1、雄关漫道真如铁中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇2021年8月而今迈步从头越终生学习成长计划立即扫码获取更多报告、方案、文档、模板一切报告均为公开发行版本，一切权力归原作者所有，仅作内部使用！每日分享报告！每周更新报告、方案、文档、模板目录本期课题组成员包括：本期课题组成员包括：组长：姜昆组长：姜昆副组长：陈进展副组长：陈进展成员：张亚涵、苏建平、邓亮、曾志宇、刘成、李富强、乔智浩成员：张亚涵、苏建平、邓亮、曾志宇、刘成、李富强、乔智浩专家团队：梁国威、胡静、张红蕾、刘振宇、王晓斌专家团队：梁国威、胡静、张红蕾、刘振宇、王晓斌卷首语不良资产
2、管理行业在过去二十多年为我国化解金融风险、维护金融稳定、盘活存量资金和推动国有金融企业改革做出了重要贡献。随着金融业进一步发展和扩大开放，以资产管理公司（AMC）为主的从业机构迎来了发展新机遇。普华永道作为一家致力于本土化的国际专业服务机构，近年来持续关注不良资产管理行业。我们在深入观察行业发展现状与挑战、思考行业新一轮改革发展路径后，于2020年发布了中国不良资产管理行业改革与发展的研究白皮书。该白皮书将中国不良资产管理领域的痛点归纳为市场结构、交易环节和资产流转三方面，同时提出打破市场壁垒、建立交易平台和扩大交易范围的“三步走”改革发展蓝图，获得了业界的广泛认可。在此基础上，结合过去一年对
3、政策的理解及行业洞察，我们今年以转型为切入点，发布新一份中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇。2021年是“十四五”开局之年，我国步入新发展阶段，虽然经济长期向好的基本面没有改变，但内外部环境依然严峻，面临的产业升级、绿色转型、防范化解重大风险和改善民生等任务也仍然艰巨。在此背景下，资产管理公司在聚焦主业化解风险的同时，如何更好地以经济效益、社会效益、治理效益和环境效益并重，通过转型实现高质量发展，是眼前重要和紧急的任务。为了协助从业机构明确转型方向，本报告基于当前我国实体经济和金融领域面临的挑战与任务，提出三条赛道，分别是：助力低碳转型、化解房地产风险和参与个贷不良转让交易。希望这些
4、建议能够为不良资产管理行业的发展提供有益参考。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。转型之路难免遇到艰难险阻，普华永道愿意与从业者一起努力，让行业健康成长，成为我国经济发展不可或缺的力量。3普华永道姜昆普华永道中国金融业审计市场主管合伙人胡静普华永道中国金融服务合伙人4目录综述综述5第一章第一章 行业发展新常态行业发展新常态13第一节 市场规模和交易情况14第二节 监管政策梳理17第三节 市场参与者变化18第四节 新发展阶段的挑战与机遇20第二章第二章 大型资产管理公司业绩概览大型资产管理公司业绩概览23第一节 经营表现25第二节 业务分析28第三章第三章 行业转型专题探讨行业转型专题探讨34专题一
5、、助力绿色低碳转型35专题二、处置化解房地产风险47专题三、参与个贷不良转让交易53附录：中国资产管理公司名录附录：中国资产管理公司名录64中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇4综述市场规模和交易情况市场规模和交易情况2020年，受新冠疫情冲击，我国宏观经济金融环境面临严峻挑战，不良资产整体规模较2019年增加9,000亿元或21%，至5.21万亿元。商业银行仍是不良资产的最大供方，不良贷款余额2.70万亿元，占比过半；非银机构不良资产主要来自信托项目、非标债权、P2P网贷和金融租赁款；企业则主要是应收账款和委托贷款。2020年，非银金融机构和非金融企业生成的不良资产增幅均快于商业银行
6、。受疫情及经济不确定影响，2020年我国不良资产市场交易的活跃度有所下降，全年商业银行转出债权约3,428亿元，较2019年减少18.5%。从交易区域看，华东地区规模最大；交易规模较大的省份有浙江、江苏、河南和山东。交易价格方面，2020年成交价格多在三到五折，但资产包区域分化较大，东部沿海地区价格较高，北部和中西部地区价格相对较低。总体上，中国不良资产市场的区域发展仍显著不平衡。监管政策梳理监管政策梳理2020年以来，在防范化解金融风险的大背景下，一系列新监管政策出台，推动资产管理公司聚焦主业，创新不良资产处置手段。面对新形势，资产管理公司积极响应号召，聚焦主业、化险“瘦身”，部署新业务方向
7、。个人不良贷款批量转让试点开始后，一些资产管理公司已组建团队，积极探索这个万亿级体量的市场。可以预见，未来个贷不良批量转让的交易会趋向健康有序发展，成为资产管理公司业务转型的重要方向之一。表：表：2020年末不良资产规模及同比增幅年末不良资产规模及同比增幅来源来源规模（万亿元）规模（万亿元） 同比增幅同比增幅商业银行2.7012.50%非银金融机构1.1462.90%非金融企业1.3714.20%合计合计5.2121.20%5普华永道资料来源：中国银保监会、中国金融不良资产市场调查报告2021及普华永道研究6市场参与者变化市场参与者变化2020年不良资产市场参与者格局与2019年基本相同，变化
8、主要表现为买方参与主体增加： 中国银河资产管理有限责任公司开业，第五家全国性资产管理公司正式入局，地方资产管理公司增加1家至58家。 外资机构继续活跃在长三角、珠三角等经济较发达地区，并加强与本土服务商的合作。 大量民营非持牌机构与各类资产管理公司及服务商等合作，提升不良资产市场活跃度。 新规明确金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项，为其开展债转股业务打通融资渠道。新发展阶段的挑战与机遇新发展阶段的挑战与机遇当前，我国经济步入高质量发展阶段，虽然经济长期向好的基本面没有改变，但内外部环境依然严峻，面临的产业升级、绿色转型、防范化解重大风险和改善民生等任务也仍然艰巨。在此背景下，我国不良资产
9、管理行业步入新常态，体现出五个特征：中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇6总量持续增加、来源多元化总量持续增加、来源多元化交易架构复杂、处置周期拉长、价格分歧大交易架构复杂、处置周期拉长、价格分歧大“强监管”趋向常态化“强监管”趋向常态化交易和处置的科技应用逐渐加深交易和处置的科技应用逐渐加深处置手段、业务领域日益丰富处置手段、业务领域日益丰富7普华永道资产管理公司经营情况资产管理公司经营情况大型资产管理公司是从事不良业务的头部企业。报告深入分析了中国信达、中国东方和中国长城三家大型资产管理公司2020年度的盈利表现、资产负债结构、资产质量，特别是不良业务开展情况。2020年，三家大型
10、资产管理公司面对复杂多变的内外部经济环境及新冠疫情巨大考验，持续聚焦主业本源，围绕化解金融风险和服务实体经济主线，稳步推进经营发展，业务经营平稳，资本保持合理充足，风险抵御能力持续增强，资产规模稳定，净利润略有回升。截至2020年末，三家公司总资产合计达到3.29万亿，较上年末增加1.3%；全年营业收入2,504亿，同比增加1.6%；净利润275亿，同比增加2.9%。2020年，大型资产管理公司进入规模调整和“瘦身健体”阶段，继续有效推进多层级子公司剥离计划，不良主业规模在集团比重不断提升。例如，中国信达转让幸福人寿全部股份，中国东方全面清理和转让旗下小贷公司。近年来，大型资产管理公司持续通过
11、发行优先股、永续债、二级资本债和内生增长补充资产。2020年末，三家公司资本充足率较年初平均增加1.44个百分点，达到16.56%（监管要求12.5%），仍保持较充足水平。资产质量方面，三家公司持续从严把控项目准入、提高抵质押水平，加快风险项目运作清收，拨备覆盖率稳步提升。根据市场公开信息，中国信达拨备覆盖率较上年提升17.3个百分点，达到217.3%（监管要求150%）；东方资产债券募集书显示2020年6月末的拨备覆盖率达到320%。8资产管理公司转型的三大赛道资产管理公司转型的三大赛道鉴于行业步入新常态及未来发展面临的诸多挑战，资产管理公司在聚焦主业化解金融风险的同时，如何更好地平衡经济效
12、益、社会效益、治理效益和环境效益，通过转型实现高质量发展，是眼前重要和紧急的任务。转型征程路漫漫且充满不确定性，为协助从业机构明确方向，本报告基于当前我国实体经济和金融领域面临的挑战与任务，提出三条转型赛道：国家政策目标或国家政策目标或预期社会效益预期社会效益赛道赛道转型建议转型建议20302030年碳达峰、年碳达峰、20602060年碳中和年碳中和“房住不炒”，促“房住不炒”，促进行业平稳发展进行业平稳发展保护金融消费者权保护金融消费者权益、推动个贷不良益、推动个贷不良行业规范发展行业规范发展助力绿色低碳助力绿色低碳转型转型灵活运用综合金融服务“工具箱”化解房地产风险化解房地产风险运用困境地
13、产处置经验参与个贷不良参与个贷不良交易交易加强清收能力、优化估值模型、强化个人信息保护中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇问题或机遇问题或机遇传统企业需要在转型中走出困境房企负债过高有待降杠杆个贷不良“万亿级”市场有待开拓随着对困难企业提供综合金融服务的需要，我国大型资产管理公司已经发展成了以不良资产处置为主业，并持有银行、证券、保险牌照的大型金融控股集团。资产管理公司有必要开始梳理实现低碳发展资金流向的重大领域和行业，将绿色低碳要素作为项目投放的考量因素之一，为低碳发展提供资金支持。转型赛道之：助力绿色低碳转型转型赛道之：助力绿色低碳转型我国制定了2030年前实现碳达峰和2060年前
14、实现碳中和的重大战略决策。绿色低碳转型是一场经济社会大变革，生产、投资和消费的变化将影响几乎所有经济活动领域，这对不良资产管理行业来说，机遇远大于挑战。根据相关预测，我国碳达峰碳中和所需的绿色投资资金将达到数百万亿元级别，预计为年均GDP增长贡献超过2%。可以预见，大量资金将流向可持续能源解决方案领域，以及用于对高能耗、高排放行业进行节能和低排的技术升级改造，使之完成低碳转型。发展能源领域发展能源领域发展光伏、水电、风电、生物质能、氢能等清洁能源智能电网和创新储能技术高耗能行业升级改造高耗能行业升级改造发展高端、高质量制造业进行节能和低排放的技术改造推广建筑绿色达标，改造耗能建筑不断提高运输行
15、业的新能源使用，大量推广电动汽车使用大力采用碳捕捉和封存技术大量资金支持大量资金支持低碳发展资金流向的重大领域和行业低碳发展资金流向的重大领域和行业9普华永道10高耗能高耗能、高碳排放行业将催生更多不良资产高碳排放行业将催生更多不良资产在绿色转型的系统性变革中，新能源和低碳产业将快速发展，而高耗能、高排放的企业和项目的经营将越来越困难并逐步退出，对其他众多行业和企业也将带来强烈冲击，这个过程势必催生更多不良资产。但预计本轮产生的不良，其化解方式与历史上传统企业的坏账处置有显著不同，并非简单的退出，而是淘汰与升级，退出与重组并存的形式。我们建议，资产管理公司利用自身行业优势，灵活运用综合金融服务
16、“工具箱”，充分发挥产业重组、资产重组和债务重组等资源整合能力，引入产业资本和技术等投行化处置能力，助力企业完成升级改造、实现转型突破，为我国实现碳达峰碳中和贡献重要力量。经营成本大幅提升产品被取代业务逐渐萎缩融资困难流动性紧张资金支持引入产业技术资产重组股权重组债权重组企业重整重构正常清收诉讼追偿资产处置资产置换以物抵债资产证券化债转股不良资产综合服务“工具箱”完成升级改造实现转型突破综合金融服务“工具箱”助力企业升级和转型综合金融服务“工具箱”助力企业升级和转型中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇转型赛道之：处置化解房地产转型赛道之：处置化解房地产风险风险资产管理公司在“政策性阶段
17、”处置国有商业银行剥离的不良贷款中，积累丰富的涉房涉地项目清收处置经验，逐渐培养出地产项目投资和处置的专业队伍。但在商业化转型的探索中，也存在频频陷入“影子银行”1误区的情况。2020年，随着房地产调控持续收紧，房企去杠杆势在必行。加之疫情冲击，房企进入高风险发展阶段，破产和暴雷频出，客观上地产不良项目的市场供应大幅增加。若任其长期累积而未得到及时化解，甚至可能带来系统性金融风险。过去实践表明，很多“困境地产项目”经过资产管理公司运作，仍具备较好的变现价值。资产管理公司在上一轮不良资产处置过程中，积累了丰富的资本运作及项目运营经验，通过整合资源、引进资金或资本运作等方式盘活资产，是处置化解房地
18、产风险的理想方式。近年来，监管机构对于资产管理公司参与房地产业务持高压态势，主要是因其参与“影子银行”业务且踩雷频繁。我们的建议是，对资产管理公司的房地产业务“有压有保”，在压降变相融资的房地产“影子银行”业务的同时，充分发挥资产管理公司的功能优势，保留支持对真实困境地产的纾困。特别是涉及职工利益和民生安定的项目，积极探索困境地产创新处置方案，助力化解金融风险。1根据中国银保监会中国影子银行报告，影子银行是指常规银行体系以外各种金融中介业务，通常以非银行金融机构为载体，对金融资产的信用、流动性和期限等风险因素进行转换，扮演着“类银行”的角色。地产运营地产运营经验积累经验积累资产管理公司处置困境
19、房地产项目的发展资产管理公司处置困境房地产项目的发展历程历程“影子银“影子银行”诞生行”诞生地产不良地产不良涌现涌现转型调整转型调整资产管理公司在“政策性阶段”被动介入国有商业银行剥离的不良贷款处置，积累了困境地产项目的处置经验资产管理公司在地产行业开始主动投资，却陷入“影子银行”误区房企端和融资端政策收紧，地产不良涌现红线压保坚持资产管理公司回归主责主业，利用积累的困境地产项目处置经验，积极探索困境地产创新处置方案，助力化解金融风险。将类信贷地产融资业务纳入“影子银行”监管体系，并健全其统计监测机制，厘清风险，完成对该类业务的压降 整 改 及 风 险处置。11普华永道转型赛道之：参与个贷不良
20、转让交易转型赛道之：参与个贷不良转让交易2020年，在试点范围内放开个人不良贷款的批量转让，向市场释放了不良资产交易的方向信号，个贷不良资产预期将成为新一轮市场蓝海。参照英美等国的个贷不良市场发展经验，不良资产行业参与者在该市场大有可为。业内热切关注、积极参与这个体量达万亿级的新市场，目前已经完成几个批次的个贷资产包挂牌、成交。然而，个贷不良转让尚存在诸多难点需要解决：国际市场对个贷的转让及清收已经有比较成熟的经验，结合我国的法律法规、司法制度及监管规则，我们可以探索适合国内个贷批量转让市场的发展道路。当前个贷催收市场处于“群雄割据”局面，暴力催收时有发生，有待规范。资产管理公司入局，无论是通
21、过自建催收团队、收购催收公司还是与催收公司合作，均会对建立合规的个贷催收产业链条起到示范作用，推动行业规范发展。在个贷业务发展中，需要引用数据分析并确保数据安全，同时进行相关的技术投入和专业人才培养，在起步阶段需要较高的成本投入。建议针对资产管理公司建立自有催收机构提供专项政策性补贴，或定向免税政策，以引导专业个贷催收的“国家队”入场，规范行业发展。除了催收问题，如何更好的在交易过程中保护涉及的个人信息，司法体制如何更加完善以促进催收和清收的进程等问题都需要监管部门及个贷市场从业者认真思考。为了更好地推动个贷不良市场发展，扩宽商业银行处置渠道，助力化解风险，本报告在推进法律法规司法解释完善、加
22、强催收清理能力建设、优化个贷估值模型建设、严格个人信息保护四个方面提供了建议。0102买卖双方对信用类个贷的估值定价差异大个人信息保护要求的落实03债权转让通知的可行性操作个贷资产催收和清收能力建设04中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇12第一章行业发展新常态市场规模和交易情况监管政策梳理市场参与者变化新发展阶段的挑战与机遇13普华永道截至2020年底，商业银行不良贷款余额为2.70万亿元第一节第一节 市场规模和交易情况市场规模和交易情况中国不良资产供给主要来自三个渠道：商业银行、非银金融机构和非金融企业。2020年，受新冠疫情冲击，我国宏观经济金融环境面临严峻挑战，不良资产的整体规
23、模较2019年大幅增加。商业银行仍是不良资产的最大来源。银保监会数据显示，截至2020年底，商业银行不良贷款余额为2.70万亿元。全年银行业通过清收、核销、转让等多种形式共处置不良资产约3.02万亿元，力度前所未有，金额也是历年最高。本报告整理了六家大型商业银行和十家上市股份制银行的年报披露，这些银行的贷款准备金核销及转出规模超过1万亿元，相当于其当年不良贷款余额的66%。贷款准备金贷款准备金核销及转出核销及转出（亿元）（亿元） 不良不良贷款贷款余额余额（亿元）（亿元）工商银行1,203 2,940 建设银行1,824 2,607 农业银行1,755 2,371 中国银行643 2,073 邮
24、储银行147 504 交通银行538 977 招商银行437 536 浦发银行700 785 兴业银行521 497 中信银行691 735 民生银行671 700 光大银行563 417 平安银行626 314 华夏银行306 559 浙商银行91 170 渤海银行56 157 合计合计10,77216,342表：主要上市银行表：主要上市银行2020年贷款准备金核销及转出情况年贷款准备金核销及转出情况资料来源：上市银行年报及普华永道研究中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇14除了商业银行外，非银行金融机构的不良资产也在加速暴露。据估算2，截至2020年三季度末，非银金融机构的不良资产
25、规模约为1.14万亿元，主要来自信托项目、非标债权、P2P网贷和金融租赁公司。与此同时，经济下行环境也让实体企业经营压力增大，偿债能力减弱，来自该部分的不良资产日益扩大。数据表明3，截至2020年三季度末非金融企业的不良资产规模约为1.37万亿元，来源主要是应收账款和委托贷款。综上，2020年中国不良资产整体规模约5.21万亿元，较2019年增加9,000亿元或21%。值得注意的是，非银金融机构和非金融企业生成的不良资产增幅均快于商业银行。分析不良资产的来源组成，商业银行生成不良的占比有所下降，非银金融机构生成不良的占比明显上升。2来源为东方资产中国金融不良资产市场调查报告20213来源同上5
26、6%52%16%22%28%26%20192020商业银行非银金融机构非金融企业资料来源：中国金融不良资产市场调查报告2021及普华永道研究图：不良资产来源占比变化图：不良资产来源占比变化来源来源规模（万亿元）规模（万亿元）同比增幅同比增幅商业银行2.7012.50%非银金融机构1.1462.90%非金融企业1.3714.20%合计合计5.2121.20%资料来源：银保监会、中国金融不良资产市场调查报告2021及普华永道研究表：表：2020年不良资产规模及同比增长情况年不良资产规模及同比增长情况15普华永道16受疫情及经济不确定影响，2020年我国不良资产市场交易的活跃度有所下降。以不良资产最
27、大的来源渠道 商业银行的情况为例，浙商资产的统计4显示，全年商业银行转出债权约3,428亿元，较2019年的4,208亿元减少18.5%。从商业银行债权的买卖情况来看，四大资产管理公司购入了其中的2,250亿元，占比最大；其次是地方资产管理公司，购入约933亿元；非持牌机构购入约245亿元。从债权交易的区域看，华东地区规模最大，占比48.40% ， 其 余 依 次 是 华 中 （ 15.00% ） 、 西 南（11.10%）、东北（9.50%）、华北（8.10%）和西北（1.50%）。债权交易规模较大的省份有浙江（575亿元）、江苏（412亿元）、河南（345亿元）和山东（300亿元）。不良资
28、产交易的价格方面，2020年与2019年变化不大。根据市场信息的统计，2020年成交价格整体在三到五折。不良资产包价格区域分化较大，东部沿海地区价格较高，北部和中西部地区资产包价格相对较低。从成交量和价格可以看出，中国不良资产市场的区域发展仍呈现出显著不平衡。不良债权的成交主要集中在长三角、珠三角等东南沿海地区，这些地区经济发展速度较快，而且投资者较多，司法效率更高，市场更活跃；中西部 地区 的市 场活 跃程度 相对 较低，投资者也偏少。4来源为浙商资产2020年不良资产行业发展报告四大资产管理公司地方资产管理公司非持牌机构图：图：2020年银行出让债权的买方占比情况年银行出让债权的买方占比情
29、况资料来源：浙商资产、普华永道研究7%27%66%中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇16第二节第二节 监管政策梳理监管政策梳理2020年以来，在防范化解金融风险的大背景下，监管机构针对不良资产管理行业推出了一系列新的监管政策，推动资产管理公司聚焦主业，创新不良资产处置手段，积极发挥维护金融稳定、盘活存量资金的重要作用。监管政策监管政策发文机构发文机构发文日期发文日期内容概述内容概述关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见银保监会2020年1月要求健全和完善不良资产市场，鼓励做强主业，参与高风险中小机构的风险化解，支持拓展与企业结构调整相关的兼并重组、破产重整、夹层投资、过桥融资、阶
30、段性持股等投行业务。关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知银保监会2020年5月从资金募集、投资运作、登记托管、信息披露与报送等方面明确金融资产投资公司开展资产管理业务的有关事项。关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知（银保监发202027号）银保监会2020年6月发文强调要严格落实“六稳”和“六保”要求，防止乱象反弹回潮，坚决打赢防范化解金融风险攻坚战。对于金融资产管理公司，明确了在宏观政策执行、公司治理、附属机构管理、资产质量及业务经营方面的要求。关于国有金融机构聚焦主业、压缩层级等相关事项的通知财政部2020年11月要求国有金融机构围绕战略发展方向，突出主业，回
31、归本业，规范各层级子公司管理，严格并表管理和穿透管理，规范关联交易。除金融投资运营公司外，包括国有金融机构本级在内，实质开展经营业务的法人层级原则上不得超过三级。关于新民间借贷司法解释适用范围问题的批复最高法2020年12月明确由地方金融监管部门监管的小额贷款公司、融资担保公司、区域性股权市场、典当行、融资租赁公司、商业保理公司、地方资产管理公司等七类地方金融组织，属于经金融监管部门批准设立的金融机构；其因从事相关金融业务引发的纠纷，不适用新民间借贷司法解释。关于开展不良贷款转让试点工作的通知银保监会2021年1月正式批准试点开展对公单户不良贷款转让和个人不良贷款批量转让，试点涉及六家大型银行
32、和12家股份制银行，列入试点范围的个贷包括个人消费信用贷款、信用卡透支、个人经营信用贷款。该通知文件同时指定了银行业信贷资产登记流转中心作为试点的登记及交易平台。关于推进信托公司与专业机构合作处置风险资产的通知银保监会2021年5月明确信托业风险资产处置，可以与信托保障基金、全国AMC和地方AMC等专业机构合作，探索多种模式，以更加市场化的方式进行。信托业风险资产，包括信托公司固有不良资产和信托风险资产。表：表：2020年以来不良资产行业相关政策发布情况年以来不良资产行业相关政策发布情况17普华永道第三节第三节 市场参与者变化市场参与者变化2020年不良资产市场规模有所增加，但参与者格局与20
33、19年基本相同。其中，卖方（即不良资产提供者）包括商业银行、非银金融机构和非金融企业等三类机构，买方（即不良资产收购者）则由全国和地方性资产管理公司（AMC）、金融资产投资公司（AIC）、民营非持牌机构和外资机构等组成。过去一年，不良资产市场参与者的变化主要出现在买方，表现为参与主体有所增加。第五家全国性资产管理公司落地第五家全国性资产管理公司落地。2020年12月17日，银保监会批复同意中国银河资产管理有限责任公司开业，标志着第五家全国性资产管理公司正式入局。该公司注册资本100亿元，银河金控持股65%、中央汇金投资有限责任公司持股13.3%、南京紫金投资集团有限责任公司持股10%、北京金融
34、街资本运营中心持股6%、中信证券股份有限公司持股5.7%。面对新形势，资产管理公司积极响应号召，聚焦主业、化险“瘦身”。根据2021年1月中央纪委国家监委网站以案促改工作启示，四大资产管理公司整合撤并56家子公司，其中境外八家，非金融子公司资产规模缩减1,884亿元。此外，华融将19家非金融子公司列入清理名单，并自行清理100多家附属机构；信达将旗下信达财险、幸福人寿股权出让；东方集中清理24家小额贷款公司；长城则将旗下长生人寿股权挂牌出售。资产管理公司也积极回应监管鼓励的新业务方向。个人不良贷款批量转让试点开始后，一些资产管理公司已组建团队，众多中介机构、专业催收机构纷纷引颈以待。公开信息显
35、示，资产管理公司已经完成多个批次的挂牌、成交，积极探索这个万亿级体量的市场。可以预见，未来个贷不良批量转让的交易会趋向健康有序发展，成为资产管理公司业务转型的重要方向。本报 告 第 三 章 专 题 三 对 此 进 行 了 详 细论述。图：不良资产买卖参与机构图：不良资产买卖参与机构卖方卖方 商业银行 非银金融机构 非金融企业买方买方 五大资产管理公司 地方资产管理公司 金融资产投资公司 民营非持牌机构 外资机构不良资产中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇1858家地方资产管理公司总注册资本超过2,000亿元，总资产超过6,000亿元。地方资产管理公司继续扩容地方资产管理公司继续扩容。2
36、020年，银保监会共批准两家地方资产管理公司，分别为海南新创建资产管理股份有限公司和吉林省盛融资产管理有限责任公司；吉林省金融资产管理公司被最高人民法院裁定解散。截至2020年底，地方资产管理公司总数为58家，较2019年增加1家。至此，全国31个省级行政区（不包括港、澳、台）均已成立地方资产管理公司，多数省份有两家，个别省份有三家（详细名单见附录）。58家地方资产管理公司总注册资本超过2,000亿元，总资产超过6,000亿元。地方资产管理公司通过深耕当地，与全国性资产管理公司展开错位竞争，进一步发展壮大。金融资产投资公司明确业务方向金融资产投资公司明确业务方向。2020年5月，银保监会发布关
37、于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知，从资金募集、投资运作、登记托管、信息披露与报送等方面明确金融资产投资公司开展资产管理业务的有关事项，为金融资产投资公司开展债转股业务打通融资渠道。外资机构方兴未艾外资机构方兴未艾。2020年，橡树资本、龙星基金、高盛、黑石等外资机构继续活跃在不良资产交易市场。但受到新冠疫情影响，外资整体成交量也有所下滑。外资机构比较关注的依然是长三角、珠三角等经济较发达地区，并加强与本土服务商的合作。民间资本进一步丰富市场活跃度民间资本进一步丰富市场活跃度。除了国资与外资参与者外，我国不良资产市场中也存在大量民营非持牌机构，通过不良资产投资基金等形式，与各类资
38、产管理公司及服务商等合作，收购不良资产包进行处置获利。民间资本的参与有利于提升不良资产市场的活跃度，部分机构在清收、并购重组等方面也有自身优势，进一步促进不良资产的流转。19普华永道20第四节第四节 新发展阶段的挑战与机遇新发展阶段的挑战与机遇2020年是中国“十三五”收官和“十四五”开局之年。2021年起，我国步入新发展阶段，虽然经济长期向好的基本面没有改变，但内外部环境依然严峻。尤其新冠疫情仍在全球蔓延，国内疫情也时而出现反弹，世界经济复苏呈现出基础不稳固、不平衡的特点，我国面临的产业升级、绿色转型、防范化解重大风险和改善民生等任务也仍然艰巨。在此背景下，我国不良资产管理行业也将进入新常态
39、，在挑战中蕴含机遇。各大资产管理公司在回归主业的同时，应把握新趋势，寻找新赛道，通过转型新路径实现良性增长，助力实体经济高质量发展。一一 、总量持续增加总量持续增加、来源多元化来源多元化随着我国步入新发展阶段，经济增长和产业结构迫切需要转型升级。然而，中短期内经济复苏不均衡、不稳固的局面，将使得一部分企业的流动性甚至偿付能力出现问题，信用风险陡增。预计不良资产的总量将持续增加，来源也将更加多元化。除了商业银行、非银金融机构和非金融企业外，2020年受疫情影响信用债市场风险事件频发，盈利能力较弱且负债较高的国有企业、高评级企业债券“暴雷”现象开始增多，违约主体所在行业也从“两高一剩”行业向更多行
40、业扩散。与此同时，地方政府融资平台在原有的流动性和偿债压力下，又承担了疫情防控支援的应急贷款任务，随着存量地方政府隐性债务逐渐进入偿还高峰期，该领域的潜在不良资产也亟需化解与转型。中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇20二二、交易架构复杂交易架构复杂、处置周期拉处置周期拉长长、价格分歧大价格分歧大市场规模扩大和参与机构日渐丰富，给不良资产的交易和处置环节带来诸多挑战。首先，为了保护和平衡各方利益，不良资产处置的交易架构设计日益复杂，例如通过特殊目的实体（SPV）架构开展投资，并嵌入各类收益保护机制和退出触发条款。其次，疫情下过去一年不良资产的诉讼时间明显拉长，也使得司法系统的效率受影响
41、，导致不良资产处置速度明显放缓，执行存在一定困难。最后，宏观经济较高的不确定性，一方面让更多市场参与者选择观望，市场交易热情不足，也导致估值定价的难度加大。以上挑战有些受新冠疫情等短期因素影响，例如处置周期和速度。在金融防风险的大环境下，资产管理公司加大处置力度，从而降低资金成本、缓解资本压力的需求迫切。随着经济逐渐走出疫情阴霾，不良资产的处置速度有望加快，处置周期也会缩短。至于交易架构复杂和价格分歧较大，则属于市场化过程中产生的问题，相信市场调节机制能达成最优解决方案。三三、“强监管强监管”趋向常态化趋向常态化近年来，在守住不发生系统性金融风险底线的前提下，我国金融防风险工作不断深入，不良资
42、产行业面临的监管力度不断加大。如本章第二节所述，近一年多新政策密集出台，其中地方金融立法更是加速推进，浙江、山东、上海和天津等多省市已相继出台地方金融监督管理条例。中央和地方监管协作，有助于引导不良资产市场平稳、有序、健康发展。预计“强监管”也将成为不良资产行业的新常态。资产管理公司需加速回归主业，在“瘦身”的同时提高主业发展质量，避免从风险处置者变为风险制造者。构建更科学有效的公司治理架构，构建合规经营的制度和文化，是资产管理公司未来发展不可或缺的一环。四四、交易和处置的科技应用逐渐加深交易和处置的科技应用逐渐加深近年来，人工智能、大数据、区块链等金融科技迅猛发展，应用场景不断拓宽，在不良资
43、产领域的应用也逐渐加深，促使行业数字化转型速度加快。不良资产行业借助数字化平台打破信息壁垒，通过科技手段降低买卖双方的信息不对称，有效推动交易达成，降低撮合成本。此外，一些商业信息查询平台，通过大数据等技术手段，将分散的信息进行整合，一定程度上提升了尽职调查的效率。疫情以来，多家资产管理公司采用线上资产信息发布、直播推介等方式进行不良资产处置，对传统的线下处置模式构成有益补充，“线上+线下”融合处置有利于进一步提升处置效率。资产管理公司利用大数据和人工智能等先进技术，更加精准地进行债务人画像，有效地将外部数据与不良资产的特征关联，助力不良资产的估值定价、风险评估和催收。21普华永道22五五、处
44、置手段处置手段、业务领域日益丰富业务领域日益丰富近年来，我国不良资产的处置手段日益丰富，处置模式由传统的催收、债务清偿逐渐向投行化运作转变。从过去的“三打”（打折、打包、打官司）变为“三重”（重组、重整、重构）模式。除此以外，债转股、资产证券化（ABS）等处置手段也取得较快发展。中债资信数据5显示，2020全年共发行55单不良资产证券化产品，较2019年同期29单大幅增加；发行规模283亿元，同比增长近一倍。不良资产证券化迎来爆发式增长，全年该手段共助力15家金融机构处置各类问题资产超过1,500亿元，成为不良资产市场重要的资金来源渠道。除了高增长，2020年不良资产证券化另一个亮点是发起机构
45、更丰富。不仅商业银行，东方和华融两家资产管理公司也各发行了一单，是资产管理公司自2016年不良ABS重新启动后首次出现在该类产品发行阵容中。另外，如本节上文所述，2020年受疫情影响信用债市场风险事件频发，违约主体向更多行业扩散，房地产即为信用风险上升的领域之一。2020年四季度，政策限制金融机构对房地产行业的融资集中度，房企去杠杆势在必行，预计房地产类不良资产的市场供应将大幅增加。资产管理公司此前以各种形式在房地产领域积累了丰富的资本运作及项目运营经验，培养了一批专业人才，可借此契机介入，在拓宽业务范围之余，助力房地产行业化解风险。本报告第三章专题二对此展开了详细分析。2020年政策发生重大
46、变化的另一个领域是绿色发展。中国承诺力争将二氧化碳排放 在 2030 年 前 达 到 峰 值 （ 即 “ 碳 达峰”），在2060年前实现“碳中和”（两者简称为“3060目标”），这是一场经济社会发展方式的系统性变革，需要金融发挥重要的助推作用。资产管理公司不仅能为可持续能源解决方案提供资金支持，还可利用投行化运作经验，帮助碳密集行业升级改造，助力落实环境、社会及治理（ESG）原则，为国家顺利实现绿色低碳转型做出贡献。详情可参见本报告第三章专题一。5来源为中债资信2020年银行间信贷资产证券化市场运行报告156130159143283141934295520162017201820192020
47、发行规模（亿元）发行单数资料来源：中债资信、普华永道研究图：不良资产证券化发行规模及单数变化图：不良资产证券化发行规模及单数变化中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇22第二章大型资产管理公司业绩概览 经营业绩企稳，净利润略回升 业务逐渐回归本源，不良收益率略改善 非主业持续剥离，业务层级化繁为简 不良资产规模稳定，非不良业务多元化 资本保持合理充足，风险抵御能力持续增强 融资结构优化，多举措降低融资成本23普华永道24本章重点分析了中国大型资产管理公司近年来的业绩情况。除特殊注明，所有信息均来自公开信息披露，涉及金额的货币单位为人民币（比例除外）。截至本报告发布日，由于中国华融情况特殊
48、且2020年度报告尚未披露，本章涉及2020年度损益的分析均不包括中国华融。为了便于说明四大资产管理公司整体规模情况，中国华融2020年末的部分资产类信息采用已公布的2020年半年数据替代，涉及部分均在文中做出解释说明。营业收入营业收入275亿元增加 8亿元增幅 2.92% 净利润净利润2,504亿元增加 40亿元增幅 1.60% 总资产规模总资产规模50,179亿元增加 671亿元增幅 1.36% 不良资产规模不良资产规模14,308亿元增加 281亿元占比总资产29%不良资产经营及处置净收益不良资产经营及处置净收益*723亿元*34亿元增幅 4.93% 中国信达四大资产管理公司包括：中国华
49、融中国东方中国长城如下2020年损益类数据不包含中国华融情况，为了便于分析整体规模情况，中国华融2020年末的资产类数据采用2020年半年数据替代。中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇24营业收入营业收入2,504亿元增加 40亿元增幅 1.60% 净利润净利润275亿元增加 8亿元增幅 2.92% 总资产规模总资产规模50,179亿元增加 671亿元增幅 1.36% 不良资产规模不良资产规模14,308亿元增加 281亿元占比总资产29%不良资产经营及处置净收益不良资产经营及处置净收益723亿元34亿元增幅 4.93% 中国信达四大资产管理公司包括：中国华融中国东方中国长城第一节第一
50、节 经营表现经营表现1、经营业绩企稳经营业绩企稳，净利润略回升净利润略回升2018年，受国内外经济金融环境、资本市场波动、回归主业转型，以及新金融工具准则实施等影响，不良资产管理行业经营业绩出现大幅下滑。2019年以来，大型资产管理公司提质增效，坚定走效益和质量优先的可持续发展道路，经营业绩逐渐企稳，净利润略有回升。2020年，面对复杂多变的国内外经济形势及新冠疫情带来的巨大考验，资产管理公司坚持聚焦主业，发挥不良资产管理的独特功能优势，全力支持复工复产，稳步推进经营发展，实现了经营业绩小幅回升，利润保持合理区间。25普华永道*左侧2016年至2019年数据为四大资产管理公司合并数据，右侧标星
