1、韶关市工商行政管理局业务数据库服务器采购项目一、标的：韶关市工商行政管理局业务数据库服务器采购项目二、用户需求表：产品名称 主要技术参数及需求 单位 数量 单价(元) 总价（元）服务器 详见以下指标要求 台 2合计（大写）注：1、各投标人请根据上表格式制作唱标文件。唱标文件应密封提交，并在封口处盖章。2、以上综合报价应包含所有招标内容的设备费、材料费、运至工程施工现场的运输费、因安装可能发生的土建费、设备因验收而发生的检测费和调试费、人工 费、安装费及税金等。项目指标要求详细清单项 目 参 数 配 置 要 求外形 1、机架式 高度4U2、扩展性 最多四个英特尔 至强 7500 四核、六核或八核
2、系列处理器3、缓存参数 高速缓存最高可达 24 MB4、前端总线 英特尔QuickPath 互连 (QPI)CPU5、配置 四颗英特尔(R)八核 X7550 至强(R) CPU， 2.00 GHz，18 MB高速缓存，6.40 GT/s QPI， Turbo6、配置容量 32GB（16x2GB）DDR3- 1333MHZ RDIMM 内存内存 7、最大可扩展容量最高 1 TB（64 个 DIMM 插槽）1 GB/2 GB/4 GB/8 GB/16 GB DDR3 1066MHz8、当前配置 3 个 500GB 10Krpm SAS 热插拨硬盘硬盘9、扩展性 热插拔选项：最多 16 个 2.5
3、英寸 SAS、固态硬盘；10、RAID 卡参数要求可配置 RAID 0、1、5、6、10、50、60，支持热备盘技 术RAID卡 11、高速缓存 阵列卡集成高速缓存 512MB12、数量 4个主板集成千兆以太网卡；可选择 1 GbE 或 10 Gb 嵌入式网卡网卡13、可用性 带故障切换和负载均衡功能，支持 TOE，iSCSI 启动2I/O 14、PCI 插槽 最多 10 个 PCIe 第二代插槽光驱 15、DVD ROM, SATA操作系统16、预装微软(R) Windows(R) Server 2008 x64 R2 企业版17、远程管理卡 远程管理卡，具有单独的管理网口，不依赖主机操作系
4、统进行远程操作，独立远程管理卡不占用 PCI 插槽，支持 视频重定向，服务器复位、重新启动、开机/关机， 远程虚拟 介质(CD/DVD/软驱/USB 存储固态盘)，内置 128MB Flash Memory 可用于紧急的软件诊断，支持加密连接 (SSL)，支持 Vflash 卡。18、主板管理控制器主板集成嵌入式管理控制器，可一站式地完成操作系统的部署，包括内建驱动程序安装、固件更新、硬件配置和问题诊断。不需要辅助光盘，在内嵌管理器中快速部署驱动、RAID、Firmware；不需要辅助光盘/软盘， 实现快速安装系统。可通过网络或串口访问，兼容 IPMI 行业标准；允许用户独立于操作系统状态之外
5、远程访问、监控、 维修、修复和升级服务器。集成 life cycle manager 管理工具。 前面板上配备有可编程液晶屏，可显示默认或定制信息，包括 IP 地址、服务器名称、金牌支持服务编号等。如果系统发生故障， 该 液晶屏上将显示关于故障的具体信息。管理19、管理软件 管理软件可实现独立于操作系统的远程操作，包括远程的开机、关机、重启等，同时提供图形化界面。管理控制台支持将IT 网络中所有主流品牌基础架构管理整合到一个控制台上，提供单一视图和单一通用数据源，采用模块化结构，提供基本的硬件管理，支持资产和安全管理。采用基于网页的界面，符合行业标准的 SSL 协议传输加密数据；支持 SSL
6、虚拟介质连接；可与动态目录（Active Directory）集成。可用性 20 热插拔硬盘，热插拔冗余电源， 热插拔冗余风扇，ECC 内存，内置双 SD 模块，冗余冷却装置虚拟化 21、hypervisors 可选 VMware Infrastructure 3 标准版或企业版；VMware ESXi 3.5 Citrix XenServer Express 版及企业版22、当前配置 4x 1100 瓦（高输出 PSU）冗余电源电源 23、冗余功能 热插拔冗余 PSU 4 x 750 瓦（智能节能 PSU），（或）4 x 1100 瓦（高输出 PSU）2+2 冗余服务 24、三 年 IT 专
7、业支持与关键服务， 三年当日 4 小时（24X7）上门服务（配件+人力)，人工、配件、交通等任何 费用全免；高级软件支持；原厂本地技 术客户经理247 电话支持，要求提供原厂商正式服务承诺函；要求必须提供原厂商产品授权证明。备注 25、投标人投标时必须提供原厂商盖章确认的服务质保证明文件和技术参数响应表，否则作无效投标处理。、 基本要求：1、本项目为韶关市工商行政管理局业务数据库升级项目设备采购。32、所有设备交货后的拆箱、安装、 调试等项目工作（包括 费用）均由投标人负责，但必须在用户指定人员的参与下 进行。3、中标人所提供的项目内设备必须是原装，全新的产品，并且符合国家有关 标准以及该产品
8、的出厂标准。4、必须对包内的全部内容进行投标，不允 许只对其中部分内容进行投标。5、本项目要求中所出现的工艺、材料、设备或参照的品牌 仅为方便描述而没有限制性，供应 商可以在其提供的文件 资料中选用替代标准，但这些替代标准必须不能低于招标文件所提出的标准。6、本项目所建议的设备的性能应达到或超过参考指标表中所列技术指标。投标人应注意该表的值仅列出了最低限度。投 标人在响应建议中必须列出具体数值。如果投标人只注明“符合” 或“ 满足” ，将被 视为“不符合”。7、本项目为交钥匙承包项目，中 标人承包及负责招标文件对中标人要求的一切事宜及责任。中 标人不得以任何方式 转包或分包本项目。8、本次招标
9、是韶关市工商行政管理局业务数据库服务器采购项目所需设备，对标书中的设备清单未列出而工程所必 须的配件由承建商提供，中标价为工程的总价，招标方不再追加任何费用。四、采购项目商务要求（一）供货要求：1投标人必须确保设备的完整性。对于招标书没有列出，而对设备/ 系统的正常运行和维护必不可少的且应属于设备 配套的部件、配件等，投标人有责任给予补充。2投标人提供的所有设备都应是制造商的原厂产品。投标人应提供原生产厂家的正品书原件及有关质量保证文件。3卖方为其提供的货物应提供足够的质保期保障。4卖方交付的货物不符合合同规定的要求， 买方有权拒收，且 卖方向买方支付货款总金额的 5违约金。5卖方逾期交付物品
10、，则每日按合同总额 2%0 向买 方偿付违约金。逾期超 过 7 日，买方有权终止合同。 4（二）报价要求：1 投标人应 根据要求，标明投标内容的单价、数量、金额和总投标价以及合同货物和服务的来源地等。2 投标表上的价格应包含下列内容：、1、 所供 货物的价格、2、 所供 货物发运至合同交 货地点的运输费、保险费、3、 有关安装、调试和履行合同所有相关服务所需的 费用、4、 投标 均应包含所有的税 费3 投标不是固定价的投标文件将被作为非响应性投 标而予以拒绝。投标人所报的价格在合同执行期间是固定不变 的，投标人不得以任何理由予以变更。 （三）供货期：合同签订后的 3 日内完成供货、安装调试并交
11、付使用。（四）质保期（服务期）：投标人须提供详尽的售后服务内容和承诺。 （五）验收要求：1卖方在供货合同签订后，按照合同的供货时间进行供货，把 货物直接发往买方，由双方共同验收。2如两次验收不合格视同卖方不能履行合同， 买方有权拒收货物，并按合同 总价5的金额向卖方索赔。同 时，买方将有权选择第二家供应商签定合同。如果 发现货物的质量和规格与合同规定不符或 货物在质量保证期内被证明有缺陷，包括内在缺陷或使用不适当原材料，买方将有权 要求有关部 门进行检验，并依据检验证书向卖方索赔。3系统验收。第一次验收没有通过，卖方将进行设备 的整改，2 日后，进行第二次验收；如两次验收不合格视同卖方不能履行
12、合同， 买方有权拒收货物，并按合同总价 5的金额向卖方索赔。同时，买方将有权选择第二家供应 商签定合同。 （六）售后服务：1、本项目所涉及的设备需为全新的（原装）产品（含零部件、配件、工具等），表面无划伤、无碰撞。52、服务器免费保修三年，时间以采购人在验收报告上签注的日期起计算。中 标人对项目设备在保修期内实行包修、包 换、包退等三包服 务，不再向用 户收取任何费用。在保修期内如有设备或部件不能使用需更 换，则该部分设备或部件保修期相应延长。3、维修响应时间少于 1 小时(即中标人接到采购人报修电话后 1 小时内到达用户现场维修) ，并保证 24 小时内排除 设备故障。如果不能在规定时间内维
13、修完成，中 标人应该提供相同档次代用品给采 购人使用。 维修超过一个月（或确认不能修复的），由中标人按原型号或升级型号进行免 费更换。（七）其它要求：证明投标人合格和资格的文件1投标人应按要求提交证明其有资格参加投标和被接受投标后有能力履行合同的文件。2 投标人提交的合格性证明文件应符合招标文件的要求。3 投 标人资格证明文件的提交应满足：投标人应具有提供售后服务和备品备件的能力及/或制造商对此的书面承诺。说 明1、在安装、调试的过程中，投 标方应按用户单位的要求 进行安装及调试。2、投标人需提供上一年度财务报表复印件并加盖本单位公章。3、投标人必须有同类型产品项目的成功案例，并提供相关合同证
14、明。4、投标文件只允许一个投标报价，否 则作无效投标处理。湖北省优秀期刊202014.11一、引言在全球经济一体化和市场激烈竞争中，与市场相适应的企业形态在不断改变和创新。企业集团的“中间体”特征表现出很强的环境适应性和组织竞争优势。在外部资本市场欠发达的环境下，集团内部资本市场相当于发挥风险投资、商业银行和投资银行的金融中介功能，从而可以提高成员企业的投融资效率。HubbardandPalia（1999）在对美国股份制企业的研究中指出，美国大多数企业实施并购是为了构建企业内部各单元之间资金流动的平台，缓解由于外部资本市场尚未充分发达、难以获取企业内部信息而导致的融资约束问题。Masulise
15、tal.（2011）研究了45个国有企业的数据、Buchuketal.（2014）研究了智利企业集团的资本营运，均证实集团内部资本市场具有缓解融资约束的功能。同时，国内外诸多研究还发现，处于外部监督机制较弱的环境下，企业集团极易发生管理者和控股股东掠夺中小股东权益的治理难题（印度Betrand，2002；韩国Kang，2014；中国郑国坚，2013）。以上研究将企业集团视为通过产权关系实施权威控制的企业联合体，站在集团组织外部的立场研究企业集团的财务优势及劣势比较客观，得出的结论具有较高的可靠性。在投资 者保护水 平较低 的新兴 市场国家，外部市场发展不充分，孕育出较弱产权关系的松散型企业集团
16、，诸如“关系”、“结构位置”等隐性契约形式，主导着集团成员企业与外部市场的交易。在 外部资本市场和集团内部资本市场共同影响下，集团成员企业如何进行财务决策是值得探究的问题。本文以我国沪深两市A股上市公司为研究对象，尝试放宽理性经济人假设，将集团背景看作是集团成员上市公司镶嵌于组织的网络或战略性资源，研究集团嵌入特征和内部资本配置效率及其与公司资本结构决策的逻辑关系，揭示以内部资本市场为作用机制、影响上市公司融资行为的集团正式或非正式制度因素。这个研究维度拓宽了公司资本结构理论研究的视角，对集团母子公司管理实践和制度创新具有借鉴意义，并 对理解和规范集团背景上市公司财务管理具有重要的实践意义。二
17、、理论分析与研究假设（一）理论分析自资本结构理论的开创性文献MM(1958)出现以来，多视角解释资本结构的理论不断涌现，如优序融资理论、平衡理论及代理成本理论等等，以 上 传统资本结构研究以单一企业为假设前提，不能很好地 解释集团成员企业的财务决策行为。企业集团是统一和非完全整合的管理和财务控制下独立经营企业的联合体，具有信息优势和激励监督等特点，理论上对集团成员企业资本结构决策的影响有几个方面：首先，内部资本市场相对外部资本市场可以规避信息不对称和管理者激励等代理问题，比较面临相同程度融资约束的独立经营企业而言，集团成员企业能从集团内部获得贷款，这对外部融资会产生挤出效应，导致外部融资的财务
18、杠杆水平降低，但是挤出效应一般不会严重到降低企业整体的负债水平，因为控股股东仍期望充分利用财务杠杆效应增加企业价值。其次，无论是内部资本市场的优胜者选拔或现金流互补功能，都使得企业集团对外融资时保持稳定现金流的良好形象，这在外部市场上具有一定的“声誉效应”，减少逆向选择的负面影响。集团关联担保和集团声誉，有助于 提 升 成 员 企业的对外融资能力，因为贷款给一个稳定银莉（副教授）（广西大学商学院南宁 530004）【摘要】本文基于嵌入性理论和内部资本市场理论，实证研究集团成员上市公司资本结构的决定性因素，研究结果表明：相比独立上市公司，集团成员上市公司的负债水平较高；在集团样本中，内部资本市场
19、效率与公司负债水平显著负相关；以国有集团为背景的表征嵌入性和以金字塔结构为特征的结构嵌入性，对内部资本市场具有显著的影响，其中集团嵌入性显著影响公司资本结构选择，且不以内部资本市场为作用机制。【关键词】集团嵌入性 内部资本市场 集团成员企业 资本结构集团嵌入性、内 部资本市场与公司资本结构新智慧财经2014.11 21经营的企业集团比贷款给一组独立企业投资组合更有利。从实 践看，上市 公司申请银行贷款大多依靠关联方企业获得，据统计，20072011年每年上市公司关联担保借款占全部借款的比重依次为74%、87%、91%、95%。这说明集团嵌入性弱化了金融机构的信贷配给行为。再次，即便成员企业出现
20、偿债困难的局面，集团控股股东考虑到其利益相关性，可能暂缓内部借款的偿付，较弱的还款约束和宽松的支付条款保证了成员企业有能力应对财务危机的出现，此外集团内部担保以及内部借贷都可以有效保障债务的偿还，这既不会影响企业集团和控股股东的声誉，也避免了企业集团的道德风险问题。（二）研究假设HalitGonenc（2009）研究土耳其企业集团、Kim（2009）研究韩国财阀，他们发现集团成员企业较独立经营企业的财务杠杆水平高。在中国的制度环境下，上市公司过度融资的倾向普遍比较严重，公司总是尽可能多地向资本市场和银行融资，负债融资能力基本就反映为负债水平的差异。就集团成 员上市公司而言，由于上市公司在集团内
21、部处于核心成员企业地位，加之债务的股权非稀释性，为保证控股股东的控制权，债务融资是集团成员上市公司首选的融资方式。据此，本文提出如下假设：H1：相对于独立上市公司，集团成员上市公司的负债水平较高。集团内部资本市场是企业集团组织形式颇具经济优势的存在理由之一。通过内部资本市场，企业集团将集团成员企业的现金流汇聚形成现金池，在集团成员企业之间重新配置，高效率的内部资本市场将资金配置到具有较好投资机会，但却会约束部分成员企业的融资行为，减少了此类成长性好成员企业对外部债务融资的依赖和需求。与 此同时，通过高效率的集团内部资本配置，也减少了缺乏投资机会的成员企业对外部负债的过度融资。据此，本文提出如下
22、假设：H2：内部资本市场配置效率与集团成员上市公司负债水平呈负相关关系。近年来学术界提出了一些新的理论，如Granovetter（1985）的社会嵌入性理论，该理论认为，经济组织和个体经济行动者会受到社会关系、网络结构的显著影响。我们认为企业集团内部除了以产权联结的经济关系之外，同时组织结构、政治关系等非正式契约关系与经济关系耦合存在，于是引入 嵌入性观点，从结构嵌入性和关系嵌入性两个层面描述集团嵌入性特征，较系统研究集团嵌入性与公司资本结构的相关性。政治关系对企业债务融资的影响在很多国家得到了验证。关系嵌入性以是否具有国有企业集团背景为特征，它是指集团成员企业财务行动是嵌入在企业集团与政府组
23、织之间的关系网络中。这种隐形的政治关系担保，会大大提高集团获取银行贷款的能力。同时，由于国有商业银行对国有企业集团的融资约束和预算约束比较“软化”，使得集团成员企业容易获得贷款，从而对其资本结构决策产生重要影响。孙铮（2005）、张晓玲（2014）认为，政府与企业集团的政治关联已成为不完善正式制度的替代机制，导致具有“政治关系”的国有企业集团能长期获得银行贷款的支持。据此，本文提出如下假设：H3：在集团成员上市公司中，具有国有企业集团背景的，公司负债水平较高。结构嵌入性是指集团成员企业处于企业集团的结构性位置或网络位置，反映企业所处位置接触到集团稀缺资源的容量及获得集团资源支持的能力。企业所有
24、权与经营权分离下的金字塔结构在亚洲新兴市场国家较为流行，国内外 一系列实证研究发现，企业集团将可获得的金融资源及资产从金字塔结构下层（两权偏离）的成员企业，转移到金字塔结构上层的其他成员企业。我们从金字塔结构位置来观察企业集团结构嵌入性，它反映集团成员企业经营的波动性、控股股东在重新分配控制性资源时使成员企业利益受到了损害。大股东利用控制权进行隧道挖掘，侵害中小股东的利益的案例比比皆是。德隆就是一个典型例子，德隆的问题暴露后，2007年中国银监会警示各银行业金融机构高度重视大型集团关联客户风险，加强银行等金融机构对集团成员企业的监督效应，尤其是在集团金字塔结构处于下层的集团成员企业。据此，本文
25、提出如下假设：H4：在集团成员上市公司中，处于金字塔结构下层的上市公司负债水平较低三、研究设计（一）样本选择与数据来源如果两家或者更多上市公司中，大股东或者其控股股东可以追溯到同一经济主体，这些上市公司就被定义为集团成员企业。选择在深沪两市非金融类A股上市公司为研究样本，研究期间为20072011年，同时剔除期间内最终控制人发生变化的上市公司。据此标准，手工搜集到集团成员上市公司共183家，集团样本共包含915个公司-年观测值。为对比研究集团成员企业与独立经营企业的财务决策差异，建 立配 对样 本，方法是按照1：1比例选取同时期、同行业、规 模相 近 ( 资产总额相差不到10%)的独立上市公司
26、，得到的全体 样本是一个容纳366家样本公司、5个会计年度的平衡面板数据。采用配对设计的理由是，集团成员上市公司与独立上市公司的样本比重失衡，而且在资产规模、行业属性等方面有显著差异，仅仅进行回归控制可能产生不可靠的研究结论。湖北省优秀期刊222014.11本文选取的各项财务指标、股权结构信息等数据均来源于CSMAR数据库，数据的处理和检验采用统计软件Stata11进行分析。（二）模型设定为检验本文的研究假设是否成立，我们建立以下基本计量模型：Lda/Lds/Lev=+1Groupkind+2Lnasset+3Roa+4Tobinq+5Ndt+j=14Yearj+ （1）模型中被解释变量为反映
27、资本结构水平的三个衡量指标，其中：解释变量Groupkind表示集团化经营的特征变量，结 合假设 检验的目 的，使用集团属性或集团嵌入性这些变量中的一个或多个来替代模型中的Groupkind变量。模型的控制变量，选取已有研究文献中已得到证实的资本结构影响因素，包括公司规模、盈利能力、非负债税盾、成长性等指标。（三）变量定义根据研究模型，本文设定了三个变量，即：被解释变量、解 释 变 量和控制变量，如表1所示：下面，本文重点对被解释变量、解释 变量的两个具体指标：资本结构和内部资本市场效率做些解析：1. 资本结构。企业资本结构的衡量方法有多种计算口径，依据本文的研究目的，借鉴前人的衡量方法，我们
28、以“长期借款/总资产”指标反映上市公司的资本结构水平。同时，为保证研究结论的稳健性，还采用“借款收到的现金/总资产”指标、“长期负债/股东权益”指标进行替代计算予以反映。2. 内部资本市场效率。内部资本市场有效度的测算，是在企业集团总部统一配置内部资金的前提下量化计算内部资本配置的绝对效率。Peyer（2001）在研究中提出运用托宾Q敏感性法，可以测算出集团成员企业的投资差异，以 评 价内部资本市场的配置效率。Maksimovic（2000）进一步提出现金流敏感性法，将企业部门Q值用现金流量替代计算。考虑到新兴市场国家托宾Q值受市场波动影响较大，且影响因素复杂，所以采用现金流敏感性法计算内部资
29、本市场的配置效率。四、实证分析（一）描述性统计表2、表3列示了全样本主要变量和集团样本主要变量的描述性统计结果，表4列示了样本组间差异性T检验结果。从中可以看出，上市公司的负债水平Lda、Lda、Lev均值分别为0.075、0.237、0.200。组间差异T检验结果显示，独立上市公司与集团成员上市公司的负债水平存在显著差异，其中集团成员上市公司负债水平Lda、Lda、Lev均值分别为0.079、0.277、0.209，显著高于独立上市公司的负债水平。从表4可以看出，在 集团成 员上市公司中，附属于国有企业集团的上市公司占到75.4%的比例；64.1%的集团成员上市公司处于集团金字塔结构的下层；
30、集团内部资本市场效率Cfs的均值为0.003，可见正效率的集团内部资本市场在中国企业集团里较为普遍。在关系嵌入性和结构嵌入性的不同组之间，内部资本市场效率不存在显著差异，这说明集团嵌入性特征对集团内部资本配置行为不存在直接的影响。变量符号被解释变量解释变量控制变量LdaLdsLevGroupCfsBgreBgseSizeRoaTobinqNdtYear变量定义长期借款/总资产长期负债/股东权益借款收到的现金/总资产企业集团虚拟变量，如上市公司最终控制人为定义的企业集团，取值1，否则取值0内部资本市场效率：CFS=j=1nsalej( )cfj salej -cf sale capexsale
31、j - totalcapextotalsaletotalsalecfj表示第j成员企业的现金流cf 表示集团内部各成员企业的加权平均现金流salej表示第j成员企业的销售收入cfj salej表示第j成员企业的回报率capexj表示第j成员企业的资本支出capexj salej表示第j成员企业的投资支出率关系嵌入性：如果上市公司最终控制人为国资委或国有企业，取值为1，否则取值为0结构嵌入性：如果上市公司处于集团金字塔结构下层（两权偏离），取值1；否则取值0总资产的自然对数总资产报酬率：净利润总资产托宾q值：（ 股 权市值+净债务市值）期末总资产非负债税盾：固定资产折旧/总资产年度变量以2007
32、 年为基准，设置了4个年度虚拟变量。表 1 变量定义变量LdaLdsLevSizeRoaTobinqNdtGroupN18301830183018301830182618301830均值0.0750.2370.20022.0810.0312.0350.0230.500标准差0.1090.4930.1651.4650.5941.7020.0180.500最小值00017.272-20.5480.584-0.0190最大值0.6105.8541.82127.84912.76331.0300.2901表 2 主要变量的描述性统计（全样本）新智慧财经2014.11 23（二）多元回归分析1. 集团化经
33、营与公司资本结构。我们考察了企业集团虚拟变量与公司资本结构的关系，目的是检验假设1。检验结果如表5所示：从表5可以看出，无论采用Lda、Lds、Lev中的哪一个变量来定义资本结构指标，集团虚拟变量Group与公司资本结构水平均呈现出显著的正相关性，这与本文的理论预期相一致。以Lev为例，Group的回归系数为0.015，这意味着相对于独立上市公司、附属于企业集团的上市公司，其“借款收到的现金/总资产”指标水平大致高出1.5%。集团成员上市公司负债水平显著高于独立上市公司，原因可能是内部资本市场互帮互促、竞争选优的良好环境和现金流互补等财务功能起了作用。也可能是良好的集团声誉或关系担保等，使得集
34、团成员上市公司偿还债务的能力增强。模型中控制变量通过了显著性检验，且系数符号与资本结构相关研究的结果相一致。2. 集团嵌入性与公司资本结构。在了解了集团化经营影响成员企业资本结构选择之后，集团层面的哪些内部机制或非制度因素会在其中起到关键作用，则是接下来要探讨的问题。集团嵌入性与集团成员企业资本结构的相关性研究结果见表6。从表6可以看出，集团成员上市公司的Bgse与三种定义下的资本结构水平显著负相关，集团结构嵌入性反映了成员企业在集团组织网络中所处的“地位”，这决定了其能从集团组织中获取资源的多少。处于集团金字塔结构下层位置、业绩 波动性大的公司，获取集 团资源 支持的可能性较小，公司负债能力
35、及水平越低，假设4得到验证。而Bgre与Lda及Lev存在显著的正相关性，与假 设 3 预期相一致，可见以国有集团背景度量关系嵌入性，能反映集团成员上市公司与银行的关系网络对其融资决策和经营行为产生了重要影响。表7是非集团样本的对比回归分析结果，无论Bgre或Bgse对独立上市公司负债水平不具有显著影响。目前有学者分别研究政治关联或金字塔结构与资本结构的相关全样本GroupSizeTobinqRoaNdt年度截距NR2F值被解释变量Lev0.015（0.007）0.019（0.003）-0.010（0.002）-0.033（0.006）1.803（0.207）控制-0.228（0.067）18260.10023.55Lda0.007（0.004）0.025（0.002）-0.004（0.002）-0.007（0.0
