1、业务（包括数据中心）属于限制类，且外资比例不超过 50%。外 国公司（包括台湾）仍被禁止投资中国 IDC 产业。由于中国市场的法律环境，跨国公司云计算在中国的落地颇为曲 折，大多数外资数据中心及云服务巨头，都选择了“中方提供牌照，外方提供技术”的模式，如如微软和世纪互联微软和世纪互联， 亚马逊和光环新网亚马逊和光环新网， 苹果， 苹果和和云上贵州云上贵州等等。 AWS 在中国开展业务建数据中心的一个基本条件是中国的数据中心不能与 AWS 在全球的其他 9 个数据中心有任何的互联。也就是说，客户可以享受 AWS 全球领先的技术和服务，但不可以 享受共享的全球信息。所以所以目前来看，亚马逊目前来看
2、，亚马逊 AWS 在中国的发展与全球并不同步在中国的发展与全球并不同步。其一，根据政策要求外资公司 只能提供技术，亚马逊 AWS 采用了两套账户体系，数据内部之间并不打通，这是目前在中国提供云服务的外资公 司通用做法。其二，外资公司的云计算服务落地，需要将每一项功能和服务单独通过中国政策流程审核，这导致外 资云落地中国的业务并不完整。 目前目前 AWS 中国有两个区域，光环新网运中国有两个区域，光环新网运营的营的 AWS 中国（北京）区域和西云数据运营的中国（北京）区域和西云数据运营的 AWS 中国（宁夏）区域。中国（宁夏）区域。 早在 2008 年底，亚马逊就已经派人入华考察中国市场情况，4
3、 年后，AWS 中文网站启用。2013 年 12 月 18 日， 亚马逊 AWS 宣布入华，AWS 提出“北京前店、宁夏后厂”“北京前店、宁夏后厂”的经营模式，北京负责销售和市场，宁夏负责提供大规 模数据中心运营。由于后厂在成本方面比前店低 30%-40%，所以为了覆盖更广的客户，对一些对延迟不敏感的生，对一些对延迟不敏感的生 产、计算和服务主要交与宁夏，而低延迟业务则交与北京。产、计算和服务主要交与宁夏，而低延迟业务则交与北京。 2016 年年，光环新网光环新网获得亚马逊通授权独立运营获得亚马逊通授权独立运营 AWS 中国（北京）区域云服务中国（北京）区域云服务，利用公司北京及周边地区的基础
4、设 施面向中国境内客户提供服务，标志着 AWS 中国（北京）区域的落地商用。2017 年年 12 月月 22 日公司公告称获得云日公司公告称获得云 服务业务经营许可，服务业务经营许可，标志着由光环新网运营的标志着由光环新网运营的 AWS 北京地区正式获得云计算牌照。北京地区正式获得云计算牌照。 在早期的合作模式中，光环新网是亚马逊在北京的 IDC 合作伙伴，即他们为 AWS 的客户提供 IDC 服务，并收取相 - ? 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 应的费用，而亚马逊则负责提供 IT 和软件服务。在新的合作模式中，在新的合作模式中，光环新网将
5、提供全部的 AWS 云服务，并收取 相关费用。 图图 7：光环新网运营北京区域光环新网运营北京区域、西云数据西云数据运营宁夏运营宁夏区域区域 资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理 亚马逊 AWS 在中国的另一家合作伙伴是成立于 2015 年的西云数据，创始人是宽带资本董事长、宁夏西部云基地科 技有限公司董事长田溯宁。西部云基地由北京云基地与宁夏省中卫市政府于 2013 年 10 月共同出资成立，宁夏西部宁夏西部 云基地科技有限公司数据中心项目为云基地科技有限公司数据中心项目为 AWS 定制设计定制设计，项目在中卫工业园区（A3） 、迎水桥（B3） 、宣和寺口子（D） 三个点同时建设，占地
6、 923 亩，一期项目计划投资 30 亿元，建筑面积 30 万平方米，部署 10800 个机架，设计服 务器容量 40 万台。2017 年年 12 月月 12 日日 AWS 中国官网宣布由西云数据运营的中国官网宣布由西云数据运营的 AWS 宁夏区域正式对外开放。宁夏区域正式对外开放。 在在网络方面网络方面。中卫市近年来大力推进西部云基地建设，引进了亚马逊、奇虎 360 等一批国内外互联网巨头，建成了 直达太原、北京、西安的 4100G 骨干网络，聚集了 140 多家云计算、云应用和电商企业落户。宁夏优势在于用宁夏优势在于用 电成本电成本低低， 曾经属于边远地区的网络逐渐得到解决， 有望实现规模
7、效应。 亚马逊前期在中国选址花费近 1 个亿美元， 最后选择了宁夏中卫，亚马逊承诺在 3-5 年内投入 100 万台服务器以上。宁夏数据中心的 PUE 值达到 1.1，成为目 前国内唯一的全自然冷源数据中心，大大降低了二氧化碳和热空气的排放。 2018 年 3 月 16 日，光环新网发布 2017 年财报，公司营收 40.77 亿元，同比增长 75.92%。由于 2016 年 8 月份之 后，AWS 北京区的收入均确认在光环新网利润表里，2017 年公司云计算业务收入 28.71 亿元，剔除无双科技贡献 13.40 亿元，考虑到中金云网和公司自身的云产品规模体量都还比较小，AWS 北京北京区区
8、 2017 年规模约为年规模约为 15 亿元。亿元。 预计到 2018 年，AWS 中国（宁夏）区域将给 AWS 中国市场份额带来强劲的增长。 AWS 产品产品丰富多样，丰富多样，客户客户粘性大具有先发优势粘性大具有先发优势 AWS 在 2002 年正式推出时是免费服务， 意在帮助开发者开发应用程序和工具， 将 A 网站上的众多独特 功能整合到自己的网站上。由于网站本身客户访问流量变动很大，业务季节性明显，IT 人员有很大的动力去解决类 似的问题。为了应对突发的高流量，不得不购买大量服务器，之后机器则被空置，为了不让资源闲置，就把这些机 器当成服务来卖，这就是最初的 EC2 项目。2006 年
9、开始逐渐推出和引入 S3 和 EC2，通过提供不同的案例类型， 给客户带来不同的 CPU、内存、存储容量和网络容量配置选择，这两款产品如今仍然广受欢迎。企业希望快速将服 务和应用程序运转起来，但传统企业很少放心将更多的高工作负荷任务转移到公共云，2006 年虚拟私有云（Virtual Private Cloud）应运而生。从 2012 年开始 AWS 每年都定期举行 Re:Invent 大会，如今报名参加的人数已经超过 3 万人。 - ? 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 在产品方面，在产品方面，AWS 基础架构是现在可用的最灵活和安全的云计算
10、环境之一，它提供了一个可扩展的、高度可靠的平 台，使客户能够快速安全地部署应用程序和保存数据。AWS 面向用户提供包括弹性计算、存储、数据库、应用程序 在内的一整套云计算服务，涵盖计算、存储、联网、数据库、分析、应用服务、部署、管理、开发、移动、物联网、 人工智能、安全、混合云、虚拟及增强现实、媒体和企业级应用等方面。 图图 8：亚马逊：亚马逊 AWS 架构图架构图 资料来源：物联网智库、国信证券经济研究所整理 亚马逊亚马逊弹性计算云服务弹性计算云服务（Amazon Elastic Compute Cloud，简称，简称 Amazon EC2） EC2 是一项 Web 服务， 能够在云环境中提
11、供可任意调整的计算容量。 服务接口非常简单， 获得和启动 Amazon EC2 新服务器实例只需数分钟，并且在计算容量发生变化时能快速调整计算能力。相比自己构建数据中心，直接使用 Amazon EC2 不仅能够使企业快速开发和部署应用程序，还可以省去大额的硬件费用支出。 亚马逊简易存储服务亚马逊简易存储服务（Amazon Simple Storage Service，简称，简称 Amazon S3） S3 提供了简单的 Web 服务接口，可随时在 Web 上的任何位置存储和检索任何数量的数据。提供的特性有，跨区域 复制、事件通知、成本监控和控制和加密等。典型使用场景有，存储用户上传的文件，如头
12、像、照片、视频等静态 内容，承担简单的数据库服务功能，数据备份等。优点优点是是即用即付，成本低；公司如果有多个站点，可以选择性地 存储数据，提高上传、下载效率；无限存储、分层存储（可选标准或低冗余存储） ；设计简约，功能实用操作简便。 亚马逊弹性块存储（亚马逊弹性块存储（Amazon Elastic Block Store，简称，简称 Amazon EBS） Amazon 的 EBS 是弹性分布式块存储服务的典型代表，也是规模量级最大的弹性分布式块存储服务，用于给 AWS 表表 1：亚马逊亚马逊 AWS 发展史上的重大时刻及产品演进发展史上的重大时刻及产品演进 时间时间 出售资产出售资产/合并
13、资产合并资产 2002 年 AWS 正式推出，服务免费，该业务可让企业将亚马逊网站上的功能整合到自家网站上 2006 年 推出首批云产品 S3 和 EC2，让企业能够利用亚马逊的基础设施开发自有的应用程序， 2008 年 谷歌和微软相继入局，行业竞争加剧 2009 年 AWS 推出虚拟私有云 2012 年 AWS 在拉斯维加斯举办首届大型 AWS 开发者大会，用户社区日益强大 2013 年 美国中央情报局（CIA）选择了 AWS 而非 IBM 的私有云服务 资料来源：网易科技、AWS 手册、国信证券经济研究所分析师归纳整理 - ? 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本
14、土智慧 Page 6 EC2 提供独立的块存储卷。EBS 还提供了其它云计算特性，如弹性可扩展、多副本数据、快照与快速恢复服务、数 据快速迁移、容量快速扩容等，这些特性都是传统的 PC 本地磁盘无法提供的。其主要特性就是其主要特性就是通过存储与计算分通过存储与计算分 离，实现块存储的“弹性”特性。离，实现块存储的“弹性”特性。 Amazon Elastic Map Reduce（Amazon EMR） Amazon EMR 是一个托管集群平台，可简化在 AWS 上运行大数据框架(如 Apache Hadoop 和 Apache Spark)以处 理和分析海量数据的操作。2018 年 3 月 A
15、WS 宣布 Amazon EMR 可以在进行机器学习工作流程和大数据处理的同 时运行分布式深度神经网络。 除了上述主要功能之外，AWS 在无服务器技术、容器、人工智能与机器学习、物联网等高级计算与技术领域不断地 进行着产品和服务的更新与拓展。 表表 2：亚马逊：亚马逊 AWS 产品列表产品列表 计算 Amazon Redshift 分析分析 快速、简单、经济有效的数据仓库 Amazon EC2 云中的虚拟服务器 网络和内容分发网络和内容分发 Amazon Elastic MapReduce 托管的 Hadoop 框架 Amazon Elastic Container Registry 存储和检
16、索存储和检索 Docker 镜像镜像 CloudFront 全球内容交付网络 Amazon Kinesis Streams 实时数据流处理 Amazon Elastic Container Service 运行和管理运行和管理 Docker 容器容器 AWS Direct Connect AWS 专用网络连接 应用程序服务应用程序服务 AWS Lambda 运行代码，无须考虑服务器运行代码，无须考虑服务器 移动服务移动服务 Amazon API Gateway 创建、发布、维护、监控 和保护任意规模的 API Amazon Virtual Private Cloud (VPC) Amazon
17、API Gateway 创建、发布、维护、监控和保护任意规模的 API Amazon Simple Workflow (SWF) AWS Elastic Beanstalk AWS 应用程序容器应用程序容器 用于协调应用程序的工作流服务 消息发送消息发送 Auto Scaling 开发人员工具开发人员工具 Elastic Load Balancing Amazon Simple Queue Service (SQS) 存储 AWS CodeDeploy 消息队列服务 自动代码部署 Amazon Simple Notification Service Amazon S3 可扩展的云存储 管理工具
18、管理工具 推送通知服务 物联网物联网 Amazon Elastic Block Store (EBS) EC2 块存储卷块存储卷 Amazon CloudWatch 资源和应用程序监控 AWS IoT 平台 Amazon Glacier 云中的低成本归档存储云中的低成本归档存储 Amazon EC2 Systems Manager 配置和管理 Amazon EC2 与本地系统 将设备连接到云 支持支持 AWS Storage Gateway 将本地将本地 IT 环境与云存储相集成环境与云存储相集成 AWS CloudFormation AWS 资源创建模板 AWS Premium Suppor
19、t 数据库 AWS CloudTrail 一对一快速响应支持通道 跟踪用户活动和 API 使用情况 机器学习机器学习 Amazon Relational Database Service (RDS) AWS Config AWS 资源清单和配置历史记录 AWS Deep Learning AMI 适用于适用于 MySQL、Oracle 和和 SQL Server 的托管关系数据库服务的托管关系数据库服务 AWS 管理控制台 基于 Web 的用户界面 用于快速构建深度学习应用程序的预配置环境 Amazon DynamoDB 动态云数据库 AWS Identity and Access Manag
20、ement 可配置的 AWS 访问控制 Amazon ElastiCache 内存中的缓存服务内存中的缓存服务 Amazon Cognito 用户注册和登录 资料来源：公司官网、国信证券经济研究所分析师归纳整理 在客户方面，在客户方面，AWS 的用户粘性大，形成先发优势的用户粘性大，形成先发优势。我们认为，在 IaaS 服务的市场中获得先发优势很重要，因为用 户粘性大，一旦使用了某家的服务，再更改迁移是很繁琐的事情。对于企业来说，选择性能好、技术积累深厚、成 本性价比高的服务是必然的。对于用户来说，选择供应商的标准很简单，就是性能和成本。 AWS 领跑全球云计算市场，不领跑全球云计算市场，不仅
21、因为仅因为起步早起步早，更离不开，更离不开其其“客户至上”文化。“客户至上”文化。这种客户至上的文化，深受客户与 合作伙伴的认同。亚马逊的 CEO 贝佐斯一直贯彻亚马逊要提供近似于水电的基础设施服务，成本和价格应该越低 越好。在超低价+巨量+微薄利润的宗旨下，AWS 一开始的价格非常低，不想引起潜在竞争对手的注意。AWS 在积 淀了十余年后，终于告别低迷迎来云计算的高速发展期，并且由于 AWS 技术积累深厚，安全度高，已经在客户中 间建立了良好的品牌形象。具备先发优势的 AWS 已经形成规模效应，建设成本极低，由于良好的财务状况和成本 控制能力，使得公司有实力一直降低产品的价格。 - ? 请务
22、必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 图图 9：亚马逊亚马逊 AWS 成立以来历年降价次数成立以来历年降价次数 图图 10：IaaS 领域魔力象限中领域魔力象限中 AWS 处于领导者处于领导者 资料来源：爱分析，国信证券经济研究所分析师归纳整理 资料来源：Gartner，国信证券经济研究所分析师归纳整理 AWS 的服务最早在 2006 年 3 月发布， 从最开始面向初创公司小团队， 现在已成为向包括 Airbnb、 Dropbox、 Netflix 以及 CIA（美国中情局）等在内的全球数百万客户提供服务。 AWS 应用行业之一应用行业之一就是就是游戏
23、公司游戏公司。 全球全球 90以上的大型游戏以上的大型游戏公司公司使用使用了了 AWS， 包括 Activision （动视） 、 Supercell、 Ubisoft（育碧）等，将在线游戏基础设施转移到 AWS 的巨大云计算资源上。传统 IT，管理大批硬件和网络基础设 施既不灵活又浪费资源，选择全部运行在 AWS 平台对业务最有利，依靠 AWS 的全球基础设施来支撑产品开发和多 人 VR/AR 游戏体验，可以腾出更多的精力探索业务创新，保持玩家的参与感、游戏的娱乐性和竞争性。AWS 云服 务器易用性强、性能强大、稳定可靠、扩展性强，能适应游戏用户的高速增长、有力地支持在线游戏体验。 图图 1
24、1：使用使用 AWS 服务的全球知名游戏公司服务的全球知名游戏公司 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所分析师整理 2018 年 4 月 4 日，著名游戏开发商 Directive Games 宣布游戏将全面运行在 AWS 平台上。他们基于斯皮尔伯格的 同名科幻电影头号玩家新开发了一款大型多人在线模拟游戏，公司使用的 AWS 服务如下： 表表 3：游戏公司使用的主要游戏公司使用的主要 AWS 服务服务 使用的 AWS 服务名称 作用作用 API AWS 的 API 能方便地管理与启动服务器， 可以通过模拟各种过载状况和运行环境帮助公司选择购买负载 能力的容量。 Amazon S3 S3 能够
25、提供长期稳定的存储和备份，处理每天万亿字节的数据，有 TB 级的游戏日志存储在 S3 上，这 些日志用来改善游戏体验。 Amazon EBS 弹性存储方案 Amazon EBS 是专门为 Amazon EC2 虚拟机创建卷，让公司更方便地管理，同时分配的 IOPS 可以让数据很快地被存入云端 企业支持服务企业支持服务 当公司遇到问题的时候可以在第一时间获得相应的解决方案 资料来源：搜狐网、国信证券经济研究所分析师归纳整理 AWS 应用行业之二应用行业之二就是就是互联网公司互联网公司。以互联网公司、以互联网公司、旅行房屋租赁社区旅行房屋租赁社区爱彼迎（爱彼迎（Airbnb）为例）为例，公司业务覆
26、盖全 球且增长迅速，有上亿用户，公司将其几乎所有的云计算功能均迁移到了 AWS，AWS 的灵活性和响应能力使公司 可以专注于业务增长和扩展，免除所需时间和额外成本的后顾之忧，现在公司已经采用了 AWS 提供的几乎所有功 能，比如使用 Amazon RDS 维持 2.6 亿社交联系人，使用多可用区域（Multi-AZ）部署来自动复制其数据库并增强 1 2 555 7 13 7 6 0 2 4 6 8 10 12 14 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 - ? 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8
27、 数据持久性，通过 AWS 可以轻松管理和自定义堆栈，自行添加服务器等。AWS 至少为其节省了用于一个操作职位 的费用。 表表 4：Airbnb 使用的主要使用的主要 AWS 服务服务 企业使用的企业使用的 AWS 服务名称服务名称 作用作用 Amazon Elastic Compute Cloud Amazon EC2 公司将 200 个 EC2 实例用于其应用程序、内存缓存和搜索服务器。在 EC2 中公司使用了 Elastic Load Balancing， 可以自动在多个 EC2 实例 之间分配传入流量。 Amazon Simple Storage Service（Amazon S3）
28、存储备份和静态文件，包括多达 10TB 的用户照片。 Amazon Elastic MapReduce（Amazon EMR） 处理和分析每天多达 50GB 的数据。 Amazon CloudWatch 监控所有服务器资源，通过 AWS 管理控制台、命令行工具或 Web 服 务 API 来监控所有的 Amazon EC2 资产。 Amazon Relational Database Service （Amazon RDS） 公司将其主要的 MySQL 数据库迁移于此，简化了大量与数据库相关 的、耗时的管理任务；用户能够通过基本的 API 调用或 AWS 管理控制 台完成复制、扩展等复杂步骤。
29、资料来源：百家号：趣味科技、国信证券经济研究所分析师归纳整理 国内的优质企业包括蒙牛乳业国内的优质企业包括蒙牛乳业、芒果芒果 TV、猎豹移动、华大基因等都使用、猎豹移动、华大基因等都使用 AWS 的计算、存储、数据库等功能，为企 业进行网站、应用程序、存储数据和资产的托管等服务。 表表 5：其它使用其它使用 AWS 服务的企业案例服务的企业案例 公司名称 公司简介公司简介 使用的使用的 AWS 功能功能 备注备注 猎豹移动 于 2010 年 10 月由金山安全和可牛影 像合并而成，是 Google Play 全球非 游戏类应用榜单排名第三的移动应用 开发商。 Amazon EC2、Amazon
30、 EMR、 Amazon RDS、Amazon S3、 Amazon SES 和 Amazon CloudFront 猎豹移动在AWS上部署其最成功的应用Clean Master （ “清 理大师” ） ，利用 AWS 支持 Clean Master 的海外运营。 蒙牛乳业 是中国领先的乳制品供应商，连续 7 年位列世界乳业 20 强。 Amazon EC2、Amazon EMR、 Amazon RDS、Amazon S3、 Amazon VPC 蒙牛借助亚马逊 AWS 的云平台进行国际化、数字化的战略 布局，开放平台打造全产业生态链。 芒果 TV 湖南广电旗下唯一的互联网视频平 台，拥有湖南
31、卫视所有自有版权内容 的独家播出权。 Amazon EC2、Amazon EMR、 Amazon RDS、Amazon S3、 Amazon Glacier、AWS Direct Connect 是 AWS 中国（北京）区域第一批上线的主要企业级用户， 支持了“我是歌手总决赛直播” 、 “超级女生直播”等重大活 动。 华大基因 是享誉全球的基因组学研发机构，将 前沿的多组学科研成果应用于医学健 康、农业育种、资源保存等领域，推 动基因科技成果转化。 Amazon EC2、Amazon S3、 Amazon RDS、Amazon Config 借助 AWS 强大的计算能力，华大基因获取基因数据的
32、效率 大幅提高，实现海量数据在云上多个区域的调度、管理和分 析。目前，华大基因生物信息数据分析平台部署在 AWS 平 台上。 涂鸦智能 成立于 2014 年，主要业务是连接消 费者、制造品牌、OEM 厂商和零售连 锁的智能化需求，涵盖了硬件接入、 云服务以及 APP 软件开发， 为客户提 供一站式人工智能物联网的解决方 案。 Amazon CloudFront、Amazon CloudWatch、AWS Data Pipeline、 Amazon DynamoDB、Amazon EMR、 Amazon ElastiCache、 AWS Lambda、Amazon Route 53 涂鸦云服务平
33、台作为整个业务的中央控制器， 其底层服务采 用 AWS。涂鸦智能使用 AWS 服务，缩短了海外节点部署 时间，加快业务全球化的速度，有力地保障了系统的稳定性 和安全性， 涂鸦 IoT 云平台已经为全球 200 个国家和地区提 供稳定的 IoT 云服务。 资料来源：天极网、DOIT、国信证券经济研究所分析师归纳整理 AWS 之所以如此强大，其庞大的生态合作群体功不之所以如此强大，其庞大的生态合作群体功不可可没没。AWS 作为共有公有云服务商，并不提供端到端的解决方 案， 而是致力于建设一个以合作伙伴为中心的健康生态系统。 2014 年 AWS 推出合作伙伴计划 （AWS PartnerNetwo
34、rk， 简称 APN） ，作为支持平台向合作伙伴提供技术、商务和市场营销方面的支持。 根据 2017 年 AWS re:Invent 大会上发布的数据，AWS 的整个合作伙伴体系（APN）于 2017 年新增一万多家新企 业。在 AWS Marketplace 上，现有软件供应商现有软件供应商 1280 多家，软件数量多家，软件数量 4200 多个，活跃用户多个，活跃用户 16 万以上万以上，平均每月 的 EC2 使用量超过 4.8 亿小时。 亚马逊亚马逊 AWS 在华加速布局，在华加速布局，在国内也联合多家投资机构和政府以及创业公司启动了云创计划在国内也联合多家投资机构和政府以及创业公司启动
35、了云创计划。亚信科技亚信科技是 AWS 中国地区的首批生态链合作伙伴， 基于 AWS 平台开发了 SaaS 云管家产品服务以及领先的云安全产品； 360 作为很 重要的安全厂商，提出了主机安全管理系统，可对云端的资源池进行统一的安全防护与集中管理，与 AWS EC2 业 务结合为用户提供安全的云基础实施服务； 金蝶集团金蝶集团 2014 年与亚马逊 AWS 开启战略合作， 基于 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 行业行业专题专题报告报告 工业工业 | 机械机械 无评级无评级（首次首次） 冷链物流冷链物流蓬勃发展蓬勃发展 设备厂商集中度提升设备厂商集中度提升 2018年年10
36、月月23日日 冷链设备专题研究冷链设备专题研究 上篇上篇 上证指数上证指数 2550 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 337 9.5 总市值（亿元） 21485 5.0 流通市值 （亿元） 15287 4.4 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11.7 -28.3 -35.8 相对表现 -6.3 -10.6 -15.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 轨道交通行业铁总招标点评动 车招标超预期 利好龙头中车 2018-10-18 2、 机械行业 2018 年 10 月报基 建 和 油 服 设 备 将 继 续 跑 赢 2018-09-26 3、
37、机械行业点评研发抵税新规 下，高端制造最为受益2018-09-25 冷链设备专题分为上下两篇，上篇对冷链物流产业链进行了全面梳理，对冷链行 业发展的历史、 动力和趋势进行了总结； 分析了冷链行业的重要基础设施建设 冷库的发展现状、细分领域、上市公司等。下篇将主要着重于制冷设备、冷藏运 输设备的市场分析以及相关企业。我们认为，随着政府对冷链物流越来越重视、 居民可支配收入和消费意愿的提升、以及消费结构升级带来的巨大需求，冷链物 流将迎来良好的发展契机，相关的冷库建设、制冷设备、冷藏运输工具企业，亦 将迎来中长期的利好。 冷链物流是一种特殊供应链体系冷链物流是一种特殊供应链体系。冷链物流（Cold
38、 Chain Logistics）是冷链 技术和物流技术的统一，并且更加侧重物流层面的内容。冷链物流包括低温 预冷、冷藏环节、运输环节和销售环节等，全程要求保持一定低温环境。各 式冷库、冷藏车和宅配车等都是冷链物流的基础设施。应用领域主要有食品应用领域主要有食品 领域（领域（90%）和工业领域（）和工业领域（10%）两大类）两大类。 我国冷链发展程度较低我国冷链发展程度较低，与国际差距较大，与国际差距较大。与国外冷链物流行业相比，国内 冷链物流起步较晚，表现为食品冷链流通率较低、冷链技术设施人均保有量食品冷链流通率较低、冷链技术设施人均保有量 较低、食品流通损腐率高较低、食品流通损腐率高等。2
39、015 年我国果蔬、肉类、水产品的冷链流通率 分别为 35%、57%、69%，发达国家基本在 95%以上；2016 年我国人均冷 库拥有量为全球最高国家的 1/7。 产业链两头面临升级变化，产业链两头面临升级变化，环保推动制冷剂更换、信息化技术升级，下游冷 链物流运营模式分为四类，终端需求中食品冷链占绝对大头，接近 90%。 冷链行业迎来良好发展契机冷链行业迎来良好发展契机，1）政策扶持将成为行业发展的助燃剂；2）一 线城市人均可支配收入已经达到 8000 美元标准于 2018-2020 年进入冷链物 流体系大发展时期；3）冷冻食品在食品结构中的占比提高、食品安全问题拉 动冷链需求增长；4）生
40、鲜电商的崛起，有机构预测 2020 年全市场生鲜线上 市场渗透率有望从 17 年的 6.9%大幅提升至 45.7%。目前我国冷链市场规模 在 2500 亿元左亿元左右右，预计到 2020 年，市场规模可以达到 4700 亿元亿元，年复合年复合 增速将超过增速将超过 20%。 刘荣刘荣 0755-82943203 liur S1090511040001 吴丹吴丹 wudan6 S1090518090001 冷链中游设备制造业蓄势待发。冷链中游设备制造业蓄势待发。冷链行业目前兼并、收购项目较多，资源向资源向 几大巨头企业聚拢几大巨头企业聚拢；未来下游行业竞争会更加激烈，竞争会更加激烈，企业集中度将
41、会有所提 升。这对于中游设备制造企业（冷库建设、制冷设备、冷藏运输工具等）是 一个中长期利好。预计到预计到 2020 年，我国冷库容量有望达到年，我国冷库容量有望达到 2 亿立方米左右；亿立方米左右； 2018-2020 年的年均复合增长率约为年的年均复合增长率约为 20%。 国内整个行业尚处在市场竞争的初级阶段，国内整个行业尚处在市场竞争的初级阶段，国内冷库产业集中度正在加速整 合，冷冻机设备制造企业的市场格局已由原本的“中国四大冷冻机厂”转变 为以烟冷和大冷为双寡头，雪人股份独占全球制冰系统龙头。 风险提示：风险提示：国家支持政策变动、宏观经济放缓、国际冷链设备巨头争夺国内 市场份额。 -40 -30 -20 -10 0 10 20 Oct/17Feb/18Jun/18Sep/18 (%)机械沪深300 - 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、冷链行业正在快速成长 . 4 1、冷链是一种特殊供应链系统 . 4 2、我国冷链起步较晚 发展程度较低 . 4 （1）我国冷链物流行业起步较晚 . 4 （2）与发达国家相比，我国冷链行业发展程度较低 . 5 3、产业链两头面临升级变化 . 7 （1）上游：环保推动制冷剂更换、信息化技术升级 . 8 （2）下游：冷链物流运营模式及终端需求 . 8 4、冷链行业迎来良好发展契机 .
