1、0 6世 界世 界 看 点看 点2 0 1 72 0 1 7 年年 11 月月 2 22 2 日日 星 期 日星 期 日编 辑编 辑 ： 杜 林 青 创 意杜 林 青 创 意 ： 陈 明 黎陈 明 黎 质质 检检 ： 杨 凤杨 凤“ 美 国 第 一 ”当 天 的 宣 誓 仪 式 由 美国 最 高 法 院 首 席 法 官 约翰 罗 伯 茨 主 持 ， 特 朗 普 在罗 伯 茨 带 领 下 念 出 就 职 誓言 。正 午 时 分 ， 面 向 观 礼人 群 、 在 支 持 者 的 欢 呼 声中 ， 特 朗 普 发 表 了 历 时 1 6分 钟 的 就 职 演 讲 。 他 抨 击华 盛 顿 政 治 圈
2、 ， 塑 造 自 己“ 圈 外 人 ” 形 象 ， 指 责 “ 华 盛顿 兴 旺 了 ， 但 人 民 没 能 分享 富 裕 ” ，“ 政 客 发 达 了 ， 但工 作 流 失 、 工 厂 关 闭 ” 。 特朗 普 宣 称 ， 要 改 变 这 一 现状 ， 他 领 导 下 的 美 国 政 府提 出 的 所 有 关 于 贸 易 、 税收 、 移 民 和 外 交 等 政 策 都将 致 力 于 使 美 国 工 人 和 美国 家 庭 受 益 。特 朗 普 描 绘 了 一 幅 黯淡 的 美 国 图 景 ： 内 地 城 市妇 幼 贫 困 ， 工 厂 倒 闭 ， 犯罪 、 黑 帮 和 毒 品 夺 走 大 量美
3、 国 人 生 命 在 特 朗 普 的 就 职 演 讲中 ，“ 保 护 ” 是 出 现 次 数 最多 的 词 语 之 一 。 多 位 分 析人 士 认 为 ， 演 讲 延 续 了 特朗 普 的 竞 选 基 调 。 特 朗 普宣 称 ， 从 今 往 后 ，“ 唯 有 美国 第 一 ” 。 他 说 ， 他 将 以“ 购 买 美 国 货 ” 和 “ 雇 佣 美国 人 ” 为 执 政 准 则 ， 保 护 美国 边 境 ，“ 将 巩 固 旧 盟 友 ，结 交 新 盟 友 ” 。抗 议 持 续当 天 上 午 ， 特 朗 普 的支 持 者 和 抗 议 者 冒 着 寒 风细 雨 涌 向 华 盛 顿 市 区 。
4、就职 仪 式 开 始 前 ， 市 中 心 发生 数 百 名 抗 议 者 沿 街 打砸 汽 车 和 商 铺 窗 户 的 事件 。 特 朗 普 演 讲 结 束 后 、总 统 就 职 庆 祝 游 行 开 始前 ， 冲 突 升 级 ， 防 暴 警 察不 得 不 使 用 辣 椒 水 和 催泪 弹 驱 散 示 威 人 群 。 华盛 顿 警 方 说 ， 2 1 7 名 抗 议者 被 逮 捕 。据 悉 ， 目 前 已 有 多 个团 体 申 请 在 2 0 日 就 职 典礼 当 天 或 次 日 举 行 抗 议 集会 。 美 国 国 家 公 园 管 理 局发 言 人 迈 克 尔 利 特 斯 特表 示 ， 通 常
5、情 况 下 ， 大 选 期间 会 收 到 四 五 个 集 会 申请 ， 今 年 的 申 请 至 少 有 2 0个 。据 美 国 媒 体 统 计 ， 特朗 普 就 职 当 天 ， 华 盛 顿 最大 的 两 场 示 威 活 动 分 别 名为 “ 对 抗 就 职 ” 和 “ J 2 0 抵抗 ” ， 预 计 会 有 1 .4 万 人 参加 。 另 外 ， 2 1 日 华 盛 顿 将有 一 场 名 为 “ 妇 女 大 游 行 ”的 抗 议 活 动 ， 预 计 参 与 人数 达 2 0 万 ， 包 括 很 多 政 界和 文 艺 界 名 人 。 在 美 国 其他 主 要 城 市 ， 也 将 举 办 多场
6、抗 议 特 朗 普 的 游 行 示 威活 动 。历 史 学 者 吉 姆 本 达特 说 ， 如 果 有 2 0 万 人 参 加抗 议 活 动 ， 那 将 会 是 美 国历 史 上 示 威 人 数 最 多 的 就职 典 礼 。由 于 美 国 文 艺 界 长 期持 “ 反 特 ” 立 场 ， 多 名 艺 人回 绝 了 在 就 职 典 礼 上 演 出的 邀 请 ， 还 有 一 些 艺 人 在遭 受 舆 论 压 力 之 后 决 定 退出 演 出 ， 本 届 就 职 典 礼 “ 星光 ” 暗 淡 。特 朗 普 宣 誓 就 任 美 国 总 统演 讲 呼 吁 买 美 国 货 、 雇 美 国 人 、 唯 有 美
7、 国 第 一据 新 华 社 首 尔 1 月 2 1 日 电 联 合 国前 秘 书 长 潘 基 文 的 助 手 2 1 日 发 表 声 明说 ， 潘 基 文 就 其 弟 弟 在 美 国 涉 及 一 桩 行贿 案 表 示 道 歉 。声 明 表 示 ， 潘 基 文 方 面 对 本 案 相 关情 况 毫 不 知 情 ， 但 为 此 案 给 韩 国 民 众 带来 烦 扰 而 道 歉 。 声 明 说 ， 如 果 按 媒 体 所述 ， 韩 美 两 国 就 本 案 进 行 了 磋 商 ， 我 方希 望 相 关 程 序 能 够 “ 严 格 、 透 明 地 ” 展开 ， 以 回 应 民 众 关 切 且 不 留 任
8、 何 疑 点 。韩 联 社 报 道 ， 美 国 方 面 指 称 潘 基 文的 弟 弟 潘 基 祥 涉 嫌 行 贿 ， 要 求 韩 方 逮 捕此 人 。 报 道 说 ， 韩 国 司 法 部 正 与 美 方 就此 “ 交 换 意 见 ” ， 但 尚 未 开 始 正 式 磋 商 。据 报 道 ， 美 国 纽 约 曼 哈 顿 联 邦 法 院1 0 日 公 布 一 起 诉 讼 案 ， 潘 基 祥 和 他 的 儿子 潘 周 贤 被 控 为 把 越 南 的 一 栋 大 楼 高价 出 售 给 中 东 买 家 ， 企 图 通 过 一 名 美 国人 做 中 间 人 ， 向 卡 塔 尔 一 名 官 员 行 贿 5
9、0万 美 元 。 但 两 人 最 终 受 到 这 名 美 国 人欺 骗 ， 行 贿 未 遂 。这 一 案 件 曝 光 于 潘 基 文 1 2 日 回 到韩 国 之 前 ， 受 到 韩 国 媒 体 和 民 众 高 度 关注 。潘 基 文 是 韩 国 下 届 总 统 选 举 热 门 潜在 参 选 人 之 一 ， 近 来 展 开 了 一 系 列 高 曝光 率 的 公 开 活 动 ， 被 韩 国 媒 体 认 为 是 为参 选 造 势 。韩 国 民 调 机 构 “ 真 实 计 量 器 ” 1 9 日就 潜 在 参 选 人 所 获 民 众 支 持 率 发 布 调查 报 告 显 示 ， 潘 基 文 仍 以
10、2 1 .8 的 支 持率 排 在 第 二 位 ， 但 与 上 周 同 一 调 查 相 比下 滑 0 .4 个 百 分 点 ， 与 共 同 民 主 党 前 党首 文 在 寅 的 差 距 有 所 扩 大 。 文 在 寅 的支 持 率 为 2 8 .1 ， 排 在 榜 首 。 4弟 弟 涉 及 行 贿 案潘 基 文 表 示 道 歉据 新 华 社 里 约 热 内 卢 1 月 1 9 日 电据 巴 西 环 球 电 视 台 1 9 日 报 道 ， 一 架 小 型飞 机 当 天 下 午 在 里 约 州 附 近 海 域 坠 毁 ，已 确 认 3 人 死 亡 ， 其 中 包 括 巴 西 反 腐 “ 洗车 行
11、动 ” 的 主 审 大 法 官 特 奥 里 扎 瓦 斯基 。报 道 说 ， 这 架 小 型 飞 机 当 地 时 间 1 3时 左 右 从 圣 保 罗 州 坎 普 斯 德 马 尔 特 起飞 ， 目 的 地 是 里 约 州 帕 拉 蒂 ， 在 还 有 2 公里 就 要 抵 达 机 场 时 坠 海 。 当 时 ， 该 地 区降 大 雨 ， 但 飞 机 坠 毁 的 具 体 原 因 还 有 待调 查 。在 扎 瓦 斯 基 的 死 讯 被 确 认 后 ， 巴 西总 统 特 梅 尔 发 表 讲 话 ， 对 其 遇 难 表 示 遗憾 。 特 梅 尔 说 ，“ 特 奥 里 是 全 体 巴 西 人 的骄 傲 ”
12、， 巴 西 全 国 将 哀 悼 3 天 。此 前 ， 扎 瓦 斯 基 一 直 在 审 核 关 于 巴西 著 名 建 筑 公 司 奥 德 布 雷 希 特 行 贿 的检 举 材 料 ， 其 中 涉 及 多 位 政 界 高 层 ， 是整 个 “ 洗 车 行 动 ” 中 规 模 最 大 的 一 次 检举 。2 0 1 4 年 ， 巴 西 司 法 机 关 启 动 名 为 “ 洗车 行 动 ” 的 反 腐 调 查 。 经 过 深 入 侦 查 ， 调查 人 员 发 现 ， 作 为 国 企 的 巴 西 石 油 公 司高 管 层 存 在 一 个 严 重 的 贪 腐 网 络 ， 牵 连包 括 劳 工 党 在 内
13、的 许 多 政 党 和 知 名 政 治人 物 。 该 案 件 成 为 巴 西 历 史 上 金 额 最 大的 贪 腐 丑 闻 。 4主 审 巴 西 反 腐 案大 法 官 坠 机 身 亡据 中 新 社 1 月 2 1 日电 美 国 第 4 5 任 总 统 特 朗普 当 地 时 间 2 0 日 宣 誓 就职 ， 美 国 由 此 正 式 进 入 “ 特朗 普 时 代 ” 。 美 国 有 线 电 视新 闻 网 1 月 2 0 日 报 道 称 ，特 朗 普 就 职 未 够 2 4 小 时 ，便 签 发 首 道 行 政 命 令 ， 叫 停“ 奥 巴 马 医 保 ” 计 划 ， 践 行 了其 竞 选 期 间
14、的 承 诺 。特 朗 普 首 次 在 白 宫 椭圆 形 办 公 室 工 作 ， 并 在 大批 记 者 的 见 证 下 ， 签 署 第一 道 行 政 命 令 ， 要 求 联 邦政 府 部 门 请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 11 月欧 央行 会议 纪要 点评 聚焦 11 月欧洲 ，基本面强势引领方向 摘要： 北京时间 2017 年 11月 23 日 20： 30，欧洲央行发布央行会议纪要。会议对更长和更短的 QE 延长期限进行了讨论，就延长 9 个月达成了基本共识。 但 在是否设置一个明确的 QE 结束日期上，欧央行委员 产生了分歧。部分欧洲央
15、行官员担心市场可能期待将 QE 延长更久，另有部分官员担忧准确的 QE 结束日期将会造成紧缩。汇率和通胀方面，央行认为经济增速数据给通胀预估路径更强的信心 。 基于此，应该停止将资产购买计划与通胀路径挂钩，转而以整体货币政策立场代之。但不应忽视，尽管经济持续增长，但是通胀水平一直低于欧央行 2%的目标。 经济稳健扩张，宽松仍待保持。 进入 2017 年后，欧元区延续复苏向好态势，三季度 GDP 同比初值 2.5%，高于预期和前值。通胀水平虽仍未及 2%的预期，但逐渐持续回升 。 需求侧的欧元区消费者信心指数不断上升 ；供给侧， 本周四公布的 欧洲市场各项 PMI 指数持续高于荣枯线。 随着时间
16、的推移 ， 将资产购买与通胀上升联系起来的前瞻性指导 或将 被替换。 QE“ 缩量 展期 ” 至 18 年三季度末 是怎么来的？ 纪要显示 在是否设置一个明确的 QE 结束日期来平衡市场过高过低的预期上， 欧央行委员产生了分歧。 其一，部分欧洲央行官员担心市场可能期待将 QE 延长更久。由于当前欧元区经济增长趋势乐观，通货紧缩的威胁已经基本消除，明年三季度末这个明确期限实际上是一剂定心丸 ； 其二，另有官员担忧准确的 QE 结束日期会造成紧缩，因为购债结束 时间节点的过度明朗化将会伤害到欧洲央行货币政策调整的灵活度，会促使市场参与者作出价格调整，反而对市场产生不良影响。 QE 终将结束，加息蓄
17、势待发。 欧元区近期经济持续向好发展，最新的 PMI 数据 也增长 显著，对于消费的拉动作用增强，距离实现通胀目标越来越近，从而为加息的实行提供助力。伴随着 QE 的结束，加息极有可能随之而来；同时，会议纪要表明，经济增长的信心带来了外汇的波动，持续走强的欧元区经济说明汇率的提高是必然的趋势， 考虑到通胀仍未达预期， 欧洲的加息将会呈现“鸽派”态势，平缓而谨慎推进。 “黑天鹅”扑面，欧元波动有限。 德国自由党宣布退出谈判，德国内阁组建谈判破裂，但德国的政治问题实际上并未对欧元产生较大影响 ， 德国经济积极平稳的发展态势，平衡掉其政局及领导人变动的问题 ； 英国退欧可能会是欧盟历史上的一个转折点
18、， 双方均 表示希望加快谈判的速度 ， 欧盟需要与英国继续保持密切的关系。一方面，英国脱欧的不稳定性为欧元汇率变换带来风险，另一方面，受德国组阁的影响，汇率在短期内将会出现震荡波动，但在中长期来看，由于基本面的提振及欧洲经济增长持续走强，预计欧元汇率将随之走强。 Table_Invest Table_PicQuote Table_PicQuote Table_PicQuote 相关报告 日欧股市点评 日欧股市 9月以来增势强劲动能是否还在？一论基本面支撑，二看美元独大 2017-11-17 英国 11 月议息会议点评 “鸽派”加息后，步伐或趋缓 2017-11-5 按兵不动，通胀仍为阻碍；多次
19、铺垫，决议符合预期 欧洲央行 9 月议息会议点评 2017-09-08 英国央行 8 月议息会议点评：按兵不动，基调鸽派，鹰派论调噤声 2017-08-05 日欧央行 7 月议息会议点评：符合市场预期，短期宽松态度不变 2017-07-21 信用债专题之一：钢铁行业区位优势深度分 析 与 个 券 筛 选 2016-04-11 Table_Author 证券分析师：李勇 执 业证书编号： S0550517090001 证券分析师： 刘辰涵 执业证书编号： S0550517100001 010-58034582 证券研究报告 发布时间： 2017-11-26 请务必阅读正文后的声明及说明 2/7
20、 Table_PageTop 债券研究报告 事件： 北京时间 2017 年 11 月 23 日 20： 30， 欧洲央行 发布央行会议纪要。在欧洲央行 10 月议息会议中，宣布了延长资产购买至 2018 年 9 月，每月购债规模从现在的600 亿欧元减少一半， 这一 决议显示欧洲央行对其资产购买计划的结束日期仍留有余地， 同时 私人领域购债不会 在 QE 削减 范围内。基于 货币政策 的指引， 欧洲央行发布会议纪要 ， 委员们讨论了更大和更小幅度地降低 QE 规模 ， 也讨论了更短和更长的 QE 延长期限， 就 9 个月达成了基本共识 。 关于是否设置一个明确的 QE 结束日期 ， 欧央行委员
21、产生了分歧 。 部分 欧洲央行官员担心市场可能期待将 QE 延长更久， 另有 部分官员担忧准确的 QE 结束日期将会造成紧缩。 汇率和通胀方面， 决策者 还 提到 了 外汇波动率降低的现象，央行认为短期存在上行 增长 风险，经济增速数据给 通胀预估路径更强 的信心。目前 欧元区经济已经连续 18 个季度增长，委员们也认为欧元区的经济复苏正在得到强化，范围也变得更广。基于此，部分委员认为，应该停止将资产购买计划与通胀路径挂钩，转而以整体货币政策立场代之。但是摆在面前的问题是，尽管经济持续增长，但是通胀水平一直低于欧央行 2%的目标。 点评： 1.经济稳健扩张，宽松仍待保持 进入 2017 年后
22、，欧元区延续复苏向好态势，三季度 GDP 同比初值 2.5%，高于预期 2.4%和前值 2.3%。通胀水平 虽仍未及 2%的 预期水平， 但 纵观几年的 CPI 同比数据， 欧洲 的通胀水平 逐渐 持续回升。 此前 欧央行 10 月会议 宣布维持三大政策利率不变， 将现有的资产购买计划延长 9 个月至 2018 年 9 月， 并 自 2018 年 1 月起缩减 QE，不过欧央行称 “一旦经济展望或通胀恶化，欧央行随时准备扩大 QE 规模或延长 QE 时限 ”等表述较为鸽派。 就业市场方面，欧元区失业率从去年 9 月呈稳定下降趋势。 2017 年 欧洲工资 收入指数持续攀升，带来了需求侧 的 欧
23、元区消费者信心指数不断上升 ： 上半年增势较强，年中突破零线遇阻但进入下半年再呈上扬态势，趋势向好。欧央行 10 月 议息 会议 “降幅展期 ”QE 计划，让欧元升势渐缓，利好股市。 在 供给侧 ， 本周四公布的 欧洲市场的 各项 PMI 指数持续高于荣枯线 。 制造业PMI 增势保持 强劲 态势，服务业与综合 PMI 指数虽然增势不强，但整体来讲处于震荡平稳区间。 11 月 23 日，根据 IHS Markit 具体数据显示 ,欧元区 11 月制造业 PMI初值 58.8，为 2011 年 2 月来最高，预期为 58，前值为 58.5； 11 月服务业 PMI 初值54.9，预期 55.6，
24、前值 55； 11 月综合 PMI 初值 56.5，预期值为 56.2，前值为 56。德国 11 月制造业 PMI 初值 60.4，预期为 59.8，前值为 60.6； 11 月服务业 PMI 初值55，预期 55.6，前值 54.7； 11 月综合 PMI 初值 57，预期值为 57.6，前值为 56.6，今年德国经济有望实现自 2011 年 来的最快 增长 。 法国 11 月制造业 PMI 初值 56.5，预期为 56，前值为 56.1； 11 月服务业 PMI 初值 57，预期 57.6，前值 57.3； 11 月综合 PMI 初值 57.4，预期值为 57.3，前值为 56.6， 法国
25、 经济也 在 以较高增速 实现 复苏 。整体来看，欧元区经济景气程度不断上升且增势强劲 ， 商业蓬勃发展 ， 制造业正在引领经济复苏 。 欧洲积极的 经济发展态势， 在一定 程度上提升了欧洲央行的经济预期， 并 影响了未来的加息进程 ；但应当注意到 目前欧洲的 GDP 增长 和通胀水平的背离态势仍未显著缓解 ，因此 未来仍需关注欧元区的 通胀水平 。央行会议纪要的发布 是 在欧元区经济基本面基础上做出的判断，并指导着 欧洲整体 经济走势的发展和相关政策的请务必阅读正文后的声明及说明 3/7 Table_PageTop 债券研究报告 实行， 纪要 明确了将货币 政策 作为前瞻指引， 从这个 角度
26、而言，通胀水平对于政策导向 的影响力减弱。 图 1. 2015-2017 年 欧洲 GDP 同比 （ %） 图 2. 2015-2017 年 欧洲 CPI 同比 （ %） 数据来源：东北证券， Wind 数据来源：东北证券， Wind 图 3. 2015-2017 年 欧元区工资收入 指数 图 4. 2015-2017 年 欧元区就业人数同比 （ %） 数据来源：东北证券， Wind 数据来源：东北证券， Wind 图 5. 201挀瀀栀琀洀氀舀猿/前台访问/search.html?p=0&hotKeyword=%E8%87%AA%E5%8A%A8%E5%8C%96&fileType=103144.76.56.1240聠袳最搀栀琀洀氀舀獆瀀翕/前台访问/search.html?p=0&hotKeyword=%E8%87%AA%E6%84%88&fileType=100144.76.56.1240鈣锔愀瀀栀琀洀氀舀獋/前台访问/search.html?p=0&hotKeyword=%E8%87%AA%E7%94%B1&fileType=103144.76.56.1240鈣攀瀀栀琀洀氀獑锍/Ke前台访问/p-47893
