1、 敬请阅读末页之重要声明 8 8 月月能源价格持续上涨，能源价格持续上涨，设备设备投资增速投资增速有待企稳回升有待企稳回升 相关研究：相关研究： 1.20210727湘财证券-能源设备 行业：6月油气投资降幅持续收 窄，煤企投资增速继续回落 2021.07.27 2.20210826湘财证券-能源设备 行业：7月油价维持高位震荡，油 气投资逐渐企稳回升 2021.08.26 行业评级：行业评级：增持增持 近十二个月行业表现近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 25.88 21.09 21.68 绝对收益 27.70 16.48 25.19 注：相对收益与沪深 300
2、 相比 分析师：分析师：仇华 证书编号：证书编号：S0500519120001 Tel：(8621) 38784580-8550 Email： 分析师：分析师：轩鹏程 证书编号：证书编号：S0500521070003 Tel：(8621) 38784580-8999 Email： 地址：地址：上海市浦东新区陆家嘴环路 958号华能联合大厦5层湘财证券研 究所 核心要点：核心要点： 原油原油价格价格维持高位反弹维持高位反弹，煤炭煤炭、天然气、天然气价格价格持续持续上涨上涨 截至 9 月 21 日，IPE 布油收盘价为 74.68 美元/桶，环比上涨 14.89%，年初 至今上涨 47.39%；W
3、TI 原油收盘价为 70.51 美元/桶，环比上涨 13.27%，年 初至今上涨 48.91%。受美国 API 原油库存持续超预期下降影响，国际油价 有所反弹，维持在 70 美元/桶水平以上。 截至 9 月 21 日，IPE 天然气价格为 182.20 便士/色姆，环比上涨 75.28%，年 初至今上涨 210.13%，NYMEX 天然气价格为 4.80 美元/mmBtu，环比上涨 25.15%，年初至今上涨 84.69%。受极端天气叠加燃气发电量激增等因素影 响，全球天然气需求快速增加，预计天然气价格上涨趋势仍将持续。 传统需求旺季叠加供给受限，煤炭价格继续上涨。截至 9 月 18 日，我国
4、动 力煤期货收盘价为 1,057.80 元/吨， 环比上涨 37.23%， 年初至今上涨 57.55%； 秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价为 1,357.50 元/吨，环比上涨 29.59%，年初至 今上涨 132.05%。夏季消费旺季叠加供给受限，煤炭价格仍维持上涨趋势。 油气投资降幅油气投资降幅再次扩大再次扩大，煤炭及采矿业投资增速逐渐放缓，煤炭及采矿业投资增速逐渐放缓 投资方面，8 月我国油气开采业固定资产投资完成额累计增长-2.90%，降幅 再次扩大。 煤炭采选业固定资产投资完成额累计增长 4.40%， 增速持续下滑。 采矿业固定资产投资完成额累计增长 6.70%，增速亦进一步下降。
5、受能源双 控政策影响，采矿业固定资产投资增速仍难企稳回升。 产量方面，2021 年 8 月，我国天然原油产量 1,702.80 万吨，同比增长 2.30%， 1-8 月原油累计产量 1.33 亿吨，同比增长 2.40%。8 月我国原煤产量 3.35 亿 吨，同比增长 0.80%，1-8 月累计产量 25.97 亿吨，同比增长 4.40%。 开工方面，二季度我国油气开采行业产能利用率为 90.30%，继续维持高位。 而煤炭开采行业产能利用率则小幅上升至 73.10%，同样位于历史较高水平。 投资建议投资建议 在疫苗接种率快速提升驱动下， 全球新增病例数开始趋势性下降， 推动经济 持续复苏， 原油
6、需求维持增长， 国际油价维持高位反弹。 而在油价上行期间， 油气公司资本开支上升一般滞后油价约 1.5-2 年。 因此未来随油价维持高位， 预计油气公司资本开支也将大概率企稳回升， 驱动油气设备行业回暖。 与此 同时， 用电量持续增长、 燃气发电替代燃煤发电等因素也推动全球天然气需 求持续增长， 导致国际天然气价格持续上涨， 从而也将带动油气公司相关资 本开支增加。 而受益于煤炭价格的持续上涨， 我国煤炭开采行业盈利大幅提 升，虽然环保政策持续收紧导致产能难以大幅增加，但在先进产能置换、区 域集中等因素驱动下， 优质煤炭企业固定资产投资仍有望维持稳定增长。 因 此，我们维持能源设备行业“增持”
7、评级。 风险提示风险提示 原油供给大幅增加。全球经济复苏不及预期。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 20/0920/1121/0121/0321/0521/0721/09 能源设备指数(Wind)沪深300 证券研究报告证券研究报告 2021 年年 09 月月 22 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 行业研究行业研究 能源能源设备设备行业行业数据点评数据点评 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 能源能源设备设备行业以及相关领域数据行业以及相关领域数据情况情况 图图 1 1 国际原油国际原油价格价格变化变化 资料来源：Wind
8、，湘财证券研究所 图图 2 2 A APIPI 原油库存变化原油库存变化 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图图 3 3 国际国际天然气天然气价格价格变化变化 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图图 4 4 美国天然气库存及美国天然气库存及同比变化同比变化 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图图 5 5 我国动力煤价格我国动力煤价格走势走势 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图图 6 6 环渤海六港煤炭库存环渤海六港煤炭库存变化变化 资料来源：Wind，湘财证券研究所 (40) 10 60 110 160 00/0103/0106/0109/0112/0115/0118/0121/01
9、 期货收盘价(连续):IPE布油 期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油 2 3 4 5 6 00/0103/0106/0109/0112/0115/0118/0121/01 库存量:原油:API 0 2 4 6 8 0 50 100 150 200 10/0112/0114/0116/0118/0120/01 期货收盘价(连续):IPE英国天然气 期货收盘价(连续):NYMEX天然气 (100) (50) 0 50 100 150 0 1000 2000 3000 4000 5000 00/0103/0106/0109/0112/0115/0118/0121/01 美国:库存:可利用天然气:
10、48个州合计 美国:库存:可利用天然气:48个州合计:同比 200 700 1200 13/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/10 期货收盘价(活跃合约):动力煤 市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 0 200 400 600 800 1000 10/0112/0114/0116/0118/0120/01 煤炭库存:秦皇岛港 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图图 7 7 油气开采业利润与固定资产投资额增速油气开采业利润与固定资产投资额增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图图 8 8 我国天然原
11、油累计产量及增速我国天然原油累计产量及增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图图 9 9 煤炭采选业利润与固定资产投资额增速煤炭采选业利润与固定资产投资额增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图图 1010 我国原煤累计产量及增速我国原煤累计产量及增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图图 1111 采矿采矿业利润业利润总额总额与固定资产投资额增速与固定资产投资额增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图图 1212 我国我国油气开采、煤炭采油气开采、煤炭采选选行业产能利用率行业产能利用率 资料来源：Wind，湘财证券研究所 (100) (50) 0 50 100 (300) (
12、100) 100 300 500 05/0208/0211/0214/0217/0220/02 石油和天然气开采业:利润总额:累计同比 固定资产投资完成额:石油和天然气开采业:累计同比 (10) (5) 0 5 10 0 1 1 2 2 3 05/01 07/02 09/03 11/04 13/05 15/06 17/07 19/08 产量:天然原油:累计值产量:天然原油:累计同比 (50) 0 50 100 (300) (100) 100 300 500 05/0208/0211/0214/0217/0220/02 煤炭开采和洗选业:利润总额:累计同比 固定资产投资完成额:煤炭开采和洗选业:
13、累计同比 (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 0 10 20 30 40 50 05/01 07/02 09/03 11/04 13/05 15/06 17/07 19/08 产量:原煤:累计值产量:原煤:累计同比 (40) (20) 0 20 40 60 (300) (100) 100 300 500 14/0215/0216/0217/0218/0219/0220/0221/02 采矿业:利润总额:累计同比 固定资产投资完成额:采矿业:累计同比 55 60 65 70 75 85 87 89 91 93 16/0817/0818/0819/0820/0821/08
14、产能利用率:石油和天然气开采业:当季值 产能利用率:煤炭开采和洗选业:当季值 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 3 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图图 1313 中国中国 P PMIMI 走势走势 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图图 1414 摩根大通全球制造业摩根大通全球制造业 P PMIMI 走势走势 资料来源：Wind，湘财证券研究所 2 投资建议投资建议 在疫苗接种率快速提升驱动下，全球新增病例数开始趋势性下降，推动 经济持续复苏，原油需求维持增长，国际油价维持高位反弹。而在油价上行 期间， 油气公司资本开支上升一般滞后油价约 1.5-2 年。 因此未来随油价维持
15、高位， 预计油气公司资本开支也将大概率企稳回升， 驱动油气设备行业回暖。 与此同时，用电量持续增长、燃气发电替代燃煤发电等因素也推动全球天然 气需求持续增长，导致国际天然气价格持续上涨，从而也将带动油气公司相 关资本开支增加。而受益于煤炭价格的持续上涨，我国煤炭开采行业盈利大 幅提升， 虽然环保政策持续收紧导致产能难以大幅增加， 但在先进产能置换、 区域集中等因素驱动下，优质煤炭企业固定资产投资仍有望维持稳定增长。 因此，我们维持能源设备行业“增持”评级。 3 风险提示风险提示 原油供给大幅增加。全球经济复苏不及预期。 30 35 40 45 50 55 60 10/0112/0114/011
16、6/0118/0120/01 PMI:中国 30 35 40 45 50 55 60 10/0112/0114/0116/0118/0120/01 全球:摩根大通全球制造业PMI 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 敬请阅读末页之重要声明 湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）指数） 买入：买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持：增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性：中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减
17、持：减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上； 卖出：卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 重要声明重要声明 湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准 确性及完整性不做任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。 在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买
18、卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供 或争取提供多种金融服务。 本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、 转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究 所”，且不得对本报告
19、进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其 法律责任的权利。 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则 出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接收到任何形式的补偿。 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn a standard-setting instrument on the ethics of artifici
20、al intelligence: https:/unesdoc.unesco.org/ark:/48223/pf0000367422 9.新一代人工智能发展规划推进办公室召开2019年工作会议: http:/ 10.发展负责任的人工智能：新一代人工智能治理原则发布: http:/ 4 新基建 筑未来 | 人工智能篇 5新基建 筑未来 | 人工智能篇 普华永道早在2017年开始探索“负责任的人工智负责任的人工智 能能”，并发布相关治理框架供企业和监管机构参 考。随后在2018年，普华永道发布“可解释的人可解释的人 工智能工智能”，聚焦如何能让人工智能算法所得出的 结果获取使用者信任，探讨是否需要
21、打开算法的 “黑盒子”，建议人工智能的治理既需要理论框 架，也需要技术支撑和具体指引以落实相关概念。 2019年7月，普华永道全球人工智能主管合伙人 阿南德阿南德拉奥拉奥（Dr. Anand Rao）在大连举办的世世 界经济论坛新领军者年会界经济论坛新领军者年会上发布负责任的人工负责任的人工 智 能 实 用 指 南智 能 实 用 指 南 11以 及 相 关 的 技 术 工 具 包 （Responsible AI Toolkit）12，支持企业的决策 者实施可信的人工智能。 普华永道相信，人工智能技术被纳入监管是必然 的趋势。欧盟在2021年4月提出新的规则和相关 行动13，旨在将欧洲变为全球“
22、可信人工智能” 的中心。这将是全球首套直接针对人工智能的法 律框架。值得关注的是，人工智能的应用，以及 对其风险的接受程度，在全球范围内存在较大差 异，因此需要较长时间方可实现一套较为统一的 法律监管体系。而这些分歧所产生的争议甚至贸 易壁垒，或将致使人工智能的道德、安全和信任 问题对技术的开发者和使用者产生直接业务影响。 “负责任负责任”和和“可解释可解释”的人工智能将是取得利的人工智能将是取得利 益相关方信任及满足未来合规需求的基石益相关方信任及满足未来合规需求的基石。 普华永道将继续关注作为新基建核心支撑之一的 人工智能领域相关动态，分享专业洞察，助力企 业在通过人工智能创造价值的同时，
23、应对新技术 带来的风险和挑战。 11.负责任的人工智能实用指南: 中文: https:/ 英文: https:/ guide.pdf 12.Leaders need to take responsibility for and action on responsible AI practices: https:/ releases/2019/responsible-ai-dalian-wef.html 13.Europe fit for the Digital Age: Commission proposes new rules and actions for excellence and t
24、rust in Artificial Intelligence: https:/ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/IP_21_1682 参考资料：人工智能系列文库参考资料：人工智能系列文库 负责任的人工智能可解释的人工智能 全球人工智能研究：抓住机遇人工智能和机器学习系统的风险管理模型： https:/www.pwc.co.uk/issues/data- analytics/insights/model-risk-management-of-ai- and-machine-learning-systems.html 2020年人工智能趋
25、势预测： https:/ brary/artificial-intelligence-predictions-2020.html 人工智能“无处不在”系列网络研讨会： https:/ analytics/ai-everywhere-series.html 6 新基建 筑未来 | 人工智能篇 伍智杰（伍智杰（Jim Woods） 普华永道中国首席数字官 +852 2289 2316 季瑞华季瑞华 普华永道中国数字化办公室合伙人 +86 (10) 6533 2269 毛英伟毛英伟 普华永道香港合伙人 +852 2289 2941 7 新基建 筑未来 | 人工智能篇 探索您的企业/机构如何把握人工智
26、能的新基建机遇，请联系： 联系我们 本文仅为提供一般性信息之目的，不应用于替代专业咨询者提供的咨询意见。 2021 普华永道。版权所有。普华永道系指普华永道网络及 / 或普华永道网络中各自独立的成员机构。 详情请进入 7月最新预备党员思想汇报范文精选.doc7月最新预备党员思想汇报范文精选.doc2021-116f5687d19-6aa3-4257-ba26-6c3b2be023a7kwYtcr4+2LhB+DykoAFo2d9WwHuKivW7SdcTxFxN8RvqTa8ky73TLA=最新,预备党员,思想汇报,范文,精选https:/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野
27、本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 银行银行 2021 年年 10 月银行业投资策略月银行业投资策略 超配超配 （维持评级） 2021 年年 10 月月 06 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 资产质量资产质量继续继续改善改善 市场表现回顾市场表现回顾 9 月份以来中信银行指数上涨 1.0%，跑输沪深 300 指数 0.3 个百分点， 月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.74x，平均 PE(TTM)收于 6.0 x。 上月 首推组合月算术平均收益率 2.6%。 行业重要动态行业
28、重要动态 （1）人民银行发布中国金融稳定报告（2021） ，认为经过治理，金融 风险整体收敛、总体可控。 （2） 银保监会就 理财公司理财产品流动性风险管理办法 （征求意见稿） 公开征求意见，拉平了理财公司理财产品与公募基金的监管要求。 主要盈利驱动因素跟踪主要盈利驱动因素跟踪 （1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 7 月份总资产同比增 长 8.8%，继续在 10%左右波动。其中大行、股份行、城商行总资产增速 分别为 7.4%/8.6%/9.9%。 （2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 3.12%，环 比上升 27bps；Shibor3M 月均值 2.38%，环比上
29、升 1bps。拉长时间来 看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2）最新 LPR 1Y 报 价 3.85%， 5Y4.65%，保持不变。 （3）工业企业偿债能力持续回升，不良生成率边际改善有望持续。8 月 份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比上升至 756%，超过 2017 年峰值水平，而工业企业亏损面也持续下行。我们认 为从边际变化来看，银行不良生成率有望持续改善。 投资建议投资建议 后续随着资产质量改善以及净息差企稳后对净利润增长拖累减缓，行业 景气度有望持续回升。近期银行板块经历了大幅回调，与基本面好转的 趋势背离，我们维持行业“超配”评级。个股继续推荐宁
30、波银行、招商 银行、成都银行、常熟银行以及工商银行、建设银行、苏农银行。 风险提示风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （十亿十亿元）元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002142.SZ 宁波银行 买入 35.15 211 2.88 3.46 12.2 10.2 600036.SH 招商银行 增持 50.45 1278 4.40 5.05 11.5 10.0 601838.SH 成都银行
31、买入 11.86 43 2.04 2.46 5.8 4.8 601128.SH 常熟银行 增持 6.41 18 0.78 0.96 8.2 6.7 603323.SH 苏农银行 增持 5.2 9 0.63 0.76 8.3 6.9 601939.SH 建设银行 买入 5.97 1175 1.13 1.24 5.3 4.8 601398.SH 工商银行 买入 4.66 1569 0.93 0.98 5.0 4.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 银行流动性 9 月月报：预计社融增速阶段性 筑底 2021-09-23 关于开展养老理财产品试点的通知点评：
32、发挥银行优势， 加快推进三支柱养老建设 2021-09-13 2021 年 9 月银行业投资策略： 资产质量有望 持续改善 2021-09-04 2021 年中报综述：资产质量改善是核心驱 动 2021-09-03 行业快评：银行视角看宽信用的难点，关注 中小行 2021-09-01 证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 证券分析师：王剑证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：田维韦证券
33、分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 O/20D/20F/21A/21J/21A/21 上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 市场表现回顾市场表现回顾 9 月份以来中信银行指数上涨 1.0%，跑输沪深 300 指数 0.3 个百分点，月末银行 板块平均 PB(MRQ)收于 0.74
