1、觯蟴(馀栀舲匀頀芇栀舲讀缁利H缀窚果尀椀脂漂挍挍挍挍挍挍挍挍挍挍挍挍挍挍挍挍猍甏祎蝖汥抏搀漀挀砀搀愀挀戀攀搀搀攀最椀昀祎蝖汥抏搀漀挀砀尀尀戀戀攀挀愀挀愀攀戀挀攀戀戀戀愀挀椀欀儀瀀圀樀昀樀刀欀愀欀儀昀攀昀瀀挀愀焀樀唀刀螋奥健恾螋螋晥坔螋螋尀蝏琀晧螋螋桥琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀挀挀愀挀挀攀戀挀昀挀昀祎蝖汥抏扎汞襑葜湶杢祛繢誋汖馏b蝫坥臿蕬豛瑛棿湑蕎坎吀扎晒規桛聑豨蒕誋汖抏b蝫坥臿蕬豛瑛棿湑蕎坎吀扎佛葨华葦腖癓脰聡偓窐蕎坎吀扎萠聵葦葨婡吀h鵧貋奔葎v肊蒍扎湨癣饡h脰肊霰卟h拿瑛健圀蕎吀惿弤开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开
2、开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开愀弤开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开开吀遼譹阀獶塎獶豧偎饧偔梟苿鱙偧梟汞襑祛舰鱙偎梟敎傈旿傈汞襑祛敬傈衎鹎舰鱙偧饧汷襑蕛屒舰鱙偧饧塥酛衎繎譹昀蚏筗暈蚏U骋苿骋臿獧鵔斏蕾豨豨替蚏苿腒跿筫斏豨轺譹u豟T慎楧葞椰絞P蕎葚獶偙捛睿虑N蹏葿琰慾聧笰蹏嗿虳窎蹎絿譹O怀葨坬晛萠打扎蒗扗慟膌塟睢葙愰葨坬晛繿蒁橶魭壿睢湎葕葑桡睙媂葙賿睭機湭剖瑜譞葎啓婜譹豏怀琤蒏g蹧葎敶酹豎T湎繓蒁懿膌剖瑜譞愰葨P睟蒍葎魶墑睢葙惿怤罠
3、魭懿衟e譎臿侚崀坎馍堀伀琀礀渀氀洀圀礀渀焀礀稀砀夀眀搀渀樀眀欀爀匀娀匀爀焀愀稀倀搀漀瘀瘀娀一娀眀祎蝖汥抏扎汞襑葜湶杢祛繢誋汖馏b蝫坥臿蕬豛瑛棿湑蕎坎吀扎晒規桛聑豨蒕誋汖抏b蝫坥臿蕬豛瑛棿湑蕎坎吀扎佛葨华葦腖癓脰讇耀舀(秣赽庚 ?2018年1月2.4%的失业率数据，是日本1994年以来最低，低失业率将促使消费的增长。 ?主要贸易伙伴国的经济增长将拉动日本出口。 ?当前日本继续量化宽松政策，并维持负利率。宽松的财政和货币政策继续推动经济增长。 13 日本失业率日本失业率截至截至2018年年1月月 数据来源：Wind 0 1 2 3 4 5 6 7 失业率，% 0 10 20 30 40 50 60
4、 70 80 2015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/01 WTI现货原油布伦特现货原油 0 5 10 15 20 25 2015/022015/082016/022016/082017/022017/082018/02 房地产业制造业 基础设施建设投资固定资产投资完成额 新兴市场冷热不均 ?得益于发达国家经济持续回升，新兴市场消费品出口增长。 ?石油价格上涨有利于俄罗斯等石油输出国。 ?去产能和降杠杆使近期中国投资增速出现放缓趋势，影响其它大宗商品价格。 ?通胀抬头和美国加息迫使新兴市场国家提高利率，防止资本流出，但会影响投资增长。 14
5、 1.原油价格原油价格2.中国固定资产投资累计同比增速中国固定资产投资累计同比增速 数据来源：Wind 美元/桶 % 2018全球经济增长风险中美贸易冲突 ?我们认为2018全球经济总体向好，但其中仍然有一些风险因素。如 果重要经济体犯颠覆性的错误，可能导致全球经济出轨。 ?美国贸易保护主义。美国以保护知识产权为由对中国进行贸易制 裁，并限制中国在美投资。 ? 对美国国内，可能伤害总体就业情况、推高通货膨胀率、威胁经济增长。 ? 全球来看，可能招致贸易伙伴的报复，最终引发贸易战。 ?地缘政治局势紧张以及一些国家的政治不确定性。 15 数据来源：Wind -2% 0% 2% 4% 6% 8% 1
6、0% 12% 200020022004200620082010201220142016 季度，经常账户占GDP比例年度，经常账户占GDP比例 中美贸易失衡状况 ? 中国经常账户差额占GDP比重在2007年达到峰值9.9%，随后逐渐下降。 ? 中国对美国逆差规模依然较大。2017年，美国货物贸易逆差中有46%由中国造成，而第二至九名产生的逆差总和为44.3%， 低于中国造成的贸易逆差。 16 1. 中国经常账户顺差占中国经常账户顺差占GDP比重下降比重下降截至截至2017年年2.2017年各国在美国货物贸易逆差中的占比年各国在美国货物贸易逆差中的占比 数据来源： Wind 中国中国 46% 墨西
7、哥墨西哥 9% 日本日本 8% 德国德国 8% 越南越南 5% 爱尔兰爱尔兰 5% 意大利意大利 4% 马来西亚马来西亚 3% 印度印度 3% 其他其他 9% 经常账户占 GDP比重 中美贸易失衡状况（续） ? 2015年美国向中国出口货物最多的为运输设备、电脑以及电子产品和农产品。 ? 2016年美国对中国服务出口最多的为旅游服务。 17 1. 美国向中国出口主要商品（美国向中国出口主要商品（FAS分类）分类） 数据来源： Wind 2.2016美国向中国出口主要服务美国向中国出口主要服务 运输设备运输设备 22% 电脑及电子电脑及电子 产品产品 15% 农产品农产品 13% 化学制品化学制
8、品 12% 机械设备机械设备(不不 含电气设备含电气设备) 8% 食品及同类食品及同类 产品产品 3% 电气设备、电气设备、 电器和组件电器和组件 3% 杂项制品杂项制品 2% 纸制品纸制品 2% 其他其他 20% 旅游旅游 57% 知识产权知识产权 15% 运输运输 9% 其他商业服其他商业服 务务 7% 金融金融 6% 维护和维修维护和维修 3% 其他其他 3% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981
9、 1984 1寵詌(憭怀艶匀蠀芌怀艶讀缁H缀満趀椀錂欃锃洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄約缆卛骏葹瀀搀昀戀挀昀愀愀挀愀愀昀攀昀最椀昀卛骏葹瀀搀昀尀尀愀搀攀搀搀挀愀昀搀挀昀愀挀攀愀砀樀匀嘀吀刀嘀焀砀琀挀焀琀娀娀椀眀圀欀攀焀挀欀焀焀琀瀀挀匀栀礀洀儀圀最卛騀葹桓琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀昀昀愀昀戀戀戀戀攀攀攀攀/栀u挀挀漀甀渀琀椀渀最甀搀椀琀猀伀礀猀戀夀漀匀倀搀唀愀樀唀一琀吀欀圀眀昀一瘀瀀稀夀吀愀洀樀琀甀渀夀儀儀攀樀榘畧蒘顎癸籺呔诿遳眀愀渀最氀甀棿奔稀栀漀甀樀椀渀最琀癸卛癸鑺卛癸鑺卛髿葹卛髿葹遒瀀芇関菄;a9跐胔-騀(鴀9i縀$蒥半导体布局之
10、年寻找隐形龙头-半导体设备研究-20180426-广发证券-112页.pdf8ea8ec24fd0c41708e3541e2268f88b5.gif半导体布局之年寻找隐形龙头-半导体设备研究-20180426-广发证券-112页.pdf2021-2227c852c3a-4173-4f75-8dac-a47f15e792b0WPEcsHR1VIcooMha7y5eBXSJrN+drYkeehMdDBuKVAD+57ppISBaog=半导体,布局,寻找,隐形,龙头,半导体设备,研究,20180426,广发,证券,112https:/ 半导体设备专题四：布局之年，寻找隐形龙头半导体设备专题四：布局之
11、年，寻找隐形龙头 1 证券研究报告证券研究报告 报告日期：2018年04月26日 行业评级丨买入行业评级丨买入 广发证券发展研究中心广发证券发展研究中心 分析师 罗立波 S0260513050002 luolibo 分析师 许兴军 S0260514050002 xxj3 分析师 代 川S026057405B7p寵蟴(憭舋頀芍舋讀缁朰H缀窚枝尀栀$蒤半导体布局之年寻找隐形龙头-半导体设备研究-20180426-广发证券-112页.pdf8ea8ec24fd0c41708e3541e2268f88b5.gif半导体布局之年寻找隐形龙头-半导体设备研究-20180426-广发证券-112页.pdf2
12、021-2227c852c3a-4173-4f75-8dac-a47f15e792b0WPEcsHR1VIcooMha7y5eBXSJrN+drYkeehMdDBuKVAD+57ppISBaog=半导体,布局,寻找,隐形,龙头,半导体设备,研究,20180426,广发,证券,112https:/ 半导体设备专题四：布局之年，寻找隐形龙头半导体设备专题四：布局之年，寻找隐形龙头 1 证券研究报告证券研究报告 报告日期：2018年04月26日 行业评级丨买入行业评级丨买入 广发证券发展研究中心广发证券发展研究中心 分析师 罗立波 S0260513050002 luolibo 分析师 许兴军 S02
13、60514050002 xxj3 分析师 代 川S026057405B07寵詌(憭怀艶匀蠀芌怀艶讀缁H缀満趀椀錂欃锃洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄洄約缆卛骏葹瀀搀昀戀挀昀愀愀挀愀愀昀攀昀最椀昀卛骏葹瀀搀昀尀尀愀搀攀搀搀挀愀昀搀挀昀愀挀攀愀砀樀匀嘀吀刀嘀焀砀琀挀焀琀娀娀椀眀圀欀攀焀挀欀焀焀琀瀀挀匀栀礀洀儀圀最卛騀葹桓琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀昀昀愀昀戀戀戀戀攀攀攀攀/栀u挀挀漀甀渀琀椀渀最甀搀椀琀猀伀礀猀戀夀漀匀倀搀唀愀樀唀一琀吀欀圀眀昀一瘀瀀稀夀吀愀洀樀琀甀渀夀儀儀攀樀榘畧蒘顎癸籺呔诿遳眀愀渀最氀甀棿奔稀栀漀甀樀椀渀最琀癸卛癸鑺卛癸鑺卛
14、髿葹卛髿葹遒戀耶芙娜是尼谢沃尔康?觯猀(馀芓匀蠀芩芓讀缁蜰禟H缀窚枞椀焂异圄欄猄猄猄鬄鬄鬄鬄鬄鬄鬄鬄鬄鬄鬄鬄鬄鬄鬄鬄堠搀漀挀攀挀昀戀挀戀攀攀攀戀戀最椀昀塭搀漀挀尀尀挀戀愀搀挀攀戀愀攀攀搀攀戀攀氀琀娀眀椀瘀瘀栀堀伀眀欀唀昀砀椀搀眀樀猀漀搀稀砀瀀欀甀甀眀螋奥健恾螋螋晥坔螋螋尀蝏琀晧螋螋桥琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀愀戀愀挀昀昀攀戀挀挀昀昀挀搀搀栀t崀坎馍嘀搀儀猀挀挀一唀唀攀圀渀眀欀嘀甀渀眀焀一愀稀椀栀刀稀儀唀唀吀欀愀焀攀搀匀樀挀礀唀最堀轧尀佔邍蔀腣豻堀堀琀蹵蝶葓潬葾幎卷盿嚏籎靟_鞃琀歞襢周禐鬰馀莌挍怇蜀甀紀騀瘀琀萀蝎灳湥琀敎g乧仿蝎罏衏蒍鹶罘
15、腎葖乾鹭罘匀繛噥盿蝒繛葧豥噥乾鹭罘蝎蝎琀瑞瀀湥散遧埿椀渀搀蝎圀吀龍祏龍開驖镎貍鵢瑥需蹶乾瑥街鹓罘蹒坏鍬貀悖罧镖麍譿燿癔荑静豙蹔潒羏瑥蝒抖煏镔麍罘鼀齨驖镎鹫驖镎鹫瀀湥散遧埿椀渀搀踀瘀栀乾鹭罘榘蹎腑栀乾占絔癏g魎榘舰鰀膑乾卭蚘葠梁乾桑踀踰盿偞蹗长蹛蕖占螀İ乾鹭罘栀整葏S魎葛湎驸瀀湥散遧埿椀渀搀挀恢倀譫瑏恢倀譫蹎慙鵝悘倀琀迿蹛鵪荱琀軿榍豻嶁葵豠一蹏葢穢恝穢恝倀琀瑞琀蹗榍葎恶瑫蹗榍葎恶瀀湥散遧圀椀渀搀罘罘言垍詓垍灜灜氀斚罧骉汎斚罧骉瀀灞瘀癎恢倀蹎慙琀蹞榍r葙鎏偵豔鱔琀蹞S葙踀腎軿腎匀筒筒瀀湥散遧圀椀渀搀踀腎蹒腎鎏鎏偵偵鰀鱔晓晓答答桵豖桵豖祧祧瘀癎鎏鎏瘀癧趑趑豢豢瘀癎鵝倀羖靨卧厉罏靏蹟踀琀榍羖靨卧軿佶軿
16、亖O谀楔醀癓盿鱾N捾葫琀蹞軿噥葻捾塙稀葧蹶蹭镖躍蹣炍踀蹎倀瀀湥散遧圀椀渀搀踀琀軿慙蒈腎龉艝蹫穿癛虦S炋湥蹛穫冀恦荫膑鞋窍恝N鷿荱鞋葻蹶琀葞棿匀蹛穦荱恐璐虦蒔敶桐獬葞葾汧讏鱢坦蹗榍葎恶蹗榍葎恶癛癛琀瑞瀀湥散遧伀埿椀渀搀踀寵匀销(憭耀芒匀釗S蠀芫耀芒讀缁H缀椀謂崃蜃弄弄弄弄弄弄弄弄弄弄弄弄弄弄弄弄漄焆褆耀饎瀀搀昀攀戀挀攀戀昀挀愀攀攀昀搀愀搀最椀昀褀耀饎瀀搀昀尀尀戀戀昀攀昀愀搀昀愀挀昀欀匀爀礀戀栀伀一琀漀搀漀倀嘀匀樀堀瀀戀渀氀圀倀娀匀攀氀最娀圀洀眀耀餀桒琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀挀搀挀昀攀昀攀攀挀攀昀昀攀鰀,栀u挀挀漀甀渀琀椀渀最甀搀椀琀一洀
17、瘀焀戀嘀瀀渀唀儀一吀礀匀最漀漀稀昀猀洀愀砀琀瀀堀猀栀伀琀堀眀一洀瘀唀椀掋蝫葔潏貗膑掋蝫葔潏貗膑瘀発瘀発癸癸偵偵偣偣汰汰汰眀乛鹡獶獶琰偵鹭怀瘀嬆蜀褀b芮4莢;a铘9铘胔-陇鼀9i縀$萛医药-产业与政策共振创新与品牌升级.pdfda3df466e2034908940dae12c2622722.gif医药-产业与政策共振创新与品牌升级.pdf2021-222a72b675c-9718-41d3-bd1d-0d8fd16bf408OD1IVq/aQek9JuIYEWFXjDh30wbFwQl3GOAX3NuokjSOZF1tQlT2Bg=医药,产业,政策,共振,创新,品牌,升级https:/ 天风医药
18、 郑薇/杨烨辉团队 杨烨辉 S1110516080003 郑薇 S1110517110003 廖庆阳/潘海洋/王金成/李扬 2017-12-13 1 风险提示：政策环境变动带来行业风险、相关上市公司业绩低于预期行业评级：强于大市 - 杨烨辉Y07寵(憭舟匀称鯫繐頀芩舟讀缁H缀尀椀鬂礃億处处处笄笄笄笄笄笄笄笄笄笄笄笄笄笄笄笄謄贆栆葎譎聹汢瀀搀昀昀搀愀戀挀戀挀搀搀愀最椀昀栀葎譎聹汢瀀搀昀尀尀攀昀搀昀昀戀攀昀昀昀戀戀昀戀伀琀眀唀刀挀氀焀唀最刀焀甀刀瀀攀砀挀漀礀搀琀欀刀焀昀氀甀栀一匀嘀圀渀刀栀謀聹氀桎琀琀瀀猀眀眀眀眀攀渀欀甀渀攀琀挀漀洀椀氀攀刀漀漀琀尀圀攀渀欀甀渀攀琀椀氀攀刀漀漀琀尀愀攀戀昀戀挀昀戀戀攀挀攀愀栀u挀挀漀甀渀琀椀渀最甀搀椀琀
