务和重大项目的支持力度；2)实施新的减税降费，增强市场主体的活力;3)用好地方政府债券，保障重点项目建设，做深做细专项债券项目储备，合理用好地方政府债券，保障重点项目建设，
21、做深做细专项债券项目储备，合理加快使用进度，确保债券资金尽快形成实物工作量，更好发挥对有效投资的拉动作用。加快使用进度，确保债券资金尽快形成实物工作量，更好发挥对有效投资的拉动作用。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 2021/2/5 国家发展改革委有关负责人谈当前经济形势 三是围绕经济平稳开局，政策发力要适当靠前。三是围绕经济平稳开局，政策发力要适当靠前。今年一季度面临的不确定因素较多，要把政策发力点适当向前移，做到早安排、早动手、早见效，以稳定的经济运行态势应对各种挑战。抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。及时研究提出振作工业运行的针对性措施，适度超前开适度超前开展基础
22、设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量。展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量。 2021/2/14 国务院常务会议 当前工业经济稳定恢复态势仍不牢固，服务业因受疫情等影响存在一些特殊困难行业，近期要抓紧出台措施，加大帮扶力度。加快新型基础设施建设、重点领域节能降碳技术改造等，扩大有效加快新型基础设施建设、重点领域节能降碳技术改造等，扩大有效投资。投资。 资料来源：中国政府网，各部委官网，国海证券研究所 各地也将适度超前开展基础设施作为稳增长的重要抓手， 多地在两会中明确表示要在 2022 年积极扩大有效投资，推动重大项目，适度提前布局基建，以实现投资对经济的拉动作用。通过梳理 31
23、 个省市 2022 年政府工作报告涉及“投资”以及“基建”的内容，我们发现其中共有 2525 个省市提及“适度超前开展基础设施个省市提及“适度超前开展基础设施投资”投资” 等表述， 地方政府对于适度超前开展投资的意愿强烈； 有 7 7 个省市提及 “用个省市提及 “用足用好专项债”足用好专项债” 等， 表现出专项债将从资金端支撑基建投资， 加快推进基建进程，以推动投资回升，托底经济的重要作用。 表表 2：地方两会对适度超前开展基础设施投资的相关表述：地方两会对适度超前开展基础设施投资的相关表述 省市省市 主要内容主要内容 北京 继续保持千亿投资强度。继续保持千亿投资强度。发挥政府投资带动作用，
24、适度超前安排一批基础设施项目，着力扩大有效投资。适度超前安排一批基础设施项目，着力扩大有效投资。 天津 精准扩大有效投资。精准扩大有效投资。加快推动“两新一重” 、先进制造业、生态环保等领域重大工程开工建设，加大高技术产业和战略性新兴产业投资，适度超前开展基础设施建设，适度超前开展基础设施建设，新建 5G 基站 1 万个。 河北 积极扩大有效投资。积极扩大有效投资。狠抓重大项目，聚焦“三件大事” “两新一重” 、科技创新、转型升级等十大重点领域，谋划、开工、投产、储备一批大项目好项目，推动项目尽快投产达效，全年省市重点项目完成投资推动项目尽快投产达效，全年省市重点项目完成投资 80008000
25、 亿亿元以上。元以上。 山西 用好财政预算资金、政府专项债券资金和政策性银行资金，撬动社会资本广泛参与项目建设。统筹推进重大基础设施、新基建、社会民生等项目建设。 内蒙古 充分发挥投资的关键作用和消费的基础作用。充分发挥投资的关键作用和消费的基础作用。全力完成 5200 亿元固定资产投资目标。加快基础设施建设步加快基础设施建设步伐。抓住国家适度超前开展基础设施投资的机遇，伐。抓住国家适度超前开展基础设施投资的机遇，抓紧构建联通全国、贯通全区的现代基础设施网络体系。 辽宁 千方百计扩大有效投资。适度超前开展基础设施投资。千方百计扩大有效投资。适度超前开展基础设施投资。 吉林 强化有效投资拉动。强
26、化有效投资拉动。扎实开展投资和项目建设攻坚行动，提早进行项目集中开工。提高专项债用于资本金提高专项债用于资本金比例，打好预算内投资、债券资金、社会资本、金融资本“组合拳” ，比例，打好预算内投资、债券资金、社会资本、金融资本“组合拳” ，有效解决项目建设融资需求问题。统筹推进“四新设施”建设，围绕“两新一重” 、新基建“761” 工程等加快重大项目建设进度。加快重大项目建设进度。 黑龙江 加快重大项目建设。组织实施省级重点项目加快重大项目建设。组织实施省级重点项目 500500 个，年度计划完成投资个，年度计划完成投资 21502150 亿元，让投资对经济增长的拉亿元，让投资对经济增长的拉动作
27、用充分体现。动作用充分体现。 上海 积极扩大有效投资，积极扩大有效投资，启动建设上海示范区线、20 号线一期等轨道交通线，加快建设崇明线、机场联络线等轨道交通线，开工建设沪渝蓉沿江铁路上海段等工程，推进浦东综合交通枢纽、浦乐国际机场四期.等重要基础设施建设，加快引进一批先进制造、现代服务等重大产业项目，启动实施新一轮技术改造计划。 江苏 积极扩大有效投资。积极扩大有效投资。着力抓好 220 个省级重大项目特别是百亿级标志性项目建设。科学论证、适度超前布适度超前布局重大基础设施。局重大基础设施。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 浙江 千方百计扩大有效投资。千方百计扩大有效投资。突
28、出抓好重大项目建设。实现有效投资增长 6%左右，实现制造业投资增长 10,实现基础设施投资增长 5.5%左右。推进资源要素向重大项目集中，用足用好政府专项债，力争可用专项债资推进资源要素向重大项目集中，用足用好政府专项债，力争可用专项债资金增长金增长 20%20%以上、 覆盖省以上重大项目，以上、 覆盖省以上重大项目，积极争取更多项目纳入国家土地保障重大项目清单和国家重大项目能耗单列。 安徽 实施投资项目攻坚行动。以重大项目为牵引扩大有效投资，适度超前开展基础设施投资，以重大项目为牵引扩大有效投资，适度超前开展基础设施投资，加大制造业高新技术产业投资力度、全年新开工亿元以上重点项目 2600
29、个以上、竣工 1200 个以上。积极争取中央预算内积极争取中央预算内投资，用足用好地方政府专项债券，用最快的速度让最好的项目获得最优的资源要素。投资，用足用好地方政府专项债券，用最快的速度让最好的项目获得最优的资源要素。 福建 充分发挥投资对经济增长的拉动作用，深入实施项目攻坚行动，积极扩大有效投资，适度超前布局基础设充分发挥投资对经济增长的拉动作用，深入实施项目攻坚行动，积极扩大有效投资，适度超前布局基础设施。施。 江西 升级实施“项目大会战” ，重点推进升级实施“项目大会战” ，重点推进 34543454 个省大中型项目，年度投资在个省大中型项目，年度投资在 1.11.1 万亿元以上。万亿
30、元以上。 山东 持续扩大项目投资。持续扩大项目投资。谋划推出 2000 个省级重点项目。全面展开基础设施“七网”行动。全面展开基础设施“七网”行动。 河南 着力扩大有效投资。着力扩大有效投资。力争“十四五”期间高铁投资 3000 亿元、通车里程达到 3000 公里。实施 359 个总投资 2471 亿元的重大水利项目。提高项目储备总量和质量，适度超前开展基础设施投资，用足用好政府专项适度超前开展基础设施投资，用足用好政府专项债券。债券。 湖北 更大力度扩大有效投资。更大力度扩大有效投资。紧盯总投资 10.3 万亿元的 11287 个亿元以上项目，能开则开、能快则快，全年投资增长 10%以上。适
31、度超前开展基础设施投资。稳投资是稳增长的关键之关键，我们要盯着项目干、围绕项适度超前开展基础设施投资。稳投资是稳增长的关键之关键，我们要盯着项目干、围绕项目转，以高质量项目投资推动高质量发展。目转，以高质量项目投资推动高质量发展。 湖南 积极扩大有效投资，抓好十大基础设施项目和十大产业项目。积极扩大有效投资，抓好十大基础设施项目和十大产业项目。 广东 适度超前开展基础设施投资。适度超前开展基础设施投资。省市都要树立强烈的抓重大项目意识，加强项目谋划储备，做深做细项目前期工作，坚持资金跟着项目走，省直各部门要主动作为、加强服务，省市协同推动重大项目建设。 广西 提速重大项目建设，努力形成更多有效
32、投资增量。打好稳投资增后劲攻坚战。加速推进基础设施建设。打好稳投资增后劲攻坚战。加速推进基础设施建设。 海南 围绕“五网”升级，超前谋划和加快布局重大基础设施项目，超前谋划和加快布局重大基础设施项目，全方位推进“十四大交通工程” “六大水利工程”建设，力争基础设施投资增长 10%。持续优化电力主配网，加快新型电力系统示范省项目建设。实现5G 网络和千兆光网覆盖全部乡镇。 重庆 积极扩大有效投资。积极扩大有效投资。抓好项目储备，加强政策对接，抢抓国家加大政府投资规模、适度超前开展基础设施抢抓国家加大政府投资规模、适度超前开展基础设施投资的“窗口期” ，投资的“窗口期” ，争取更多项目纳入国家“盘
33、子” 。抓好基础设施投资放量，抓好基础设施投资放量，深入实施抓项目稳投资专项行动，聚焦“两新一重” 、城市更新、民生补短板等领域布局一批重大项目，开工一批成熟项目，加快在建工程进度，形成更多工作实物量。 四川 积极扩大有效投资。积极扩大有效投资。精准对接国家政策投向，争取更多项目资金支持，创新机制撬动社会资本投资，加大科技攻关、生态环保、基本民生、现代农业等项目投资力度。狠抓 700 个省重点项目特别是 100 个省级重点推进项目。做深做细“十四五”规划重大工程项目前期工作，适度超前开展基础设施投资。适度超前开展基础设施投资。 贵州 强化基础设施投资。强化基础设施投资。加快贵州大水网建设，深入
34、推进水利“百库大会战” ，加快凤山、观音等大型水库建设，开工建设花滩子等一批骨干水源工程.。建设数字电网，加快构建新型电力系统，推进 220 千伏变电站县域全覆盖。适度超前布局新型基础设施，适度超前布局新型基础设施，加快全国一体化算力网络国家（贵州）枢纽节点建设，推进“东数西算”试点。加快京东、南方电网等数据中心建设。新建 5G 基站 2.5 万个，出省带宽达到 3.8 万 G。 云南 全力扩投资促消费，持续释放内需新潜力。全力扩投资促消费，持续释放内需新潜力。更好发挥投资的关键作用和消费的基础性作用，增强对经济增长的拉动力。积极扩大有效投资。加强传统基础设施建设。加快布局新型基础设施。积极扩
35、大有效投资。加强传统基础设施建设。加快布局新型基础设施。促进居民消费持续恢复。 西藏 抓宝贵机遇，全力推进重大项目建设。加强综合立体交通体系；加强能源供应保障能力；加强能源供应保障能力；加强市政设施建设。 陕西 开展项目攻坚战扩大有效投资。适度超前布局基础设施建设，开展项目攻坚战扩大有效投资。适度超前布局基础设施建设，全面加快轨道交通、西延高铁、西康高铁、西十高铁.等重大项目建设进度，推动地方政府专项债券项目和中央预算内投资项目尽早开工建设。推动地方政府专项债券项目和中央预算内投资项目尽早开工建设。 甘肃 突出扩投资促消费，突出扩投资促消费，更强力度释放内需潜力。完善综合交通网络。推进水利工程
36、建设。推进水利工程建设。促进消费扩容升级。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 青海 更加注重以有效投资拉动有效需求，更加注重以有效投资拉动有效需求，谋深谋实更多大项目、好项目，动态做好项目储备，适度超前开展基适度超前开展基础设施投资。础设施投资。 宁夏 聚焦“十大工程项目” “六个一百”重大项目，科学谋划争取，提速推进建设，力争完成投资提速推进建设，力争完成投资 20002000 亿元。亿元。形成更多实物投资量，带动固定资产投资持续恢复。形成更多实物投资量，带动固定资产投资持续恢复。 新疆 落实项目建设“十大机制” ，适度超前开展基础设施投资，多措并举保障重点项目资金来源，积极争
37、取、切适度超前开展基础设施投资，多措并举保障重点项目资金来源，积极争取、切实用好地方政府专项债，实用好地方政府专项债，强化资金、土地、用能等要素保障，提高项目开工率、投资完成率、储备项目转化率，尽快形成实物工作量，尽快形成实物工作量，做到开工一批、储备一批、谋划一批，充分发挥投资拉动的关键作用。充分发挥投资拉动的关键作用。 资料来源：各省市 2022 年政府工作报告，国海证券研究所 通过梳理 31 个省市政府工作报告中关于 GDP 与固定资产投资增速内容，我们发现：1）31 省均公布了 2022 年的 GDP 目标增速。从数值来看，除北京、天津目标为 5%，辽宁、上海、江苏等 8 省为 5.5
38、%（或以上）以外，其余省份目标均高于 5.5%，全部省份平均全部省份平均 GDP 目标增速为目标增速为 6.1%。2）有 21 个省份明确了2022 年的固定资产投资目标增速。从数值来看，除天津目标为 5.5%以外，其余省份目标均高于 6%，平均固定资产投资目标增速为平均固定资产投资目标增速为 8.1%。已披露固定资产投资目标增速的省份中，除海南以外，其余省份固定资产投资目标增速均不低于其余省份固定资产投资目标增速均不低于GDP 增速，增速，可见各地预期以投资拉动经济增长，稳增长意愿强烈。 表表 3：2021-2022 年各省市年各省市 GDP 与固定资产投资增速与固定资产投资增速 地区地区
39、GDPGDP 增速增速 固定资产投资增速固定资产投资增速 20212021 年实际年实际 20222022 年目标年目标 20212021 年实际年实际 20222022 年目标年目标 广东 8.0% 5.5%左右 6.3% 8.0% 江苏 8.6% 5.5%以上 5.8% - 山东 8.3% 5.50%以上 6.0% - 浙江 8.5% 6%左右 10.8% 6.0% 河南 6.3% 7.0% 4.5% 10.0% 四川 8.2% 6.5%左右 10.1% 8.0% 湖北 12.9% 7%左右 20.4% - 福建 8.0% 6.50% 6.0% 6.5% 湖南 7.7% 6.5 以上 8.
40、0% 7.5% 上海 8.1% 5.5%左右 8.0% - 安徽 8.3% 7%以上 9.4% 10%以上 北京 8.5% 5%以上 4.9% - 河北 6.5% 6.5% 3.0% 6.5% 陕西 6.5% 6%左右 -3.0% - 江西 8.8% 7%以上 10.8% 8%以上 重庆 8.3% 5.5%左右 6.1% 6%左右 辽宁 5.8% 5.5%以上 2.6% 10%左右 云南 7.3% 7%左右 4.0% 7%以上 广西 7.5% 6.50% 7.6% 10% 山西 9.1% 6.5%左右 8.7% 8% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 内蒙古 6.3% 6%左右
41、9.8% - 贵州 8.1% 7%左右 -3.1% - 新疆 7.0% 6%左右 15.0% 10%左右 天津 6.6% 5.00% 4.8% 5.5%左右 黑龙江 6.1% 5.5%左右 6.4% 10%以上 甘肃 6.9% 6.5%以上 11.1% 9% 海南 11.2% 9%左右 10.2% 8%左右 宁夏 6.7% 7% 2.2% 8% 青海 5.7% 5.5%左右 -2.9% - 西藏 7.1% 8%左右 -14.2% - 资料来源：Wind，各省市 2022 年政府工作报告，国海证券研究所 2、 专项债进度如何？专项债进度如何？ 2.1、 发行进度加快发行进度加快 2021 年地方
42、新增专项债发行进度偏慢，发行节奏明显后置。年地方新增专项债发行进度偏慢，发行节奏明显后置。2021 年，3 月初才开始发行新增专项债，同时期 2020 年和 2019 年已发行全年额度超 30%；2021年前三季度新增专项债仅发行 66%，而往年前三季度基本可以发行全年额度 93%以上；2019 年和 2020 年末两个月新增专项债规模仅为 190 和 553 亿元，2021年末两个月发行规模高达 6772 亿元。 2022 年，地方新增专项债发行进度加快。一是稳投资、稳增长意愿强，年，地方新增专项债发行进度加快。一是稳投资、稳增长意愿强，2021年 12 月中央经济工作会议明确 2022 年
43、在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下稳增长压力大，稳投资，以稳增长意愿强烈，而专项债作为资金端的重要支撑，加快发行必要性、紧迫性强。二是额度充足，从全年来看，二是额度充足，从全年来看，新增专项债限额是 3.65 万亿元，与 2021 年持平，力度不减；从一季度来看，从一季度来看，去年四季度发行的 1.2 万亿元专项债，以及财政部已向各地提前下达的 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元，为一季度形成更多实物工作量打好基础。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 图图 1：各年新增专项债限额及实际发行额各年新增专项债限额及实际发行额 资料来源：中国地方政府债券信息公开平台
44、,国海证券研究所 截止 3 月 21 日，已发行地方政府新增专项债 11008 亿元，去年同期仅 3 月 9日发行了一笔 114 亿元的专项债。其中，广东、山东、四川、河南、浙江发行量位居前五，分别发行 1572、1203、914、672、604 亿元。 图图 2：2019-2021 年新增专项债年内发行进度年新增专项债年内发行进度 资料来源：中国地方政府债券信息公开平台,国海证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.03.54.020152016201720182019202020212022限额限额(万亿元）万亿元）发行额（万亿元）发行额（万亿元）-20%0%20%40%60%8
45、0%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 图图 3：截止截止 2022 年年 3 月月 21 日新增专项债发行日新增专项债发行 资料来源：Wind，国海证券研究所 2.2、 七成投向基建，园区基建和交通基建是主要发七成投向基建，园区基建和交通基建是主要发力方向力方向 专项债投向具有明确的政策导向，发行重点逐步从土地储备和棚改转向国家重专项债投向具有明确的政策导向，发行重点逐步从土地储备和棚改转向国家重大战略项目和“两新一重”方向。大战略项目和“两新一重”方向。2017、2018 年分别开始发行土储
46、、棚改专项债， 企业预警通数据显示， 2018 年， 发行土储、 棚改专项债占比达 43.6%和 23.3%；2019 年，发行土储、棚改专项债占比达 33.4%和 31.6%。2019 年年 9 月的国常月的国常会要求会要求 2020 年专项债不得投向土地储备和房地产相关领域后，年专项债不得投向土地储备和房地产相关领域后，2020 年土地储备专项债发行量降至零，棚改专项债发行量大幅减少。 从从 2020 年国常会到年国常会到 2021 年政府工作报告多次提出专项债投向要求，重点更为年政府工作报告多次提出专项债投向要求，重点更为倾向“两新一重”及“十四五规划”重大工程项目建设。倾向“两新一重”
47、及“十四五规划”重大工程项目建设。2021 年，新增专项债30.4%投向市政建设及产业园区基础设施，17.8%投向交通基础设施，17.2%投向保障性安居工程，7.2%投向农林水利等，基建成为专项债的重点投向。 七成投向基建，园区基建和交通基建是主要发力方向。七成投向基建，园区基建和交通基建是主要发力方向。2022 年，专项债九大重点投向延续，多属基建范围。2022 年 1 月，已发行新增专项债 4844 亿元中投向基建领域约 67.4%，其中，投向市政及产业园区基建、交通基建、农林水利、能源和城乡冷链物流基建的专项债占比分别为 34.1%、21.8%、9.1%和 2.4%，园区基建和交通基建是
48、主要发力方向。 020040060080010001200140016001800广东山东四川河南浙江云南福建河北安徽湖南广西江西重庆甘肃江苏贵州青岛上海山西北京厦门陕西天津宁波吉林内蒙古海南湖北青海黑龙江辽宁大连兵团截止截止2022年年3月月21日新增专项债发行日新增专项债发行证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 图图 4：2021 年新增专项债投向年新增专项债投向 资料来源：财政部政府债务研究和评估中心，国海证券研究所 图图 5：2022 年年 1 月新增专项债投向月新增专项债投向 资料来源：财政部政府债务研究和评估中心，国海证券研究所 2.3、 补报项目侧重水利、城市管网建设
49、项目补报项目侧重水利、城市管网建设项目 政策发力水利、 城市管网建设。政策发力水利、 城市管网建设。 2021 年 12 月召开的中央经济工作会议提出，“十四五”期间,必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓。随后，国家密集出台了多项地下管网、水利工程建设相关政策。2022 年伊始，各地在政府工作报告、重大项目清单、一季度住建工作会议中，对今年城市管网改造和建设施工图予以明确，成为今年一季度基建项目集中开工的重点。 市政建设及产业园区基础设施30%社会事业18%交通基础设施18%保障性安居工程17%农林水利7%生态环保4%能源基础设施5%其他1%市政及产业园区基础设施, 34.1%交通基础设施, 21.8%社会事业, 15.8%保障性安居工程, 13.4%农林水利, 9.1%生态环保, 3.5%能源、城乡冷链物流基础设证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 表表 4：中央及部委对水利、管网的相关表述：中央及部委对水利、管网的相关表述 时间时间 会议会议/ /政策政策 主要内容主要内容 2021/9/30 关于申报 2022 年新增专项债券项目资金需求的通知 2022 年专项债券资金继续重点用于交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施（含粮食仓储物流设施)、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等领域。 2022
