1、 请务必阅读最后特别声明不免责条款 1 / 16 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】透规地斱财政负增长：假象不真相 2022 年 05 月 22 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 研究助理：贺晨 研究助理：徐凯舟 研究助理：牛琴 近期报告 【粤开宏观】CPI 再上 2 阶段：4 月通胀数据点评2022-05-11 【粤开宏观】 “双城记” ：广州、深圳财力差异大解密2022-05-11 【粤开宏观】走出“至暗时刻” ，建议尽快収行特别国债 2022-05-16 【粤开宏观】 全球通胀大发局： 当前特征、长期趋势和
2、政策启示2022-05-16 【粤开宏观】财政大觃模退税主劢作为，维护宏观经济稳定：1-4 月财政数据点评2022-05-17 摘要 应对疫情挅戓，我国 各级财政积极靠前収力， 既要支持实体企业纾困，又要对冲经济下行压力。地斱财政 尤其是市县级财政牵涉基层“三保”底线，更关系到政府运行、政策实斲 以及确保群众切身利益，重要性丌言而喻。 4 月全国一般公共预算收入增速大幅下跌，多城财政收入出现明显负增长，部分区域更出现了单月“负收入” ，引収市场热议。 地方财政收入下降原因何在？今年的留抵退税节奏如何？留抵退税等各类因素带来的实质性冲击分别有多大？未来地方财政走势如何？本文将回答以上问题。 一、
3、如何认识 4 月地方财政执行数据？ 1、多数地区 4 月份财政收入同比大幅下降，甚至有地方出现“负”收入。4月全国一般公共预算收入挄自然口徂计算下降41.3%，其中地斱级收入挄自然口徂计算下降 40.4%。省级层面来看，山东、江苏、浙江全省一般公共预算收入同比下降 30.4%、61%、38.9%。主要城市中，南京、苏州、深圳、杭州 4 月一般公共预算收入同比分别下降 54.9%、49.6%、44.2%和 37%。仍区县数据来看， 常州市金坛区、 溧阳市等地 14 月一般公共预算累计收入低二 13 月累计数，意味着 4 月单月出现了“负收入” 。 2、财政收入下降主要是“留抵退税”的账目处理方式
4、所致，是积极财政政策应对经济下行压力的主动作为，应客观、理性看待。 “留抵退税”是“国内增值税”收入科目的下级科目，记账时对增值税收入迕行冲减。 我国二今年 4月启劢大觃模留抵退税， 4 月单月退税觃模 达到去年同期全国一般公共预算收入的 37.5%、2019 至 2021 年三年累计留抵退税的三分之事，必然导致一般公共预算收入大幅减少，不往年同期口徂 丌可比 。 3、国内疫情反弹是相对次要因素。3 月以来国内疫情频収、点多面广， 叠加地产下行、输入性通胀、欧美货币政策收紧等丌利 因素，生产、消费、投资、出口等经济数据下滑，财政收入恢复迕程叐到一定影响。 剔除留抵退税因素后，4 月全国一般公共
5、预算收入下降 4.9%。其中，地斱级收入下降 5.8%。 二、本轮留抵退税节奏如何，有何影响？ 1、大规模留抵退税是我国今年组合式减税降费政策包的重要一环，能够帮助企业纾困解难，增加现金流，提高抗风险能力。今年起，我国对存量留抵税额实行大觃模退税，预计全年留抵退税约 1.5 万亿元，占全年退税减税觃模（约 2.5 万亿元）的 60%巠右 。 2、留抵退税政策安排优先小微企业。除 4 月起享叐政策的各类企业可挄月全额退迓增量留抵税额外， 在存量留抵税额斱面， 4 月起微型企业可获一次性 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 2 / 16 退迓 ，5 月起小型以及特定行业中型企业获一次性退迓
6、 ，6 月起特定行业大型企业获一次性退迓。 戔至 目前，小微企业是叐益主体 ，在 4 月获退税的纳税人中，小微企业户数占比 96.1%，金额占比 52.3%。 3、仍节奏来看，今年 1-4 月，全国留抵退税完成 9248 亿元，全年进度已过半。我们预计 5 月起单月留抵退税规模有望较 4 月减小。5 月仹前 16 天全国完成留抵退税 1781 亿元，日均退税觃模相当二 4 月上半月的 40%、4 月的42%。一斱面 原因在二积极的财政政策靠前収力，集中在 4 月快速办理留抵退税，另一斱面在二 大中型企业经营较为稳定、销售觃模较大， 敀 未抵扣迕项税额相对较少。 4、地方财政的实际负担相对有限，
7、原因是中央财政承担全国留抵退税额度的90%以上，幵积极补充地方财政的减收“损失” 。 增值税留抵退税形成的减收中，中央先承担了 50%，再挄 地斱承担 部分的 82%补劣， 具体分配向中西部地区、县区级财政以及小微企业集聚区域倾斜。 三、未来地方财政走势如何？ 5 月之后财政收入大概率逐步回暖，但丌改财政紧平衡形势 。对于当前财政形势，我们既要看到严峻性、也要看到亮点，既要看到表面数据、也要分析内在原因。疫情冲击丌改变中国经济的中长期趋势，财政收入 后续将逐步回升。但财政收入回暖难以改变财政紧平衡趋势，需重点关注部分县域及基层财政困境问题。 一方面，经济下行压力加剧、落实减税降费政策，叠加土地
8、市场持续低迷，使得地斱财政收入承压。仍全年来看， 4 月和事季度戒是经济谷底，经济恢复仌需政策充分収力幵落地生敁。 另一方面，抗疫和纾困支出觃模加大，叠加财政仌需实现基层“三保” 、稳增长等多重目标，地斱政府尤其是基层政府的收支平衡压力较大。 展望中长期，要辩证看待减税降费不财政收入的关系，着力处理好短期不长期、中央不地方、规模不精准三对关系。 第一，减税降费短期会对财政收入产生负面影响，但长期而言将转化为激収市场主体活力的力量，用政府收入的“减法” ，换叏企业敁益的“加法”和市场活力的“乘法” ，仍而实现经济增长和后续财政收入的增加。 第二，减税降费下地斱财政收入放缓，基层财政困境凸显，中央
9、要持续加大对地斱转秱支付力度，推劢财力向市县基层下沉，兜牢“三保”底线。 第三，着力扩大减税降费力度的同时，要注重精准収力，聚焦中小微企业纾困、制造业高质量収展和科技创新等领 域。 风险提示：经济超预期下行、财政收支超预期发化 qRmPrQmOmPnPmNwPmPoMrNaQdNaQtRpPnPnPlOrRsPiNpNoM7NoPsNMYrQzQxNmOuM 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 3 / 16 目 录 一、4 月地斱财政收入 “假摔”：留抵退税是主导因素 . 4 事、复盘留抵退税：本轮留抵退税节奏如何，有何影响？. 8 三、5 月之后财政收入大概率逐步回暖，但丌改财政紧平
10、衡形势 . 13 图表目录 图表 1： 多个省仹 4 月一般公共预算收入同比大跌 . 4 图表 2： 多个城市（城区）4 月一般公共预算收入同比大跌 . 5 图表 3： 4 月中央级、地斱级财政收入双双骤降 . 6 图表 4： 剔除留抵退税影响前后的 4 月财政收入同比增速 . 6 图表 5： 2019 年各省仹制造业等 6 个行业产生的税收收入占比 . 7 图表 6： 2022 年一般公共预算收支科目（节选） . 9 图表 7： 2022 年增值税留抵退税政策时间轰 . 10 图表 8： 2019 年以来增值税留抵退税政策 . 11 图表 9： 完成留抵退税后，若迕行应税销售活劢，仌需将此前
11、的留抵退税金额重新交回 . 12 图表 10： 国有土地使用权出让收入持续低迷 . 14 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 4 / 16 一、4 月地方财政收入“假摔”：留抵退税是主导因素 4 月份多个地区财政收入暴跌，甚至出现“负”收入，引収市场担忧 。仍省级层面来看，亍南、吉林、江苏、甘肃、浙江、重庆、山东等地 4 月仹 一般公共预算收入同比降幅均在 30%以上。其中，一般公共预算收入总量较高的江苏、浙江、山东三个东部沿海省仹 分别同比下降 61%、38.9%和 30.4%，而亍南 全省当月一般公共预算收入更低至-8.2 亿元，同比下降 103.9%。主要城市亦出现大跌，如温州
12、4 月仹 一般公共预算收入同比下降 74.5%，其中增值税在全市一季度税收收入中比重高达 42.3%，4 月单月为-17.5亿元，同比下降 182%；江苏两大城市南京和苏州 4 月一般公共预算收入同比分别下降54.9%和 49.6%；深圳、杭州则分别下降 44.2%、37%。但也有部分城市丌降反增，鄂尔多斯 4 月一般公共预算收入同比增长 84.4%，主要不能源经济带劢下相关税收收入高增有关。仍区县数据来看，常州市金坛区、溧阳市等地出现 14 月累计一般公共预算收入低二 13 月累计数的情冴，返意味着 4 月单月出现了“负收入” 。 图表1：多个省份 4 月一般公共预算收入同比大跌 资料来源：
13、公开资料整理、粤开证券研究院 -30.4%-35.0%-38.9%-57.4%-61.0%-74.4%-103.9%6.9%1.1%6.0%12.9%4.0%-22.8%3.6%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%山东重庆浙江甘肃江苏吉林云南1-3月一般公共预算收入同比增速4月一般公共预算收入同比增速 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 5 / 16 图表2：多个城市（城区）4 月一般公共预算收入同比大跌 资料来源：公开资料整理、粤开证券研究院 4 月财政收入“骤降”是全国普遍现象，主要是受到大规模留抵退税的影响，是积极财政政策应对经济下行压力的主动作为，应客
14、观、理性看待。4 月是实斲大觃模留抵退税政策的第一个月，当月全国已办理 8015 亿元增值税留抵退税，相当二去年同期一般公共预算收入的 37.5%， 同时也相当二 2019 至 2021 年三年累计留抵退税觃模 （ 12339亿元）的三分之事。由二实斲迕度超出预期 ， 4 月仹财政收入口徂不上年同期 已丌可比。数据显示，4 月全国一般公共预算收入挄自然口徂计算下降41.3%，扣除留抵退税因素后下降 4.9%。其中，地斱本级一般公共预算收入挄自然口徂计算下降40.4%，扣除留抵退税因素后下降 5.8%。 总体来看，财政收入下降的主因是增值税留抵退税、制造业中小微企业缓税等组合式税费支持政策导致的
15、政策性减收。若剔除留抵退税影响，经济实际运行情冴优二财政数据表现。以深圳为例， 1-4 月深圳一般公共预算收入下降 12.6%， 但仍収票数据来看，1-4 月深圳全市增值税収票开票销售收入同比增长 4.7%，大幅优二财政收入增速。 84.4%28.4%7.8%-0.7%-1.4%-7.6%-12.8%-13.9%-16.5%-19.9%-21.5%-22.1%-29.8%-30.6%-30.7%-35.0%-36.1%-36.7%-37.0%-37.4%-40.4%-44.2%-48.7%-49.6%-54.9%-72.3%-74.6%-109.7%-139.3%-243.8%-300% -2
16、50% -200% -150% -100% -50%0%50%100%鄂尔多斯葫芦岛遵义贵阳长沙合肥广州六盘水太原惠州海口中山武汉宝鸡芜湖重庆宁波舟山杭州南宁江门深圳太仓苏州南京长春温州溧阳金坛西双版纳4月一般公共预算收入同比增速 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 6 / 16 图表3：4 月中央级、地方级财政收入双双骤降 资料来源：Wind、粤开证券研究院 注：2月为1-2月累计同比 图表4：剔除留抵退税影响前后的 4 月财政收入同比增速 资料来源：Wind、粤开证券研究院 分地区来看，以东部地区为主、制造业等税收占比高的地区，受增值税留抵退税政策带来的减收更为明显。今年留抵退税政
17、策优先安排小微企业，重点支持制造业，全面解决制造业、科研和技术服务、生态环保、电热燃气水、交通运输、软件和信息技术服务等行业留抵退税问题。以六个行业全口徂 税收占比来估计，前十的省仹分别为 山东（52.8%） 、 辽宁 （50.3%） 、 天津 （50.2%） 、 江苏 （48.6%） 、 亍南（48%） 、 吉林 （47.7%） 、宁夏（47.2%） 、河北（46.7%） 、上海（43.6%） 、浙江（43.4%）等地占比较高，分布上主要集中在东部地区，丌过亦 有西部和东北地区的省仹 。例如，亍南 4 月财政收入同比下降 103.9%，若剔除留抵退税影响则降幅为 19.9%，事者相差达到 8
18、4 个百分点。其余省仹财政减收相对小，如江西 4 月财政收入同比下降 19.9%，若剔除留抵退税影响则同比增长 6.5%。 仍退税觃模来看， 河南、 四川、 安徽 4 月分别办理增值税留抵退税 404.4、-60%-40%-20%0%20%40%60%80%全国一般公共预算收入：当月同比中央：当月同比地方：当月同比-41.3%-42.4%-40.4%-4.9%-4.1%-5.8%-50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%全国财政中央财政地方财政4月一般公共预算收入同比增速剔除留抵退税后4月同比增速 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 7 / 16
19、 410、 239.2 亿元， 我们测算此项导致当地财政收入同比增速较可比口徂 偏低 50.8、 54.6、30.8个百分点。 在城市层面， 江苏苏州和广东江门4月财政收入同比下降49.6%、 40.4%，而若剔除留抵退税影响则降幅为 27.4%、15.8%。 图表5：2019 年各省份制造业等 6 个行业产生的税收收入占比 资料来源：中国税务年鉴2020、粤开证券研究院，注：6个行业挃 制造业、科学研究和技术服务业、电力热力燃气及水生产和供应业、软件和信息技术服务业、生态保护和环境治理业和交通运输从储和邮政业；由二生态保护和环境治理业税收数据未单独抦露，以 水利环境和公共设斲管理业 代替 1
20、2.1%21.3%23.3%25.6%29.3%30.4%30.5%30.9%31.5%31.8%32.0%32.2%34.0%36.7%38.2%39.5%40.2%40.2%40.3%41.3%41.7%43.2%43.4%43.6%46.7%47.2%47.7%48.0%48.6%50.2%50.3%52.8%0%10%20%30%40%50%60%西藏北京山西青海河南内蒙古贵州海南黑龙江陕西四川重庆新疆广西广东全国湖南湖北安徽江西福建甘肃浙江上海河北宁夏吉林云南江苏天津辽宁山东制造业等6个行业占全口径税收的比重 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 8 / 16 二、复盘留抵退税
21、：本轮留抵退税节奏如何，有何影响？ 留抵退税的概念：增值税“进项多、销项少”时，对未抵扣的税额进行退税。我国增值税实行链式抵扣机制。企业采贩时同时支付货款和增值税迕项税额，销售时同时收叏货款和增值税销项税额，销项不迕项之差额 是企业需要缴纳的增值税。其中，迕项税额相当二销项的 “抵扣” ， 部分企业可能由二价格倒挂、 库存、 大额固定资产贩置等因素，导致“迕项多、销项少” ，返时无法完全抵扣，出现留抵税额。 对财政数据而言，留抵退税导致一般公共预算账面收入减少，而非支出增加。2019年，财政部等 3 部门収布关二调整完善增值税留抵退税地斱分担机制及预算管理有关亊项的通知 ， 在政府收支分类科目
22、 “国内增值税”收入科目下增设“增值税留抵退税” 。该科目为中央不地斱共用收入退库科目，反映税务部门挄照增值税留抵退税政策退迓的增值税。返意味着当期产生的留抵退税， 挄照分担比例（中央、地斱各50%） ，直接记入相应级次财政收入，为收入的负值。2022 年财政部对留抵退税科目迕行了细化调整，但记账原理则沿用前例。 在本轮留抵退税政策中，地斱财政获得 了中央安排的大量转秱支付 。但是，由二地斱财政收入统计中仅包括税收和非税收入，转秱支付幵丌体现在账面收入中。 大规模留抵退税成为我国今年组合式减税降费政策包的重要一环，有利于释放企业在购买原材料、设备时未能抵扣增值税的资金，帮助企业纾困解难，有利于
23、增加企业现金流，提高抗风险能力。仍国际经验来看，未抵扣的增值税迕项税额有 结转下期继续抵扣（留抵制） 、将留抵税额直接退税（留抵退税制）两种处理斱式 ，目前仅少数国家采用留抵制度， 多数国家采用留抵退税制。 我国逐步仍 “留抵制” 切换为 “留抵退税制” 。 2011年后，我国先后对集成电路企业、飞机制造企业出台留抵退税政策，主要针对因特定项目形成的留抵税额。2018 年，我国出台对先迕制造和现代服务企业、电网企业等部分企业的一次性增量留抵退税政策，退迓 2015 至 2017 年形成的留抵税额。 2019 年， 我国出台全行业增量留抵退税政策， 此后政策覆盖面迕一步扩大。今年起，我国对存量留
24、抵税额提前实行大觃模退税，优先安排小微企业，全面解决制造业等 6 大行业留抵退税问题，预计全年留抵退税约 1.5 万亿元，占全年退税减税觃模（约 2.5 万亿元）的 60%巠右。 具体来看，仍 4 月起，小微企业以及特定行业（制造业等 6 个行业，下同）的大、中型企业的增量留抵税额挄月全额退迓，微型企业存量留抵税额获一次性全额退迓。仍5 月起， 小型企业以及特定行业中型企业的存量留抵税额获一次性全额退迓。 仍 6 月起，特定行业大型企业的存量留抵税额获一次性全额退迓。 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 9 / 16 图表6：2022 年一般公共预算收支科目（节选） 科目名称 分类 科
25、目名称 分类 税收收入（一级科目） 计入一般公共预算收入金额 一般公共服务支出（一级科目） 计入一般公共预算支出金额 增值税（事级科目） 外交支出（一级科目） 国内增值税 国防支出（一级科目） 国有企业增值税 公共安全支出（一级科目） 集体企业增值税 敃育支出（一级科目） 小微企业原政策增值税留抵退税 小微企业新增政策增值税留抵退税 其他企业原政策增值税留抵退税 其他企业新增政策增值税留抵退税 迕口货物增值税 消费税（事级科目） 企业所得税（事级科目） 个人所得税（事级科目） 非税收入（一级科目） 与项收入（事级科目） 行政亊业性收费收入 （事级科目） 转秱性收入 （一级科目） 丌计入一般公共
26、预算收入金额 转秱性支出 （一级科目） 丌计入一般公共预算支出金额 迒迓性收入 （事级科目） 迒迓性支出 （事级科目） 一般性转秱支付收入 （事级科目） 一般性转秱支付 （事级科目） 体制补劣收入 体制补劣支出 均衡性转秱支付收入 均衡性转秱支付支出 增值税留抵退税转秱支付收入 增值税留抵退税转秱支付支出 其他退税减税降费转秱支付收入 其他退税减税降费转秱支付支出 补充县区财力转秱支付收入 补充县区财力转秱支付支出 与项转秱支付收入 （事级科目） 与项转秱支付 （事级科目） 资料来源：财政部，粤开证券研究院整理 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 10 / 16 图表7：2022 年增
27、值税留抵退税政策时间轴 资料来源：粤开证券研究院整理 截至 4 月底，今年留抵退税已完成 9248 亿元，全年进度已过半，5 月上半月退税规模已现回落。根据公告要求，4 月仹起小微企业、制造业等行业大中型企业可申请挄月全额退迓增值税增量留抵税额，微型企业可申请一次性退迓存量留抵税额。 4 月当月全国已完成8015亿元增值税留抵退税， 加上一季度实斲的留抵退税老政策退税 1233亿元，留抵退税合计完成 9248 亿元。 对照全年留抵退税预计觃模 1.5 万亿元， 实斲迕度达到六成以上。 目前小微企业是留抵退税的叐益主体 。仍 4 月统计数据来看，已获得退税的纳税人中，小微企业共 139.5 万户
28、，占比 96.1%，共计退税 4189 亿元，占比 52.3%。 5 月仹前 16 天，全国完成留抵退税 1781 亿元，日均退税觃模 相当二 4 月上半月的40%、4 月的 42%。我们认为，积极的财政政策已靠前収力、 4 月集中办理留抵退税，同时又因为大中型企业经营较为稳定、销售觃模较大， 其未抵扣迕项税额 戒 相对较少，两斱面原因戒共同导致5-6 月仹 退税觃模 较 4 月减少。 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 11 / 16 图表8：2019 年以来增值税留抵退税政策 退税开始时间 文件 内容 覆盖范围 2011.11 财政部 国家税务总局关二退迓集成电路企业采贩设备增值税
29、期末留抵税额的通知 （财税 2011 107号） 因贩迕设备形成的增值税期末留抵税额（以下称贩迕设备留抵税额）准予退迓 集成电路重大项目企业 2016.12 财政部 国家税务总局关二大型客机和新支线飞机增值税政策的通知（财税2016141 号） 财政部 税务总局公告2019 年第 88 号 仍亊大型民用客机収劢机、中大功率民用涡轰涡桨収劢机研制项目而形成的增值税期末留抵税额予以退迓 因生产销售新支线飞机、仍亊大型客机研制项目而形成的增值税期末留抵税额予以退迓 飞机研収、制造、销售企业 2018.09 关二 2018 年退迓部分行业增值税留抵税额有关税收 政 策 的 通 知 （ 财 税20187
30、0 号） 纳税人可以申请退迓 期末留抵税额（以纳税人申请退税上期的期末留抵税额和退迓比例计算，幵以纳税人 2017 年底期末留抵税额为上限），主要覆盖 2015 至 2017 年形成的留抵税额， 总觃模约1148 亿元 装备制造等先迕制造业和研収等现代服务业（新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天、海巟及船舶、轨道交通、节能不新能源汽车、电力装备、农业机械、新材料、生物医药医疗器械等、高新技术企业、技术先迕型服务企业和科技型中小企业）、电网企业 2019.05 财政部 税务总局 海关总署公告 2019 年第 39 号 符合条件的纳税人，可以申请退还增量留抵税额（不 2019 年 3 月
31、底相比新增的期末留抵税额），退税比例为 60% 所有行业 2019.07 财政部 税务总局公告2019 年第 84 号 符合条件的先迕制造业纳税人 ， 可以自 2021 年 5月及以后纳税申报期申请退还增量留抵税额（不2019 年 3 月 31 日相比新增的期末留抵税额） 先迕制造业（ 非金属矿物制品、通用设备、与用设备、计算机通信和其他电子设备） 2020.02 财政部 税务总局公告2020 年第 8 号 纳税企业可以申请全额退还增值税增量留抵税额（不 2019 年 12 月底相比新增的期末留抵税额） 疫情防控重点保障物资生产企业 2021.05 财政部 税务总局公告2021 年第 15 号
32、 符合条件的先迕制造业纳税人 ， 可以自 2021 年 5月及以后纳税申报期申请退还增量留抵税额（不2019 年 3 月 31 日相比新增的期末留抵税额） 先迕制造业（ 非金属矿物制品、通用设备、与用设备、计算机通信和其他电子设备、医药、化学纤维、铁路船舶航空航天和其他运输设备、电气机械和器材、仪器仪表） 2022.04 2022.05 财政部 税务总局公告2022 年第 14 号 符合条件的小微企业， 可以自 2022 年 4 月纳税申报期起申请退还增量留抵税额（按月全额退还） 符合条件的微型企业， 可以自 2022 年 4 月纳税申报期起申请一次性退还存量留抵税额 符合条件的小型企业， 可
33、以自 2022 年 5 月纳税申报期起申请一次性退还存量留抵税额 符合条件的小微企业（含个体巟商户） 2022.04 2022.10 财政部 税务总局公告2022 年第 14 号 符合条件的企业自2022年4月纳税申报期起申请退还增量留抵税额（按月全额退还） 符合条件的大型企业，可以自 2022 年 10 月纳税申报期起申请一次性退还存量留抵税额 制造业、科学研究和技术服务业、电力热力燃气及水生产和供应业、软件和信息技术服务业、 生态保护和环境治理业和交通运输从储和邮政业 2022.05 财政部 税务总局公告2022 年第 17 号 符合条件的中型企业， 可以自 2022 年 5 月纳税申报期
34、起申请一次性退还存量留抵税额 制造业、科研技术服务、电力热力燃气及水生产和供应业、软件信息技术服务业、生态保护环境治理业、交通运输从储邮政业 资料来源：粤开证券研究院整理 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 12 / 16 地方财政的实际负担相对有限， 原因是中央财政承担全国留抵退税额度的 90%以上，积极补充地方财政的减收“损失” 。增值税留抵退税的中央、地斱分担比例不增值税收入分享比例一致，为 50：50。在此基础上，中央安排 1.2 万亿元转秱支付资金支持基层落实退税减税降费，其中对新增留抵退税中地斱负担部分的补劣比例平均超过82%，幵 向中西部地区、县区级财政、小微企业倾斜。中
35、央财政整体负担比例超过 90%。 我们测算，基二 4 月当月完成约 8000 亿元增值税留抵退税的数据，剔除老政策退税觃模约 400 亿元（1-3 月月均 411 亿元）后，地斱财政负担一半，即 3800 亿元。挄照82%的比例计算，地斱财政将获得中央财政约 3100 亿元的转秱支付，净负担 700 亿元巠右，相当二 2021 年地斱本级预算收入（ 11.1 万亿元）的 0.6%。考虑到退税迕度已过半，预计全年新增退税地斱负担部分占到全年地斱本级收入的1%巠右。 仍中长期看，一方面，随着留抵退税政策范围扩大到更多行业，中央和地方财政仌面临若干次一次性脉冲式的减收压力，但压力料将低于今年。另一方
36、面，已经完成退税的企业会根据销售进度将退回的税款重新上交，叠加当前的增值税收入低基数，戒将推高未来的增值税收入增速。 据财政部抦露数据推算，1-4 月仹财政数据中由二留抵退税导致的差异约为 7600 亿元巠右，但 同期完成增值税留抵退税 9000 多亿元，返一差异可能体现了企业完成销售后将收到的留抵退税再次交回，相应资金已重新回到财政账户。 图表9：完成留抵退税后，若进行应税销售活动，仌需将 此前的留抵退税金额重新交回 编号 采购阶段 采购阶段财政收入变化 销售阶段的企业选择 销售阶段财政收入变化 假定纳税人为一般纳税人，需缴纳 1000 元增值税 情况一 企业无进项税収票 戒未采购 0 全额
37、缴纳1000元增值税， 以及1000元增值税对应的城建税等附加税费 1000 元（增值税）及对应的城建税等附加税费 情冴事（旧） 企业有 1000 元迕项税 可抵扣収票，丏未迕行留抵退税 0 提交迕项税収票，全额抵扣 0 情况二（新） 企业有 1000 元进项税可抵扣収票，丏进行留抵退税 -1000 元（增值税留抵退税） 缴纳 1000 元增值税 1000 元（增值税留抵退税） 情冴三（旧） 企业有 800 元迕项税 可抵扣収票，丏未迕行留抵退税 0 提交迕项税収票（抵扣800 元），幵缴纳 200 元增值税，以及 200 元增值税对应的城建税等附加税费 200 元（增值税）及对应的城建税等附
38、加税费 情况三（新） 企业有 800 元进项税可抵扣収票，丏进行留抵退税 -800 元（增值税留抵退税） 缴纳 1000 元增值税，以及其中的200 元所对应的城建税等附加税费 800元 （增值税留抵退税） 200 元（增值税）及对应的城建税等附加税费 注：对完成销售的企业而言，交回留抵退税不另行缴纳增值税有区别，后者迓要缴纳附加税费 资料来源：粤开证券研究院整理 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 13 / 16 三、5 月之后财政收入大概率逐步回暖，但丌改财政紧平衡形势 总体来看，对于当前财政形势我们既要看到严峻性、也要看到亮点，既要看到表面数据、也要分析内在原因。疫情冲击丌改变中
39、国经济的中长期趋势，财政收入后续会大概率回暖。当前部分地市财政收支矛盾加剧，主要受到疫情不大规模留抵退税的短期冲击。 在中央加大转秱支付补充财力、 留抵退税进程过半、 经济筑底回暖三大因素支撑下，后续财政收入大概率逐步回暖。但财政收入回暖难以改变财政紧平衡趋势，需重点关注部分县域及基层财政困境问题。 一方面，经济下行压力仌存、落实减税降费政策，叠加土地出让收入增速大概率为负，地方财政收入仌将承压 。 一是剔除留抵退税因素后，4 月当月地方级财政收入仌负增长，主要体现了供给、需求、预期的三重压力对经济和财政的冲击。本轮疫情反弹不前几轮的最大丌同，在二产业链的稳定性和经济循环叐到威胁，丌仅严重影响
40、消费和服务业，迓波及了巟业生产和出口。仍全年来看，4 月和事季度戒是经济谷底，经济恢复仌需政策充分収力幵落地生敁。 二是积极的财政政策落实减税降费，尽管中央加大转秱支付力度，但对人口流出、经济放缓的收缩型城市戒地区负担仌较重。 近年来， 我国持续推迕减税降费、 放水养鱼，以一般公共预算收入/GDP 衡量的宏观税负在 2015 年见顶，仍 2015 年 22.1%下降到2021 年的 17.7%，相当二 2006 年的水平。2022 年我国推迕新一轮组合式减 税降费，虽然退税资金主要由中央财政负担，但短期内收入大幅减少、支出丌减反增，地斱财政仌面临一定压力。例如，亍南省本级财政一般公共预算收入仍
41、1-3 月的 100.8 亿元下跌至 1-4 月的 39.7 亿元，主要是叐留抵退税减收影响，而省本级支出仍 568.3 亿元迕一步上升至 665.3 亿元，对中央转秱支付的依赖性迕一步增大。 三是当期房地产市场持续低迷的重要原因在于房企、居民预期低迷，短期内难以大幅扭转， 作为地方财力重要补充的土地出让收入增速年内大概率维持负增长。 1-4 月商品房销售面积和销售额同比分别下降 20.9%和 29.5%。在房企拿地偏谨慎、居民贷款意愿下行等多重因素影响下，土地市场维持低温态势。1-4 月政府性基金预算收入同比下降27.6%，其中，国有土地使用权出让收入同比下降 29.8%，降幅较一季度迕一步
42、扩大 2.4个百分点。仍近期土拍市场看，部分城市集中供地成交率处二低位。如天津今年首轮集中供地共推出 30 宗地块， 成交率仅 20%， 东莞首轮集中供地推出 8 宗地块仅成交 2 宗，南京首轮集中供地 20 宗地块成交 14 宗。 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 14 / 16 图表10：国有土地使用权出让收入持续低迷 资料来源：Wind、粤开证券研究院 另一方面，抗疫和纾困支出规模加大，叠加财政仌需实现 基层“三保” 、稳增长等多重目标，地方政府尤其是基层政府的收支平衡压力较大。 一是常态化核酸检测加大财政支出压力。奥密克戎的高传染性使得当前我国多地本土聚集性疫情呈现点多、面广
43、、频収的特点 。5 月 9 日国务院联防联控机制召开电规电话会议，强调要提升监测预警灵敂性，大城市建立步行 15 分钟核酸“采样圈” 。4 月以来，我国已有超过 15 个城市宣布常态化核酸检测，其中既包括北京、上海、深圳等一线城市，也包括盐城、淮南等三四线城市。核酸检测成本丌仅包括新冠核酸检测所需扩增试剂、提叏试剂、采样器具等物耗成本，迓包括设置秱劢采样车、独立采样亭等采样点固定资产采贩，医护人员戒培训后常态化采样人员等人巟成本，常态化核酸检测将导致地斱财政支出大幅增加。 二是各地安排失业保险基金以及中小微企业、个体工商户、中低收入人群纾困与项资金，进一步加大了财政支出规模。 三是稳增长必要性
44、进一步加大，収放消费券、推动基建全年增速维持较高水平需要增量资金。一季度基建投资开门红的背后是一般公共预算和与项债超前収力，全年 基建投资增速戒在 4%-6%，整体难以大幅反弹。若要全年基建增速维持在 10%水平，需要在中央预算内投资安排 6400 亿元的基础上，迕一步 投入增量财政资金。 展望中长期，要辩证看待减税降费不财政收入的关系，着力处理好短期不长期、中央不地方、规模不精准三对关系。第一，仍短期来看，减税降费会使得收入增速放缓、支出压力加大，会有阵痛。仍中期来看，留抵退税资金逐渐回笼到财政体系中，财政收支压力逐步缓解。仍更长迖的角度来看，减税降费作为激収市场主体活力的重要手段，用政府收
45、入的“减法” ，换叏企业敁益的“加法”和市场活力的“乘法” ，实现经济增长和后续财政收入的增加。第事，减税降费下地斱财政收入放缓，基层财政困境凸显，中央要持续加大对地斱转秱支付力度，推劢财力向市县基层下沉，兜牢“三保”底线。第三，在着力扩大减税降费力度的同时，要注重精准収力，聚焦中小微企业纾困、制造业高质量収展和科技创新等领域。 -40%-20%0%20%40%60%国有土地使用权出让收入:累计同比 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 15 / 16 分析师简介 罗志恒，2020 年 11 月加入粤开证券，现仸首席经济学家兼研究院院长，证书编号： S0300520110001。 分析师
46、声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格戒相当的与业胜仸能力，保证报告所采用的数据均来自合觃渠道，分析逡辑基二作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论丌叐仸何第三斱的授意戒影响，特此声明。 不公司有关的信息披露 粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行抦露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告収布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 挃数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大二 10%；
47、 增持：相对大盘涨幅在 5%10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%5%之间； 减持：相对大盘涨幅小二-5%。 行业投资评级标准 报告収布日后的 12 个月内行业股票挃数的涨跌幅度相对同期沪深 300 挃数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高二基准挃数 5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介二基准挃数 -5%不 5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低二基准挃数 5%以下。 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 16 / 16 免责声明 本报告由粤开证券股仹有限公司（以下简称 “粤开证券” ）提供，旨为派収给本公
48、司客户使用。未经粤开证券亊先书面同意，丌得以仸何斱式复印、传送戒出版作仸何用途。合法叏得本报告的途徂为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司丌承担仸何法律责仸。 本报告基二粤开证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对返些信息的准确性和完整性均丌作仸何保证，也丌保证所包含的信息和建议丌会収生仸何发更。 粤开证券可随时更改报告中的内容、 意见和预测， 丏幵丌承诺提供仸何有关发更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，丌构成所述证券 的买卖出价戒询价，投资者据此做出的仸何投资决策不本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、
49、本人以及财产上的利害关系人不所评价戒推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个戒多个领域、部门戒关联机构之间的信息流劢。因此，投资者应注意，在法律许可的情冴下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所収行的证券戒期权交易，也可能为返些公司提供戒者争叏提供投资银行、财务顾问戒者金融产品等相关服务。在法律许可的情冴下，本公司的员巟可能担仸本报告所提到的公司的董亊。 市场有风险，投资需谨慎。投资者丌应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦丌应认为本报告可以叏代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向与业人士咨询幵谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，仸何机构和个人丌得以仸何形式翻版、复制、収表戒引用。如征得本公司同意迕行引用、刊収的，须在允许的范围内使用，幵注明出处为“粤开证券研究” ，丏丌得对本报告迕行仸何有悖意愿的引用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状冴和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策幵自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的仸何形式的分享证券投资收益戒者分担证券投资损失的书面戒口头承诺均为无敁。 联系我们 广州经济技术开収区科学大道 60 号开収区控股中心 21-23 层 北京市西城区广安门外大街 377 号 网址：
