1、book破解财务报表分析密码主讲人：干凤其 CFA,FRMbook目录 CONTENTSn 确定视角，找准逻辑切入点n 抽丝剥茧，寻找还款来源n 不能纸上富贵：现金流量分析n 唯有源头活水来：盈利质量分析n 眼见也未必为实：资产质量分析n 假的真不了：财务造假识别技术book2内容提要01u 分析的目的u 分析的框架u 三大逻辑切入点确定视角，找准逻辑切入点book3不同分析者的不同目的n 债权人 分析目的：为什么需要融资？还本付息的资金来源何处？n 投资者 分析目的：当前和未来收益水平易受哪些重大因素影响？当前财 务状况和资本结构决定的风险和收益如何？在行业中的竞争地位？n 企业管理层 分析
2、目的：业绩如何？是否达到契约约定？改善业绩可以采用哪 些方法以使债权人和投资人满意？n 监管机构及其他book4不同分析者的不同目的2014年1月，汉能控股曾公开宣布，公司与民生银行、亚洲金融合作联盟合作，为其提供总额不低于200亿元总额不低于200亿元的各类融资支持。此前，国家开发银行2011年与其签订协议，为其提供300亿元的授信额度。不过，截至目前，汉能控股从未对外公布过从银行等金融机构融资具体情况。只不过，在2013年的年报中，汉能薄膜发电曾公布过股权质押行为股权质押行为，但此后再未出现过。n 债权与股权的密切关系book5不同分析者的不同目的n 债权与股权的密切关系 乐视贾跃亭股权质
3、押爆仓传闻 千山药机2018年1月23日晚公告，公司第一大股东、实际控制人之一刘祥华，实际控制人之一邓铁山和实际控制人之一黄盛秋分别质押给国泰君安的部分股票均跌破平仓线。此外，刘祥华持有的华泰远见5号集合资产管理计划跌破平仓线未补仓，所持份额被调整。book6不同分析者的不同目的即使是传统债权类业务，短期用债权视角，中长期用股权视角。book7债权人财务分析框架特点：收益有限，风险无限分析焦点：偿债能力核心：经营稳健第一还款来源第二还款来源经营现金流（现金资产）变现资产利润表现金流量表资产负债表盈利持续来源现在现金流过去现金流未来现金流book8债权人财务分析框架盈利质量资产质量现金流量真实性
4、真实性可持续性运用效率三大逻辑切入点book9债权人财务分析框架n 汉能薄膜book10核心财务报表财务状况财务报表资产负债表损益表l资产l负债l所有者权益l收入l成本费用l利润经营成果现金流量现金流量表l经营现金流l投资现金流l筹资现金流book11核心财务报表n 审计意见： 标准无保留意见 带强调事项段的无保留意见 保留意见 否定意见 无法表示意见book12核心财务报表n 管理层讨论 苏格兰皇家银行2007年报 银丰棉花book13核心财务报表n 报表附注：book14核心财务报表n 报表附注 2017年年报显示，承德露露公司列出的关键管理人员报酬总额 228.6万元，领取报酬人数为8人
5、。与2016年相比，人员数量减少约三成，薪酬总额减少了近五成。期间，已有多位高管宣布辞职。book15报表勾稽关系book16报表勾稽关系n 关于2015年3月31日剧降5.1047亿货币资金，五洋建设在公告中解释称： “2015年3月末发行人货币资金大幅度减少，是因为发行人在农历春节前支付了大量尾款和劳务费用，同时一季度建筑工程基本暂停，所收到的现金收入较少。”n 但公告中显示： 2014年末，应付账款为17485.81万元，2015年一季度末为16687.27万元； 2014年末，应付票据为34500万元，2015年一季度末为32400万元； 2014年末，其他应付款为91130.92万元
6、，2015年一季度末为87938.41万元。book17内容提要02u 发现问题u 债务比率u 分析问题u 追踪还款来源抽丝剥茧，寻找还款来源u 发现问题债务比率u 分析问题确定思路book18偿债能力初步分析n 发现问题财务比率：l 流动比率（速动比率、超动比率）l 现金比率l 经营现金流比率l 资产负债率（权益比率、产权比率）l 利息保障倍数l 长期负债与营运资金比率book19短期偿债比率 夏普高达夏普高达35003500亿日圆的亿日圆的“或有负债或有负债”，导致鸿海临时暂缓与夏普签约。市场人士认为，夏普不仅太阳导致鸿海临时暂缓与夏普签约。市场人士认为，夏普不仅太阳能事业可能有潜在损失需
7、认列，旗下面板事业在欧洲、美国等地也都有官司正在进行，能事业可能有潜在损失需认列，旗下面板事业在欧洲、美国等地也都有官司正在进行，潜在的潜在的【诉讼诉讼费用与赔偿金额费用与赔偿金额】等等，都是巨额或有负债的来源。，都是巨额或有负债的来源。 以群创与友达等台湾面板厂为例，面临美国及欧盟等地的反垄断诉讼罚款金额，以群创与友达等台湾面板厂为例，面临美国及欧盟等地的反垄断诉讼罚款金额，单一面板厂单一面板厂【罚金罚金】便超过便超过250250亿元新台币，相当于近亿元新台币，相当于近840840亿日圆的庞大数字。亿日圆的庞大数字。 日媒称，日媒称，夏普也担任夏普也担任【员工住宅贷款保证人员工住宅贷款保证人
8、】，这部分的债务是这部分的债务是125125亿日圆。先前购入的太阳能板原材亿日圆。先前购入的太阳能板原材料，因已签署无法转卖的契约，若将来这些材料不能使用，预估也将损失料，因已签署无法转卖的契约，若将来这些材料不能使用，预估也将损失283283亿日圆。亿日圆。 此外，夏普可能的负债清单还包括日本政府可能要求征收的税负、知识产权诉讼，及夏普与竞争对手此外，夏普可能的负债清单还包括日本政府可能要求征收的税负、知识产权诉讼，及夏普与竞争对手打专利侵权官司的潜在赔偿等。打专利侵权官司的潜在赔偿等。 由于尚难评估相关风险对鸿海的影响，华尔街日报日前指出，鸿海董事长郭台铭在由于尚难评估相关风险对鸿海的影响
9、，华尔街日报日前指出，鸿海董事长郭台铭在2 2月月2424日收到夏普未日收到夏普未来财务风险评估电邮，信上列出来财务风险评估电邮，信上列出“或有负债或有负债”，当时会议室里的数十人都，当时会议室里的数十人都“气疯了气疯了”。n 或有负债book20偿债能力初步分析book21偿债能力初步分析投行的结论是“公司较好的盈利能力和较为充裕的现金流将为偿付本期债券本息提供保障。”book22偿债能力初步分析短期偿债短期偿债book23偿债能力初步分析book24偿债能力初步分析book25偿债能力初步分析book26偿债能力初步分析book27偿债能力初步分析book28偿债能力初步分析长期偿债长期偿
10、债book29偿债能力初步分析book30偿债能力初步分析book31偿债能力初步分析book32偿债能力初步分析book目录 CONTENTS03u经营现金流u投资现金流u筹资现金流u案例分析不能纸上富贵现金流量分析book34现金流量表项目金额一、经营活动产生的现金流量经营活动现金流入经营活动现金流出经营活动产生的现金流量 净额二、投资活动产生的现金流量投资活动现金流入投资活动现金流出投资活动产生的现金流量 净额三、筹资活动产生的现金流量融资活动现金流入融资活动现金流出筹资活动产生的现金流量 净额四、汇率变动对现金产生的影响五、现金及现金等价物净增加额内部现金流（外部：股东往来款）外部现金
11、流（增信安排）book35经营现金流之间接法利润表资债表：营运资本book36经营现金流之间接法CFO 间接法简明示意图间接法简明示意图营业收入- 折旧/摊销非现金支出- 财务费用非经营支出+ 投资收益非经营收入+ 处置非流动资产的损益非经营收入- 税收= 净利润调节起点book37经营现金流之间接法n 汉能薄膜book38经营现金流之间接法附注：附注：1、将净利润调节为经营活动现金流量、将净利润调节为经营活动现金流量净利润824,038,000.00加：资产减值准备174,955,000.00固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧936,906,000.00无形资产摊销302,109
12、,000.00长期待摊费用摊销486,779,000.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失-2,420,528,000.00固定资产报废损失-公允价值变动损失9,330,000.00财务费用188,859,000.00投资损失29,847,000.00递延所得税资产减少-533,417,000.00递延所得税负债增加-80,585,000.00存货的减少1,753,905,000.00经营性应收项目的减少-157,609,000.00经营性应付项目的增加-2,896,008,000.00其他-经营活动产生的现金流量净额-1,381,419,000.00n 苏宁云商2014book39
13、经营现金流之间接法n 案例：比亚迪会计年度会计年度2010-12-312009-12-312008-12-31经营现金流净值3,139,385,000.0011,981,419,000.001,788,545,000.00应付账款7,944,163,000.004,166,435,000.00应付票据3,577,087,000.002,681,587,000.00book40经营现金流之直接法销售商品、提供劳务收到的现金应收账款减少数+应收票据减少数+增值税销项税发生数+主营业务收入+/-特殊情况特殊情况主要如下：-非现金减少应收账款及应收票据（如：计提坏账准备；债务重组时抵减应收账款；票据贴
14、息等）+非现金等价物增加应收账款（如：冲销坏账准备）-因视同销售产生的主营业务收入以及增值税销项税收到的税费返还税费返还收到其他经营活动有关现金包括银行利息收入购买商品、接受劳务支付的现金 应付账款减少数+增值税进项税发生数+主营业务成本+存货增加数+/-特殊情况特殊情况如下：-制造费用中非现金、非存货部分-非现金减少应付账款（如：债务重组递减应付账款；利息折扣等）-债务重组或非货币性交易增加的存货及增值税进项税支付给职工以及为职工支付的现金实际支付给员工的薪酬但不包括支付给退休员工的金额支付的各项税费=增值税已交税金+营业税+企业所得税等支付其他与经营活动有关的现金包括银行费用book41投
15、资现金流收回投资收到的现金收回投资收到的现金出售金融资产以及长期股权投资所得现金取得投资收益收到的现金取得投资收益收到的现金在金融资产以及长期股权投资存续期间，实际收到的投资收益处置固定资产、无形资产和其他长期资产处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额收回的现金净额出售固定资产、无形资产以及其他长期资产所收到的金额-因处置上述财产所发生清理费用收到其他与投资活动有关的现金收到其他与投资活动有关的现金购建固定资产、无形资产和其他长期资产购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金支付的现金购建长期资产所支付的现金特殊情况：融资租入固定资产租金属支付其他与筹资活动有关的现金投资支付的
16、现金投资支付的现金购买金融资产或长期股权投资所实际支付金额支付其他与投资活动有关的现金支付其他与投资活动有关的现金包括经营性租赁改良支出、首次经营性租赁租金book42案例分析n 千山药机：六年半总共消耗了股权和债券投资人近16亿元的现金。n 六年半时间总共靠经营主业创造了8,200万元的经营性现金，同期通过固定资产投资的方式花掉了12亿元，归属于全体股东的自由现金流为-11亿元。book43案例分析n 千山药机 投资效果book44筹资现金流吸收投资收到的现金发行股票或吸收投资人投资而实际收到的金额取得借款收到的现金实际收到借款的金额发行债券收到的现金发行债券实际收到的金额偿还债务支付的现金
17、偿还借款、债券本金所支付的现金配股利、利润或偿付利息支付的现金支付股利、分红、利息所支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金其他和筹资有关的活动，可能记录在其他应付款、其他应收款，或者融资租赁等事项中book45现金流量表分析n 反映公司净收益的质量n 反映公司运营现金的能力n 反映公司的偿债能力n 反映公司未来支付股利的能力n 现金流量表起着利润表和资产负债表之间的纽带和桥梁作用book46现金流量表分析n 反映净收益的质量反映净收益的质量Y公司1998年资产负债率为53.8，1999年度为53.7，2000年度为57.1。资产负债结构较为合理。Y公司的已获利息倍数1998年为3.3，1999
18、年为3.22，2000年度为7.00，这说明Y公司每年的息税前利润足以支付当期的利息支出。该公司具有良好的偿债能力。该公司具有良好的偿债能力。Y公司1998年经营现金流量与净利润比率为-23.3，1999年为-4.4，2000年为29.7。Y公司1998年现金利息保障倍数为0.715，1999年为0.935，2000年为2.794。该公司现金偿债能力严重不足。该公司现金偿债能力严重不足。book47现金流操纵n经营流量，与净利润类似，同样可以进行一定的修饰，以至可能产生有误导性的信息。 （1）当期费用支出CFO下降 当期费用支出购买固定资产的费用CFI支出CFO不变 （2）从外部借款CFF增加
19、 从外部借款购货方的预付款（公司预收款）CFO增加 （3）年前：关联企业上市公司 年后：上市公司关联企业book48现金流量表分析n 现金流的行业特征现金流的行业特征book49现金流量表分析-20000-10000010000200003000040000500002005报2006报2007报2008报2009报2010报2011报2012报2013报2014报2015报万科万科-经营性现金流经营性现金流净利润（百万元）经营活动产生的现金流量净额（百万元）n 现金流的行业特征现金流的行业特征book50现金流量表分析n 现金流的行业特征现金流的行业特征book51现金流量表分析757.9亿
20、60.3亿n 现金流的行业特征现金流的行业特征book52现金流量表分析3737561523226029884106488625051048247581491513496381955553881658852992238-13811733-2000-1000010002000300040005000600070002005报2006报2007报2008报2009报2010报2011报2012报2013报2014报2015报苏宁-经营性现金流净利润（百万元）经营活动产生的现金流量净额（百万元）n 苏宁云商2014book53现金流量表分析附注：附注：1、将净利润调节为经营活动现金流量、将净利润调节
21、为经营活动现金流量净利润824,038,000.00加：资产减值准备174,955,000.00固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧936,906,000.00无形资产摊销302,109,000.00长期待摊费用摊销486,779,000.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失-2,420,528,000.00固定资产报废损失-公允价值变动损失9,330,000.00财务费用188,859,000.00投资损失29,847,000.00递延所得税资产减少-533,417,000.00递延所得税负债增加-80,585,000.00存货的减少1,753,905,000.00经营性
22、应收项目的减少-157,609,000.00经营性应付项目的增加-2,896,008,000.00其他-经营活动产生的现金流量净额-1,381,419,000.00n 苏宁云商2014book54现金流量表分析n 苏宁云商2015book55现金流量表分析n 培训行业现金流特征：确认收入的重要性n 北京时间 12 月 4日，51Talk(NYSE：COE)发布了截至2017年 9 月 30 日的第三季度财报。财报显示，这个季度51Talk的净营收人民币为2.361亿元，同比增长95.1%;现金收入人民币3.534亿元，同比增长51.5%。n 2017年第三季度财务和运营主要数据 净营收人民币2
23、.361亿元，去年同期为1.21亿元，同比增长95.1%; 现金收入人民币3.534亿元，去年同期为2.332亿元，同比增长51.5%; 毛利率61.8%，去年同期为65.8%; 现金收入中K-12占比达到76.3%，2016年第三季度该占比为58.1%。 【拼命转型】n 市值从上市时的8亿美金跌至约2亿美金book56内容提要04u收入分析u成本费用分析u营业外损益分析唯有源头活水来盈利质量分析book57利润表结构book58利润表结构n 收入结构千山药机book59利润表结构n 收入结构千山药机book60利润表结构n 为什么巨亏的小米还值1000亿？book61销售收入l 真实性：实地
24、访问（水电煤）l 持续性：业务模式（“傍大款”）n 销售收入价格 * 数量n 价值决定定价权l 茅台l 汉王科技book62销售收入综艺股份5月4日发布重大资产重组预案，以12.20元/股发行6.39亿股，并支付现金23亿元，合计作价约101亿元收购龙中星微、圣达投资、堆龙中启星、南通中辰微、翰瑞信息、六合信息合计持有的中星技术100%股权；同时拟以15.20元/股非公开发行股份募集配套资金不超过51亿元。根据预案披露，中星技术净资产4.69亿元，增值率达2055.57%。n 傍大款模式book63销售收入n 傍大款模式book64销售收入n 价值决定定价权book65销售收入n 价值决定定价
25、权book66营业成本n 料、工、费：l 规模效应: 价值链上的强势企业才能拥有！l 可持续性: 关注大宗商品的价格波动影响n 折旧/摊销：见资债表分析book67营业成本n 大宗商品原材料 银丰棉花book68营业成本n 案例：银丰棉花book69毛利润率n 苏宁云商book70销售与管理费用n 费用率与业务模式l 管理水平？l 个人特质？l 以教培行业为例：销售费用占比book71 万科年报：万科年报：财务费用n 财务费用资本化：新会计准则将借款费用资本化的资产范围扩大到需要相当长时间才能达到可销售状态的存货以及投资性房地产等。资本化的借款范围也由专门借款扩大到专门借款和一般借款。book
26、72资产减值损失n 新准则明确规定：“资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。”这条新规定是我国新准则遏制资产操纵利润的重要措施，也是我国新准则与国际准则的实质性差异之一。但是，存货、消耗性生物资产、递延所得税资产、融资租赁中出租人未担保余值、摊余成本计量的金融 资产、可供出售的债务工具等6项资产减值还是可以冲回的。book73资产减值损失n 在2014年上演“扇贝跑了1.0”后，獐子岛在2018年1月30日再度发布公告称，公司的虾夷扇贝出现存货异常，同时受底播虾夷扇贝肥满度下降等因素影响，公司预计2017年亏损5.3亿至7.2亿元。再度成功上演的“扇贝跑了2.0”book74投资收益n
27、 投资收益性质：l 联营公司与生产相关 （对应资产负债表长期股权投资）l 单纯投资 （对应可供出售金融资产，投资性房地产）n 可持续性如何？n 苏宁云商2015book75营业外收支n 苏宁将公司旗下苏宁将公司旗下1111家门店资产转让给中信金家门店资产转让给中信金石基金管理公司，成立私募投资基金，作价石基金管理公司，成立私募投资基金，作价不低于不低于4040亿元人民币。亿元人民币。n “如果按照常规会计手段，门店等固定资产如果按照常规会计手段，门店等固定资产只能折旧，苏宁门店增加的同时，其实折旧只能折旧，苏宁门店增加的同时，其实折旧也是越来越大。现在通过也是越来越大。现在通过REITsREI
28、Ts，可以充分兑，可以充分兑现物业的增值，又有了大把的现金流，门店现物业的增值，又有了大把的现金流，门店价值豁然开朗。价值豁然开朗。这这1111家门店，固定资产原值家门店，固定资产原值19.919.9亿，折旧了亿，折旧了2.92.9亿元，目前净值为亿元，目前净值为1717亿元亿元，这些资产经评估后，全部因为房地产价格的这些资产经评估后，全部因为房地产价格的提升，提升，评估价不低于评估价不低于4040亿元亿元，这些门店资产，这些门店资产增值了增值了2020多亿元。在这多亿元。在这1111项物业中，增值率项物业中，增值率最高的达最高的达515.29%515.29%，最低的也有，最低的也有55.15
29、%55.15%通过这通过这次资产证券化的运作，次资产证券化的运作，苏宁获得大把现金，苏宁获得大把现金，付出的是比每月折旧高一点的租金。付出的是比每月折旧高一点的租金。”book76book77book78book79book80内容提要05u资产分析u负债分析u运营效率分析眼见也未必为实资产质量分析book81资产负债表结构资产负债表n 现金n 应收款项n 存货n 固定资产n 无形资产n 长期借款n 所有者权益n 短期借款n 应付款项+ 借- 贷- 贷+ 借变现能力强弱偿还期限短长n资产负债表l反映企业在某一特定日期财务状况的报表l理论依据：“资产=负债+所有者权益” l时点报表,静态报表l报
30、表内的项目按流动大小排列book82资产负债表基本解读n资产负债表所提供的信息l公司所掌握的经济资源内蒙宏峰云峰集团l公司所负担的债务l公司的偿债能力l公司所有者所享有的权益l公司未来的发展趋势book83案例：云峰集团book84资产负债表内涵科目内容科目内容现金现金储备，应对计划外支出短期借款1年以内借款应收票据未到期的银行或商业承兑汇票应付票据已签发的承兑汇票应收账款因赊销产生的应收账款债权应付账款购买原材料、劳务而为结清的债务其他应收款非购销活动的应收款，如保证金、内部欠款等。隐藏问题的“垃圾桶”其他应付账款其他应付、赞收款，隐瞒利润的“聚宝盆”预付账款预先支付的购货款预收账款预先收到
31、货款但尚没发货存货原材料、半成品、产成品等长期负债1年以上的债务长期股权投资股票投资，或对子公司股权投资（合并、控股、联营等）实收资本投资者作为资本投入的各种资产book85现金和银行存款n 实质：过去的现金流n 受限资产（保证金）l 银丰棉花2015book86现金和银行存款n 实质：过去的现金流n 受限资产（保证金）l 中国电建book87现金和银行存款n 承德露露的控股股东为万向三农集团，占有其40.70%的股份。2006年万向以约6亿元成本拿下露露的控股权，而此后露露变持续多年在万向集团的财务公司存入巨款。n 万向财务的定位是“加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率，为企业
32、集团成员单位提供财务管理服务”。book88现金和银行存款n 年报显示，2006年，承德露露在万向财务的活期存款余额为1.98亿元。到2017，承德露露与万向财务资金往来的累计发生额约86.24亿，年初与年末余额均超过了17亿，2017年，公司通过万向财务有限公司办理金融业务收取利息约1838.85万。n 若按照4%的收益率算，17亿的余额资金存放一年也有约6800万的收益，但声称提高公司资金使用效率的万向财务却只帮其挣到1838.85万。book89应收账款与票据n 账龄分析账龄 期末数账面余额坏账准备比例金额比例1年内115,573,551.9817.155,778,677.600.051
33、-2年36,196,778.365.372,533,774.480.072-3年25,372,128.803.772,537,212.880.103年以上496,748,218.3473.71173,861,876.420.35合计673,890,677.48100.00184,711,541.38- 莲花味精合并报表行业标准行业标准1年内计提比例为0-5%1-2年内计提10%-20%2-3年内计提20%-50%3-5年内计提50%-80%5年以上100%book90应收账款与票据n 账龄分析 莲花味精母公司应收款 账 龄 期末数 期初数 账面余额 坏账准备 账面余额 坏账准备 金额 比例 金
34、额 比例 1年内 9,226,661.37 2.00 461,333.07 13,190,367.16 2.59 659,518.36 1-2年 1,679,845.86 0.36 117,589.21 6,240,761.30 1.22 436,853.29 2-3年 8,784,628.77 1.90 878,462.88 12,601,509.93 2.48 1,260,150.99 3年以上 442,110,382.58 95.74 154,738,633.90 476,831,151.45 93.71 166,890,903.01 合 计 461,801,518.58 100.00
35、156,196,019.06 508,863,789.84 100.00 169,247,425.65 book91应收账款减值准备n 徐工机械book92应收账款减值准备n 徐工机械book93应收账款减值准备book94存货n 汉王科技book95存货book96固定资产n自有固定资产代表一种承诺， 警惕全租型客人n案例：汉能薄膜案例：汉能薄膜book97折旧n 折旧费用则进入到制造费用，转入生产成本，进入存货科目，部分进入产品销售成本，部分留在年末的存货中。n 折旧/摊销是过去的现金流出，今天的现金“流入”。债券简称债券简称大唐发电大唐发电14/03201320122011总资产2950
36、.022933.232712.142440.70净资产656.09642.98564.85505.61货币资产59.8878.8146.1344.67短期债务315.94375.05368.70388.34总债务1870.021899.771807.211654.26营业收入175.12752.27775.98723.82EBITDA0.00263.38248.23192.74净利润13.6357.4761.7829.89经营活动净现金流74.98300.68216.88129.35投资活动净现金流-48.74-289.45-298.05-287.54筹资活动净现金流-45.0921.4582
37、.56168.18债券简称债券简称赣粤高速赣粤高速14/03201320122011总资产291.18281.19256.34230.06净资产135.71133.2813.30106.89货币资产33.4729.1039.1433.59短期债务23.1034.5632.2522.46总债务92.68101.2557.1345.08营业收入7.6239.1335.5841.01EBITDA0.0018.7123.7122.61净利润1.795.4112.2511.95经营活动净现金流3.8916.1519.3119.15投资活动净现金流-3.20-32.57-24.70-39.73筹资活动净现
38、金流3.686.5410.8038.04book98折旧n 案例：神州租车l 神州租车2015年上半年出售5014辆车退役二手车，取得3.246亿收入，平均每辆6.47万。两三年以前购置这些车辆的均价是9.6万。照此计算，神州二手车的保值率高达67.4%。n 案例：乐视网book99无形资产n无形资产不具有实物形态的资产，也就是那种看不见摸不着，但确实存在的，一般很难用多少钱来衡量的资产，只有在特定情况下才能计算其价值（国内包括土地使用权）。n 土地使用权的价值我国将此认为无形资产，拥有土地一段时间的使用权，所有权归国家所有。n 专利权就是政府对人们在特种产品的造型、配方、结构、制造工艺或程序
39、的发明上给予其在制造、使用和出售等方面的专门的权利。n 版权国家对作者创作的作品以及出版商给予在一定年限中发表、出版和发行作品的权利。n 商标权企业拥有的为了把自己的产品与其他企业产品而加的特殊标志或图案的一种专利。book100商誉n 在会计上来看，是由于高价持有某公司的股权价格，在合并报表时所产生。n 案例：（1）湘鄂情（2）吉利汽车book101商誉n 案例：湘鄂情2012年9月25日，湘鄂情以1000万元收购上海玖尊坊餐饮有限责任公司100%股权。在湘鄂情收购之时，上海玖尊坊的净资产为-3649.04万元，公允价值为-3531.93万元，因此收购价与公允价值之间的差额差额4531.93
40、4531.93万元万元被确认为商誉商誉计入湘鄂情。book102商誉n 案例：湘鄂情book103商誉n 案例：吉利汽车沃尔沃一直处于亏损状态而且拥有大量的负债， 如果不是福特公司对沃尔沃的资金支持，沃尔沃汽车就已经面临了破产的困境，吉利控股集团为什么要花大价钱去购买这么一个“包袱”？ 收购沃尔沃需要吉利进行大规模的融资，使吉利在短期内负载累累：大庆市国有资产经营有限公司，向吉利万源账户注入5 亿元资金，之后另注入了25 亿元；国内银行提供4.39 亿美元：国家开发银行和成都银行各提供20 亿元和10 亿元低息贷款， 三年内吉利仅需付约三分之一的利息，三年后酌情偿还。book104商誉n 案例
41、：吉利汽车=合并对价-被合并方净资产=18 亿美元-15 亿美元商誉商誉=3 亿美元book105研发费用资本化资本化费用化当期收入大未来收入 (增长)大未来收入 (下降)小负债/股权比小资产收益率（初期）大资产收益率（未来）小现金流同CFO大CFI小book106研发费用资本化n 同时满足资本化的五个条件：第一，完成该无形资产以使其能够使用或出售在技术上具有可行性；第二，具有完成该无形资产并使用或出售的意图；第三，无形资产产生经济利益的方式，包括能够证明运用该无形资产生产的产品存在市场或无形资产自身存在市场，无形资产将在内部使用的，应当证明其有用性；第四，有足够的技术、财务资源和其他资源支持
42、，以完成该无形资产的开发，并有能力使用或出售该无形资产；第五，归属于该无形资产开发阶段的支出能够可靠地计量。n 案例：乐视网book107资产负债表之负债n负债是指过去的交易或事项形成的现时的义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。n负债分为： l 流动负债l 长期负债book108资产负债表之负债n案例（莲花味精）：项目名称项目名称长期借款长期借款短期借款短期借款其他应付款其他应付款金额10,000,000.00616,007,964.23577,386,936.67比例0.010.510.48其他应付款大部分为委托借款、暂借款、企业往来款等借款事宜。报表披露，短期借款已经逾期，但是并未
43、办理展期手续。book109资产负债表之负债n 有息负债 VS 经营性负债l 是否需要支付利息l 偿付是否刚性案例：万科book110资产负债表之负债n 案例：中国电建有个建筑类央企，资产负债率达80%，超过了我行信贷准入（70%）标准，导致企业资产负债率高的原因是企业近年加大了其业务领域的投资，从而应付账款和长期借款大幅增加。应该从哪个方向去说明企业的资产负债率在未来几年会下降到70%，从而符合我行准入标准？book111资产负债表之所有者权益n所有者权益是企业所有者对企业净资产的要求权n净资产=资产-负债n所有者权益分为：l 股本（实收资本）l 资本公积l 盈余公积l 未分配利润book1
44、12资产负债表之所有者权益n 小米“巨亏”与股权结构book113资产运营效率n 总资产周转率n 固定资产周转率n 应收账款周转率n 存货周转率n 应付账款周转率n 营业周期book114资产运营效率2期末总资产期初总资产其中：总资产平均值总资产平均值销售收入次数总资产周转率2期末固定资产净值期初固定资产净值 固定资产平均净值销售收入次数固定资产周转率 其中：固定资产平均净值book115资产运营效率n营业周期 = 存货周转天数+应收账款周转天数 = 360 / 存货周转率+ 360 / 应收账款周转率n现金营业周期 = 存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数 = 360 / 存货周
45、转率 + 360 / 应收账款周转率 - 360/ 应付账款周转率book116资产运营效率n 千山药机n 现金循环周期：2015年整个周期达到547天，意味着沉淀在产品上的现金都要由公司先行垫付，流动性压力可想而知。n 存货周转天数在2015年飙升到451天后有所好转，但是应收账款天数从未停止上升，一路升到2017年3季度的362天，也就是从销货到拿到货款要等一年之久。book117资产运营效率n 案例分析：贸易型企业book118资产运营效率n 案例分析：贸易型企业book119内容提要06u欣泰电器u万福生科假的真不了破解财务报表粉饰book120财务造假n 万福生科为了符合上市标准，直
46、接虚构收入以实现虚增利润，最终约90%的累计利润为造假，累计虚增销售收入和营业利润分别为9亿和2.1亿。证监会仅对公司罚款30万，且未触发退市标准。n 此前，同样是虚构数亿收入利润及虚增资产上市的绿大地也仅缴纳罚金60万。n “我连营业收入都没有造假，只是在流水上造了点假，就像原来利润5万元，我把他记成6万元一样。” -欣泰电器董事长 温德乙book121n 造假手法l 报告期前的操作，应收款收回l 报告期后逆向操作，原路返回l 利息怎么办？员工（董事长）借款借钱公司A公司B公司C银行汇票盖章背书欣泰电气book122万福生科book123万福生科上市前的质疑与应对：(1)毛利太高？(2)存货周转太慢？高科技高科技+ +循环经济循环经济book124万福生科n 2012年8月22日，万福生科发布上市后的第一份半年报，半年报管理层讨论与分析称： “今年上半年，公司实现的净利润由于受到原材料价格的上涨、计提的资产减值损失等因素同比有所下降”，但公司又称：“公司在2011年年度报告中披露公司2012年经营目标为：力争公司2012年销售收入达到63,00065,000万元，净利润达到7,2007,400万元”。book125万福生科资产更正项目情况预付账款book126万福生科book127万福生科bookThankYOU
