1、社会经济发展开始呈现若干新的特征，这不仅指的是新的战略方针和指导思想，而且包括新的制度条件，还包含新的思想方法和新的工作理念。新的战略方针的突出体现，就是在坚持以经济建设为中心的前提下，强调了不以GDP论英雄的价值取向。新的制度条件的集中体现，就是确定了市场在资源配置中的决定性作用、政府在经济发展中的关键作用以及依法治国的定鼎作用。新的思想方法的集中表现，就是强烈的问题意识，以重大问题为导向，抓住关键问题深入研究思考，着力推动解决我国发展面临的一系列突出矛盾和问题，是新常态下普遍适用的方法论。新的工作理念集中体现在锲而不舍的钉子精神上，强调的是敢于担当的精神、坚忍不拔的意志、攻坚克难的力量、以
2、及“一分部署，九分落实”的辩证法。中国经济新常态意味着经济结构的改善和经济增长质量的提升，同时，提高经济增长包容性更是经济新常态不可或缺的重要方面。我国基尼系数自2009年来连续第六年下降，表明收入分配状况趋向好转。然而，恶化的趋向固然有所阻滞，但不公的问题依然严重存在，我们必须认真对待。中国经济发展包容性不足的问题，植根于计划经济时代建立的制度性不平等。解决中国个人融资四十年发展与创新报告（1978-2018）06包容性不足问题，“实现发展成果更多更公平惠及全体人民”的目标，理所当然地成为“十八大”以来深化改革的重要组成部分。党的十九大又进一步明确提出，新时代我国社会主要矛盾是人民日益增长的
3、美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，必须坚持以人民为中心的发展思想，不断促进人的全面发展、全体人民共同富裕。个人金融和个人融资发展既是提高经济增长包容性的重要手段和工具，更是促进社会全面发展，人民共同富裕，实现经济增长包容性的应有之义。个人金融服务和个人融资业务发展为完善我国金融体系，填补信贷缺口，改善民生，支持创业创新，实现新常态下经济增长的包容性和经济质量和结构的提升具有战略性意义。二、中国个人融资（金融）发展背景及历程（一）计划经济时期的个人金融发展从新中国成立到改革开放这一阶段，中国正规的金融机构实际上只有中国人民银行一家，其他金融机构并不独立存在。中国人民银行既是金融管理的政
4、府部门，又是具体从事存贷款业务的金融中介，集中央银行和商业银行双重职能于一身。鉴于当时的投资计划由国家计划部门做出，由财政部安排财政信贷计划，然后由银行办理资金拨付，银行本身并不能在金融资源的配置上起实质作用，整个银行体系的主要职能是为企业提供运转资金。在这种信贷计划决定银行运行的框架中，实行行政化管理和服从上级指令是中国当时银行运作的基本规则，这既是形成大一统银行体制的基本条件，也保证了大一统的银行体系的正常运作。在信贷计划决定贷款投放和现金发行的情况下，各分支行的贷与不贷，贷多贷少，贷给什么对象都只能根据上级行分配的指标来决定，而与它们吸收存款的多少没有什么直接的关系。所以，各级行无须面对
5、入不敷出、收不抵支的风险，更无须根据利益导向来运作，因为它们没有自己独立的利益。各分支行盈余或是上缴人民银行总行，或上缴国家财政，发生损失由人民银行总行或是国家财政弥补，财务管理是统收统支，与行政事业单位没什么区别。同时，因为所有的货币供给实际上都由人民银行总行决定，所有的货币需求又由计划经济所直接决定，利率相应也只能由人民银行总行直接决定。在利率既不为货币供求所决定，也不能反过来决定货币供求的条件下，各级行处的贷款发放也无须考虑利率的高低，而没有随行就市的利率也就不会有金融市场的形成和发展。在这样的制度安排下，个人金融具有如下特点:一是个人金融需求很低。个人的收入水平很低，只能大体上满足即期
6、生活需要。仅有的一点储蓄只是为了消费而进行的储蓄，而根本不是为进行财产积累或投资活动而进行的储蓄。二是个人金融产品供给不足。个人储蓄工具的选择十分狭窄，能够选择的方式一般只有银行储蓄存款和手持现金两种方式。三是家庭部门没有融资的权利。个人几乎没有任何金融负债，个人不但不能申请消费性借款，更不能申请生产性借款。扦扦发展还不够充分。“政策上对并购这种经济扩张方式支持鼓励也还不够。”东方富海董事长陈玮告诉记者；第四，在中国资本市场中，PE 过渡依赖 IPO 这一退出渠道，每次所谓的 PE 高潮都与 IPO 有直接关系。2008 年、2009 年金融危机期间，大批 PE 因 IPO 受阻而难以生存，创
7、业板一开通， PE 又瞬间“火”了。似乎是发行好，这个行业就好，发行不好，这个行业就死。专家认为，目前，IPO 热只是一个短期的过程，长远看，更多案子还是会以并购退出为主。资料 2境内外交易价格悬殊 当年 Google 以 16.5 亿美元收购 YouTube，单从这一个项目上，红杉资本便从中获益 4.8 亿美元；Ebay 收购全球最大的互联网电话运营商 Skype，德丰杰通过该交易退出 Skype，投资回报高达 30 多倍； 2009 年 7 月，亚马逊宣布收购在线鞋类和服装产品零售商 Z。收购价格高达 12 亿美元，红杉对Zappos 初始投资时，企业的整体价值仅有 1.5 亿美元。退出时
8、，红杉总计 4800 万美元的投资已价值 2.48 亿美元。相比这些天价交易，国内并购交易的平均价格低了许多。 国内外并购身价悬殊，根源是主观先天不足，还是不同市场生态、不同评审标准等客观差异？亦或二者兼而有之？本刊会同业内专家综合分析，原因主要在于： 一、国内与国外两种市场生态不一样。国外有很多大型公司，尤其是行业领先的公司，其都有成熟的并购部门，长期在市场当中留意合适的并购机会，一旦发现，会愿意支付很高的价格。在国内，目前这些大公司自己的并购部门还不是很成熟，在资本市场上会有一些通过并购方式来扩张，但还没有像国外那么主流。 二、对知识产权的考虑及获取方式的选择不同。“比如说 GOOGLE，
9、他如果看到一个类似好耶网这样的并购标的出现，他的第一反应是跟它谈判，趁早以一个好的价格把它买过来。国内的企业第一反应可能是怎么去做个团队来照抄，甚至把它的团队挖过来。这是市场成熟度的问题，还有大公司怎样引领行业发展的问题。”某 PE 人士坦言。 三、对企业价值的判断标准有差异。目前国内资本市场鲜有这样的案例，即小的、技术领先的企业，未来会给并购方带来多大的价值？因此，购买价格会相对保守。海外案例中对交易标的的估值往往与其自身的盈利能力和资产数量没有太大关系，更多是从未来价值上考虑，包括并购标的在行业当中的地位，会给企业未来带来相对垄断的利润，对整个行业的影响等。 四、在国内严格的行政审批制度下
10、，与上市公司相关的资产、股权的并购，价格自由度十分有限。鲜行业(如美国著名的 HEMELL 公司已使用超高压设备进行食品保鲜)，取得了良好的口碑。1.3. 水射流切割的工艺特点水射流切割是水射流或磨料水混合物在压力达 400MPa 下，以速度达100m/s 从直径 0.1mm0.2mm 的喷嘴中射出进行的切割。在磨料水切割时，射流从喷嘴通过小直径（约 1mm）硬质合金喷管喷出，并借助于在喷管入口喷射，从专用料斗中吸入磨料粉。水射流的动能将传给磨料颗粒，从而从被切割毛坯上去除微屑。这时，实际上在毛坯上完全没有热和力的作用，故切口表面不变形，且无毛刺及材料的组织畸变。 当切割功率达 30kW 以上
11、时，工作头可用手或机器人的夹持装置自由握住。机器人的微处理器数控装置可在空间任意角度下实现切割。 水射流装置可切割板料、精确直角、打小孔、开窄槽和完成位于很近的型面（其中包括非导热材料）。 切口可从制件表面的任意点开始。切口宽度较小（在水切割时为0.1mm0.3mm，在磨料水切割时为 1mm1.5mm），从而可保证节约材料，降低能耗。工艺过程具有柔性的生态洁净的特点，通常可用于完成要求快速重调设备的单件订货。各种方法切割板料的评定结果列于表 1（根据 Flow公司的数据）。主要工艺参数是生产率或切割速度 V。对大多数水射流装置：V=0.001m/min-12m/min，切割精度0.1mm。表
12、2 列举出了 Flow 公司关于磨料水切割各种材料的速度与毛坯厚度有关的数据。表 3 中列出了Ingersoll-Rand 公司（德国）关于水射流切割速度的数据燕山大学本科生毕业设计（论文）4表 1 各种切割方法的比例表 2 不同毛坯厚度的切割速度 注：工作压力 350MPa；磨料供给量 680g/min；磨料为 80 号粒度花岗岩。中融-北阪河谷城市发展基金第 2期集合信托计划信托合同（优先级）合同编号: 2013205216006301-01-01信托公司管理信托财产应恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务。信托公司依据本信托合同约定管理信托财产所产生的风险，由信托财产承担。信托公
13、司违背本信托合同、处理信托事务不当而造成信托财产损失的，由信托公司以固有财产赔偿；不足赔偿时，由投资者自担。目 录一、前言 .1二、释义 .1三、信托目的 .8四、信托类别 .8五、信托计划的要素 .8六、信托单位的认购、申购和赎回 .10七、信托计划的推介、成立及开放安排 .19八、信托财产的投资管理 .20九、信托财产的管理方式 .23十、信托财产的保管 .24十一、信托财产承担的费用 .24十二、信托利益的计算和分配 .27十三、委托人与受益人的权利义务 .29十四、受托人的权利义务 .31十五、风险揭示与风险承担 .31十六、受益人大会 .36十七、新受托人的选任方式 .39十八、信托
14、计划的终止与清算 .39十九、信托单位的转让、继承与赠与 .41二十、信息披露 .43二十一、违约责任 .44二十二、法律适用与纠纷解决 .45二十三、通知和送达 .45二十四、信托合同的效力 .46二十五、信托计划的解释和说明 .471一、前言根据中华人民共和国信托法以及其他有关法律法规，在平等自愿、诚实信用、充分保护投资者合法权益的原则基础上，订立中融-北阪河谷城市发展基金第 2期集合信托计划信托合同 。信托合同是规定信托合同当事人之间权利义务的基本法律文件，其他与本信托计划相关的涉及信托合同当事人之间权利义务关系的任何文件或表述，均以信托合同为准。投资者签署信托合同、交付认购（申购）资金
15、/财产性权利且受托人接受其认购（申购）申请的，于信托计划成立之日（对于推介期认购信托单位的投资者）/受托人确认其加入信托计划之日（对于信托计划存续期内申购信托单位的投资者）起即成为本信托的委托人和受益人。信托合同当事人按照中华人民共和国信托法及其他有关法律法规的规定享有权利、承担义务。本信托计划由受托人按照中华人民共和国信托法 、信托合同及其他有关法律法规的规定设立。受托人将恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务，但并不保证信托财产的运用无风险，也不保证受益人的最低收益。受托人、信托投资业务机构/人员等相关机构和人员的过往业绩不代表本信托产品未来运作的实际效果。受托人在信托合同之外披露
16、的涉及本信托的信息，其内容涉及界定信托合同当事人之间权利义务关系的，应以信托合同为准。二、释义1、 受托人或中融信托：指中融国际信托有限公司。2、 本合同：指委托人与受托人签署的本中融-北阪河谷城市发展基金第2期集合信托计划信托合同（优先级） 及其附件，包括对其的任何有效修订和补充。3、 信托合同：指优先级信托合同和次级信托合同的统称以及对该等合同的任何有效修订或补充。4、 优先级信托合同：指各优先级委托人与受托人签署的中融-北阪河谷城市发展基金第 2期集合信托计划信托合同（优先级） 及其附件，包括对其的任何有效修订和补充。25、 次级信托合同：指各次级委托人与受托人签署的中融-北阪河谷城市发
17、展基金第 2期集合信托计划信托合同（次级） 及其任何有效修订和补充。6、 本信托或信托计划：指受托人根据信托合同设立的“中融-北阪河谷城市发展基金第 2期集合信托计划” 。7、 信托计划说明书：指中融-北阪河谷城市发展基金第 2期集合信托计划说明书以及对该信托计划说明书的任何有效修订或补充。8、 认购（申购）风险申明书：指中融-北阪河谷城市发展基金第 2期集合信托计划信托单位认购（申购）风险申明书 。9、 信托文件：指信托合同、信托计划说明书、认购（申购）风险申明书的统称。10、 信托受益权或受益权：指受益人在信托计划中享有的权利，包括但不限于取得受托人分配信托利益的权利。本信托计划的信托受益
18、权分为优先级受益权和次级受益权。11、 优先级受益权：指优先级受益人根据信托文件优先获得信托收益/利益的权利，即受托人按照信托文件规定分配信托收益/利益时，优先支付优先级受益权项下的信托收益/利益，在全体优先级受益人预期信托收益/利益得到满足之前，不向次级受益人分配信托利益。12、 次级受益权：指相对于优先级受益权而言，在受托人按照信托文件规定分配信托利益时，次级受益人劣后于优先级受益人取得信托利益的权利。13、 信托单位：指信托受益权的份额化表现形式，每一元信托资金对应一份信托单位。14、 优先级信托单位：指优先级委托人签署优先级信托合同认购/申购的信托单位。优先级信托单位根据是否可以赎回分
19、为可赎回优先级信托单位和不可赎回优先级信托单位。15、 第 i期优先级信托单位：指信托计划项下某一次或几次发行的优先级信托单位的集合，属于同一期的优先级信托单位具有相同的起始日，i 为一、二、三。委托人认购（申购）的优先级信托单位具体属于第几期优先级信托单位，由其签署的优先级信托合同具体予以规定。信托计划推介期内发行第3一期信托单位。16、 次级信托单位：指次级信托受益权对应的信托单位。次级信托单位为不可赎回信托单位。17、 委托人：指本信托计划项下信托合同的委托主体，应为具有完全民事行为能力且符合法律规定的合格投资者条件的自然人、法人及依法成立的其他组织。本信托计划项下的委托人包括优先级委托
20、人和次级委托人。18、 优先级委托人：指签署优先级信托合同并认购/申购信托计划优先级信托单位的主体。19、 次级委托人：指签署次级信托合同并认购/申购信托计划次级信托单位的主体。本信托计划成立时次级委托人为绿洲花园。沈阳绿怡在本信托计划成立时签署附条件的次级信托合同并于其签署的次级信托合同约定的条件满足时以股权资产追加认购次级信托单位，在缴付信托财产时成为次级委托人。20、 受益人：指在信托计划项下合法享有信托受益权的自然人、法人或者依法成立的其他组织。委托人加入本信托计划时，参与本信托计划的委托人即为受益人；信托受益权发生转移后，为以受让或其他合法方式取得信托受益权的人。享有优先级信托受益权
21、的受益人为优先级受益人，享有次级信托受益权的受益人为次级受益人。根据持有的信托单位是否可以赎回，持有可赎回信托单位的受益人为可赎回受益人，持有不可赎回信托单位的受益人为不可赎回受益人。21、 认购资金：指各委托人因认购信托单位而交付给受托人并划入信托募集账户的资金。22、 申购资金：指各委托人因申购信托单位而交付给受托人并划入信托募集账户的资金。23、 信托资金：指委托人为认购/申购信托单位而交付予受托人且经受托人确认认购/申购成功并进入信托财产专户的资金。24、 债权资产：指绿洲花园对金心置业享有的金额为人民币 496,592,636元的标的债权及其附随之一切权利、权益和利益，绿洲花园与受托
22、人签署债权4债务转让协议将债权资产信托给受托人持有。25、 股权资产：指沈阳绿怡已承诺购买的辽宁高校后勤集团房地产开发有限公司 48.3%股权（对应注册资本为人民币 7.0035亿元）及其附随之一切权利、权益和利益，沈阳绿怡与受托人签署编号为 2013205216006301-06的股权转让协议 ，在实际取得股权资产后将股权资产信托给受托人持有。26、 信托计划资金：指本合同委托人以及与委托人具有共同投资目的的其他投资者向受托人交付的信托资金的总额。27、 信托财产：指受托人因信托资金、股权资产、债权资产的管理、运用、处分或者其他情形而取得的财产，以及因前述一项或数项财产灭失、毁损或其他事由形
23、成的财产。信托财产不属于受托人的自有财产，受托人因被依法解散、依法撤销或被宣告破产而终止时，信托财产不属于其清算财产或破产财产。28、 信托利益：指受益人在信托计划项下信托财产中享有的经济利益，全体受益人可获分配的信托利益总额为信托财产总额扣除应由信托财产承担的费用、税费、债务后的余额。29、 信托收益：系指受益人投资信托计划获得的投资收益，为其获得分配的全部信托利益中超出其持有的信托单位对应的信托资金的部分。30、 可赎回受益人：指可以在赎回开放日申请赎回其持有的信托单位的受益人。31、 不可赎回受益人：指在信托计划存续期间不可申请赎回其持有的信托单位的受益人。32、 认购：指在信托计划推介
24、期内，投资者购买信托单位的行为。33、 申购：指在信托计划申购开放日，投资者购买信托单位的行为。34、 赎回：指在受益人持有的优先级信托单位的预计存续期限内，受托人接受受益人的赎回申请或受托人根据信托合同约定决定赎回某一期优先级信托单位，根据信托合同约定向其支付信托利益并使该等信托单位不再存续的行为。35、 开放发行：指受托人在信托计划存续期内开放发行信托单位并接受投资人申购申请的行为。36、 申购开放日：指信托计划成立后，受托人确认接受投资者申购信托单位、5申购信托单位的投资者加入信托计划之日。申购开放日由受托人根据信托计划运营情况予以确定并在受托人网站( WWW.ZRITC.COM)公告。
25、37、 起始日：指每一期优先级信托单位项下第一次发行之优先级信托单位的信托单位取得日，为每一期优先级信托单位预计存续期限的起算日。38、 开放募集期：指在信托计划存续期内受托人决定开放发行优先级信托单位并接受投资者申购申请的期限，具体由受托人根据信托计划运营情况予以确定并在受托人网站( WWW.ZRITC.COM)公告。39、 信托单位取得日：指委托人取得其认购（申购）的信托单位并加入信托计划之日；对于推介期内发行的信托单位而言，其信托单位取得日为信托计划成立日，对于信托计划成立后发行的信托单位而言，其信托单位取得日为对应的申购开放日或受托人通过书面确认的其取得信托单位的日期。40、 信托财产
26、变现延长期：指发生信托合同约定，信托计划预计存续期限届满如果信托财产未变现或未完全变现，信托计划进入信托财产变现延长期。信托财产变现延长期自信托计划预计存续期限届满之日（含）起至信托计划终止日（不含）的期间。41、 信托计划预计存续期限：指本信托计划预计存续的期限，指自信托计划成立日（含）起 6个信托年度，受托人可根据信托计划的运行情况自行决定延期一次，但延期时间最长不超过 3个信托年度。42、 优先级信托单位预计存续期限：指本信托计划项下优先级信托单位预计存续的期限，自每一优先级信托单位的信托单位取得日开始计算，具体期限以各委托人签署的优先级信托合同约定为准。受益人持有的优先级信托单位预计存
27、续期限届满，即退出信托计划，其信托利益按照信托合同约定进行计算和支付。43、 信托募集账户：指受托人为本信托计划开立的用于接收委托人交付的认购资金的专用银行账户。委托人应当根据信托合同约定将认购资金支付至信托募集账户。44、 信托财产专户：指受托人为本信托计划开立的信托专用银行账户（账号：7111010186800063031；开户行：中信银行总行营业部；账户名称：中融国际信托有限公司） 。645、 信托利益分配账户：指受益人指定的用于接收受托人分配的信托利益的银行账户。46、 北阪河谷基金/合伙企业：指受托人代表本信托计划受益人的利益作为有限合伙人、以本信托计划项下信托资金缴付其认缴的合伙份
28、额的合伙企业，名称为“上海北阪河谷投资中心（有限合伙） ”，注册号：310101000626396。47、 有限合伙财产权益：指包括受托人（代表本信托计划受益人利益）在内的合伙企业各有限合伙人认购北阪河谷基金合伙份额并成为北阪河谷基金的有限合伙人后所享有的相应的财产权益，包括但不限于从合伙企业获得现金利益分配的权利以及有限合伙协议约定的其他权利。48、 LP1：指受托人（代表本信托计划及受托人为向合伙企业出资而设立的其他信托产品） 。49、 黑鹰投资/LP2：指黑鹰（上海）投资管理有限公司。50、 普通合伙人/北阪河谷投资/GP：指作为北阪河谷基金之普通合伙人的上海北阪河谷股权投资基金管理合伙
29、企业（有限合伙） ，注册号：310000000119123。51、 金心置业：指上海金心置业有限有限公司，注册号：310000400319886。52、 沈阳绿怡：指沈阳绿怡酒店管理有限公司。53、 永高建设：指上海永高建设有限公司。54、 上置集团：指上置集团有限公司。55、 上置控股：指上置投资控股有限公司。56、 绿洲花园：指上海绿洲花园置业有限公司，注册号：310000400203497。57、 上海其方：指上海其方实业有限公司。58、 上联投资：指上联投资有限公司。59、 嘉勤投资：指嘉勤投资有限公司。60、 协议书(一) ：指辽宁高校后勤集团房地产开发有限公司及沈阳绿怡、永高建设、
30、康明投资有限公司、上海其方、上置集团和中融信托签订的编号为 2013205216006301-07的协议书及其有效修订和补充。761、 协议书 （二）：指北阪河谷基金、上联投资、嘉勤投资、金心置业与中融信托、上置集团签订的编号为 2013205216006301-14的协议书及其有效修订和补充。62、 股权转让协议：指受托人与沈阳绿怡签署的编号为2013205216006301-06的股权转让协议及其有效修订和补充。63、 债权债务转让协议：指中融信托、绿洲花园和金心置业签订的编号为 2013205216006301-04的中融-北阪河谷城市发展基金第 2期集合信托计划之债权债务转让协议及其有效修订和补充。64、 债权债务确认协议：指中融信托、绿洲花园和金心置业签订的编号为 2013205216006301-05的中融-北阪河谷城市发展基金第 2期集合信托计划之债权债务确认协议及其有效修订和补充。65、 增资协议：指北阪河谷基金、金心置业、上联投资、嘉勤投资签署的编号为 2013205216006301-15的增资协议及该合同的有效修订和补充。66、 合资合同：指北阪河谷基金、金心置业、上联投资、嘉勤投资等签署的编号为 2013205216006301-HZHT的合资合同及该合
