1、如何做好融资项目的尽职调查投资银行事业总部2008年12月1 目 录n什么是尽职调查n如何进行尽职调查 n如何做好尽职调查 2 什么是尽职调查n定义n尽职调查的目的与意义 n融资项目尽职调查的特点 3定义 尽职调查是指保荐人对拟推荐公开发行证券的公司进行全面调查，充分了解发行人的经营情况及其面临的风险和问题，并有充分理由确信发行人符合证券法等法律法规及中国证监会规定的发行条件以及确信发行人申请文件和公开发行募集文件真实、准确、完整的过程。（中国证监会保荐人尽职调查工作准则） 4尽职调查的目的与意义 u目的u作用与意义 尽职调查是保荐、发行工作的基础保护投资人利益保护保荐人 5融资项目尽职调查的
2、特点 n全面性n深入性n持续性n主动性 6如何进行尽职调查 u尽职调查的一般程序 u尽职调查的方式、方法 u融资项目尽职调查的主要内容 7n前期准备n发放调查问卷和资料清单n发行人反馈信息和资料n现场调查、走访n核查n出具尽职调查报告 尽职调查的一般程序8尽职调查的方式、方法 n资料收集与分析。提交资料清单，收集原始资料；发放调查问卷。n会谈n现场实地考察n走访取证n询证n核对检查9融资项目尽职调查的主要内容 n三个层面是指法律层面、财务层面和经营层面。n四项内容分别是公司可持续经营能力调查、公司财务状况调查、公司治理结构调查和公司合法合规事项调查。n九项内容（中国证监会保荐人尽职调查工作准则
3、）10如何做好尽职调查 n内部组织、管理与监督n项目团队n外部环境 11尽职调查的组织、管理与监督 n组织与管理 人员管理 工作流程管理 管理制度建设 n审核及监督 部门内部的审核公司风控内核小组 12尽职调查的几个关键环节 u充分的准备工作 u企业的配合与中介机构的协调 u消化、吸收，分析、判断 u重要问题的解决与跟进 13尽职调查操作规范 发行人基本情况调查 n改制与设立情况（主要是国有企业）取得发行人改制的相关资料，包括改制前原企业（或主要发起人）的相关财务资料及审计报告、资产和业务构成情况、上级主管部门同意改制的批复文件等，以及发行人的改制方案、人员安置方案、审计报告、评估报告等，并通
4、过与发行人董事、监事、高级管理人员（以下简称“高管人员”）及其员工谈话，咨询中介机构等方法，核查发行人在改制时业务、资产、债务、人员等重组情况，分析判断是否符合法律、法规，是否符合证券监管、国有资产管理、税收管理、劳动保障等相关规定。调查改制完成后原企业或主要发起人的资产构成和业务构成情况，改制前原企业的业务流程、改制后发行人的业务流程，以及原企业和发行人业务流程间的联系；调查发行人成立以来，在生产经营方面与主要发起人的关联关系及演变情况，分析判断发行人改制是否清晰、彻底，是否已将与发行人业务有关的生产经营性资产及辅助设施全部投入股份公司，是否保证了发行人供应系统、生产系统、销售系统等方面的独
5、立性和完整性，以及与原企业或主要发起人在法律关系、产权关系、业务关系（如现实的或潜在的关联交易和同业竞争等）、管理关系（如托管等）等方面是否存在重大瑕疵。 历史沿革情况n发起人、股东的出资情况14尽职调查操作规范业务与技术调查 n销售情况获取或编制发行人报告期对主要客户(至少前10名)的销售额占年度销售总额的比例及回款情况，是否过分依赖某一客户（属于同一实际控制人的销售客户，应合并计算销售额）；分析其主要客户的回款情况，是否存在以实物抵债的现象。对大客户，需追查销货合同、销货发票、产品出库单、银行进账单，或用函证的方法确定销售业务发生的真实性；与前述客户存在长期合同的，应取得相关合同，分析长期
6、合同的交易条款及对发行人销售的影响。如果存在会计期末销售收入异常增长的情况，需追查相关收入确认凭证，判断是否属于虚开发票、虚增收入的情形。查阅销售合同、销售部门对销售退回的处理意见等资料，核查是否存在大额异常的销售退回，判断销售退回的真实性。对产品大量出口的，应函证或走访海关等相关机构，调查其销售方式、销售途径和客户回款情况，确认销售的真实性，判断收入确认标准的合理性。15尽职调查操作规范同业竞争与关联交易调查 n同业竞争情况取得发行人改制方案，分析发行人、控股股东或实际控制人及其控制的企业的财务报告及主营业务构成等相关数据，必要时取得上述单位相关生产、库存、销售等资料，并通过询问发行人及其控
7、股股东或实际控制人、实地走访生产或销售部门等方法，调查发行人控股股东或实际控制人及其控制的企业实际业务范围、业务性质、客户对象、与发行人产品的可替代性等情况，判断是否构成同业竞争，并核查发行人控股股东或实际控制人是否对避免同业竞争做出承诺以及承诺的履行情况。n关联方及关联交易情况关联方的确定（关联关系调查表3-12，3-13）通过与发行人高管人员谈话、咨询中介机构、查阅发行人及其控股股东或实际控制人的股权结构和组织结构、查阅发行人重要会议记录和重要合同等方法，按照公司法和企业会计准则的规定，确认发行人的关联方及关联方关系，调档查阅关联方的工商登记资料。调查发行人高管人员及核心技术人员是否在关联
8、方单位任职、领取薪酬，是否存在由关联方单位直接或间接委派等情况。 16尽职调查操作规范高管人员调查n高管人员持股及其它对外投资情况(表2-1)取得高管人员的声明文件，调查高管人员及其近亲属以任何方式直接或间接持有发行人股份的情况，近三年所持股份的增减变动以及所持股份的质押或冻结情况。调查高管人员的其它对外投资情况，包括持股对象、持股数量、持股比例以及有关承诺和协议；核查高管人员及其直系亲属是否存在自营或为他人经营与发行人同类业务的情况，是否存在与公司利益发生冲突的对外投资，是否存在重大债务负担。17尽职调查操作规范组织结构与内部控制调查n业务控制与发行人相关业务管理及运作部门进行沟通，查阅发行
9、人关于各类业务管理的相关制度规定，了解各类业务循环过程和其中的控制标准、控制措施，包括授权与审批、复核与查证、业务规程与操作程序、岗位权限与职责分工、相互独立与制衡、应急与预防等措施。应选择一定数量的控制活动样本，采取验证、观察、询问、重新操作等测试方法，评价发行人的内部控制措施是否有效实施。主要依赖会计师的工作，有必要对会计师抽查的样本进行复核，或者按照相应程序，重新抽查样本。18尽职调查操作规范财务与会计调查n财务比率分析计算发行人各年度毛利率、资产收益率、净资产收益率、每股收益等，分析发行人各年度盈利能力及其变动情况，分析母公司报表和合并报表的利润结构和利润来源，判断发行人盈利能力的持续
10、性。计算发行人各年度资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数等，结合发行人的现金流量状况、在银行的资信状况、可利用的融资渠道及授信额度、表内负债、表外融资及或有负债等情况，分析发行人各年度偿债能力及其变动情况，判断发行人的偿债能力和偿债风险。计算发行人各年度资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等，结合市场发展、行业竞争状况、发行人生产模式及物流管理、销售模式及赊销政策等情况，分析发行人各年度营运能力及其变动情况，判断发行人经营风险和持续经营能力。通过上述比率分析，与同行业可比公司的财务指标比较，综合分析发行人的财务风险和经营风险，判断发行人财务状况是否良好，是否存在持续经营问题。 19尽
11、职调查操作规范业务发展目标调查 n业务发展目标取得发行人未来二至三年的发展计划和业务发展目标及其依据等资料，调查未来行业的发展趋势和市场竞争状况，并通过与高管人员及员工、主要供应商、主要销售客户谈话等方法，调查发行人未来发展目标是否与发行人发展战略一致；分析发行人在管理、产品、人员、技术、市场、投融资、购并、国际化等方面是否制定了具体的计划，这些计划是否与发行人未来发展目标相匹配，是否具备良好的可实现性，是否会对投资者的投资决策造成重大误导；分析未来发展目标实施过程中存在的风险，如是否存在不当的市场扩张、过度的投资等；分析发行人未来发展目标和具体计划与发行人现有业务的关系。分析发行人业务发展计
12、划与现有业务之间的关系。如果发行人实现上述计划涉及与他人合作的，核查发行人的合作方及相关合作条件。核查发行人对其产品（服务）或者业务所做出的发展趋势预测是否采取了审慎态度，以及有关的假设是否合理。20尽职调查操作规范募集资金运用调查n本次募集资金使用情况通过查阅发行人关于本次募集资金项目的决策文件、项目可行性研究报告、政府部门有关产业目录等方法，根据项目的环保、土地等方面的安排情况，结合目前其他同类企业对同类项目的投资情况、产品市场容量及其变化情况，对发行人本次募集资金项目是否符合国家产业政策和环保要求、技术和市场的可行性以及项目实施的确定性等进行分析；分析募集资金数量是否与发行人规模、主营业
13、务、实际资金需求、资金运用能力及发行人业务发展目标相匹配；取得发行人关于募集资金运用对财务状况及经营成果影响的详细分析，分析本次募集资金对发行人财务状况和经营业绩的影响，项目能独立核算的，核查发行人是否审慎预测项目效益，是否已分别说明达产前后的效益情况，以及预计达产时间，预测基础、依据是否合理；项目不能独立核算的，核查发行人对募集资金投入后对发行人财务状况及经营成果所产生影响的分析是否合理。调查发行人募集资金是否用于主营业务，是否存在盲目扩张，是否存在导致发行人未来经营模式发生重大变化的风险。在募集资金投资项目实施后，是否与发行人的控股股东或实质控制人产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影
14、响。跨行业投资的，应调查发行人在人员、技术和管理等方面所具备的条件及项目实施面临的风险和问题。募集资金用于扩大现有产品产能的，结合对发行人现有各类产品在报告期内的产能、产量、销量、产销率、销售区域，项目达产后各类产品年新增的产能、产量、销售区域，以及行业的发展趋势，有关产品的市场容量，主要竞争对手等情况的调查结果，对发行人投资项目的市场前景作出独立判断。募集资金用于新产品开发生产的，结合对发行人新产品的市场容量、主要竞争对手、行业发展趋势、技术保障、项目投产后新增产能等情况的调查结果，对发行人投资项目的市场前景作出独立判断。21尽职调查操作规范风险因素及其他重要事项调查 n通过网站、政府文件、
15、专业报刊、专业机构报告等多渠道了解发行人所在行业的产业政策、未来发展方向，与发行人高管人员、财务人员、技术人员等进行谈话，取得发行人既往经营业绩发生重大变动或历次重大事件的相关资料，并参考同行业企业发生的重大变动事件，结合对发行人公司治理、研发、采购、生产、销售、投资、融资、募集资金项目、行业等的调查，分析对发行人业绩和持续经营可能产生不利影响的主要因素以及这些因素可能带来的主要影响。对发行人影响重大的风险，应进行专项核查。n通过与发行人高管人员、采购部门、生产部门和销售部门等负责人谈话，以及查阅账簿、发函询证等方法，评估发行人采购、生产和销售等环节存在的经营风险，分析发行人获取经常性收益的能
16、力。n调查发行人产品（服务）的市场前景、行业经营环境的变化、商业周期或产品生命周期、市场饱和或市场分割、过度依赖单一市场、市场占有率下降等情况，评价其对发行人经营是否产生重大影响。n调查发行人经营模式是否发生变化、经营业绩不稳定、主要产品或主要原材料价格波动、过度依赖某一重要原材料或产品、经营场所过度集中或分散等情况，评价其对发行人经营是否产生重大影响。n调查发行人是否存在因内部控制有效性不足导致的风险、资产周转能力较差导致的流动性风险、现金流状况不佳或债务结构不合理导致的偿债风险、主要资产减值准备计提不足的风险、主要资产价值大幅波动的风险、非经常性损益或合并财务报表范围以外的投资收益金额较大
17、导致净利润大幅波动的风险、重大担保或诉讼等或有事项导致的风险情况，评价其对发行人经营是否产生重大影响。n调查发行人是否存在因技术不成熟、技术尚未产业化、技术缺乏有效保护或保护期限短、缺乏核心技术或核心技术依赖他人、产品或技术面临被淘汰等的情况，评价其对发行人经营是否产生重大影响。n调查并核实发行人投资项目在市场前景、技术保障、产业政策、环境保护、土地使用、融资安排、与他人合作等方面存在的问题，是否存在因营业规模、营业范围扩大或者业务转型而导致的管理风险、业务转型风险，因固定资产折旧大量增加而导致的利润下滑风险，以及因产能扩大而导致的产品销售风险等情况，评价其对发行人经营是否产生重大影响。n调查
18、发行人是否存在由于财政、金融、税收、土地使用、产业政策、行业管理、环境保护等方面法律、法规、政策变化引致的风险，评价其对发行人经营是否产生重大影响。n调查发行人是否存在可能严重影响发行人持续经营的其他因素，如自然灾害、安全生产、汇率变化、外贸环境、担保、诉讼和仲裁等情况，评价其对发行人经营是否产生重大影响。n了解以往发行人针对相关风险的主要应对措施以及这些措施实际发挥作用情况，核查发行人是否针对曾经发生和可能发生的主要风险制定了相关制度或规程，是否已经形成了重大风险防范机制。 22尽职调查操作规范诉讼和担保情况 通过高管人员出具书面声明、查阅合同、走访有关监管机构、与高管人员或财务人员谈话、咨
19、询中介机构等方法，核查发行人所有对外担保（包括抵押、质押、保证等）合同，调查发行人及其控股股东或实际控制人、控股子公司、发行人高管人员和核心技术人员是否存在作为一方当事人的重大诉讼或仲裁事项以及发行人高管人员和核心技术人员是否存在涉及刑事诉讼的情况，评价其对发行人经营是否产生重大影响。 23尽职调查的工作底稿 n工作底稿的组成工作底稿意义在于能够证明调查时已尽全力，已经达到了合理地调查，而且做到了可以免责的地步。工作底稿应当真实、准确、完整地反映尽职调查工作。严格地说，所有与尽职调查相关的资料均应作为工作底稿。一般分为以下三类：一是保荐人对项目内部审核、专业判断及向主管机关报送的相关文件、材料
20、必备的工作底稿，如内部审核意见、内核会议记录及决议、辅导报告、尽职调查报告、保荐书、专项调查报告等；二是保荐人项目组对发行人进行现场尽职调查而形成的原始文件和资料备查的工作底稿，如向发行人提供的文件清单，项目组收集的发行人各类文件和书面材料，发行人或其他机构（或个人）反馈的调查问卷，调查中形成的核查记录，会议、会谈（访问）记录，询证函等；三是项目动作过程中形成一般性工作底稿工作笔录，如工作安排、计划，项目人员的工作日记以及项目往来电子邮件等。n工作底稿的整理与归档 24尽职调查中的几个重要原则n重要性原则。凡涉及发行条件或对投资者做出投资决策有重大影响的信息，均应当勤勉尽责地进行尽职调查；根据
21、发行人的行业、业务、融资类型不同，调整、补充、完善尽职调查工作的相关内容；n独立性原则。不要过分依赖企业及其人员提供的口头信息；不要过分依赖其他中介机构的结论；对发行人公开发行募集文件中有中介机构及其签名人员出具专业意见的内容，保荐人应当结合尽职调查过程中获得的信息对专业意见的内容进行审慎核查。对专业意见存有异议的，应当主动与中介机构进行协商，并可要求其做出解释或出具依据；发现专业意见与尽职调查过程中获得的信息存在重大差异的，应当对有关事项进行调查、复核，并可聘请其他中介机构提供专业服务。坚持独立思考，独立判断。对发行人公开发行募集文件中无中介机构及其签名人员专业意见支持的内容，保荐人应当在获
22、得充分的尽职调查证据并对各种证据进行综合分析的基础上进行独立判断。n持续性原则 25股权融资-IPO境内企业公开发行并上市流程26IPO上市流程n（1）改制和设立：拟定改制重组方案，聘请中介机构对拟改制的资产进行审计、评估、签署发起人协议和起草公司章程等文件，设置公司内部组织机构，设立股份有限公司。n（2）上市辅导：企业聘请辅导机构对其进行尽职调查、问题诊断、专业培训和业务指导，学习上市公司必备知识，完善组织结构和内部管理，规范企业行为，明确业务发展目标和募集资金投向，对照发行上市条件对存在的问题进行整改，辅导验收、准备首次公开发行申请文件。n（3）申请文件的申报与审核：企业和所聘请的中介机构
23、，按照证监会的要求制作申请文件，保荐机构向证监会保荐并申报申请文件，证监会对申请文件进行初审，提交股票发行审核委员会审核。n（4）发行与上市：发行申请经股票发行审核委员会审核通过后，证监会进行核准，企业在报刊上刊登招股说明书摘要及发行公告，询价，公开发行股票，提交上市申请，办理股份的托管与登记，挂牌上市。27第二部分 IPO审核依据及重点一、审核依据及程序二、审核重点三、企业上市注意事项28审核依据及程序（1/3）n制度体系全国人大公司法、证券法国务院首次公开发行股票并上市管理办法证监会招股说明书准则、申请文件准则29审核依据及程序（2/3）n仍然保留的第5号备忘录：(新修订)关于已通过发审会
24、拟发行证券的公司会后事项监管及封卷工作的操作规程;n8号备忘录关于发行人报送申请文件后变更中介机构的处理办法；n16号备忘录（新修订）首次公开发行股票的公司专项复核的审核要求30审核依据及程序(3/3)n审核程序受理(一式四份)分发（一处和二处）见面会（董事长带队参加）反馈会（发行部）初审会（发行部）发审会（发行人和保荐人参加）封卷批文31审核重点 由于目前采用实质性审核方式，符合发行条件不等于一定能够通过发审委审核。在具备发行条件的基础上，发审委判断项目的考虑因素主要包括两个方面： 基本面：考虑公司的综合素质、盈利能力及发展前景等因素，包括企业的行业地位（在行业或细分市场上的地位、特殊优势、
25、有无“故事”等）、盈利能力（企业最近三年的经营业绩）和未来前景（成长性、募集资金投资项目、持续经营能力等）。 规范性：考虑公司能否达到规范运作的要求。其中最重要是独立性问题，包括避免同业竞争、减少和规范关联交易、避免资金占用、五分开等。此外重要的还包括税务、环保、土地等。32审核重点：发行条件-主体资格(1/3)n股份公司成立后，持续经营时间三年以上，但经国务院批准的除外n有限责任公司按原帐面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。33审核重点：发行条件-主体资格(2/3)n需报国务院批准类型：央企、地方国企应具备的条件：资产规模大业绩优良行业地位突
26、出: 属于行业龙头企业，所处行业涉及金融、资源等关键性行业，在国民经济中占有重要地位整体重组改制34审核重点：发行条件-主体资格(3/3)n有限责任公司业绩连续计算部分企业形式上是有限责任公司，实际运作没有严格按有限责任公司运作。公司实际控制人将公司的资产当作自己的资产，作为其对公司的出资投入公司，涉及实际控制人和公司资产边界不清、公司出资不实问题。35审核重点：发行条件-独立性(1/4)n额度制下，国有企业部分改制，问题突出n核准制下，有所改进，没有根本变化n保荐制及股权分置改革后，市场环境发生质变，以法规形式严格要求，整体上市已成趋势n目前的问题：国有企业部分改制，优质进入、次优剥离；或者
27、部分业务不进入，上市后收购；家族企业部分上市；存在大量关联交易、资金占用、大股东代为销售和对外签约、代为收款。36审核重点：发行条件-独立性(2/4)n基本原则1完整的业务体系资产完整：与生产经营相关的生产系统、辅助生产系统、配套设施；相关的土地、厂房、机器设备、商标、专利、非专利技术的所有权及使用权；独立的原料采购及产品销售系统。37审核重点：发行条件-独立性(3/4)n基本原则2直接面向市场的独立经营能力业务独立：独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业；与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业不得有同业竞争或显失公允的关联交易38审核重点：发行条件-独立性(4/4)人员独立：总经理、
28、副总经理、财务负责人、董事会秘书不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业担任除董事、监事以外的职务及领薪；财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。财务独立机构独立39审核重点：发行条件-实际控制人-共同控制的认定(1/3)n发行人最近三年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。（实质重于形式的判断）n认定多个投资者共同作为公司实际控制人的，应当符合以下情形： （1）每个投资者都对公司有直接或间接的股权投资关系；40审核重点：发行条件-实际控制人-共同控制的认定(2/3) （2）发行人公司治理结构建全、运行良好，多个投资者共同拥有公司控制权
29、的情况不影响发行人的规范运作； （3）发行人报告期内股权结构没有发生重大变化，主要股东的股权不存在重大不确定性 （4）多个投资者共同拥有公司控制权，应当通过公司章程、协议或者其他安排予以明确，有关章程、协议或安排必须合法有效、权利义务清晰、责任明确；报告期内共同控制关系保持稳定，共同控制的投资人没有出现重大变更，且在首发后的可预期期限内是稳定、有效存在的；41审核重点：发行条件-实际控制人-共同控制的认定(3/3) （5）发行人及其保荐人、律师能够提供充分的事实和证据证明共同控制的真实性、合理性和稳定性； （6）共同拥有公司实际控制权的投资者及其他持股比例较高的股东承诺比照上市规则对控股股东股
30、份锁定的要求对所持股份进行锁定，做出上述承诺的股东所持股份合计超过公司股本的51%以上； （7）不存在规避发行条件的情况。 如公司存在控股股东或者持有、实际支配公司股份表决权比例最高的人发生变化，且变化前后的股东不属于同一实际控制人的，视为实际控制人发生变更。42审核重点：发行条件-实际控制人-不存在控制人的认定(1/2)n发行人股权分散，不存在拥有公司控制权的人或者公司控制权的归属难以判断的，应满足以下条件： （1）发行人的股权结构、高管和业务在首发前三年内没有发生重大变化； （2）发行人及其保荐人和律师能够提供证据充分证明确实不存在实际控制人；43审核重点：发行条件-实际控制人-不存在控制
31、人的认定(2/2) （3）该股权及控制结构不影响公司治理的有效性； （4）持股比例较高且合计持有公司51%以上股份的股东比照上市规则对控股股东股份锁定要求进行锁定44审核重点：发行条件-实际控制人-发行前业务重组(1/5)n同一实际控制人对其控制的相同或类似业务进行重组，要求被重组方自报告期期初或成立之日起即为该实际控制人所控制，且业务内容与拟发行主体具有相关性（相同、类似行业或同一产业链的上下游）。45审核重点：发行条件-实际控制人-发行前业务重组(2/5)n被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额超过拟发行主体相应项目百分之五十，但不超过百分之百的，保荐机
32、构和发行人律师应按照相关法律法规对首次公开发行主体的要求，将被重组方纳入尽职调查范围并发表相关意见。46审核重点：发行条件-实际控制人-发行前业务重组(3/5)n被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额超过拟发行主体相应项目百分之百的，为便于投资者了解重组后的整体运营情况，运行一个会计年度后可申请发行。n发行申请前一年及一期内发生多次重组行为的，对资产总额或营业收入或利润总额的影响应累计计算 47审核重点：发行条件-实际控制人-发行前业务重组(4/5)n被重组方重组前一会计年度与拟发行主体存在关联交易的，营业收入和利润总额按扣除该等交易后的口径计算。n被重组方
33、重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额超过拟发行主体相应项目百分之二十的，申报财务报表至少需包含重组完成后的最近一期资产负债表。48审核重点：发行条件-实际控制人-发行前业务重组(5/5)n重组属于同一控制下企业合并事项的，被重组方合并前的净损益应计入非经常性损益，并在申报财务报表中单独列示。49审核重点：发行条件-股权清晰(1/3)n公司股权不能存在以下问题：转让频繁，可能存在纠纷或潜在纠纷；或者委托持股、信托持股等实际股东和名义股东不一致的情况；工会、职工持股会持股。50审核重点：发行条件-股权清晰-工会持股(2/3)n政策一直很明确，不能有职工持股会、工会持股
34、：不管是直接持股，还是间接持股。不管是大股东，还是小股东，发行人的工会、控股股东的工会不能直接或间接持股。职工持股会没有合法地位，不是社团法人，工会持股，与其宗旨不符，不符合工会法及总工会的要求。51审核重点：发行条件-股权清晰-股东超过200人(3/3)n证券法第十条：向特定对象发行证券累计超过200人的为公开发行的一种。城市商业银行：国家早期推动城市商业银行改革的产物定向募集公司：历史遗留问题转板公司：在三板市场交易52审核重点：发行条件-财务指标n发行人资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常。n最近三年净利润不少于3000万元，现金流量不少于5000万元或营业收入不少
35、于3亿元。53审核重点：发行条件-募集资金运用(1/3)n募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务。 解析：考虑到投资者对IPO公司的了解主要依据公司以往的经营状况，业务转型通常存在较大风险，所以首发管理办法要求IPO公司募集资金原则上用于主业。54审核重点：发行条件-募集资金运用(2/3)n募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。 解析：取消净资产两倍的要求并不意味着放松对筹资额的监管，所以首发管理办法规定募集资金数额和投资项目应与公司运用资金的能力挂钩，以便抑制公司的融资冲动。55审核重点：发行条件-募集资金运用(3/3)n募集
36、资金投资项目应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章的规定。n发行人应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项帐户。 解析： 为加强对募集资金使用的监管，首发管理办法不仅继续关注筹资额，而且要求建立募集资金专项存储制度，做到进出留痕，方便监管。56二、审核重点 除法定发行条件外，审核中还要重点关注以下非财务会计方面的问题税收政策；土地使用；环境保护；公司在行业中的地位；集体资产量化或奖励给个人；国有资产转让给个人等信息披露情况57审核重点-税收政策(1/2)n发行前后执行的税种、税率应合法合规。n前三年执行的税收优惠政策与国家法规政策不符
37、的，省级税务部门应出具确认文件，发行人应就可能被追缴的风险作重大事项提示。n近三年内有无税收方面的违法违规行为，是否受过税务部门处罚。税收政策繁多。58审核重点-税收政策(2/2)n公众公司更应承担纳税义务是否受过处罚，要披露再看是否属于重大，构成障碍例如：子公司为福利企业，业务尽量趋向其集中。59审核重点-土地使用n股份公司取得土地使用权有折价入股、出让、受让、租赁等方式。n股份公司取得土地的方式不合法的，应依法纠正。n中介机构核查意见 土地证用途与实际用途是否一致，取得手续是否齐全，出让金缴纳情况，租赁的，核查出租方是否合法拥有，租赁是否登记，向关联方租赁的，有关租赁价格如何等60审核重点
38、-环境保护(1/2)n公司生产经营是否符合国家或地方的环保要求。n拟投资项目是否会产生环境污染，是否符合国家或地方的环保要求。n对于冶金、化工、石化、煤炭、电力、建材、造纸、酿酒、制药、纺织、制革、采矿等重污染行业，需省级环保部门出具环保是否合法的证明文件。61审核重点-环境保护（2/2）n国家环境保护总局办公厅环发2003101号文件和环办2007105号规定：从事火力发电、钢铁、水泥、电解铝行业的公司和跨省从事环发2003101号文件所列其他重污染行业生产经营公司的环保核查工作由环保总局进行，其余由省级环保部门核查。n中介机构核查意见：环保投入和环保设施情况，环保设施是否运行正常，日常环保
39、设施运行费用是否正常。n媒体关注，审核重点，发审会关注（案例，有环保问题，过会就难），不仅仅要环保部门意见，中介要实地核查。62审核重点-行业地位n公司所处行业情况n公司所从事的业务经营模式和盈利模式n公司报告期内收入、利润在行业中的排名n公司产品的市场占有率n公司在行业中的竞争优势及劣势n同行业竞争对手的比较63审核重点-集体资产量化给个人n目前国家法律、法规、政策无明确规定。n律师应对集体资产量化或奖励给个人的合法性出具意见。n提供省级人民政府出具有的确认文件。n中介核查意见：要核查履行的程序，依据，谁审批，量化给谁，有关数量和范围如何确定，是否存在纠纷。64审核重点-国有资产转让给个人n
40、转让价格的确定情况，是否履行了评估确认手续。n转让行为是否经过有权的国有资产管理部门批准。n转让款的来源及支付情况。n即使程序上没有问题，仍关注高管、实际控制人能否切实履行受托人义务。n委托代理关系与公众公司形象65审核重点：信息披露-股份锁定(1/2)n上市规则中有明确规定，在招股书中需披露清楚。n控股股东、实际控制人锁三年；发行前一年通过增资扩股新引进的股东持有的股份锁三年；n发行前的股东锁一年；n发行前一年控股股东、实际控制人转让出来的股份锁三年66审核重点：信息披露-股份锁定(2/2)n公司法142条：高管持股变动向公司申报任职期内每年转让股份不得超过所持股份的25所持股份上市交易之日
41、起1年内不得转让离职半年内不得转让所持股份67审核重点：信息披露-风险因素n对风险因素的披露内容进行整合，针对企业实际情况，按照重要性原则进行披露，而且要有量化分析，避免风险因素的披露空洞无物和对策多于风险。68审核重点：信息披露-改制情况n改制情况的披露要求，包括改制前后发行人和原企业拥有的业务流程、发行人在生产经营方面与控股股东、实际控制人的联系及演变情况。n国有资产转让、债权债务处置，税收、高管、职工持股，高管持股资金来源等等。69上市注意事项n公司出资不实问题（在改制时需解决）；转让频繁，股权结构不稳定，可能存在纠纷或潜在纠纷；n以前年度会计报表虚假、税务违法问题 n经营合规，避免受到
42、各类行政处罚 n尽量不发生关联交易，尤其不能有大股东占有公司资金情况n不允许有同业竞争 702007年发审委的否决情况n2007年证监会共核准354家企业融资，发审委否决55家企业融资。其中首发被否决38家，否决率为24.36%；再融资被否决17家，否决率8.59%，其中非公开发行否决率12.61%，公开发行否决率2.6%，公司债通过率100%。 （根据2008年5月15日中国证监会办公厅下发的第16期证监会简报内容整理）712007年发审委的否决情况n从行业来看，38家IPO被否企业主要分布在12个行业。其中电子机械制造业8家、信息技术业5家、化工制造业5家、电子制造业4家、食品饮料制造业4
43、家、纺织服装业3家、医药生物制品业2家、金属制品冶金业2家、交通运输及设备制造业2家、房地产、燃气、农林牧渔业各1家。72IPO企业被发审委否决的主要原因序号主要否决原因家数占比1独立性技、市、商、客依1436.84%关交易金占用治理构缺陷2持盈利能力821.05%3主体格告期内管理 生重大化615.79%告期内主 生重大化股出 控制人4募集金运用技、目、 管理1642.11%市、能消化未来盈利前景5信息披露 （不完整、不准确、重大漏和 性）513.16%6范运作生615.79%法集保税7 及会 料、会 理真准确合理性1128.95% 和税收惠依 和73第四部分 创业板相关问题一、创业板概况二
44、、创业板发行条件三、创业板的创新点四、上市资源的培育74创业板概况n中国证监会于2008年3月21日，向社会公开征求对首次公开发行股票并在创业板上市管理办法的意见n创业板市场的推出，有助于缓解中小企业，尤其是中小高科技企业融资难的问题，有利于完善创业资本退出机制、促进创业投资的发展和企业创新机制的形成。 n创业板定位于服务成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业。 75创业板发行条件-两套标准 首次公开发行股票并在创业板上市管理办法针对不同类型创业企业的特点，设计了两种适用标准 n标准一 要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；n标准二 要求发行人最近一
45、年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。76创业板发行条件-总股本n根据证券法第五十条关于申请股票上市的公司股本总额应不少于三千万元的规定。n要求发行人具备一定的资产规模，具体规定发行前净资产不少于二千万元，发行后股本不少于三千万元，持续经营三年以上。77创业板发行条件-主体资格n规定发行人应具有一定的持续经营记录，具体要求发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。78创业板发行条件-主营业务n要求发行人应当主营业
46、务突出，集中有限的资源主要经营一种业务，并强调符合国家产业政策和环境保护政策。n要求募集资金只能用于发展主营业务。79创业板发行条件-持续盈利能力n发行人具有持续盈利能力.n发行人不存在最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖；n发行人不存在最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益等情形；80创业板发行条件-公司治理n根据创业板公司特点，在公司治理方面参照主板上市公司从严要求，要求董事会下设审计委员会，并强化独立董事履职和控股股东责任。n发行人应当保持业务、管理层和实际控制人的持续稳定，规定发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变
47、化，实际控制人没有发生变更。n发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。n要求发行人的控股股东对招股说明书签署确认意见。81创业板的创新点（12）n专设发审会 考虑到创业企业规模小、风险大、创新特点强，专门设置创业板发行审核委员会。创业板发审委人数较主板发审委适当增加，35人每组7人，并加大行业专家委员的比例，委员与主板发审委委员不互相兼任。 n突出保荐人责任创业板进一步突出保荐人的作用，要求保荐人在企业成长性、自主创新方面出具专项意见；在持续督导方面，要求保荐人在发行人上市后三个会计年度内履行持续督导责任。 82创业板的创新点（22）n审核程序简化应在证监会系统内完成，没有必要征求省级人民政府是否同意企业发行股票的意见，也没有必要就募集资金项目征求发改委的意见，以简化程序，明确责任，提高效率。83创业板-上市资源的培育n立足于支持高新技术产业，培育新兴产业，推动产业结构优化升级；n立足于支持新技术、现代服务、新能源、新材料及新农村行业发展；n立足于服务社会主义新农村，统筹城乡与区域协调发展，推动经济质量的整体提高；n立足于支持能源资源节约和生态环境保护，增强持续发展能力；n立足于完善创业机制，激发社会创业激情。84谢 谢 !Thank you! 85
