1、 1 期货研究报告期货研究报告* *双焦双焦早报早报 请参阅最后一页的重要声明 观点与策略：观点与策略： 品种品种 焦炭焦炭 焦煤焦煤 市场消息市场消息 焦炭价格第一轮调整， 湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调 110 元/吨，主流钢厂暂无回应 陕西渭南地区民营煤矿将于 9 月 30 日之后全部停产直至会议结束； 288 口岸短盘运费价差扩大，最高价突破 500 元/吨，多数贸易企业观望四季度坑口价 库存变动库存变动 焦企库存转降， 钢厂加速节前补库， 港口降幅放缓；整体库存增加，焦炭库存驱动中性 煤矿、 洗煤厂去库放缓， 焦化厂、 钢厂库存显著增加， 港口库存略降； 整体库存增加， 焦煤库存
2、驱动中性 基本面基本面 铁水产量继续攀升， 钢厂利润欠佳， 原料库存尚可， 以按需采购为主； 焦企后期或有减产预期， 焦钢产量比下降； 原料煤价上涨， 部分焦企再度陷入亏损 主产地安检趋严，炼焦煤供应或有缩减,煤矿库存偏低、 出货顺畅； 市场对煤矿生产有减产预期， 下游仍在积极采购炼焦煤； 受保供政策影响，部分边际煤种供应收紧 预期预期 假设全年产量平控，则 H2 日均铁水产量约为229 万吨，最新 240 万吨，钢厂利润下滑，铁水回升空间有限；市场传唐山钢厂减产 800万，粗钢压减预期增强 焦煤端话语权在短暂增强； 长期看， 蒙煤进口增量预期受到强化，终端需求难有显著改善，加之粗钢压减落地，
3、焦煤利润回吐或将延续 主线逻辑主线逻辑 焦钢毛利差 0 轴附近波动，焦煤开始挤压下游利润， 支撑焦价， 需等待右侧机会； 若终端预期无明显改善， 或供应端扰动因素减弱， 双焦后续回落概率较大 短期多头主要交易节前补库及煤矿安检，空头交易双焦整体累库、焦钢限产削弱对焦煤需求，短期新增不确定性变量蒙煤进口（26 日通关数量锐减至 372 车） 策略策略 中性中性：焦炭：焦炭 0101 合约前多止盈离场，未入场者合约前多止盈离场，未入场者暂时观望，中长线建议逢高布空，支撑位暂时观望，中长线建议逢高布空，支撑位26402640；逢低做多钢厂利润；逢低做多钢厂利润 中性中性：焦煤：焦煤 0101 合约前
4、多止盈离场，未入场者合约前多止盈离场，未入场者暂时观望，中长线建议逢高布空，支撑位暂时观望，中长线建议逢高布空，支撑位20402040，压力位，压力位 21302130 table_main 节前补库到位，市场继续交易煤矿安检节前补库到位，市场继续交易煤矿安检 发布日期：发布日期：2022 年年 9 月月 28 日日 分析师：分析师：张少达张少达 电话：电话：023-81157289 期货投资咨询号：期货投资咨询号：Z0017566 更多投研资料或关注公众号投资与读书 2 期货研究报告期货研究报告* *双焦双焦早报早报 请参阅最后一页的重要声明 一、一、双焦双焦市场市场信息信息 表格表格 1：
5、双双焦焦期货盘面信息期货盘面信息 合约合约 价格及变化（收盘价：元价格及变化（收盘价：元/吨）吨） 成交及变化（万手）成交及变化（万手） 持仓及变化（万手）持仓及变化（万手） 9 月月 26 日日 9 月月 27 日日 涨跌涨跌 成交量成交量 增减增减 持仓量持仓量 增减增减 JM2301 2077 2132 55 6.41 -0.28 6.86 0.13 JM2305 1728.5 1782.5 54 0.25 0.01 0.88 0.00 J2301 2712 2786 74 3.59 -0.24 3.91 0.11 J2305 2497.5 2568.5 71 0.09 0.04 0.1
6、6 0.02 数据来源：Wind，中信建投期货；数据截至2022-09-27 表格表格 2：双焦双焦主要现货价格主要现货价格 焦炭焦炭 报价（元报价（元/吨）吨） 涨跌涨跌 焦煤焦煤 报价（元报价（元/吨）吨） 涨跌涨跌 日照港准一出库日照港准一出库 2700 0 柳林低硫煤柳林低硫煤 2450 0 吕梁准一出厂吕梁准一出厂 2460 0 灵石肥煤灵石肥煤 #N/A #N/A 山东主流钢企准一到厂山东主流钢企准一到厂 2570 0 济宁气煤济宁气煤 1840 0 河北主流钢企一级到厂河北主流钢企一级到厂 2760 0 蒙蒙 5#精煤精煤 2035 0 FOB CSR62(美元美元/吨吨) 37
7、0 -10 蒙蒙 5#原煤原煤 1680 0 厂库仓单厂库仓单 2853 - 山西中硫仓单山西中硫仓单 2740 - 港口仓单港口仓单 2931 - 蒙煤仓单蒙煤仓单 2448 - 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至2022-09-27；仓单价格不包含资金成本及损耗 表格表格 3：双焦期货双焦期货基差基差、期差及比价、期差及比价 焦炭焦炭 数值数值 历史分位（历史分位（6M） 焦煤焦煤 数值数值 历史分位（历史分位（6M） 主力基差主力基差 -86 41% 主力基差主力基差 318 42% 1-5 价差价差 217.5 #N/A 1-5 价差价差 349.5 #N/A
8、RB01/J01 1.377 20% J01/JM01 1.307 37% HC01/J01 1.394 18% JM01/ZC01 #N/A #N/A 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至2022-09-27 表格表格 4：双焦基本面数据双焦基本面数据 焦炭焦炭 数值数值 环比环比 焦煤焦煤 数值数值 环比环比 独立焦化厂产能利用率独立焦化厂产能利用率 75.1 -1.13 洗煤厂产能利用率洗煤厂产能利用率 73.53 -1.8 钢厂日均铁水产量钢厂日均铁水产量 240.04 2.02 洗煤厂库存洗煤厂库存 160.09 -2.4 独立焦化厂库存独立焦化厂库存 118.
9、22 -2.12 煤矿库存煤矿库存 265.46 -13.19 钢厂库存钢厂库存 648.03 26.17 独立焦化厂库存独立焦化厂库存 1051.56 42.07 港口库存港口库存 271.5 -4.1 钢厂库存钢厂库存 823.26 12 焦化利润焦化利润 -80 -99 港口库存港口库存 204.3 -10.6 数据来源：Mysteel、Wind，中信建投期货；数据截至2022-09-22 更多投研资料或关注公众号投资与读书 3 期货研究报告期货研究报告* *双焦双焦早报早报 请参阅最后一页的重要声明 二二、双焦相关图表双焦相关图表 图图 1：焦焦炭炭期现价格及基差变化（元期现价格及基差
10、变化（元/吨）吨） 图图 2：焦焦煤煤期现价格及基差变化（元期现价格及基差变化（元/吨）吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图图 3：焦：焦炭炭 01-05 合约价差变化（元合约价差变化（元/吨）吨） 图图 4：焦：焦煤煤 01-05 合约价差变化（元合约价差变化（元/吨）吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图图 5：主焦煤价格指数（元主焦煤价格指数（元/吨）吨） 图图 6：配焦煤价格指数（元配焦煤价格指数（元/吨）吨） 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 -40004008001200
11、16002000250030003500400045002021-01 2021-042021-072021-102022-01 2022-042022-07基差（右轴）DCE焦炭（左轴）日照港准一出库（左轴）-500050010001500100020003000400050002021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07基差（右轴）DCE焦煤（左轴）吕梁低硫主焦（左轴）-300030060090005-1507-1509-1511-151901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305
12、-300030060005-1507-1509-1511-151901-19052001-20052101-21052201-22052301-23052476 2237 2247 2218 500100015002000250030003500低硫主焦中硫主焦高硫主焦炼焦煤2270 2270 1884 2131 5001000150020002500300035001/3焦煤肥煤气煤瘦煤更多投研资料或关注公众号投资与读书 4 期货研究报告期货研究报告* *双焦双焦早报早报 请参阅最后一页的重要声明 图图 7：J01 合约合约与与 JM01 合约比价合约比价 图图 8：RB01 合约与合约与
13、J01 合约比价合约比价 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 图图 9：JM01 合约合约与与 ZC301 合约合约比价比价 图图 10：HC01 合约合约与与 J01 合约合约比价比价 数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货 1.01.21.41.61.82.02.201-2004-2007-2010-20J2301/JM2301J2201/JM2201J2101/JM2101J2001/JM2001J1901/JM19011.21.41.61.82.02.22.401-2004-2007-2010-20RB2301/J2301.R
14、B2201/J2201.RB2101/J2101.RB2001/J2001.RB1901/J1901.1.82.02.22.42.62.83.03.23.401-2004-2007-2010-20JM2301/ZC301.JM2201/ZC201.JM2101/ZC101.JM2001/ZC001.JM1901/ZC901.1.21.41.61.822.22.401-2004-2007-2010-20HC2301/J2301.HC2201/J2201.HC2101/J2101.HC2001/J2001.HC1901/J1901.更多投研资料或关注公众号投资与读书 5 期货研究报告期货研究报告*
15、 *双焦双焦早报早报 请参阅最后一页的重要声明 联系我们联系我们 名称 地址 邮编 电话 中信建投期货有限公司 重庆市渝中区中山三路 131 号希尔顿商务中心 27 楼、30 楼 400015 023-86769605 上海分公司 中国（上海）自由贸易试验区浦电路 490 号，世纪大道 1589 号 8 楼 10-11 单元 200122 021-58301589 济南分公司 济南市历下区泺源大街 150 号中信广场 A 座六层 611、613 室 250011 0531-85180636 湖南分公司 长沙市岳麓区茶子山东路 112 号湘江财富金融中心 C 座 21 楼 2127-2128 室
16、 410011 0731-82681681 大连分公司 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 2901 号房间 116023 0411-84806336 河南分公司 郑州市未来路 69 号未来大厦 2205、2211、1910 房，未来公寓 1306、1506、1806 房 450008 0371-65612397 河北分公司 廊坊市广阳区吉祥小区 20-11 号门市一至三层、20-1-12 号门市第三层 065000 0316-2326908 深圳分公司 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 11I 518048 0755-33378759 杭州分公司
17、浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场 3 幢 702 室 310020 0571-87380613 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区和济街 180 号国际金融中心 F 座 1809 室 315100 0574-89071681 西安分公司 陕西省西安市高新区科技路 38 号林凯国际大厦十九层 1905、1906、1907 室 710075 029-85725585 重庆渝北分公司 重庆市渝北区龙山街道新南路 439 号中国华融现代广场 3 幢 19-1/2 号 401120 023-67380500 上海浦东分公司 中国（上海）自由贸易试验区浦东南路 528 号 2202 室 200120 021
18、-68597013 四川分公司 成都市武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 1801、1802、1803 室 610041 028-62818710 重庆分公司 重庆市渝中区中山三路 107 号上站大楼平街名义层 11-A4-A6 400014 023-61361140 北京朝阳门北大街营业部 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207 室 100027 010-85282866 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1#办公楼-3404 室 330003 0791-82082702 广州东风中路营业部 广州市越秀区东风中路 410 号第 16 层自编
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21、51101 方顿物产（重庆）有限公司 重庆市渝中区中山三路 131 号希尔顿商务中心 2603 室 400015 023-86769662 福州营业部 福建省福州市台江区宁化街道振武路 70 号(原江滨西大道北侧）福晟钱隆广场 18 层 01 350000 0591-83625596 海南分公司 海南省海口市龙华区滨海大道 77 号中环国际广场 10 层 1002 号 570000 0898-68538536 更多投研资料或关注公众号投资与读书 6 期货研究报告期货研究报告* *双焦双焦早报早报 请参阅最后一页的重要声明 重要声明重要声明 本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规
22、定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则投资者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发
23、布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：全国统一客服电话：400-8877-780 网址：网址： 更多投研资料或关注公众号投资与读书
