1、） 为 第二名 ；影视占 13.9%、游戏占 11.7%、综合媒体占 7.2%、广电占 6.5%、互联网占 6.2%、动漫占 1.0%、阅读占 0.8%。 表 1： 2018 年传媒行业营收与净利润情况（单位：百万元） 子行业 家数 家数占比 营收 营收占比 YoY 净利 YoY 扣非且剔除商誉减值净 利 YoY 出版发行 18 15.1% 110,571.33 24.5% 2.3% 7,338.78 -39.5% 6,527.22 -34.2% 动漫 3 2.5% 4,338.18 1.0% -18.9% -1,917.11 -659.7% -831.41 -1242.7% 广电 10 8.
2、4% 29,385.63 6.5% 1.9% 3,590.95 -18.3% 2,623.04 -24.7% 广告营销 22 18.5% 127,679.96 28.2% 33.4% 1,575.56 -83.6% 7,542.23 -8.6% 互联网 6 5.0% 28,167.72 6.2% 35.1% 3,292.63 -18.0% 3,393.60 0.9% 影视 22 18.5% 62,885.78 13.9% 3.1% -4,179.81 -141.7% -87.61 -101.2% 游戏 28 23.5% 52,997.32 11.7% 11.7% -2,183.72 -114.
3、6% 6,431.60 -40.6% 阅读 3 2.5% 3,650.59 0.8% 10.8% -1,147.13 -469.0% -388.92 -256.8% 综合媒体 7 5.9% 32,438.47 7.2% -6.0% 1,423.02 -52.2% 249.38 -76.8% 合计 119 100.0% 452,114.98 100.0% 11.6% 7,793.17 -86.7% 25,459.11 -43.2% 资料来源： wind，光大证券研究所 更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao2019-05-09 互联网
4、与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 表 2： 2019 年一季度传媒行业营收与净利润情况（单位：百万元） 子行业 营收 YoY 净利 YoY 扣非净利 YoY 出版发行 23,339.33 6.0% 2,879.00 6.8% 2,284.83 13.6% 动漫 943.11 -8.8% 95.63 -12.5% 85.56 38.9% 广电 6,564.04 -0.2% 896.44 -1.7% 552.09 -13.6% 广告营销 29,259.12 8.1% 1,393.21 -38.0% 925.85 -51.4% 互联网 5,994.10 32.1% 1,059.
5、58 158.6% 1,059.32 143.2% 影视 13,897.90 -8.5% 1,076.59 -74.6% 999.59 -52.0% 游戏 13,796.22 8.3% 3,711.67 0.0% 2,841.29 -4.1% 阅读 767.96 -9.1% 13.66 -76.8% 1.80 -96.2% 综合媒体 5,684.87 -15.1% 679.59 13.8% 300.26 -7.1% 合计 100,246.65 3.6% 11,805.37 -21.2% 9,050.59 -13.5% 资料来源： wind，光大证券研究所 2018 年 A 股传媒 行业 1）营
6、业收入规模前五的公司 是蓝色光标（广告，231.04 亿元， +51.7%）、分众传媒（广告， 145.51 亿元， +21.1%）、科达股份（广告， 142.09 亿元， +50.1%）、万达电影（影视， 140.88 亿元，+6.5%） 、 东方明珠 （ 综合媒体 ， 136.34 亿元 ， -16.2%）； 2）净利润规模前五的公司 是分众传媒（广告， 57.92 亿元 ， -3.0%）、三六零（互联网， 35.08亿元 ， +2.5%）、 东方明珠 （ 综合媒体 ， 22.05 亿元 ， -8.0%）、 完美世界 （ 游戏 ， 17.59 亿元 ， +20.5%）、 中文传媒 （ 出
7、版， 14.16 亿元 ， +12.0%）； 3）扣非净利润规模前五的公司 是分众传媒（广告， 50.26 亿元， +3.58%）、三六零（互联网， 34.19 亿元 ， +24.2%）、 中文传媒 （ 出版 ， 14.63 亿元， +7.47%）、完美世界 （游戏， 14.47 亿元， +3.54%） 、 山东出版 （出版， 13.38 亿元，+6.28%）。 表 3： A 股传媒板块 2018 收入 Top20 企业列表 公司简称 公司代码 总市值 （亿元） 股价 （元） 2018 总收入（百万元） 2018 收入增长率（ %） 2018 净利润 （百万元） 2018 净利润增长率（ %）
8、 18PE 蓝色光标 300058.SZ 115.40 4.84 23,103.97 51.7% 412.32 66.3% 30 分众传媒 002027.SZ 895.35 6.10 14,551.29 21.1% 5,792.23 -3.0% 15 科达股份 600986.SH 66.15 4.99 14,209.50 50.1% 286.19 -41.2% 25 万达电影 002739.SZ 391.39 22.22 14,088.13 6.5% 1,292.49 -14.7% 30 东方明珠 600637.SH 389.61 11.35 13,633.68 -16.2% 2,205.17
9、 -8.0% 19 三六零 601360.SH 1,545.59 22.85 13,129.26 7.3% 3,508.30 2.5% 44 利欧股份 002131.SZ 141.99 2.15 12,250.04 15.9% -1,851.95 -524.8% N/A 凤凰传媒 601928.SH 209.70 8.24 11,788.70 6.7% 1,389.48 14.8% 16 中文传媒 600373.SH 195.12 14.16 11,512.67 -13.5% 1,626.25 12.0% 12 华扬联众 603825.SH 31.52 13.70 10,747.71 30.8
10、% 116.22 -6.3% 25 电广传媒 000917.SZ 111.70 7.88 10,510.71 20.2% 271.77 215.1% 128 长江传媒 600757.SH 88.23 7.27 10,362.68 -7.7% 754.64 19.1% 12 皖新传媒 601801.SH 134.27 6.75 9,831.96 12民效劳的概念，坚决贯彻落实科学开展观，坚持党性原那么，加强致富本领，起到带头作用，树立好本身形象，发扬荣耀传统，解放思想，把握机遇，求真务实，进一步加强组织观念，恪守党的章程和党纪党规。事事处理严格要求本人，榜样地努力工作，为我村的经济建立做出更大的
11、奉献。这与传统 经济学的稀缺性特质不同；由于传媒具无 形资产特性，固定成本要素投入 比例较低，面向一万人或者一百万人的受众，增加的边际成本较少，而获得的边际收益较多 ，边际利润率高 。 特征二：公共产品特征 需要平衡商业价值与社会效益 文化商品具有公共产品特征，兼具传播信息及娱乐大众的功能，受众广泛，特别是在大众传媒兴起后，商业媒体追求利益最大化的同时，又需考虑在信息内容传播时的影响，其社会效益不能忽视。 特征三：高风险特征 沉没成本高且需求受众无法准确预测 无论面对多少观众，一个还是上亿，制作内容的成本是相同的，因此内容制作的沉没成本很高。然而正如那句谚语“每 个人心中都有一个哈姆雷特”，受
12、众对于文化产品的需求和喜好差异巨大，且难以准确预测。 特征四：边际成本低 边际效益高具有规模经济和范围经济特性 由于内容制作的边际成本低、边际效益递增，若面向更多的受众，可以获得更多客观利润，所以，规模经济在传媒领域适用。此外，同一个产品具有了稳定的受众及认可后，可以包装重塑到更多市场销售。 特征五：独特内容的稀缺性导致其拥有议价权 由于人的欣赏品味和心理需求特点，独特的内容产品无法替代，导致传媒与制造业的标准化产品不同，独特内容具有非常强的稀缺性且拥有议价权。 2、 美国传媒产 业近百年发展：政策、技术及并购促行业发展 工业化革命后，点对点的信息传递无法再适应时代，更有效率的信息传递尤为迫切
13、，大众媒体发端于此时， 1833 年报刊作为传播载体并出现商业化，传媒自此作为一个独立产业快速发展。美国的传媒产业化发展起源于 20世纪 20 年代 ， 期间经历了报刊、广播、电影、电视、互联网五个时期，拥有政策的支持并伴随着不断出现的技术革命， 传统媒体为了抵御新兴 媒体冲击，进行了合作及并购，行业集中度持续提升，市场 最终为少数公司主导。 2.1、 美国传媒行业发展历程 1） 1920 年以前：工业革命后，报纸出现并形成商业 模式，传媒产业作为独立行业开始发展。 a） 17 世纪，美国经历了工业化革命 ， 印刷业在美国发端； b）电报（ 1844）、电话（ 1875）、广播（ 1906）、彩色电影（ 1930）相继发明； %)退。%)退。%)鈎退。%)%)%)氀%)頀%)頀%)蛙頀%)%)%)%)%)%)蟶%)琀%)莦【%)【%)鉢%)%)%)簀%)簀%)簀%)%)蚡%)%)%)堀%)%)%)%)%)怀%)躦怀%)谀%)%)%)慪%)%)%)鐀%)鐀%)%)%)螚%)
