1、. 8 消费电池和储能锂电池需求稳步增长 . 9 正极材料需求旺盛，三元比例快速提升 . 11 产业格局：行业较为分散，龙头初现端倪产业格局：行业较为分散，龙头初现端倪 . 13 全球：市场三分天下，技术日韩领先 . 13 国内：体量大格局分散，三元成为竞争焦点 . 14 上游：原材料供应偏紧，推高正极材料价格 . 16 下游：动力电池龙头崛起，市场份额趋于集中 . 26 价格分析：价格受双向挤压价格分析：价格受双向挤压 . 27 正极材料价格成本构成 . 27 补贴下调，来自下游的价格压力向上传导 . 30 涉足产业链上游，控制原材料价格波动风险 . 31 投资逻辑和重点公司推荐投资逻辑和重
2、点公司推荐 . 32 行业投资逻辑 . 32 重点公司推荐 . 33 新三板新能源汽车行业深度研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：锂电池的结构 . 2 图 2：磷酸铁锂电池的工作原理. 2 图 3：三元材料的特性 . 5 图 4：三元材料的结构 . 5 图 5：动力锂电池正极材料技术路径 . 6 图 6：三元材料构成和性能的关系 . 6 图 7：不同型号 NCM 材料的性能分布 . 6 图 8：2013-2017 全球新能源乘用车销量（单位：万辆） . 7 图 9：2017 年全球各个国家新能源乘用车销量占比 . 7 图 10：2016-2020 全球锂电池出
3、货量及预测（单位：GWh） . 8 图 11：2016-2020 国内新能源汽车产量及预测（单位：万辆） . 8 图 12：2016-2020 国内动力电池需求及预测(单位：GWh) . 8 图 13：电动自行车和锂电电动自行车产量（单位：万台） . 9 图 14：2013 至 2017 年不同市场锂电池装机量市场份额（单位：%） . 9 图 15：2016-2020 动力市场锂电池装机量及预测(GWh) . 9 图 16：2011-2016 年手机、智能手机和笔记本电脑的市场表现（单位：万台） . 10 图 17：2013-2017 年消费电池装机量占比和装机量同比增速 . 10 图 18：
4、2013-2020 年消费电池装机量及预测（单位：GWh） . 10 图 19：2013-2017 年储能锂电池装机量占比和装机量同比增速 . 11 图 20：2013-2017 年储能锂电池装机量及预测（单位：GWh） . 11 图 21：2016-2020 年国内锂电池装机量及预测(单位：GWh) . 11 图 22：2016-2020 年国内锂电正极材料销量及预测（单位：万吨） . 11 图 23：全球不同类型正极材料销量占比 . 12 图 24：国内不同类型正极材料销量占比 . 12 图 25：2015-2017 年国内不同类型动力电池装机量（单位：GWh） . 12 图 26：201
5、5-2017 年国内不同类型动力电池装机量比例 . 12 图 27：2016-2020 年国内正极材料销量及预测（单位：万吨） . 13 图 28：2016-2020 年国内不同正极材料销量占比及预测 . 13 图 29：2014-2015 年全球锂电正极材料销量国家分布 . 13 图 30：2015-2017 年全球正极材料销量类型分布 . 13 图 31：2017 年全球和国内不同动力锂电正极材料销量占比 . 14 图 32： 2017 年前三季度国内锂电池正极材料市场竞争格局 . 14 图 33：2017 年国内钴酸锂正极材料市场格局 . 15 图 34：2017 年国内锰酸锂正极材料市
6、场格局 . 15 图 35：2017 年国内磷酸铁锂正极材料市场格局 . 15 图 36：2017 年国内三元材料市场格局 . 16 图 37：锂电正极材料产业链概况. 16 图 38：动力锂电池正极材料产业链主要企业 . 17 图 39：锂产业链概况 . 17 新三板新能源汽车行业深度研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 40：全球锂矿探明储量分布 . 18 图 41：2016 年全球锂矿探明储量分布 . 18 图 42：2016 年国内锂矿探明储量分布 . 18 图 43：2011-2016 年全球和国内锂矿（折合为碳酸锂）消费量 . 19 图 44：2011-2016 年全球锂
7、矿（折合为碳酸锂）消费构成 . 19 图 45：2014-2016 年国内锂盐进出口情况 . 19 图 46：2016-2018 锂价走势 . 20 图 47：钴产业链概况 . 21 图 48：2016 年全球钴矿探明储量分布 . 21 图 49：2017 年全球各国钴矿探明储量占比 . 22 图 50：2017 年全球探明钴矿资源的类型 . 22 图 51：2012-2016 年全球和中国钴矿产量 . 22 图 52：2012-2016 年全球和中国钴消费量 . 22 图 53：2015 年国内钴消费结构 . 23 图 54：2016 年国内钴消费结构 . 23 图 55：全球钴巨头产量占比
8、 . 24 图 56：2016-2018 年股价走势 . 24 图 57：镍产业链概况 . 24 图 58：全球主要镍矿资源分布 . 25 图 59：2015 年全球镍矿探明储量分布 . 25 图 60：2016 年全球镍精矿产量 . 25 图 61：全球镍消费情况 . 26 图 62：2017 年国内镍消费结构 . 26 图 63：2007 年至今镍价趋势 . 26 图 64：国内动力锂电池市场格局. 27 图 65：2016 和 2017 年市场格局变化. 27 图 66：磷酸铁锂电池成本结构 . 28 图 67：磷酸铁锂材料价格走势 . 28 图 68：磷酸铁锂制备工艺流程 . 28 图
9、 69：磷酸铁锂材料成本构成 . 28 图 70：2017 年部分磷酸铁锂材料企业毛利率 . 29 图 71：电池级碳酸锂价格走势 . 29 图 72：钴酸锂原材料成本构成 . 29 图 73：钴酸锂及原材料价格 . 29 图 74：三元（NCM523）电池成本结构 . 30 图 75：三元正极材料 NCM523 成本结构 . 30 图 76：三元正极材料制备工艺流程 . 30 图 77：三元材料与原材料价格走势 . 30 图 78：锂离子动力电池 Pack 价格趋势 . 31 新三板新能源汽车行业深度研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表格目录表格目录 表 1：不同锂电池正极材料的性
10、能对比 . 2 表 2：世界主要国家的新能源汽车产业规划目标 . 4 表 3：2018 年新能源乘用车补贴调整详解 . 4 表 4：2018 年新能源乘用车补贴调整细则补充调整系数详解 . 4 表 5：2018 年新能源客车补贴调整细则详解（部分） . 5 表 6：2018 年新能源专用车补贴调整细则详解 . 5 表 7：不同型号 NCM 和 NCA 正极材料性能对比 . 6 表 8：2018 年主要正极材料企业布局高镍情况 . 7 表 9：日韩为国际主流主机厂配套电池的正极材料类型 . 14 表 10：2017 年国内锂电池正极材料企业销量排名 . 14 表 11：2017 年国内三元材料企
11、业前十产品类型 . 16 表 12： “四湖三矿”2016 年锂矿产量 . 19 表 13： ：2018、2019 年计划投产锂矿项目 . 20 表 14：不同锂电池正极材料的钴需求量 . 23 表 15：未来主要钴矿投产情况 .中信证券研究部机械组 2018年4月9日 服务机器人专题研究之二 科沃斯机器人 扫地机器人龙头企业，“中国制造”新标杆 刘海博 / 左腾飞 联系人：李睿鹏 - 目录 CONTENTS 1 1. 公司概览：全球领先的服务机器人明星公司 2. 公司亮点：具有全球竞争力的品牌，扫地机器人的技术领跑者 3. 核心业务：市场红利+竞争力提升，公司扫地机器人业务快速成长 4. 成
12、长潜力：工具/管家/伴侣三阶段发展，产品/技术/市场三维度布局 5. 风险因素与投资策略 注：详细报告为2018年3月1日发布的服务机器人专题研究报告之科沃斯机器人扫地机器人龙头企业，“中国制造”新标杆 - 2 1.1 全球领先的服务机器人明星公司 1.公司概览：全球领先的服务机器人明星公司 - 3 1.1全球领先的服务机器人明星公司 公司业务公司业务 服务机器人服务机器人 清洁类小家电清洁类小家电 吸尘器吸尘器ODMODM服服 务务 “TEKTEK泰怡凯”泰怡凯” To C To B 公共服务商用机公共服务商用机 器人器人 太阳能电池板清太阳能电池板清 洁洁 地面地面 擦窗擦窗 空气净化空气
13、净化 多功能管家多功能管家 - 4 0 5 10 15 20 25 30 35 20132014201520162017H1 服务机器人-地宝系列 服务机器人-窗宝系列 服务机器人-其他 清洁类小家电-代工产品 清洁类小家电-其他 其他业务 1.1全球领先的服务机器人明星公司 资料来源：科沃斯网站 资料来源：公司公告，中信证券研究部 科沃斯目前主要的服务机器人产品 服务机器人是公司核心业务（收入，亿元） 公司发展： 公司起家于为国外企业代工生产吸尘器。 2000年开始研发扫地机器人，于2009年推出地宝系列扫地机器人。 之后陆续延伸出其他服务机器人产品。 - 5 公司的核心价值来自服务机器人业
14、务： 业务占比高：2017H1，服务机器人业务占公司收入比重57%，根据公司战略方向，我 们预计未来这一占比仍将继续上升。 盈利能力强：服务机器人业务的盈利能力远高于清洁类小家电业务。前者2014-2016 平均毛利率为48.2%，后者为15.3%。 1.1全球领先的服务机器人明星公司 资料来源：公司公告，中信证券研究部 资料来源：公司公告，中信证券研究部 服务机器人板块收入占比57%（17H1） 服务机器人板块毛利率高于清洁类小家电 53% 3% 1% 39% 2% 2% 服务机器人-地宝系列 服务机器人-窗宝系列 服务机器人-其他 清洁类小家电-代工产品 清洁类小家电-其他 其他业务 0%
15、 10% 20% 30% 40% 50% 60% 20132014201520162017H1 服务机器人 清洁类小家电 - 6 2.1 产品品牌：具有全球竞争力的品牌 2.2 技术实力：扫地机器人的技术领跑者 2.公司亮点：具有全球竞争力的品牌，扫地机器人 的技术领跑者 - 7 2.1产品品牌：具有全球竞争力的品牌 资料来源：星图数据，中信证券研究部 资料来源：科沃斯网站，中信证券研究部 公司“双十一”当天销售额（单位：亿元） 获得2017年“双十一”生活电器类销售冠军 科沃斯是国内扫地机器人第一品牌： 公司经过多年的行业积淀，在品牌力上已经遥遥领先于竞争对手。 公司在“双十一”当天的销售额
16、从2012年的1千万元上涨到2017年的5.28亿元。 公司不仅一直保持“双十一”扫地机器人的销售冠军，还已连续多年成为生活电器类 的销售冠军。 0 1 2 3 4 5 6 201220132014201520162017 科沃斯双十一销售量 - 8 2.1产品品牌：具有全球竞争力的品牌 资料来源：美国消费者报告，中信证券研究部 公司的扫地机器人产品被美国消费者报告评为最值得购买的扫地机器人 公司扫地机器人产品在海外获得大量好评： 2017年，德国Techbook评价公司的地宝DR95被评为最聪明的扫地机器人。 美国“黑五”，地宝DN78的单日销量在亚马逊扫地机器人品类中排名第一。 2017年
17、，在美国消费者报告中，地宝M88被评为“最值得购买产品”第一位，综 合排名第二位。 - 9 随 机 式 扫 地 机 器 人 清扫效率低，以时间换 空间 按照随机的路线在室内清扫， 碰到障碍物后就改变前进方向 规 划 式 扫 地 机 器 人 2.2技术实力：扫地机器人的技术领跑者 资料来源：科沃斯网站，中信证券研究部 自主研发Smart Move 系统和Smart Navi系 统，提升清扫效率 Smart Move系统：通过多传 感器，精确定位方向和坐标， 以“弓”字形路径前进，实现 “局部规划”的清扫； Smart Navi系统：通过LDS 雷达测距系统和SLAM算法， 识别环境并构建环境地图，根 据地图规划“弓”字形路径， 实现“全局规划”的清扫。 Smart Move系统 Smart Navi系统 - 10 公司通过持续的技术研发和产品改进，保证了科沃斯扫地机器人在行业中的领先地位。 最早涉足: 2000年公司成立独立的研发团队HSR（Home Service Robot） Smart Navi: 目前是市场上领先的扫地机器人全局规划技术。 研发费用：2016年公司研发费用近1亿元，占总收入的
