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证券投资学 股票价值评估ppt课件.ppt

上传人:顺腾 文档编号:3104993 上传时间:2020-12-01 格式:PPT 页数:51 大小:2.24MB
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资源描述

1、证券投资理论与实务 第7章 股票价值评估 第7章 股票价值评估 v7.1股票价值评估基础 v7.2股利折现模型 v7.3自由现金流折现模型 v7.4本益比模型 v7.5公司盈利增长的源泉 第7章 股票价值评估 v学习目的 掌握零增长股利折现、固定增长股利折现模型以 及多重增长股利折现模型; 掌握自由现金流折现模型; 熟练掌握零增长本益比模型、固定增长本益比模 型以及多重增长本益比模型; 理解公司价值增长的源泉。 7.1 股票价值评估基础 v账面价值 清算价值:股票价格的底线 重置成本:市值与重置成本之比即为托宾q v内在价值与市场价格 内在价值 市场价格 7.1 股票价值评估基础 v股票价值评

2、估基础:收入流量的资本化方法 7.1 股票价值评估基础 v股票价值评估基础:股利折现模型 7.1 股票价值评估基础 v股票投资决策方法:净现值法 7.1 股票价值评估基础 v股票投资决策方法:内部收益率法 7.1 股票价值评估基础 股票估值方法 绝对估值法相对估值法 股利折现模型 自由现金流折现模型 经营现金流折现模型 市盈率模型(P/E) 市现率模型(P/CF) 市净率模型(P/BV) 市销率模型(P/S) 7.2 股利折现模型 v假定股利是可以无限预期的 v假定对股利的预期可以采用增长模型 7.2股利折现模型 v零增长模型(股利增长率为零) 7.2 股利折现模型 v零增长模型(股利增长率为

3、零) 例:如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股8美 元,预期收益率是10%,问该股票的内在价值是 多少? 如果Zinc 公司股票目前的市场价格是65元, 问 该公司股票是被高估还是被低估? 课堂提问 7.2 股利折现模型 v零增长模型(股利增长率为零) 答曰:该公司股票被严重低估。 投资建议:买入。 答案 7.2 股利折现模型 v固定增长模型(股利以固定的速度增长) 7.2 股利折现模型 v固定增长模型(股利以固定的速度增长) 例:某上市公司上期每股股息1元,投资者预期 股息每年以7%的速度增长,预期收益率为15%, 问该股票的内在价值是多少? 如果该公司目前的市场价格是20元,问该公司

4、股票是被高估还是被低估? 课堂提问 7.2 股利折现模型 v固定增长模型(股利以固定的速度增长) 答曰:该公司股票被高估 投资建议:卖出 答案 7.2 股利折现模型 v多重股利折现模型 假定未来股利的增长率并不固定; 将股利流量划分成不同的增长区间; 用不同的股利增长率进行估值; 以两个时期的模型为例,该模型假定在某个时 期股利将以较高比率成长,随后稳定增长。 7.2 股利折现模型 v在T时以前,预测各期股利据以估值 7.2股利折现模型 v在T时以后,股利以固定比率增长 7.2 股利折现模型 v多重股利折现模型 7.2股利折现模型 v多重股利增长模型 例:某公司目前股息为每股1元,预期前5年股

5、 息每年增长12%,5年后预期股息的固定增长率 为6%,投资者的预期收益率为10%。问该股票的 内在价值是多少? 课堂提问 7.2股利折现模型 答案 7.2股利折现模型 v有限期持股条件下的股利折现模型 7.2股利折现模型 v股票价值的影响因素 每股预期股息 预期收益率 预期股息增长率 7.3 自由现金流估价方法 v自由现金流估价的两种方法 应用加权平均资本成本对公司自由现金流进行 折现获得公司价值,再减去债务价值。 直接对权益自由现金流进行折现得到权益的市 场价值。 7.3自由现金流估价方法 v自由现金流的计算:公司自由现金流 7.3自由现金流估价方法 v自由现金流的计算:权益自由现金流 7

6、.3自由现金流估价方法 v利用公司自由现金流估算公司价值 7.3自由现金流估价方法 v利用权益自由现金流估算权益价值 7.4 本益比模型 v本益比(P/E)又称市盈率或盈利乘数,是每股市 价与每股盈利之比。 v本益比与价格的关系: 7.4本益比模型 v股利与盈利之间的关系 v基于本益比的股票价值评估模型 7.4本益比模型 v假定盈利以一定的速度增长 7.4本益比模型 v假定盈利以一定的速度增长 在其他条件相等的情况下,股利支付比率越高, 内在价值与当期盈利比越高; 在其他条件相等的情况下,每股盈利增长率越高 ,内在价值与当期盈利比越高; 在其他条件相等的情况下,投资者要求的收益率 越低,内在价

7、值与当期盈利比越高。 7.4本益比模型 v投资决策依据 当 股票的价值被低估,建议买入 。 当 股票的价值被高估,建议卖出 。 7.4本益比模型 v零增长模型 假定各期股利保持不变(盈利也保持不变) 假定股利支付比率为100% 7.4本益比模型 v零增长模型 某公司股票现在的每股股息为10元,投资者的 预期收益率是12%,该股票的市价是70元。问该 公司股票是被高估还是被低估? 7.4本益比模型 7.4本益比模型 v固定增长模型 假定盈利增长率保持不变 假定股利支付比率保持不变(即常数) 7.4本益比模型 v固定增长模型 例如,某公司去年每股盈利为2.7元,支付股利 1.8元,预计该公司股利将

8、按5%的比率永续增长 ,假设对该公司投资的必要收益率是11%。该股 目前市价为40元,问该公司股价是否高估? 7.4本益比模型 v固定增长模型 答案 7.4本益比模型 v市盈率与增长机会 7.4本益比模型 v市盈率与增长机会:另一个视角 7.4本益比模型 v市盈率与股票风险 7.4本益比模型 v相对估值的其他模型或方法 账面/市值比率 市值/现金流比率 市值/销售额比率 创造率比率:价格/点击比率 7.5 盈利的源泉与增长机会 v盈利的源泉与增长机会 每股新增投资 假定投资收益率不变 7.5 盈利的源泉与增长机会 v盈利的源泉与增长机会 增长机会 本章练习题 v第题:公司发行了每年支付元股的优

9、 先股,假定股利固定,没有到期期限,折现率为 ,问该优先股的内在价值是多少? v第题:公司普通股目前支付的股利是每股 元,假定股利每年以的速度永续增长,同类 公司的期望收益率是,问该股票的内在价 值是多少? 所有练习题来自Investments 本章练习题 v第题:公司最近支付的年股利为元股, 预期该公司股利在未来四年里将每年增长元,此 后将以每年的速度永续增长,同类股票的期望 收益率为,问该股票的内在价值是多少? v第题:公司最近发放的年股利为元股, 同年公司的盈利为元股,假设预期股利以每年 的速度永续增长,同类股票的期望收益率为 ,计算该股票“正常”的市盈率。 本章练习题 v习题答案 第5题:80 第6题:52 第11题:70.44 第16题:10.60

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