1、 2018 年 1 月 2 日 _ 注意：本報告已力求所提供的資料為可靠及中肯，惟對內 容之完整、準確及有效性不作任何保證。本報告亦不構成任何投資或買賣建議，讀者應對本報告進行獨立評估及判斷，並建議在進行有關投資或買賣時徵詢專業人士的意見。 1 經濟日報全版專欄一名經人 重演兩段經濟史 未來數年還可以 海嘯後至今已十年八載了 。 由美國帶頭復蘇到歐洲復蘇再到全球復蘇，行盡未呢？早輪以息差測過，也以一些領先指標試過，其實尚有一 套 板斧 ： 拼圖。 這非沒有 基礎，那些 Kondratieff/Kuznets/Juglar/Kitchin 等中長週期循環，原理上跟拼圖也十分類似 的 。早年曾比較
2、過約卅四年前後和約七十七年前後的美國整體經濟狀況，今天有何更新？ 圖一為 卅三年三季前後 的 美國實質 GDP 按年增長 比較，歷史重演了足足四十年，驟看還好，但過去幾年並無如 1980 年前後般再現衰退，而 去 年底亦不似 有 大幅向上。不過撇除大上落後，歷史預示經濟增長確會如息差所料般放緩向下，但 卻未虞 衰退。 1 9 7 8 Q1 1 9 8 3 Q1 1 9 8 8 Q1 1 9 9 3 Q1 1 9 9 8 Q1 2 0 0 3 Q1 2 0 0 8 Q1 2 0 1 3 Q1 2 0 1 8 Q1 2 0 2 3 Q1 2 0 2 8 Q1-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-
3、4%-2%0%2%4%6%8%1 0 %1 9 4 4 Q2 1 9 4 9 Q2 1 9 5 4 Q2 1 9 5 9 Q2 1 9 6 4 Q2 1 9 6 9 Q2 1 9 7 4 Q2 1 9 7 9 Q2 1 9 8 4 Q2 1 9 8 9 Q2 1 9 9 4 Q2圖一：卅三年三季前後的美國實質 GDP 按年增長圖二為七十七年半前後的比較 。 在歷史重演的短短十幾年間，兩段走勢也頗吻合，但當年、今日的幅度是 5:1。然而，這段歷史卻預示未來兩、三年經濟增長將續向上，最快三年後才再現衰退。某程度講，這幾年後才衰退之說大致符合長短息差之預示。 2 0 0 0 Q1 2 0 0 3 Q
4、1 2 0 0 6 Q1 2 0 0 9 Q1 2 0 1 2 Q1 2 0 1 5 Q1 2 0 1 8 Q1 2 0 2 1 Q1 2 0 2 4 Q1-4%-2%0%2%4%6%-20 %-10 %0%1 0 %2 0 %3 0 %1 9 2 2 Q3 1 9 2 5 Q3 1 9 2 8 Q3 1 9 3 1 Q3 1 9 3 4 Q3 1 9 3 7 Q3 1 9 4 0 Q3 1 9 4 3 Q3 1 9 4 6 Q3圖二：七十七年半前後的美國實質 GDP 按年增長2018 年 1 月 2 日 _ 注意：本報告已力求所提供的資料為可靠及中肯，惟對內 容之完整、準確及有效性不作任何保
5、證。本報告亦不構成任何投資或買賣建議，讀者應對本報告進行獨立評估及判斷，並建議在進行有關投資或買賣時徵詢專業人士的意見。 2 1 /1 9 7 8 1 /1 9 8 3 1 /1 9 8 8 1 /1 9 9 3 1 /1 9 9 8 1 /2 0 0 3 1 /2 0 0 8 1 /2 0 1 3 1 /2 0 1 8 1 /2 0 2 3 1 /2 0 2 81%3%5%7%9%1 1 %1 3 %0%2%4%6%8%1 0 %1 2 %4 /1 9 4 4 4 /1 9 4 9 4 /1 9 5 4 4 /1 9 5 9 4 /1 9 6 4 4 /1 9 6 9 4 /1 9 7 4
6、4 /1 9 7 9 4 /1 9 8 4 4 /1 9 8 9 4 /1 9 9 4圖三：卅三年三季前後的美國失業率論背景似不似，其實就業 最能反映 。 同將失業率與卅三年三季和七十七年半前比，從圖三和四所見，看來七十七年半前的較似。純論背景而言，現亦有點世界大戰味道，只 是戰場搬到貿易、金融而已。亦因量寬關係，兩年前本應有的失業率升亦被 改寫 。 1 /2 0 0 0 1 /2 0 0 3 1 /2 0 0 6 1 /2 0 0 9 1 /2 0 1 2 1 /2 0 1 5 1 /2 0 1 8 1 /2 0 2 1 1 /2 0 2 43%4%5%6%7%8%9%1 0 %0%4%8%1 2 %1 6 %2 0 %2 4 %2 8 %7 /1 9 2 2 7 /1 9 2 5 7 /1 9 2 8 7 /1 9 3 1 7 /1 9 3 4 7 /1 9 3 7 7 /1 9 4 0 7 /1 9 4 3 7 /1 9 4 6圖四：七十七年半前後的美國失業率無論哪段歷史，同皆預示美國經濟尚可、就業續好 。 美國不衰，外圍亦可看高一線。 羅家聰 環球金融市場部
