1、泰达宏利量化对冲投资 1 概念：什么是量化对冲？ 策略：如何做量化对冲？ 投资团队与业绩 风险提示 目录 2 财富需求： 净值绝对增长 风险波动较小 绝对收益产品的发展 概念：什么是量化对冲 存款 银行 理财 信托 小额 信贷 P2P 量化 对冲 3 概念： 量化（投资方法） 通过将投资理念公式化，采用计算机技术指导并执行投资 纪律性 投资广度 可回测 对冲（控制风险） 市值对冲：控制市场涨跌风险 行业中性：控制行业偏离风险 风格中性：控制风格偏离风险 概念：什么是量化对冲 4 什么是量化对冲？ 类似举例 概念：什么是量化对冲 量化选股 对冲 5 构造具有稳定超额收益的股票组合 利用做空股指期
2、货，可以剥离股票组合的系统性风险； 通过投资组合对冲，牛市熊市都能实现绝对收益； 图 牛市对冲效果图 熊市对冲效果 概念：什么是量化对冲 6 概念：什么是量化对冲？ 策略：如何做量化对冲？ 投资团队与业绩 风险提示 目录 7 核心能力：稳定的超额收益 Explore Familiar Risk, Avoid Unfamiliar Risk 超额收益能力 多因子模型 财务 行为 大数据 超额收益稳定 风险模型 基本面风险模型 统计风险模型 策略：如何做量化对冲 8 多因子模型本没有秘密，无非是帮助我们更加科学和精确的认识市场，观 察市场，并且用更加准确和严密的思维将投资理念贯彻到投资行为中； 没
3、有秘密的多因子 成长性 波动率技术指标 盈利质量财务杠杆流动性市场情绪估值 我们对多因子的理解 市场由不同投资逻辑的群体构成，不同群体的集体投票表决决定了价格变化； 每个显著的因子代表一类投资逻辑，通过加权汇总，模拟市场的总体看法； 不排除某个因子在一定时期内产生波动，但不会所有因子同时失效，从而达成 在大概率上战胜市场； 策略：如何做量化对冲 9 投资策略 多因子量化选股体系： 将多个直观具有逻辑背景的因子策略相结合，获取稳定的超额收益 量化因子 成长 质量 估值 情绪 10 对因子的持续跟踪研究，深入分析Alpha因子的作用条件，并关注其背后的市场 逻辑；清楚的知道我们的超额收益从哪里来，
4、也很清楚自己承担的是哪一部分市 场风险； 举例：透过多因子看市场逻辑 行业间的估值不可比； 估值不是选择股票的好理由，没有业 绩成长，估值本身没有意义； 行业体现为动量，个股体现为反转； 行业内股票为同质竞争，而行业间不 同质，关注个性； PE因子Alpha回测 动量因子Alpha回测 策略：如何做量化对冲 11 行业层面多因子模型 1. 自定义构造行业指数，计算行业因子值； 2. 测试单个因子效果； 3. 由于行业本身数目远小于个股，且受到各种宏观变量影响，我们更关注因子逻 辑及其存在环境，淡化回测效果； 年化收益（Alpha）8.36% 波率12.03% 信息比例0.69 最大回撤-10.
5、04% 举例：行业动量因子 1. 采用长期动量，避免高换手 2. 在行业主题不明确的2011、2012 年表现不好 3. 在行业主题持续的2007（周期 ）、2008（消费防御）、2013（ 新兴行业）表现好 策略：如何做量化对冲 12 年化收益19.14% 波率12.91% 信息比例1.48 最大回撤-6.03% 行业层面多因子模型 从回测效果来看，行业层面的多因子模型确实产生了超额收益； 年化超收益15.47% 波率11.25% 信息比例1.38 最大回撤-10.59% 策略：如何做量化对冲 13 年化收益（Alpha）25.63% 波率5.36% 信息比例4.78 最大回撤-2.20%
6、选股层面多因子模型 多因子模型在选股层面的效果和稳定性都好于行业配置； 行业模型Alpha选股模型Alpha 200518.95%25.70% 200621.17%24.12% 200723.69%41.28% 200820.96%31.29% 200915.96%37.80% 201024.83%25.15% 20113.63%24.54% 2012-1.05%26.93% 201336.54%16.56% 201422.17%10.21% 策略：如何做量化对冲 14 风险模型对冲 简单对冲的问题：简单选股直接叠加股指期货做空，会导致行业风格等方面结构差异，带来风险； 风险模型对冲：先通过风
7、险模型对选股作风险结构修正，降低与指数的结构差异，再作对冲； 简单选股 简单选股 股指期货 沪深300 股指期货 沪深300 风险模型处理 行 业 估 值 风 格 行 业 估 值 风 格 简单对冲风险模型对冲 策略：如何做量化对冲 15 Alpha 统计层面风险基本面风险 传统的组合构建采用单一基本面风险模型控制风险敞口对市场变化反应迟钝 统计风险模型对市场短期风格切换，运行结构变化反映迅速，保护Alpha收益 策略：如何做量化对冲 16 基本面风险模型和统计风险模型同时对组合进行约束，确保组合在剧烈的市场风格切换 时第一时间做出反映； 风险模型保护超额收益，起到维护稳定基金业绩的作用，累计最
8、大回撤原则上不超过组 合相对于基准波动率的1倍； 稳健的回报产生惊人复利，规避回撤保 护业绩非常重要，每一次的回撤都需要 后期更高的涨幅才能回到前期高点 策略：如何做量化对冲 17 概念：什么是量化对冲？ 策略：如何做量化对冲？ 投资团队与业绩 风险提示 目录 18 戴洁，金融工程总监，博士。毕业于清华大学经济管理学院数量经济专业，获经济学博士 学位。2004年10月加入泰达宏利基金管理有限公司，先后担任行业研究员、研究主管等职 务，2009年9月起担任金融工程部总经理、产品与金融工程副总监，现任金融工程总监。 具有基金从业资格。 刘欣，金融工程部副总经理、基金经理，CFA，硕士。2007年毕
9、业于清华大学数学系， 获理学硕士学位。2007年起，先后就职于工银瑞信基金管理有限公司、嘉实基金管理有限 公司、泰达宏利基金管理有限公司。具有基金从业资格。现任泰达宏利逆向策略股票型基 金、泰达宏利改革动力量化策略灵活配置型基金、泰达宏利中证财富大盘指数型基金、泰 达宏宏利中证500分级指数型基金、泰达宏利创盈灵活配置型基金经理。 杨超，金融工程部基金经理，数学与金融计算硕士。2010年起，先后就职于建信基金管 理有限公司、泰达宏利基金管理有限公司。具有基金从业资格。现任泰达宏利中证财富大 盘指数型基金、泰达宏宏利中证500分级指数型基金基金经理。 投资团队与业绩 19 泰达宏利量化对冲2号，
10、严格完全对冲产品；市场中性，不 允许多头暴露； 2014.02.11-2015.02.11，实现收益率7.53%； 在2014年12月大面积对冲产品爆仓的情况下，控制回撤； 很大一部分回撤是暂时的假象，由于股指期货基差波动造成 每日净值波动；策略本身的波动和回撤远低于此； 绝对回报专户 完全对冲 比私 募品 泰达宏利 冲2号 某冲 公募基金 年化收益7.68%7.53%2.80% 波率8.45%5.89%6.14% 夏普比例0.91 1.28 0.46 最大回撤-6.62%-4.01%-6.62% 投资团队与业绩 20 今年以来，超额收益已经达到13.4%，年化高达35%； 其中5月中旬有一次
11、近2%的回撤，是由于巨额申购，渠道资金T+1不可用，导致仓位大幅降低低，并非 策略因素； 中证500指数基金 稳定的超额收益 泰达宏利中证500 超额收益13.42% 年化超额收益率34.97% 跟踪误差2.97% IR11.77 截至2015年6月9日净值数据； 投资团队与业绩 21 在所有指数基金（包括增强指数基金）中排名第二； 合同约束和投资范围的限制，必须90%投资于中证500指数成分股，跟踪误差要求是4%； 以被动指数基金的约束，战胜增强指数基金； 中证500指数基金 稳定的超额收益 000478.OF建信中50016.28%增强指数型基金 162216.OF泰达宏利中50013.4
12、2%被指数型基金 700002.OF平安大深30011.15%增强指数型基金 310318.OF申万菱信沪深30010.80%增强指数型基金 161507.OF河沪深300成10.42%增强指数型基金 233010.OF大摩深30010.35%增强指数型基金 400018.OF方央 508.33%增强指数型基金 162213.OF泰达宏利中富大6.94%被指数型基金 210007.OF金中技先6.57%增强指数型基金 050002.OF博裕富沪深3005.67%增强指数型基金 000311.OF景城沪深3004.78%增强指数型基金 166007.OF中欧沪深3004.57%增强指数型基金 1
13、10030.OF易方达沪深300量化4.42%增强指数型基金 161017.OF富国中5003.66%增强指数型基金 160615.OF沪深3002.21%增强指数型基金 000478.OF建信中50016.28%增强指数型基金 截至2015年6月9日净值数据； 投资团队与业绩 22 今年以来，超额收益率7.15%，年化达到18%；跟踪误差2.5%； 财富大盘指数结构特殊，金融行业占比过大，增强效果一般，当金融.实习周记1时间过得真快，一转眼间一周的实习时间就过了。在这段时间里，我学到了很多在学校了学不到的东西，也认识到了自己很多的不足，感觉收益非浅，以下是我在实习期间对工作的总结以及一些自己
14、的心得体会。 作为一名刚刚接触专业知识的大学生来说，如果在学习专业课之前直接就接触深奥的专业知识是不科学的，为此，学校带领我们进行了这次实习，让我们从实践中对这门自己即将从事的专业获得一个感性认识，为今后专业课的学习打下坚实的基础。实践是大学生活的第二课堂,是知识常新和发展的源泉,是检验真理的试金石,也是大学生锻炼成长的有效途径。一个人的知识和能力只有在实践中才能发挥作用,才能得到丰富、完善和发展。大学生成长,就要勤于实践,将所学的理论知识与实践相结合一起,在实践中继续学习,不断总结,逐步完善,有所创新,并在实践中提高自己由知识、能力、智慧等因素融合成的综合素质和能力,为自己事业的成功打下良好
15、的基础。首先，我想谈一下实习的意义。 实习是一种对用人单位和实习生都有益的人力资源制度安排。对接受实习生的单位而言，是发展储备人力资源的措施，可以让其低成本、大范围的选择人才，培养和发现真正符合用人单位要求的人才，亦可以作为用人单位的公关手段，让更多的社会成员(如实习生)了解用人单位的文化和理念，从而增强社会对该组织的认同感并赢得声誉。对学生而言，实习可以使每一个学生有更多的机会尝试不同的工作，扮演不同的社会角色，逐步完成职业化角色的转化，发现自己真实的潜力和兴趣，以奠定良好的事业基础，也为自我成长丰富了阅历，促进整个社会人才资源的优化配置。作为一名学生，我想学习的目的不在于通过结业考试，而是
16、为了获取知识，获取工作技能，换句话说，在学校学习是为了能够适应社会的需要，通过学习保证能够完成将来的工作，为社会作出贡献。然而步出象牙塔步入社会是有很大落差的，能够以进入公司实习来作为缓冲，对我而言是一件幸事，通过实习工作了解到工作的实际需要，使得学习的目的性更明确，得到的效果也相应的更好。再次，我要总结一下自己在实习期间的体会。一是自主学习工作后不再象在学校里学习那样，有课堂，有作业，有考试，而是一切要自己主动去学去做。只要你想学习，学习的机会还是很多的，老员工们从不吝惜自己的经验来指导你工作，让你少走弯路;集团公司、公司内部有各种各样的培训来提高自己，你所要作的只是甄别哪些是你需要了解的，
17、哪些是你感兴趣的。在我们实习的单位里，我就遇见了几个非常和善的老员工，只要问他们的是技术上的问题，他们都会一一作答，使我了解到，原来理论跟实际是有很大的差距的。 二是积极进取的工作态度 在工作中，你不只为公司创造了效益，同时也提高了自己，象我这样没有工作经验的新人，更需要通过多做多问来积累经验。特别是我们的工作并不象正式员工那样有明确的工作范围，只是自由观摩，如果态度不够积极就可能没有事情做，所以平时就更需要主动争取多做事，这样才能多积累多提高。三是基本礼仪 步入社会就需要了解基本礼仪，而这往往是原来作为学生不大重视的，无论是着装还是待人接物，都应该合乎礼仪，才不会影响工作的正常进行。这就需要
18、平时多学习，比如注意其他人的做法或向专家请教。四是为人处事作为学生面对的无非是同学、老师、家长，而工作后就要面对更为复杂的关系。无论是和领导、同事还是客户接触，都要做到妥善处理，要多沟通，并要设身处地从对方角度换位思考，而不是只是考虑自己的事。实习周记220113年12月我第一次真正的踏上社会，开始了在汉廷实习体验生涯。时间不长，体会甚多。明白了那句读万里书，不如行万里路的深刻体会，也许在此时此刻的我，真实的将实习当做工作了吧。我在汉廷能源科技(无锡)有限公司实习，公司归于英国Hunting旗下。创立于1874年，总部设在伦敦，公司是一家为国际性大型油田公司和天然气公司提供能源的上游领域服务的
19、供应商,是英国伦敦证券交易所上市的老牌公司，业务遍及英国、美国、法国、加拿大、荷兰、阿联酋、香港、新加坡、印尼和中国。2009年，当世界经济受金融危机肆虐仍然在低谷徘徊，外资经济巨头不断收缩海外投资时，Hunting凭借其优良的业绩和持续的成长性仍然进行海外扩张，选择在危机中仍然保持高速增长的中国投资建厂，地址选在人杰地灵的无锡。汉廷能源科技(无锡)有限公司主要从事于石油管材特殊螺纹技术、石油勘探及钻井用管材和设备的研发、生产和销售。 本次实习的目的在于通过理论与实际的结合、个人与社会的沟通，进一步培养自己的业务水平、与人相处的技巧、团队协作精神、待人处事的能力等，尤其是观察、分析和解决问题的
20、实际工作能力，以便提高自己的实践能力和综合素质，希望能帮助自己以后更加顺利地融入社会，投入到自己的工作中。 一般来说，学校的生活环境和社会的工作环境存在很大的差距，学校主要专注于培养学生的学习能力和专业技能，社会主要专注于员工的专业知识和业务能力。要适应社会的生存要求，除了要加强课堂上的理论知识外，还必须要亲自接触社会参加工作实践，通过对社会工作的了解指导课堂学习。实际体会一般公司职员的基本素质要求，以培养自己的适应能力、组织能力、协调能力和分析解决实际问题的工作能力。 实习在帮助应届毕业生从校园走向社会起到了非常重要的作用，因此要给予高度的重视。通过实习，让自己找出自身状况与社会实际需要的差
21、距，并在以后的学习期间及时补充相关知识，为求职与正式工作做好充分的知识、能力准备，从而缩短从校园走向社会的心理适应期。 虽然已经是大三，但对于实际社会工作还是茫茫然的，毕竟书本上的只是一个概念，具体操作并没有教你。难得的实习机会，我想把它做好。在这段时间学会了一些比较琐碎的事情，但确实体会到了工作的辛酸，觉得自己在学校所学的专业知识严重不足，不能适应激烈的工作要求，像那些实际操作性极强的工作，我们这些刚出来没什么工作经验，而且本身就没好好学学校的专业课的人来说，根本无法和那些老手相竞争，有时候感觉确实无从下手。这实习期间，全身心的投入到工作中去。 实习对我来说是个既熟悉又陌生的字眼，因为我十几
22、年的学生生涯也经历过很多的实习，但这次却又是那么的与众不同。它将全面检验我各方面的能力：学习、生活、心理、身体、思想等等。就像是一块试金石，检验我能否将所学理论知识用到实践中去。关系到我将来能否顺利的立足于这个充满挑战的社会，也是我建立信心的关键所在，所以，我对它的投入也是百分之百的！紧张的两个星期的实习生活结束了，在这两个多月里我还是有不少的收获。实习结束后有必要好好总结一下。 这是第一次正式与社会接轨踏上工作岗位，开始与以往完全不一样的生活。每天在规定的时间上下班，上班期间要认真准时地完成自己的工作任务，不能草率敷衍了事。我们的肩上开始扛着民事责任，凡事得谨慎小心，否则随时可能要为一个小小
23、的错误承担严重的后果付出巨大的代价，再也不是一句对不起和一纸道歉书所能解决。实习周记3在公司实习已经三周了，这段时间让我认清了自己的很多不足和缺点。第一个就是缺乏工作经验。因为自己缺乏经验，很多问题而不能分清主次，还有些培训或是学习不能找到重点，随着实习工作的进行，我想我会逐渐积累经验的。第二是工作态度仍不够积极。在工作中仅仅能够完成布置的工作，在没有工作任务时不能主动要求布置工作，若没有工作做时就会松懈，不能做到主动学习，这主要还是因为懒惰在作怪，在今后我要努力克服惰性，没有工作任务时主动要求布置工作，没有布置工作时作到自主学习。第三是工作时仍需追求完美，在工作中，不允许丝毫的马虎，严谨认真是时刻要牢记的。因为在我看来，只有被市场认可的技术才有价值，同时我也认为自己更适合做与人沟通的工作。但我毕竟是一名专科生，需要作一些基本的实际工作，这就需要我个人多关注科研的最新进展，同时，这也对我的工作有促进作用。扎实的专业知识是提高工作水平的坚实基础.在学校学习专业知识时,可能感觉枯燥无味,但当工作以后,才会发现专业知识是多么的重要.如我学的机械制
